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股指期货若松绑将产生什么影响？
和讯操盘宝
　　受限已一年有余，在严厉的限制措施下，流动性枯竭成为最大的问题， 因为股灾后众多股民将股灾的罪魁祸首归咎于股指做空，所以当时监管便做出了三大规定：
　　1.每日限仓10手。沪深300、上证50、股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。
　　2.大幅提高当日平仓手续费。股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由当时的按平仓成交金额的万分之一点一五收取，提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。
　　3.提高。将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准由目前的30%提高至40%，将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓交易保证金标准由目前的10%提高至20%。
　　以上三大紧箍咒几乎令股指期货“名存实亡”。数据显示，2016年沪深300、上证50、中证500 三股指期货品种成交量较去年大幅下降98.48%、95.42%和84%，成交额同比大幅下降98.83%、96.59%和89.13%。即便如此，A股的“千股跌停”在股指期货限仓后并没有停止发生。
　　而最近股市连续走低，更对股民信心形成了巨大冲击。机构纷纷呼吁监管松绑“解渴”，在市场亟需对冲工具的背景下，监管层已下定决心，将在不久后对股指期货松绑。那么股指期货松绑将会对股市和期货市场产生什么影响？
　　《和讯操盘宝》（/）的分析师认为，许多的老股民觉得股指期货是利空股市的因素，如果松绑的话，短期内可能会对股民心理上造成不利影响，从而会使得股市更加萎靡不振。但是之前股指期货被限制后股灾依旧发生，而且实际上缺乏风险对冲工具已经严重制约了增量资金入场。在充分考虑股市稳定的基础上，如果对期指温和松绑，将有助于稳定市场的预期。
　　股指期货松绑除了能在长期对股市起稳定的效果，对于期货市场也是重大利好，首先看近期股市中期货概念个股的表现，因为在日也传出股指期货板块松绑的消息，不过当时还只是个传言就直接使得该期货概念板块周初出现急速拉升，如(,)（000996)和(,)（600128)纷纷触及涨停，(,)(000628)、(,)600755)都出现拉升。
　　此外，证监会主席于日在第六次会员大会上表示，我国已成为全球第二大经济体，但期货市场的体量和质量与我国的实体经济规模和国际经济地位并不相称。为促进发挥市场在资源配置中的决定性作用，建设国际定价中心，必须从国家战略的高度进一步促进期货市场加快发展。
　　可以看出证监会高层非常重视期货市场的发展，大宗商品市场在2017年很大可能会延续牛市、延续去年的火爆场面，股指期货松绑也会分流一部分股市资金。相较疲软的股市，期货市场是一个更好的选择。俗话说得好：选择比努力更重要。聪明的投资者应该要学会选择跟随大资金进行流动。
　　作者简介：《和讯操盘宝》是《和讯网》旗下操盘手孵化平台，旨在为广大投资者提供最安全最便捷的期货操盘服务！网址：/
（责任编辑：陈姗 HF072）
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万万没想到，股指期货松绑的最大受益者是它？
&&& 本文首发于微信公众号：排排网研究院。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
　　喜大普奔！经历了一轮又一轮的传言，2月16日晚，松绑终于成真！
　　漫卷诗书喜欲狂，对于股指松绑，反应最热烈的无疑就是量化对冲基金了。尽管这次松绑的程度很小，对于采用市场中性策略的量化对冲基金而言，股指期货的松绑措施无疑是个重大利好，犹如久旱逢甘霖，给量化打了一针强心剂。
　　在私募排排网针对各大私募进行的调查活动中可以看到，此次松绑政策被各位私募人士普遍理解为利好，尤其是对市场中性策略。在过去很长一段时间内，市场中性策略产品经历从天堂跌落的惨剧，这位曾经市场的宠儿在股指期货受限之后被市场逐渐冷淡。如今股指期货小幅开闸，相比于期货私募，利用量化对冲的市场中性策略貌似才是股指期货松绑的最大受益者。
股指期货受限，市场中性策略几近失效
　　市场中性策略，也被称之为阿尔法策略，它是指通过持有股票多头组合，同时做空股指期货，完全对冲掉股票组合的Beta暴露，达到完全的市场中性，该策略的收益主要来源于股票组合跑赢大盘指数的超额收益。在很长一段时间，该策略以回撤风险要小、波动平滑等特点成为投资者普遍青睐的稳健投资策略。
