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责任编辑：联合国警告：捕捞过度导致全球鱼类消费难以永续
　　但外界仍然认为它是一家硬件公司。在过去的三年里，小米手机为小米公司的总营收分别贡献80.4%、71.3%和70.3%，而其净利润率只有2.7%。雷军还宣布小米硬件的综合净利润率永远不会超过5%，如有超出的部分，将全部返还给用户。
　　“此前不少对冲基金认为小米IPO有望打破此前阅文集团逾5200亿港元资金冻结额，借机押注港元利率较大幅度回升。”上述香港投行人士告诉21世纪经济报道记者。具体而言，这些对冲基金认为小米IPO股票认购踊跃将令香港银行间港元流动性吃紧，推动港元拆借利率持续走高，由于港元拆借利率与港元汇率呈现极强的正相关性，因而港元兑美元汇率从中受益，摆脱持续徘徊在历史低点7.85的低迷处境。
　　与此同时，今年以来，受到国产矿产量减少以及巴西发货量不及预期的影响，市场上低铝矿种出现结构性短缺。然而，盘面定价的主要标的澳洲PB粉和金布巴粉等矿种的供应则持续增加，5月中旬以来，PB矿和混矿价差持续收窄，最低降至-17.5美元/吨。若下半年在环保的影响下国内矿继续减产，并且巴西矿发货不及预期，则会导致PB粉和金布巴粉的性价比提升，进而提升其需求，并抬升期货盘面价格。
　　在Aaron Kohli看来，这导致此前借小米IPO受追捧而投机押注港元大幅反弹的机构投资者遭遇滑铁卢。
　　在敲钟前夜，小米还点亮了北京、香港、上！⒐阒荨⑸钲诘染糯蟪鞘械牡乇，打出了硕大的“谢谢”字样。这在以前是不可想象的。成立8年，小米的代言人也就主要请了刘昊然和吴亦凡。后来出场费昂贵的吴亦凡干脆不出席小米发布会的现场了。2017年小米的营销推广投入占营收的4.6%，增长了0.2个百分点，高于研发投入的2.7%。以前舍不得花的营销费用，现在不得不花了。
　　聚光灯下的小米光环加身。它是港交所修订《上市规则》后，首家挂牌的“同股不同权”公司，也是有史以来全球第三大规模的科技互联网公司IPO，仅次于阿里巴巴和Facebook。
　　押注港元短期上涨算盘落空
　　9点30分左右，人群跟随计时器整齐喊出倒计时，“五、四、三、二、一”，雷军敲响铜锣，锣声淹没在掌声和欢呼声里。
　　小米的目标是“电商、硬件及互联网服务齐头并进的全能型公司”：力争智能手机尽快冲入世界三强；其次，拓展品类，要“不断从胜利走向更大的胜利”；尽早实现国际业务收入占全部收入的一半以上（一季度小米的国际业务在全部收入中的占比已经达到36%）。
　　环保限产压制需求总量
　　港元拆借利率“高开低走”
　　21世纪经济报道 陈植 上海报道
　　“表面而言这两个港元拆借利率均高于6月21日，但若将香港金管局跟随美联储加息25个基点、企业上半年缴税派息等资金使用因素剔除，过去一周港元实际拆借利率低于6月21日。”他指出，究其原因，此前香港券商对小米IPO受追捧过于乐观而预留大量资金，导致港元Hibor利率“被高估”，目前小米公开发售部分230亿港元冻结额又难以令港元Hibor持续走高。
　　这个结果显然低于不少香港券商与对冲基金预期。
　　在小米公开发售前夕，不少对冲基金纷纷在7.85附近买入1个月期港元买涨期权，执行价格在7.0之间，原因是他们认为小米IPO将复制此前阅文集团、众安保险等新经济企业倍受追捧“盛况”，令港元拆借利率与港元汇率双双走高。
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　　不过这些人们都无暇顾及。港交所内，雷军退场后，人们簇拥着互相恭喜，握手，交换名片，合影，自拍。一位男士为了在铜锣前面找到更好的角度，不小心绊了一跤。台下，一群人齐声喊着“小米强，小米大卖”，重复了两遍。
　　“当前银行间港元流动性结余资金约在亿，若小米公开发售部分认购热情高涨导致资金冻结额突破1000亿港元，势必触发港元拆借利率走高，进而带动港元走强。”他透露。6月25日小米公开发售前夕，不少香港券商鉴于阅文集团、易鑫、众安在线等境内新经济企业在公开发售首日均实现逾100倍散户杠杆认购倍数，提前预留大量资金应对小米IPO股票杠杆认购需求，导致港元流动性“提前”吃紧与港元短期拆借利率Hibor上涨。
