【公司】任正非：一切听从顾问，不服从开除？！
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【公司】任正非：一切听从顾问，不服从开除？！
失败的企业都是相似的，成功的企业都有各自成功的道理。在华为近30年的成长历程中，有一个角色不容忽视，也是华为成长中一个十分重要的见证方——那就是华为的外部顾问“管理咨询”智囊团。今天，请跟随我们一探究竟！ 1998年，成立仅十年的华为引入IBM参与华为IPD和ISC项目的建立，其手笔之大，决心之强烈，是当时业内少见。除了IBM，华为还曾聘请过埃森哲、波士顿咨询公司、普华永道、美世和合益的咨询师，5年期间共计花费4亿美元升级了管理流程。一、初体验：华为与IBMIBM曾经向华为提供西方管理技能培训，并在华为的产品中融入了自己的技术，帮助其从一家本土企业成长为跨国公司。自1990年代末以来，IBM的咨询师便一直与华为合作，目前仍在一些关键项目上为其提供帮助。2000年，这两家公司宣布合作开发网络设备。2011年，IBM建议华为向智能手机和平板电脑领域扩张，该业务已于2011年为华为贡献了五分之一的营收。1998年，华为还不太为公众所知，IBM在开始为华为做咨询顾问时，请华为介绍一下组织机构，看到组织图都画得有点乱；而现在去新展厅看看，展板上的介绍、图示、标识等方式都进步很大。当华为还在南山科技园时，对IBM顾问的介绍是：华为跟西方某某公司合作开发什么产品，华为为能与他们合作而感到自豪；而现在，华为是自己开发了产品，提供技术来让别人去做。IBM在华为进行这些顾问项目时，人数最多达到270人，平时也有20－30人。为华为提供服务的顾问有两类，一类是专职顾问（consultants），对策略、方法、流程有深刻的认识；一类是实际从业者，有丰富实践经验的人（Practitioners）。一些华为同事看待IBM顾问，也是有倾向性的，他们更喜欢的是IBM从事业务工作有实践经验的项目人员，认为他们可以很快地把自己的经验用过来，效果明显。而对于专职的顾问，大家却不太喜欢，认为顾问不如实际从业者，不能迅速产生输出。每人的经验都不同，没有哪个重要不重要，因为他们的所长不一样。比如，顾问一般沟通能力、表达能力比较好，他可以说出来怎么做以及为什么要这样做；而实际从业者和具体实施的人，他们对实际情况熟悉，但为什么这样做却不一定很深入地理解，两类顾问如何彼此很好地配合，并且能发挥作用，确实是最难的。我们需要两方面的人合作，不要分彼此。任正非多次说过要重视流程：企业的人是会流动、会变的，但流程和规范会留在华为，必须有一套机制，无论谁在管理公司，这种机制不因人而变。但是流程本身是死的，而使用它的人是活的，需要人对流程的理解。而对流程了解比较多的是管理者，只有他们而非基层人员，才清楚为什么这样设定流程。IPD流程本身不是最有价值的，它的管理理念才最有价值。华为的各级管理者如何管理IPD，他们的理念如何，是要大家去体会和学习的，如果人不改变，流程就是没有用的，就不能深刻理解任总讲话的真实含义。所以要先看自己是否愿意改变？如果不改，顾问也帮不上什么。二、加强客户关系：华为与埃森哲2007年开始，华为聘用埃森哲启动了CRM(客户关系管理)，加强从“机会到订单，到现金”的流程管理。2008年，华为与埃森哲对CRM体系进行重新梳理，打通从“机会到合同，再到现金”的全新流程，提升了公司的运作效率。2014年10月，华为和埃森哲已正式签署战略联盟协议，共同面向电信运营商和企业信息与通信技术（ICT）两大市场的客户需求开发并推广创新解决方案。华为轮值CEO徐直军对此表示：“在现实世界与数字世界加速融合的时代，任何单独一家企业都很难满足客户的所有需求。企业需要开放合作，整合优势资源和能力，共同助力客户成功。与埃森哲的合作，将进一步加强华为在企业ICT市场的能力，使我们在丰富的产品组合基础上，为企业和运营商客户提供更多创新的软件和服务解决方案，帮助其提升效率和增加收入。”三、规范的HR机制——华为与Hay Group1997年,任正非开始谋划人力资源开发与管理系统的规范化变革。在世界顶尖咨询公司美国合益集团(Hay Group)的帮助下,华为逐步建立并完善了职位体系、薪酬体系、任职资格体系、绩效管理体系,以及各职位系列的能力素质模型。在此基础上,华为逐渐形成了自己成熟的干部选拔、培养、任用、考核与奖惩机制。早期，Hay Group帮华为设计了三张表格，用来客观评价正常情况下每个岗位的能力要求、风险和责任度，每一个岗位对应相应的级别，从而建立起了25级的薪酬架构体系。这样就实现了公司内部价值分配的相对公平。其核心包括以下三个方面。在职务晋升上，任正非提出“要让最有责任心的人担任最重要的职务”。这里所说的“责任心”,不是传统意义上的对领导个人负责,而是对事物、对工作结果的负责,并以绩效目标的改进作为晋升的主要依据。在薪资问题上,任正非提出我们“决不羞羞答答”,而是“坚定不移地向优秀员工倾斜”。具体做法是：以能力、贡献和岗位的重要性来确定员工的报酬,使那些认真负责、业绩出众的员工能得到丰厚的回报。在股权分配上,员工的持股份额根据“才能、责任、贡献、工作态度、风险承诺”等情况综合确定,从而形成了优秀员工集体控股、骨干员工大量持股、低级员工适当参股的股权分配格局。三者综合起来就形成了这样的效果：你想晋升吗？你想加薪吗？你想增加持股比例进而实现股权致富的梦想吗？那就认真学习、努力工作、以身作则、提高绩效吧!更为关键的是,在规范的HR机制之下,华为的人力资源部每天可以对数万名员工进行精确的绩效考核,这使得人力资源配置、职务晋升、加薪、配股等关键问题逐步摆脱了人为因素的影响,从而使敏感问题不再敏感,各类能人志士所渴望的“公平竞争”也因此而水到渠成。网传一句话“华为员工爱加班，因为分赃分得好”，这和其人力资源的科学管理是分不开的。四、组织管理——华为与华为基本法从《华为基本法》开始，任正非对企业外脑的利用程度之高，在中国企业里是罕见的。任正非说，创业初期，谁干得好谁干得坏，他脑子里清清楚楚。人多了以后，没办法对所有人评价了，没有判断的标准，老板也不敢把权力下放。那时华为内部有种说法，老板就像天上的鸟，越飞越高，老板说的话让人越来越听不懂，下面人天天琢磨。一个组织如果没有共同的语言、目标、是非标准，大量新人进来就会稀释公司文化。以彭剑锋为首的几位教授是起草了《华为基本法》，目的就是统一思想，达成共识。通过这一个过程，使得高层管理团队达成了共识，形成了统一的意志。现在华为高层的经营管理团队（EMT）成员都是当年《华为基本法》形成过程的主要参与者。那么《华为基本法》的精髓是什么呢？力出一孔，利出一孔。任正非在2013年新年献词中写道：“我们这些平凡的15万人25年聚焦在一个目标上持续奋斗，从没有动摇过。就如同在高压下从一个小孔中喷出来的水可以切割钢板，从而取得了今天这么大的成就。”这就是“力出一孔”的威力！聚焦战略就是要提高在某一方面的世界竞争力。他证明，不需要什么背景，也可以进入世界强手之林。而关于“利出一孔”，可以说是华为干部政策的底线。任正非的原话是这样的：我们坚持利出一孔的原则，EMT宣言，就是表明我们从最高层到所有的骨干层的全部收入，只能来源于华为的工资、奖励、分红及其他，不允许有其他额外的收入。从组织上、制度上，堵住了从最高层到执行层的个人谋私利，通过关联交易的孔，掏空集体利益的行为。除了以上列出的几家外部顾问公司，华为还与德国国家应用研究院（FhG）合作，对其生产工艺体系进行设计，建立了严格的质量管理和控制体系。同时，华为与PWC、毕马威、德勤等合作，完善了其核算体系、预算体系和审计体系流程。华为在品牌管理上与奥美、正邦的合作，在战略咨询、客户满意度调查、股权激励等方面与多家国际管理咨询公司合作，使其在多方面借用外脑，实现全面的成长。五、信任先行——一切要听外部顾问的华为雇佣管理咨询顾问的时候，并不能够完全为公司内部的元老接受，一来华为内部的员工自己也是名校MBA、多年职业经理，其管理理念并不少；二来华为的发展速度与业绩是元老亲自做出来的，连外企对手们也不敢小瞧。公司内部员工瞧不上外部顾问，是外部顾问初进公司最普遍的现象。而任正非那时对团队的指示是：一切听顾问的！不服从、不听话，耍小聪明的，开除出项目组，降职、降薪处理。那是因为，任正非远在签顾问合同之前已完成了信任程序。在参观IBM总部，与IBM作管理交流时，早已投下了信任票。那年任正非回到公司后写了一篇文章《我们向美国人民学习什么》，其实也就是说我们向以IBM为代表的世界级公司学习什么。之后不到半年,把IBM顾问请了过来。任正非不允许其团队在老师请进门后，玩顽童戏师的游戏，因为他知道那是浪费公司资源。不像一般的企业，请进来后挑战，华为请顾问是信任在前。要么不请，请进来不信任，还不如不请。拜神不信，一定不灵，而且会亵渎。所以不信就不要拜，拜了就要信。另外，华为请顾问是由任正非本人完成信任考察，而不是文武百官。这就是信任由上，咨询是老板工程，大脑下决心要吃的药，常常是味蕾所拒绝的。怎么可能有令企业上上下下都满意的顾问呢？一些企业请顾问，进门三盘，上堂四考，动不动就是PK挑战。其实，顾问工作的特殊性注定了他不是一个供应商或服务员。顾问，是启智者。如果客户没有了拜师心态，神仙也没法让你改变。杯中不空，如何倒进水呢？结 语西班牙电信前高管特雷弗·海利(Trevor Healy)曾表示，由于华为的管理能力源自西方企业，导致美国政府颇为尴尬。“你不能先教给别人如何走向市场，然后等到他们真的走向市场时，再埋怨他们。”法国电信CEO史蒂芬·理查德(Stephane Richard)表示，西方风格的管理和客户关系使得华为成为了一家棘手的竞争对手。“他们的研发能力很强，”他说，“管理人员也很能干。”华为的成功，不单单是其老板任正非有多么强，也不只是因为他有最好的团队，还有充分借用外部智慧，“专业的事，让专业的人做”，才得以让本土的华为，成长为国际巨头。来源：华友生活本期编辑：刘佳
