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开心签到天数: 677 天连续签到: 1 天[LV.9]以坛为家II
本帖最后由 李攀 于
15:13 编辑
& &&&邀请参加话题讨论：中国的经济比你想象的更差？！
& && & 回复本帖，就奖励5个论坛币，仅限2次，此外对于好的跟帖、回复额外视情况奖励。& && & &&观点：其实中国经济已经负增长了，发电量、粗钢、水泥等增速全部都零增长，真实的GDP是多少很清楚了。
& &&&用电量增长率为1%左右。铁路货运量，虽不稳定，但最近不断下降。这些都是传统上用来衡量重工业输出的指标。这些几乎没怎么增长，意味着中国很多行业已经陷于停顿。
& && &当然，歌功颂德的人会说唱：中国正在从工业向服务业，从浪费的电力使用向更高效使用的转型期间。这不是事实。转型的速度必须飞机一样飞，才能抵消工业活动的骤然下降。地下妓院、餐馆、宾馆、赌博、茶楼、艺术表演、艺术品拍卖、电影院等等服务业明明白白在垮掉。
　　 中国的金融服务业在增长，包括非法金融的增长，但借钱的有几家不是在赖帐？在逃亡？在被声讨？在借新还旧？在僵尸？在等待批准申请重组？在重组？在破产之中？这意味深长，将来会一网打尽？
　　 现在的经济肯定不是在增长，而是在下跌。
& &&&&&相关评论：
& & ——实际用电量肯定是减少了，要是真增加，煤炭会卖不出去？
& & ——本人建筑业，已无望，现在无奈转行
& & ——宾馆，干了5年，准备倒闭了，惨。
& & ——座标在深圳科技园 中国电子50强公司 公司出口明显下滑了60% 公司亏损中 赚的钱不够交办公室租金 所以本月公司搬迁到关外去
& & ——多看点工厂和商业的实际情况，情况比08年严重得多
PS： 如果有热心和激情，论坛交友，以文会友，可能的话，可以帮忙引荐做斑竹。
我们的目的：活跃宏观经济学板块
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支持楼主：、
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载入中......
发表于249楼
中国的经济增长要从之前的投资拉动转变为消费拉动，首先需要改变老百姓生活的后顾之忧。
发表于247楼
中国GDP只有第一季度是较为真实存在的。国家在对第一季度进行评估后，国家机器就伸手正负调。在假设统计没有显著的作弊的时，国家的手的作用很大程度上是短暂或者延后。
看第一季度经济就能知道全年较为真实的情况。
发表于246楼
楼主，没法发起，显示不整齐。
邀请参加话题讨论：利率市场化在逐步推进，那么利率市场化后中国，金融行业究竟该怎么走
回复本帖，就奖励5个论坛币，仅限2次，此外对于好的跟帖、回复额外视情况奖励。
观点：自从2008年金融危机之后，中国实体经济发展出现下滑，情况不容乐观。当前中国经济的发展很大一部分靠金融业务。在2012年金融业的利润率占到全国总利润的51%。
随着中国利率市场化的进一步推进，中国 ...
发表于244楼
从目前来看比较困难，国内经济状况越差，舆论压制就会越重。再说最近缅甸的事给我们党不小压力
发表于237楼
如果您发起做活动，像我这样发帖做做宏观经济学发帖，形式不限，我给100论坛币奖励，如果有热心和激情，论坛交友，以文会友，可能的话，可以帮忙引荐做斑竹。
发表于226楼
中国会不会走美国和现在日本的老路？之前听说一个叫口红效应的名词，中国会不会现在就是这样呢？也许这就是为什么现在票房那么好的原因了吧？没多少人钱多到能买房的地步，但是又总是能闲下来，又没啥事情干，就看电影去了。从他们那里或许能得到一些经验吧？中国到达工业4.0之后应该会面临更多人的失业吧！我听我爸说他们厂子就俩数控机床，剩下的都是手工的，就这样养活了一批人。要是都用了数控机床，那他们中的一批人应该会失业 ...
发表于224楼
一个产能过剩，一个需求不旺，导致供大于求。只能去产能，一轮大淘汰。
发表于223楼
看看制造业企业的情况就知道经济有多差了！数据不过是当官的政治工具之一！
发表于222楼
嗯，物价确实下来了，不过感觉平常接触的商品无论是需求还是供给都是price inelastic（价格刚性？）的，所以感觉不到价格变化会对购买量上有什么影响～
发表于221楼
没这么严重吧，我觉得虽然经济下滑的确明显，但是离萧条还有些距离。
发表于218楼
犀利！！！！！
是有待观察。希望这次是真的要还市场一个公平的秩序，还百姓一个平等生存的环境，还给自然一片没有污染的环境，还给每个人生存下去的希望。
发表于215楼
感谢你的邀请，我整理下思路，发一篇帖子
发表于217楼
中国没有经历过真正的经济衰退，所以也不知道如何应对才好
发表于200楼
不管数据可不可信，从过去采取措施来看，现在出于经济下行，改革阵痛不会错的。阵痛不是说说而已，而是真的会很痛很痛，从消化过往产能开始痛
发表于199楼
有钱人没地方花，穷人没钱花，有产品没人买，需要产品的没钱买，穷人越来越穷，富人还在让穷人更穷.......
发表于197楼
我们对统计局要有信心！！！因为我们有无数篇靠统计局的数据写出来的文章，甚至可能有我们自己的文章，so……
发表于195楼
身边的中小企业从去年年初开始资金紧张，今年已经倒了好几个了。
发表于190楼
制造业成本红利消失，下滑严重，只是推说经济转型，实际经济下滑幅度绝对比公布出来的数字更大的，从ZF多次调整GDP预期的行为来看，可能是一时接受不了经济高速增长时期已经过去的那种感觉，还给它起了个漂亮的称谓叫“新常态”，简直醉了
发表于175楼
现阶段经济增长的不理想是多方面，多层次的！
第一、我国传统的外向型经济增长方式，严重依赖国外市场，只要国际市场不复苏，中国的经济增长乏力就是必然；
第二、以地方ZF直接投资拉动经济增长的模式，现在看来已经难以为继（1、中央管控地方债务，无钱可花；2、土地财政难以为继；3、中央掌握了太多的较好税源，总之地方没钱可花）
第三、由于反腐造成一系列影响，客观上抑制了餐饮等服务业的发展，地方ZF推动本地经济增长动力 ...
发表于178楼
中国经济，每天看新闻，是莺歌燕舞，一片大好。
实质上，自从2009年被注了4万亿的鸡血以后，就一直处于一天不如一天的衰退之中。
李上台后，曾经有所谓的李XX经济学，与安倍经济学并称，李经济学的核心是“改革、转型、不刺激”。时至今日，李XX经济学已经成了笑话。
未来五年，如果改革一直以目前的形式进行，刮汗毛疗毒，治标不治本，中国很可能堕落为拉美，而非梦想的欧美。
发表于177楼
政治体制改革，会释放大量的活力。China economy is compressed for a long time, albeit ecomomic reform has been over 30 years.