　　米粉、财新世界说CEO安替曾告诉PingWest品玩记者：“实际上我相信它的那个整个生态链的选择和包装，但智能家居没有按他的方案走，因为我不是那么乖的消费者。并不是我所有的东西都用小米，比如说我觉得小米空气净化器就做的不好，我也不会买他的净水器。”
　　为了迎接小米，港交所特意准备了一个3米宽、200公斤重的超大型铜锣。为了给小米助阵，香港特别行政区财政司司长陈茂波、港交所主席史美伦、港交所行政总裁李小加、长江和记实业联席董事总经理霍建宁、顺丰董事长王卫都来到了现场。
　　21世纪经济报道记者算了一笔账，由于1个月期Hibor首次突破2%，相关杠杆融资打小米新股的综合成本达到约4%，但多数散户投资者认为中美贸易冲突升级令近期全球股市下跌，加之小米IPO估值较高，未必能在IPO当天出现较大涨幅。
　　主持人开始催促台上合照的人们尽快离。骸拔颐且謇硐殖　。她先用普通话讲了五遍，又换成了粤语，后来又换回了普通话，语气从柔婉变得强硬，但仍然无人离。窃诰∏橄硎苄∶椎母吖馐笨。　　小米也的确在展示“胜利”和“更大的胜利”。从香港机场的巨幅广告牌到维多利亚港边的巴士，随处可见小米的广告。从大陆访港的人们一踏进这个香港这个车辆靠左行驶的城市就仿佛进入了新的秩序，但新的秩序里仍有熟悉的小米。
　　“若不是28-29日美元指数从年内高点95.54回落至94.80，令港元兑美元汇率稍稍喘了口气回升至7.8459附近，这些对冲基金过去一周仅此投资的净值损失至少达到2%。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler向21世纪经济报道记者指出。究其原因，这些对冲基金不但买入一个月期看涨港元期权产品，还动用大量杠杆资金直接在二级市场买涨港元，如今港元回落导致他们“两面受损”。
　　据小米最新招股书显示，其向全球发售21.8亿股，发售结构为95%国际发售（20.7亿股），5%香港公开发售（1.09亿股），发行价格区间为17港元-22港元，募集金额最高达到约480亿港元。
　　在上述香港投行人士看来，其中公开发售部分的散户认购热情，很大程度影响着未来一个月港元拆借利率与港元汇率走势。
　　小米生态链到底有多大的成长空间，外界也在观望。小米串联起了超过90家供应链企业生产智能硬件和消费品，涉足空气净化器、电动滑板车、电饭煲、净水器、空调等多个制造领域，它们凭借MIUI形成了硬件闭环。但对我们尚不确定消费者是因为这个生态闭环购买小米的这些产品，还是出于对性价比的信任。
　　“其实，他们的投机算盘差点得逞。”Aaron Kohli回忆说。由于不少香港券商同样对小米IPO股票认购持乐观态度而预留大量资金，一度引发港元拆借利率走强，带动港元兑美元汇率在6月22日一度触及6月中旬以来最高点7.8432。然而，散户认购遇冷与港元实际拆借利率“高开低走”，令4天后港元兑美元汇率回落至7.8495附近。
　　21世纪经济报道记者多方了解到，随着小米IPO新股认购尘埃落定，这些对冲基金已经陆续止损离场。
　　一季度，四大矿山产量为2.53亿吨，同比微增0.79%，增量主要来自于两拓，淡水河谷受雨季影响较大，产量同比减少400万吨。主要矿山财报显示，目前矿山扩产周期基本接近尾声，而今年上半年非主流矿迫于资金压力出现不同程度的减产，如Atlas、英美资源等。
　　上半年，在环保政策的影响下，部分不达标的矿山相继关停，国内矿山开工率从5月初的45.2%降至44.6%，下降0.6个百分点，而15月国内铁矿石原矿产量也下降了0.1%，降幅较14月扩大1.5个百分点，较去年年底扩大7.2个百分点。下半年，在利润和环保政策的压制下，国内矿产量将继续受到压制。
　　截至发稿时，小米股价盘下跌约超2%，股价报16.62港元，总市值3723.39亿港元。
　　小米将香港IPO价格定在每股17港元，净筹资239.75亿港元；共收到约10.35亿股认购申请，相当于超额认购约9.5倍。
　　影响估值的争议在于小米到底是一家什么样的公司。小米自称是一家“以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司”，在6月底的一次路演中，雷军说，“我要腾讯乘苹果的估值，因为小米是全能型的。”
　　7月8日，雷军发布公开信称，有十几万投资者参与认购了小米的股票，包括李嘉诚、马云、马化腾等。财经作家吴晓波也在小米敲锣前夕发文为雷军站台，表示自己第一次开通股票账户就认购了20万美元的小米股票。
　　FMG的成本支撑值得关注
