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三一集团是全球工程机械制造商50强、全球最大的混凝土机械制造商、中国企业500强、工程机械行业综合效
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三一集团是全球工程机械制造商50强、全球最大的混凝土机械制造商、中国企业500强、工程机械行业综合效益和竞争力最强企业、福布斯“中国顶尖企业”，中国最具成长力自主品牌、中国最具竞争力品牌、中国工程机械行业标志性品牌、亚洲品牌500强。三一集团有限公司始创于1989年，三一重工于日上市，三一集团秉持“创建一流企业，造就一流人才，做出一流三一重工贡献”的企业宗旨，打造了业内知名的“三一”品牌。2007年，三一集团实现销售收入135亿元、利润40亿元，成为建国以来湖南省首家销售过百亿的民营企业。三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售，产品包括建筑机械、筑路机械、起重机械等25大类120多个品种，主导产品有混凝土输送泵、混凝土输送泵车、混凝土搅拌站、沥青搅拌站、压路机、摊铺机、平地机、履带起重机、汽车起重机、港口机械等。目前，三一混凝土输送机械、履带起重机械、旋挖钻机已成为国内第一品牌。混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位。泵车产量居世界首位，是全球最大的长臂架、大排量泵车制造企业。2002年，三一重工在香港国际金融中心创下单泵垂直泵送混凝土406米的世界纪录。2007年12月，三一重工在上海环球金融中心以492米再次创造单泵垂直泵送的世界新高。三一重工还研制出世界第一台全液压平地机、世界第一台三级配混凝土输送泵、世界第一台无泡沥青砂浆车。2007年10月，由三一重工自主研制的66米臂架泵车问鼎吉尼斯世界纪录。2008年底，三一推出72米世界最长臂架泵车，实现了对混凝土泵送技术的又一次跨越。日，吉尼斯总部的Jack Brockbank先生向三一重工颁发“72米臂架泵车——吉尼斯世界最长臂架泵车”证书。日，中国湖南三一工业城。在刚刚落成的全球最大工程机械总装厂房，由三一重工自主研制的86米泵车成功下线，再次刷新其在2009年创造的72米世界最长臂架泵车的世界纪录，这标志着三一重工牢牢掌握了世界混凝土泵车的最尖端技术，站在世界泵车设计和制造领域的最前沿，引领了行业的技术发展。三一秉承“品质改变世界”经营理念，将销售收入的5%一7%用于研发。拥有国家级技术开发中心和博士后流动工作站，拥有授权有效专利536项和近百项核心技术。三一重工已通过国家IS0 9000质量体系认证、IS014001环境管理体系认证、OHSAS18001职业健康安全体系认证和德国TUV认证。据三一重工2010年年报显示，全年实现营业收入339. 55亿元，同比增长78. 94%；营业利润68.97亿元，同比增长105. 57%；净利润61. 64亿元，同比增长103. 94%。截止日，公司总资产313. 41亿元，净资产119. 19亿元，净资产收益率为54. 67%。泵送事业部销售额达217亿元，成为三一重工首个突破200亿规模的事业部。三一重工2008年到2010年短期偿债能力指标：流动比率2.2、速动比率1.54、现金比率0.64；流动比率1.94、速动比率1.41、现金比率0.56；流动比率1.17、速动比率0.84、现金比率0.34&&&&&&&&三一重工2008年到2010年长期偿债能力指标：资产负债率0.56、产权比率1.26；资产负债率0.48、产权比率0.91；资产负债率0.62、产权比率1.62&&&&&三一重工2008年到2010年盈利能力指标：利润率0.11、资产收益率0.11、股东权益收益率0.24；利润率0.14、资产收益率0.15、股东权益收益率0.29；利润率0.18、资产收益率0.2、股东权益收益率0.52；&&&&&三一重工2008年到2010年资产运营能力指标：存货周转率0.25、资产周转率1.09；存货周转率0.21、资产周转率1.11；存货周转率0.21、资产周转率1.44；&案例分析问题：（1）请解释速动比率、产权比率、股东权益收益率和存货周转率的具体含义，并结合三一重工的具体指标进行补充说明。（2）试说明进行财务分析时，除了比率分析法之外，还有哪些财务分析方法？（3）通过以上财务指标的分析，试说明三一重工三年的经营活动情况。
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比率分析法在企业财务分析中的应用
【摘要】企业在经营与发展过程中，为了获取更多的经济利润，需要对财务进行管理与分析，进而实现股东财富最大化。企业在管理期间，不只是关注资金的使用情况，而且要对资本结构平衡加以控制，将风险控制在最小范围内。比率分析法作为一种在财务分析中比较实用的方法，将其运用在企业管理中，对企业经济发展具有重要意义。因此，本文针对比率分析法在企业财务分析中的应用进行了分析，从而为提升企业管理能力创造有利条件。
