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上證指數昨日表現疲弱。雖然守在3040點以上收市，但市場悲觀的情緒充斥市場，同時美國一如預期加息四分之一厘，美國隔晚下挫，而港股跟隨外圍走低，失守50天線，恆生指數全日跌284點，創下這個月收市最低。
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城商行赴港上市遇寒流，锦州银行仅获1家基石认购
作者：安毅 林朋&&&
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　　港股IPO回暖之时，青岛银行、锦州银行、郑州银行三家内地城商行即将陆续登陆香港市场。
　　其中青岛银行将于12月3日挂牌，今年6月推迟香港IPO计划的锦州银行挂牌日期为12月7日；郑州银行尚未通过港交所上市聆讯，有消息称，其计划上市时间为12月21日的当周。
　　单列两家已通过上市聆讯的城商行，除股权结构、资产结构、盈利能力均呈现明显差异外，两家银行H股IPO的受捧程度也是天壤之别。其中青岛银行获得6家基石投资者对其IPO近70%股票的认购承诺，而锦州银行仅获1家基石投资者认购其整个IPO规模的15%。
　　不过从两家城商行在香港的发售情况来看，两行同时面临香港散户认购冷清。
　　同期挂牌发行
　　虽然晚于青岛银行提交上市预披露文件，但锦州银行的后续流程速度却明显快于青岛银行，进而两家银行前后脚完成挂牌发行。
　　值得注意的是，两家银行都是在冲刺A股无果的情况下转战H股。
　　青岛银行于2012年9月便披露称“拟首次公开发行股票并上市，现已接受中信证券辅导”，但此后其上市工作并无实质性进展。眼见A股排队无望，青岛银行于2014年11月举行临时股东大会，正式启动H股上市计划。
　　锦州银行则在更早的2011年9月便就A股IPO向证监会递交申请，同年10月，证监会接受该行A股上市申请，此后锦州银行每半年就A股上市更新申请文件。但“考虑到中国监管政策和境外资本市场的情况，以及结合该行业务发展规划及补充资本金的要求”，锦州银行决定不就A股上市更新文件，这被视作终止A股上市申请。
　　放弃A股上市的锦州银行也即刻转向港股市场，并在今年4月1日递交H股上市申请文件。锦州银行原本计划于今年6月启动募资计划，但由于港交所要求其补交包括对汉能贷款在内的更多信息，该行在推迟IPO计划后，于10月中旬重新提交H股上市材料。
　　锦州银行仅获1家基石投资者认购
　　所谓基石投资者，主要是一些一流的机构投资者、大型企业集团，以及知名富豪或其所属企业，基石投资者的引进被认为是对公司基本面、发展前景的肯定。
　　港股的基石投资者需要承诺参与公司的IPO认购，以发行价购买股票，但股票上市交易后一段时间内不得抛售股票，锁定期为3到6个月，通常为六个月。
　　此前H股上市城农商行情况显示，除重庆农商行、重庆银行作为前两家H股上市内地地方银行，分别引入3家、4家基石投资者，分别认购IPO约20%、25%的股份外，此后上市的哈尔滨银行、盛京银行、徽商银行均获得至少5家基石投资者认购，锁定公开发售额均在5成左右。
　　而在今年，香港新上市的公司正在把越来越多的股份卖给基石投资者。分析人士认为，今年港股市场较为动荡，大多数公司都会选择在公开发行前锁定基石投资者的大额认购，以确保IPO顺利完成。
　　以青岛银行为例，该行已锁定6名基石投资者共认购33.7亿港元的股份，约占68.36%的发售股份。
　　青岛银行的基石投资者中，LRC. Belt and Road是苏海德(世界上最大的互联网借贷平台LendingClub的联合创始人)所持股的合资子公司，将认购本次发行股份的20.2%，或2亿股H股。青岛银行行长王麟19日在记者会上透露，今后会与LendingClub有多方面的密切合作。
　　反观锦州银行，其香港IPO仅获1家基石投资者认购，实属罕见。该行招股书显示，位于宁夏的私营企业宁夏天元锰业有限公司旗下的香港天元锰业国际贸易有限公司认购了锦州银行拟发行的13.2亿股IPO股份中的2亿股，占整个IPO规模的15%，这在赴港上市地方银行中为最低。