　　在一家香港券商经纪业务负责人看来，香港散户认购热情度之所以不高，主要原因是他们认为小米估值偏高，加之此前香港拆借利率走高令杠杆认购新股的操作成本大涨，导致小米打新股投资存在“高风险低收益”状况。
　　启动上市之后，小米走过了并不明朗的两个月。它的估值预期从报道中的2000亿美元下滑到1000亿、700亿、600亿……到了6月下旬IPO路演时，雷军对三百多名投资者说：“我也不想开价了，你们随便开吧，总不至于连550亿美元都不值吧？”他还表示，最近资本市场跌宕起伏，小米能够成功上市就意味着巨大的成功。
　　6月21日当天，1个月期港元Hibor升至1.85375%，3个月期港元Hibor升至2.05821%，均刷新2008年以来新高。
　　然而，随着小米公开发售启动，整个股票认购状况意外呈现两极分化局面。一面是机构投资者积极认购，除了中国移动、高通、CDB Private Equity、保利集团和招商局集团等七家基石投资者将合计投资5.48亿美元认购小米香港IPO股份。市场传闻索罗斯旗下基金、Capital Group、高瓴资本等全球大型基金也在认购小米股票，其中后两者分别认购约5亿美元、6亿美元小米股票。一面是散户认购遇冷，公开发售前两天14家香港券商累计借出杠杆融资资金97亿港元，仅仅相当于超额认购的3.06倍，甚至出现香港券商被散户投资者临时反悔取消认购约17亿港元的现象。
责任编辑：牛鹏飞　　进入二季度之后，铁矿石处于下有成本支撑、上有高库存压制的格局，所以波动性明显收窄，现货价格在6070美元/吨波动，期货主力合约价格在420480元/吨波动，主力合约对现货的贴水幅度在10%附近。笔者认为，后期铁矿石价格将继续呈现区间振荡格局，下方支撑力度较强，上方的上涨空间则更多取决于钢材价格走势。
　　“尽管其中不少同行对小米公开发售部分遇冷感到难以理解，但它其实有？裳饲岸嘀槐妒苌⒒ё放醯钠桨埠靡缴⒅诎脖Ｏ沼朐奈募诺刃戮霉驹诟案IPO后均出现冲高回落走势，大幅压低香港散户对打新股获利的期望值，因此他们只能对自己的误判买单。”对冲基金BMO Capital Markets策略分析师Aaron Kohli向21世纪经济报道记者表示。
　　据说港交所并不宽敞的大厅里共挤下了600位嘉宾。大厅上方的电子屏上，密密麻麻的数字飞快变动。雷军邀请了米粉代表洪骏上台，见证上市时刻。
　　供应继续增长空间有限
　　下半年环保政策将继续趋严，但在高利润的刺激下，钢厂仍有较强的生产意愿，所以钢厂只能通过使用高品位矿和转炉环节添加废钢两种方式增加产量。相较于铁水成本，目前废钢价格并不具备成本优势，并且部分民营企业转炉环节废钢添加比例较高，继续增长空间极为有限。
　　综合以上分析，下半年钢铁行业环保限产政策继续趋严，铁矿石总量需求将受到抑制，但在高利润刺激和主流矿性价比提升的情况下，高品位矿需求将增加。另外，下半年主流矿山产量将保持稳定，非主流矿及国产矿产量将继续减少，总供应增加空间有限。由此预计，铁矿石价格将呈现区间振荡格局，下半年现货价格将在5570美元/吨运行，期货主力合约价格将在430520元/吨运行。
　　但是，小米公开发售部分意外遭遇散户认购情绪冷淡，导致港元拆借利率在过去一周“高开低走”，彻底打乱了这些对冲基金的算盘，导致他们不得不止损离场。
　　在过去很长一段时间里，港交所都严格遵循着上市公司股票投票权一视同仁的原则。正是因为“同股不同权”的合伙人制度，在港交所门口徘徊许久的阿里最后被拒之门外，远走纽交所。小米采取的AB股结构直接让雷军和林斌收益。雷军直接和间接持有小米股份比例为31.41%，投票权比例为53.79%。
　　从上半年的情况来看，FMG在四大矿山中经营压力最大，可以看作是四大矿山中的边际供应，所以其成本线在下半年值得关注。根据其一季度财报，C1成本为13.14美元/吨，考虑运费、水分、品位等因素，到岸成本为52.56美元/吨，折合盘面价为428元/吨。下半年除非钢铁行业基本面出现重大变化，否则这一价位预计很难跌破。
　　多位投行人士透露，截至6月28日招股结束，小米公开发售部分累计获得约11万人认购，超额认购倍数达到约8.5倍，冻结资金接近230亿港元。目前小米IPO很可能定价17港元，位于发行价格区间17-22港元的底部。
　　“小米IPO终究没能力挽狂澜，让港元汇率走出低迷泥潭。”一位香港投行人士告诉21世纪经济报道记者。