【关键词】比率分析法;财务分析;应用
一、比率分析法的内涵
一般在财务分析中，我们要对企业的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力进行分析，而我们通常采用的方法是比率分析法。对于比率分析法而言，其是对财务报表中的有关项目的金额加以对比，继而得到拥有逻辑关系与意义的财务比率。比率分析法作为一种有效的方法和技巧，能够反映出企业的现金流量、财务状况和经营成果等。通过实施相关的财务比率指标分析，能够为企业经营管理者做出决策提供有利的依据。
二、企业经常用到的三类指标分析
（一）营运能力的指标分析
企业在管理过程中，为了达到理想的管理效果，需要进行财务分析，常会用到三类财务指标，其中，包含了营运能力的指标分析[1]。企业为了提升经营管理水平，对营运能力十分关注，掌握了营运的情况，有助于企业提升资金的周转状况以及资产的利用率。营运能力指标分析主要从存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率等方面分析。企业在开展管理工作时，为了分析与评价运营能力，要将以上指标综合运用[2]。
（二）偿债能力指标分析
偿债能力指标分析也是财务分析中的主要内容，通过将偿债能力指标分析运用在企业财务分析中时，能够为企业管理工作开展提供有利依据。偿债能力指标包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。短期偿债能力是企业偿还流动负债的能力，这些债务对于企业来说是财务风险比较大的，如果在短期没有还上，将会面临信用和财务危机。长期偿债能力分析也是偿债能力指标分析的内容之一，通常情况下，长期偿债能力分析具体指的是对企业针对自身的偿还长期本金和支付利息能力加以分析，在对企业的长期偿债能力进行分析时，需要利用利息保障倍数与资产负债率两大指标来衡量，从而实现对企业偿债能力的全面了解。
（三）盈利能力的指标分析
一般来讲，盈利能力指的是企业获取利润的能力，在一定的时间反映企业的经营成果。盈利能力指标是非常重要的指标，其包含的指标内容有：净资产利润率、总资产净利率、销售净利率等。对于企业的管理者、债权者以及投资者而言，是非常关心该指标的，该指标的比率越高，说明企业获取利润的能力越强，即盈利能力越强，则获得的利益也就越多。
三、比率分析法在企业财务分析中的应用
将比率分析法应用在企业财务分析中，可以促进企业管理工作的有序开展。以下运用比率分析法对同仁堂和康美药业的综合能力指标进行具体的应用.数据来源：根据同仁堂公司2014年至2016年的第三季度报表及康美药业2016年的第三季度报表的分析整理。
（一）营运能力指标分析的应用
对于存货而言，如果存货的周转率越来越大，那么，存货占用营运资本水平就越低，所以其流动性较强。从同仁堂的存货周转率来看，15年下降后到了16年没有变动，且低于16年康美药业的存货周转率，说明同仁堂存在库存管理不利，销售状况欠缺，存货积压等的问题，所以同仁堂应该制定出积极地销售策略来解决存货周转率不高的问题。然而，并不意味着存货的周转率越高越好，企业没有足够的存货也不能应对一些突发情况。就应收账款来说，当应收转款的周转率越来越高时，说明收账的速度越快，因而坏账也少，在一定程度上可以增加资产的流动性。从同仁堂的应收账款周转率来看，14年到16年在逐渐下降，但都高于康美药业，说明同仁堂收回账款的速度没有以前高了，可能实行了相对宽松的信用政策。但是与康美药业相比，应收账款周转率又相对较高，收账速度比较快，资产流动性比较好。有时候应收账款周转率太高了也不行，说明该企业比较保守，实行了严格的信用政策，有时候会限制销售收入。固定资产周转率和总资产周转率是会影响企业的管理水平的，这两个指标都是越高越好，反映的是企业资产利用率高，经营效益好，因此在一定程度上可以提升企业的盈利水平。同仁堂的总资产周转率14年到16年变化不大，固定资产周转率也是上下较小幅度的波动，但在16年与康美药业相比都是远大于它的，说明同仁堂与它同行业相比较，管理能力以及资产利用率还是不错的。由此表明，如果企业的资金周转越来越大，说明企业的资产流动能力越来越强，那么，其营运能力也随之增强，然而未能表示各个资产详细的周转情形，所以应当在对企业的营运能力进行评价时，要综合的运用各项指标，从而确保评价结果具有科学性与合理性。总之，通过将营运能力指标分析应用在企业管理中，充分发挥比率分析法分析的作用，继而为提高企业管理工作质量奠定良好基础。
（二）偿债能力指标分析的应用
