国内中报披露结束，强周期属性的券商业务全面下滑，从经纪、投行、自营、资管到两融业务无一幸免。而国外，摩根大通、美银等大型投行全面推行“零佣金”交易，券商寒冬提前到来。

8月31日，32家A股上市券商的半年”作业“都已交出，靠A股吃饭的周期属性再次凸显。

合计营业收入1219亿元，同比下降7.9%，净利润340亿元，同比下降23%。净利润的下滑速率远超营收下滑。主要原因是成本的调整步伐跟不上收入的快速下降。

中信证券(600030,股吧)指出，2018年上半年，国内二级市场受流动性、国际贸易等因素影响超预期回调，上证综指跌幅13.9%，中小板指跌幅14.26%，创业板指跌幅8.33%，市场整体交易活跃度较2017年下滑。总体呈现出震荡下行和结构分化行情。除去2018年1月份短暂上涨之外，后续的5个月总体处于连续下行的趋势，鲜有持续性较强的反弹出现。

“券商是典型的周期性行业”，一位券商高管表示。在上半年A股整体下挫形势下，券商经纪业务收入影响明显。

A股行情惨淡，依托于公募基金佣金分仓业务，成为各家券商争抢的优质资源。经历过多轮互联网券商佣金大战，目前各大券商的交易佣金在万分之三左右徘徊，而公募基金佣金继续维持高位，保持在万分之八上下。

从上图可以看出，自营收益率前十的券商，其同比多数都在下降，

唯有中信建投、中信证券以及国金证券(600109,股吧)出现同比上升。

自营业务收益率第一的山西证券(002500,股吧)仅取得3.08%的回报，低于余额宝的7日年化收益率（最新数据为3.19%）。

如果从自营收益的从绝对值来看，中信证券、国泰君安与华泰证券(601688,股吧)进入前三甲，分别赚得53.3亿元、30.7亿元和25.2亿元。

中信证券在半年报中指出，公司股票自营业务根据市场变化，强化了仓位管理，严格管理市场风险，将市场波动带来的风险尽量控制在较低范围。加强研究体系建设及基本面研究力度，继续探索多策略的自营模式。

自营收益同比下降最大的大券商中，海通证券(600837,股吧)与广发证券(000776,股吧)最为明显，海通与广发在2018年上半年自营收益为18.3亿元和24.9亿元，分别同比减少67%和53%。

行业寒冬之下，原本顶着金领光环的券商工作，员工薪酬的下滑已在预期之中。

有多达18家券商发放薪酬出现下滑，占比超64%。其中，国海证券(000750,股吧)大幅减薪超38%，西部证券(002673,股吧)、国元证券(000728,股吧)同样减薪近三成。

国海证券在半年报中表示，上半年业务及管理费同比降低20.90%，原因就在于人力资源费用减少。

西部证券在半年报中透露，包括董事、监事、总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书等关键管理人员的已发放薪酬也有所减少，上述人员今年上半年的薪酬为2052.34万元，相比去年同期的2202.76万元，减少了6.83%。

山西证券上半年发放的职工薪酬为4.16亿元，去年同期为4.71亿元，同比下滑11.68%。该券商在半年报中表示，虽然公司已建立了市场化的薪酬考核体系，并不断加大了人才引进力度，但随着人才竞争的日趋激烈，公司在招聘、留住高素质人才方面可能存在一定的竞争压力。

为了争夺客户，主流券商经纪公司纷纷收取越来越低的佣金以提高竞争力。而如今全球最大的投行之一也要加入这一行列。

摩根大通新推出的APP “You Invest”可使新注册用户在第一年内免费进行100笔股票或ETF交易。若交易超过100笔，用户将被收取每笔2.95美元的手续费。拥有Chase Private Client账户（持仓至少有10万美元）的客户可获得无限次免佣金服务。此外，摩根大通还将提供免费的投资经纪服务。

摩根大通发言人Darin Oduyoye表示，摩根大通在美国已拥有约6000万客户，其中4700万客户使用摩根大通的线上服务。但由于该行此前没有把业务中心放在网上交易，所以近年来面临在线经纪券商的竞争加剧，包括提供免费经纪服务的Robinhood Financial以及提供低成本经纪服务的E-Trade、嘉信理财等。

Oduyoye强调，在这之前，该行每笔在线交易收取客户24.95美元的佣金。新推出的APP规定超过100笔交易之后将收取客户2.95美元的交易费用，但这依然比多数在线经纪公司的平均费用低60%。

摩根大通希望在现有客户的基础上吸引更多的潜在用户。其首席执行官Jamie Dimon表示计划正在进行中，“我们的灵感来源于亚马逊的Prime会员服务，这可以显著增大客户黏性，同时给行业带来竞争和挑战”。

摩根大通2018年二季度财报显示，公司二季度总营收达到284亿美元。其中，固定收益交易产生的收入为35亿美元；股票交易产生了20亿美元的收入；衍生品和主要经纪业务贡献17亿美元的营收。

近年来，随着更多投资者转向被动投资方式，执行交易、管理投资组合或者管理ETF的成本已经大幅下降。

不仅摩根大通，很多其他投资机构也在推出免费产品。

投资经纪公司Robinhood于2015年采用零佣金交易模式，开创了免佣金交易的先河。因此一经上线便吸引了超过500万用户，在短短几年内就获得了56亿美元的估值。

原本以低交易费用著称的TD Ameritrade、E-Trade以及嘉信理财也开始为客户提供一定时间和金额的免佣金交易服务。

富达投资（Fidelity Investment）于今年8月初宣布，将提供零费率国际指数基金，成为第一家提供无管理费的基金公司。而以低成本指数基金闻名的先锋集团（Vanguard）也于8月宣布免除平台上所有ETF交易的费用，1800多只基金可以无成本交易。

全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）曾于今年6月表示，

在下调11只ETF基金的佣金后，将继续下调一系列增长潜力最大的产品的佣金。

《收入下滑、零佣金成为主流，国内券商寒冬已至》 相关文章推荐一：收入下滑、零佣金成为主流，国内券商寒冬已至

国内中报披露结束，强周期属性的券商业务全面下滑，从经纪、投行、自营、资管到两融业务无一幸免。而国外，摩根大通、美银等大型投行全面推行“零佣金”交易，券商寒冬提前到来。

8月31日，32家A股上市券商的半年”作业“都已交出，靠A股吃饭的周期属性再次凸显。

合计营业收入1219亿元，同比下降7.9%，净利润340亿元，同比下降23%。净利润的下滑速率远超营收下滑。主要原因是成本的调整步伐跟不上收入的快速下降。

中信证券(600030,股吧)指出，2018年上半年，国内二级市场受流动性、国际贸易等因素影响超预期回调，上证综指跌幅13.9%，中小板指跌幅14.26%，创业板指跌幅8.33%，市场整体交易活跃度较2017年下滑。总体呈现出震荡下行和结构分化行情。除去2018年1月份短暂上涨之外，后续的5个月总体处于连续下行的趋势，鲜有持续性较强的反弹出现。

“券商是典型的周期性行业”，一位券商高管表示。在上半年A股整体下挫形势下，券商经纪业务收入影响明显。

A股行情惨淡，依托于公募基金佣金分仓业务，成为各家券商争抢的优质资源。经历过多轮互联网券商佣金大战，目前各大券商的交易佣金在万分之三左右徘徊，而公募基金佣金继续维持高位，保持在万分之八上下。

