在国际资本流动包括完全流动的小国经济中,为什么国内

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资本限制流动、不同汇率制度下的经济内外均衡调节研究
  内容摘要:开放经济条件下,国际资本流动对一国经济内外均衡非常重要,而资本限制流动为国家宏观经济内外调节特别是外部调节带来诸多限制。在资本限制流动时,不同汇率制度下对经济内外均衡调节基本没有区别,经济的内部均衡调整可能会带来外部失衡的加剧。在资本限制流动、固定汇率制国家,资本市场对外开放、实行资本自由流动应先于汇率制度改革。 中国论文网 /2/view-3075009.htm  关键词:资本限制流动 汇率制度 经济内外均衡      一个经济体在开放经济条件下可能会面临经济内外失衡的问题,而调节内外失衡的政策选择和政策效果将受到该经济体对外开放度、国际资本流动状况、汇率制度选择、利率市场化程度以及当局对经济内外失衡的重视度不同等因素的影响。   对开放经济、不同汇率制度条件下经济内外调节研究最经典的分析当属蒙代尔(1960)的《固定及浮动汇率下国际调节的货币动态机制》一文。在该文中,蒙代尔假设资本完全流动,通过对不同汇率制度下经济内外调节的动态分析,彻底否定了以前经济界业已承认的一个观点:价格灵活变动情况下固定和浮动汇率下的经济调节机制没有差异。资本完全自由流动即假设国内外利率一致,而我国的资本流动是经常项目下可自由流动,资本项目下却是非对称性限制流动,即资本流入的管制低于资本流出的管制。在资本限制流动条件下,国内外即使存在利差也不能引起资本的国际流动,因此,利率不是调整外部均衡的最佳选择。本文以资本限制流动为前提,分析不同汇率制度下经济内外均衡的调节过程。   资本流动的重要性   经济的内外均衡分别指国内商品及服务市场均衡和外汇市场均衡,对内经济的不均衡将导致价格及收入等指标发生变动,对外经济的不均衡将导致汇率波动或带来波动的压力。   开放经济条件下一个国家经济的内外均衡是相互联系的。因为当国内商品及服务的供给等于国内商品及服务的需求与国外对商品及服务的净需求时,国内商品及服务市场才能达到均衡。可以等价地表示为:国内总供给形成的收入扣除消费后产生的储蓄等于国内商品及服务需求扣除消费后产生的投资与国外商品及服务的净需求产生的净出口之和。简言之,国内储蓄等于国内投资加净出口。这说明,开放经济中一个国家的内部均衡一般会产生贸易上的外部不平衡,形成贸易顺差或逆差。在资本可自由流动条件下,这个差额可以通过资本项目相反方向的资本流动来调节以实现外部均衡。如果资本完全不流动,则必然存在外部的失衡,同时可能会带来汇率的波动压力及经济内部的暂时失衡。因此,在开放的世界经济中几乎没有任何国家实施完全的资本不流动。同时考虑到本国资本市场对国际资本冲击的承受能力不同,大多数国家采取的是不同程度的资本流动管制,这足以说明开放经济环境中资本流动对一国内外均衡的重要性。   经济内外均衡的调节因素   本文假定经济低于充分就业、国内价格可自动调整,所有国外因素如价格、收入、利率不变。影响经济内外均衡的因素有很多,文章只考察利率、国内价格及汇率对经济内外均衡的影响。因为由该国货币市场决定的利率变化可以改变内部投资需求,同时形成资本流动压力;国内价格可以自动调整影响内部均衡,同时影响到该国出口商品的国际价格,从而改变外汇收支;汇率由该国的汇率制度决定,汇率的调整会影响外汇收支。图1描述了由利率和国内价格决定的经济内外均衡线IB和FB。   IB线代表内部均衡:当利率上升时,投资需求下降,商品及服务市场均衡要求价格下降以扩大出口,因此在内部均衡要求下利率和国内价格反向变动。IB线左下方表示供给不足,经济存在通胀压力;IB线右上方表示供过于求,经济存在通货紧缩压力。