通常情况下，偿债能力指标具体包含如下：流动比率、速动比时代Times2017年第04期中旬刊（总第657期）率、资产负债率等等。从流动比率来分析，14年到16年中同仁堂的流动比率逐年上升，且16年流动比率大于康美药业，这个指标越高，说明同仁堂偿还流动负债的能力越好，然而，也有可能是它存货周转率低，存货积压带来的结果。因此，用流动比率来反映企业的短期偿债能力还是有点局限性的，比如：流动比率分析站在债权人的角度，如果流动比率越高，那么，表明企业偿付债务的能力较强，因而企业面临的短期财务风险更小，所以企业的债权得到了保障，借出去的资金安全性更高；以所有者与经营者的角度来看，由于结合了经营的需要，将负债经营作为主要了策略之一，流动比率如果太高，会使大部分流动资金不能得到很好的利用，是会影响企业的盈利水平的。在将偿债能力指标分析应用在企业管理中，为了合理的评价企业的短期偿债能力，要采取速动比率。同仁堂的速动比率从表中可知是逐年增长的，也是高于16年康美药业同期的速动比率，抛开积压的存货后，速动比率依然较高，在这里我们根据西方经验认为速动比率在1时左右比较合适，那么同仁堂的速动比率较高，说明它短期偿债能力是比较强的。但如果同仁堂的应收账款有部分难以收回，导致成了坏账，是会影响速动比率的，也就不能真实的反应企业短期偿债能力，因此在分析速动比率时要结合应收账款来分析。资产负债率是反映企业资产中负债占的比例，是衡量企业长期偿债能力的重要指标。若资产负债率越来越低，表明偿债能力越强，因而贷款越来越容易。同仁堂的资产负债率在15年下降后有呈上升趋势，与康美药业16年相比是远低于它的，因此同仁堂的资产负债率还是相对较低的，偿债能力也相对较强。但是对于资产负债率来说，在企业中的不同角色都有不同的评价。站在同仁堂管理者的身份来说，如果企业的负债较低，说明企业在发展过程中比较保守，容易错失良机，影响盈利；反之，就会增加财务的风险。因此，应当将资产负债率、流动比率和速动比率进行综合分析，从而正确的分析企业财务的具体偿债能力状况[5]。
（三）盈利能力指标分析的应用
销售净利率是企业评价通过销售赚取了多少的利润的指标，该指标越大，则说明通过销售获取报酬的能力越强，该指标反映的是企业在每一百元中可以的到的净利润为多少。同仁堂的销售净利率在14年到16年中以较小的幅度增长，在16年中100元人民币的营业收入中获得了8.52元人民币而同行业获得了15.75元的人民币，说明同仁堂的净利润逐年增加即获取净利润能力逐年上升，与同行业康美药业相比还是相差甚远。由于销售净利率和净利润呈现正比关系，并且和销售收入成反比关系，企业在发展期间，为了使得销售收入有所增加，就应当获取较多的净利润，确保销售净利率能够保持不变，或者是处于不断提升的趋势[6]。但是，随着企业销售费用、管理费用和财务费用等均随之增多，净利润却不是呈现同比例增加，企业盲目的扩张生产与销售不一定获取更多的收益。资产报酬率是企业用资产来赚取利润的能力，在分析该指标时也常常运用财务分析中的比较分析。资产报酬率越高，说明资产利金融inanceNO.04，2017（CumulativetyNO.657）用效率越高，企业在收入得到了提高，节约资金使用等方面也得到了很好的效果。该指标越低，说明企业资产利用效率低，应分析差异原因，提高销售利润率，加速资金周转，提高企业经营管理水平。同仁堂14年到16年资产报酬率在4.8左右上下波动，16年康美药业略高于它，说明同仁堂利用资产赚取利润的能力有待提高，争取提高经营效益，加强管理来提高资产的利用率。然而，在对总体进行分析期间，销售净利润率以及资产周转率的高低有着密切联系，因而在评价企业的盈利能力时，要对具体的因素加以分析，继而达到良好的财务分析效果，为企业管理工作质量的提高打下坚实基础。
四、完善比率分析方法
在企业财务分析中应用的方法在企业管理时，为了确保比率分析法在管理中得到有效的应用，要对具体的应用加以完善，继而充分发挥比率分析方法的作用，为企业管理工作的有序开展创造有利的条件。第一，不断的健全财务报表中的数据。在财务分析时，数据重点是由财务报表提供，但报表中的数据具有局限性，受到会计人员水平的影响，存在部分数据是估计而来的，为了保证比率分析方法在企业管理中得到有效的应用，在估计财务数据时，必须采取科学的估算方法，使得财务报表中的数据更加完善。第二，正确解决比率分析法存在的问题。通过将有关比率紧密的联系在一起，可以采取回归分析或者是因子分析等数理统计方法加以分析，找到各个指标的关联性，防止多重线性相关。同时，建立健全的现行比较标准与分析比率标准。将相似的先进公司作为管理的标杆，从而发挥比率分析法的作用，促进提高企业管理效果。
企业为了衡量收益、风险及发展，熟知资产利用率以及支付、偿还能力等，需要采取合理的方法进行分析，为优化财务分析奠定良好基础。企业在开展管理工作过程中，由于财务分析是项十分重要的内容，所以企业为了有效的评估经营风险以及财务风险等，要加大对比率分析法的运用力度，提高管理质量，为企业的管理层做出正确的决策发挥主要作用。
[1]李颖.用“比率分析法”对财务报表进行分析[J].黑龙江科技信息，2008(36).
[2]曹雅婷,周亚囡,林清清.比率分析法的局限性及运用建议[J].现代物业(中旬刊),2014(07).
[3]胡献波.财务比率分析在企业财务管理中的应用[J].现代商业,2016(5).
[4]童艳.财务比率分析在企业财务管理中的应用[J].环球市场,2016(20).
[5]宁立雪.财务比率分析在企业内部控制中的应用研究[D].电子科技大学,2015.