发表于176楼
经济已然呈现下行趋势，可主流媒体却依旧没有这方面的报道
发表于172楼
经济不好对大家都不好
发表于171楼
本人处在西北三线城市，15年消费的变化跟股市相关度蛮高。股灾前去饭点、商场，人头攒动，离不开的今天又赚了多少，掰着手指头数涨停，股灾以后，消费明显回落，特别是享受型消费，但是普通消费还是增长了。
银行信贷看，制造业明显受限，中小企业坏账增加很多；市区商贸服务坏账未见明显增长，极少部分逾期，大部分都能按期偿还。
经济并没那么糟糕，只是一轮股灾，增加了内心的忧虑。
发表于157楼
进来看看~~~经济总量这么大，零增长也没关系吧？？
发表于156楼
实体是一片惨淡，到企业调研大部分都处于停滞状态，有资金现阶段可以抄底部分优质资产的。
从银行跳槽到ZF引导基金，不知道前途如何，走一步看一步。
发表于155楼
房地产的高速增长带来的隐成本不断增长。
按部署看，新引擎没形成前不可能让房地产跳水，但房地产不跳水又阻碍新引擎的快速成型.....不断循环的怪圈
发表于154楼
是不是本次发行新币对经济名义啊增长有一定影响
发表于153楼
是的，民间借贷基本上已是大败局。
发表于152楼
经济衰退是毫无疑问的，问题只是衰退到什么程度罢了。中国的科技水平没听说过什么大的进步，这时候谁告诉我科技进步带来了能源消费的下降，打死我都不信。现在中国需要的是在统治阶级自己身上动刀，裁撤多余的财政供养人员，减少ZF对经济的干预和吃拿卡要，说到底都是政治问题，不是经济问题。中国不是没有看出问题的人，只是不敢说罢了。去世界银行网站查查中国的税负负担就知道我们的企业有多大的负担。
发表于151楼
主要劣势：
1、能源结构的调整和煤炭运输大幅下降，致使铁路货运不可能有起色，高铁客运的财务收支平衡也是未来的事情。
2、产业结构失衡和传统产业在产业链上所处的位置很难有新的利润增长空间。
3、地方债和房地产泡沫凸显不久的市场风险。只要全款预付的期房不消失，泡沫就不可能消灭。
4、全民创业和万众创新由于禀赋和内生动力不足，所以短期内还是一种愿望。
预期优势：
1、网络经济仍将呈高增长点，随着互联网+的推行 ...
发表于150楼
好多朋友手里都积压着至少一套空余房子卖不出去，房地产拉动经济已经恶果显现。
发表于149楼
经济增长放缓是肯定的，农产品价格走低、房地产有价无市。
发表于146楼
看工资增长率也可以发现……本人港口业，今年比不上去年
发表于144楼
只要房地产价格不崩盘，
经济还可以苦撑下去。。。。。。。。。。。。
发表于142楼
不会吧！现在城市里的人消费还是非常高的，有消费，就有GDP的增长.
发表于139楼
没有新的增长点，喊再多口号，没用。
发表于138楼
国内某期货公司总部，股指期货被提高保证金，很多公司都过不下去了，工资都快发不出来了。
发表于126楼
供给主义没什么办法抑制下滑，最后翻两番的实现将依赖统计局。
发表于119楼
面对这么大的topic，完全不知道该说啥，consolidation? deferred tax？activity-based costing?
EVA？还是 MIRR？
貌似全不沾边啊。
一入财务门深似海，我已经把自己培养成为一个标准的千夫长了。再也不是大学时候满脑子宏观的我了。
发表于117楼
关于歌德与缺德的问题放在一边，呵呵。就中国整体情况而言，的确，煤炭，水泥与粗钢的消费量在下跌，但是应该以全局的观点思考：这些都是中国从粗放式追求GDP的高增长率转向重质而轻量的过程中，应该给予正面的肯定；另外电力的消耗问题，我宁愿相信增长，因为技术进步了，煤炭的消耗就减少了，这些都是需要高瞻远瞩的。风物长宜放眼量
发表于116楼
应该是这样，薪水降了很多
发表于115楼
实业今年已经很困难了
发表于114楼
总体看来，经济数据还是稳中有涨的 ；固然统计局数据未必都准确，但是并不能否认的是统计局的统计来源和组织是最为健全的，那种凭借自己单方面组织一下调研就否定统计局数据的做法未必科学。目前的经济数据比起两位数的增长时代的确是少了许多，但是经济结构调整、新经济增长点的培育、世界贸易外需的不足都不足以支撑中国庞大经济体的继续高速增长。创新、包容和共享式增长也需要发展的过程，应该对我国的经济有信心；如果国人自己 ...
发表于102楼
典型的、比较有代表性的企业、行业最近几年的产值连续稳中略降，GDP7个点的增长何来，不解
发表于93楼
中国经济的形势现在当然很糟糕。首先，经济增长率一直下滑，意味着什么？意味着经济增长不足以给未来的毕业人群、新增劳动力提供足够的新增岗位！中国现在有陷入中等收入陷阱的可能性，如果说经济继续疲软，未来会有很多新增劳动力失业，引发社会问题。
其次，今年的股灾给了许多人致命一击，消费的萎缩使得经济增长的愿景更加渺茫。
再次，房地产业萧条，尤其是小城市，许多房地产商都有大量资金抽不出，房子没人买。。房地产与 ...
发表于92楼
实体经济当前的状况很差，我们体制外的人得不到消息，看到的都是说经济在平稳发展，听与实体打交道的人说实体经济不好，现在发展虚拟经济，特别是金融。但是随着市场利率化进程的加快，金融机构发展举步维艰，裁员现象也出现，所以经济形式还是没想象的好。
发表于88楼
正常的经济周期，再加上09年的4万亿的大放水所引起的后遗症，很正常。
现在的工作看起来好难找，希望明年我们工作的时候大环境能够改善一些。
毕竟一切都会好起来的，挺过来这一段时间的调整期，阵痛期，一切都会好的。
发表于87楼
传统工业产能过剩，房地产投资增速也连续20个月下滑了，下滑到现在2%的水平，房地产库存很严重。同时又尚未形成新的经济增长点，经济增速下滑也是情理之中了
发表于86楼
其实我更关心环境问题，今年妈妈手术，医院里看见那么多病人，我们以环境为代价的粗矿式增长到底意义何在？只是一堆冰冷的数据而已。。。。。
发表于85楼
经济形势比较严峻，钢铁水泥是比较差的行业，真实情况介于钢铁水泥和统计数据之间
发表于84楼
这是从08年的锅，现在要背起来了
发表于80楼
第二产业不行，第三产业还可以。
发表于79楼
阿里大幅缩招 百度停止社会招聘 经济形势真的很不好啊
发表于78楼
阿里大幅缩招 百度停止社会招聘 经济形势真的很不好啊
发表于76楼
确实是，广州的同学说公司裁员，暂时失业了。上一次这种情况是2008还是2009年。
发表于74楼
我比较同意版主的观点。借用别人的评论“中国经济是胖，但是虚胖”
发表于72楼
统计局的数据真实性大家都知道，但是如何才能改变这样的状况呢，我想第三方的一次较大规模的经济调查能够改善这种状况，通过真实客观数据来说明现在的真实状况，应该会引起较大关注。但问题是，这样的调查开展难度极大。。
发表于71楼
表面繁荣，就像吃了过量伟哥的老男人。
发表于70楼
现在的经济调整是件好事，真正的问题出在之前人为刺激导致的虚假繁荣上。不要纠结于“衰退”或“萧条”，问题出在“繁荣”上。如果不想经历痛苦的“衰退”或“萧条”过程，就不要去搞人为刺激带来的所谓“繁荣”。这就是这届ZF为什么不再主张“强刺激”的原因。
所以，如果看到经济不行，想抱怨人，想发泄一下，也得找对对象。这就是上届ZF的瞎刺激上。因此，要解决问题，而不是恶化问题，那就更应当坚决反对zf干预，让市场尽快 ...