FB线代表外部均衡:当利率上升时,一方面会引起资本流入,另外一方面引起进口下降,形成的顺差必须由经常项目产生逆差来达到外部均衡,即国内价格上涨以恶化贸易条件,因此外部均衡要求利率和价格同向变动。FB线右下方表示外汇收支逆差,左上方表示外汇收支顺差。在资本限制流动下经济外部调节困难,因为当价格小幅上涨所引起的经常项目恶化必须由利率较大幅度的上涨所引起的资本流入来抵消,因此FB线的斜率与资本流动限制程度成正比。两条均衡线的交点代表经济内外同时均衡。   资本限制流动、固定汇率制下的经济内外均衡调节   在经济没有达到内外均衡点时,经济系统将自动调节或政府当局主动调节以实现内外均衡。我国现在采用有管理的浮动汇率制度,其实质为盯住汇率,同时实施国际资本限制流动,因此我国基本符合资本限制流动、固定汇率制度的条件。   我国目前正处于内部通胀压力、外部收支顺差区域,如图2中的A点。经济对内具有潜在通胀压力,要实现内部均衡,要求利率上升或物价上涨或两者同时变动。利率上升可降低投资需求,可以抑制通胀压力;物价上涨可减少出口,增加进口,从而缓解通胀压力。但是利率上升会减少进口,物价上升增加进口,最终内部调整形成的外部收支变动取决于利率和价格的相对变动、需求价格弹性、投资对利率的敏感度、进口依存度等因素的大小。   经济外部存在外汇收支顺差,外部均衡的实现要求利率下降、价格上涨或同时变动。价格上涨导致出口下降、进口增加形成逆差。利率下降可通过两条途径消除顺差:一是利率下降引起投资上升,从而进口增加、出口下降形成逆差;二是利率下降在资本流动情况下导致资本外流,从而消除顺差。但在资本限制流动的情况下,资本外流受限,所以利率的变化只能从进出口上影响外部均衡,同时利率下降引起投资上升会加剧内部失衡,因此外部的失衡只能通过价格变化来调整,而这个调整过程一般会受到内部抵制。   因此,要实现经济内外均衡,以价格上涨来调节外部均衡,以利率、价格同时上涨调节内部均衡(假设价格上涨可行)。如图2中所示A点的调节方式,经济按照顺时针方向移动必然首先实现内部均衡,如A′点位置。到达内部均衡后价格继续上涨以实现外部均衡,此时存在内部通缩压力,利率开始下降,逐渐接近内外均衡点。同理,图2中其余B、C、D三点的失衡调节也是按照顺时针方向移动来实现内外均衡。结论是若经济内部失衡以利率和物价变动来调整,外部失衡在资本限制流动条件下仅依赖于价格变化来调节,经济内外均衡的实现将按照顺时针方向运行。   资本限制流动、浮动汇率制度下的经济内外均衡调节   在汇率可以自由浮动的条件下,经济外部均衡可以由汇率波动改变贸易条件来调整。此时,经济内部均衡可以通过利率调节来实现。同样,可以用利率和汇率的变化来分析经济内外均衡问题。如图3所示,以E表示以间接标价法表示的本币汇率,当E增大时本币升值,反之表示本币贬值。内外部均衡线相对位置与固定汇率制下相同,如果用直接标价法表示本币汇率,内外部均衡线将换位。   虽然我国实行有管理的浮动汇率制度,但是浮动幅度受到控制。现假设汇率可自由浮动,来分析我国经济在浮动汇率制度下经济的内外调节。在图3中A点,经济对内具有通胀压力,对外外汇收支顺差。若要实现内部均衡,则利率上升、汇率升值或同时波动。 利率上升可抑制投资,缓解过度需求;汇率升值恶化贸易条件,这会减少出口、增加进口,也可以缓解通胀压力。但在利率上升引起投资下降时进口也会下降,所以内部调整对外部的影响和固定汇率制下相同。   经济要实现外部均衡,汇率升值或利率下降。由于资本限制流动,特别在我国资本流出限制更严格,在利率下降时外部均衡的实现依赖于利率下调引起投资增加,投资增加带动进口上升、出口下降改变顺差。但在经济内部通胀压力下,利率下调必然加剧内部失衡。所以,选择利率进行外部调节效果较差。汇率升值会恶化贸易条件,可以抵消顺差。虽然汇率可自由浮动,但是汇率通过经常项目来消除顺差等于改变这个国家的进出口结构和产业结构,顺差会长时间存在。