作者：陈娅 蔺颖 单位：长江师范学院财经学院
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　　美国意外事件精算协会(CasualtyActuarial Society)对DFA()做出以下定义：“DFA是一种整体性的财务建模方法，它通过对未来生存环境和营运结果进行，显示营运结果如何受外部环境变动和内部战略决策变动的影响。”这种是一种整体的区别于静态的、传统的的财务管理方法，体现了“随机性”、“动态性”的思想，能够随机模拟不确定性环境下公司的、及未来的经营成果，为控制经营风险、制定战略决策提供依据。
　　必须面对不确定的未来环境(由未来利率水平、股票市场走势、等构成)。对环境我们可以做出许多组假定，在动态财务分析方法中，每一组假定生成一个情景。动态财务分析的核心是对未来可能的情景进行界定，而情景是对一组外生变量(比如、等)未来状态的具体描述，它构成了公司具体的生存环境。同一情景，在不同下，营运结果不同；同一战略，在不同情景下，营运结果也不同。注意的是，动态财务分析方法不仅仅是一种战略决策模型，它更是一种把公司整体经营状况整合在一起的思考方式。在一种整体性、全方位的框架中对公司的战略决策进行评估。动态财务分析方法作为全方位的思考方式，允许公司在单一框架中同时处理许多种战略决策，这与传统把不同的战略决策分散在不同的框架中处理的方法形成了鲜明对比。
　　对(CFO)而言，预测未来是其重要职责，而最近在美国、加拿大等国家的理论和实务界热烈讨论的“动态财务分析”方法，无疑为他们提供了更新更全面的预测方法和模型工具。如果仅从词义上来看“动态财务分析”，它所体现的“随机性和变化性”思想，是和“静态或固化的”方法相对应的，即在不确定的环境下预测未来的经营成果，而这正是它和传统的规划或预测上最大的区别所在。从企业资金经营管理的角度来说，“动态财务分析”方法则绝非只是静态地考察的某部分(如负债中的准备金)，而是在较广泛的区间内监控企业整体财务状况，并在不确定和变化的下考察企业的财富变化。
　　“”的思想渊源，可以追溯到17世纪甚至更早的时期。二战中的“军事后勤策略”或“”也可看作是“动态财务分析”的思想雏形。在早期与“动态财务分析”相关的论文中，如Jay.W.Forrest，将动态财务分析的内容定义为“……研究工业系统行为以及政策、、和迟滞等是如何相互关联，从而影响增长和稳定的。”它融合管理中的各个独立功能领域，、、研发、、、等等。因为任何经济体或企业活动均可反映为、订单、材料、人员和等等的流动，此五种流动又可以由信息系统集合起来，所以上述各个功能亦可形成共同的研究基础。
　　那么，究竟是何种因素促使“动态财务分析”方法引起企业财务分析师们如此关注，从而得以在美国、加拿大等地的风险管理技术中迅速发展呢?答案是上世纪70年代北美金融市场的利率剧烈波动，引发了公司对自身上高度重视，而之后的资产负债管理技术的迅速发展和更新，其内容已经突破监管所要求的“”，因此“动态财务分析”方法应运而生，在当前的养老金风险管理技术中得到了广泛的认可和应用。
　　以美国的长期政府债券为例(北美地区典型的投资工具)，其利率变化在1977年以前很少超过1％，而且很快能在第二年度抵消，因此即便是忽视，养老金行业在评估其债券法定价值时，资产负债表所受冲击很微弱，企业的经营成果也不会受太大影响。但是，年连续的利率大幅攀升，以及之后年度的利率持续震荡，彻底改变了过去的状况。尤其是一些，由于承担着长期负债责任，因而持有长期资产，因此最易受利率波动的影响和冲击。比如 “风险”，即在的市场环境下，持有者以或方式从寿险公司提取而给保险企业带来的损失。而过去，寿险公司在进行、企业和预测时，是以“利率平稳”以及“消费者行为不变”等静态假定为基础的。因此，整个20世纪70年代末和80年代初，北美地区财务状况恶化的数量激增，给整个寿险业经营带来巨大的负担和。
　　也正是在金融市场波动的背景下，保险评估机构和各国保险监管部门开始认识到，尤其是寿险公司对整体金融风险十分敏感，并开始考察利率或证券的波动状况对企业盈余的影响。也开始就保险企业所受某些不确定经济条件的影响程度进行质询，最初的讨论主要集中于美国的寿险业，但加拿大和英国等地的产险及公司，也较早地开始重视自身的“承保责任”和“”之间的协调管理，希望尽可能地保持健康有利的“”状况，以保持保险企业持续的技术性。由此，以现金流测试、、免疫技术、久期和等为代表的资产负债管理技术在和的经营中广泛而迅速地应用开来，以协调和管理“资产”和“负债”的。
　　而当前不断更新的计算技术，更是促进了资产负债管理及其模型技术的革新和复杂化。当前的资产负债管理技术已经不仅仅局限于监管要求的“”，而是将许多非利率风险包括其中。如今的资产负债管理技术，既管理特定产品风险，也可分析公司整体风险，既用来考察，也可用来做公司其他战略性分析。养老金动态财务分析及其模型技术正是将养老金计划视为整体，从而在整个企业内进行模拟分析的有效的预测工具和方法。从20世纪90年代初开始，它已经在美国公司的经营和中广泛地使用。目前，北美以及欧洲等地的公司以及著名的研究机构都非常热衷于此项研究。例如，即将“动态财务分析”及其模型技术应用到保险公司战略规划，如讦估中，从而体现动态财务分析是如何在一个整体的框架内，协调“资产分配以及资本充足性测试”的。因此，“动态财务分析”方法可以认为是企业资产负债管理技术未来的发展趋向。