　　不过这一情况在2015年9月股指期货受管制以来发展转变。作为阿尔法策略重要的一方对冲方，在股指期货受限以来，该策略的稳健优势受到极大的限制。无法进行合理的量化对冲，又如何收获合理的利润空间呢？
　　因此在过去的一年多时间内，阿尔法策略可谓遭遇难以言说的痛，尤其规模较大的产品策略难以发挥优势，再加上熔断期间导致的股指处于贴水状态，一系列的外部不顺使得阿尔法策略几乎处于失效状态，不仅交投市场冷冷清清，业绩表现也一度平平。
股指期货受限前后阿尔法策略业绩差别大
　　私募排排网对比了2015年和2016年市场中性策略产品的业绩表现情况，从统计结果显示，2015年纳入统计排名的市场中性策略产品共计108只，近1年平均收益率高达23.96%。
　　其中高达104只产品均成功录得正收益，占比高达96.30%。高收益方面也表现惊艳，高达92只产品全年收益超过10%，这一数据也意味着2015年高达85.19%的市场中性策略产品均收获不俗；此外，8只产品的全年收益涨幅超过50%，2只产品的全年收益涨幅超过70%，最高收益由(,)旗下的“国金慧泉精选对冲3号”贡献。
　　再来看看市场中性策略产品在2016年的整体表现：2016年纳入统计排名的市场中性策略产品共计162只，近1年平均收益率仅为0.24%，与上年相差悬殊。
　　正收益方面表现也不尽人意，全年下来只有88只产品成功录得正收益，占比刚刚过半。高收益方面表现也遭遇较大回落，全年收益超过10%的产品仅有14只，占比尚不足全年产品的10%；全年收益超20%的产品仅有2只；全年收益超40%的产品仅有1只。此外值得一提的是，2016年倚天阁资产旗下市场中性策略产品表现出众，旗下“信合东方专项”和粤财-信合东方系列的1、5、2期产品分布摘得2016年度市场中性策略的第2-5名。
年市场中性策略产品对比情况
　　从近两年市场中性策略产品的表现可以看到，2016年与2015年相比，无论是在正收益方面还是高收益方面，都完全不在一个水平之上。考虑到市场中性策略本身剔除掉市场风险，造成这样巨大业绩差的最大原因便是2015年9月开始实施的股指期货管控。
量化对冲市场的春天还会远吗？
　　多位量化私募人士在接受私募排排网采访时表示，股指期货松绑有助于恢复流动性，降低交易成本，修复贴水。而对于量化对冲产品而言，期指市场流动性的恢复有助于提升策略容量，降低交易成本。同时，贴水的修复会降低对冲的成本，提高对冲效率，增强产品收益。尽管本次调整仅是对股指期货限制的小幅调整，但量化对冲类产品作为直接受益者，在股指期货临时监管政策放松后，仍有望迎来新的发展契机。
　　深圳大岩资本CEO汪义平认为，之前有些私募退出Alpha策略或者做策略调整，主要原因是市场贴水太大，目前这种情况仍存在。如果进一步放开限制，负基差有所收敛的话，那些量化对冲团队有可能回归。
　　富善投资认为， 股指期货受限的松绑不仅对市场中性的量化对冲策略是利好，对量化CTA策略而言也是重要的积极信号。随着股指逐步放开，股指期货受限的松绑，量化对冲基金的业绩将会有一定的提升。
　　新宇资产俞华认为采用套保手段的中性或者阿尔法交易策略，因为降低了投资成本，提高了资金使用效率，会逐步入场。
　　三乐资产认为放开股指期货后，股指期货成交更为活跃，通过股指期货可以相应对冲市场的风险，或许能引导一些大资金进场，同时能吸引更多赚取跑赢大盘收益的阿尔法投资资金。
　　中睿合银市场总监童海天表示，从中长期来看，期货松绑并不影响市场运行趋势，本次调整最为受益的交易主体是通过期货市场完成主观择时判断的交易策略团队，同时期货市场的成交量提升使得市场中性策略也有较大受益。
　　泓信投资的投资总监尹克表示，虽然从此次下调的幅度来看，监管层态度依旧较为谨慎，波动率相对较大的股指期货的比率仅下调了10%，但表明监管层的态度已发生转变的，未来在风险可控的基础上有望继续放开限制。他认为，这是对市场的重大利好，对整个量化投资市场带来了积极正面的影响：有助于提升市场流动性，提升量化对冲策略阿尔法收益，并推动市场逐步回归常态。
　　宽投资产研究团队表示，如果松绑政策持续的话，长期来看将利好 Alpha 策略：首先，基差贴水收窄将带来交易成本的降低，使得 Alpha 策略的收益空间增加；其次，期指手数增至 20 手，理论上将提升 Alpha 策略的换手率，有利于提高Alpha 策略的灵活性和收益水平；最后，调整后的保证金标准降低，Alpha 策略的对冲成本随之减少，将在一定程度上提升 Alpha 策略的开仓比例和资金使用效率。