发表于69楼
经济是否增长，需要深入基层，看看企业开工率，看看企业是否大批倒闭，看看商场是否冷清，看看港口是否繁忙，看看工人工资是否增长，看看农村是否凋零，看看农民工是否流浪，看看大学生就业是否顺畅。而不是，仅凭主观臆测，看统计数据。
发表于68楼
从身边各行业的近况来看，倒闭潮和失业潮效果显现，农产品价格受到强烈冲击而下降，百姓感觉活得越来越艰难，急需科学的政策调整
发表于67楼
我觉得中国经济迟早会陷入困境，我们不要被表面的繁华所迷惑！
发表于66楼
做实业的朋友都绝望了。。。前段时间看领导人出国访问，说带去多少多少订单。。他们心里都在骂娘。。国内经济已经一团糟了，媒体还在歌功颂德
发表于65楼
如果负增长，那就是经济萎缩了，中国视乎没有
发表于64楼
2008年ＧＤＰ３１．７万亿，２０１４年６３．６万亿，这里的增长率请考虑这个参照系的变化！！！不然没意义啊！
发表于62楼
在北京看不到
发表于61楼
现在的状况就是08年经济危机的后遗症。全世界都是乱。像不像二战前期？
发表于60楼
是非常不好，回家，市里好多店面都关着，转让或求租。家里人普遍感慨生意难做，经济形势太差，08、09年经济危机 都没感觉这么严重。
发表于57楼
经济普查是最准的。连经济普查的结果都不信的人，还是别搞经济学了，改搞宗教学吧。
从3次经济普查结果来看，统计局发布的GDP数字偏低。
第一次全国经济普查使2004年GDP总量上调22814亿元，约16.8%。
第二次全国经济普查使2008年GDP总量上调13375亿元，约4.45%。
第三次全国经济普查使2013年GDP总量上调19174亿元，约3.37%。
参见: 《介绍中国的三次经济普查及其对GDP的修正》
发表于54楼
宏观形势多差不知道。家里的小生意反正是受冲击挺大的
发表于40楼
我觉得有点牵强，你所说的钢铁水泥等等哪些增长几乎为零或者负增长这个主要是由于4万亿投资计划刺激过度和产业结构失衡造成的，目前国家正在通过相关发展战略一带一路还有其他的国际合作高铁、核能、投资国外基建等等手段和渠道来消化钢铁水泥过剩产能，同时国内也在进行深刻的改革和产业结构调整。估计10年之内过剩产能会消费掉。经济会更健康的发展。
发表于24楼
当时他跟我说的时候我也是内心拒绝的，后来见证过数据就接受了，毕业论文数据用的溜得很。
发表于19楼
广州, 楼市的萧条是现实的, 报纸的消息是活跃的成交量或稳定的价格
发表于13楼
各种乱象是有的, 但日常生活中没有感觉到那么差. 如果波峰后的波谷就是这样, 为了下一波增长, 还是可以接受的.
政策空间还很大, 现在还是在挤水分. 到了一定程度, 松松手就又起来了.
发表于12楼
近20年来支撑经济高速发展的三大红利都几乎消耗殆尽，这些都是不争的事实。
人口红利、进出口政策红利、改革红利都几乎消耗完了。
2015年是人口方面的拐点。
中国成为世界第二大经济实体，远超第三名的日本近两倍。
改革红利由于资源、能源等产业被利益集团垄断，没有给普通百姓留下可分配的空间。
以上三种情况再不加以改善，那么无法想像经济继续发展的动力还有什么。
所以，要继续发展，必须解决诸如垄断利益 ...
发表于11楼
裁员、采购经理指数、物价等都反应了经济衰退的实况。
生病了就需要看大夫。这是需要产业结构深度调整的信号。
发表于10楼
所以现在的GDP统计真不能信，各个省的统计总和比全国的统计多N多的乌龙也只能在我国发生了。
接触过基层的统计局，很多数据真的是拍脑袋出来的。他们亲口所说。
有三个月在北京等大城市呆着，到处是莺歌燕舞，甚至让我有时会怀疑自己的判断力。
农村也是如此，农产品价格的大面积跳水，人人高兴，可是接下来会是什么？
不过也不必太悲观，请记住，当年的“东南互保”。
感觉不到国内经济有多差。名义经济增长仍旧不错。
到农村半个月，感受到农产品价格全面跳水。
杀鸡取卵，还要领导世界，不寒而栗！
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到农村半个月，感受到农产品价格全面跳水。
杀鸡取卵，还要领导世界，不寒而栗！
tiger000 发表于
到农村半个月，感受到农产品价格全面跳水。
杀鸡取卵，还要领导世界，不寒而栗！是的，很糟糕，经济已经负增长了。
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感觉不到国内经济有多差。名义经济增长仍旧不错。
tiger000 发表于
到农村半个月，感受到农产品价格全面跳水。
杀鸡取卵，还要领导世界，不寒而栗！如果有热心和激情，论坛交友，以文会友，可能的话，可以帮忙引荐做斑竹。
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lewisrobinson 发表于
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lewisrobinson 发表于
感觉不到国内经济有多差。名义经济增长仍旧不错。其实中国经济已经负增长了，发电量、粗钢、水泥等增速全部都零增长，真实的GDP是多少很清楚了。
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李攀 发表于
是的，很糟糕，经济已经负增长了。有三个月在北京等大城市呆着，到处是莺歌燕舞，甚至让我有时会怀疑自己的判断力。
农村也是如此，农产品价格的大面积跳水，人人高兴，可是接下来会是什么？
不过也不必太悲观，请记住，当年的“东南互保”。
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接触过基层的统计局，很多数据真的是拍脑袋出来的。他们亲口所说。
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所以现在的GDP统计真不能信，各个省的统计总和比全国的统计多N多的乌龙也只能在我国发生了。
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论坛法律顾问：王进律师这是目前中国经济现状 最有深度的解读_凤凰财经