从上图可以看出，自营收益率前十的券商，其同比多数都在下降，

唯有中信建投、中信证券以及国金证券(600109,股吧)出现同比上升。

自营业务收益率第一的山西证券(002500,股吧)仅取得3.08%的回报，低于余额宝的7日年化收益率（最新数据为3.19%）。

如果从自营收益的从绝对值来看，中信证券、国泰君安与华泰证券(601688,股吧)进入前三甲，分别赚得53.3亿元、30.7亿元和25.2亿元。

中信证券在半年报中指出，公司股票自营业务根据市场变化，强化了仓位管理，严格管理市场风险，将市场波动带来的风险尽量控制在较低范围。加强研究体系建设及基本面研究力度，继续探索多策略的自营模式。

自营收益同比下降最大的大券商中，海通证券(600837,股吧)与广发证券(000776,股吧)最为明显，海通与广发在2018年上半年自营收益为18.3亿元和24.9亿元，分别同比减少67%和53%。

行业寒冬之下，原本顶着金领光环的券商工作，员工薪酬的下滑已在预期之中。

有多达18家券商发放薪酬出现下滑，占比超64%。其中，国海证券(000750,股吧)大幅减薪超38%，西部证券(002673,股吧)、国元证券(000728,股吧)同样减薪近三成。

国海证券在半年报中表示，上半年业务及管理费同比降低20.90%，原因就在于人力资源费用减少。

西部证券在半年报中透露，包括董事、监事、总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书等关键管理人员的已发放薪酬也有所减少，上述人员今年上半年的薪酬为2052.34万元，相比去年同期的2202.76万元，减少了6.83%。

山西证券上半年发放的职工薪酬为4.16亿元，去年同期为4.71亿元，同比下滑11.68%。该券商在半年报中表示，虽然公司已建立了市场化的薪酬考核体系，并不断加大了人才引进力度，但随着人才竞争的日趋激烈，公司在招聘、留住高素质人才方面可能存在一定的竞争压力。

为了争夺客户，主流券商经纪公司纷纷收取越来越低的佣金以提高竞争力。而如今全球最大的投行之一也要加入这一行列。

摩根大通新推出的APP “You Invest”可使新注册用户在第一年内免费进行100笔股票或ETF交易。若交易超过100笔，用户将被收取每笔2.95美元的手续费。拥有Chase Private Client账户（持仓至少有10万美元）的客户可获得无限次免佣金服务。此外，摩根大通还将提供免费的投资经纪服务。

摩根大通发言人Darin Oduyoye表示，摩根大通在美国已拥有约6000万客户，其中4700万客户使用摩根大通的线上服务。但由于该行此前没有把业务中心放在网上交易，所以近年来面临在线经纪券商的竞争加剧，包括提供免费经纪服务的Robinhood Financial以及提供低成本经纪服务的E-Trade、嘉信理财等。

Oduyoye强调，在这之前，该行每笔在线交易收取客户24.95美元的佣金。新推出的APP规定超过100笔交易之后将收取客户2.95美元的交易费用，但这依然比多数在线经纪公司的平均费用低60%。

摩根大通希望在现有客户的基础上吸引更多的潜在用户。其首席执行官Jamie Dimon表示计划正在进行中，“我们的灵感来源于亚马逊的Prime会员服务，这可以显著增大客户黏性，同时给行业带来竞争和挑战”。

摩根大通2018年二季度财报显示，公司二季度总营收达到284亿美元。其中，固定收益交易产生的收入为35亿美元；股票交易产生了20亿美元的收入；衍生品和主要经纪业务贡献17亿美元的营收。

近年来，随着更多投资者转向被动投资方式，执行交易、管理投资组合或者管理ETF的成本已经大幅下降。

不仅摩根大通，很多其他投资机构也在推出免费产品。

投资经纪公司Robinhood于2015年采用零佣金交易模式，开创了免佣金交易的先河。因此一经上线便吸引了超过500万用户，在短短几年内就获得了56亿美元的估值。

原本以低交易费用著称的TD Ameritrade、E-Trade以及嘉信理财也开始为客户提供一定时间和金额的免佣金交易服务。

富达投资（Fidelity Investment）于今年8月初宣布，将提供零费率国际指数基金，成为第一家提供无管理费的基金公司。而以低成本指数基金闻名的先锋集团（Vanguard）也于8月宣布免除平台上所有ETF交易的费用，1800多只基金可以无成本交易。

全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）曾于今年6月表示，

在下调11只ETF基金的佣金后，将继续下调一系列增长潜力最大的产品的佣金。

《收入下滑、零佣金成为主流，国内券商寒冬已至》 相关文章推荐二：市场成交创新低，坐收佣金的券商也开始亏钱？

原标题：市场成交创新低，坐收佣金的券商也开始亏钱？

　　8月以来，市场成交持续回落。就在22日，沪深两市合计成交2292亿元，创近两年来的新低。弱市之下，亏钱的或还不止是股民。有市场人士就指出，结合券商平均佣金水平测算，上述成交量已跌破券商经纪业务盈亏平衡点。事实上，从上市券商的中报表现来看，低迷行情已经成为重挫业绩的最主要原因。

券商是否真的开始亏钱？业内人士对此表示，近十年来，券商经纪业务的收入与成本构成发生较大变化，传统意义上的测算数值已不具备参考意义。但依靠股票交易的确越来越难赚钱，美国等成熟市场出现的“零佣金”产品更为国内券商敲了警钟。“之前券商喊财富管理喊了很多年，真正做到的没几家，关键原因是靠佣金赚钱太容易了。当前的低佣金、低市场成交，是倒逼改革最有效的推动力，当前是券商布局财富管理的最佳时机。”国内某券商副总裁称。

如此低的佣金率和成交量下，坐收佣金的券商也开始难赚钱。

在此之前，行业内关于券商经纪业务盈亏点有过很多版本的测算。在8月22日创下两年来地量后，有观点指出，若以万分之3.6的佣金率测算，当日交易量已经跌破券商经纪业务盈亏点。

根据以往的研究报告，行业分析师对券商经纪业务的盈亏平衡测算主要依据是租金、员工薪水、IT设备等营业成本，而影响盈亏的因素包括佣金率、交易额。简单来说，佣金率下滑、成交量萎缩都可能会导致券商经纪业务亏损。由于佣金仍不断下滑，之前就有业内人士预测，券商经纪业务将在2019年到达盈亏平衡点。

“以往测算的券商经纪业务的盈亏平衡点，主要是参考某几个券商在某些阶段的成本和收入情况，做理论上的推算。更准确点形容，是在理论成本的基础上，假定一个营业部只做股票交易业务情况下的盈亏平衡测算。”王钰（化名）是国内某券商副总裁，从事经纪业务近20年。但在他看来，这种盈亏平衡点的测算已经不适合行业当前的整体实际情况。

王钰表示，在2009年之前，券商经纪业务收入主要包括佣金和保证金利差收入，盈亏平衡的测算还相对容易。但在此之后，经纪业务中还增加了融资融券业务、产品代销业务，近几年来又增加了投行、资管等协同业务收入。截至目前，“大经纪”的内涵更为丰富，收入构成复杂，佣金在其中的占比开始降低。另一方面，近两年来，整个券商行业都在大力加码互联网金融，收缩和集中柜台业务，这使得券商经纪业务的成本出现较大幅度的下降。

