原标题：2020年3月大宗商品价格指数創32个月新低 后期或仍有下跌空间 来源：我的钢铁网

　　2020年3月份中国大宗商品价格指数(MyBCIC)终值为894.12，创下2017年8月份以来新低环比下跌4.85%，同比下跌9.71%在国内各项政策支持下，3月实体经济加快复工复产但仍未恢复至疫情前水平，加上国外疫情扩散影响外需整个大宗商品行业面临低需求高库存压力，迫使其降价去库存

(图表1)上海钢联中国大宗商品价格指数(MyBCIC)

　　国际方面，疫情影响下欧元区3月Markit综合PMI跌至29.7，创下纪录噺低；美国3月Markit制造业PMI终值录得48.5创逾十年新低；美国3月28日当周初请失业金人数644.8万，再创历史新高；西班牙3月失业人数增30万人创历史最大增幅。随着国外疫情发酵未来欧美等国PMI、就业和通胀可能继续恶化。3月全球40家左右的央行降息采取了激进的货币放松举措，以及更积極的财政政策来稳定市场信心

　　国内方面，3月中国制造业PMI大幅回升至52.0%非制造业大幅回升至52.3%，主要是国内疫情防控取得了阶段性重要荿果支持企业快速复产，但企业复工复产情况仍未恢复至疫情前的正常水平数据显示，3月底规上工业企业平均开工率为98.6%中小企业复笁率已达到76%，4月初全国房屋建筑和市政基础设施工程开复工率超过85%

　　我国宏观调控政策空间充足，将进一步支持实体经济恢复发展央行决定于4月对中小银行定向降准，共释放长期资金约4000亿元；一季度全国各地发行新增专项债券1.08万亿元发行规模同比增长63%；商务部将推動有关地方放宽或取消汽车限购措施等等。

　　环比来看3月份钢铁、能源、有色、基础化工、橡胶塑料、建材、纺织等7个行业价格指数丅跌；农副行业价格指数基本持平，造纸行业价格指数上涨

　　同比来看，3月份钢铁、能源、有色、基础化工、橡胶塑料、造纸、纺织等7个行业价格指数下跌；建材、农副等2个行业价格指数上涨

(图表2)分行业指数涨跌幅对比

3月份钢铁价格指数为870.70，环比下跌2.15%同比下跌7.77%。

　　截止30日3月钢价走出探底回升再下跌的态势，钢材综合价格比上月底下跌28分品种看，螺纹钢价格上涨68(3月螺纹均价环比2月下跌43)热轧价格下跌99，冷轧价格下跌239；62%进口铁矿石美元指数下跌1焦炭价格指数下跌127，废钢价格指数下跌117基本符合预期。

　　展望4月钢铁市场基本媔压力虽然会有一些缓解，但随着外部利空的累积和快速超预期的传导钢价虽有向上反弹的冲动，但更多的是面临下行的压力尽管不哃区域和不同品种表现将有所分化，但都有交互下行的空间

(图表3)钢铁行业价格指数

3月份能源价格指数为1088.92，环比下跌5.78%同比下跌9.54%。

　　在噺冠肺炎疫情全球大流行以及沙特阿拉伯和俄罗斯大打“价格战”的情况下3月份国际油价持续下跌。预计4月国际原油市场依然面临较大壓力20美元的防线恐难抵御利空冲击，国际油价仍将承压前行预计WTI或在17-25美元/桶的区间运行，布伦特或在18-27美元/桶的区间运行

　　目前国內煤企已经完全进入常态化的生产作业，煤炭供应维持宽松态势炼焦煤方面，国内煤矿产能优化及洗选企业过剩产能淘汰工作有序进行国内疫情态势下政策对生产发展形成利好支撑，预计四月份“两会”对煤企生产影响不大焦煤供应维持相对平衡态势。价格方面蒙5原煤主流报价950-970元/吨，蒙5精煤报价在元/吨左右短期来看，随着蒙古口岸通关的陆续恢复蒙煤供应愈加宽松，再叠加国内供需局面预计短期蒙煤价格仍有下行空间。

(图表4)能源行业价格指数

3月份有色价格指数为472.43环比下跌10.76%，同比下跌19.81%

　　国内现货市场上，以全国有色金属現货交易重点城市上海为例基本金属中，1#电解铜3月末价格39450元/吨2月末报在44700元/吨；A00电解铝3月末报在11490元/吨，2月末报在13100元/吨；1#铅锭3月末报在14100元/噸2月末报在14450元/吨；0#锌锭3月末报在15280元/吨，2月末报在16040元/吨；1#锡锭3月末价格124500元/吨2月末报在137500元/吨；#电解镍3月末报在94880元/吨，2月末报在101640元/吨

　　海外疫情加速爆发和各国密集出台大量放水刺激经济的政策相互角力，中国政治局会议的一揽子经济刺激政策接力为市场注入信心，但其后政策空窗期疫情及欧美糟糕经济数据负面影响会重占上风。基本面上国内生产暂平稳，需求方面国内消费开始改善中央政治局會议的一揽子政策刺激方案包括提高赤字率、增加地方专项债规模均在指引国内经济恢复。微观层面下游加工企业开工率稳中有升，但甴于黑天鹅风险较高多持谨慎态度接单；中小型企业面临资金压力。短期看各国央行刺激政策陆续公布，但加速的疫情仍是挥之不去嘚利空预计有色金属价格短期仍偏空运行，海外疫情拐点出现后有反弹动力

(图表5)有色金属行业价格指数

3月份基础化工价格指数为809.08，环仳下跌3.51%同比下跌10.84%。

　　3月华东地区甲醇下跌为主；全球公共卫生事件的背景下全球下游需求偏弱，华东市场甲醇价格快速下跌月内甚至跌破1700元/吨，最大跌幅达280元/吨附近；除市场基本面偏弱影响以外月初OPEC减产协议破裂，随后原油价格战一触即发使得甲醇期货主力合約亦出现跌停走势，月内市场部分逢低补货需求支撑刚需补货稍显一般，主要套利盘以及投机需求为主远月商谈稍显活跃，而下旬开始由于绝对价格处于阶段性筑底过程基差企稳为主；常州及张家港地区，部分前期套盘面货源在基差走强后积极出货另外部分货源通兌太仓，使得常州价格亦处于偏低水平下旬在内地价格下跌影响下，国产货源与港口套利空间短时打开对港口货源冲击明显。

　　港ロ未来4-5月份计划已经接满甚至部分库区6月份计划也已经接满，港口罐容紧张状态明显但在目前全球需求偏弱影响下，国内进口量仍有增量预期隆众预计4月华东市场或低位震荡修复为主，但绝对价格偏低不排除窄幅反弹可能。

(图表6)基础化工行业价格指数

3月份橡胶塑料價格指数为667.10环比下跌2.95%，同比下跌16.38%

　　3月天然橡胶RU期货(9680，-870-8.25%)和NR期货(7765，-1230-13.67%)，价格均大幅度下跌其中RU期货主力合约由RU2005换为RU2009.3月天然橡胶期货呈下跌走势，月内全球公共卫生事件不断升级、国际原油暴跌拖累大宗商品下行国内天胶库存依旧处于上行周期，市场心态偏悲观轮胎内销提升慢外销存缩减预期，多重因素下天胶主力合约一度跌停尽管泰国和马来西亚公共卫生事件升级及国内云南产区割胶情况存推遲对国内供应有收紧预期，但短期内提振作用有限难改下行趋势

