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2014年《财务管理》考试真题及答案解析（综合题）
15:24:25东奥会计在线字体：
　　2014年中级会计职称考试之《财务管理》考试真题及答案解析
　　（综合题）
　　2.乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：
　　资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择；
　　A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%，生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。
　　B方案生产线的购买成本为200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时净现值为3228.94万元。
　　资料二：乙公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如表5所示：
　　表5货币时间价值系数表
（P/F，12%,n）
（P/A，12%,n）
　　资料三：乙公司目前资本结构（按市场价值计算）为：总资本40000万元，其中债务资本16000万元（市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%），普通股股本24000万元（市价6元/股，4000万股），公司今年的每股股利（DO）为0.3元，预计股利年增长率为10%.且未来股利政策保持不变。
　　资料四：乙公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择；方案一为全部增发普通股，增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。
　　要求：
　　（1）根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标：
　　①投资期现金净流量；②年折旧额；③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量；④生产线投入使用后第6年的现金净流量；⑤净现值。
　　（2）分别计算A、B方案的年金净流量，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。
　　（3）根据资料二，资料三和资料四：
　　①计算方案一和方案二的每股收益无差别点（以息税前利润表示）；②计算每股收益无差别点的每股收益；③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。
　　（4）假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：
　　①乙公司普通股的资本成本；②筹资后乙公司的加权平均资本成本。
　　【参考答案】
　　①投资期现金净流量NCFO=-（）=-8400（万元）
　　②年折旧额=7200×（1-10%）/6=1080（万元）
　　③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量NCFl-5=（）×（1-25%）
　　+80（万元）
　　④生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6=00×10%=4500（万元）
　　⑤净现值=-×（P/A,12%,5）+4500×（P/F,12%,6）
　　=-×3.×0.（万元）
　　（2）A方案的年金净流量=3180.08/（P/A，12%，6）=.（万元）
　　B方案的年金净流量=3228.94/（P/A，12%，8）=.（万元）
　　由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此乙公司应选择A方案。
　　①（EBIT-16000×8%）×（1-25%）/（）=（EBIT-100×10%）×（1-25%）/4000
　　EBIT=（-）/（）=4400（万元）
　　②每股收益无差别点的每股收益=（×8%）×（1-25%）/（）=0.45（元）
　　③该公司预期息税前利润4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润，所以应该选择财务杠杆较大的方案二债券筹资。
　　①乙公司普通股的资本成本=0.3×（1+10%）/6+10%=15.5%
　　②筹资后乙公司的加权平均资本成本=15.5%×24000/（）+8%×（1-25%）×16000/（）+10%×（1-25%）×7200/（）=11.06%。
　　【知识点】净现值、年金净流量、资本成本、资本结构
　　【东奥相关链接】
　　本题与闫华红基础班30讲5-18、33讲例6-2相似；
　　与田明基础班29讲知识点资本结构优化、32讲例题6-2相似；
　　与轻一352页综合题1第（4）问、129页综合题5、161页综合题1相似；
　　与轻二161计算题10、168综合题5相似；
　　与轻四19页综合题2（3）、35页综合题1（4）、52页综合题1相似；
　　与模拟试题（一）综合题第1题相似；
　　与模拟试题（二）计算题1、综合题2相似；
　　与模拟试题（三）综合题2相似；
　　与第5章单元测试计算分析题2和综合题相似；
　　与第6章单元测试计算题1相似；
　　与阶段测评班（二）计算题2和3相似；
　　与课后作业第5章计算题4和综合题相似；
　　与课后作业第6章综合题相似。
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责任编辑：娜写年华
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