　　富善投资研究团队表示，股指期货受限的松绑，量化对冲基金的业绩将会有一定的提升。股指逐步放开的不仅对市场中性的量化对冲策略是利好，对量化CTA策略而言也是重要的积极信号。降低持仓保证金以及日内交易手续费可以极大提升市场参与者的积极性，更加丰富的市场参与者使得市场参与者的生态结构发生较大的改善，市场整体走势也会更加平稳，并且趋势性更强。
　　易善资产的研究团队则认为，此次松绑主要体现了A股市场在经历股灾之后逐渐回归稳定后的一个正常的政策调整。股指期货松绑后能大幅降低股指期货市场的流动性风险并极大地提升市场效率。这让风险偏好较小的玩家如对冲基金有更多的交易机会，也可能吸引这类机构进入现货市场同时降低现货市场的不正常的巨幅波动，最后可能形成一个A股市场的良性循环。
　　淘利资产董事长兼首席投资总监肖辉则认为，此次松绑力度在预期之内，但对于期指市场流动性和日内交易活跃度的提升作用相对有限，“信号作用其实大于实质。这意味着一步步提上来的保证金、手续费等，已经开始慢慢地、一步步降下去。”
　　因诺资产总裁徐书楠也认为，股指期货松绑对市场涨跌没有实质性的影响。短期内，可能由于市场情绪造成一定的影响，放大市场波动；但最终，市场涨跌还是由其内在逻辑驱动，与期指没有关系。同时期指也会起到平抑市场波动、挤出市场泡沫、稳定市场的作用。“如果市场较为平稳，没有类似2015年股灾和2016年熔断的行情出现，股指期货可能在今年进一步放开管制。”
稳健布局，量化私募如何“撸起袖子加油干”
　　A股市场量化对冲基金，主要是利用股指期货来对冲市场风险，与市场的相关性非常低，因此能做到无惧市场波动。在2016年，量化对冲产品曾饱受掣肘，如今迎来股指期货松绑，在债市风险还未完全释放的2017年，这类以“绝对收益”为目标的量化对冲产品，无论是对机构还是对个人，都具有非常强的吸引力。
　　富善投资表示，股指的部分放开会提升市场流动性，允许套保和投机交易参与者用更低的成本交易更大的量。具体到对量化对冲产品的影响，手数的放开将允许规模较大的量化对冲产品交易更高的仓位，方便灵活开仓平仓，使得单账户能支持更大规模的产品。本次松绑政策的落地，富善的对冲策略产品的表现得期待。同时，富善股指量化CTA策略也有望重启，历史业绩证明，在股指逐步放开限制的环境下，产品的稳定性和收益都将进一步增强。
　　宽投资产则表示，对指数增强策略而言，基差贴水收窄的情况下，会更加考验该策略获得超越指数的相对收益能力。在基差深贴水时，市场上很多指数增强策略会选择直接持期指多头，但在基差贴水收窄后该种策略相对收益会同步收窄，而宽投的指数增强策略始终不断优化、维护自己的指数跟踪模型和选股模型，基差贴水收窄并不会影响宽投指数增强策略，其超越指数的年化增强收益在25%左右。同时，从长期来看，本次调整会为股指 CTA 策略带来一定积极影响，流动性变大的环境下，股指 CTA 策略交易成本降低，策略有望重新上线。
　　股指期货的松绑对于部分私募多元化产品也有着积极意义。
　　淘利资产投资总监陈莹表示，随着政策放松为市场流动性带来一定程度的恢复，对公司部分“阿尔法+打新”、“阿尔法类指数增强策略”也都有所裨益。
　　鼎锋资产量化事业部总经理也认为，期指松绑意味着量化策略开始复苏，市场中性策略重新回归主流，操作中可以有效仓位提升，而这部分策略基本都会叠加网下打新策略。据了解，鼎锋资产在股灾前已经发行了一定规模的市场中性策略量化基金，接下来将继续关注期指贴水变化，适时提升仓位。
　　总体而言，中金所宣布调整股指期货交易的安排，对保证金、手续费和交易手数的限制适当放松，虽然只是一小步，但随着股指期货进一步松绑，对冲工具的完善，未来量化对冲基金将迎来发展大时代，吸引更多长期资金进入市场。
&&& 文章来源：微信公众号排排网研究院
（责任编辑：邓益伟 HN006）
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独家|股指期货即将松绑
被束缚住手脚的股指期货松绑在即，从持仓手数到交易保证金都有望在近期调整，从而扭转股指期货死水一滩的现状。
　　【财新网】（记者 张榆）被束缚住手脚的松绑在即，从持仓手数到交易保证金都有望在近期调整，从而扭转股指期货死水一潭的现状。
　　知情人士表示，股指期货受限已一年有余，在严厉的限制措施下，流动性枯竭成为最大的问题，机构纷纷呼吁监管松绑“解渴”。在A股市场逐渐走稳，市场亟需对冲工具的背景下，监管层已下定决心，对股指期货松绑。“调整的节奏不会一下就全放开，一步步的放开持仓量，调低保证金，要密切关注市场走势情况。”这位人士说。
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