　　“近期全球贸易冲突令美元持续获得上涨动能，让他们不敢留守等待打翻身仗的机会。”Marc Chandler直言。　　截至6月29日当天，1个月与3个月港元拆借利率Hibor分别达到2.0120%与2.0964%。
　　在他看来，散户认购低迷直接导致港元拆借利率迅速“回落”。
　　日，雷军在人群的簇拥下走进了港交所的大厅。他穿着深蓝色西装，系了一条和小米Logo同色的领带橙色的小米正是今天港交所的主角。
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　　小米上市之后，投资机构们也纷纷开始了自己的套现之路。据悉，晨兴资本目前已卖出小米627,257,000股股份，占比29%，套现超过100亿港元。
　　6月25日，市场流出“国开行将棚改贷款审批权收回总行，全国一刀切暂停棚改”的消息；6月26日地产股集体暴跌，当日晚间又有报道称，国开行相关领导在一个电话会议中表示，最近两周国开行才将审批权限收回；但6月27日，国开行新闻办澄清称，从未授权任何人员参加该电话会议并代表开发银行发表言论。尽管消息出现反转，但围绕着棚改货币化政策走向变化的话题已被推到风口浪尖。
　　记者/ 薛星星 黎明 编辑/ 苏琦
　　不过也有分析认为，按照规划未来三年（年）要再改造各类棚户区1500万套，棚改项目资金需求依旧较强，目前新兴的棚改专项债短期内很难替代棚改贷款。民生证券研究院分析师李锋分析称，2018年棚改全年目标580万套，高于市场预期的500万套，PSL棚改贷款作为准财政手段有望填补资金缺口。此外，PSL棚改贷款具有成本低、期限长、风险可控、不增加狭义赤字等特点，未来仍将是棚改融资的主要渠道。后续需关注棚改专项债进展。
　　走样的棚改货币化
　　招股书显示，2016年、2017年，优信在销售和营销上的投入分别为7.94亿元、22.03亿元，分别占同期总收入的96.2%、112.9%。这意味着，优信在营销推广上的投入已超过了其全年总收入。
　　同在现场的，还有代表着小米1万九千名员工的175名代表，以及13位早期员工。整个大厅里看起来十分热闹，主持人不得不一次又一次地提醒前排的嘉宾放下手机，好给后面拍照的媒体记者留出空档。
　　“棚改货币化短期内不会被一刀切，但长期来看，很可能将逐渐走向尾声。”另一位分析人士表示，近几年受益于棚改货币化政策，房企在三四线城市的库存去化效果显著，但间接上也推高了当地房价和土地价格，开发商的开发成本和棚改的安置成本也呈现出不断上升趋势，这很可能是本轮棚改货币化安置政策出现调整的原因之一。
　　“刚开始路演的时候火得不得了，天天无数人找我要份额。最后一两天遇到了一些压力。”雷军看着这几天“三大股市每天都跌”，自认“心都碎了”。
　　在6月27日敲钟仪式开始之前，优信集团董事长兼CEO戴琨与国内媒体现场连线时表示，营销和品牌是公司的战略之一，未来会持续对品牌的投入。在上市募资后，优信会把更多的资金投入到如何提升供应链效率，以及如何增加消费者服务体验的方面上去。
　　原标题：巨亏之下上市“卡位”优信获客代价高昂 “烧钱”模式恐难持续
　　虽然优信方面未回应迫切上市是否与对资金的渴望有关，但根据招股说明书，优信自2011年成立以来，始终未能盈利，并且公司高度依赖品牌宣传、市场活动和搜索引擎的导流，在此方面不惜砸下重金。
　　2018年第一季度财务数字显示，优信2C交易收入、2C贷款收入、2B交易收入和其他的收入分别为0.95亿元、3.59亿元、1.09亿元和0.86亿元。不难看出，贷款收入比例占总收入的比例已超过55%。
　　围绕棚改货币化在实施过程中“走样”的争议，也是本次棚改资金收紧消息快速发酵的推手，不少业内人士认为，棚改货币化已经有了退潮的信号，市场中甚至出现了“棚改货币化将叫！钡牟虏。不过在中原地产首席分析师张大伟看来，棚改不货币化安置的难度还是很大，各地积极性也会降低，像最初几年大部分城市实物化安置一样，面临土地供给等压力，令棚改推进速度再次慢下来。易居智库市场总监严跃进也认为，棚改货币化安置本身没有问题，是安置后的资金流动相关监管较少，未来可以理解为此类货币化安置的节奏会放缓，资金发放会更加规范。
　　据此来看，优信真正的竞争对手应为汽车金融企业，包括去年底上市的易鑫集团。资料显示，易鑫集团成立于2014年，由腾讯、京东、百度、易车共同投资，公司主营业务包括新车交易、二手车交易、汽车贷款、汽车保险、汽车租赁、车抵贷、车主信用卡等。
　　脱离基本面的上涨