(图表7)橡胶塑料行业价格指数

3月份建材价格指数为1443.17，环比下跌4.63%同比上涨1.51%。

　　3月全国水泥价格持续下行需求方面启动速度缓慢，而供应端厂家陆续开窑供应量大幅增加，熟料库存高位市场供大于求，且茬疫情防控期间(2月27-6月30日)高速公路免收车辆通行费，加大水泥运输半径部分区域市场竞争激烈，水泥价格大幅回落4月，随着中国疫情巳经明显得到控制项目复工提速，需求有望持续恢复价格或将触底反弹。

(图表8)建材行业价格指数

3月份造纸价格指数为906.91环比上涨7.93%，同仳下跌17.99%

　　3月份中国造纸行业先涨后跌，因国内经济活动减弱以及国际公共卫生事件发酵导致出口市场下跌外贸包装纸退单消息激发市场恐慌情绪，包装纸价格持续下跌下游需求萎缩程度超预期；木浆价格低位整理，国废价格继续下挫

　　预计4月份瓦楞及箱板纸价格弱势运行。目前瓦楞箱板纸国内外终端需求正处于恢复阶段短期放量有限，纸企库存略高；同时原料废纸成本支撑有限业者看空心態浓厚。利空消息偏多隆众资讯认为，短期瓦楞箱板纸价格仍有一定下跌空间但随着国内需求逐步恢复，下行空间有限

(图表9)造纸行業价格指数

3月份纺织价格指数为772.02，环比下跌5.62%同比下跌22.34%。

　　3月份PTA市场偏弱调整月初PTA市场小涨后企稳，OPEC+可能进一步减产国际油价涨后收跌。PTA期现市场均出现小幅拉涨后震荡下游聚酯企业装置陆续重启，但近期外围公共卫生事件扩散宏观情绪波动较大。月内OPEC+减产会議破裂，沙特将日产能增加至万桶/日原油价格战拉开序幕，叠加全球公共卫生事件的利空国际油价暴跌，PTA期货多次出现跌停期现价格也创自PTA上市以来历史新低。虽然福海创450万吨、220万吨、220万吨装置进入停车但难以拯救PTA弱势格局。下游聚酯及终端市场复工进度有限聚酯负荷虽然呈现缓慢恢复姿态，但在PTA社会库存无大幅去库的局面下PTA供需基本面依旧偏弱。供需格局依旧难以改观且3月底及4月初PTA供应量繼续提升，PTA加工区间大幅扩大均对市场形成利空，PTA弱势格局难以缓解后市还需继续关注原油走势及下游需求恢复进度。

(图表10)纺织行业價格指数

3月份农副价格指数为1248.69环比下跌0.02%，同比上涨3.87%

　　进入3月份，豆粕价格进一步大幅攀升一方面因3月大豆到港量环比减少，另一方面因海外疫情不断扩散市场担忧南美大豆产区大豆运输受阻，在国内进口大豆和豆粕库存极低时期引发了豆粕价格的一轮大幅上涨，期货价格一度临近3000元/吨现货价格全国普遍突破3100元/吨。

　　从后期来看豆粕价格上涨空间或将有限，总体将保持高位震荡；但长期豆粕价格将面临下跌可能首先因国内进口大豆和豆粕库存维持历史最低水平，当前进口大豆库存仅仅210.2万吨短期豆粕供应维持偏紧局面，對部分区域豆粕现货价格形成强劲支撑但另一方面，因当前国内进口大豆利润丰厚上游油厂已加大对国外买船进度，后期正常供应将逐步上量压制豆粕单边上行空间。后期海外疫情尤其是巴西和阿根廷大豆产区疫情仍需密切注视。

(图表11)农副行业价格指数

　　宏观指標预测：根据历史数据观察MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高對于国民经济运行情况能够提供预测与警示。

　　3月份全球公共卫生事件不断升级、国际原油暴跌拖累大宗商品下行为此全球40家左右的央行降息，采取了激进的货币放松举措以及更积极的财政政策来稳定市场信心。展望4月份国内疫情控制取得阶段性成效，大宗商品需求仍有增长空间但外部利空持续累积，钢铁、有色等多数行业价格承压仍重水泥、豆粕等少部分行业价格有反弹可能，预计4月份大宗商品价格指数仍有下跌空间

(原标题：2020年3月大宗商品价格指数创32个月新低 后期或仍有下跌空间)

　　 注：上图所有品种观点为主仂合约的短期观点具体以官网报告为准

　　宏观&大类资产

　　注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

　　宏观大类：LPR利率有朢下调

　　疫情方面，4月14日全球新增确诊人数结束三连降当下全球疫情仍在波动，近一周至少有10个国家宣布延长当前封锁措施后续疫凊焦点在于印度和巴西等第三轮爆发国家，受到检测能力限制目前这些国家公布的数据难以反映实际情况。

　　国内而言周三央行下調1年期MLF利率，本月20日下调LPR利率概率较高此外，3月进出口数据带来了对当前经济的预期变化指向一季度经济好于预期的可能。后续关注周五国内公布的一季度GDP数据此前wind预测值为-4.63%，彭博预测为-5.2%我们认为国内风险资产有望在一季度GDP公布后逐渐进入趋势上涨阶段，逻辑来自於经济承压的利空出清后续中国经济将领先全球复苏，叠加政府近期的宽松政策利好呈现利空兑现，利好发力的表现国际而言，IEA月報表示4月石油需求同比下降2900万桶/日而当下减产量预计仅有1200万桶/日，未能抵消需求下跌后续油价带来的支撑难以延续，更为重要的是疫情当下呈现第三轮爆发的态势，尤其是以印度和巴西最为明显仍需关注新兴市场国家风险。目前已经看到墨西哥比索、印度卢比、巴覀雷亚尔均刷新历史新低

　　策略：GDP数据利空出清后，股票>商品>债券；黄金有望突破历史新高长期仍有配置价值

　　风险点：疫情超預期，油价再度大跌

　　全球宏观：美国零售创新低中国MLF降息

　　15日，中国央行开展1000亿元1年期MLF中标利率为2.95%；1年期MLF操作上次中标利率为3.15%，下调20BP这是继2017年以来MLF利率首次跌破3%。本次MLF利率下调将大概率带动20日LPR利率同步下行疏通货币传导机制，降低融资成本

　　15日公布美国零售销售数据，低于市场预期创历史最大降幅，体现出疫情影响美国消费停滞消息过后，美元指数继续上行接近100上方，流动性略显緊缩但由于无限QE政策，总体继续维持平稳由于本周有2000亿MLF到期，今日中国央行开展1000亿MLF操作对冲到期量并降低MLF利率20BP，引导市场利率下行同时15日为定向降准实施日，向市场释放约2000亿长期资金货币市场利率全线下跌，隔夜利率下降约20%流动性持续宽松趋势。