　　“动态财务分析” 的方法作为未来企业资产负债管理技术发展的趋向，不仅能够灵活地运用“”，“”，以及近期发展起来的“ (，简称)”等各种度量方法来测算利率变动对企业资产负债的影响，还可通过恰当的“情景条件生成器”，在当前市场条件 (包括、等)和未来市场环境之间建立关联，并就此企业资产和负债的变化。企业动态财务分析的模型研究方法主要包括“”和“随机模拟”两方面。这两种模型方法能有效地度量、及风险变化对公司市场价值或的影响。
　　在现实经济生活，尤其是瞬息万变的中直接进行实验，或者是不可能的，或者是得不偿失的，而根据实际问题建立模型，并利用模型进行试验，比较不同后果，选择可行方案，不失为有效的代用方法。目前，有两种模型方法在“动态财务分析模型”中运用广泛，即“情景分析”和“随机模拟”。在情景分析方法中，许多可能出现的“特殊的情景”被预先选取出来，然后再进一步分析在上述情景下，的后果如何。而随机模拟方法则基于随机数理模型，并以此反映诸如利率、证券价值、生存率、或和等因素的不确定性。随机模拟方法会根据动态财务分析模型中关键变量的分布状况，随机取值并用以计算出许多可能的结果，然后对整个结果的分布状态进行分析。该方法最有价值的运用领域也许是用来确定不可接受的经营或财务结果(例如，期末盈余小于零)的概率值，如果该比值太大，就需要对当前的经营或财务状况进行调整，以回复到正常水平。
　　使用传统的趋势外推、增长曲线等定量定时的预测方法，来在不确定性条件下进行，存在一定的局限性，不能适应处于当今瞬息万变世界中的人们预测未来之需要。这主要表现在：
　　第一，如果原始数据可信度不高，那么，由这些传统预测模型得出的预测结果便不可靠；
　　第二，这些传统预测方法无法综合归纳和反馈人们对未来发展的群体意图和愿望，不能体现人们驾驭未来的能动作用；
　　第三，这些传统方法是在系统环境不变的前提下，根据过去和现在推断未来，所以，一旦系统环境发生变化，这些方法就失去了应用前提，在这种条件下得到的预测结果便宣告失效；
　　第四，这些传统的预测技术无法解释处于不确定环境中的企业长期发展的多种可能性。
　　以为代表的概率预测技术，尽管克服了传统的和定时预测方法的一些缺点，但是，它作为一种获取专家知识的有效手段，侧重于获取专家较为一致的经验判断，对技术发展前景的复杂性、多样性、不确定性、突变性和跳跃性等特征体现得不够充分。那么，在不确定条件下，面对公司未来经营和财务规划发展的多种可能，如何避免用传统预测技术盲目地推断一个单一的“最可能”未来，而去设计一个体现未来发展多样化的符合逻辑的多变量系统，并由此导出一系列多维的预测结果呢?就是可以满足这些要求的重要的经济预测方法之一。
　　在长期的发展过程中，产生了一些具体的便于操作的情景分析法，例如：目标展开法、空隙填补法、未来分析法等等，尽管这些方法各有特色，但它们的主要操作过程大致相同，可以归纳为以下四个步骤：第一，明确预测问题，作好必要准备。根据现实需要和项目要求进行，调研范围不仅包括公司自身经营和财务因素，还应包括、政治、、生态等相关因素。第二，确定影响水平和变量。在系统分析基础上，依靠专家智慧，将影响公司未来经营发展的主要因素划分为几大类影响水平。然后在各水平下，确定影响较大的子因素或者说变量。在水平及变量的确定过程中，要在水平间、变量间进行交互影响分析，消除重叠因素和次要因素。除了，目前已有很多可以用来选择关键因素。例如：间接影响分析法、模糊集合法、结构解释模型法、结盟与冲突分析法等。第三，情景构造。情景构造是情景分析的中心内容。构造情景时，应充分发挥专家的和，从当前时刻出发，根据各水平下变量的可能变化情况，沿其路径向未来延伸。在延伸过程中，要保证各因素的影响作用有理有据，一个因素或事件为什么比另一个的影响大，影响作用是什么?必须能够说得明白，而且最好能用量化指标说明，为了避免情景系统过于庞大、复杂，小概率事件一般不考虑。第四，编写预测报告。这一阶段主要是对前面工作进行系统整理和总结，以及对以前工作存在的个别纰漏进行补救。
　　所谓模拟是指用电子计算机对真实经济系统在一定环境下各要素的相互作用，进行有条件的模仿试验，并求得数值解的一种数量分析方法。正如前面所说，在现实经济生活中直接进行实验，或者是不可能的，或者是得不偿失的，而根据实际问题建立模型，并利用模型进行试验，比较不同后果，选择可行方案，不失为有效的代用方法。同时，由于日益增大和复杂化，并且要更多地考虑非经济的影响，已不能用数学运算达到准确的分析解，而需要通过，用数值运算达到数字解。综合这两方面可以看出，模拟已使间接实验成为可能，也为模型求解提供了新的方法。随机模拟不同于求解确定性的、静态的线性问题的数学解析法，能比较真实地描述和近似地求解复杂系统的问题。随机模拟又不同于专门研究系统运行状况的，常用的有很大局限性的真实的，它能在真实系统建立前进行可能办到的、经济方便的有限实验。进行随机模拟的基本步骤包括确定问题、收集资料、制定模型、建立模型的计算程序、鉴定和证实模型，设计模型试验、进行模拟操作和分析模拟结果。这里说的模型必须是“模拟模型”，一般来说，“随机模型”比确定性模型、“动态模型”比静态模型、“非线性模型”比更多地使用模拟方法来分析和求解，而成为模拟模型。随机模拟模型比较灵活，它通常并不用来求最优解，但却可以回答“如果在某个时期采取某种行动，对后续时期将会产生什么后果”等一类的问题。
