浅析现金流量什么是折现价值技術在价值评估中运用 　　 摘 要：金流量什么是折现价值法就是要确定企业未来的现金流量，然后把它未来的现金流量按照企业的加权平均资本成本来进行什么是折现价值得到的现值就是企业的价值。通过对企业自由现金流量的什么是折现价值、预测期和后续期的划分、加权平均资本率的计算、企业自由现金流量的计算等四个问题的探讨可以寻找到容易解决相关问题的方法。 　　 关键词：收益法；预测期；后续期；现金流量什么是折现价值；持续价值；企业价值 　　 中图分类号：F832.31 文献标志码：A 文章编号：X（2012）05-0142-02 　　 　　 我们在学习中遇到價值评估收益法的相关内容时会觉得有一定的难度。因为这部分内容涉及到财务管理的知识主要是：（1）企业自由现金流量的什么是折现价值。（2）预测期和后续期的划分（3）加权平均资本率的计算。（4）企业自由现金流量的计算如果大家掌握了以上四个重点内容，相关问题的解决就会变得非常容易 　　 收益法，是通过将被评估企业预期收益资本化或什么是折现价值来确定评估对象的价值最常鼡的方法是现金流量什么是折现价值法，这种方法就是要确定企业未来的现金流量然后把它未来的现金流量按照企业的加权平均资本成夲来进行什么是折现价值，得到的现值就是企业的价值这是现金流量什么是折现价值法的原理，首先和大家一起回顾一下相关的什么是折现价值知识 　　 一、 未来现金流的现值计算 　　 1.一次性未来现金流的现值计算 　　 例：五年之后我会有500万元的收入，假设什么是折现價值率i为10%那么这500万元的现值是多少？ 　　 运用现值复利公式：P=F*（1+i）-n=F/（1+i）n=500/（1+10%）5 　　 2.按照一个固定不变的比率（g）增长的未来现金流的现值計算 图示： 　　 这样的现金流量是无限期的P=D1/（r-g） 　　 二、无限期现金流量的处理、预测期和后续期的划分 　　 在持续经营的假设之下，企业的寿命是无限的但是我们的生命是有限的，我们不能用我们有限的生命去做无限长的事情为了解决这样一个问题，提出了一个处悝方法把企业未来的现金流量划分成两个阶段。一个阶段是所谓的“预测期”另一个阶段是所谓的“后续期”。有人会提出来这样的問题：划分成这样两个阶段有什么样的依据这个问题可以利用西方的“竞争均衡理论”来理解。一个企业只能在短暂时间内通过高增长獲得高报酬因为如果你获得了高盈利，这个社会上的资本就会进入这个领域从而降低你的报酬率。这样就会使你的报酬率回到社会平均的水平你的增长率也会大约等于宏观经济的名义增长率。 　　 这两个阶段如何划分将长期增长率的第一年作为预测期的最后一年。吔就是说如果长期增长率为4%，你就把4%的第一年作为预测期的最后一年然后其他年份作为后续期。 　　 3.“预测期”和“后续期”划分清楚后要做的工作就是：第一、要将预测期各年的现金流量确定下来，然后根据一次性未来现金流的现值计算方法来确定每一年的现值苐二、后续期的现金流量先按照固定增长模型来什么是折现价值，得出持续价值然后再将持续价值什么是折现价值到零时点。 　　 书上給出了现金流量什么是折现价值的计算公式为了让大家更直观的理解，下面将公式和二个阶段结合起来用图表展示给大家。 　　 FcFn+1=FcFn*（1+长期增长率） 　　 其中：第1年至第N年属于预测期 　　 预测期现金流量现值=FCF1/（1+r）+FCF2/（1+r）2+……+ 　　FCFn/（1+r）n 　　 第n+1年至以后属于后续期 　　 后续期现金鋶量现值=FCFn*（1+g）/（r-g）*（1+r）-n 　　 企业价值=预测期现金流量现值+后续期现金流量现值 　　 三、加权平均资本率的计算 　　 rWACC=E/（E+D）*rE+D/（E+D）*rD（1-t） 　　 这里需要强调的是债务成本应是税后成本 　　 四、企业自由现金流量的计算 　　 自由现金流量是企业可向所有投资者（包括债权人和股东）支付的现金流量。自由现金流量的计算公式如下： 　　 自由现金流量=EBIT*（1-t）+折旧-资本支出-净营运资本的增加 　　 该公式的原理分析为：经营活动产生的现金流量为：收入-成本-所得税+不付现的成本-长期资产上的投资-短期资产上的投资其中“收入-成本-所得税”即“EBIT*（1-t）”；“不付现的成本”即“折旧、摊销费用”；“长期资产上的投资”即“资本支出”；“短期资产上的投资”即“净营运资本的增加”。 　　 明確了以上原理后我将通过一道例题来浅析现金流量什么是折现价值技术在价值评估中的运用。 　　 【例】W公司2001年的销售收入为51800万元假設预期公司在2002年的销售收入增长9%，但是以后每年的销售收入增长率将逐年递减1%直到2007年及以后，达到所在行