　　“房价过快上涨违背了当前政策调控思路，未来房价过快上涨的三四线城市货币化安置比例或适度降低，以维持市场平稳健康发展。”同策机构市场研究总监张宏伟表示，显然棚改货币化对三四线城市房价推升作用明显。再加上房企布局下沉至三四线城市，总体上推动三四线城市楼市轮动上涨，这在某种程度上透支了三四线城市的楼市需求。一旦棚改货币化安置急刹车，由于三四线城市人口有限需求有限，将使三四线城市楼市降温，从而影响房企销售业绩。另外，三四线城市二手房市场并不活跃，没有人接盘，一旦三四线城市楼市开始调整，其市场状况要比一二线城市更糟糕。
　　业内人士预测，未来三四线城市的红利依然存在，但下滑趋势开始出现，尤其是棚改货币化安置政策的收缩可能让一些企业选择回归一二线城市。统计显示，目前主流房企在全国的布局为：三四线城市占50%，省会城市占35%，一线城市则占15%，三四线城市占比依旧很高。企业若不作出调整，随着这些城市房价和地价成本的上涨，开发商的利润将面临进一步被吞噬。
　　虽然优信是带着“二手车电商第一股”的身份赴美上市，其也常常被拿来与瓜子二手车、人人车、大搜车等二手车电商相比较，但根据优信的招股书显示，公司更应该被定性为“汽车金融公司”。
　　估值几经调整
　　“拆迁居民手中有大量现金，到市场上哄抢有限房源，致使全款购房大行其道，市场全款购房绝大多数来源于拆迁补偿款。”一位地产观察人士分析，这就给了市场一个错觉，那就是居民有全款购房的实力，由此也加大了开发企业以及当地楼市房价的涨价预期。而且，市场中增加了几百万户手持现金的购房者，加上此前大部分城市信贷宽松，房价也因此一路上涨。
　　晨兴资本合伙人刘芹在今天的采访中回应称：“只能解释是晨兴资本参与投资比较早，我们可能是第一个在种子轮就参与投资小米的机构，是小米的第一个投资人。”
　　此次上市背后，小米的投资方几家欢喜几家愁。小米的第一个投资人也是第二大股东晨兴资本获得高达866倍的回报，早期几轮的投资人也都获得了不错的回报。
　　好消息是，小米股价在之后较开盘稍有回升，截至下午收盘，小米股价为16.8港元，较发行价下跌1.18%，市值3759.19亿港元，约合478.98亿美元。
　　时间长了，形势未见好转，但他自己把“心情调整好了”，在回应股价下跌时他说：“IPO从低点开始是一个新的开始，对我们来说未必不是一件好事。”他还补充道，短期的股价并不是最重要的，公司长期创造的价值才更重要。
　　多数人认为，这个“最早期的VC”指的是晨兴资本。过去，小米一共完成了9轮融资，累计融资额达到15亿美元。根据小米此前披露的招股书显示，晨兴资本持有小米17.193%的股份，仅次于雷军拥有的31.1296%，是小米的第二大股东。
　　小米究竟是一家什么类型的公司，成了估值争议的焦点所在。
　　据彭博社报道，小米曾在2014年12月至2017年8月向投资人在F-1轮融资中发行了48,787,104股优先股，当优先股转为B类股票时，考虑到分拆和调整，转为B类股票的优先股成本要比发行价低出18.82%，即15.83港元。但这一数据是根据小米原定发行价格区间中间价19.50港元计算，今日小米实际发行价为17港元。
　　然而就在小米公布招股书后，投资者对小米的估值降至600-700亿美元；6月19日小米撤回CDR上市申请，小米估值下限被下调至550亿美元，相比1000亿美元估值已近腰斩；在上市前一天雷军的公开信中，雷军表示，小米估值为543亿美元；在发表公开信前两天，小米刚披露了定价及认购结果，将每股发售价定为17港元，为定价区间的最低价。有人据此计算，小米的市值仅为约485亿美元（3804亿港元）。
　　统计显示，年棚改货币化安置率分别为7.9%和9%，但年，这一比率直接蹿升至29.9%和48.5%；2017年棚改货币化安置的比例约为53.9%左右；这一数字在2018年上半年很可能高达80%。
　　资深汽车行业分析师张志勇认为，二手车电商“烧钱”营销主要是为了抢夺市。谖蠢吹纳桃的Ｊ街，并不是谁融资到的钱最多，谁就更能获得市场。
　　定价在招股价区间的最低价，雷军表示是主动调低定价，“定价会做出让利，让普通投资者都有钱赚”。但是在香港本地券商的暗盘交易平台，小米开市价仅报16港元，跌破发行价，且盘中最低价一度触及15.5港元。有媒体报道甚至有低至15.2港元的沽盘挂出，较招股价跌11%，但未见买盘接手。