　　国内著名信息经济学者教授认为，随机模拟的作用表现在：能对高度复杂的内部交互作用的系统进行研究和实验能设想各种不同方案，观察这些方案对系统的结构和行为的影响；能反映变量间的相互关系，说明哪些变量更重要，如何影响其他变量和整个系统能研究不同时期相互间的动态联系，反映系统行为随时间变化而变化的情况；能检验模型的假设，改进模型的结构。他同时也认为，随机模拟的局限性表现在：随机模拟运用范围只限于能考察的情况，一旦出现不能模拟的特殊情况时，就会发生困难；它的规模很大时，较难取得资料相模拟细节成本高、费时间、工作复杂。北美地区的精算师对前面所说的“情景分析”方法应当是十分熟悉的，即便在70年代金融市场利率震荡以前，他们就已经开始使用此种模型方法了。例如，在美国社会保险体系中，情景分析的方法就已经被用来预测三种情景下社会体系的。对精算师而言，“情景分析”方法的优势之一是，只要实际结果落于预测区间内，精算师便回避了因为不准确的而要受到的批评。但是，对政策制定者而言，这样的情景测试方法的帮助是有限的，因为它无法提供各种结果出现的可能性。尽管未来的不确定性也得到了某种程度的反映，但预测结果的区间是如此广泛，使得基于此数据的决策意义不大。而随机模拟提供的信息，理论上要优于情景分析。比如，在使用情景分析方法来评估水平时，测试结果仅体现在某特定或某系列事件发生的情形下，保险企业是否生存。而随机模拟方法却能就事件后果的整个区间内提供有用的信息，所以，目前在北美地区流行的动态财务分析模型，通常是以随机模拟模型为基础的。
　　一、与传统财务分析相比
动态财务分析是在传统财务分析模型的基础上发展起来的，但是它到底与传统财务分析模型有什么不同呢?传统的财务分析是基于考察期内的财务报表，而构成它的数据都是对评估日以前的历史数据的积累。对于未来瞬息万变的总体经济环境，无法提供适时的给决策者。特别是对于具有一定经营历史和规模的，由于多年经营积累了多种风险，静态财务分析的局限性就更为明显了。另外，采用静态财务分析时，公司制定决策是由各个业务部门独立进行的，例如的风险与的风险是相互独立的。显然，这种分开的资产负债管理技术不是最优的，它们忽略了各个业务之间的相互影响，无法从角度提供化解风险的方法。而动态财务分析采用随机思想，可以预测公司未来的资本和盈余是否能够满足经营的需要。同时，它能够从企业整体战略角度出发，为战略决策者提供支持。保险企业管理层可以通过DFA确定资产方的资产配置、安排再保险方案、确定公司未来的业务增长目标、评估某一个决策对公司未来经营的影响等。
　　二、与传统的资产负债管理技术相比
风险集中点不同
模型复杂程度不同
模型应用领域不同
　　从的角度来观察，企业资金面临两大类风险：“”和“”。前者影响“资产”和“负债”的价值。例如，利率升高会减少企业年金所持有的；不利的灾害情形则会增加未来的损失准备金等。而后者，“经营风险” 也由两部分组成，即“缴费风险”和“投资风险”。构建企业资金“动态财务分析模型”的本质，实际上就是要在规划期间内对企业资产负债表和经营状况表进行定量的预测和规划。因此，“动态财务分析模型”的构建也应当由“资产”、“负债”、“缴费”和“投资”这四大模型要素组成，而所有影响这四大模型要素的风险因素都应当加以认真考虑。值得注意的是，上述四大模型要素之间是相互交织的。例如，利率的提高会降低的价值，但同时却可能提高其他投资的，此外，利率的提高通常也伴随着通货膨胀率的增加，而实际上还和证券回报率以及恶化的有直接关系。总之，在构建动态财务分析模型时，割裂“资产”、“负债”、“缴费”和“投资”这四大要素的做法，是片面的和不理智的。但是，合理的模型毕竟只是现实的简化反映，公司动态财务分析模型也不例外，试图预测所有的可能或风险状况是不现实的，因此，在动态财务分析模型中，只能考虑和包括与公司经营或财务状况最为相关的因素，而且并非所有的风险都能够或应该建立模型，还应当考虑该风险因素是否可以量化。例如，导致公司偿付能力不足的重要因素之一就是“管理欺诈”，但要想量化此风险，就目前的技术和理论水平而言，是不现实的；因此，对于此种目前无法量化的风险，只能暂时排除于模型之外。
　　此外，构建动态财务分析模型还应当要明确该模型的使用目的，因为动态财务分析模型可以适用许多领域(如、战略决策，，资本充足性测试等)，所以必须在构建之初即明确其目的。例如，如果动态财务分析模型仅是设计用来进行偿付能力水平测试，那么就应当回答公司陷入财务困境的频率究竟如何。如果模型设计妥当，就应当可以提供这样的信息，比如是何种因素导致企业的，以及关键性财务变量的分布等等。假如一次期末盈余分布状态源自10000次随机模拟的结果，如果其中有10次结果是不能接受的，那么就应当确定导致此结果的特定原因，也许导致这10次结果的主要原因是利率水平的升高，那么公司管理层就应当明确，对公司所面临的利率风险进行，也许就是减少自身财务危机的最佳途径。
　　1、确定目标
　　动态财务分析的第一步是由公司董事会明确公司的目的、、约束条件和风险容忍程度，从而据此确定评价各种优劣的标准。它使管理层集中关注影响公司的重大事项，以及对这些事项进行相互沟通。可以量化的经营目标通常是：期望的股东盈余(Shareholder’s Surplus)及其；期望的股票持有人盈余(认可资产与认可负债之差) (Policyholder Surplus)及其标准差；公司的期望经济价值(Economic Value)及其标准差等。
　　2、收集数据
　　确定分析目标后，必须对外生变量的历史经验数据进行收集，以便对其未来状况做出预测。DFA需要大量有关公司主要风险的可靠数据，并使这些数据随时可以被提取，因为DFA分析的质量依赖于所使用数据的质量。仅仅想查找出公司最重要的风险就需要大量的时间与努力，这是因为存在于不同部门的不同风险的数据通常都是不完全的，而且因可能存在的方式不同，可能不易获得或者不适宜进行分析(例如，一堆凌乱的文件)。许多公司越来越多地以电子方式获取和存储信息，这使得DFA获取数据变得越来越简单。