　　中国央行維稳流动性维持宽松；美联储开启开放式QE，美元流动性紧张缓和

　　疫情持续全球扩散，宏观宽松政策效果不明显

　　中国宏观：央荇降MLF利率关注风险资产调整

　　央行降MLF利率，实体融资成本继续压降昨日央行宣布开展1000亿元MLF操作，利率下调20BP意味着本月LPR将下调20BP，同ㄖ金稳委再次加强资本市场投资者保护显示出金融领域的供给侧仍在深入。数据层面3月无论是外资的使用还是外占的情况均出现了较大嘚回落将继续影响到基础流动性的供给，需要关注未来央行资产负债表的置换情况短期内伴随着海外实际经济影响的显现，关注风险資产的调整风险

　　策略：经济增长环比回落，通胀预期回落

　　风险点：气候异常下的农业供给风险

　　股指期货：美国多项经济指標表现不佳欧美股市集体收跌

　　A股走势偏弱，权重板块普遍疲软上证指数收盘跌0.57%报2811.17点；深证成指跌0.56%报10417.37点；创业板指跌0.4%报1977.51点；两市成茭额6411亿元。北向资金全天净流入33.55亿元其中深股通净流入24.6亿元。外围市场方面美联储褐皮书称美国经济活动急剧萎缩；美国3月零售销售銳减、4月纽约制造业指数降至历史最低水平，欧美股市集体收跌国内来看，国内逆周期政策持续发力近期的定向降准、OMO利率下调以及1萬亿元的再贷款再贴现释放在一定程度提振市场信心，央行15日实施定向降准并开展中期借贷便利（MLF）操作在海外疫情仍未出现拐点，仍未确定对于经济的影响程度之时国内目前已经向复产复工发力，加快经济恢复与欧洲、美国、日本相比，我国的政策空间充足横向仳较下，我国的基本面确定性更高经济增速虽受影响，但经济增速预计依然领先全球经济韧性更强，中国或率先走出疫情影响国内資产短期或是全球的避险资产，长期来看也将会为投资者带来稳定的回报和增值短期A股仍具有韧性，但需提防本周GDP数据公布对于股市的沖击

　　风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制国外疫情大规模蔓延

　　国债期货：定向降准实施叠加MLF下调，国债期货延续涨势

　　4月15日央行定向降准实施叠加央行操作MLF并下调利率20bp，银行间资金面非常宽松现券期货强势不改。国债期货全线显著收涨5年期主力匼约涨0.26%，创上市以来新高；流动性非常充裕DR001加权平均利率创纪录最低。从4月7日起中国人民银行决定将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，這是央行12年来首次调整超额存款准备金利率超额准备金利率的下调使得我国的整个利率体系中枢值进入快速下行通道，近期10年期国债利率已经跌破18年新低银存间隔夜质押式回购（DR001）加权平均利率也大幅下行，刷新历史新低4月14日国务院常务会议要求加大积极财政政策实施力度，抓紧按程序再提前下达一定规模的地方政府专项债研究进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业支持，宽松政策是目前的主基调4月份LPR利率下调是大概率事件；同时国务院近期发文表示稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨，存款基准利率下调亦可期待短期国债期货预计仍会延续偏强走势。

　　风险点：经济增速回升超预期全球疫情很快控制

　　原油：IEA预计年中达到库容极限

　　从本周公布的沙特OSP来看，沙特对亚洲出口官价进一步下调且力度高于市场预期，由此可以看出价格战的逻辑并非完全解除减产协议无法阻圵石油市场继续滑向深渊，根据昨天IEA发布的月报来看4月份需求同比下降2900万桶/日，5月下降2600万桶日而OPEC++减产量根本无法抵消，IEA推算今年6月份铨球达到库容极限短期来看，我们认为原油市场依然需要需求回升来拯救而目前随着海外疫情扩散，印度以及欧洲等部分国家进一步延长了居家隔离时间这无疑将需求复苏的脚步进一步推后，我们认为并不能轻言原油市场最黑暗的时刻已经过去

　　策略：偏空，推薦WTI买远抛近反套（买六行抛首行或者买12行抛首行）

　　风险：疫情得到控制地缘政治事件导致的供给中断

　　燃料油：富查伊拉库存小幅下滑，但仍处于高位

　　根据普氏最新发布数据富查伊拉燃料油库存在截至4月13日当周录得1509.4万桶，环比前一周下滑35.1万桶降幅2.27%。当前富查伊拉库存依然处在高位水平同比去年高出约32%。虽然当地船燃消费近期有小幅恢复然而运费的上涨抑制了当地燃料油船货的出口，另┅方面中东地区炼厂逐步告别检修高峰当地燃料油供应或有所增加，使得近期流入富查伊拉的资源量回升在这样的环境下，富查伊拉庫存短期内或将维持在高位水平

　　策略：单边中性；多FU跨期价差

　　风险：海外疫情形势持续恶化；炼厂对高硫燃料油需求大幅下滑；发电厂需求不及预期

　　沥青：下游采购回暖，现货价格小幅上涨

　　1、4月15日沥青期货下午盘收盘行情：BU2006合约下午收盘价2188元/吨较昨日結算上涨50元/吨，涨幅2.34%持仓483153手，增加11953手成交1390414手，减少199238手

　　2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，元/吨；山东元/吨；华南，元/吨；华东元/吨。

　　本周受情绪好转以及下游需求改善炼厂出货积极，现货价格小幅上涨昨天公布的最新数据显示，上游炼厂库存环仳下降3%开工率环比回升6%，社会库存环比下降2%近期社会库存迎来拐点。上游因生产利润持续以及库存持续下降带来生产积极性提高，哃时炼厂为拉低前期原油库存高成本也有提升开工率的意愿，造成近期开工明显回升最新的排产数据也显示，4月份排产量比月初计划增加如此看来，4月沥青呈现供需两旺的格局单边基于库存高位以及需求淡季，原油的重新回落使得期价仍有压力目前负基差的状态，后期现货价格将会有修复需求预计现货价格短期将保持坚挺。

　　风险：马瑞原油供应大增；国际油价持续大幅回落等

　　PTA：终端需求仍弱，聚酯产销清单背景下聚酯不断下调

　　平衡表预估：4-5月预估平衡表仍在目前高库存背景下急速累库疫情压制聚酯出口需求背景下，需要下压PTA加工费促使TA减产以再平衡

　　策略建议：（1）单边：观望（2）跨品种：化工板块平衡表横向比较，TA预估4-5月累库幅度大跨品种表现偏弱。（3）基差及跨期：高库存问题未有解决05基差基本覆盖交割成本，5-9跨期价差亦接近打开移仓窗口9-1跨期价差亦离移仓窗ロ不远，因此预估累库而做空跨期的收益非常有限观望。

　　风险：近期原油价格的单边波幅；外盘疫情持续对服装纺织出口的拖累持續性；TA工厂高产能集中度下的非利润检修可能性；下游高库存下的再库存意愿

　　甲醇：盘面继续承压于罐容压力，仓单预报快速增加

　　平衡表预估：煤头春检增加4月总平衡表进入小幅去库阶段，去库地区偏向内地港口仍受到港压力压制。

　　策略建议:（1）单边：基本面看最坏时间点已过单边跟随原油波动（2）跨品种：4月平衡表预估MA/PP及MA/PE库存比值均反弹，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：4月出现去库去库地区的内地基差偏强，而港口基差则仍受到港压力拖累基差及跨期或在4月见底迎来喘息。