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这就是并购从业者们眼中的中国地图
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《这就是并购从业者们眼中的中国地图》的精选文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《这就是并购从业者们眼中的中国地图》 精选一文章综合自一起学私募、天使茶馆（改编）、等阅读本文需要消费你 4 分钟图中的小红点点，代表的多是中国资本浓度最高的地理坐标。（密集恐惧症者请下车，沿原路返回）1通过地图上的红点可以清晰的看到，自从国务院办公厅在 2015 年 3 月 2 日发布《国务院办公厅关于发展推进大众创新创业的指导意见 国办发〔2015〕9 号》文件以来，中国的机构就如雨后春笋般茁壮成长，在全国各地开花。无论多么偏远、甚至经济不发达的地区，大家都在谈论「双创」。如今谁要是出门不谈论投融资，那简直就像满清时代之前穿越回来一样。有风投教父之称的阎焱就曾经公开表示，「建议不要用搞运动的方式来搞创新，建议政府应自觉作裁判，应发掘更有效的方式提高中国的创新力」。2VC 机构先说 VC。VC 在中国，一段时间成了风险代名词，其实 VC 应该翻译为，这种资本机构主要偏中期一些的创业公司。体现在创业公司的融资轮次中，就是 A 轮、B 轮…有的企业融资轮次非常多，像京东，在
之前，就融资了 7 次，到 G 轮。当然一般子啊 C 轮以后，一般就轮到 PE 接手了，后面讲。VC 和 VC 之间肯定是竞争对手的关系，也逃不出同行相轻的自然法则。但是，在很多实际的中，不少 VC 喜欢。所以读者们经常会看到某条新闻这么播报，《XX 企业获得 XX 轮 XX 美资，XX 领投，XX、XX 等跟投》。VC 机构联合投资，也是分摊风险的一种常规做法。但是中国的 VC 机构们，一般比较懒，如果有一线 VC 领投，其余跟投的机构尽调很多都是走过场。这也造成了，行业的 VC 同质化比较严重。之前曾有媒体报道，中国的 VC ，约有 90% 都是相同，只有 10% 是各家的特色。因此，关注一家 VC 机构，只要看它 10% 有市场特色的那部分，基本就能了解个大概。目前中国的 VC 机构，主要分为两种，一种是，一种是。早期老牌的 VC 们，全部是美元基金，比如 IDG 资本、。那个阶段，中国的 A 股和新三板等资本市场，不允许亏损企业 IPO，所以早期中国的互联网企业，一般都跑去美国纳斯达克或者纽交所 IPO，美元基金更方便退出。随着 VC 机构们不断的本土化以及一些国际因素影响，在过渡期，很多美元基金开始募资人民币基金。这个阶段比较复杂，还有一条比较重要的原因，中国资本市逐步场放开互联网企业 IPO 的条件，允许亏损企业 IPO，人民币基金开始大行其道。很多的本土纯人民币 VC 开始诞生，他们只募集人民币基金。因为企业可以在国内上市，退出也方便，犯不着再走国际通道。3PE 机构PE 机构们在中国投资行业发展的早期，专门投资哪些 Pre-IPO 企业。他们一般也被称为「」。这个阶段的创业公司融资，主要是为了 IPO 做准备。随着 Pre-IPO 项目的减少，以及中国的暂停事件，很多投资机构开始布局早期基金比如做 VC 基金，即市场上称为的「投资前移」。PE 机构之间的竞争也很激烈，而且他们的体量一般都非常庞大，十几上百亿亿美金的总管理规模，那都是小 Case。如果遇到想阿里巴巴、京东这类巨无霸式的 IPO，所需要的基金更多，一家 PE 消化不了，就会出现两家或多家 PE 机构共同投资。PE 机构们一般的投资回报都是旱涝保守，很多的散户韭菜们非常眼馋这一点。PE 们在 IPO 前死命拼抢融资份额，在创业公司 IPO 后，一方面又快速的抛出所持股份，赚取股价差价。当然 PE 也有失手的时候。万一企业 IPO 后，股价一路下跌，PE 们脸色也会很难看。不过这种情况不多见。4在最早的时候，很多山西煤老板也做天使投资，不过金额都不大，而且全是投资朋友。那会儿中国的FA产业还没兴起，尽调也不懂，全靠个人眼光和江湖义气，颇有投名状的意味。2013 年曾有小道消息报道，一位创业者搞砸了项目，让一位煤老板的 1000 万泡了汤。这位煤老板为了追债，竟然发布追杀令，逼迫创业者还钱，最后好像也没追回去。中国目前的天使投资圈子主要分为两类，一类是机构天使，比如真格基金、英诺天使、京北投资等；还有一类是个人天使，军、薛蛮子等是个人天使中的佼佼者，还有红杉中国的沈南鹏，他早年也做过个人天使投资，那会儿也没想到会成为今天的 VC 届一哥。雷军成名比较早，在金山期间已经实现了财务自由。据他自己将，早年挣了很多钱，不知道怎么办。就学别人，但是自己对金山很了解，做投资基本是一窍不通，那会儿中国懂天使投资的人似乎只有两位数，不像现在，基本人人都对有些了解。反正也不懂，就投身边的朋友，找熟人。不知道那时候转账不方便还是怎么回事，雷军投资时，都是用麻袋装现金。跟朋友谈妥之后，付款都是拎着麻袋就去了，一麻袋一麻袋的做投资。5FA（财务顾问）某微信群里天天都有人在喊，某某项目很不错，有没有兴趣看看，或者找人给他推荐优质项目。他们很多就是 FA，看微信头像都是一水儿的职业装，很精神。从无到有，中国的 FA 们这几年发展迅猛，财务顾问中比较知名的机构有、、投中资本等。他们对投融资的非常深，而且有很多独门的方法论，感兴趣的朋友可以去学习下。他们对中国整个的市场环境和企业情况了解的令人发指。一篇深度报告看下去，基本就能对一个行业了解的八九不离十。大家都知道市场经济法则，20% 的人赚走了 80% 的钱。照此类比的话，这帮人就是那 20% 中的 20%。FA 两头对接的都是精英阶层，一边是手握重机构，一边是中国最负创造力的创业者们。他们都是中国市场经济中的头部人群。6LP对资本追根溯源，我们会发现：创业者融资，找 VC/PE、天使投资，那么投资机构的钱也不是大风刮来的，他们得找 LP 募资。LP 的钱从哪里来呢？说道这里不得不说，中国 LP 的构成人群。他们主要是、、、银行、财力雄厚企业（阿里、腾讯等），富有的个人或等。举个简单的例子，（PE 机构）就管理者 50 亿。中国近些年的经济成就举世瞩目，大环境之下，很多私人企业的创始人及其家族积累了大量财富。胡润研究院发布数据显示，超过 130 万，这些钱的主人都是 LP 的生力军。7会计师事务所，主要作为投融资时的第三方服务商存在。虽然身份是服务员，会计师却对经手的每一家企业的财务情况了如执掌。所以要想了解一家企业的资金状况，找个相关领域会计师，一问便能摸底，前提是不能涉密、泄密。世界上著名的四个会计师事务所，江湖人称「四大」：普华永道（PwC）、德勤（DTT）、毕马威（KPMG）、安永（EY）。这四大会计事务所的雇员，每年都在全球各地往来频繁，被称为「空中飞人」。他们外表装扮的精致入微，OL 套装光鲜，走街过巷那就是一道亮丽风景线，追求者众多…殊不知，在这些顶着光线外表的「会计狗」们，工作繁重，压力爆表，任何细微的财务数字差错，都意味着之前若干天的熬夜毫无价值。8律师事务所这类律师并不是天天忙着打官司，而是忙碌着审查设计相关企业业务的法律风险。不同机构雇佣律师的工作目标不同，经常以第三方被雇佣者的形式存在。比如一家，想要了解一家 GP 的和实际操作中的法律风险，那他就是在为 LP 服务。如果一家 GP 想要尽调一家创业公司，为投资做准备。律师们就要马不停蹄的审计这家创业公司的各项业务、约谈的等。这时他被 GP 雇佣，为 GP 服务。免责声明：转载内容仅供读者参考。如您认为本公众号的内容对您的知识产权造成了侵权，请立即告知，我们将在第一时间核实并处理。《这就是并购从业者们眼中的中国地图》 精选二今天的小红点点，代表的多是中国资本浓度最高的地理坐标。（密集恐惧症者请下车，沿原路返回）1、投资机构通过地图上的红点可以清晰的看到，自从国务院办公厅在日发布《国务院办公厅关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见 国办发〔2015〕9号》文件以来，中国的风险投资机构就如雨后春笋般茁壮成长，在全国各地开花。