　　3、模型参数化
　　模型参数化是对模型中的随机因素(比如、利率水平等)进行假定。用于模拟经济变量的模型，通常由时间序列的得出，或者已经被普遍接受(比如，满足对数正态分布，运动表现为伊藤过程等)。模型参数化要求一要确定初始条件，二要确定模型参数。
　　4、生成模型结果
　　这一步主要是上机操作。当然，使用者必须理解DFA所使用的及其缺陷所在。
　　5、分析模型结果
　　DFA可以依据、监理会计准则、基础和经济价值基础，分别生成。如果预算期为5年，做20种不同的模拟，我们就会有400张。因此，DFA分析能否成功取决于能否把如此多的数据加工浓缩成简洁明快的形式。
　　6、敏感度测试
　　敏感度测试是为了验证模型的结论并非是某一随意的假设，或随意取出的某一组情景。敏感度测试的做法是固定其他变量，每次只变动一个变量的数值，测试该变量对的影响程度。经常进行灵敏性测试的变量有利率、股指收益率等。如果已知变量之间的相关关系，那么，以上变量的联合影响也可以通过敏感度测试进行评估。
　　7、呈报结论
　　DFA经常要做上千次模拟，所以DFA的结果必须以简洁明快、易于理解的方式呈报给公司最高管理层。报告应满足以下要求：一是明确每一步的重点；二是明确各模型的前后逻辑关系，以便增进管理层对模型的理解；三是结果要简洁。
　　使用DFA模型可以使我们对商业策略潜在的风险和收益有更深入的了解，DFA模型与老式的仅考虑关键比率的财务分析方法相比可以说是一个新的里程碑。实际上，DFA模型是基于现金流的整个商业策略进行建模的一个可行办法。通过它可以对影响企业财务状况的各种和它们之间的关系细节进行详细的考察。 DFA可以适应不同的目标，也可以对不同的管理单元(缴费、投资、计划、预算等)有所侧重。
　　但值得指出的是，DFA模型不可能完全捕捉现实商业环境中的复杂性。必要时，在建模过程中我们可以集中注意力于模型可以反映的某些特征。然而，即使是在一个中等规模的DFA模型中，事先估计的参数数量和模型涉及的随机变量数量无疑是相当多的，对这些参数的处理也要耗费相当多的工作量。而且，从模型得到的结果与模型设置时采取的假设有很大的关系。一个关键问题是：DFA模型到底应该有多大多复杂?做任何事情都要付出代价，由于人们都不情愿使用不透明的黑箱，所以如果一个简单的模型可以输出合理的结果，多数人就会选择这种模型。另外，越简单的模型越符合直觉，并且可以容易的评估特定变量的影响，对不确定性和近似性的正确理解与控制是使用DFA模型的关键。
　　一、关于个案的基本假设与设定：
　　1.保险公司只经营一种业务。
　　2.新业务与续保业务不是分开建模的。
　　3.损失赔款模式假定为确定性(deterministic)过程。
　　4.不存在。
　　5.没有税收。
　　6.没有红利给付。
　　二、模型的选择：
　　1.非巨灾保险损失的数量服从负二项分布NB(154，0.025)。
　　2.非巨灾保险损失的平均幅度服从分布Gamma(9.091，242)，修正后的通货膨胀率。
　　3.的数量服从泊松分布Pois(18)。
　　4.单个巨灾保险的损失幅度服从对数正态分布lognormal(13，1.52)，修正后的通货膨胀。
　　5.为500000的可选择(excess of lossreinsurance)
　　6.承保周期：l=弱竞争，2=一般竞争，3=强竞争。在年度0的状态为1(弱竞争)。：A1 = 60%,A2 = 25%,A3 = 15%,P2l = 25%,P22 = 55%,P23 = 20%,P3l = 10%,P32 = 25%,P33 = 15%。
　　7.全部的进行投资。只有两种投资的可能性：
　　(1)购买期限为一年的债券，债券的未来价格可以从公式中进行推导；
　　(2)通过一个固定的∥值购买。
　　8.市场估值：资产和负债以市场价值表示，比如说，资产以他们当时目前的市场价值来表示，负债以由模型中决定的合适的来折现。
　　三、模型参数的选择：
　　1.利率，
　　rt表示在t年初的瞬间短期利率；
　　(表示又标准正态分布中随机抽取的数)；
　　a = 0.25,b = 5%,s = O.1,r1 = 2
　　2.，it = aI + bIrt + &I&I。
　　i_t为第t年的通货膨胀，参数aI与bI为短期利率与通货膨胀率基于历史数据回归所求处的关系值，&I为残值的标准差，&I为服从标准正态分布的随机数。
　　aI = 0%,bI = 0.75,&I = 0.025。
　　3.通货膨胀对索赔次数没有影响。
　　4.影响损失索赔幅度的通货膨胀，
　　aX = 3.5%,bX = 0.5,&X = 0.15
　　表示损失幅度(loss severity)的变化，
　　5.股票收益率，
　　=无风险利率；
　　市场投资组合收益率；
　　-股票S的相关系数
　　6.市场份额：5％。
　　7.承保保费中的附近费用：28.5％。
　　8.每年再保险保费：175000。
　　b=长期均值。
　　a=决定利率向长期均值b的回复(reversion)速度。
　　S=利率波动的过程；
　　四、历史数据：
　　1.最后一年的承保保费：20(百万元)。
　　2.初始盈余：18(百万元)。
　　五、策略考虑：
　　1.再保险合约的安排，也就是保险公司是否应该以及如何购买再保险的问题。
　　2.资产配置策略安排，即如何对超额流动性资金在工具与股票中进行分配。
　　六、预测期间的选择