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导语：今年以来宏观经济各项数据超预期回落，中国经济处于新常态攻坚期。日前，在&中国宏观经济论坛（2015年中期）&上，中国人民大学国家发展与战略研究院刘元春做了&萧条与泡沫并存的中国宏观经济&的报告， 报告认为，一般如果增速在总体持续回落中出现部分区域的塌方式下滑，将成为进入萧条期的标志。稳投资政策释放、股市总体高扬、房地产市场回稳等因素作用下，今年四季度的小幅反弹可能短暂又轻微，2016年一季度GDP还是会出现较大幅度下滑。 主要观点： 一、GDP增速在总体持续回落中出现部分区域塌方式的下滑，趋势性力量和周期性力量的叠加，使宏观经济面临失速风险； 二、过快的债务增长和企业债、地方债过高问题，与生产领域通缩叠加，对宏观经济的内生性紧缩效应更加严重； 三、目前财政政策名义积极但实质紧缩，货币条件指数紧缩，对于实体经济的渗透性大幅下降； 四、经济在疲软中开始孕育新的生机，在艰难中曙光已现，在不断探底的过程中铸造下一个中高速增长的基础； 五、宏观经济将在2017年出现稳定的反弹，逐步不如高增长的节奏之中，我们的结论是短期很衰，中期看好； 六、股市会不会出现大幅度的波动或者崩盘，一定要看五个指标。 -------------------------------------------------------------------------------- 尊敬的各位嘉宾、各位老师、各位同学上午好!下面由我代表我们宏观团队给大家分析一下我们对于当前形势的一种判断，那么在这个判断里面，我们首先可以看到我们对于今年主题的把握，是低迷与繁荣、萧条与泡沫并存的中国宏观经济。 而去年四季度我们的核心主题叫做步入新常态，艰难期的中国宏观经济，去年我们大胆地说明中国宏观经济很多的参数在今年会发生一些变异，特别是会发生一些让我们感受不是那么常态化的一些变化。那么我们想今年的主题里面，低迷与繁荣、萧条与泡沫就充分体现了我们在艰难期中间的复杂性。 我的汇报分四个部分，第一个就是谈当前的十大特征，第二部分是谈我们面临的四大深层次的风险，然后进行六大方面的展望，最后我们给出四个总结，以及十几个政治性的建议。 目前对于宏观经济的这种特征来讲，我相信国家统计局已经将所有的这些数据发布出来，我们通过这张表基本上就可以看到整体经济的一些变化，应当说从GDP、从投资、从消费、从出口，以及从货币和价格指数表明整体的状况是低迷的。但是我们认为目前简单地用低迷来总结中国宏观经济还不是很确切，因为低迷的程度今年和去年可能有质的一些变化。更重要的就是在低迷中我们会一些结构性的深度变化，而在结构性的深度变化里面，我们会看到我们的一些希望，也会看到我们的一些迷茫。 所以因此，我们对于中国目前的特征首先是从七个方面对于总体低迷的程度进行一个总结，我们就会发现第一个方面就是GDP增速在总体持续回落中出现部分区域塌方式的下滑。 首先要关注的一个点就是我们会看到今年连续两个季度名义GDP下滑很大，是近五年来首次低于实际增速，也就是我们公布的是7%的实际GDP增长速度，这个数字并不刺眼，按统计局的说法是比较平稳的。但是，如果我们一看到这一个红线，就是名义GDP的增速一季度我们就会看到它已经变到5.8，二季度我们的预测是5.7，这种状况在过去20年里边只有三个时期出现，一个是，第二个是我们看到的2009年一年，所以按照中国以往的历史GDP实际增速和名义增速发生这种分歧的话，往往是萧条性开启的标志，这是大家一定要关注的一个。 第二个要关注的就是我们所看到的很多区域出现塌方式的变化，也就是出现了沦陷，这是原来大家没想过的，大家会看到我们黑龙江、山西、新疆，还有包括我们东三省，出现这种低迷是想象不到的，以往我们认为速度低一点就低一点，但是没有想到低这么多。大家会看到黑龙江的这种变化基本上是一个关注点。第二个很重要的特征我们会看到在投资移民下三大需求出现了，总需求出现了一个回落，有效需求不足的问题日益凸显，有所强化。大家会看到的投资增速在回落，我们的消费增速在回落，连出口增速也在这种大幅振荡中出现低迷。这里面我们可能要关注的点就是第一个制造业同时降到了10%，有很多长期做宏观分析的就会知道，一般我们认为制造业投资增速降到15%就算一个坎儿了，现在已经降到10%。第二个就是房地产增速6.1%，第三个是建筑业的增速回落很猛，另外一个就是我们所看到的进口下滑得也太猛。并且与我们商务部原来所预期的差得天老远，这个是很头疼的一件事情。 最重要的另外一个就是刚才我讲了总需求比较低迷，实际上在总需求的引领下，总供给也比较疲软，那么这个疲软最重要的一个标志性的我认为是工业领域的萧条步入到新阶段。为什么这么讲？大家会看到三大产业里面，第二产业的增速降到了6.3%，以往大家知道我们过去十年平均增长14%点几，现在6.3%，关键的问题不是说6.3%的问题，很重要的一个问题我们就会发现工业增加值6.3%是实际的，而名义值是怎么样呢?只有1.6%，整体的工业额快步入到0增长的阶段。第二个第三产业为什么还能够相对平稳？很重要的一个是金融业异军突起，我们如果把金融业这个因素15.9%，整体经济这么低迷的情况，它怎么样呢？它要暴涨6个百分点。把这个去掉之后，我们就会发现实际上第三产业的增加值下降的幅度也不小，这是我们所看到的第三个。 第四个很重要的特点就是在总需求不足，国际大宗商品价格下滑，以及内生性收缩等因素的作用下，宏观经济整体通缩的压力大幅度上扬，工业领域的通货紧缩问题向深层次迈进，这是基本价格指数基本上在零增长附波动，进口商品价格跌得有点厉害，同时导致我们的工业品购进价格指数和工业品出厂价格指数都出现连续39个月的负增长。那么这个负增长带来的问题等会儿我们会专门强调，也就是说持续三年之后，它会出现一个什么样的状况?这一点我们第一个关注点就是在去年7月份、8月份石油价格大幅度下滑之前，PPI已经持续两年为负了，很多人都讲到我们是输入性的通缩，是由于石油价格导致的变化。但是大家一定记住，在石油价格没有下降的时候，我们的价格变异已经产生了。第二个很重要的一个就是我们会看到，各种层级的CPI，也就是扣除食品与能源的所谓的核心CPI都出现阶梯式的回落，并且都回到1时代，而我们的目标3%，也就是离目标值越来越远。当然，更重要的一个关注点是我们的GDP平减指数两个季度为负，过去时间如果连续两个季度为负，再一个增长的经济体里面可以说它就是萧条了。大家一定要清楚，对中国这样的经济体，衡量物价水平最确切的参数是GDP平减指数，而不是CPI。所以大家看到宏观经济学最新的发展里面，很多经济学家提出的不要盯住CPI，你应该盯住名义GDP增速，这是最新发展。这里面有它很深刻的一些原因的。 中国经济在疲软中开始孕育新的生机，在艰难中曙光已现，在不断探底的过程中铸造下一个中高速增长的基础。中国宏观经济将在2017年出现稳定的反弹，逐步不如高增长的节奏之中，我们的结论是短期很衰，中期看好。 第五个就是价格下滑了，我们会发现各类绩效指标持续弱化，局部区域出现断崖式的变化。第一个工业利润大幅度下滑，局部断崖式的变化国有企业负24.7%，大家说这还是做假做出来的，如果把水分挤一挤可能降得更多。第二个我们就会看到亏损面在大幅度上涨，同时我们第二个方面看到的就是财政增速出现明显回落，局部区域出现断崖式变化，部分县级财政运转困难。大家看看我们的财政剔除这个红口径的3.1，大家看到局部区域，辽宁省、黑龙江省、新疆自治区都是负增长，最头疼的大家看到辽宁省负30.4%，这个政权怎么样运转?还有一个县级财政目前普遍困难，去年我们还老想着钱花不完，花不出去，今年突然一下发现没钱花了，这个问题也是大家面临的。第三个我们会看到土地收入下降很猛，而土地占我们地方财政收入的45%左右。第四我们看到居民收入虽然短期报纸相对稳定，但从中期来看，它的增速还是在回落，所以大家会看到这是农村的，这是我们城市的基本上保持比较稳定，但是农村的这两年滑得比较厉害，这是我们看到的收益指标。 第六个就会看到整个金融的速度在放缓，金融速度为什么在放缓？