无论多么偏远、甚至经济不发达的地区，大家都在谈论“双创”。如今谁要是出门不谈论投融资，那简直就像满清时代之前穿越回来一样。有风投教父之称的阎焱就曾经公开表示，“建议不要用搞运动的方式来搞创新，建议政府应自觉作裁判，应发掘更有效的方式提高中国的创新力。2、VC机构先说VC。VC在中国，一段时间成了风险投资的代名词，其实VC应该翻译为创业投资，这种资本机构主要投资偏中期一些的创业公司。体现在创业公司的融资轮次中，就是A轮、B轮…有的企业融资轮次非常多，像京东，在IPO之前，就融资了7次，到G轮。当然一般子啊C轮以后，一般就轮到PE接手了，后面讲。VC和VC之间肯定是竞争对手的关系，也逃不出同行相轻的自然法则。但是，在很多实际的投资案例中，不少VC喜欢联合投资。所以读者们经常会看到某条新闻这么播报，《XX企业获得XX轮XX美金融资，XX领投，XX、XX等跟投》。VC机构联合投资，也是分摊风险的一种常规做法。但是中国的VC机构们，一般比较懒，如果有一线VC领投，其余跟投的机构尽调很多都是走过场。这也造成了，中国投资行业的VC同质化比较严重。之前曾有媒体报道，中国的VC投资项目，约有90%都是相同，只有10%是各家的特色。因此，关注一家VC机构，只要看它10%有市场特色的那部分，基本就能了解个大概。目前中国的VC机构，主要分为两种，一种是美元基金，一种是人民币基金。早期老牌的VC们，全部是美元基金，比如IDG资本、红杉资本。那个阶段，中国的A股和新三板等资本市场，不允许亏损企业IPO，所以早期中国的互联网企业，一般都跑去美国纳斯达克或者纽交所IPO，美元基金更方便退出。随着VC机构们不断的本土化以及一些国际因素影响，在过渡期，很多美元基金开始募资人民币基金。这个阶段比较复杂，还有一条比较重要的原因，中国资本市逐步场放开互联网企业IPO的条件，允许亏损企业IPO，人民币基金开始大行其道。很多的本土纯人民币VC开始诞生，他们只募集人民币基金。因为企业可以在国内上市，退出也方便，犯不着再走国际通道。3、PE机构PE机构们在中国投资行业发展的早期，专门投资哪些Pre-IPO企业。他们一般也被称为“基石”。这个阶段的创业公司融资，主要是为了IPO做准备。随着Pre-IPO项目的减少，以及中国发行的暂停事件，很多投资机构开始布局早期基金比如做VC基金，即市场上称为的“投资前移”。PE机构之间的竞争也很激烈，而且他们的体量一般都非常庞大，十几上百亿亿美金的总管理规模，那都是小Case。如果遇到想阿里巴巴、京东这类巨无霸式的IPO，所需要的基金更多，一家PE消化不了，就会出现两家或多家PE机构共同投资。PE机构们一般的投资回报都是旱涝保守，很多的散户韭菜们非常眼馋这一点。PE们在IPO前死命拼抢融资份额，在创业公司IPO后，一方面又快速的抛出所持股份，赚取股价差价。当然PE也有失手的时候。万一企业IPO后，股价一路下跌，PE们脸色也会很难看。不过这种情况不多见。4、天使投资在最早的时候，很多山西煤老板也做天使投资，不过金额都不大，而且全是投资朋友。那会儿中国的FA产业还没兴起，尽调也不懂，全靠个人眼光和江湖义气，颇有投名状的意味。2013年曾有小道消息报道，一位创业者搞砸了项目，让一位煤老板的1000万泡了汤。这位煤老板为了追债，竟然发布追杀令，逼迫创业者还钱，最后好像也没追回去。中国目前的天使投资圈子主要分为两类，一类是机构天使，比如真格基金、英诺天使、京北投资等；还有一类是个人天使，雷军、薛蛮子等是个人天使中的佼佼者，还有红杉中国的沈南鹏，他早年也做过个人天使投资，那会儿也没想到会成为今天的VC届一哥。雷军成名比较早，在金山期间已经实现了财务自由。据他自己将，早年挣了很多钱，不知道怎么办。就学别人做投资，但是自己对金山很了解，做投资基本是一窍不通，那会儿中国懂天使投资的人似乎只有两位数，不像现在，基本人人都对投资知识有些了解。反正也不懂，就投身边的朋友，找熟人。不知道那时候转账不方便还是怎么回事，雷军投资时，都是用麻袋装现金。跟朋友谈妥之后，付款都是拎着麻袋就去了，一麻袋一麻袋的做投资。5、FA（财务顾问）某微信群里天天都有人在喊，某某项目很不错，有没有兴趣看看，或者找人给他推荐优质项目。他们很多就是FA，看微信头像都是一水儿的职业装，很精神。从无到有，中国的FA们这几年发展迅猛，财务顾问中比较知名的机构有华兴资本、汉能投资、投中资本等。他们对投融资行业研究的非常深，而且有很多独门的方法论，感兴趣的朋友可以去学习下。他们对中国整个的市场环境和企业情况了解的令人发指。一篇深度报告看下去，基本就能对一个行业了解的八九不离十。大家都知道市场经济法则，20%的人赚走了80%的钱。照此类比的话，这帮人就是那20%中的20%。FA两头对接的都是精英阶层，一边是手握重金投资机构，一边是中国最负创造力的创业者们。他们都是中国市场经济中的头部人群。6、LP对资本追根溯源，我们会发现：创业者融资，找VC/PE、天使投资，那么投资机构的钱也不是大风刮来的，他们得找LP募资。LP的钱从哪里来呢？说道这里不得不说，中国LP的构成人群。他们主要是公司、保险公司、基金公司、银行、财力雄厚企业（阿里、腾讯等），富有的个人或家族基金等。举个简单的例子，鼎晖投资（PE机构）就管理者50亿社保基金。中国近些年的经济成就举世瞩目，大环境之下，很多私人企业的创始人及其家族积累了大量财富。胡润研究院发布数据显示，中国超过130万，这些钱的主人都是LP的生力军。7、会计师事务所会计师事务所，主要作为投融资时的第三方服务商存在。虽然身份是服务员，会计师却对经手的每一家企业的财务情况了如执掌。所以要想了解一家企业的资金状况，找个相关领域会计师，一问便能摸底，前提是不能涉密、泄密。世界上著名的四个会计师事务所，江湖人称“四大”：普华永道（PwC）、德勤（DTT）、毕马威（KPMG）、安永（EY）。这四大会计事务所的雇员，每年都在全球各地往来频繁，被称为“空中飞人”。他们外表装扮的精致入微，OL套装光鲜，走街过巷那就是一道亮丽风景线，追求者众多…殊不知，在这些顶着光线外表的「会计狗」们，工作繁重，压力爆表，任何细微的财务数字差错，都意味着之前若干天的熬夜毫无价值。8、律师事务所这类律师并不是天天忙着打官司，而是忙碌着审查设计相关企业业务的法律风险。不同机构雇佣律师的工作目标不同，经常以第三方被雇佣者的形式存在。比如一家母基金，想要了解一家GP的基金材料和实际操作中的法律风险，那他就是在为LP服务。如果一家GP想要尽调一家创业公司，为投资做准备。律师们就要马不停蹄的审计这家创业公司的各项业务、约谈合伙人的等。这时他被GP雇佣，为GP服务。文章来源于网络，如有侵权，联系立删。《这就是并购从业者们眼中的中国地图》 精选三GP、LPⅠ 普通合伙人（General Partner，GP）大多数时候，GP，LP是同时存在的。而且他们主要存在在一些需要大额度资金投资的公司里，比如（PE，Private Equity），（Hedge Fund），风险投资（Venture Capital）这些公司。你可以简单的理解为GP就是公司内部人员。话句话说，GP是那些进行以及公司内部管理的人。举个例子：现在A共有GP1，GP2，GP3，GP4四个普通合伙人，他们共同拥有投资公司A的100％股份。因此投资公司A整体的盈利，分红亏损等都和他们直接相关。 如果还不明白的话，举个简单例子，在创新工场当中，李开复先生则是一个经典的普通合伙人了。Ⅱ 有限合伙人（Limited Partner，LP）我们可以简单的理解为出资人。很多时候，一个项目需要投资上千万乃至数个亿的资金。（大多数投资公司，旗下都会有很多个不同的项目）而投资公司的GP们并没有如此多的金钱——或者他们为了分摊风险，因此不愿意将那么多的公司资金投资在一个项目上面。而这个世界上总有些人，他们有很多很多的现金，却没有好的——放在银行吃利息在金融界可是个纯粹的亏钱行为。于是乎，LP就此诞生了。LP会在经过一连串手续以后，把自己的钱交由GP去打理，而GP们则会将LP的钱拿去投资项目，从中获取利润，双方再对这个利润进行分成。这是现实生活中经典的“你（LP）出钱，我（GP）出力”的情况。为了让大家能有一个更全面的了解，我接下来会讲述一些关于LP在整个过程中所需要做的事情。在美国，绝大多数情况下，LP都有一个最低——这个数字一般是600万美金，中国的话我目前了解大多都是600万人民币。换句话说，如果你没办法一次性投资到600万的资金的话，别人连入场机会都没有。此外，为了避免一个LP注资过多，大多数公司也会有一个最高投资额度——常见的则是由1000万至2000万不等。但这个额度不是必然的，如果LP本身实力比较强大，甚至可以在中给与帮助的，数个亿的投资额度也是可以看得到的。此外，一般LP的资金都会有一个锁定周期（Lock-UpPeriod），一般为一年至数年不等。