　　关于预期的期间问题，一方面，我们希望通过建模的期间尽可能的长，以便于观察到所选择策略的长期影响，特别是对于一些在前面几年很难被观察到的长尾业务；另一方面，预测期间越长，模拟出来的值往往越不可靠，因为参数在时间的积累中变得越来越不可靠。因此，采用以5年为模型的预测期间(以年度为间隔)。
　　七、风险与收益度量：
　　1.收益的度量：期望盈余(expected surplus)叫E[U10]。
　　2.风险的度量：破产概率(ruin probability)，定义为叫P[U10 & 0]。
　　八、模型的运行与软件的运用
　　尽管一般的DFA过程已经变动相对标准化，但是在DFA模型技术运用上仍然有许多不同的方法。由于模型的运用可能会对分析的结果有很大的影响，所以模型的使用者必须明白不同的方法如何影响分析。这种与模型的具体方法产生的结果的风险叫做“模型风险”。
　　资产配置与再保险安排策略。
　　动态财务分析的过程并不是随着模型的运行而结束。“分析”阶段才是DFA过程的开始。通过对前面章节所阐述的模型进行现金流模拟，可以产生大量的财务报表，例如，瑞士再(Swiss Re)所设计的FIRM系统，就根据、法定会计、税收以及经济基础来模拟产生每年的大量的财务报表。同样，我们也对未来的几年进行模拟，可以得到许多的财务报表。因此，一个好的DFA模型必须对这些大量的数据进行处理，使其得到一个简短清晰的结果是很重要的。
　　为了评估特定策略的效果，在利用DFA模型之前，必须选择一种财务或者经济度量方法，采用的是在中运用的最为广泛的以Markowitz(1952)提出的效率前沿(efficient frontier)概念加以分析。首先，公司必须选择一个收益的度量(如期望盈余)和一个风险的度量(如破产概率)，然后可以对每种策略所度量的收益与风险用下图来表示，图中的每一个点表示一种策略。对于每一种策略，如果在同一收益水平，没有存在更低风险的策略，或者说，在同一风险水平，没有存在更高收益的策略，我们称为该策略是“有效的”。对于每一个风险水平来说，有一个最高的收益水平，这就产生了一个效率前沿。但是，效率前沿的确切位置是未知的，并不能完全肯定一种策略是否是真正的效率前沿。DFA方法并非是为了要产生一种最优的策略，而是主要作为比较不同策略相关收益与风险的工具。应该注意的是，如果我们改变不同的收益与风险的度量方法，可能会产生完全不同的结果。
　　根据前面我们所建立的DFA模型和假设，我们对公司在不同的资产配置的比例下，就未来五年的经营概况作一预测。如下表所示，我们对模型中12种策略模拟10 000次。前面的三行代表了一个固定的资产配置，其余的只是对投资在债券的总额设定一个上限，超过这个上限的金额投资在股票。对于每一种策略，我们对其评估期望盈余和破产的概率。从表中可以看出，当公司从事相对高风险的投资时(如3a和3b)，虽然期望的盈余较大，但是公司面临的破产概率也相对较高，此外，没有再保险的期望盈余也比存在再保险的较大，但是也面临的破产概率较高，故模型所呈现的结果与一般实际相符。
　　在所选择的风险和收益度量的基础上，为了方便理解，我们将上表所呈现的结果用图的方式来说明。如下图所示，图中给出了未来五年12种策略的发展情形，然而，图只能明确排除了一种策略的情况：策略1b比策略6a有更低的收益，但有更高的风险。由于通过这种分析方式，所能提供给管理者的资讯相当有限，所以我们必须改用另外的方式说明。
　　如果我们把收益度量期望盈余用盈余的中位数(median surplus)来表示，同样对12种策略进行评估，可以得到一个完全不同的图像。下图选择盈余的中位数作为收益的度量，破产概率作为风险的度量，可以得知6种策略破产概率超过3％(策略3a，3b，4a，4b，5a和5b)，显然超过了策略2a和2b(投资于债券与股票的资金相同)。
　　采用盈余的中位数作为收益的度量其中一个好处就是很容易计算出其。如果保险公司在策略的选择上，不希望面临太高的风险，故如前面的假设，我们将破产概率超过5％投资策略组合删除，则原先的12种策略就只剩下8种策略组合，如下图所示。因此我们进～步比较这8种策略，从图中我们可以排除六种策略，只留下2a和2b二种策略。
　　除了上述观察期望盈余所表现出来的相对位置外，我们也可以用破产概率低于5％F，各个模拟年度期望盈余的中位数所形成的曲线，观察各种策略所表现小“斜率”的变化。如下图所示，可以发现保险公司预定损失率与其实际损失率相接近的情况下(从模拟结果可得知)，购买再保险会导致公司未来五年期望盈余的下降；而当保险公司所预期的损失率与实际差异大的时候，则在有再保险的情况下，可以弥补因为承保上的损失使其降低期望盈余的损失程度，如果第四年底到第五年底有无再保险所呈现出斜率上的变化相当不同，我们可以观察到有再保险的情况F，斜率足较为平缓的。如果纯粹不考虑风险时，2a策略是最优的，而2b策略次之。
　　此外，我们可以通过各个模拟年度公司的期望盈余的变异系数(coefficient ofvariation)来检测经营风险较高的投资组合，也就足说，我们希望找出会导致风险快速增加的策略计划并将其排除。如图所示，当公司采取再保险策略的时候，其期望盈余的变异程度均比无再保险情况下稳定，再次说明了保险公司采用再保险策略一玎以使得公司的整体经营风险F降。从圈中还可以看出，1a和1b的策略组合再发展上是比较平稳的，而别的有明显扩大的趋势，因此，必须针对这些投资策略组合考虑是否采用。
吴贤.动态财务分析模型在非寿险公司中的应用[D].2008.
华金辉.动态财务分析模型在非寿险行业精算中的运用与分析[D].2006.　　
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