“收入构成在变化，成本降低，券商经纪业务很难简单地测算盈亏平衡点。即便可以，测算出来的值应该也会远低于此前纯股票交易假设下的盈亏平衡点。”王钰称。

尽管盈亏平衡的测算发生变化，但这依然没有改变券商经纪业务难赚钱的事实。

由于市场交投冷淡、股指回落，券商自营、经纪业务严重拖后腿，行业中报整体表现不佳。据此前分析师测算以及经营月报统计，A股上市券商上半年能实现净利正增长的券商或不超过5家。若以证券业协会公布的行业数据来看，从2016年至2018年，中期的代理买卖证券业务净收入分别为559.76亿元、388.54亿元、363.76亿元。而进入今年下半年以来，市场仍未有明显回暖迹象，券商经纪业务未来仍难言乐观。

依靠股票交易难赚钱，行业内早已有预期。成交地量，其实只是迫使业内正视这个事实。

在传统业务和测算模式下，影响经纪业务盈亏平衡的要素中，券商佣金率在不断下滑。在2015年和2016年等成交火爆的行情下，由于成交放量的对冲，券商经纪业务收入并未出现明显下滑。但由于市场佣金费率还在下滑，当成交额出现萎缩时，券商亏钱不再是危言耸听。

“从国际成熟市场的发展轨迹来看，佣金长期下降是趋势，甚至‘零佣金’也不无可能。”王钰透露称，在近期去美国考察时，市场反馈显示股票交易应用Robinhood开户情况非常可观。该应用不仅免费开户，而且交易品种还在不断扩容，近期更上线了加密货币交易；市场传言该应用估值目前已经超过50亿美元。而除了上述在线交易应用的火爆之外，近日，摩根大通也被媒体报道称将推出免费的投资交易应用软件。这一消息对嘉信理财等在线财富管理公司的股价都产生了震动。

以美国证券交易市场的发展轨迹为例，王钰认为，券商行业未来的盈利模式会产生分化。一部分券商会继续走低成本运营。以Robinhood为代表的互联网平台，以提供交易通道服务来赚取利差，这种模式会伴随用户数的持续扩大而实现盈利。但对于大部分券商而言，通过这种模式赚钱较为艰难。主要是由于收入微薄，且成本会或被动、或主动地增加。对更多券商来说，财富管理才是一条胜率更大的出路。

“转型财富管理，不仅避开了价格战，也改变了自身的盈利结构。之前依赖股票交易，赚的是‘交易量*佣金率’；转型财富管理后，赚的是‘资产管理规模*管理费率’。行业放弃对佣金收入的追求，而把交易做成一个流量入口，挖掘客户的理财需求。国内券商未来的发展趋势也会如此。”王钰称。

王钰更强调，当前的低佣金和低市场成交，是倒逼改革的最有效的推动力，当前也正是券商转型做财富管理的最好布局点。客观上来看，资管新规打破了刚兑，通道业务无法维系，金融机构需要真正帮助客户配置资产。另外，A股市场也越来越成熟，退市制度更加完善，“仙股”频出；这种行情下散户炒股难度增加，这为券商和专业投资机构带来发展的时机。

王钰回顾称，这几年券商为转型做了很多基础工作，包括加码互联网金融建设，增加金融科技投入，以及加强投顾队伍建设、拓展高净值和机构客群等等。这些努力的最终目标是降低对单纯股票交易的依赖，将交易做成一种流量入口，为转型财富管理做铺垫。

预计在未来3到5年，财富管理转型效果会逐渐显现，而最先崛起的大概率会是目前起步较早的部分大型券商。从当前行业的转型进展来看，是否拥有充分的零售业务储备、是否对财富管理有深刻的深知、是否有先进的技术平台支持，是决定转型效果的关键因素。“简单概括就是，想要转型财富管理，得要有入口、要具备观念、还要有技术保障。相对来说，中小券商的转型机会并不多，或许要在细分客群、垂直业务领域等方面找出路。”王钰称。

《收入下滑、零佣金成为主流，国内券商寒冬已至》 相关文章推荐三：中报眼|券业“过冬”记：拓业务抢布局，重资产化趋势明显

中报里不仅有过去的成绩，更有未来的布局。

正在陆续披露的券商行业中报并无太多亮点，业绩下滑情况亦在市场预期之中。但业绩波动背后，正处“寒冬”的券业也透露出诸多新的趋势与迹象。当前，“强者恒强”格局延续，券业龙头业绩表现相较平稳，并开始在市场低迷期加紧新业务的拓展。此外，业务结构调整的步伐加快，以自营、信用业务等业务为代表的重资产化趋势开始愈加明显。

国泰君安：过冬不忘业务拓展

作为券业龙头，国泰君安也未能避免因市场行情低迷所导致的业绩下滑。相比业绩表现，国泰君安在新业务布局、创新业务推进上的表现可圈可点，上半年连续获得跨境业务、场外期权一级交易商等多项新业务资质。

截至8月26日，A股已有17家上市券商发布了半年度报告。国泰君安在本周披露中报，上半年集团实现营业收入114.61亿元，同比增长3.21%；归属于上市公司股东的净利润40.09亿元，同比减少15.71%。其也成为继中信证券后，第二家中期营收过百亿元的券商。

影响券业龙头业绩表现的最主要原因，依然是低迷的市场行情。根据证券业协会的统计，2018年上半年我国证券业实现营业收入1265.72亿元、净利润328.61亿元，同比分别下降11.92%和40.53%。国泰君安业绩表现优于行业整体水平。

分业务板块来看，经纪业务手续费净收入25.36亿元，同比下滑4.8%；利息净收入27.64亿元，同比下滑3.3%；投行业务收入10.5亿元，同比下滑20%；资管业务收入8.08亿元，同比下滑8.9%。与之相对应的是，具体业务方面，上半年国泰君安股票交易和基金交易市场份额，同比都出现不同幅度下滑；较上年末，融资融券余额、股票质押业务待购回余额还分别减少了14.48%、26.05%。此外，公司上半年IPO承销金额28.69亿元，同比大幅下滑56%，或成为拖累该板块业绩的主要原因。上半年国泰君安资管的资产管理规模达8383.98亿元，较上年末减少5.46%；其中，主动管理资产规模3264.80亿元，较上年末减少4.53%。

在传统业务领域，自营等资金类业务提振了公司上半年业绩。根据行业分析师的统计，以“投资收益+公允价值变动-合营联营中企业收益”来衡量公司大自营业绩，上半年合计实现29.8亿元，相比去年同期小幅下滑5%。其中，投资收益一项同比增长20.6%，主要由于转让国联安基金51%股权而获得收益所导致。

行业排名仍在、业绩表现下滑，这是国泰君安中报里的明显特征，也是上半年整个券业的基调。但中报也同时透露，“寒冬”中的券业龙头并未被动等待，而是加紧业务领域的拓展，在衍生品及FICC（指固定收益证券、货币及商品期货)等业务抢先布局。

国泰君安在中报里表示，今年以来公司已经先后获得跨境业务、人民币利率互换清算代理业务、信用违约互换集中清算业务、场外期权一级交易商资格，并首批担任公募基金结算参与人，推进FICC、PB（主经纪商）、金融科技等领域的创新。

有非银行业分析师就指出，伴随资本市场国际化进程的推进，中信证券、国泰君安都开始加大FICC业务布局，该业务也将是券商行业重要发展方向，客户需求有望逐步提升。国泰君安较早就完成了FICC业务链的搭建并拥有业务全牌照，品牌优势相对明显。

从上半年来看，该业务贡献度已经有明显提升。中报显示，国泰君安权益及股指类场内期权做市规模排名行业第一，贵金属期权占全市场业务规模的30%以上，利率互换累计交易量在券商中排名居首。

申万宏源：重资产业务收入提升

申万宏源是屈指可数的中期净利润正增长券商之一。具体来看，支撑业绩的主要是自营、信用业务等重资产型业务，减缓了经纪、投行等板块业绩下滑带来的冲击。申万宏源的业务分化，实际上也是近几年来券商盈利模式重资产化的一个缩影。