为的是确保投资的持续性——换言之，如果你给公司投资了600万，你起码要一年以后才可以将钱取出来。Ⅲ 那么GP是如何获取利润的呢？在美国，公司普遍是遵循2/20收费结构（two andtwenty fee structure）——也就是2％的管理费（management fee）以及20％的额外收益费（outperformance fee）。（2/20结构在08金融风暴以后被一些公司打破了，但毕竟不是常规。而且打破结构的公司并没有做的特别优秀的案例）。为了让大家能够更好地理解，下面我们又来案例分析：假设LP1投资了600万去投资公司A，一年之后LP1额外收益了100万。那么LP1需要上缴给投资公司A的费用将会是：600万*2％+100万*20％=32万即LP1最终可以获益68万，投资公司A则可以获益32万。顺带一提的是，不管赚钱还是亏钱，那2％的管理费都是非交不可得。而额外收益费则必须要赚钱了以后才会交付。而在中国，目前来说并不是所有公司都有收2％的管理费用。但20％的额外收益费是基本一致的。（最低的我曾经听说过15％并且无2％管理费的，但资金规模并没有太大，估计勉强接近一个亿。）天使投资、VC、PE及IB为了让大家有个更加直观的了解，将会顺便讲上Angel Investor以及IB，因为他们正好表示了投资者的四种阶段。在解释这四个名词之前，先将他们按照投资额度从小到大排序，他们分别是：1、天使投资（Angel）2、风险投资（Venture Capital，VC）3、金（Private Equity，PE）4、（Investment Banking，IB）下面将会开始逐个进行介绍，但是接下来提到的资金额度只是一个大概的均值，不是一个绝对值，切勿以单纯的以投资额度去判定一家公司是什么天使还是风投或者其他。Ⅰ 天使投资（Angel Investment）大多数时候，天使投资选择的企业都会是一些非常非常早期的企业，他们甚至没有一个完整的产品，或者仅仅只有一个概念。打个比方，我有个朋友，他的毕业设计作品是一款让人保持清醒的眼镜，做工非常粗糙，完全不能进入市场销售。但他凭借这个概念以及这个原型品在美国获得了天使投资，并且目前正在该天使投资的深圳某孵化器工作室进行开发研究。而天使投资的投资额度往往也不会很大，一般都是在5-100万这个范围之内，换取的股份则是从10％-30％不等。单纯从数字上而言，美国和中国投资额度基本接近。大多数时候，这些企业都需要至少5年以上的时间才有可能上市。此外，部分天使投资会给企业提供一些指导和帮助，甚至会给予一定人脉上的支持。如果你还不了解的话，创新工场一开始就在做天使投资的事情。Ⅱ 风险投资（Venture Capital）一般而言，当企业发展到一定阶段。比如说已经有个相对较为成熟的产品，或者是已经开始销售的时候，天使投资那100万的资金对于他们来说已经犹如毛毛雨一般，无足轻重了。因此，风险投资成了他们最佳的选择。一般而言，风险投资的投资额度都会在200万-1000万之内。少数重磅投资会达到几千万。但平均而言，200万-1000万是个合理的数字，换取股份一般则是从10％~20％之间。能获得风险投资青睐的企业一般都会在3-5年内有较大希望上市。Ⅲ 私募基金（Private Equity）投资的企业大多数已经到了比较后期的地步，企业形成了一个较大的规模，产业规范了，为了迅速占领市场，获取更多的资源，他们需要大批量的资金，那么，这时候私募基金就出场了。大多数时候，5000万~数亿的资金都是私募基金经常投资的数额。换取股份大多数时候不会超过20％。一般而言，这些被选择的公司，在未来2~3年内都会有极大的希望上市成功。去年注资阿里巴巴集团16亿美金的银湖资本（Silver Lake）和曾经投资过的Digital Sky Technology则是私募（尤其做科技类的）翘楚公司。而这16亿的资金也是历史上前几的一次注资了。投资银行（Investment Banking）他有一个我们常说的名字：投行。一般投行负责的都是帮助企业上市，从上市融资后获得的金钱中收取手续费。（常见的是8％，但不是固定价格）一般被投行选定的企业，只要不发生什么意外，都是可以在未来一年内进行上市的。有些时候投行或许会投入一笔资金进去，但大多数时候主要还是以上市业务作为基础。Investment Bank，投资银行，国内的普遍称为券商。大号的华尔街投行(当然现在那些大号的欧洲投行也纳入其中了)有个俗称叫做bulge bracket，包括大摩,高盛, 摩根大通, 美银美林, 德意志银行, 瑞银, 瑞信, 花旗投行部, 汇丰投行部等等；小号的投行们统称叫做boutique，就不一一列举了。说一下综合性投行的组成：一、卖方：I IBD是应届生最想去的部门，最传统的投行部门。做的事情只有一件，就是帮助客户融资。渠道有三个：发股，发债和兼并收购。因为IPO项目比较多所以一般认为IBD是focus在一级市场的。赚钱的方式是收取帮助客户融资的佣金，一般按照融资规模乘以一个百分率来收取，0.5%到5%都有，国内一般低一些。工作时间：早上9点半到??(从晚上8-9点到第二天早上5-6点都有可能，外资投行尤甚)升职道路：analyst（分析师2-3年)- associate（ 经理2-3年) -VP（副总裁 若干年)-ED(业务董事0-若干年，有的投行没有ED这个职位) - MD董事总经理;一般做3年分析师的很多人选择读MBA去了，跳出IBD的人大部分的去向都是VC/PE 基金。IISalesTrading简称ST，是做交易经纪业务的，也就是聚焦在的。客户一般是(因为机构投资者没有交易牌照，不能自己，所以需要一个经纪商)，通过收取机构投资者的交易的佣金来赚钱。自己炒过股的都知道，券商除了代收印花税之外，还会收一个交易费。这个就是经纪业务的赚钱模式。(这部分不确定，希望业内人士能告之)似乎一些交易产品的设计和销售也是这个部门的工作。比如一些衍生品的设计和推广。这个在大陆做的很少，香港多一些，所以不是很了解。工作时间：早上7点到下午7-8点(外资)，早上8点半到下午6点(本土)。两者的区别主要在开早会的时间，外资一般7点开早会，6点45左右就要到办公室了。升职道路：大概和IBD差不多。跳出ST的一般去向都是买方fund（基金），hedge fund（对冲基金）居多。IIIResearch为什么这些机构投资者选择在这个经纪商交易而不是其他的?除了看佣金的费率之外，还看一些增值业务。研究部做的事情基本就是一项增值服务，通过发布研究报告，来帮助客户(机构投资者)进行决策。当然，有时候研究部也是投行面向媒体的一个窗口，大家经常看到某某投资银行首席经济学家对经济形势发表看法，或者看好某个行业什么的，这些人基本都出自研究部。赚钱模式没有。因为这边是个纯支出没有收入的部门。但是一个高质量的研究团队能撑一撑门面，间接的提高 ST部门的收入。工作时间：同ST，因为要一起开早会升职道路：research assistant(研究助理，有的投行没有这个职位) - research associate(研究员，对应IBD的analyst level)-research analyst(分析师，同样的analyst，在投行里面级别划分的时候可能是associate,有可能是VP，甚至是MD。首席经济学家他们写报告的时候也就是注明是analyst而已)离开卖方研究的人基本都是往买方基金跳，有跳PE的，但是绝大多数都是跳对冲基金做了。IV Private Banking这个私人银行不是普通的商业银行的对私业务，它的主要作用是通过订制一些的组合来替和保证他们的财产不缩水的。当然商业银行也有类似的业务，但是投行的私人银行的门槛远远高于商业银行。一般都是百万级以上的。赚钱模式是向客户收取管理费。工作时间：标准白领工作时间二、买方现在综合性的投行也有自己的买方部门，比如自有资金(也叫直接投资部)和自己的private fund。以及上市公司投行部，大型金控集团。关于投行背景，在国内人们习惯把投行分成三块：外资投行，本土投行，中金。I外贸外来的和尚，就是那些bulge bracket（外资投行）。他们拥有高端的人才和关系网络。给出的薪水基本都是全球标准的。第一年的非后台部门的起步价的薪水基本在60W的这个水平，无论是香港还是大陆。当然现在也有个趋势是当地标准。前几天在水木的投行版看到UBS在大陆招的quant analyst（量化分析师），基础薪金也就税后1W。这个也让人很是唏嘘。但是在大陆还是有个问题就是大部分的外资投行受到牌照的限制，不能从事的业务。所以现在外资投行在大陆做的大部分都是国内企业在HK或者其他国家上市的项目，以及针对这些类型的上市公司撰写英文版的研究报告(前几天看到有篇新闻写UBS（瑞士联合银行）开始写中文报告了，但是上面对UBS的大陆研究团队也是毁誉参半)。应届生想进入外资投行，基本的要求是四大名校或者北美香港欧洲名校，GPA死高，英语熟练的烂掉，投行实习经历，海外交流。如果不是金融相关专业的至少要自学过CFA level1。这些是基本要求。