  从上面分析可以看出,在资本限制流动、浮动汇率制下经济的内外均衡仍然依赖利率调整内部均衡,外部均衡由汇率波动来调整。利率上升、汇率升值首先消除内部通胀压力,内部均衡首先达到。但外部均衡仅依赖于汇率波动,利率上升反而有利于形成顺差,因此外部均衡很难实现。图3中其余三点的调节也是面临该种困境。经济内外均衡的实现仍然按照顺时针方向达到。   资本限制流动条件下经济内外均衡调节的启示   通过对经济内外均衡关系的分析可以看出资本流动对经济内外均衡的重要性。在假定资本流动受限的条件下,根据不同汇率制度的选择分析经济内外均衡的调节。据此本文得到如下启示:   第一,经济内外均衡在经常项目开放而资本限制流动下很难同时达到。在资本限制流动条件下,无论是固定汇率制还是浮动汇率制,经济的内部均衡依赖于利率和价格或汇率调整,两种变动均有利于内部均衡实现,但价格调整很难实施;外部均衡仅通过价格或汇率变动改变贸易条件来调整,同时还受到内部均衡调整的负面影响,所以外部均衡的实现较为困难。这说明如果一个国家仅开放经常项目而资本流动受限,那么内部经济的均衡意味着外部经济的加剧失衡,除非该国选择较为严重的通货膨胀或通货紧缩。   第二,资本限制流动、固定汇率制国家若选择浮动汇率,应该首先开放资本市场,实行资本自由流动。根据对资本限制流动、浮动汇率制下的经济内外均衡分析结论,固定汇率制国家即使选择浮动汇率,如果资本流动受限,汇率浮动的幅度和时机将受影响,加之汇率对外部的调整受马歇尔勒纳条件制约,再考虑到内部均衡调整对外部均衡的反作用,该国不可能实现外部均衡。所以应首先实现资本自由流动,然后或同时选择浮动汇率制度。   第三,我国目前实行盯住汇率制(有管理的浮动汇率),采取非对称性资本限制流动,即资本流入限制低于资本流出限制。在经常项目和资本项目双顺差情况下,我国经济要想实现内外均衡较困难,单纯依靠人民币汇率浮动是不可取的。可选择的途径有:一是开放资本市场,实行资本自由流动;二是调整产业结构,缩小出口比例,选择性增加进口比例;三是人民币被迫对内贬值,即忍受高速通货膨胀;四是三管齐下,上述三个方案同时实施。否则我国将不断加剧外部失衡,积累大量低收益的外汇资产。      参考文献:   1.蒙代尔.蒙代尔经济学文集(第三卷)[M].中国金融出版社,2003   2.米德.国际收支[M].首都经济贸易大学出版社,2001   3.翁舟杰.当前我国货币政策在内外均衡中的困境[J].财经科学,2005(2)   4.孔燕.开放经济下内外均衡的实现[J].经济问题,1996(12)   5.R.A.Mundell.The Monetary Dynamics of International Adjustment under Fixed and Flexible Exchange Rates.Quart,Jour.Econ.,74,1960(5)
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在资本完全流动的小国经济中,为什么国内的利率水平与国际利率水平总能保持一致宏观作业啊。。。新教材没课本所以难找答案。。。题目是第十九章的
才嘛顶说148
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假设利率和国际利率不平衡,高利率会给国外投资者带来无风险套利机会,借低利率国家的钱投到高利率国家,当人人都这样做的时候,大量货币流出低利率国家流进高利率国家,那么高利率的国家因为大量资本的涌入,货币供给增加必定会降低其市场利率,而且之前大量热钱流入会把汇率推高,使得该国出口受阻,经济基本面恶化,央行也会要较低利率来缓解升值和出口压力,那么利率和汇率必定下降,当其和低利率国家利率一致时,投资者没有任...