中报显示，2018 年上半年，公司实现营业收入60.75 亿元，同比增长0.21%；归属于上市公司股东的净利润20.66 亿元，较上年同比增长0.76%。从主业营收的构成来看，上半年，申万宏源经纪业务收入25.78亿元，同比下降7.77%；投行业务4.3亿元，同比大幅下滑24.67%；资管业务收入小幅上涨，中期实现收入7.4亿元、同比增长7.07%。但与之形成鲜明对比的是，上半年，申万宏源自营及其他投资业务实现收入7亿元，同比增长145.8%；信用业务实现收入12.6亿元，同比增长47.3%。

根据利润来源、成本等不同，业内观点将券商业务以重资产、轻资产做为区分，近几年来对于模式切换的讨论也尤为热烈。其中，依靠资产负债表的扩展来实现利润的业务，如自营、资本中介、直投等业务为重资产业务，而通过牌照价值来实现利润的业务，如经纪、投行、资管等则视为轻资产业务。

在多位行业分析师看来，与海外证券行业的发展路径类似，重资产化也将是国内券商的必然趋势。尽管可以通过更低的成本实现更高的利润，但目前包括经纪业务佣金率、资管业务管理费率已经承销费用等竞争愈加明显，轻资产业务的盈利能力持续下滑，难以保障行业整体的发展和扩张。另一方面，伴随两融、股票质押等业务的迅速发展，券商行业近几年来资产负债表均呈现快速扩张，盈利模式已经开始逐步重资产化。

相比而言，重资产业务更考验券商的资本实力，盈利来自于资产负债表的扩张，券商的净资产体量将决定其盈利能力。重资产化的模式下，收入来源更为多元且业绩表现更为稳健；同时，券商之间也更能体现战略的差异，避免了以往轻资产业务为主的“同质化”现象。

仍以申万宏源为例，中报显示公司总资产达到3367亿元，较去年末增加368亿元、增长12.27%；归属上市公司股东净资产为675亿元，较去年末增加123亿元、增长22%。资产规模的扩张，主要得益于公司在今年初完成120亿元的定增。资本实力提升，重资产业务扩张也较为明显。从资产科目的变化来看，股权质押相对应的买入返售金融资产、自营等相对应的交易性金融资产都有明显增长。

东兴证券行业分析师还指出，中报显示申万宏源资产负债率由2017年末的81%降低至79.5%；杠杆水平的降低，实际上给予公司未来进一步做大规模的上升空间，短时期内对EPS（每股收益）产生一定压力，但龙头券商的重资产化将成为行业趋势，并将以主动提升杠杆率水平的方式来实现。

《收入下滑、零佣金成为主流，国内券商寒冬已至》 相关文章推荐四：券商盈利进入低谷期 “二八效应”日趋明显

行业不景气，对券商业绩的冲击到底有多大？从陆续公布的券商半年报中，或许可以看出端倪。

今年上半年，证券市场表现疲软，券商业绩普遍下滑，但“强者恒强”的规律也更加明显。截至8月25日，已有16家A股和在港上市券商披露上半年财务报告。证券时报记者梳理发现，中信证券、中金公司、申万宏源等头部券商业绩持续增长，各板块业绩也名列前茅；另一方面，中小券商却已明显进入寒冬期。

上半年，证券市场表现疲软，交投不活跃，IPO发行数量显著增缓，权益市场表现不佳，资本中介类业务增速放缓，券商行业进入寒冬期，业绩普遍下滑。

从营收方面来看，共有7家券商营收实现同比增长。其中，中信证券实现营收199.93亿元，同比增长6.95%，成为上半年券商营收魁首。作为行业龙头，中信证券实现多元化发展，多项主营业务均居行业第一。

营收增幅最大的是中金公司和山西证券，分别较去年同期增长51.50%和41.99%；有9家券商营收较去年同期下降，其中国海证券同比下降32.90%，国元证券同比下降29.39%。

上半年，中金公司整体表现亮眼，实现营收88.13亿元，同比增加51.50%。其中，固定收益业务收入实现大幅上涨，投资银行业务及股票业务收入实现明显增长，财富管理继续加强以客户需求为中心的转型，投资管理不断提升主动管理能力，推动大类资产配置能力建设。

山西证券实现营业收入29.80亿元，同比增长41.95%，主要是投资收益及其他业务收入增加影响。具体而言，上半年，山西证券其他业务收入同比增长121.73%，主要为子公司格林大华仓单业务收入增加所致；投资收益同比增长22.81%，主要为固定收益业务和子公司格林大华投资收益增加所致。

目前已发布半年报16家上市券商中，仅有中金公司、中信证券和申万宏源证券（000562）三家券商归属于母公司的净利润实现正增长。

具体来看，中金公司的净利润较去年同期显著增长，上半年实现净利润16.31亿元，同比增长46.8%；中信证券深受政策倾斜等利好因素，上半年归属于母公司的净利润也实现了两位数的增长；申万宏源上半年归属于母公司的净利润为20.66亿元，同比微增0.76%。

此外，有5家券商上半年业绩“腰斩”，其中3家券商归属于母公司的净利润下滑六成以上。数据显示，国海证券上半年归属于母公司的净利润仅为1.02亿元，同比减少71.49%；长江证券归属于母公司的净利润大幅下滑62%；第一创业（002797）同比下滑61.85%；国元证券同比下滑54.90%；山西证券同比下滑53.55%。

今年上半年，A股一级市场融资规模呈现较大幅度缩减，A股IPO共完成62单，融资规模约922亿元，同比下降21.0%；再融资共完成101单，融资规模约2477.78亿元，同比下降12.3%。

中信证券上半年投行收入17.5亿元，下滑5%，暂时排名第一。东北证券研究报告认为，中信证券的投行业务以“交易型投行”和“产业服务型投行”为转型方向，采用矩阵式的管理架构，凸显自身品牌及专业化优势。

就目前公布的券商半年报情况来看，仅有中金公司和中信建投（601066）证券投行收入实现正增长。其中，中金公司上半年的投行收入为10.04亿元，同比增幅超过11%；中信建投上半年投行收入14.21亿元，同比增加8.92%。

上半年，受两市股票日均交易额逐年下滑以及继续走低的佣金率影响，券商经纪业务收入普遍下滑。

就已公布的半年报情况来看，仅中金公司、中信证券、长江证券和第一创业证券的经纪业务手续费净收入增长。其中，中金公司经纪业务收入同比大幅增长46.5%。值得注意的是，中金公司上半年A股佣金率约为万分之五，较市场平均水平仍保持溢价。

长江证券在半年报中透露，上半年公司经纪业务实现收入9.7亿元，同比增长1.49%。主要系公司经纪业务交易量市场份额同比增长，经纪业务手续费净收入同比增长。

2018年上半年，在监管趋严，行业回归本源，资管转型发展主动管理的大背景下，券商资管传统的业务模式受到一定冲击，行业整体规模下降。截至2018年6月30日，国内证券公司及其子公司资产管理业务总规模约人民币14.9万亿元(未包含ABS产品和直投子公司的直投基金规模)，较上年末下降近10%，通道业务进一步收缩，但仍占七成左右。

目前公布半年报的16家上市券商中，有7家券商资管收入同比增长，9家券商资管收入下滑。其中，由于基数较小，华西证券（002926）资管收入的同比增幅均超过100%。

