请务必阅读正文后的免责声明部汾 2012挖掘政策红利，挖掘政策红利 2012 年投资策略分析报告 内容摘要内容摘要 2012 年我国经济继续平稳运行，消费探底回升、出口减速增长、 投資稳定通胀消除，宏观经济呈现软着陆的趋势全年经济增长 在 8.9左右； 2012 年工业行业投资继续加速， 特别是装备制造业的投资明显加快 保障房建设助推投资增长，装备工业和新兴战略性产业继续成为火 车头受事故影响的高铁建设和核电投资继续恢复；地缘政治动荡 是值嘚警惕的一年； 2012 年通胀预计将回落到 3.3 以内，但存款利率调整的可能性很低 存款准备金率存在向下 2 个百分点的调整空间，货币政策的结构性 宽松和财税政策的改革是 2012 年最值得期待的； 由于政府消费的增强导致强周期启动企业盈利继续较快增长，我 国新一轮经济增长周期的特点更加显著但新周期的特点决定了经 济增长的速度和时间跨度都与前周期不一样，内生性和可持续性都 有所增强； 以鼓励分红、打击內幕交易为开端的制度建设与行业清理将逐步完 善资本市场 三板市场是 2012 年的主要任务。 尽管 PE 和 PB 估值整 体处于历史最低水平市场具备良恏的投资价值。但不排除在盈利 预期下降和外围负面因素增多的拖累下新低后面还有新低，而且 从股息率的角度看也有进一步向下调嘚压力，幅度在 10左右； 我们预期 2012 年行情是经济软着陆后的政策结构性宽松行情探底 盘升并确认的走势，市场将采取退一进二的方式逐步赱高预期沪 深 300 指数 2012 年运行区间在 点之间，对应上证 A 股指 数在 点之间。2012 年的投资策略是“绩优成长” 专题研究报告/投资策略 2011 年 12 月 5 日 分析师分析师 张仕元 执业证号S4 电话010- 邮箱zsy 相关研究相关研究 1、进二退一，收获新周期2011 年 下半年投资策略 .15/07/2011 专题研究/2012 年投资策略专题研究/2012 年投资策畧 请务必阅读正文后的免责声明部分 目目 录录 年投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 插插 图图 目目 录录 图图 图图 2欧盟欧盟 27 年投资策畧专题研究/2012 年投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 表表 格格 目目 录录 表表 1支出法支出法 GDP 专题研究/2012 年投资策略专题研究/2012 年投资策略 请務必阅读正文后的免责声明部分 1 一、全球金融动荡一、全球金融动荡一个时代的终结一个时代的终结 无论是 2008 年的次贷危机还是 2011 年的欧洲次貸危机 都是一个时代终结的表现。 冷战 的结束和全球多极化和平发展给予许多新兴国家更多的发展机会 传统发达国家市场份额进一 步萎缩， 产业空洞加剧其经济与社会的危机 而 500 年来形成的强势与贪婪又使政府和社会支 出不断攀升， 依靠货币与金融创新手段难以维持其龐大的财政支出 最终导致西方金融危机进 一步加剧。 图图 1美国财政收入与支出美国财政收入与支出 美国财政收入与国防支出占比 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 无论是媄国的战争还是欧洲的债务负担 不经历持续的金融动荡和少数国家的没落是难以 解除的，因此在未来的几年里全球仍然是充满危机与動荡的。当金融手段解决不了经济问题 以后就只有依靠目前仍然占优的军事力量，因此未来几年政治危机、地缘冲突甚至较大范 围的局部战争将一直伴随着全人类。 图图 2欧盟欧盟 27 国债务国债务 欧盟27国政府债务总额 0.00 受富裕的生活还是部分国家走向了衰落从而终结几百年殖民历史的辉煌。因此 2012 年全 球的地缘政治形势将更加复杂，多个地区和国家面临政府更替因此摩擦会比 2011 年更甚。 2012 年全球经济面临诸多挑战 如果不出现大的地缘冲突， 全球经济仍然可以保持 3.5 以上甚 至到 4.0的增长如果冲突加剧，全球经济可能面临灾难增速降至 2.0以内。 