首先,资本完全流动,可以类比微观经济中的“完全竞争市场”,这这样的话就可以理解为,货币,一个国家货币的价格-利率,就是一个固定不变的常数,也就说,完全竞争市场中,消费者是价格接受者,希望这样的理解方法可以为你提供一条思路,好运...
如果国内利率高于国际利率,因为资本完全流动,可以采取借入外汇买本币的方式获得无风险利润,反之亦然
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宏观经济学-第19章习题答案
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你可能喜欢就是利率变化的资本运动效应和收入变动的贸易流动效应。
2.利率调整
在传统的金本位制下,用来使国际收支恢复均衡的工具并非只有价格调整机制一种。国际收支盈余或赤字产生的另一个货币效应,在于其对短期利率以及短期私人资本流动的影响。
假设世界上只有两个国家:A国盈余,B国赤字。黄金从赤字国流向盈余国,自发引起A国货币供给增加,B国货币供给减少。在货币需求不变的情况下,A国货币供给的增加将降低国内利率,同时,B国黄金流出和货币供给的减少导致利率上升。由于国内利率的下降而国外利率上升,A国投资者会增加国外投资资金。相反,B国投资者将变卖海外投资的资产,将资金投入国内资产。
在这一过程的推动下,两国的国际收支将自动恢复均衡。由于利率引致的变化,稳定性的资本运动自发地从盈余国流向赤字国,从而,缓和了两国的国际收支失衡。尽管这种引致性的短期资本运动是暂时的,不会一直持续下去,但是,仍然促进了国际收支的自动调整过程。
3.收入调整
古典的国际收支调整理论集中于价格调整机制,把利率对私人短期资本移动的影响放在第二位。古典理论受到的一个主要批评是其几乎完全忽视了收入调整的作用。古典的经济学家虽然意识到盈余国的收入或购买力相对于赤字国会提高,这将对每个国家的进口水平产生影响,但是,在他们眼中收入效应只是价格变化的副产品。由于19世纪的黄金移动对价格和利率水平的影响微乎其微,经济学家们开始寻找固定汇率制下国际收支调整的其他解释。凯恩斯在20世纪30年代提出的收入决定理论给出了一种解释。
凯恩斯认为,在固定汇率制下,盈余国和赤字国收入变动的影响将有助于国际收支自动恢复均衡。如果国际收支长期失衡,盈余国的收入会上升,进口增加,相反,赤字国的收入将下降,进口减少。收入变化对进口水平的这些影响将扭转国际收支的失衡。
二、大国开放经济及经济波动的国际传递
(一)蒙代尔一弗莱明模型的分析
蒙代尔一弗莱明模型是由1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔和IMF经济学家弗莱明创建的。该模型应用扩展的IS-LM模型分析了在国际资本可以高速流动和不同的汇率制度条件下,财政政策和货币政策的有效性问题。蒙代尔认为,在开放经济中,一个小 211
国的贸易量无法影响世界贸易总量,因此,该国只能是世界贸易品价格和国际资本利率的接受者而非制定者,该国政府在运用财政政策和货币政策实现内部和外部均衡时,可能会带来一个问题,就是为了同时实现内、外部均衡,需要调控政策寻求一个既定的利率水平。然而,在国际资本可以完全自由流动的情况下,利率水平的变动会影响私人部门的投资支出,从而,改变总需求和国民生产总值。这意味着,如果一个既定的利率水平是不合理的,即使该国经济内、外部均达到了均衡水平,国民生产总值的构成也不会是合理的。蒙代尔—弗莱明模型是以小国经济作为假设条件的,并在此基础上得出两个重要结论:
1.在资本完全流动的情况下,货币政策在固定汇率下是无效的