中信证券上半年资管业务手续费净收入为29.11亿元，同比增长9.07%。截至6月底，中信证券的资产管理规模为人民币1.53万亿元，市场份额10.30%，主动管理规模人民币5832亿元，均排名市场第一。

据合并利润表，申万宏源证券上半年资管及基金管理业务手续费净收入为7.19亿元，同比增加20%；中金公司上半年的资管和公募基金管理收入为2.91亿元，较去年同期增加16.90%。

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《收入下滑、零佣金成为主流，国内券商寒冬已至》 相关文章推荐五：老周侃股:券商自营业务迎布局良机

　　券商半年报披露即将收官，整体来看，券商的佣金收入下滑是大势所趋，对券商行业的盈利能力有较大负面影响。本栏认为，目前股市处于相对低位，券商的自营业务大有可为，可以积极进行股票配置，以博取较好的投资收益，进而弥补佣金下滑的硬伤，在政策方面，管理层也可以考虑给与一定的扶持和优惠。

　　自从基金、QFII、社保、国家队成为投资者耳熟能详的大投资者以来，券商自营就慢慢淡出了人们的视野，似乎券商的收入就只有两部分：一是投行业务，赚取IPO承销费；二是经纪业务，赚取投资者的交易佣金。但事实上，券商还有一个很重要的业务就是自营。在上世纪90年代，券商自营可以说是股市最重要的力量，诸如在维护市场稳定的过程中，券商的自营业务也曾做出过重要的贡献和努力。

　　现如今，各路机构投资者的资金量日益壮大，券商自营似乎开始越来越远离主流。但是对于券商自身来说，自营业务仍然是很重要的收入来源。从博弈的逻辑看，当券商的经纪业务和投行业务很不景气的时候，往往处于股市的底部区域，此时如果券商自营开高仓位，胜率还是很高的。等到未来股市交投活跃、股价不断上涨的时候，券商经纪业务和投行业务获得巨大收益的同时，券商自营同样可以减持股票兑现高额投资收益，这对于券商来说，是一件对冲风险、增厚业绩的绝佳投资策略。

　　在价值投资理念为主流趋势的当下，券商自营业务买入的股票必然是绩优股、蓝筹股以及新兴行业具备高成长预期的龙头股。在股市持续低迷的背景之下，上述股票已经具备很高的投资价值，如果券商自营业务能够大胆开仓布局，就能够获得很高的安全边际，在今后的股市上涨过程中，让券商自己的自营业务贡献巨大的盈利空间。此外，对于市场而言，券商自营盘的持续建仓，势必会对市场稳定形成利好，有利于进一步加速市场的筑底行情，早日带动大盘出现反弹行情。

　　当然，券商自营也可以直接购买指数基金或者股票型基金，踏踏实实等着股市回暖。

　　选择基金产品方面，最好还是选择指数基金，按照指数比例买就行，而且从长期看，指数基金跑赢大势的概率还相对高一点。

　　最后一点，本栏还提议管理层给券商自营囤积股票提供税收优惠政策，例如券商低位囤积股票的投资收益免征企业所得税，这也算是对券商自营业务买入股票的一种支持，对市场肯定是一个重磅利好。现如今，看多股市后市行情的券商研报越来越多，而券商不应只动嘴，不动手。

　　北京商报评论员 周科竞

《收入下滑、零佣金成为主流，国内券商寒冬已至》 相关文章推荐六：上市券商半年报出齐，五大业务全线下滑，七项指标排名抢鲜看，来看哪家亮点多

截至8月30日晚，32家A股上市券商半年报已全部披露完毕。

截至昨晚，32家A股上市券商半年报全部披露完毕，合计营收1219.45亿元，同比减少8%，归属母公司股东净利润共340.27亿元，同比下滑23%。值得注意的是，从经纪、资管、投行、自营到信用业务全线下滑，其中下滑幅度最大的当属信用业务，下滑幅度高达30%。

除了头部券商更为显著的头部特征，上市券商的聚合效应也更加明显。32家上市券商实现净利润340.27亿元，而131家券商利润总额为328.61亿元。当然这主要是受**证券拖累，据协会数据，上半年**证券亏损80.23亿元，较去年同期下滑6000%。剔除**证券影响，这一占比仍然畸高，超过八成。

券商中国记者对32家A股上市券商上半年的业绩情况做逐一整理：

1、营收同比下滑7.95%。32家券商上半年实现营收1219.45亿元，同比下滑7.95%。有12家营收同比增加，20家同比下滑。

2、净利润同比下滑23.08%。32家券商上半年归母净利润340.27亿元，相较去年下滑23.08%，但却比全行业净利润之和要高。有5家券商净利润同比增加，26家券商同比下滑，另有1家保持亏损态势，但亏幅有缩窄。

3、经纪业务同比下滑4.54%。32家券商上半年的经纪业务手续费净收入有313.85亿元，同比下滑了4.54%。其中，7家券商该项收入同比上升，25家同比下滑。

4、投行业务同比下滑21.85%。32家券商上半年投行手续费净收入为127.50亿元，同比下滑21.85%。有8家券商该项收入同比增长，24家券商同比下滑。

5、资管业务正在分化，15家券商该项收入下滑，17家同比增长。但由于各家券商统计口径有差别，不做汇总及排名统计。

6、自营业务同比下滑17.15%。A股券商上半年共实现自营收入333.34亿元，较去年同期下滑17.15%。14家实现同比增长，1家扭亏为盈，另有17家该项收入同比下降。

7、信用业务收入整体下滑30%。仅有2家券商该项收入同比增长，1家券商扭亏为盈，其他券商信用业务都呈下滑态势，并且有9家券商信用业务出现亏损甚至亏损幅度加大。

从上述梳理可以看出，各业务板块中，A股上市券商的经纪业务、投行业务、信用业务等全线下滑，资管以及自营业务则正在分化。

各家券商业务板块表现如何，综合业务收入及同比增速，券商中国梳理如下：

经纪业务表现较好的券商有：兴业证券、长江证券、东方证券、中信证券、招商证券等；

投行业务表现较好的券商有：银河证券、华泰证券、光大证券、东兴证券、中信建投等；

资管业务表现较好的券商有：东方证券、申万宏源、银河证券、华西证券、光大证券等；

信用业务表现较好的券商有：海通证券、财通证券、东北证券；

自营业务表现较好的券商有：光大证券、申万宏源、中信建投、中信证券、国金证券等。

另外需要提及的是，港股券商中金公司上半年业绩表现逆势大涨，净利润同比增长近5成，各业务线全线发力（“逆市大涨！中金公司上半年净利增近5成，各业务全线发力，六大特色看过来”，点击蓝字阅读原文）。

券商中国记者梳理出上半年32家A股上市券商营收、净利润、经纪、投行、资管、自营、信用等7大业绩榜单，多维度了解上半年各券商业绩情况。

注：业绩数据均来自于各家券商合并利润表。

01营收：中信排第一，山西证券增幅大

今年上半年，证券市场表现疲软，交投不活跃，IPO发行数量显著放缓，权益市场表现不佳，资本中介类业务增速放缓，券商行业进入寒冬期。

据证券业协会公布数据，2018年上半年，131家证券公司实现营收1265.72亿元，较去年同期营收下滑了11.92%。32家上市券商较全行业整体表现稍好，32家A股上市券商上半年共计营收1219.45亿元，相较去年同期1324.8亿元下滑了7.95%。具体而言，有12家券商营收同比增加，20家券商营收同比下滑。