然后去IBD（投行）的人要求是社交能力强和有领导力，要一眼看去就是个成功人士；去ST的人要求很精明和时刻充满精力，能煲长时间的电话粥；去研究分析的人一般是要能写一些东西和做一些模型；去private banking（私人银行）的人一般最好自己能拉来一些客户，比如X二代，如果不能的话，那就要及其成熟和有魅力，这样才能让那些有钱人愿意和你交流。II 本土银行大部分都自称券商。几乎所有的股民们炒股都是通过他们的ST部门来交易的，一些较小的A股股票的IPO也是本土投行IBD的天下。另外，绝大多数的中文研究报告都出自本土投行的研究部(研究所)，和全世界的研究报告一样，国内券商的研究报告也是好坏参半。本土投行给应届生的pay一般来说集中在月薪5K-2W这个区间。中信高一些，其他一般都在1W以下了。博士去做研究员的不算。本土投行对应届生的各项要求都比外资投行低一些，但是由于是本土投行的原因，有时候在一些岗位上喜欢设置学历的坎儿，尤其是研究部。/TOT/MOM由于不少的回答中已经给出了比较详细的内容了，我就用一些比较简练通俗的语言给大家介绍一下FoF，也就是基金中的基金吧。Ⅰ 基金中的基金（Fund of Fund，FoF）FoF和一般基金有一个本质上的区别——那就是他们投资目性质是不一样的。基金非常广泛，常见的有股票，债券，期货，黄金这些广为人知的项目。而FoF呢，则是通过另一种方法来投资——他们投资的是基金公司。也就是说，FoF一般是不会对我们常说的股票，债券，期货进行投资的。他们会选择投资那些本身盈利能力很强的基金公司。当然，也因为FoF的投资特殊性，所以它并不像我一开始提到的LP那样，有600万最低投资额度的限制。中国的具体情况我不太了解，美国的话额度范围一般是20万美元到60万美元作为最低投资额度——当然，他们的锁定周期都是一样的，至少要有一年以上的时候。Ⅱ TOTTOT(trust of trusts)从字面上来理解就是信中的信托，也就是一种专门的信托。从广义上讲，TOT是FOF的一个小分类，而在国内，TOT普遍被认为是私募中的私募，FOF则被普遍认为是公募中的公募。TOT的运作模式是怎么样的? 目前国内TOT的普遍操作模式为某机构募资，在成立母，由母信托产品选择已成立的进行，形成一个母多个子信托的信托组合产品。Ⅲ 管理人的管理人基金MOMMOM即管理人的管理人基金（Manager of Mangers）模式，由MOM通过长期跟踪、研究投资过程，挑选长期贯彻自身、稳定并取得超额回报的基金经理，以投资子账户委托形式让他们负责的一种投资模式。MOM(Managerof Managers)即管理人的管理人，是一种以“精选管理人”为特色的；最近二十多年来在国外发展迅猛，且业绩可观。这种以宏观多元和精选管理人为特色的新型资产管理模式，给投资者带来新的投资选择。END《这就是并购从业者们眼中的中国地图》 精选四　　　　7月12日，清科集团旗下中国创业与投资第一——（www.PEdaily.cn）与清科研究中心联合发起，国内顶级数据库私募通提供数据支持，前后历时4个月筹备评选的「2017投资界TOP100」榜单隆重发布。　　「2017投资界TOP100投资人」总榜单上每一位投资人都有着深刻的行业洞察，决策敏锐果断，在诡谲的创投江湖中辨识千里马、，创造了一个又一个神话。接下来，《投资界》将对上榜投资人进行追踪报道——从人生履历到经典案例以及背后的投资逻辑，《投资界》将一一放送，敬请期待。　　姓名：李竹　　年龄：51岁　　职位：英诺天使创始合伙人　　代表案例：新美达、游族网络　　被并购、拿融资、创业失败、归零。李竹的创业经历是“反周期”的。　　1993年初次创业，五个清华刚毕业的毛头小子向家人借来10万块钱，在清华园宾馆的一间客房起步。凭借自主研发的软件，一年卖出百万利润。公司成立仅3年就被清华同方并购，这在当时还是个新闻，被央视二套采访报道。1997年，清华同方上市，李竹完成了作为创始人的一次成功退出。　　2005年，to B起家的李竹和刘怀宇乘着P2P视频网站的风口，试水to　　C业务，创办悠视网。这次创业他首次接触到“风投”，是现在大名鼎鼎的红杉，李竹记得，当年的红杉还仅有沈南鹏、张帆和一个助理。凭借上一段成功的创业经历，悠视网成了红杉中国最早投的项目之一，也吸引了多家美元基金追捧，比如A轮的红杉、SIG，B轮的高原资本、DFJ、迪士尼。　　和第一次创业借来的10万元启动资金相比，融资数千万美元的悠视网可谓含着金汤匙出生。然而2008年的经济危机，让李竹感受到来自资方的压力。　　“投资人要求我们，尽快实现盈亏平衡，当时我们就压缩成本，不敢大规模买版权，也控制服务器带宽，只是尽力想去赚钱。结果呢？钱是赚了一年，但广告多导致体验下降，用户增长放缓了。”　　紧接着，乐视、搜狐、优酷土豆等平台展开版权大战，背负盈利压力的悠视网步履维艰。身为CEO的李竹开始频繁出席各种、，用他的话说，“创始人不属于自己，要把脸放在地上”，“你看，现在无论是视频访谈还是直播，面对镜头都是一条过，当年练出来了！”　　从2011年起，李竹不断向媒体透露下一轮融资的信号，然而最终没有等来C轮。悠视网，这个一度和PPLive、PPS齐名的视频平台，没能逃出C轮死魔咒。　　“钱不能决定命运啊！”李竹把这次惨痛的失败归结于自身战略失误。“第一，这是一个资本密集型行业，过早追求盈利实际上是违反规律；第二，因为当时是用P2P技术起家的，没有认识到版权的重要，后来发现版权决定一切。这些都是原来没认识到的规律。”　　2013年起，李竹和创始团队开始回购股东手里的股份。不久前，沈南鹏等投资人的名字才从悠视网的董事名单中消失。“创业失败，也要对投资人有个完整的交代。以后有其它项目还要回馈他们”。　　如今，人到中年的李竹像是中关村创业大军中普通的一个。第三次“创业”，他的核心业务只有一个——做给创业者第一张支票的人。　　最像创业者的　　2013年成立的英诺，被李竹视为自己的第三次“创业”，自此，他也完成了从个人天使向机构天使的进化。　　英诺最为特立独行的一点是没有合伙人办公室。在中关村鼎好大厦的英诺创新空间，有一张开放式办公桌，英诺的创始合伙人就常驻在这里。每周一晚上，他会和团队聚在一起吃着盒饭看项目，这是英诺的传统。如今他与笔者隔着的这个会议室的桌子，或许便记录过那些激烈的讨论和简陋的饭粒。　　“这么做是让团队意识到我们跟创业者是一样的，投资人过得太舒服，用俯视的眼光看问题，跟创业者就不贴近了。”　　李竹对创业者可谓是有求必应，这在天使投资人中并不多见。曾经在某个场合笔者加他微信时，他翻了半天衣兜，摸出一个手机，抱歉地笑道“加这个吧，那个号满了。”而如今，这个号也快满了。　　他的好友列表里全是创业者，有被投的、拟投的、别人推荐的、一面之缘的，不论是谁，只要微信里找他，大部分会在1小时内得到反馈，最慢也在半天以内。“只要给我推荐项目的人都是我的衣食父母，我一定安排同事或者自己去看，投或不投都肯定给他一个回复。”　　在他看来，英诺并不是一个金融机构，把钱和经验投入中小型企业，是在支持实业，所以天使投资本质上是干实业的。“董事会上，我们天使的屁股是要坐到创业者这边的。”于是，基金成立4年，他依然冲在一线看项目；被投项目要融资，他和创始人一起和VC谈判；甚至项目想给团队发，或者让他减持他也都很痛快。　　听来似乎残忍，从0到1是天使的扶植，而IPO的时候很有可能让天使出局，这样的创业者有不少。“所以我说，天使投资人能不能挣到百倍回报，跟人品有关，与眼光已经没有多大关系了。要看创始人会不会留你到最后那一刻。”　　让创业者觉得靠谱，和创业者站在一起，李竹也获得了相应的回报。游族网络是李竹在做个人天使时投资的一家公司，于2013年，在上，李竹成为唯一留下来的早期投资人。　　春节给创业者封“红包”　　推想科技创始人陈宽没有想到，大年二十九这天竟然还能见到投资人。在他的印象中，投资人的春节往往从圣诞节就开始了。　　“我们是一家专注于临床应用的深度医学公司，目前是国内首例……”一个小时后，坐在对面的李竹一拍桌子，“我们愿意支持，给TS！”　　2016年春节前夕，李竹出手两次，另一个项目是“亿幕”，专注于利用字幕生产与翻译协作帮助全球MCN优质视频内容传播。今年初，推想科技获得红杉领投的5000万元A轮融资，亿元级别的新一轮融资又即将完成，而亿幕也已经完成了8000万元的A轮融资。　　鉴于两笔投资的不俗效果，李竹已经把春节前的这一个礼拜定为英诺的一个传统，今年春节前又投了五个项目。　　“你看，首先那会儿投资人都休息了，没人和我抢项目；其次，一些创业者从国外回来探亲，可以跟我们谈一下；还有一些是过了春节想辞职出来创业的，我们就在节前把TS签了，让他踏踏实实过年、踏踏实实跟单位提辞职。”李竹狡黠一笑：“等春节过后其他机构再想进就晚了一步。”　　这或许又将成为英诺的一个独门秘籍，因为能在短短一周内给出TS，得益于英诺的决策机制。　　在英诺，一个项目有两个合伙人同意就可以投，李竹对内部的要求就是“创始人如果见了第二个合伙人，必须决不投。”如此一来，能极大提高决策速度。　　