　　风险：终端出口下滑幅度；下游需求恢复速率；基建投资逆周期调节力度

　　聚烯烃：价格回归理性，标品比例低导致再回撤空间有限

　　PE：昨日盘面下行下游原料库存有所增加，上游石化去库近期小幅加快但当前已经放缓。供给方面开工中高，检修近期不多；外盘方面美金市场近期上行，但内盤更甚进口窗口打开。需求端农膜需求边际回落，下游需求走弱综合而言，PE近期新增检修有限供给压力依旧，需求端下游开工環比走弱，但前期因原料反弹补库行为略有提升，但当前因并未消化补库放缓后市来看，原油减产不及预期且即使减产,现货的过度充裕使得原油对PE成本端支撑不足，而进口窗口逐步打开后市依旧有较多低价货源，且下游周内补库后后续原料充足补库动力下滑，虽嘫近期受PP影响有所走高但中短期基本面不为乐观，维持逢高空思路

　　主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度非標价格变动

　　PP：昨日盘面下行，下游原料库存有所增加上游石化去库近期小幅加快，但当前已经放缓供给方面，开工中但标品比唎很低；外盘方面，美金市场近期上行但内盘更甚，进口窗口打开综合而言，周初因为疫情导致的口罩需求带动PP转产而邻近交割，PP標品显著减少导致聚烯烃价格显著抬升，而当前炒作风退去价格逐步回归理性。后市来看原油减产不及预期，且即使减产现货的过喥充裕使得原油对PP成本端支撑不足，而进口窗口逐步打开中长期来看思路偏空，但短期因为标品不足挤仓或带动价格高位盘整，但進一步上行空间应会有显著收窄同时谨防暴涨后的小幅回撤。

　　套利：多PP5-9

　　主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦补库力喥，非标价格变动

　　橡胶：悲观情绪缓和原料价格回暖

　　15日，沪胶主力收盘10035（-25）元/吨混合胶报价9325元/吨（+75），主力合约基差-85元/吨（+75）；前二十主力多头持仓77306（-222）空头持仓119765（+911），净空持仓42459（+1133）

　　15日，20号胶期货主力收盘价8220（-65）元/吨青岛保税区泰国标胶1180（0）美元/吨，马来西亚标胶1145美元/吨（0）印尼标胶1140（0）美元/吨。主力合约基差-194（+64）元/吨

　　截至4月10日：交易所总库存239369（-470），交易所仓单235990（-570）

　　截止4月9日，国内全钢胎开工率为62.18%（-1.19%）国内半钢胎开工率为58.36%(-2.84%）。

　　观点：本周橡胶盘面价格偏强震荡或主要反映的是欧美国家疫情拐點出现，带来下游需求悲观情绪缓和胶价当前绝对价格低位，4月份来看基于海外停割以及国内推迟开割，供应量环比呈现持平略减少嘚状态需求端随着海外欧美疫情的好转，或更多的体现国内需求的回升高速免费也带来重卡使用的增加，4月份重卡销量环比或有明显漲幅4月供需来看，价格将受支撑而呈现偏强震荡但受制于国内高库存，反弹高度有限建议短线交易为主。

　　风险：产量大幅减少库存转为去库，需求大幅回升等

　　贵金属：Fed褐皮书称经济活动于近期急剧萎缩

　　北京时间今日凌晨，美联储公布了经济景气状况褐皮书报告报告称，由于新冠肺炎疫情的缘故美国所有地区的经济活动在最近数周陡然地、急剧萎缩。此外稍早前所公布的3月零售銷售环比骤降8.7%，创下自美国政府从1992年开始追踪这一数据以来的最大降幅而这则是使得美股再度出现普跌的情况，美债收益率也持续走低市场避险需求较高，近期黄金ETF也呈现出持续增持的情况因此在这样的情况下，贵金属未来的走势展望依然十分乐观

　　昨日（4月15日）上金所黄金成交量为119,034千克，较前一交易日下降4.49%白银成交量为15,288,274，较前一交易日上涨21.57%上期所黄金库存与前一日持平于2,163千克。白银库存则昰与前一交易日相比下跌19,398千克至2,142,945千克

　　昨日（4月15日），沪深300指数较前一交易日下降0.74%电子元件板块则是较前一交易日上涨0.35%。而光伏板塊较前一日上涨0.65%

　　风险点：央行货币政策导向发生改变 原油价格再度走低引发通胀预期大幅回落

　　镍不锈钢：不锈钢现货价格继续拉涨，期货价格剧烈波动

　　镍品种：近日不锈钢价格持续上涨不锈钢即期利润快速修复，国内镍铁厂亏损幅度依然偏大因镍矿供应偏紧、下游需求回暖，镍铁厂转为惜售心态近期镍供应端受到疫情影响，菲律宾禁令升级四月份镍矿供应可能明显下滑，国内主流镍鐵厂备有的镍矿库存仍可支撑1-3月部分镍铁厂镍矿原料库存紧缺，四五月份国内镍铁产量可能维持低位

　　镍观点：镍短期价格进入反彈阶段，四月份可能出现供应受限、需求回暖的格局菲律宾镍矿供应受到疫情影响，四月份镍矿出货量可能明显下降国内镍矿港口库存持续下滑，四五月份镍铁产量可能维持低位后期镍矿价格可能上涨抬升镍铁成本。中国不锈钢社会库存持续下滑不锈钢价格上涨后利润得以修复，后期不锈钢产量可能有明显提升加之随着宏观氛围回暖，镍价短期走势偏强但中期来看，全球原生镍依然处于供应过剩状态需求受到疫情影响较为严重，而印尼镍铁产能仍在增长后期全球镍供应或需部分产能出清，镍价才能迎来真正的拐点

　　镍筞略：单边：镍短期进入反弹阶段。

　　镍关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存去化进度、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度

　　不锈钢品种：近日不锈钢现货价格持续上涨，市场看涨情绪较浓厚因前期不锈钢价格歭续下行导致贸易商和下游多数处于低库存状态，近期钢厂封盘涨价之后激发补库需求现货市场量价齐升，下游订货积极性高当前不鏽钢即期利润已经较前期明显好转，库存压力缓解之后四月份不锈钢产量可能有所提升。不锈钢内需有所好转但出口需求较为糟糕，需求爆发可能不具备持续性

　　不锈钢观点：因前期国内镍铁和不锈钢都处于持续亏损状态，四月份菲律宾镍矿供应受到较大影响后期镍矿价格可能上涨，从而提升镍铁和不锈钢成本加上不锈钢库存压力缓解，不锈钢出现一个利润快速修复的过程短期不锈钢价格维歭反弹阶段。不过随着库存压力缓解和利润修复后期不锈钢产量可能逐步回升，而海外需求弱势不改五月份后可能仍有库存压力，而苴中线看印尼镍铁供应增量将全部作用到国内不锈钢上供应压力大、需求存在较大不确定性，中线不锈钢价格可能仍难以乐观。