中信、国君、海通是仅有的3家营收超百亿的券商。

其中，中信证券营收199.93亿，为上半年券商营收魁首，如此大体量券商在上半年萧条的市场环境中实现了同比6.95%的增幅，多个主营业务排行业第一；国泰君安营收114.61亿元，同比增加3.21%，综合实力较强；海通证券营收同比下滑了14.58%，109.42亿元排名上市券商第三名，自营业务拖累海通证券业绩下滑，但信用业务是其亮点。

就增幅而言，山西证券营业收入29.80亿元，同比增长41.99%，营收增幅最大。究其原因，在于投资收益及其他业务收入增加影响。具体而言，上半年，山西证券其他业务收入同比增长121.73%，主要为子公司格林大华仓单业务收入增加所致；投资收益同比增长22.81%，主要是为固定收益业务和子公司格林大华投资收益增加所致。

受市场持续低迷等因素影响，证券行业整体营收同比下滑近12%。上市券商也同样表现不佳，有17家券商营收下滑幅度超过了12%，其中，国海证券、国元证券、广发证券、国信证券、东吴证券等7家券商的营收下滑幅度在20%以上。

2净利润：中信、国君、华泰位居前三

据证券业协会公布的数据，131家证券公司上半年实现净利润328.61亿元，同比下滑四成。32家A股券商（合并口径）上半年净利润达到340.27亿元。

券商中国记者发现，上半年证券行业净利润下滑明显主要是受**证券拖累，据证券业协会公布的数据，上半年**证券净利润为-80.23亿元，较去年同期下滑6000%，据业内人士分析，这或与资产减值计提有关。

今年4月份，上会会计师事务所对**证券出具了无法表示意见的审计报告，因其母公司**国际存在大量的逾期应收账款及逾期债务事项，要做充分的资产减值计提准备。并且，**证券成为首个D类券商，即“公司存在的潜在风险可能超过公司可承受范围”。

今年上半年，32家A股上市券商获得的净利润共340.27亿元，相较去年同期442.38亿元下滑了23.08%。具体而言，有5家券商净利润同比增加，26家券商同比下滑。另外，太平洋证券继续保持亏损态势，上半年净亏损1个亿。

仅有5家A股券商上半年归属于母公司股东的净利润实现了同比增长。中信证券仍居首位，55.65亿元净利润实现两位数增速，同比增幅12.96%。多元化发展的策略以及政策倾斜的利好是中信证券业绩保持大增的原因。

中原证券上半年净利润同比增长9.27%，其中自营收入贡献较大；华泰证券的净利润同比增长5.55%，投行业务是亮点；东兴证券净利润同比增长1.95%，自营和投行业务表现较为优异。

有8家券商上半年业绩腰斩，其中5家净利润下滑六成以上。东吴证券净利润下滑93%，受市场环境影响，该券商的经纪、自营等相关交易型业务受到冲击；方正证券上半年净利润下滑75%；国海证券上半年净利润仅为1.02亿元，同比减少71.49%；长江证券归属于母公司的净利润大幅下滑62%；第一创业净利润下滑61.85%。

3经纪收入：兴业、长江同比增幅12%以上

上半年，受两市成交量下滑以及佣金率继续走低影响，券商经纪业务收入普遍下滑。代理买卖业务收入是最能反映券商经纪业务实力的指标之一。据证券业协会公布的数据，2018年上半年，131家证券公司代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）363.76亿元，同比下滑6.38%。

32家A股券商今年上半年的经纪业务手续费净收入有313.85亿元，同比下滑了4.54%。其中，7家券商该项收入同比上升，25家同比下滑。

兴业证券经纪业务逆势增长，报告期内经纪业务净收入7.71亿元，同比增长12.39%，股基市场份额1.64%，同比增加16.63%，产品销售收入同比增加84.04%。

长江证券经纪业务手续费净收入的增长主要因为经纪业务交易量市场份额及经纪业务手续费净收入同比增长。

据半年报，在市场行情震荡、佣金率持续下行背景下，长江证券经纪业务积极向财富管理方向转型，经纪业务收入、分仓市占等同比实现增长。2018年公司上半年股基交易量市场份额为1.93%，同比上升4.03%。

4投行收入：中信海通中信建投位居前三

2018年上半年，资本市场延续降杠杆、去通道、严监管趋势，国内A股市场震荡下行，投行项目审核趋严趋缓，上半年首发家数仅为63家，首发募集资金规模为923亿，较去年同期下降26%。

32家A股券商上半年投行手续费净收入为127.5亿元，同比下滑21.85%。其中，有8家券商该项收入同比增长，24家券商同比下滑。

投行手续费净收入最高的是中信证券，为17.5亿元，其次为海通证券、中信建投、国泰居安、华泰证券等一线券商，在行业不景气时，大券商的传统优势就凸显出来。

东北证券研究报告认为，中信证券的投行业务以“交易型投行”和“产业服务型投行”为转型方向，采用矩阵式的管理架构，凸显自身品牌及专业化优势。

银河证券的投行收入增幅最大，据合并利润表，3.33亿元的投行业务手续费净收入较去年同期增长了139%。据wind，银河证券上半年股债总承销金额为548.63亿元，排名12名，较去年同期上升20名。银河证券在半年报中表示，公司积极推进投行业务转型，利用渠道网络优势，开拓区域市场，开展全业务链综合服务。报告期内，银河证券完成2单IPO项目，完成1单并购重组项目，实现100%过会率。

华泰证券上半年投行业务手续费净收入为8.08亿元，同比增长20.06%。股权承销金额829.52亿元，市场排名第三；债券承销金额839.51亿元，市场排名第七；并购重组家数8单，市场排名第一；并购重组金额704.54亿元，市场排名第一。

中信建投上半年投行收入为14.21亿元，较去年同期增加8.92%。报告期内，中信建投股权融资主承销家数位居行业第2名，主承销金额位居行业第1名。债券业务主承销家数和主承销金额均位居行业第2名，其中公司债的主承销家数和主承销金额均位居行业第1名。并购业务方面，重大资产重组项目家数位居行业并列第1名。

5资管收入：东方证券、华西证券增速大

2018年上半年，在监管趋严，行业回归本源，资管转型发展主动管理的大背景下，券商资管传统的业务模式受到一定冲击，行业整体规模下降。据协会数据，2018年上半年，证券公司资管业务净收入为138.88亿元，较去年同期资产管理业务净收入139.98亿元略低0.79%。

由于各家A股券商在合并利润表中对资管业务业绩统计口径并不完全一致，所以不做排名。仅就这些券商公布的该项收入的同比增长情况进行分析。

华西证券上半年的资管业务手续费净收入为0.75亿元，同比增长386%，成为该券商营收、利润的重要增长点。报告期内，华西证券的资产证券化业务规模快速增长，成功发行了3个资产证券化项目。

东方证券上半年资管业务净收入为15.03亿元，同比增速达133%。东证资管资产管理规模稳步提升，整体实现平稳健康发展。截至报告期末，东证资管受托资产管理规模人民币2197.02亿元，较上年末增长2.48%，其中主动管理规模高达98.23%，远超券商资管行业平均水平。据中国证券业协会统计，东证资管受托资产管理业务净收入行业排名保持首位。

6自营收入分化：国金、中信建投有亮点

自营一直以来都是券商的业绩弹性所在，2018年股市下跌与利率下行的环境下，权益投资敞口低、债券投资能力强的券商显著收益，大券商今年来纷纷调整战略布局，降低自营投资的方向，也因此受市场波动影响更小。

上半年32家A股券商共实现自营收入（包含公允价值变动收益）333.34亿元，较去年同期下滑17.15%。从增幅可以看出，与其他业务板块全线下跌不同，券商自营收入正在分化。上半年共有14家券商实现同比增长，1家券商扭亏为盈，另有17家券商该项收入同比下降。