而对于决策准度，英诺要求每个合伙人必须专注于两个领域，如此一来，个人天使的优点就得以在机构体制下最大限度发挥。再辅以高效的尽调，保证对每笔投资负责。　　1年跑出上亿美金估值，才算优秀　　李竹负责的两个领域是文娱和AI，一方面与他个人的创业经历息息相关，另一方面在做个人天使时投出独角兽美团和上市公司游族网络，让他对于趋势的把握更为敏锐。因此，李竹往往出手迅速，英诺也承袭了这种投资风格。但有一个创业者，让李竹犹豫过。　　初见齐伟，是在2011年清华校友TMT协会成立的时候。李竹是会长，齐伟在秘书处任职。当时齐伟已经有了自己的公司，是给迪士尼做游戏外包。　　“我们之间有聊过，能给迪士尼做外包，产品的品质肯定没问题，但也就一年收个几百万外包费，没有太大空间。”于是，从个人天使到2013年英诺成立，李竹都没有打算出手。　　直到2014年，他接到齐伟的电话，电话那头，齐伟表示想做一款自己的休闲游戏。“如果你自己做自己的游戏，我们就可以投资！”于是不久，齐伟的柠檬微趣就获得了英诺250万元天使投资，这款自主开发的游戏，便是宾果消消消。今年7月28日，柠檬微趣披露了招股说明书，启动IPO进程。　　“天使投完以后的一年，如果项目能跑到1亿美金（估值），就是我们内部的优秀项目的标准。”李竹说，“我希望英诺的每个合伙人每年投出至少一个这样项目。”　　未来，AI和IP为王　　AI和IP，是李竹认为未来几年最容易产生优秀项目的领域，这不只是他个人负责的方向，同时也是英诺关注的主要领域。他认为这两个领域的机会在于，AI将把物质的生产成本降到最低，给人以物质上的满足；而IP核心是占领人们的心智，提升愉悦体验。　　如何从海量早期项目中发现“”，李竹自有一套方法：　　IP方面，李竹会优先看能够生产IP的领域，比如文学和漫画。“IP包括了专利，这是技术创新最需要重视的东西，也包括了文创里面的知识产权。”此外还有IP的交易。创业失败的经历让他对版权的重要性有了深刻体认，“IP的跨界交易是个大生意。”　　AI方面，李竹会寻找那些最快被AI替代的领域。他认为，凡是需要人重复操作的、花时间学习的、薪资高或危险性高的工作，都会被AI快速替代。“驾驶是重复操作，医生需要长期学习，律师、薪资高，所以无人驾驶、智慧医疗、都是我们看好的领域。”李竹解释道。　　然而，创业者即使处在这些领域之内，也不一定会获得投资。对于AI，李竹认为已经发展到应用层面，如果创业公司两年内没有销售收入，他肯定不会出手。　　从今年起，每年都有IPO　　“过去12个月我们投了90家公司，在天使行业算比较多的。更值得惊喜的是过去12个月，我们有6家公司挂牌新三板，3家公司申请IPO，这个数字还在不断的变化。”李竹认为，做得好不好，还得靠业绩说话。　　目前，英诺已经完成三期募资，一期9000万、二期4亿、三期15亿，管理着20亿规模的英诺，还没有专门负责募资的人。　　“英诺的一个特点是管理团队都做LP，每只基金一般GP自己出10%-30%。因为投资里有自己的钱，更有一种主人翁的责任感。”　　另外，英诺还较早地引入了。北京市中小企业创投参与了英诺的第二期和第三期，至今已合作两年有余。就在今年5月该基金举行的十周年庆典上，李竹获评为最佳天使投资人。　　“一般一个天使基金能发展三期，就已经非常宝贵了。”随着2014年双创浪潮，天使基金曾一度遍地开花，而2015年的股市大跌和2016年的资本寒冬，让不少早期基金都没了续集。加之投资机构备案制的实行，规范了运作，抬高了门槛。　　“天使基金能否走得长远，主要看三点：首先要看创始人是不是有好业绩；其次要愿意持续做天使能吃苦；再次要有专业方向、规范运作。”李竹说。　　作为一个已经有4年历史的，英诺共投资了200多家公司，李竹希望从今年开始，每年都有公司能够IPO。　　四年当口，两次进化　　在英诺成立4周年的大会上，李竹面对在座的80位LP讲述了两次进化。　　第一次，他完成了从个人天使到投资机构的进化，多年的天使和人脉为英诺奠定了基础，规范化的运作模式和投资策略让机构得以快速成长。于是，英诺成立一年后，便连续三年获得清科“中国天使机构投资十强”。　　第二次，他完成了英诺从天使机构到平台的进化，使英诺得以迅速触达各地创业者。目前，英诺从原本的3位合伙人发展为16位，覆盖了北京、沪宁杭、广深港、厦门、硅谷等多个城市，形成了跨地域的天使平台。“我们希望创业者了解英诺天使，也知道在哪里能找到我们，英诺愿意做第一个给他们支票的人。”　　如今，英诺在全国已有近8万平米的创新空间，今年预计会超过20万平米，而李竹依然不打算给自己安排一间办公室。创业时“把脸贴在地上”的李竹现在戏称自己是“天使狗”。“你看，一般我们要看一百六七十个BP才会见其中的十五六个，最后可能投一两个，所以天使真的很辛苦，绝对是有点情怀的人才能长期干的事。”本文为投资界原创，作者：Viya，原文：http://pe.pedaily.cn/574.shtml 【本文为投资界原创，网页转载须在文首注明来源投资界（微信公众号ID：PEdaily2012）及作者名字。微信转载须在文章评论区联系授权。如不遵守，投资界将向其追究法律责任。】《这就是并购从业者们眼中的中国地图》 精选五摘要：文/墨行　　前言：　　近期，关于好VC与坏VC的讨论不绝于耳，不仅LP朋友关心，很多创业者朋友也拉着GPLP君不停追问。　　为了方便大家今后的工作，GPLP君今天就给好VC与坏VC画一个像，不过，提前 文/墨行　　前言：　　近期，关于好VC与坏VC的讨论不绝于耳，不仅LP朋友关心，很多创业者朋友也拉着GPLP君不停追问。　　为了方便大家今后的工作，GPLP君今天就给好VC与坏VC画一个像，不过，提前声明的是，好VC与坏VC只是相对单体而言，正如好人与坏人一样并不绝对。　　正文：　　近期，创业者B跟GPLP君吐槽，说自己遇到了一个“坏”的投资人。“防不胜防啊。”　　创业者B说起他和投资人之间的故事，显出一丝无奈。　　作为一家公司的创始人，B前不久跟一家VC见面聊融资的事情，当时B公司已经有不少投资机构追捧，于是，当这家VC看到投进去的概率不大时，就立刻调转码头，转而投资了其竞争对手，而竞争对手在不到1个月的时间内迅速转型成为B所属公司的运营模式。　　这让B苦恼不已，“这家投资机构怎么这么没有职业道德与操守?”　　B认为是该投资人泄漏了公司运营机密。　　这只是投资江湖一个非常小的场景。　　关于好VC与坏VC的话题，如同每个人都有自己做人的方式，因此，真正的VC到底长什么样子，我们如何辨别好VC与坏VC，虽然这是个传统的老话题，但是GPLP君还是希望拿出来跟大家聊一聊。　　投资人是否都具备道德与专业度?　　通常而言，很多LP选择GP投资人是因为它们更专业，具有职业操守和最具有契约精神，然而，事实上，你错了。　　其实很多GP没有职业操守，合伙人带头欺骗LP的钱。　　至于专业度，也都是包装的，因为GP投资人在中国总共没有几十年，而培养一个合格的GP通常需要7年，十年之前，投资人这个行业总共不过几千人，大家仔细推敲一些，哪儿来的那么多合格的投资人?很多人不过是半吊子，一瓶子不满半瓶子晃荡，到处说自己是投资人，恨不得天上掉下个石头，十个砸下去七个就是投资人。　　几乎国外知名基金的网站全都复制一遍，然后打上大师的标签，到处演讲诈骗。　　最终，在这些人的呼吁之下，每个人都做着一本万利的梦，恨不得自己也能投中马云，一下财富翻上几百倍。　　然而，当7年过去的时候，LP追着要本金，这些GP才露出了原形，项目严重被套，现在本金没有，如果要的话本金，延期3年甚至5年。　　LP赔了几千万，然而GP此时却赚的盆满钵体，换房又换车。　　如果说是投资真的失败大家也可以理解，任何一个江湖高手，包括国内外知名VC也都有某期不好的时候，然而，这不仅仅是项目失败的问题，而是道德与专业度高度缺乏的事情。　　因此，好VC，人品足够好，对LP高度负责，相反，坏VC，苦了他人，成就自己。　　投资人都是创业者的天使?　　如果创业者以为所有投资人都是天使，那么你错了，天使的另外一面恰恰是“魔鬼”——因为风险投资同样也是资本的看门人，具有资本的逐利性，他们投资你是为了赚钱，不是为了做慈善。　　更加是，在中国，VC投资机构上万家，大浪当中，难免泥沙俱下，如果不幸碰到一些“不守规矩”的投资机构，即使是跟其签订了SPA协议，也照样可能会撕毁契约，反悔、迟迟不打钱，其中包括知名的投资机构，签了协议不打款，这是非常正常的事情。　　有的时候，很多创业公司正是被融资活活拖死，比如，如果那时候创业公司账上资金不够，后续又没有接上，那这家公司很可能就会因此直接倒闭。　　最重要的是，你要明白，因为资本都有逐利性，所以投资机构的资本都是有期限的。　　通常在投资你的那一天起他们都会考虑退出问题，甚至，某一年上市都会与你约定好。　　然而，二级市场的事情大家都知道，很多时候要靠天吃饭。　　甚至在企业经营的时候，外界情况及公司情况也都是风云莫测，需要创业者保持高度警惕，因此，万一发生某一种情况，比如创业者生病，耽误了这一进程，到底该如何解决?　　