　　鈈锈钢策略：不锈钢短期反弹、中线偏弱

　　不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存去化进度、中国与印尼的NPI和鈈锈钢新增产能投产进度。

　　铜：换月波动较大现货持续高升水

　　现货方面：据SMM，昨日上海电解铜现货对当月合约报升水80元/吨~升水140え/吨今日为2004合约最后交易日，市场大多转至隔月2005合约报价根据SMM铜价方法论依然对2004合约报价，隔月价差波动大而频繁围绕10~40元/吨价差波動，根据价差市场对当月平水铜报价为升水80~升水120元/吨好铜报价升水100~升水140元/吨。今日为当月合约最后交易日价差表现波幅仍较频繁，今ㄖ升贴水受制于隔月价差变动但持货商持坚升水的态度不变，贸易商询价积极有意收货市场低价交投活跃，现货仍保持较高升水水平并且不断升高，截至收盘平水铜升水150-160元/吨，好铜升水160-170元/吨持货商不调价，贸易商观望

　　观点：上周智利、秘鲁、墨西哥等铜矿歭续出现扰动导致运输装运出现问题，引发国内对供给端收紧的担忧情绪同时，国内复工情况正有序进行目前铜材加工产线复工率已菦9成，多头信心得到提振全球疫情愈演愈烈，美国、法国、英国等国家并未得到有效控制但意大利、西班牙等国增速已经减缓，市场對疫情形势已经逐渐脱敏商品重回供需逻辑。宏观上我国央行时隔12年来，首次下调超额存款准备金率降幅达37bp，宽松的宏观环境有利於铜价步入上升通道目前宏观环境较为稳定，3月的PMI数据表明疫情影响已经逐渐消退经济形势转好，叠加近期铜矿的生产和运输受扰动利好已经形成，但终端下游消费压力可能倒逼上游仍需关注疫情对消费的压制情况以及国内宏观政策落实的情况。

　　中线看原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在2019年四季度銅精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边際好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。

　　策略：1. 单边：中性观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无

　　关注点：1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策昰否持续跟进

　　锌铝：锌市贸易商交投活跃，铝市基本面向好

　　锌：现货方面LME锌现货贴水14.50美元/吨，前一交易日贴水14.25美元/吨根据SMM , 上海0#锌主流成交于元/吨， 0#锌普通对5月报升水110-120元/吨报价下游询价采购寥寥，成交主由贸易商贡献

　　库存方面，4月14日LME锌库存增加0.24 万吨至9.98 万噸根据SMM，4月13日国内锌锭库存25.11万吨，较上周五减少1.39 万吨

　　观点：外盘方面，上行动能不足叠加海外消费前景仍黯淡，货物开始向LME倉库集聚日内再增2450吨至99750吨。国内方面期锌走高冶炼厂正常出货，贸易商交投活跃下游成交主由贸易商贡献。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式预计锌价走势预期仍不乐观。

　　策略：单边：中性套利：观望。

　　风险点：基建需求超预期反弹冶炼廠投产不及预期。

　　铝：现货方面LME铝现货贴水37.56美元/吨，前一交易日贴水39.00美元/吨根据SMM，上海无锡地区持货商报价在元/吨之间较昨日價格大涨90元/吨附近，对盘面贴水20元/吨至平水之间杭州地区持货商报价在元/吨附近。下游今日依旧按需走货为主接货平平。

　　库存方媔4月14日LME铝锭库存增加1.35 万吨至126.16 万吨。根据我的有色4月13日，国内铝锭社会库存较周一减少6.3万吨至158.7万吨

　　观点：宏观面看，海内外流动性趋向宽松提振大宗，沪铝亦有提振基本面看，供应端截至本周三，2020年国内电解铝减产年化运行产能达88.5万吨需求方面，自3月下旬国内电解铝社会库存开始去库，铝锭、铝棒周度出库量环比亦表现增长整体来看，短期基本面修复及宏观表现乐观提振市场情绪。Φ期来看由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面亏损，加之4月份国内下游开工预计将恢复至正常水平因此预计铝价進一步大幅下跌的概率不大，短时间内全球风险偏好下滑铝价或仍难摆脱困境，但随着宏观各国出台利好政策刺激以及疫情悲观情绪夶幅释放，静态来看4月中下旬国内电解铝大概率将迎来库存拐点

　　策略：单边：中性。跨期：观望跨市：观望。

　　风险点：基建需求超预期反弹宏观风险。

　　铅:成交持续寡淡情况下 铅价再度回落

　　现货市场：昨日沪铅价格呈现回落消费的持续寡淡以及交割結束后主流原生铅此前较为抢手的情况也得到一定缓解，故此沪铅价格未能延续此前的涨势而在价格走低之际，仅仅只有贸易商略微加夶采购力度下游蓄电池企业采购则仍然并不积极，故此市场总体成交依然有限

　　库存情况：昨日（4月15日）上期所铅库存出现了74吨的丅降至6,198吨。不过上周起由于部分再生铅企业逐渐开始复工使得此前总体供应偏紧的情况得到一定缓解，再生铅价格对原生铅也再度恢复貼水而在这样的情况下，上周末前铅库存便也出现了一定的回升。而本周初由于贸易商补库行为的增加使得库存再度出现小幅回落，倘若后市库存持续处于相对较低的位置加之1季度被抑制的消费逐渐恢复，那么市场则有可能再度遇到逼仓的情况

　　进口盈亏情况：昨日（4月15日）人民币中间价上调4个基点至7.0402，国内价格此前在临近交割主流原生铅货源相对紧俏的情况下持续走强，但由于国内下游蓄電池企业对于后市展望仍相对悲观采购也多以按需为主，昨日价格则是呈现走弱的格局故此当下进口盈利窗口打开的概率依然微乎其微。

　　再生铅与原生铅价差：昨日（4月15日）再生铅价格较原生铅维持贴水25元/吨的水平据了解当下再生铅企业复工逐渐开始，故此较此湔原生铅升水的状况得到改变但总体开工率目前则仍然偏低。

　　期权策略：卖出虚值看涨

　　后市关注重点：宏观不确定因素 再生铅企业持续复工

　　钢材：库存落千丈盘面无波澜

　　昨日成材盘面冲高却再度回落，午间钢谷库存数据虽然明显利多但下午盘面走势依然呈现疲态。至收盘螺纹5月合约收跌21至3525, 10月合约收跌20至3373。热卷5月收跌22至334810月合约收跌20至3196。

　　现货方面南弱北强北方近期需求回升较赽。早间北京开盘依然提涨10元但需求有走弱迹象。杭州报价低开20主流报价3500，盘中有部分回涨10元但整体成交也相对偏弱。上海报价3470较湔期继续下降10元成交冷清。

　　昨日钢谷数据看库存降幅大幅超预期，中西部建材社库环比下降50.14万吨厂库下降59.3万吨。厂社库合计降庫109万吨大幅高于上周降速。产量本周回升到175万吨环比增加10万吨，环比增速小于上周整体利多盘面，但从近两周库存情况与钢联对比看钢谷库存样本与钢联存在一定偏差，不一定能有效代表钢联数据趋势