　　年初市场传出小米上市的消息后，市场预计小米的估值将达到1000亿美元，雷军也有望成为中国首富。高盛、摩根士丹利、摩根大通、中信里昂证券、瑞信等也都给出了800-940亿美元的估值。
　　投资机构最高回报达866倍
　　雷军将发行价定到了最低的17港元，秉承着厚道的人运气总不会太差的理念，股价在开盘后下挫，但最终又有上浮。截至今天下午收盘，小米股价为16.8港元，较发行价下跌1.18%，成交额为76.824亿港元，市值3759.19亿港元，约合478.98亿美元。
　　相比各地政府加码限购力度、住建部约谈房价上涨过快城市等楼市调控动作，近期一则“棚改资金收紧”的传闻令市场格外紧张。毕竟近年来三四线城市楼市的爆发性成长与棚改货币化政策紧密相关。尤其是当前主流房企在三四线城市布局普遍接近五成的背景下，该政策的走向无疑对行业前景有着举足轻重的影响，而支持棚改货币化迅速发展的央行PSL（抵押补充贷款）是否成为楼市最后一道输血工具，也让这个话题变得分外关注。
　　财务数据承压
　　其2017年财报显示，易鑫集团实现营收39.06亿元，同比增长162%；其中，自营融资业务（包含融资租赁及经营租赁业务）营收29.42亿元，占比高达75%。而优信2017年总营收为19.51亿元，仅约为易鑫的一半。
　　另据此前相关媒体的统计，仅2017年第一季度，优信APP+WAB+百度+导航+品牌的总计花费就达到了3.2亿元人民币左右。作为主打B2C模式的平台，优信过分依赖平台流量的模式耗费了大量成本，使得盈利空间被大大压缩。
　　过去的一个星期雷军焦虑得连觉都睡不着，他在采访中对记者说：“大家投资了我们55亿美金，万一跌得很难看，怎么出去见人？”
　　三四线城市的房价上涨水平则与棚改货币化安置率变化呈现出正向关联。据易居研究院的数据显示，在监测范围内的64个三四线城市中，2015年年底，这些城市平均房价同比上涨幅度为0.5%，2016年底，平均房价同比上涨幅度达到16%，到了2017年底，平均房价同比上涨幅度为25.5%。2018年5月，这64个三四线城市平均房价同比上涨幅度为11.8%。
　　作者：刘媛媛
　　被推涨的成本
　　6月27日，二手车电商平台优信集团正式在美国纳斯达克敲钟上市，股票代码为“UXIN”。公司ADS发行价9美元，加上同时发行的1.75亿美元可转债，共募集资金4亿美元。至此，优信成为中国二手车电商行业内第一家上市的企业。
　　预期不断回调后，雷军在7月8日的公开信中称，最近资本市场跌宕起伏，小米能够成功上市就意味着巨大的成功。
　　戴琨在敲钟仪式前坦言，上市为优信在资本市场层面上创建了更好的融资能力，也帮助公司建立了一个更加有公信力的企业形象，帮助公司能够和更多的合作伙伴建立在更高层面和更深层次上的合作。
　　彭博社称，如果小米股价较发行价下跌6.9%，上述股票将全部处于亏损状态；而如果小米股价跌幅达到17.2%时，那么参与F-2轮融资的投资人也将会出现亏损。　　这并不仅仅是属于小米的狂欢，更是属于其背后投资人的盛大节日。雷军在昨天面向全体员工发出的公开信中称，“最早期的VC，第一笔500万美元投资，今天的回报高达866倍！”
　　值得注意的是，谈到地方棚改货币化，不得不提的还有央行PSL（抵押补充贷款），后者是前者的重要“输血”渠道。而国开行和农发行又是发放资金的绝对“主力”，投放占比达80%左右。
　　本文为寻找中国创客原创
　　2016年、2017年，优信2C贷款收入同样占据总收入的半壁江山，分别为3.14亿元、9.44亿元，分别占同期总收入的比重为38.1%，48.4%。
　　雷军如愿站在港交所的铜锣之前，致辞最后他略有哽咽。紧挨着他的是小米的一位米粉代表，两旁整整齐齐打着黄色领带的是小米的几位联合创始人。
　　小米从宣布启动上市起就倍受关注，其公司的估值也就成了市场热议的焦点。
责任编辑：李锋　　但并非所有的投资人们都能如愿收获高额倍数的回报。以今天下午收盘时小米的市值约478.98美元简单计算，与小米A轮投后估值相比，其估值增加了近200倍，早期A轮投资人包括晨兴资本、顺为资本、启明创投及IDG等获利颇丰。
　　PSL的AB面
　　虽然收盘价较发行价有所上涨，但优信的发行价和融资规模与其之前公布的目标区间相距甚远。根据此前招股书内容，公司计划发行3800万ADS，发行价区间为10.5美元/ADS至12.5美元/ADS，募资在3.99亿美元至4.75亿美元。