或许创业者觉得很委屈，然而，投资人也要按规矩办事。　　那么，这个时候，你就不得不开始割肉吧，根据愿赌服输。　　尽管在投资的时候，如果是一个特别好的项目，投资人就会求创业者一起带大家玩，或者你赚钱盈利的时候，创业者自我感觉非常良好，然而，创业者与投资人始终不过是赤裸裸的利益，交情的成分或许有，然而毕竟立场不同，天使的另外一面是要盈利。　　实际上，投资人的焦虑只有他们自己清楚，特别是在的年代，为了争夺好项目，给LP带来高额回报，即使是合伙人也要各地出差抢项目，甚至为了抢项目守在创始人家门口。GPLP君还记得，一个有着连续创业背景的创业者本来已经跟前一家VC谈好了投资具体细节，后来另一家投资机构硬是在陪创始人去往机场的路上说动创始人改变了主意，接受他们的投资。　　投资人都高大上?无所不能?　　很多人的印象里，投资人个个出手阔绰，动不动就去欧洲，硅谷，看起来非常高大上，牛逼不已。　　然而，你不知道，真正的投资人其实没有自己的生活。　　VC投资人个个是海外留学生，每天坐在CBD办公室，窗户对面就是央视的“大裤衩”大楼，生活在在朋友圈当中，隔三差五的就去三番市溜达一圈，去欧洲某个小镇旅个游，或者，被各种创业者追捧，犹如捧在手心里的月亮，集万千宠爱于一身。　　然而，实际上，VC才是真正的屌丝，因为他们不会告诉你，去硅谷考察项目，去欧洲悄悄的见一些和大学基金的超级金主们，融资才是他们的真正目的。　　当然，他们更不会告诉你的是，看似具备独立思考能力，可以给大家广泛传道布施的某个投资大佬，或者人生导师，真实的一面非常不堪。　　真实的投资人其实很多缺乏独立思考及判断能力，他们很多时候都是跟风投资，不敢在早期下重注，惧怕风险，缺乏垂直行业的专业研究。　　所谓的人生导师的另外一面则是见到情趣产业的创业就是满口黄段子，缺乏作为长者应有的风度。　　投资人都非常牛逼，投出了很多独角兽?　　一夜暴富的故事仿佛是投资圈的专长。　　很多时候，投资机构的路演现场，我们都可以见到VC投资人在论坛上滔滔不绝，说他们投中的某些项目XXX都是独角兽，在其官网上，每个项目账面回报和估值吓死人，为LP带来了丰厚的回报。　　然而，真实的VC投资则是高回报只是停留在账面上而已，很多高估值公司最后倒闭了，LP连本金都拿不到，别提carry和分红了;亦或者久久不能上市或者并购退出，投资了十年本金都没有拿回来，没有DPI分红，只说账面回报的行为都是耍流氓。　　还有所谓的独角兽，真实的独角兽是这样投资出来的，某个离开的同事投资了但是由其后续管理，GPLP君经常能看到一个项目，同一个机构由4、5个投资人说是他们投资的，而烂的项目则闭口不提。　　很多时候，我们经常看到XXX投资人无所不能，说他们的覆盖天使轮到pre-IPO，是全阶段投资产业链投资，实际上，优秀的投资机构知道自己边界在哪里。Benchmark到现在也只是集中于天使和A轮投资，即使有LP愿意给他们更多的钱去投更多项目，而天使投资和PE投资完全不是一个逻辑和估值体系，如果用作天使投资的思维去做PE，用做PE的打法去投天使项目，那可以想象，牙医看心脏病是什么感觉?　　说到底，真实的投资人其实如履薄冰，需要用时间及交往来查看。　　最终，如果有VC想装逼的话，GPLP君觉得最好的装逼武器就是拿业绩回报说话。　　元芳，你怎么看?版权声明本文仅代表作者观点，不代表百度立场。本文系作者授权百度百家发表，未经许可，不得转载。阅读量：300《这就是并购从业者们眼中的中国地图》 精选六有个段子说，五星级酒店的早餐桌前，少了谈论股票的，皆是PE、VC的食客。今年上半年，玩一级市场的私募和玩，玩出了不同的境界。我们的朋友圈也频频出现“人无股权不富”的言论。有人问，是不是全民PE的时代又来临了？在这之前，有关的一系列相关概念，我们需要搞清楚。?私募，又指私募，也就是我们常说的PE，是根据划分的，私募股权的是未上市公司的股权，是对未上市企业进行的权益性投资。主要是通过未来上市流通收回和成本，或者通过上市公司的收购实现退出。?私募股权的赢利点“的赢利点，主要就是之间的价差，IPO火热对一级市场的带动作用很大。同时PE、VC对中国创新创业、中小企业上市的支持力度还是很大的，在产业进步、社会就业、企业融资等方面做出了巨大贡献。”上述人士表示。?天使投资（Angel）大多数时候，天使投资选择的企业都会是一些非常非常早期的企业，他们甚至没有一个完整的产品，或者仅仅只有一个概念。而天使投资的投资额度往往也不会很大，一般都是在5-100万这个范围之内，换取的股份则是从10％-30％不等。大多数时候，这些企业都需要至少5年以上的时间才有可能上市。?风险投资（Venture Capital）一般而言，当企业处于创业初期阶段，比如说虽然已有了相对成熟的产品，或者已经开始了销售，但尚未形成市场规模，也没法产生大量的现金流；天使投资那会儿的100万资金对于他们来说已经犹如毛毛雨，无足轻重了。因此，风险投资成了他们最佳的选择。一般而言，风险投资的投资额度都会在200万-1000万之内。少数重磅投资会达到几千万。但平均而言，200万-1000万是个合理的数字，换取股份一般则是从10％~20％之间。能获得风险投资青睐的企业一般都会在3-5年内有较大希望上市。如果需要现实例子的话，国际知名的VC公司包括凯雷基金（Carlyle Group）、新桥投资 (Newbridge Capital)、量(Quantum Fund)、黑石集团(Black Stone)、IDG （美国国际数据集团）、红杉资本（Sequoia Capital）等。?投资银行（IB，Investment Banking）他有一个我们常说的名字：投行。一般投行负责的都是帮助企业上市、重组、兼并收购，还有证券发行、承销等等，然后从成功融资后的金额中，收取一定的手续费。（常见的是8％，但不是固定价格）高盛（Goldman Sachs），摩根斯坦利（Morgan Stanley），过去的美林（Merrill Lynch）等等。（当然，还有很多知名的银行诸如花旗银行，摩根大通，旗下都有着相当出色的投行业务。）?MA（Mergers and Acquisitions ）即企业并购，包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为MA，在我国称为并购。尽管这两个词经常作为近义词连在一起出现，两个词义之间还是有细微的差别的。?收购（Mergers）当一个公司接管了另一个公司，并作为新的所有者确立了自己的统治地位，那么这样的行为被称之为收购。从法律的角度上来说，被收购的公司已经不存在了，采购者吞并了其业务而继续存在于股份交易市场上。?兼并（Acquisitions）严格意义上来讲，兼并发生在两个实力相当的公司，强强联合达到资源整合。双方达成协议成立一个新的公司来取代原来两个公司单独运营。这种情况更精确的被称为“对等兼并”。原来两个公司的股份将会被新公司的一支股份替代。例如，戴姆勒·奔驰和克莱斯勒兼并成为新的戴姆勒·克莱斯勒公司。?MA与天使投资、PE、VC的关系有那些？目前多出现在成熟市场，属于私募股权投资(PE)中的高端，也是目前欧美成熟市场PE的主流模式。与天使基金和VC不同，并购的对象主要是成熟企业，而天使基金和VC主要投资于创业型企业；传统的并购基金旨在获得目标企业的控制权、谋求对企业的管理权，而天使基金、VC以及狭义的PE则以参股形式存在、较少参与企业的日常经营管理。?母基金FOF（Fund of Funds，FOF）FOF和TOT都是”组合基金”模式中常见的。用比较简练通俗的语言给大家介绍一下FOF，也就是基金中的基金，俗称“母基金”。FOF和一般基金有一个本质上的区别——那就是他们投资目标的性质是不一样的。基金投资的项目非常广泛，常见的有股票，债券，期货，黄金这些广为人知的项目。FOF则是通过另一种方法来投资——他们投资的是基金公司。也就是说，FOF一般是不会对我们常说的股票，债券，期货进行投资的。他们会选择投资那些本身盈利能力很强的基金公司来投资。?TOT (Trust of Trusts)字面上来理解就是“信托中的信托”，也就是一种专门投资信托产品的信托。从广义上讲，TOT是FOF的一个小分类。目前国内TOT的普遍操作模式为某机构募资，在信托平台成立母信托产品，由母信托产品选择已成立的阳光私募信托计划进行投资配置，形成一个母信托产品投资多个子信托的信托组合产品。?普通合伙人（General Partner，GP）大多数时候，GP，LP是同时存在的。而且他们主要存在在一些需要大额度资金投资的公司里，比如私募基金（PE，Private Equity），对冲基金（Hedge Fund），风险投资（Venture Capital）这些采取的公司组织中。GP是那些合伙企业的代表人，换句话说，GP是那些具体决定投资决策，以及公司经营管理的人。?有限合伙人（Limited Partner，LP）我们可以简单的理解为出资人。很多时候，一个项目需要投资上千万乃至数个亿的资金。