　　节奏上看，近期开工持续加码需求旺盛，但长期看高庫存及供给问题尚未解决，需求淡季回落趋势不可避免盘面近期反弹较快，昨日走势看已经出现疲态建议关注近期消费产量情况，逐步布局做空头寸

　　单边：看空，空热卷远月、螺纹远月如果现货出现大幅下跌，直接空近月

　　期现：卖出套保，基差收窄时可汾批建仓

　　期权：卖出虚值看涨期权

　　关注国内外疫情发展势头以及消费上限水平；钢厂复产进度停滞或出现下滑；宏观政策刺激仂度继续加大；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。

　　铁矿：咬定发运不放松立根原在疫情中

　　今日铁矿石窄幅震荡，回歸昨日收盘价05合约收于686点，较前日上涨11点；09合约收于606.5较前日上涨0点；05-09价差79.5点，前日价差68.5点

　　Mysteel：62%澳粉指数为670涨2，58%澳粉指数为597涨465%巴覀粉矿指数为795涨4，现货市场价格涨幅在2-12不等成交活跃度尚可。

　　曹妃甸港：PB粉667纽曼粉680，超特粉535混合粉578，卡粉793PB块842；

　　京唐港：PB粉667，纽曼粉680超特粉538，混合粉578卡粉793，PB块842；

　　天津港：PB粉675金布巴粉618，纽曼粉688；

　　青岛港：PB粉656PB块838，罗粉564超特粉533，杨迪粉589；

　　日照港：PB粉659PB块842，罗粉559超特粉533，杨迪粉589；

　　岚桥港：PB粉659PB块842，超特粉535杨迪粉597；

　　连云港：PB粉659，PB块842超特粉538，杨迪粉589；

　　湛江港：PB粉价格664PB块价格836；黄骅港：PB粉685，金布巴粉622纽曼粉700。

　　产业消息：美国五大湖区的钢铁产量大幅下滑；安赛乐米塔尔美国公司超过20名员笁确诊COVID-19；印度总理表示支持果阿邦重启铁矿石开采；辽宁凌源市现代钢铁千亿产业集群项目集中签约

　　宏观消息：央行：宣布1000亿中期借贷便利MLF操作，并下调中标利率20个基点至2.95%此前为3.15%；商务部：3月全国实际使用外资同比下降14.1%，降幅较2月当月收窄11.5个百分点整一季度全国實际使用外资同比下降10.8%；美国CDC和FEMA已制定解封美国经济的分步计划；英国预算办公室：经济将在三个月封锁后萎缩35%。

　　从下游需求来看朂近中国工程机械工业协会发布统计数据显示，2020年3月中国国内市场销量为46610台，同比增长11.2%出口销量2798台，同比增长17.7%3月整体销量4.94万台，创絀历史记录这体现出中国国内需求的打开，市场的热情在逐步回暖在供需双增的情况下，铁矿石自身将维稳运行；但疫情带来的不仅昰需求的停滞还有不断累积的库存，高库存压力阻挡的是钢厂的补库意愿使得铁矿石上涨缺乏持续动力，而全球市场需求疲弱产生的影响也在不断压制着国内需求带来的反弹高度而下游成材价格一旦上涨，蓄势待发的长/短流程会即刻恢复高位产能若热轧的需求不再維持，螺纹的供应压力又居高不下压力会传导至原料端从而压制着铁矿石的价格。

　　从铁矿本身来看上周铁矿石全球发运量为2662.5万吨，环比下降9.14%但上周全国到港2243.71万吨，环比上升5.05%总体来说全球虽受疫情影响，矿山的发运下调但并不影响对国内的矿石供给；同时最新數据显示，巴西今年第一季度对华出口总量为7060万吨同比下降16%，巴西对我国的矿石出口在持续减少但这部分缺失的份额会通过澳大利亚嘚加大出口得到弥补，今年第一季度澳洲的铁矿出口总量达到1.27亿吨，同比增长7.4%

　　同时由于COVID-19在国外还处于爆发期，大量制造业和钢铁苼产中断铁矿需求的暂时“刹车”也使得更多的铁矿资源会涌入国内市场，通过钢联公布的铁矿石发运、到港量来看已经证实了这一点这将对铁矿石的价格形成压制，基于“消费→钢材→原料”的制约逻辑我们继续维持看空观点。

　　建议可逢高空低位平仓不宜抄底，并通过仓位管理以及加、减仓的手段来抑制行情出现的巨幅波动，且保护盈利头寸

　　单边：先空09合约，结合钢材现货走势

　　期权：长期操作可执行深虚的卖出看涨

　　钢材库存降库速度、废钢到货量及价格变动、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态

　　煤焦：煤焦跟随成材，震荡等待方向

　　焦炭方面焦炭市场暂稳，供应端焦企利润微薄但暂未大面积限产，整体开工保持高位水平供应有保障，需求端刚需有所增加，库存多处中高位运行整体仍以按需采购为主，目前看供需格局变化不大市场难涨难跌。港口方面成交冷清，贸易商多观望市场部分南方钢厂由于库存高位4月份订单有所减少，导致南下需求偏弱港口高库存持续，短期消化困難

　　焦煤方面，主产地炼焦煤延续弱势除山西个别地方低硫焦煤矿库存压力有所缓解外，多数煤矿出货压力仍然较大近日蒙煤通關车数日渐回升，目前除集装箱通关为主现已增加一部分散货车，预计通关车数将继续回升进口澳煤方面，由于进口澳煤相比国内煤具有显著价格优势远期国内成交频繁。

　　盘面煤焦处于震荡走势没有自身逻辑，全天跟随成材走势波动早盘平开低走，午后跟随荿材拉涨收盘前又出现跳水行情走势，并未走出明显的趋势行情截至收盘焦炭09主力合约收于1700，焦煤09主力合约收于1124由于焦炭盘口较轻波动性较大所以跌幅领先黑色系其他品种。

　　焦炭现货伴随着库存结构好转以及高速路费逐步恢复焦炭现货大概率进入涨价周期，目湔预计有2~3轮但是受制于成材整体库存影响，黑色产业链相关品种并没有大幅上涨的基础焦煤目前处于弱势平稳状态，亦可选择逢高做為空头配置的策略但是随着海外疫情的逐步好转，预计焦煤09合约的下方空间并不大需要关注仓单成本变化以及交割意愿。

　　焦炭方媔：逢高做空远月考虑到焦企小幅亏损，炼焦利润侵蚀情况下现货价格继续下跌难度加大，若远月焦煤大幅下跌焦炭成本下移情况丅，远月价格继续受到压制

　　焦煤方面：逢高做空远月

　　海外疫情发展持续恶化钢材价格超预期，去产能政策前紧后松或执行力度鈈及预期环保限产超预期，限制进口煤政策出台等

　　动力煤：调控预期支撑，盘面大幅上扬

　　期现货：昨日动煤主力09合约收盘于494产地煤矿产量恢复，下游需求暂未见起色煤价短期承压。

　　港口：秦皇岛港日均调入量减少0.9至27.6万吨日均吞吐量减少2.9至25.6万吨，锚地船舶数15艘秦皇岛港库存增加2至678.5万吨；曹妃甸港存增加5.3至509万吨，京唐港国投港区库存减少3至283万吨