我们就会发现第一个社会融资规模负增长，负20%几，也就是融资量越来越少，当然表外业务清理、银行惜贷以及整体性去杠杆的冲击下，内生性的紧缩是很重要的因素。第二个是M2的增速也有一个持续的回缓，再一个货币流通速度回落了0.1个点，还有实体经济的资金周转在变慢，所以说我们讲了内生性的收缩很严重。 第七个方面，我们看到不仅仅各类的参数在变化，还有一个很重要的我们也在变化，景气指数持续回落，最重要的是克强指数已经创五年的新低，这一个指数累计到2.61，只比09年的高一些了。当然，这里面最重要的两个组成部分，发电量和货运量，一个只有0.22，一个只有4.2，特别是大家要关注的货运量这个参数是非常低的一个数字。所以很多人就讲GDP是不靠谱的，发电量和货运量是靠谱的，但是你看到这个靠谱的数据也很低。我们的统计局所发布的宏观先行指数，宏观一致指数创五年来的新低，这是我们要重点关注的问题。 当然，另外一个很重要的是市场信息不足，工业+企业的信心指数，银行家的信心指数，包括我们经济学家的信心指数都是在大幅波动中间下滑，如果有一个股票信息指数也是在大上大下，是振荡的变化趋势。 所以这是我们总体对七个经济指数的特征，但是这不足以描述中国的低迷进入到一个新阶段，因为我们认为它有分化，还有向好的一些表现。 第一个我们看到创业、万众创新的战略初见成效，最明显的就是我们的就业状况还不错，从目前的国家所发布的数据来讲，一季度总量324万，按照简单的配算，要超过前年的目标值，还不错。但是，这里面注意的要点是什么?第一个虽然劳务市场的求人倍率在上涨，但事实上总体需求在下滑，更重要的一个从4月份的变化来看，发现总体城镇新增就业人数是减少的，同时在特殊人群里面的减少会更大。当然第三个就是以往大家认为已经告别中国历史的一些现象，国有企业下岗、国有企业的破产现象又开始出现了，这里面比如说像二重、一重、东北一些区域的城市都出现这种现象。 第二个就是我们所看到在宏观经济总体低迷的状况下，结构出现重大分化，繁荣与低迷、萧条与泡沫并存，这个表现在几个方面。第一个方面我们认为是泡沫替换，即房地产市场持续调整的同时，股票市场快速上扬，股票泡沫开始替代，这是上证综合收盘指数，从去年差不多6月份开始实现一种飙升，大家知道昨天、前天是暴跌，但是我们的国房指数是持续在下滑，这样一个十字交叉很明显。第二个很重要的是生产领域的收益和金融领域的收益在背离，导致生产领域的萧条与股市泡沫的并存，大家看到工业增加值在下滑，但是金融的增加值在飙升，这个背离很厉害。另外我们看到股市的市值在上扬，但是工业企业的利润在下滑。 同时，我们还会看到的第三个除了泡沫替代和股市的问题，我们还会看到经济在整体低迷中出现剧烈的区域分化，很多东部地区，特别是转型比较成功的以第三产业为主体的区域繁荣依旧，比如说像深圳我们去调研的时候，深圳市的很多领导给我们大吹了一通深圳，我深圳从来没有出现过萧条，还依然如此。我们看到很多地区增速下滑很厉害，大家看到这是实际GDP好像还过得去，但是名义增速惨不忍睹，再看财政增速更加头疼，但是如果我们看增速相对平稳的地区，大家看天津、重庆怎么样?都是高速增长，这是繁荣持续的一些区域，这是超级低迷的一些区域，这个分化不是以往所讲的简单的分化的描述。 第四个是在需求与政策多重因素的驱动下，增长驱动的转换使也出现剧烈的分化，在传统行业持续下滑和低迷的同时，战略性新兴产业和新业态都表现出强劲的增长势头。今年一季度发改委发了一个战略性新兴产业的发展报告，20几个战略性新兴产业增长还不错，10.1，是工业总体增速的5倍，而利润战略性新兴产业同比增长17.7%，大家知道我们刚才讲的工业整体是负1.3，国有企业是负24.7%，而它能够有17%的增速，了不得。从前期来看，我们战略性新兴产业像打了鸡血一样信心指数飙升。这个里面很多人讲的我们的创业板块出现一些支撑力量，好像现在已经开始出现了。第二个是传统制造业与高端新型制造业出现分化，上面这个还不错，但是我们看到的我们的专业设备制造业还是在增长，而这个分化很重要的点在什么时候?实际上是2004年。第三个是新型消费合新型消费业态增速依然迅猛，但部分传统消费出现较大幅度下滑，这是一个网购增速很快，另外通讯器材销售39.4也很猛，但是我们看到消费2.1。 行业利润在整体回落中分化更厉害，比如说像我们的地产、银行业、化工业、有色金属业这几个行业净增长为0。同时我们看到行业的净利润增长和我们的行业净利润增长负两位数，一个负17.5，一个是负13点几，唯一的一个大家看到还不错的是我们的生物制药增长27%点几，这个分化也是很猛的。 第三个除了我们所看到的分化，最近在宏观经济政策进一步价码的情况下，经济止跌触底的迹象已经出现，不是已经触底了，而是迹象已经开始出来的，最明显的是PMI指数，另外一个消费者信心指数还不错，另外房地产的销售已经出现了一个明显回转。昨天刚刚公布的70个大中型城市的房价，我们看到一线城市和部分二线城市的房价整体性的回升，全国整体5月份房价环比增长5.6%，也就是房地产开始在回落，大家知道房地产支柱产业，它回升了大家就能看到一些希望了，但是这个希望的出现也是我们股市失望的所在。　　 中国经济在疲软中开始孕育新的生机，在艰难中曙光已现，在不断探底的过程中铸造下一个中高速增长的基础。中国宏观经济将在2017年出现稳定的反弹，逐步不如高增长的节奏之中，我们的结论是短期很衰，中期看好。 一点总结，我们看对当前信息总体低迷，低到很低的状况。结构分化，但是是低迷与繁荣、萧条与泡沫是并存的。前景是有止跌与触底的迹象。所以我们总体的描述是低迷中孕育着生机，下滑中看到了一些希望。这是我们对当前形势的一种简单的分析。 这种形势有什么问题？我们在去年四季度里面提出了六大风险，我们在展望2015年的时候，认为借新还旧已经维持不下去，导致债务风险急剧上扬，企业绩效会出现全面恶化，服务业景气指数会创新低，房地产周期调整，就业质量会下降，通缩压力会加剧，这是我们去年讲的中国宏观经济在2015年可能要面临的六大挑战，当然我们现在讲这六大挑战还在，但是新的挑战是在这六大挑战基础上加码的。这个加码表现在低迷不重要，如果出现失速与破底就很头疼了，特别是局部的破底导致一系列的问题就更头疼了。第二个我们讲的通缩不要紧，高债务也不要进，更重要的是这两个加在一起，产生一个强劲的正反馈这个问题就严峻了。第三个风险我们讲的去年大家都是不要用力，只想微调、预调，但是现在微调预调总体加码，总体性的财政失灵了，连传统的我们讲的几大闸门、几大板斧都不行了，土地放闸、净贷放闸，出现的风险我们是不知道的，还有一个宏观大腾挪的风险，我们要实施实现宏观的债转股，要实现资产证券化一系列的大思路，这是一个新的战略、新的思路，用泡沫对冲我们经济下行的压力，但是我们讲这个支点很好，但是有可能很脆弱，如果支点一下塌下来，整体性的塌陷也很头疼。所以我们讲今年的风险跟我们去年的风险好像差不多，但是复杂，我们认为它是全面上升到一个新的阶段，这就是我们去年所讲的新常态能涵盖中国未来运行的几年特征，但是大家一定要记住，新常态也会有新阶段，也有它的一些质变的地方。 