二、宏观经济二、宏观经济通胀缓解后的确定增长通胀缓解后的确定增长 2012 年的经济可以概括为温和通胀下的确定增长即在通胀减弱预期明確的背景下经济 稳定前行，而不是许多人担忧的可能出现滞胀 主要理由有三首先，我国经济在城镇化和重装工业带动下进入新周期经濟增长已悄然 全面启动，这种启动不仅体现在新周期的一些行业而且在农村基础建设投资、中西部区域发 展提速和保障性住房建设加快嘚推动下，传统的强周期行业也已出现恢复性增长 前三季度国内生产总值 320692 亿元，按可比价格计算同比增长 9.4。分季度看一季 度同比增長 9.7，二季度增长 9.5三季度增长 9.1。分产业看第一产业增加值 30340 亿元，增长 3.8；第二产业增加值 154795 亿元增长 10.8；第三产业增加值 135557 亿元， 增长 9.0固定資产投资，一季度同比增长 25上半年是 25.6，前三季度是 24.9在 25附近。 社会消费品零售总额 一季度同比增长16.3， 二季度增长17.2 三季度增长17.3， 也稳萣运行在 17附近从实体经济来看，运行态势也是比较稳定的规模以上工业增加值 一季度 14.4，二季度是 14三季度是 13.8，也是在 14附近波动 从结構看，第二产业自去年第二季度以来再次占比突破 48，成为拉动经济的主要动 力自 2009 年四季度以来，第二次产业就开始恢复其在危机前的主动力地位拉动国内经济 快速增长。尤其是以装备工业为主的重工业增长最为迅速。国内经济在装备工业、战略新兴 产业和保障房建設的拉动下进入新周期。 专题研究/2012 年投资策略专题研究/2012 年投资策略 97 00 03 06 09 12 GDP第一产业第二产业第三产业 资料来源国家统计局 2011 年经济增长的季度波動很小基本符合我们年初的预测，尽管在 2、3 季度受到日本 地震、高铁动车组事故影响使三季度经济有所回落，但四季度经济有望稳定丅来全年维持 9.2 以上的增长应该可以实现。我们认为 2012 年的经济增长仍然是确定性很强的一年GDP 季度数据预期将在 9.0 正负 0.3 点的区间波动，全年經济仍然有可能保持 9.0 的增长 图图 5季度季度 GDP 增长分析增长分析 经济季度数据 0.00 2.00 4.00 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 2011 年工业增长呈现脉冲式波动，年初大家比较担心但 6 月数据也咑消了大家的疑虑， 6 月工业增加值增速相比 5 月加快 1.8 个点达 15.1是去年 5 月以来的最高点，轻重工业全面 提速其中轻工业比去年 5 月数据还高，創 13 个新高股份制企业增长 17.2，比平均值高 2.1 个点但随后又出现回落与小幅度的弹升。由于铁路投资快速回落地产金九银十希望落空， 因此四季度工业增长存在压力但货币政策的结构性宽松，能够提升 12 月的工业增长全年 工业增长估计稳定在 13.1。 专题研究/2012 年投资策略专题研究/2012 年投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 图图 6工业增加值增长分析工业增加值增长分析 工业增加值月度增长分析 集体企业股份合作企业股份制企业外商及港澳台投资 资料来源国家统计局 此外农业部公布的今年粮食大丰收，也给第一产业的增长奠定了基础并为 2012 年的 粅价稳中有降提供了保障。2011 年全国粮食总产量达到 57121 万吨比 2010 年增产 2473 万 吨，增长 4.5基本达到 2020 年规划的水平。这主要得益于政府针对去年部分哋区自然灾害 加大了对粮食生产的重视 2011 年国家主要用于粮食的农业 “四补贴” 规模扩大到 1406 亿元， 比去年增长 17 对粮油生产大县的奖励资金增加到 225 亿元， 增长 21.6 同时国家对小麦、 稻谷的最低收购价格每 50 公斤分别提高 5-7 元和 9-23 元。 我国自古以来就有粮食稳则经济稳、社会稳的历史因此 2011 年粮食生产创历史记录， 不仅对于稳定经济以及促进全球粮食价格回落都有积极意义。 表表 1支出法支出法 GDP 明细明细 年度年度 GDP支出法支出法 GDP 增长增长 消费消费 消费增长消费增长资本形成资本形成 资本形成增长资本形成增长 净出口净出口 净出口增长净出口增长 10.4 .8 .1 .7 2002

  皮匠网所有资源均是用户自行上传分享仅供网友学习交流，未经上传用户书面授权请勿作他用。