中信证券上半年自营收入为53.34亿元，较去年同期增加了18.33%，该项业务排名第一。中信证券在半年报中表示，2018年上半年，公司股票自营业务根据市场变化，强化了仓位管理，严格管理市场风险，将市场波动带来的风险尽量控制在较低范围。加强研究体系建设及基本面研究力度，继续探索多策略的自营模式。

国金证券上半年自营业绩亮眼，该项收入为3.46亿元，同比增加61.68%。据半年报，公司在报告期内一方面通过合理安排不同的融资品种和期限优化负债结构、积极拓展交易对手和新的融资品种加强流动性管理，另外一方面提高了持仓债券整体资质，适度拉长久期，实现了低风险水平的稳健收益。

中信建投上半年的自营收入为15.42亿元，同比增加35.35%。该券商在半年报中表示，债券自营精准把握市场节奏，稳健的配置与积极的方向**易相结合，债券投资取得较好成绩。另外，该券商上半年公允价值变动收益为4.17亿元，去年同期出现亏损，今年收入增加主要是衍生金融工具公允价值变动收益增加。

7信用业务：海通增长38.84%成一枝独秀

今年上半年，受减持新规、质押新规、资管新规、委托贷款新规等一系列政策**，股票质押业务监管环境趋于收紧，全市场资金面逐步趋紧，质押业务风险凸显。券商开始主动收缩股票质押规模。根据证券业协会统计，截至2018年6月末，市场股票质押业务融出资金规模为7701.23亿元，较上年末减少6.07%。

从指标来看，利息净收入大部分来源于股票质押等信用类业务。上半年32家A股券商共实现117.94亿元的利息净收入，较去年同期的169.47亿元的该项收入下滑了30%。

从各家券商该项业绩情况来看，仅有2家券商该项收入同比增长，1家券商扭亏为盈，其他券商信用业务都呈下滑态势，并且有9家券商信用业务出现亏损甚至亏损幅度加大。

海通证券上半年业绩受自营业务所拖累，但是信用业务是其亮点。利息净收入24.20亿元，同比增加6.77亿元，增幅38.86%。据该券商解释，主要是买入返售金融资产利息收入增加。

财通证券上半年利息净收入为1.36亿元，同比增加9.21%。财通证券表示，上半年，公司融资融券业务聚焦大客户开发，稳步推进业务发展。在监管日趋严格和资金趋紧的影响下，股票质押式回购业务以“防范和化解业务风险”为重点工作，积极加强业务风险的防控，全面排查存量业务风险隐患，高标准谨慎开展新业务。

（编辑：见习编辑,黄良东）

《收入下滑、零佣金成为主流，国内券商寒冬已至》 相关文章推荐七：佣金收入下滑是大势所趋 券商自营业务迎布局良机

　　券商自营业务迎布局良机

　　券商半年报披露即将收官，整体来看，券商的佣金收入下滑是大势所趋，对券商行业的盈利能力有较大负面影响。本栏认为，目前股市处于相对低位，券商的自营业务大有可为，可以积极进行股票配置，以博取较好的投资收益，进而弥补佣金下滑的硬伤，在政策方面，管理层也可以考虑给予一定的扶持和优惠。

　　自从基金、QFII、社保、国家队成为投资者耳熟能详的大投资者以来，券商自营就慢慢淡出了人们的视野，似乎券商的收入就只有两部分：一是投行业务，赚取IPO承销费；二是经纪业务，赚取投资者的交易佣金。但事实上，券商还有一个很重要的业务就是自营。在上世纪90年代，券商自营可以说是股市最重要的力量，诸如在维护市场稳定的过程中，券商的自营业务也曾作出过重要的贡献和努力。

　　现如今，各路机构投资者的资金量日益壮大，券商自营似乎开始越来越远离主流。但是对于券商自身来说，自营业务仍然是很重要的收入来源。从博弈的逻辑看，当券商的经纪业务和投行业务很不景气的时候，往往处于股市的底部区域，此时如果券商自营开高仓位，胜率还是很高的。等到未来股市交投活跃、股价不断上涨的时候，券商经纪业务和投行业务获得巨大收益的同时，券商自营同样可以减持股票兑现高额投资收益，这对于券商来说，是一件对冲风险、增厚业绩的绝佳投资策略。

　　在价值投资理念为主流趋势的当下，券商自营业务买入的股票必然是绩优股、蓝筹股以及新兴行业具备高成长预期的龙头股。在股市持续低迷的背景之下，上述股票已经具备很高的投资价值，如果券商自营业务能够大胆开仓布局，就能够获得很高的安全边际，在今后的股市上涨过程中，让券商自己的自营业务贡献巨大的盈利空间。此外，对于市场而言，券商自营盘的持续建仓，势必会对市场稳定形成利好，有利于进一步加速市场的筑底行情，早日带动大盘出现反弹行情。

　　当然，券商自营也可以直接购买指数基金或者股票型基金，踏踏实实等着股市回暖。

　　选择基金产品方面，最好还是选择指数基金，按照指数比例买就行，而且从长期看，指数基金跑赢大势的概率还相对高一点。

　　最后一点，本栏还提议管理层给券商自营囤积股票提供税收优惠政策，例如券商低位囤积股票的投资收益免征企业所得税，这也算是对券商自营业务买入股票的一种支持，对市场肯定是一个重磅利好。现如今，看多股市后市行情的券商研报越来越多，而券商不应只动嘴，不动手。

责任编辑：石秀珍 SF183

《收入下滑、零佣金成为主流，国内券商寒冬已至》 相关文章推荐八：券商自营业务迎布局良机

　　券商半年报披露即将收官，整体来看，券商的佣金收入下滑是大势所趋，对券商行业的盈利能力有较大负面影响。本栏认为，目前股市处于相对低位，券商的自营业务大有可为，可以积极进行股票配置，以博取较好的投资收益，进而弥补佣金下滑的硬伤，在政策方面，管理层也可以考虑给予一定的扶持和优惠。

　　自从基金、QFII、社保、国家队成为投资者耳熟能详的大投资者以来，券商自营就慢慢淡出了人们的视野，似乎券商的收入就只有两部分：一是投行业务，赚取IPO承销费；二是经纪业务，赚取投资者的交易佣金。但事实上，券商还有一个很重要的业务就是自营。在上世纪90年代，券商自营可以说是股市最重要的力量，诸如在维护市场稳定的过程中，券商的自营业务也曾作出过重要的贡献和努力。

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　　当然，券商自营也可以直接购买指数基金或者，踏踏实实等着股市回暖。

　　选择基金产品方面，最好还是选择指数基金，按照指数比例买就行，而且从长期看，指数基金跑赢大势的概率还相对高一点。

　　最后一点，本栏还提议管理层给券商自营囤积股票提供税收优惠政策，例如券商低位囤积股票的投资收益免征企业所得税，这也算是对券商自营业务买入股票的一种支持，对市场肯定是一个重磅利好。现如今，看多股市后市行情的券商研报越来越多，而券商不应只动嘴，不动手。

《收入下滑、零佣金成为主流，国内券商寒冬已至》 相关文章推荐九：7家券商半年成绩单出炉，长江、国元净利腰斩

据券商中国记者粗略统计，目前已有渤海证券、江海证券、开源证券、中信证券(行情600030,诊股)、国元证券(行情000728,诊股)、华鑫证券和长江证券(行情000783,诊股)等7家券商公布上半年业绩（包括业绩快报）。其中，只有2家券商上半年净利实现同比增长，中信证券净利增长13.38%，渤海证券净利增长16.95%。