第一个我们所看到的失速与破裂的风险，那么这里面最重要的一个就是趋势性力量和周期性力量的叠加，导致失速，同时部分区域和部分行业超限，导致经济脆弱性进入新阶段，有效需求不足和局部恶化的问题随时可能触及中国经济发展的一些底线，底线思维已经成为未来的一个重点。为什么这么讲？第一个警示就是GDP增速只有5.6%，第二个GDP平减指数连续两个季度为负，第三个包括东北三省在内部区域GDP增速为负，第四是基层政府的财政困局，第五个是钢铁行业的大部分亏损。 过去几年我们谈论的是GDP增速新常态有两大特征，GDP增速在下滑，但是CPI保持稳定，GDP在下滑，我们的新增就业还不断持续增长，这是我们引以为自豪的地方，但是我们讲今年GDP下滑、加速性下滑，平减指数也是在加速性的下滑，特别是从2014年一季度以后，GDP平减指数加速下滑。因此GDP在下滑，物价指数在稳定、经济下滑的核心力量是趋势性力量这个结论成不成立?不成立了，因为物价水平的大幅度下滑，特别是GDP平减指数的下滑，说明有效需求不足已经成为主导性的因素之一，这是我们要认识的一个新的现象。 为什么这种变化我们原来没有预期到？我们认为很重要的一个就是我们对于新常态认识严重不足，我们下的结论太早了，那么为什么不足？我们认为第一过去将经济下滑的因素归结到人口红利、改革红利、工业化红利、全球化红利、中长期因素之上，认为中国经济下滑是潜在经济增速下滑的产物，因此在政策上定位过分采取自然主义，认为只要保持改革和结构调整的力度，中国经济就会自然而然地向一个先验的潜在水平逼近，自然地由高速增长回归到中高速，我们认为这种说法是一点道理没有的。为什么最近的宏观经济学的发展提炼出一个新命题，叫萨伊定律的逆否命题，持续的短期需求不足将自动创造中长期供给的下滑。这个命题说的是只要需求不足在一定时期内持续存在，它必定通过人力资本的加速折旧、物质资本形成速度的下降、金融效率的弱化，以及内在结构性扭曲的加剧，使潜在增长速度出现跟随性的回落。如果我们断崖式的，潜在增速也会有，我们看到最新经济学研究的情况就是潜在产出水分并不是一个与短期因素无关的先验的标杆，潜在增速的外推法及其预测很多都是自我愚弄的游戏。我们潜在不要分析潜在因素分析方法，这都是一种自欺欺人的方法，甚至是掩耳盗铃的分析方法。 我们还会看到人口、体制很多中长期因素是难以解释短期经济的突变的，比如说世界人口和体制的变化是多样的，但经济下滑是同步的。这是世界经济增速在发达国家和发展中国家的增长这些年的变化，很同步。但是如果我们要从人口来看，五花八门，如果我们要从储蓄的角度来看，人口在持续下滑，但是世界的储蓄率却是波动的，所以我们就讲了，我们出现下滑好像很猛，但是大家一定要记住还有比我们更猛的，我们人口在下滑，人家人口还在上涨，我们的体制在恶化，人家体制好像按我们的参照系来看就是成熟的，为什么我们就是中长期因素在作怪？人家就是短期因素在作怪？所以我们思考一下，你就会知道中国可能不是这么回事，这是我们认识不足的一个地方。 所以说我们讲到短期波动中中长期的增长是统一的，简单的二分法是错误的，所以我们经常在学校里面告诉我们的学生RBC，实际经济增长周期理论讲的是波动和增长是一回事，不能够区分波动就是波动，增长就是增长，这是人家讲的过去新凯恩斯主义最头疼的一种分析方法，因为什么?因为凯恩斯讲了从中长期来讲我们都死了，长期分析没问题，短期才有意义，但是我们非要给他一个中长期，他们就按照一个中长期增长就决定你人口，决定你技术进步，但是技术进步又决定什么?他不说了，我们一学就学成技术进步就是中长期因素，就没有想到技术进步依然是千里之行始于足下。所以我们讲长周期中也有短周期，新常态也有短期性的波动。所以08年警示过度的能动主义，现在是过度的无为主义都是有问题的，所以我们现在要关注持续性的有效需求不足和结构性改革是同等重要。 大家可以看到，最近我们潜在增速的缺口是比较大的，不是像很多人讲的没有产出缺口，因此你宏观经济政策对冲有效不足的这一部分依然是很重要。第二个就是我们低估了结构性改革带来了短期冲击，忽视了经济结构的调整、政治半途的重构和社会改革的充气，对于宏观经济政策传导机制的影响，从而高估了传统框架中各类政策工具的效果。我们经常讲的经济性常态、政治性常态，加起来等于非常态，我们要用非常的方式和政策来处理。 第三个我们低估了中国在大转型中的区域性差异和结构性差异，平均用力反而导致宏观经济在结构性和区域性张力之中出现整体性问题，局部塌陷带来强烈的连带效应。这个好像中国都是在工业化的后期，但最后发现东部已经进入后工业化社会了，但是我们的财政政策、货币政策区域化的特色根本不足。　　 中国经济在疲软中开始孕育新的生机，在艰难中曙光已现，在不断探底的过程中铸造下一个中高速增长的基础。中国宏观经济将在2017年出现稳定的反弹，逐步不如高增长的节奏之中，我们的结论是短期很衰，中期看好。 第四，过渡强调了中国新常态的特色，把很多问题简单归结到中国特色性的因素之上，我们必须要在世界技术周期、全球不平衡周期中来认识中国，不能自说自话。再有一点目前我们出口增速和世界的增速比，我们目前比世界好一点。我们现在商务部老提出来又要进行出口促进，我们讲世界都这样了，你非得把它促进起来，把我们的增长速度回到这一条线上，有必要吗？为什么世界增速都是这个样子，我们还优于世界增速，很多人老认为我们出口下滑，现在这个速度下滑是因为我们竞争力不足导致的，那肯定这个结论是错的，如果看这个图形你就会知道，世界都在衰，不是我们衰，是大家都衰，世界比我们衰得还厉害，说明我们的能力在下滑吗？ 我们会开始之前姚景源总经济师就讲了，他跟领导讲了一个我们叫淘汰落后产能，他说我们的产能哪儿是落后的？不是落后的，我们只是过剩的，在全世界就是先进的。很简单，大家一看到这个图形就会知道我们的出口竞争力差吗？不差！因为世界更差，所以相对而言我们还不错，一看看进口世界也很衰，当然我们得更厉害，为什么进口衰得更厉害?因为内部需求经济下滑太严重了。第二个是投资下滑，这是世界投资下滑11.87个增长点，我们中国下滑了8.53个点，新兴经济体下降了20个点，有人老抱怨我们投资增速下降得太猛，是不是应该把它挺回去?世界都如此，因为现在经济学最新发展有两个，出现超调，现在大家发现贸易和投资都超调，我们对此要有个正确认识，不然就没有人心，你就会错误用尽了。本来很正常，你非得要拔苗助长，非得猛推几步，这是世界投资变化，中国的投资高高在上。但是我们还觉得不行，所以如果从世界角度里面你就会发现我们如何处理贸易问题?处理投资问题?你的战略方式可能就不一样了，不是那么简单。所以说投资不足是后危机时代的世界现象。 另外一个就是现在大家高度关注的我们的股票涨得很猛，我们要用股市的泡沫进行融资，缓解企业债务的问题，然后来触动中国的这一盘棋，要怕它盘活的问题，所以好像有人认为这是中国的发明，是中国发明吗?不是，我们一看参数你就会发现，这是全球的股票MSCI增长30%，高速度增长39%，每个表普指数增长67.5%，中国到5100点的时候增长了73.5%，这五年里面。所以有时候我们就想后危机时代股票指数的上涨也在某种程度上失常了，是世界各国惯用的手法，所以我们要理解它。我们如果从世界的角度一看我们目前很多的一些操作法和一些下一步变化的一种趋势，我们的认识可能也会发生很大的变化，这是我们讲的对新常态要高度加大对它的研究和认识。 