　　值得注意的是，宁夏天元锰业目前还持有黄河农商行1000万股，持股比例为0.69%；持有甘肃银行2.01亿股，持股比例为2.67%。此番作为锦州银行的基石投资者，宁夏天元锰业又将锦州银行部分股权收入囊中。
　　锦州银行也在新的招股文件中披露称，自2014年起直至10月7日，该行承受一个特定最终集团借款人的信贷风险。据记者了解，该借款人即为汉能集团，锦州银行H股IPO仅获一家基石投资者捧场也与此不无相关。
　　据该行招股说明书，总计为94.61亿元的贷款余额中，分为与汉能挂钩的受益权转让计划；锦州银行发行的非保本型理财产品(A类债务工具)；锦州银行发行的保本型理财产品(B类债务工具)三种。其中附有信贷风险敞口净额(无抵押或第三方对冲)27.7亿元。
　　对于处理进展，锦州银行称，该行订立两份资产转让协议，向两家境内金融机构出售相关受益权转让计划投资的一部分，未偿还结余总面值为19.7亿元；另一方面，该行亦与汉能订立协议，在8月提前偿还受益权转让计划及B类债务工具，未偿还总额25.94亿元，当中8亿元计入信贷风险净额。
　　通过上述协议，截至10月7日，该行相关受益权转让计划投资结余总额减至36.93亿元，该项余额由汉能在该行的37亿存款被全面抵押，因此为计入信贷风险净额；该行所承担A、B类债务工具信贷风险分别为12亿元、0，因为有第三方对冲，亦未计入信贷风险敞口。
　　锦州银行认为，与汉能相关的信贷并无减值损失拨备，原因在于，上市公司股份作抵押、上市公司控股股东及最终控股股东所提供的担保。
　　香港散户认购冷清
　　招股书显示，青岛银行、锦州银行拟发行股份的10%将在香港做公开发售，其余部分国际配售，即青岛银行0.99亿股、锦州银行1.32亿股在香港公开发售，集资额相当于约5亿港元、6.7亿港元。
　　根据港股市场新股认购方式，以孖展(保证金)认购新股的截止时间为公开招股截止日上一个工作日，而以现金认购新股的截止时间为公开招股截止日当天。多位港股分析人士称，孖展的认购气氛能代表香港散户投资者对当前新股的认购态度。
　　金丰利证券研究部董事黄德几称，关于孖展的融资额，除了辉立证券及耀才证券有上市前的暗盘交易外，其他券商亦未披露，较难知道真正的交易额，但已披露的孖展数据可作为参考。
　　数据显示，青岛银行及锦州银行的孖展认购颇显冷清，两家本地券商共借出290万港元的青岛银行孖展，较其公开发售集资额约5亿港元，远未足额；今日开始公开招股的锦州银行则还未出现孖展融资。
　　而对比同期的其他香港上市企业，上述两家券商为将于25日上市的中奥到家借出共0.97亿港元孖展额，超额认购近1倍；已于11月20日中午截止公开发售的万辉化工、联合医务分别获超额认购逾14倍、2.4倍。
　　黄德几对券商中国记者表示，两只内银股是在多只内银股上市后进行IPO，且是比较小的地方性银行，投资者的投资意欲并不大；一些香港上市的银行在账面值以下，股价偏低，而有些内地银行股是纳入指数股的大蓝筹，估值亦很低，这样促使需要在资本市场融资的内银新股找不到更充分的投资理由。
　　“港股市场有很多内银股，何时轮到这两只内银行股呢？所以孖展认购较差是很容易理解的事。而这些股又不会卖得很便宜，又不可以低于每股账面值很多的价钱去卖，处于两难的事，预计上市后也难以看到升幅。”黄德几称。
　　香港汇业证券策略师岑智勇表示，近期港股成交金额下跌，今日更是不足600亿港元，反应投资者入市意欲不高 ，也影响了IPO的认购热情。他表示，可能市场已有很多内地银行股，投资者倾向先谋而后动。
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阿里上市引发换码潮 美国加息预期会更急
预计未来大部分阿里巴巴概念股较难延续之前的大涨走势，但如果具备独特的科技网络业务，则仍需根据其业务情况去判断