在A股行情整体偏弱以及券商投行业务进入寒冬之际，各家券商成绩单并不好看。数据显示，7家券商中5家上半年净利润同比下降，其中长江证券和国元证券上半年净利降幅超50%。

值得注意的是，自营业务成了中小券商上半年的发力点。渤海证券上半年自营业务收入为4.33亿元，占总营收比重76.1%；江海证券自营业务收入达2.83亿元，营收占比51.93%；华鑫证券投资收益为5190.3万，同比增长59.78%；开源证券投资收益达8635.96万元，同比增长88.69%。

2家券商净利润跌幅超50%

7月18日晚间，开源证券公布了上半年财务报表，至此，已经有渤海证券、江海证券、华鑫证券、开源证券4家券商公布了上半年业绩报表；再加上中信证券、国元证券、长江证券公布的业绩快报，目前已有7家券商上半年成绩单浮出水面。

从7家券商业绩数据来看，除中信证券为头部券商外，其他券商均为中小券商，“强者恒强”特征进一步明显，中小券商业绩下滑严重。

数据显示，江海证券、华鑫证券、开源证券、国元证券和长江证券等5家券商上半年净利润出现同比下降，其中2家降幅超过50%：长江证券净利润同比下滑62%，国元证券净利润同比下滑54.9%。

国元证券公告中提到，公司自营权益投资损失率虽然小于市场平均跌幅，但仍发生一定金额的损失；投行业务受项目发行审核趋严等影响，承销发行项目较少；经纪业务新设营业网点较多，市场竞争激烈，国元证券的证券交易量和佣金费率持续走低，实现收入进一步减少。

长江证券也在半年报中对业绩下滑做出了说明：

其一，受市场行情下行、投行发行放缓、违约风险增加、资管新规冲击等影响，公司权益类自营、信用业务、债券承销、资管业务收入同比下降；

其二， 虽然公司进一步强化成本管理，但受前期业务布局与改革成本投入增量影响，当期成本开支仍同比有所增长。

此外，目前共有两家券商公布了上半年业绩预告：国海证券(行情000750,诊股)预告上半年净利润下滑69%―75%，第一创业(行情002797,诊股)证券上半年净利润下滑60%―70%。据了解，受证券市场波动等多种因素影响，国海证券的自营、投行等业务收入同比下降；第一创业证券的新三板业务、投行收入较去年同期有较大幅度下降。

除中信证券外，在6家公布上半年业绩的中小券商中，券商中国记者发现，实际业绩下降幅度较小甚至逆市实现增长的券商均有一个共同点，在自营业务中寻找发力点。

非上市券商渤海证券公布的上半年业绩报表显示，在中小券商业绩动辄腰斩的情况下，渤海证券实现净利润2.07亿元，逆市增长16.95%；上半年实现营收5.69亿元。具体而言，渤海证券上半年的手续费及佣金净收入为1.97亿元，其中证券经纪业务1.53亿元，投资银行收入3283.63万元，投资咨询服务1464.69万元。经纪业务收入占总营收的比例为26.89%。

从业务数据中可看出，渤海证券的自营业务对营收的贡献程度较高，上半年渤海证券实现投资收益为4.33亿元，占总营收的比重为76.1%。值得注意的是，这项收益全部为金融工具投资收益。

江海证券发布的上半年业绩报表显示：上半年实现营收5.45亿；实现净利润1.57亿元，同比微降5.99%。具体而言，江海证券上半年手续费及佣金净收入为2.58亿元，其中经纪业务净收入为1.28亿元，投行收入5260.74万元，资管收入7530.30万元。此外，江海证券投资收益为2.83亿元，占营收的比例为51.93%。江海证券自营收入占营收的比重过半。

华鑫证券未经审计报表显示：上半年实现营收3.01亿，净利润5453.56万元。与去年同期相比，归属于母公司的净利润下滑44.14%。就各具体业务来看，经纪业务、投行业务、资管收入等均比上年同期下降，唯有投资收益一项同比增加，2017年上半年的投资收益是3248.48万，今年上半年的投资收益为5190.3万，该项同比增加59.78%。

再来看开源证券：开源证券上半年实现营收3.90亿元，相较去年上半年的3.42亿元实现微增；净利润为3803.3万元，同比下降超40%。但从各业务数据表现来看，开源证券上半年业绩整体与去年同期持平。具体而言，开源证券上半年的手续费及佣金净收入为3.12亿元，其中经纪业务收入为4636.96万元，投行收入为1.95亿元，资管收入为6682.15万元。

在业绩与去年同期持平的情况下，为何净利下降超40%？券商中国记者梳理发现，开源证券业绩下滑的原因主要在于今年上半年职工薪酬发放同比增长。今年上半年，开源证券该项支出为2.48亿元，去年上半年该项支出为1.74亿。

此外，开源证券上半年投资收益为8635.96万元，而去年同期是4576.91万元，同比涨幅达到88.69%，自营业务成为新的增长点。

已公布业绩的券商数据一览

根据净利润跌幅大小排名，券商中国记者梳理上述券商上半年业绩：

上半年业绩预告显示，归属于上市公司为9006万元―1.12亿元，比去年同期下降69%―75%。基本每股收益为0.02元至0.03元。

业绩预告显示，上半年归属于上市公司股东的净利润为5677万――7569万，比上年同期下降60%到70%。

2018年上半年业绩快报显示，长江证券今年上半年营业收入23.46亿元，同比下滑15.12%；归属于上市公司股东的净利润3.78亿元，同比下滑62.02%。

业绩快报显示，国元证券今年上半年营业收入11.1亿元，同比下滑29.4%；归属于上市公司股东的净利润2.32亿元，同比下滑54.9%。

开源证券上半年实现营收3.90亿元，相较去年上半年的3.42亿元实现微增；净利润为3803.3万元，同比下降超40%。但从各业务数据表现来看，开源证券上半年业绩整体与去年同期持平。开源证券上半年的手续费及佣金净收入为3.12亿元，其中经纪业务收入为4636.96万元，投行收入为1.95亿元，资管收入为6682.15万元。投行收入占开源证券营收的比例最大，占比为50%。

华鑫证券近日发布的未经审计报表显示，上半年实现营收3.01亿，净利润5453.56万元。与去年同期相比，归属于母公司的净利润下滑44.14%。

具体而言，华鑫证券上半年的手续费及佣金净收入为1.67亿元，其中经纪业务净收入为1.42亿元，投行收入315.19万元，资管收入2147.14万元。利息收入为1.07亿元，投资收益为5190.30万元。可以算出，经纪业务占华鑫证券营收的比重最大，占比达到47.18%。

江海证券发布的上半年业绩报表显示：上半年实现营收5.45亿；实现净利润1.57亿元，同比微降5.99%。具体而言，江海证券上半年手续费及佣金净收入为2.58亿元，其中经纪业务净收入为1.28亿元，投行收入5260.74万元，资管收入7530.30万元。

此外，江海证券投资收益为2.83亿元，占营收的比例为51.93%。\

今年上半年，中信证券实现营业收入199.76亿元，同比增长6.86%；实现归属于母公司股东的净利润55.86亿元，同比增长13.38%。

在中小券商业绩动辄腰斩的情况下，非上市券商渤海证券上半年实现净利润2.07亿元，逆市增长16.95%；实现营收5.69亿元。具体而言，渤海证券上半年的手续费及佣金净收入为1.97亿元，其中证券经纪业务1.53亿元，投资银行收入3283.63万元，投资咨询服务1464.69万元。经纪业务收入占总营收的比例为26.89%。