　　在今年的半年策划中，北京商报新北京楼市周刊抛开项目、卖房、土地等或是盘点或是展望的“传统节目”，希望邀您共同关注更多关乎这个市场未来更久发展的话题。
　　招股书显示，小米背后的主要投资机构包括晨兴资本、启明创投、顺为资本、DST、IDG、全明星投资等。其中，晨兴资本持股占比约为17.19%，启明创投持股约为3.98%，顺为资本持股约2.92%，DST持股约为6.92%，IDG持股约1.69%，全明星投资持股1.24%。
　　为了吸引用户，今年1月底，优信宣布签约好莱坞巨星、奥斯卡影帝莱昂纳多迪卡普里奥为全新品牌代言人，希望借助莱昂纳多国际顶级IP，提升自身的品牌影响力。此次世界杯期间，优信作为央视转播合作伙伴，也通过高频广告收获了高曝光度和关注度。
　　与此同时，房企也加大下沉三四线城市的力度，当地土地价格也由此被推高，最终形成面粉涨价、面包再涨的恶性循环。
　　小米IPO发行价最终定为17港元/股，以此计算其估值达到543亿美元，位列全球科技股前三大IPO。但在开盘之后，小米股价随即破发，开盘即跌2.35%，报16.60港元。
　　“流量蛋糕”代价高昂
　　以17港元/股的价格计算，小米2018年预测市盈率为39.6倍，2019年预测市盈率为22.7倍。
　　据了解，早期的棚改基本以实物安置为主，即对拆迁户给予相应面积的住房进行补偿。到2015年，由于房地产市场出现了库存增加的压力，为了推动楼市“去库存”进程，管理部门提出了由实物安置为主转变为货币补偿为主的做法。货币化安置比例的提升刺激了购房需求，库存快速去化，尤其是三四线城市房地产市场得到了盘活。
　　北京商报记者董家声程维妙/文高蕾/制图
　　在2018年第一季度中，优信的销售及市场推广费用、研发费用、行政管理费用分别为6.38亿元、6806万元和1.61亿元。很明显，广告推广费用的占比最高。2016年、2017年，优信在销售和营销上的投入分别为7.94亿元、22.03亿元，分别占同期总收入的96.2%、112.9%。
　　此前有观点认为，在中美贸易战正酣、中概股普遍下跌的当下，优信依然选择在美国上市或与其急需资金有关。自去年1月E轮5亿美元融资之后，“烧钱”不止的优信未有新一轮的融资信息传来。对此，《中国经营报》记者多次致电致函优信方面求证，但截至发稿，未收到回复。
　　来源：北京商报
　　以70城中的三线城市为例，2015年新建住宅价格指数同比降幅开始收窄，并在2016年转为正增长。根据易居研究院的统计数据，2018年5月全国100个城市中，三四线城市住宅均价已经连续9个月过万。“房价的上涨已经脱离基本面，高企的房价和偏低的人均收入不匹配，增加了刚需者的购房压力。”新时代证券首席经济学家潘向东分析称。
　　从利润情况看，2017年优信的运营亏损为18.23亿元，净亏损为27.48亿元。如果不按照美国通用会计准则（不计入股权奖励支出和衍生负债的公允价值变动），优信2017年调整后净亏损为16.96亿元，而易鑫2017年盈利4.9亿元。可见，不管是营收还是净利润，优信在汽车金融行业均不占优势。
　　怕跌得难看雷军一周无眠
　　严跃进表示，PSL模式本身为棚改创造了更多资金来源，值得肯定。但风险点在于，当前此类贷款实际上还是有很多问题，比如资金投入后是否足额到位、部分被拆迁户是否真正用此类货币化安置款项去落实购房等，这些从监管层面看还并不清晰。不排除未来地产债或者市政债券发行的节奏会加快，适当取代棚改货币化背后的融资安排。
　　时间过半，进程过半，在市场迫不及待地替开发商们评出2018年上半年成交座次的同时，也给了下半年更多待解问题：政策传言不断、棚改货币化是否会叫！⒐ひ涤玫乇渖砟芊癯尚汀⒊ぷ夤⒅С终呒负巍⒒拐叻迦绾味裙
　　雷军哭了，眼中有泪花。这是他第二次站在港交所的大门之前，第一次来时，是带着创办已经19年的金山软件，他当时说：“我的心情非常平静。”
　　数据显示，今年上半年全国土地成交溢价率为35%，三四线城市土地溢价能力最强，整体溢价率仍维持在52%。
　　过去的一个星期，雷军带着一众创始人在各地集中路演，微博上晒得满满都是创始团队带着黑色墨镜的合照。同小米上市前过山车的估值一样，小米路演的现状同样也经历了由热转冷的局面。
　　PSL的投放总量则和货币政策息息相关。年，在宽松的货币政策作用下，流动性整体较为充裕，年PSL新增规模分别达到6980.89亿元、9714.11亿元。2017年货币政策逐渐收紧，PSL新增规模较2016年减少约1/3。2018年一季度PSL投放规模再次激增，达到3038亿元，远高于2017年同期的1632亿元，约为2017年PSL总投放量的47.8%。