扩张性的货币政策将会引起利率的下降,但在资金完全流动的情况下,本国利率的微小的、不引入注意的下降都会导致资金的迅速流出,这立即降低了外汇储备,抵消了扩张性货币政策的影响。也就是说,此时的货币政策甚至在短期也难以发挥效应,政府完全无法控制货币供应量,也就是说,此时的货币政策是无效的。如图12-1
的货币政策效应分析
的财政政策效应分析
固定汇率下,资金完全流动时
浮动汇率下,资金完全流动时
2.同样也是在资本完全流动的情况下,财政政策在浮动汇率下也是无效的
财政扩张造成的本国利率上升,会立刻通过资金的流入而造成本币升值,这将会推动IS′曲线左移,直至返回原有位置,利率水平重新与世界利率水平相等为止。此时与期初相比,利率不变,本币升值,收入不变。需要指出的是,此时收入的内部结构发生变化,财政政策通过本币升值对出口产生了完全挤出效应,即财政支出增加造成了等量的出口下降,可见,此时的财政政策是完全无效的。如图12-2所示。
然而,这两个结论在大国经济中都是不能完全成立的,为此,需要放松蒙代尔—弗莱明模型关于小国经济的假设,来看一看以上两个结论在大国经济情况下会发生什么样的变化。
(二)蒙代尔—弗莱明的货币政策与大国经济
就货币政策而言,在大国经济场合,一国货币供给的增加将导致整个世界货币供给的增加,以致在本国利率下降的同时,也将引起世界利率水平的下降。这样,大国的扩张性货币政策在资本完全流动的情况下,就不再是无效的了。
对此,可以将小国经济与大国经济下的调整过程比较分析如下:
在小国经济场合,一国采取扩张性货币政策将引起国内信贷的增加与利率的下降,随着本国利率的下降,本国资本将会外流,这样,国内信贷的增加与因资本外流而造成的货币供给的下降会相互抵消,从而,扩张性货币政策对本国的收入是没有影响的。
然而,在大国经济场合,情况就不相同了。当一个大国采取扩张性的货币政策时,它不仅会引起本国利率的下降,而且,也会同时引起世界利率的下降,这样,就不会产生小国经济下的那种资本外流的问题,结果大国货币供给的增加将对总需求,进而对总供给,直至对本国的就业与产出产生直接或间接的影响,因而,是能够带来收入效应的。
(三)蒙代尔—弗莱明的财政政策与大国经济
在蒙代尔—弗莱明假设的小国经济中,当资本为完全流动,而汇率又为可浮动时,扩张性的财政政策是没有收入效应的。这是因为扩张性的财政政策在增加产出的同时也会引起本国利率的上升,国内利率的上升又会吸引外国资本的流入,导致储备的增加与本国货币的升值,结果本国的出口会下降,进口则会增加,它们合力作用的结果,将足以抵消由扩张性财政政策所引起的产出增加,因而,本国的就业与产出可能保持不变。
然而,在大国经济中,以上的调整过程就会发生变化,从而,大国的一项扩张性财政政策也是可以产生收入效应的。对此,我们可以描述如下:
与小国经济场合的情况一样,大国的一项扩张性财政政策首先也会引起国际收支一般均衡模型中的IS曲线的右移。与此同时,本国的利率也会像小国经济时一样趋于上升,这在资本完全可流动情况下自然也要引起外国资本的流入。随着外国资本的流入,在汇率又可浮动时,本国的货币也将出现升值倾向。本国货币的升值又会像小国经济时那样,直接导致出口的下降与进口的增加。至此,可以说,大国经济与小国经济还没有任何不同之处,但是,接下来的调整就完全不同了。在大国经济场合,大国进口的增加会刺激外国产出的增加,进而,导致外国收入及对大国产品的需求增加,这样,大国因利率上升,资本流入与本国货币升值而出现的出口下降趋势就会被大国特有的这种乘数效应所遏制。结果,在小国经济中无效的扩张性财政政策,在大国经济中却能产生相当大的收入效应。
三、吸收分析
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