因此，我们认为要重视三大理论的争论和深入的研究，一个是超级债务周期理论，第二个是长期停滞理论，第三个是世界技术周期理论，我们如果不关注这些问题，简单地就事论事谈中国经济，我觉得可能我们真的要撞到南墙上把头撞一个大包，然后哭着回来了，这是第一个大的风险，我们说得比较多，好像跟我们银行比较相关联，对新常态认识不足，导致我们下滑比较厉害。 第二个风险，生产领域的通缩+企业的高债务的率。目前这个现象我们认为很重要的一个就是债务率本身很高，导致我们借新还旧不可持续，更重要的会导致生产企业加速性的回落，通缩对于高债务的压力，一个是导致我们实际融资成本大幅度上扬，比如说现在PPI负4.6，加权的一年期的贷款成本6%多一点，实际成本多少?11左右，但是我们实际的利润量是多少?实际上是负的。因此我们讲你整体运行下去，肯定是债务越滚越高，这是毫无疑问的。 更重要的一个就是在你通缩的时候，你企业的盈利是不可能改善的，这是大家一定要认识到的。因此它就会强烈引导我们的预期，导致我们下一步的财务循环是越转越慢，该贷的不贷，该赊的不赊，导致我们的资金链和商品链条出现问题，这是费雪在1929年到1933年提出的重要的理论，通缩+高债务，正反馈理论，就是这个所在。所以我们用的是一个传统理论来反思我们今天的现象，他认为高债务不是很可怕，通缩也不是很可怕，就怕这两个碰到一起。 第三个很头疼的问题是总体性政策失灵的风险，由于地方政府以及职能部门的慵政、懒政现象以及财务体制改革的衔接期，政府新动力会构建，我们更重要的是国家预算类对投资的支持在下滑。还有一个很重要的财政存款是在高位运行，发不出去钱。第二个我们会看到由于实体经济的贷款需求以及商业银行的惜贷导致稳健的货币政策不稳健，货币条件指数紧缩，金融对实体经济的渗透性大幅度下降，货币政策我们认为不是稳健的，是紧缩的。为什么?第一个信贷缺口是负的，第二个同业拆借利率并没有明显回升，第三个对实际投资的渗透率越来越弱，大家看到这是我们的贷款增速14%，但是对固定投资的贷款增速是负6.3%，贷出的到哪儿去了?肯定大家都知道。 第三个由于财政紧缩，地方政府的行为变异以及投资收益下滑等原因，传统产业政策和项目投资产品的刺激效率大幅度下降。第一个项目投资一直很大等等，更重要的是我们正相关性的破坏，导致政府投资、民间资本的跟进速率很低。 第四个很重要的风险就是利用大腾挪来实现宏观去杠杆，利用股市繁荣来达到启动经济，对冲生产领域的低迷虽然是顺应潮流的恰当的战略选择，但是它的风险依然巨大。我们可以看到用杠杆手段提升股市景气会带来什么？这是我们局部统计的一些数据，很猛。更重要的是它整个的市盈率基本上深证73，中小板86，创业板144，当然有人总是来比较，跟纳斯达克比较，跟历史上东京比较，说我们还不是最高的，但是大家一定要看到最后一个纳斯达克当它的最高的市盈率达到156的时候，带来的是新经济泡沫的破灭，日本东京指数最高的市盈率也是一百多倍，最后89年、90年一崩了之后失去了20年，大家要看到它的下一步，这是很重要的一个。第二个是我们所看到的股市在快速回落所带来的宏观冲击将大大超越以往的水平，我们进行了简单的测算，如果快速缩水导致投资缩水在五千亿左右。第二个就是财富效应破灭会带来很大的问题，过去一周我们的平均下降13%，财富缩水率接近一万亿，这个来讲会导致我们整个的消费影响也很猛。因此我们讲股市的大上，很重要的要考虑是大下。因此，更重要的一个就是对中国经济还有一个冲击，就是结构性调整可能受到较为严重的打击，特别是大众创新、万众创业的战略受到冲击比较大。也就是说大家创业板就靠这一点来进行融资，最后融不成了，不但融不成了，可能问题还会出现更大的问题，还没创业就失业，还没创新就成了半拉子工程，还没成为企业家，最后员工就拿着刀在背后跟着，这样问题就比较严重了。所以我们讲的下半年宏观经济的触底反弹，宏观经济政策再次调整，IPO规模的全面放量，房地产市场的超预期回升，以及国际资本市场的异动都会触动中国股市市场脆弱的神经。　　 中国经济在疲软中开始孕育新的生机，在艰难中曙光已现，在不断探底的过程中铸造下一个中高速增长的基础。中国宏观经济将在2017年出现稳定的反弹，逐步不如高增长的节奏之中，我们的结论是短期很衰，中期看好。 我们这个报告是16号写完的，很多人就跟我讲，说刘元春你这个报告还有点预见性，最近跌得太厉害了，我们讲还会上来的，但是还会下来的。 破解之道，国家总结了很多，货币政策、房产政策，简政放权、成本降负、政策独到、创新创业等等很多政策，我们假定这些政策会延续，还会有一些加码，我们还会做出一些预测，对今年下半年和明年做出一些展望。 这个展望就是我们对于今年的预测增长增6.9投资率10.7，GDP平减指数为负0.5，财政指数的增幅在6.5左右，这样一种预计我们怎么样来解读? 第一，从周期角度来看，2015年不是本轮不对称的W型，因此中国经济还有二次触底的概念，二次触底这个底会在什么地方呢?我们认为今年不是，明年是。明年在什么时候?我们大致认为在一季度、二季度，为什么这么判断?因为我们认为世界经济的周期、房地产的周期、中国债务周期、库存周期、新产业培育周期，以及政治经济周期决定了2016年中期才会出现坚实的触底反应。这个为什么能够这么来看?我们第一个按照IMF目前所有机构的预测，世界经济增长的常态化要到2016年以后了，今年原来政策世界经济增速3.1%，平均增速3.1，最近大家会看到所有的机构都在回涨。有人调侃你们现在的预测跟我们一样不靠谱，一个季度调一次，每调一次就超过0.2、0.3个百分点，我说这就不叫预测了，比算命的都不如了。因为大家都知道0.2、0.3是一个很大的调整，最近把世界经济的增速从3.1回调0.3的百分点，今年2.8。新兴经济体在今年是超乎异常地衰，这个衰对中国的影响很大，因为中国的出口里面35.6%集中在新兴经济体，实际上比欧洲和美国加起来是差不多的，所以大家就会想到这样一个。 第二个我们会看到从房地产周期的调整模式来讲，我们的任总来了，他会跟我们谈一谈我们的初步判断，虽然销售参数已经触底，但是投资参数的触底应该在四季度左右，因此房地产投资和房地产景气整体回升应该在2016年中期。 第三，从中国宏观债务来看，我们经过2014年到2016年的去杠杆，宏观的债转股、债务置换、资产证券化以及企业债务率明年会逐步下调，明年下半年可能财务困局会得到一些缓解，这里面我们呼吁最近还得要降低利率，按照我们的研究我们要长期充分就业的均衡利率，认为世界上均衡利率已经大幅度下降了，但是我们人民银行还在坚持，说我们的均衡利率还很高，大家一定要看一看他们的争论，对于世界均衡利率的争论，应该说大家要关注。 第四，从目前周期状况来看，库存周期第一年是个高点，去年三季度是一个高点，库存周期两年半左右，我们的推算2016年一到二季度是库存回调的一个点，也就是明年一季度是一个回调点，所以把这些因素加在一起，我们再考虑一个参数就是从目前相对价格指标的变化，新产业的增长以及新增长极的培育来看，中国结构调整最艰难期在2016年，2017年新格局雏形将全面形成。