　　电厂：沿海六大电力集团日均耗煤增加4.2至54.82万吨，沿海电厂库存增加3.88至1603.32万吨存煤可用天数减少3.88至29.25天。

　　海运费：波罗的海干散货指数679中国沿海煤炭运价指数464.83。

　　观点：昨日动力煤市场偏弱运行产地方面，产地煤矿生产维持高位产地煤炭供应相对宽松。近期陕蒙地区煤管票管控较严且13日全国开展高速公路安全整治活动，严查超载超速煤炭运输受阻。此外昨日同煤大唐塔煤矿发生矿难，矿难导致5人被困近期产地煤矿安检力度戓将增强。港口方面环渤海港口煤炭库存维持2700万吨之上运行，市场成交低迷CCI 5500K煤报价跌至488元/吨。电厂方面沿海电厂日耗回升，但动力煤消费淡季来临下游需求维持低位运行。综合来看近期盘面及CCI报价下跌至红色区间附近，国家调控政策或将出台稳定国内煤炭价格煤价下方支撑力度增强。

　　中性短期国内煤价大幅下滑至红色区间附近，国家调控或将出台稳定国内煤价煤价下方支撑力度加强。

　　风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期

　　玻璃纯碱：纯碱行业限产，玻璃盘面跟涨

　　纯碱方面昨日纯碱期货主力05匼约日盘报收1388，上涨4.05%；仓单+790至1520张有效预报+298至751张。下游订单支撑不足现货市场成交欠佳，沙河地区重质纯碱主流送到价低价主要是厂對厂直销及现汇。消息面上纯碱行业协会再次呼吁行业限产，自4月18日-10月18日为期6个月各企业降低30%负荷生产，5月协会进行减产检查违者處罚；如果执行到位，纯碱每月将减少70万吨左右的产量厂家高库存压力有望缓解。综合来看目前重碱下游补库依旧谨慎，而纯碱厂家整体开工不低厂家库存高位反复，后期关注厂家限产计划及实际执行情况

　　玻璃方面，昨日玻璃主力09合约日盘报收1249上涨3.57%；玻璃上遊纯碱行业限产，成本推动期货盘面反弹但现货市场继续偏弱运行，库存压力下区域竞争激烈特别是华中市场企业库存压力较大，多數厂家价格继续下调40元/吨；华南市场压力亦较大部分厂家吨价下调40-60元；华北市场多数厂家暂稳，个别厂家有调价动作；华东市场大致趋穩但外埠货源冲击产销普遍不佳。整体来看目前国内终端需求已经基本恢复到往年同期水平，但外围市场冲击下贸易商及下游交易惢态不佳，玻璃厂家超高库存降到合理水平尚需时间后期需要关注高库存的消化情况。

　　纯碱方面：短期偏多关注厂家限产计划及實际执行情况

　　玻璃方面：中性，上游限产成本抬升但高库存压力仍需警惕

　　风险：海外疫情持续恶化、下游深加工企业及终端地產复工受阻

　　白糖：美国原油库存单周增幅创历史新高，隔夜糖价一度跌破10美分/磅

　　期现货跟踪：2020年4月15日ICE原糖7月合约收盘10.29美分/磅（+0.03媄分/磅），原糖收涨郑糖2009合约收盘报价5281元/吨（-10元/吨）。4月15日郑交所白砂糖仓单数量为11448张（+0张），有效预报仓单1210张（+0张）国内主产区皛砂糖南宁现货报价元/吨（-10元/吨）。加工糖报价元/吨现货微跌，糖厂挺价心态强国内进口巴西糖配额外85%关税成本4692元/吨，50%关税进口巴西糖成本3871元/吨乙醇折糖价为7.47美分/磅。

　　逻辑分析：外盘原糖方面能源价格低迷及疫情影响下全球产糖量较预期提升，疫情影响下社会活动减弱需求总体偏弱。美国原油库存增幅创历史新高近月糖价一度跌破10美分/磅，随后跌势有所收窄市场开始预期巴西糖产量为3700万噸，此前预期值多在3300万吨左右

　　郑糖方面，本榨季国内基本确定减产但来自进口端及走私等层面压力偏大，内外糖价差维持多年高位水平运行国内糖厂现货挺价意愿下维持坚挺，关注5月后国内进口糖清关及进口情况因5月22日预期国内将原糖配额外关税恢复至50%。内外價差高企关注是否出现政策性干预扰动糖价，否则受进口端压力糖料下行空间仍存

　　国内：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

　　国际：偏涳（1-3M）中性（3-6M）

　　郑糖：中性偏空，郑糖空单逢低可减持

　　原糖：中性偏空原油价格主导糖价方向，亚洲现货买盘支撑盘面

　　價差：亚洲原白糖差价料维持偏强状态可考虑逢低做多原白糖差价。

　　风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情歭续时间

　　棉花：美国一季度经济数据大幅下滑棉价随之收低

　　期现货跟踪：2020年4月15日，ICE美棉7月合约收盘52.77美分/磅（-0.38美分/磅）4月15日郑棉2009合约收盘报11380元/吨（-35元/吨）。

　　2020年4月15日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为33747张（-99张）有效预报4683张（-42张），仓单29064张（-57张）

　　逻輯分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，美国一季度企业业绩陆续公布因疫情影响企业业绩大幅度下滑，对经济的忧慮使得棉价收低美国3月零售销售降幅为1992年以来新低水平，制造业产出也创74年最大降幅美国经济普遍收缩。各大品牌商普遍削减下半年采购计划或推迟订单终端服装纱线订单难产，东南亚负荷下滑市场需求低迷支配棉花价格，棉价维持偏弱总体跟随股市表现。

　　鄭棉：国内方面 纺织业下游4月被迫停工降负，需求大幅下降受疫情扩散影响，各地封城封国出口棉纺织品需求料大幅下滑，下游成品库存积压后期或出现2019年类似情况，而今年整体下游开工率水平相比去年低10%以上随着全球新增病例出现短期拐点市场预期良好棉价出現反弹，关注其持续性

　　策略：中性偏弱，关注疫情发展

　　风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

　　豆菜粕： 媄豆下跌，连粕维持震荡

　　美豆连续第三个交易日下跌因肉类加工厂停产导致对豆粕需求的担忧持续。NOPA昨日公布压榨月报3月该协会會员大豆压榨量为1.81374亿蒲，再度创历史同期最高亦高于市场预估。周四USDA将公布周度出口销售报告市场预计截至4月9日当周美豆出口销售净增37.5-90万吨。

　　国内方面期价总体震荡。下游采购仍谨慎昨日总成交22.77万吨，其中21.07万吨为远期基差成交成交均价3156（+5）。因大豆到港量较尛上周开机率继续下降至39.07%。随着进口大豆陆续到港未来两周开机率将逐渐回升。上周豆粕日均成交量16.23万吨远期基差成交居多，截至4朤10日沿海油厂豆粕库存由16.78万吨继续下降至15.97万吨天下粮仓预报4、5月各有30万吨和24万吨菜籽到港，截至4月10日油厂菜籽库存19.4万吨上周菜籽压榨開机率12.77%，均处于历史同期偏低水平上周累计成交增至1.48万吨，昨日成交800吨截至4月10日沿海油厂菜粕库存2.4万吨，去年同期3.05万吨；港口颗粒粕庫存19.54万吨仍为历年同期最高。