　　汇业证券策略师&岑智勇　　阿里巴巴上市后，为喜爱科技网络股的投资者多了一个选择。阿里巴巴是市场领导者之一，而且其电子商贸含量亦较同业为高，因此触发投资者沽售其他科技股，换码至阿里巴巴。由于中签阿里巴巴的投资者不多，估计会有投资者要“追货”，因此阿里巴巴仍有上升空间。这些均给腾讯等香港市场的科技网络股带来沽压。　　阿里巴巴成功在美国上市，成为近期投资界的焦点。&　　市场上，阿里巴巴概念股遭抛售，主要是阿里巴巴已上市，投资者可以直接投资阿里巴巴,&不必再作曲线投资。所以，预计未来大部分阿里巴巴概念股较难延续之前的大涨走势，但如果具备独特的科技网络业务，则仍需根据其业务情况去判断。&　　除了阿里巴巴上市外，美国联储局的加息时间表，也是近期焦点所在。在较早之前，旧金山联邦储备银行有研究员发表报告，指市场预期美国维持低利率的时间，比联储局预期的更久。换言之，就是美国的加息时间表，会较投资者的预期来得更急，更快。&　　联储局在周四的议息会议后，一如预期决定将每月买债规模减少100亿美元，并维持　　利率不变，亦没有修改利率前瞻性指引。联储局主席耶伦重申，将会在相当长时间内维持超低利率，同时公布货币政策正常化原则及计划。&　　耶伦的言论，或有望降低投资者的加息预期。然而，根据美国利率期货表现去估计，在执笔之时，资料预期联储局最快将会在明年4月29日加息至0.75%，以及在6月17日加息至1%，虽然机会率分别只2.7%和1.6%，但这足以反映投资者对加息速度的预期，似乎未有被降低。&　　近期美国经济数据持续改善，相信是令投资者预期当局将会在来年加息的原因之一。根据富达投资时钟的资料，当通胀放缓和经济快将复甦之时，可以留意金融和消费者耐用品板块。另方面，由于加息在即，高息股和债券的吸引力将会下降，近期美国长期国债的孳息曲线上升，正好反映资金正在从债券流出，使债价下跌和孳息率上升。　　香港银行股料受惠加息　　对香港投资者而言，若要投资金融股，可供选择的包括国际性银行、香港银行股及内银股。三者之中，笔者较喜欢的是香港银行股，原因是国际性银行近年要面对监管机构严苛的罚款，影响业绩。内地银行虽然有望受惠于中国人民银行近期推出的5000亿元3个月常备借贷便利操作（Standing&Lending&Facility，　简　称SLF）：不过仍要背负“国家任务”，影子银行的问题亦有待处理，这或会影响其业绩。&　　所以，相对而言，香港银行应该是相对可取的。在香港银行股中，笔者较喜欢恒生银行(0011)和中银香港(2388)，前者ROE是香港银行股中最高；后者则是人民币清算行，有望受惠于因沪港通所衍生的人民币需求上升，令其业务量增加。&　　整体而言，在加息的预期下，金融股的息差有望扩阔，相关股份亦在近期跑赢大市。然而，在挑选投资对象时，还是宜挑选具实力者为上。　　恒指支持为23521.66　　至于大市方面，自从投资者担心美国联储局或提早加息后，恒指走势随美股回软，并出现一段七连阴走势，先后失守10天、20天及50天平均线，走势转差。与此同时，10天平均线更失守20天平均线，谱出“死亡交叉”的利淡形态。幸而，恒指在跌至24000点之前，觅得支持，出现技术反弹。&　　事实上，恒生指数由5月7日于21680.33点起步上扬，升至9月4日的高位25362.98点后才回软，期间的升幅为3682.65点或17.0%。以黄金比率方法去分析，若恒生指数的调整幅度为早前升幅的0.236倍、0.382倍、0.5倍、0.618倍、0.764倍或1倍；则调整目标将分别为956.21、087.1、680.33。&　　把上述分析套用在现市况，恒生指数先后失守多个重要支持，似乎要跌至&.5倍调整目标)，才有望见支持。而在跌至该水平前，100天平均线&(约23742)亦会是重要的支持参考，不容有失。&　　近期，受到美联储升息预期提前，而乌克兰危机和苏格兰“公投”尘埃落定的影响，国际金价跌破6月3日以来低点1240.35支撑，下跌出现了加速，随着关键支撑的突破，国际金价未来将会进一步跌向2013年6月以来的低点1180一线。甘肃银行港股破发 风控待改善
　　中国经济网编者按：西北银行第一股甘肃银行目前在香港投行I展申购(保证金交易)受到了冷遇。统计显示，截至日，甘肃银行新股的辉立证券I展申购统计量为40万港元，而耀才证券统计量为300万港元。南华金融集团高级策略师岑智勇表示，内地银行在港IPO市净率逾一倍，相比已上市银行股吸引力不大。　　甘肃银行于日至日进行全球发售22.12亿股H股，招股价格为2.61-2.77港元，最多募资61.27亿港元，预计日在港交所挂牌上市。　　资料显示，甘肃银行是通过合并重组原平凉市商业银行和原白银市商业银行，联合其他发起人共同设立的，由甘肃省政府直接管理的唯一一家省级法人股份制商业银行，日正式挂牌开业。　　甘肃银行成立仅六年就发起上市冲击。急需补充资本金，甘肃银行的上市需求迫切。