我们看工业与服务品相对价格低于1已经三年，贸易条件的改善也差不多三年左右，一个价格持续调整三年，就会在产业上见到效果，所以我们讲的新产业在未来几年还是应该会发展得很好。 第六，按照目前改革部署的周期，2016年是全面深化的一年，2017年是差不多这一轮收尾的一年，2018年新一届政府又开始了，因此我们就会知道从改革部署来讲是如此。因此我们对于2016年比较艰难、2017年比较向好。 周期结论，2多6年2季度将出现本轮中期调整的低点，增长预计为6.4%，到2017年增速出现小幅度会砖，名义GDP增速将保持稳定。 从短期来看，在稳增长政策加码的情况下，2015年三季度触底，四季度反弹，本轮逃不出几轮微刺激的命运。与此同时，本轮触底的各种迹象开始显露，所以说明年为什么是最艰难的?就在这里面。 但是这里有一个前提，股市不会出现大幅度过渡的波动或者崩盘，但是我们认为一定要关注这五大点，这五个点实际是股市大幅度波动的五个点。第一个是宏观数据，如果真正出现全面性复苏的迹象，股市要小心。第二个大家可以看到5100点左右，我们认为是大家进行减值套现增发新股发行的，大家算账比较好的一个点，这个点是僵死点，我写这一点不是因为昨天崩了我才写的，因为这个报告是16号写完的，还有一点点的先见性。第三个我们认为各种预期的改革如果没有按时推动，大家预期的改革流、政策流没有落实，最后导致资金流、炒作流，这个是毫无疑问的，大家呼吁政策进一步地宽松，改革进一步地推进。改革推进的速度和政策放松的速度还要有一个匹配性，这个匹配性不够，我们讲目前宏观去杠杆就是一个走翘翘板，就是一个忍刀效应。第四个是房地产复苏，如果超预期复苏，我认为股市很头疼。当然房市超预期股市崩了也没问题，我们仅从宏观经济的角度来看，不是从炒股的角度来看。第五个就是我们讲的资本与金融账户大幅度开放之后，每年加息，9月份要考虑SDR，第二个9月份很可能美联储也要宣布加息，这两个点很不凑巧，都加在一起了，这个也不是很好的东西，这是我们刚才讲的。 第三个随着稳投资政策，我们认为四季度投资回反弹一些，但是反弹的力度也不会太大，12.1%，比2014年回落3.6个点2016年投资增长将持续回落，为什么这么谈呢?第一个我们看目前资金批复量和计划的增长量已经很大了。第二个很重要的一个，我们所看到的制造业投资占我们的主体，单方面PPI为负，今年转正无望，利润普通下滑，出口也没有常态化。我们讲的目前98%的企业进行的投资只是折旧性的投资，只有2%的企业进行了扩张性投资，所以说今年制造业投资基本上是没望了。还有一个房地产投资我们认为还会滑一滑，总体会回转。股市繁荣持续将能解决大问题，当然这只是一个假设。还有一个最重要的服务业，因为服务业的投资已经占了54%了，大家会看到最近服务业的景气指数创新低，53.2%，投资增速也下降得很厉害，所以说我们今年对服务业的投资也不是很看好，所以说我们认为即使政策很猛，但是内生性的压力很大。相比而言，反弹也只是短期的。 一个简单的结论，稳投资的政策会收到一定的效果，但不会像以往那样立竿见影，也不会出现全面反弹的局面。 第四个方面，我们讲的消费，我们重点的一个考虑的就是消费还能稳住，为什么能稳住？大家会看到目前的人均GDP2015年代预计8154，按照PPP13801，增长很快，并且到了一个新的高点，所以收入消费台阶效应出来了。第二个后危机时代中国出现农村现金收入增速比GDP增速高，最后逐步看我们讲的娄部长所担忧的后危机时代，中国国民收入超分配的现象已经出现，但是不是那么严重，也不是像娄部长说的那么骇人听闻。中国收入增长有两个风向标，低端是农民工工资，高端是公务员加薪，公务员加薪是主题词，今年下半年增长还会不错的。　 中国经济在疲软中开始孕育新的生机，在艰难中曙光已现，在不断探底的过程中铸造下一个中高速增长的基础。中国宏观经济将在2017年出现稳定的反弹，逐步不如高增长的节奏之中，我们的结论是短期很衰，中期看好。 再考虑2015年的故事，消费信心还很足，消费还很持续，消费持续最大的佐证，大家看到这是限额以上的餐饮2013年到2014年下滑很猛，八项规定，结果金银珠宝下降得也很猛，最近大家看到到2015年常态化了，不靠公款吃喝全国人民也能把它吃上来。这就是说我们民间消费很猛，不是像大家讲的我们很衰，因此我们讲对消费还是有信心。看这个图形就会知道八项规定都没把它打趴下，它还是反弹回来了。但是这个也渐渐证明了我们总书记的决策是对的，不会影响消费，消费还会上来。 第五个由于世界经济低迷，我们认为出口还是会下半年有所反弹，但是反弹不会像想的那么好，原因是世界先行指数并不好，这三个都在往下串，第二个世界经济在分化中缓慢复苏，发达国家还不错。但是你看到这一个是新兴经济体恰恰就是在今年上半年会出现一个新低点，全年历史增速下滑了5.3，世界经济低迷，并且世界贸易低迷导致的冲击最大的是新兴经济体，新兴经济体核心原因是金融对它的冲击。 另外一个就是在供求失衡讲价格水平，我们讲CPI1.5，比国家立的3%还要差一些，所以讲货币政策可以更加宽松就在这一点，同时GDP平减指数为负，这两项指标我认为货币政策可以更加宽松。原因是什么?大家看到目前猪肉在上涨，但是猪粮比已经反转，涨也涨不到哪儿去，关键是国际市场上价格比较低，所以说高了就会进口，大宗商品价格也比较低。同时，世界到今年一季度到二季度，全世界低于2%的个数已经超过35了，低于1%的个数已经超过30，已经出现通缩的已经有25个国家了，但是大家一定记住我们目前期盼有一定的通货膨胀。 因此我们的主要结论，第一个，2015年是中国步入新常态艰难期的的第一年，一到二季度名义GDP大幅度下滑，和GDP平减指数为负，意味着中国宏观经济已经滑向萧条的边缘，有效需求不足开始太带趋势性下滑力量成为宏观经济主要的矛盾。 第二个，随着5月份中国稳增长政策的全面加码，下半一年悔之不及将于三季度触底，四季度小幅回升。 结论三，由于通货紧缩、高债务率不断发酵，宏观经济内生性收缩力量不断强化，去杠杆去库存不断持续，部分行业和企业盈亏点逆转，稳增长难以从根本改变本轮不对称W形周期调侃，第二个底部世界经济周期、中国房地产周期、中国债务周期、库存周期、新产业培训周期以及政策周期决定了2016年中期才能出现坚实的触底反弹，2016年是中国经济新常态全面触底的一年，很多指标在持续下滑中间逐步止跌。 结论四，与其他年份不同的是2015年在总体疲软的环境中，各种结构性指标出现深度调整，转型成功，生产领域的萧条与股市市场的泡沫，传统制造业的困顿与新兴产业的崛起同时并存，标志着中国经济结构深度调整的关键期，风险全面释放的窗口期，以及经济增速触底的关键期已经到来了。同时，也意味着中国经济在疲软中开始孕育新的生机，在艰难中曙光已现，在不断探底的过程中铸造下一个中高速增长的基础。中国宏观经济将在2017年出现稳定的反弹，逐步不如高增长的节奏之中，我们的结论是短期很衰，中期看好。 当然我们有很多的政策建议，我们一共有十四大政策建议，很多很理论，我在这儿就不一一给大家介绍了，我的介绍到此结束，谢谢大家！ 中国宏观经济论坛，凤凰财经小报告整理。
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