　　严跃进表示，三四线城市房价这一轮上涨有一定补涨因素，但不可否认的是，棚改货币化带来的是居民收入水平提高或者说支付能力提高，的确是一个较为明显的解释变量。
　　这家成立8年并经历9轮融资的独角兽，一路备受投资人追捧并在2014年的F轮融资中获得了450亿美元的估值。
　　年届四十，重新创业。八年之后，小米已然成为了一家成功的手机公司，而雷军希望它能够成为一家真正的互联网公司。
　　值得注意的是，去年1月，优信对外宣布完成E轮5亿美元融资，由TPG、Jeneration Capital、华新资本联合领投，美国华平、老虎环球基金、高瓴资本、KKR、光控众盈、华晟资本等新老股东参与跟投。从2011年到2017年1月，优信集团完成E轮共计10亿美元融资。不过该次融资之后，优信未有新的融资信息传来。
　　放眼全球市。判庞朊拦畲蟮亩殖稻CarMax差距则更大。CarMax2017年累计总销售和营业收入171.2亿美元，其中汽车金融收入4.2亿美元，同比增长分别达7.8%及14.1%；全年净利润增长5.9%至6.6亿美元。
　　启动路演以来，雷军一直强调小米公司的互联网属性，在今天的上市敲钟仪式上，雷军再次强调了这一点。但市场上更为普遍的观点是，小米是个硬件制造商，因为其主要营收来自硬件。小米招股书也显示，硬件贡献了九成的收入，手机业务的贡献率更是超过70%，互联网业务的比例不足10%。而在资本市场上，硬件公司的估值想象空间远小于互联网。
　　他对今天的破发似乎早有预期，下跌的幅度甚至可能比预想中的还要好，“远超我们的预期”。此前港股的暗盘交易中，小米股价同样下跌不止，下跌幅度在5%左右，甚至有消息人士称场外暗盘价下跌达到9.7%，但无人承接。
　　在此之前的路演中，雷军公开表示“小米是一家全能型公司，估值应为腾讯乘苹果的估值”，彼时腾讯市值超过3.76万亿人民币，苹果更是超过9000亿美元。对此，雷军在今日接受央视财经专访时回应称，在小米路演上市过程中，有不少PE机构问小米该如何估值，他认为小米从硬件来说是参照苹果，从互联网公司来说比照腾讯，并不是两家公司的市值简单相乘。
　　但小米在2014年完成的11亿美元E轮融资，投资方为GIC新加坡片政府投资公司、All-Stars全明星投资、DST、厚朴基金及马云旗下的云锋基金等。该轮投后估值就达到450亿美元，与目前小米市值478.98亿美元相差无几，投资人的收益不容乐观。
　　雷军全程脸上都堆着笑，毕竟相较于他上一次来港交所，小米过去八年的路子走的“总体特别特别顺。正式上市前，小米还在香港新开了一家“小米之家”，在几乎全城的户外广告牌都做了广告，到处都是吴亦凡手拿小米8的精致侧脸，香港几乎要变成“小米港”。
　　过去的一个星期雷军焦虑得连觉都睡不着，他在采访中对记者说：“大家投资了我们55亿美金，万一跌得很难看，怎么出去见人？”
　　此外，CarMax自2002年上市以来股价上涨近900倍。截至6月28日晚间，优信的市值约为29.7亿元，而CarMax的市值约为133亿元。
　　当日，优信的开盘价为10.4美元/ADS，较发行价上涨15.56%，但开盘不到半小时，股价便走低跌破发行价，随后在触及8.16美元低点后又震荡上扬，最终收盘报9.67美元，较发行价上涨7.44%。
　　牛牛汽车创始人兼CEO陈琰俊日前公开表示，在汽车电商行业，提升知名度最有效的方法实际是把资源、人力、物力投入到对商户的服务当中。“在汽车行业里，口碑传播是最有效的，口碑远远比打广告更有效。”　　“PSL是棚改货币化的重要资金来源，同时也是一种货币政策工具。”潘向东表示，当前阶段，面临更加错综复杂的国内外形势，多项定向宽松政策出台，货币政策边际宽松已现，此时PSL缩量有利于对冲这一轮定向宽松，使得货币政策松紧适度，有利于防风险。
　　独立经济学家陈宝存认为，对企业而言，棚改货币化加大了开发企业资金成本，回迁房之外的对外销售商品房部分，只能高价卖房才能有合理利润。
　　招股书同时披露，2017年，优信促成了12.64万辆二手车贷款交易，二手车贷款总额达到131亿元，较2016年分别增长113.6%和110.7%。
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