日，甘肃银监局批准甘肃银行首次公开发行H港股股票并上市，发行规模不超25.44亿股，用于补充资本金。一个月后，甘肃银行就向港交所正式递交上市申请文件。　　据悉，甘肃银行的联席保荐人分别为招银国际、建银国际、华泰金融控股（香港）有限公司、国泰君安国际、中银国际。基石投资者则是香港大生投资控股有限公司、华讯国际集团有限公司、China Create Capital Limited以及华融融德（香港）投资管理有限公司，这四家机构的投资额分别为11.72亿港元、7.81亿港元、7.81亿港元以及3.91亿港元。　　甘肃银行的主要股东中，甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司持股15.38%；包商银行股份有限公司持股11.23%；酒泉钢铁（集团）有限责任公司、甘肃省电力投资集团有限责任公司、金川集团股份有限公司三家机构持股比例相同，均为8.42%。　　近年来，甘肃银行已进行过两次资本补充，一次是在2014年增资扩股，募集了43亿元，2015年发行了二级资本债，补充了32亿元。招股书显示，甘肃银行称会将全部上市所募款项用来补充资本金，支持业务持续发展。　　2014年至2016年，甘肃银行的营业收入由36.02亿元增至69.71亿元，复合年增长率达39.1%，净利润由10.63亿元增至19.21亿元，实现复合年增长率34.5%。2017年前六个月，甘肃银行实现净利润20.46亿元。　　招股书显示，截至2017年6月底，甘肃银行核心一级资本充足率、一级资本充足率双双降至8.55%，一级资本充足率即将触及2018年底不得低于8.5%的监管红线，亟待“补血”。截至2014年末、2015年末、2016年末、2017年6月末，甘肃银行核心一级资本充足率分别为9.85%、8.57%、8.58%、8.55%；一级资本充足率分别为9.85%、8.57%、8.58%、8.55%；资本充足率分别为10.55%、11.42%、11.80%、11.49%。　　资产质量方面，截至2016年末该行不良贷款率和不良贷款余额都出现“双升”。不过，截至日，甘肃银行不良贷款率略降。2014年末、2015年末、2016年末、2017年6月末，甘肃银行不良贷款率分别为0.39%、1.77%、1.81%、1.63%。拨备覆盖率分别为448.83%、150.94%、192.72%、220.29%。　　中国经济网记者注意到，甘肃银行不良贷款率从2014年末的0.39%，2015年末不良贷款率到1.77%，如此迅猛的增长，显示出该行风控方面的短板。中泰国际的研报认为，甘肃银行盈利较好风控待改善。不良贷款及拨备覆盖率方面，该行不良贷款率连续三年上升，16年不良贷款率为1.81%，高于同期城商行1.5%的平均水平。同期的拨备覆盖率为192.72%，低于城商行219.9%的平均水平。反映甘肃银行的风控能力还有改善的空间。　　招股书显示，甘肃银行拥有127家法人股东及3624名自然人股东，分别持有该行合共约95.68%及4.32%的股份，该等股东皆为内资股股东。该行未确权股东共220名，其中法人股东2名，合计持有该行1，307，840股内资股，约占该行已发行总股本的0.0174%，及自然人股东218名，合计持有该行5，587，119股内资股，约占该行已发行总股本的0.0742%。　　从近年来赴港上市的内地城商行来看，市场反馈远不如A股，一批登陆港股的机构频频遭受冷遇。浙商银行、天津银行、中信建投和东方证券等均在上市首日即告破发，招商证券(600999,股吧)、光大证券(601788,股吧)、邮储银行和国泰君安也在上市不久后破发。2017年赴港上市的中原银行、广州农商银行公开发售都未获足额认购，分别为39%、45%。此外，这两家银行也没有逃过“破发”魔咒，在上市一个月后也遭遇了破发。因此，甘肃银行同样面临破发魔咒的考验。　　据《北京商报》报道，甘肃银行盈利模式较为单一，营业收入的九成以上是由利息净收入贡献，年末以及2017年上半年末的净利息收入分别占营业收入总额的95.3%、96.8%、95.7%和92.6%。　　中国经济网就上述问题采访甘肃银行，截至发稿，尚未收到回复。 [上一页] 第 [1]
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