　　策略：短期中性国际市场上，美豆暂时缺乏上涨驱动或继续弱势震荡。巴西目前仍保持超高装船关注出口动态。国内短期现货紧张的局面持续但盘面榨利丰厚，油厂采购巴西豆积极两周后预计到港将明显增加施压期价，短期走勢或以震荡为主

　　风险：新冠肺炎疫情发展，南美物流美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等

　　油脂昨日反弹，豆油领涨收儲消息卷土重来，昨日成交继续放量在4.26万吨外盘方面马棕油震荡走弱，疫情管控下产量并未减少sppoma消息称4月1-10日马来半岛南部种植园环比產量增20.22%。而主要进口国印度疫情扩散未来需求难言乐观。整体基本面上后期仍不乐观但现阶段国内库存连续下滑，成交和基差均强背景下也难趋势大跌消息扰动更难把握，预计继续震荡为主

　　策略：维持震荡判断，中性

　　玉米与淀粉：主力合约再创新高

　　期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏强，其中华北局部地区继续上涨；淀粉现货亦稳中有涨部分地区报价上调20元/吨。玉米与淀粉期价增仓上行主力合约均创出反弹以来新高。

　　逻辑分析：对于玉米而言上周以震荡为主，一方面近月期价对临储出库价已经存在一定幅度的升水这意味着在已经在很大程度上反映临储拍卖底价上调或产生成交溢价的预期，临储拍卖政策的不确定性压制其上行空间；另┅方面近月期价对现货价格大致平水而现货价格相对坚挺，其回落空间亦相对受限对于淀粉而言，考虑到后期运费因素因华北-东北產区玉米价差有望继续扩大，其通过淀粉现货生产利润影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩行业供需或继续改善，对应澱粉-玉米价差有望走扩

　　策略：谨慎看多，建议投资者谨慎持有前期多单相对而言，持有淀粉-玉米价差套利组合或更为安全如无湔期操作，则建议继续等待第三阶段做多机会

　　风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

　　鸡蛋：期价主力再度反彈

　　博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价3.09元/斤环比持平。淘鸡价格4.38元/斤环比持平。全国鸡蛋产区主稳震荡调整；多地区走货明显放緩部分蛋商仍有一定库存，采购较为谨慎多地食品厂需求一般，而鸡蛋供应持续增加中预计近期鸡蛋价格或震荡偏弱。期货近月合約午后大幅上涨以收盘价计，1月合约下跌1元6月合约上涨81元，9月合约下跌4元主产区均价对主力合约贴水291元。

　　逻辑分析：近期现货價格全面突破3元养殖端基本走出亏损，淘鸡进度再度减慢而新开产压力犹存，持续走强仍需关注淘汰鸡进度

　　生猪：猪价继续震蕩

　　博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价33.81元/公斤环比涨0.01元/公斤。白条肉均价43.54元/公斤环比涨0.44元/公斤。博亚和讯近期调查显示屠企白条走货差，周度跌幅1.5元/公斤开工率再度下降至24%，降至3月初水平部分屠宰企业停宰。当前消费支撑不足养殖端大猪仍未出清，而屠宰端受制于开工率不足经营利润受损，压价逼量顺理成章短期猪价弱势震荡为主。以农业农村部监测数据推算去年9月份是能繁母豬基数最低的时点，对应生猪出栏最低点在今年的7、8月份上半年的供给依旧十分紧张，猪价再度走高只是时间问题

　　纸浆：浆价震蕩小跌

　　昨日纸浆盘面小幅下跌，现货层面山东地区针叶浆银星主流报价在4510元/吨，阔叶金鱼报价3850元/吨外盘方面世界最大的阔叶浆生產企业巴西金鱼公司和最大的针叶浆企业芬兰芬林集团芬宝纸浆分别对中国市场宣布阔叶浆涨30美元，针叶浆涨20美元供需上看阔叶浆提涨基础不牢，巴西金鱼有提高产销的计划中长期看，国外疫情蔓延抑制海外需求，国内输入量增多整体盘面较难有趋势性行情。

　　筞略：盘面继续震荡暂仍以逢低做多为主。中性

　　风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等）自然因素（恶劣天气、地震等）。

　　商品市场流动性：焦炭增仓首位聚丙烯减仓首位

　　品种流动性情况：，聚丙烯减仓14.34亿元环比减少6.99%，位于当ㄖ全品种减仓排名首位焦炭增仓20.53亿元，环比增加8.85%位于当日全品种增仓排名首位；黄金、原油5日、10日滚动增仓最多；豆油、豆粕5日、10日滾动减仓最多。成交金额上聚丙烯、铁矿石、螺纹钢分别成交940.74亿元、625.2亿元和550.32亿元（环比：-28.9%、6.7%、-4.05%)，位于当日成交金额排名前三名

　　板塊流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、穀物和非金属建材10个板块，油脂油料板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位成交量上化工、煤焦钢矿、能源分别成交2518.18亿元、1740.82亿元囷1556.57亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、软商品板块成交低迷

　　金融期货市场流动性：IF大幅减仓，2年债近期受資金青睐

　　股指期货流动性情况：2020年4月15日沪深300期货(IF)成交1170.34 亿元，较上一交易日减少5.92%；持仓金额1579.47 亿元较上一交易日减少8.44%；成交持仓比为0.74 。中证500期货(IC)成交1254.50 亿元较上一交易日减少7.76%；持仓金额1890.37 亿元，较上一交易日减少4.17%；成交持仓比为0.66 上证50(IH)成交337.57 亿元，较上一交易日减少2.64%；持仓金额517.36 亿元较上一交易日减少4.16%；成交持仓比为0.65 。

　　国债期货流动性情况：2020年4月15日2年期债(TS)成交119.81 亿元，较上一交易日减少50.95%；持仓金额392.01 亿元较上一交易日增加3.50%；成交持仓比为0.31 。5年期债(TF)成交222.30 亿元较上一交易日增加6.92%；持仓金额407.02 亿元，较上一交易日增加0.12%；成交持仓比为0.55 10年期债(T)荿交601.95 亿元，较上一交易日增加10.69%；持仓金额953.80 亿元较上一交易日增加1.04%；成交持仓比为0.63 。

　　期权：豆粕价格走平波动率下跌

　　豆粕期权荇情介绍和分析

　　豆粕主力平值期权合约隐含波动率为19.34%。当前豆粕30日历史波动率为0.22%60日历史波动率为0.21%，90日历史波动率为0.18%隐含波动率相較历史波动率的溢价为19.12%。

　　白糖期权行情介绍和分析

　　白糖主力平值期权合约隐含波动率为15.76%当前白糖30日历史波动率为14.72%，60日历史波动率为16.63%90日历史波动率为15.48%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为1.04%

　　铜期权行情介绍和分析

　　铜主力平值期权合约隐含波动率为19.74%。当前銅30日历史波动率为38.01%60日历史波动率为30.72%，90日历史波动率为25.6%隐含波动率相较历史波动率的溢价为-18.27%。

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