（大多数投资公司，旗下都会有很多个不同的项目）而投资公司的GP们并没有如此多的金钱——或者他们为了分摊风险，因此不愿意将那么多的公司资金投资在一个项目上面。而这个世界上总有些人，他们有很多很多的现金，却没有好的法——放在银行吃利息在金融界可是个纯粹的亏钱行为。于是乎，LP就此诞生了。LP会在经过一连串手续以后，可以用自己金钱（还包含实物、知识产权或土地使用权）参与合伙出资交由GP去打理；而GP则拿LP的资金进行实际项目（这里指的就是私募股权基金）管理投资。取得的获取利润，双方再对这个利润进行分成。这是现实生活中经典的“你（LP）出钱，我（GP）出力”的情况。?原始股在公司申请上市之前发行的股票。在中国证券市场上，“原始股”一向是盈利和发财的代名词。的购买机会是十分有限的，购买者多为与公司有关的内部投资者、公司有限的、专业的风险资金以及追求高回报的投资者。他们投资的目的多为等待公司上市后出售手中的原始股票，套取现金，获取投资的高回报。通常这一周期要在一至三年左右，原始股票的利润是几倍、几十倍甚至上百倍。投资者若购得千股，日后上市，涨至数十元，可发一笔小财，若是资金实力雄厚，购得数万股，数十万股，日后上市，利润便是数以百万计了。这便是中国股市的第。?如何获益?通过企业上市可获取几倍甚至几十倍的高额回报，很多成功人士就是从中得到第一桶金。投资人，是买卖已经上市IPO了的，叫，任何的普通投资人都能买。股权投资叫做一级市场，即在公司还未上市前投资其股份，此时公司股票还不能自由流通，普通投资人一般没有渠道购买。且这时公司低，少，投资该公司等到其上市后能赚取更多的钱。?通过分红取得比银行利息高得多的现金分红。很多人担心投资否一定上市才能赚钱获利，其实上市只是公司资本证券化，原始股的变性的方法,基本上只要公司体制好，年年获利，就算不上市，投资者仍然享有每年的高额分红获利。?投资原始股获取收益的途径有哪些？?投资公司上市了IPO套现：包括主板、中小板、新三板、未来战略新兴版?并购：所投资公司被同行业其他公司收购（如打车公司“滴滴打车”之前收购“快的打车”“携程网”收购“去哪儿”等等）?：股权投资是分早期后期的，一般分成天使轮、A、B、C、D轮等等，投资早期天使轮或A轮、B轮，那可以转让给后面C、D轮，不等公司上市提前退出从而获得收益。?回购：有些投资项目因为业绩或战略考量，会进行回购，比如我们投资某公司X万股权，到约定时间会被该公司以X+S万加价回购。?关键人条款(key Man Clause)是指当指定的团队的核心成员身故或离开基金时，基金将暂停投资或解散并。关键人物的退出、离开或者更换，可能对产生重大影响。关键人一般是指在、项目获取、投资决策、增值服务、投资退出等重要环节发挥关键性作用的团队核心成员。因此，关键人条款通常是的必备条款。?尽职调查是一个企业向基金亮家底的过程，规范的做三种尽职调查：?行业/技术尽职调查：●找一些与企业同业经营的其他企业问问大致情况；如果企业的上下游，甚至竞争伙伴都说好，那基金自然有投资信心；●技术尽职调查多见于新材料、新能源、生物医药高技术行业的投资。?财务尽职调查：要求企业提供详细财务报表，有时会派驻会计师审计财务数据真实性。?法律尽职调查：●基金律师向企业发放调查问卷清单，要求企业就设立登记、资质许可、治理结构、劳动员工、、风险内控、知识产权、资产、财务纳税、业务合同、担保、保险、环境保护、涉诉情况等各方面提供原始文件。●为了更有力地配合法律尽职调查，企业一般由企业律师来完成问卷填写。?优先股优先股是英美法系国家发明的概念，无论上市与非上市公司都可以。相比，总是在、公司清算上存在着优先性。巴菲特特别喜欢。优先股和普通股相比肯定有优先性。私募所发行的优先股，在投票权上和一致的，没有优先和不优先之分。优先性主要体现在另外两个权利上，公司如果清算的话，基金投资的优先股优先受偿；在股息分配上，公司分红的话基金先分。优先性还体现在退出优先上，在上，特别强势的基金还要求在退出上给予优先于国内的权利。?PE基金投资门槛、期限及费用?投资门槛：私募股权基金属于高级投资需求，对投资人的资产量要求较高，根据的不同，不同，单个投资人的投资门槛规定也有区别。通常基金规模在5亿元以下的，投资门槛300万元、500万元较为常见；基金规模在5亿元以上的，投资门槛1000万元较为常见。?期限：较长，一般为5-8年。私募股权基金的期限设置分为、退出期、延长期。例如：某为5+2年，那么其中5年为投资期，2年为退出期；某基金期限为3+1+1年，那么其中3年为投资期，1年为退出期，1年为延长期。延长期主要是用于继续处理前一年未能退出的遗留项目。根据基金的属性、投资行业、投资项目、退出时资本市场的状况的不同，基金的期限设置也不同。?费用：不同的基金根据规模、、基金期限和管理机构的不同，费用设置也不同，一般来说主要有以下费用：●认购费：认购费是投资者在内认购基金一次性缴纳的费用，此费用主要用于基金的市场推广、销售、注册登记等募集期间发生的各项费用。一般来说为投资者承诺出资金额的1%-3%。也有一部分基金不收取认购费；●管理费：管理费是支付给基金管理人的管理报酬，一般按年收取。●业绩报酬：私募股权基金在分配收益前要提取部分利润给基金管理人，这部分利润是基金管理人的最主要收益。形式上可以是基金全部盈利的20%，或者按项目分取盈利的20%，也可以是在剔除给投资人保底收益之外的盈利的20%。?PE基金的监管机构日，中央编办发布：“证监会负责制订私募股权基金的政策、标准与规范，对设立私募股权基金实行事后备案管理，负责统计和风险监测，组织开展监督检查，依法查处违法违纪行为，承担保护投资者权益工作；国家发展改革委负责组织拟订促进的政策措施，会同有关部门根据国家发展规划和产业政策研究制订政府对私募股权基金出资标准和规范、出资比例和退出机制。?企业估值企业的估值是的核心，企业的估值定下来以后，融资额与投资者的占股比例可以根据估值进行推算。企业估值谈判在私募交易谈判中具有里程碑的作用，这个门槛跨过去了，只要基金不是太狠，比如要求回赎权或者对赌，交易总可以做成。总体来说，企业如何估值，是私募交易谈判双方博弈的结果，尽管有一些客观标准，但本质上是一种主观判断。对于企业来说，估值不是越高越好。除非企业有信心这轮私募完成后就直接上市，否则，一轮估值很高的对于企业的下一轮私募是相当不利的。很多企业做完一轮私募后就卡住了，主要原因是前一轮私募把价格抬得太高，企业受制于反稀释条款不大好压价进行后续交易，只好僵住。?估值方法：市盈率法与横向比较法。?市盈率法对于已经盈利的企业，可以参考同业已上市公司的市盈率然后打个折扣，是主流的估值方式。市盈率法有时候对企业并不公平，因为民企在吸收以前，出于税收筹划的需要，不愿意在账面上释放利润，有意通过各种财务手段（比如做高费用）降低企业的应纳税所得。这种情况下，企业的估值就要采取其他的修正方法，比如使用EBITDA。?横向比较法即将企业当前的经营状态与同业已经私募过的公司在类似规模时的估值进行横向比较，参考其他私募交易的估值，适用于公司尚未盈利的状态。经验数值：制造业企业首轮私募的市盈率一般为8～10倍或者5-8倍EBITDA；服务型企业首轮在5000万-1亿人民币之间。?投资保护——董事会的一票否决制公司标准的治理结构是这样安排的，上，股东按照所代表股权或者股份的表决权进行投票；董事会上按董事席位一人一票。无论如何设计，均无法在董事会或者股东会形成压倒性优势。因此，基金往往要求创立某些可以由他们派驻董事可以在董事会上一票否决的“保留事项”，这是对私募基金最重要的保护。保留事项的范围有多广是私募交易谈判最关键的内容之一。?业绩对赌（业绩调整条款、业绩奖惩条款）业绩对赌机制通过在摩根士丹利与蒙牛的私募交易中使用而名声大噪。根据披露的交易,蒙牛最终赢得了对赌，而太子奶输掉了对赌，永乐电器因为対赌的业绩无法完成被迫转投国美的怀抱。对赌赌的是企业的业绩，赌注是企业的一小部分股份/股权。对赌无论输赢，投资人都有利可图：投资人如果赢了，投资人的股权比例进一步扩大，有时候甚至达成控股；投资人如果输了，说明企业达到了投资目标，盈利良好，投资人虽然损失了点股份，但剩余股份的股权价值的增值远远大于损失。因此，对赌是投资人锁定的重要手段，在金融风暴的背景下，越来越多的投资人要求使用对赌。但是对赌特别容易导致企业心态浮躁，为了完成対赌所设定的指标，不惜用损害企业长期整体价值的方式来争取短期订单，或者过度削减成本。?反稀释投资人比较害怕的情形是导致一轮私募交易价格过高，后期投资的交易价格反而比前期投资低，造成投资人的账面损失，因此需要触发反稀释措施。如果后期投资价格高过前期投资价格，投资人的投资增值了，就不会导致反稀释。这个非常类似于某个房地产项目分两期开发，如果第一期业主发现第二期开盘价格比第一期还低，往往要求开发商退还差价或者干脆退房；如果第二期开盘价格比第一期高，首期业主觉得是天经地义的事。也有同样的心态。?回赎权当一切条款均无法保证投资者的获利退出时，特别是投资三五年后企业仍然无望IPO，投资人也找不到可以出售的机会，投资人会要求启动最终的“核武器”——回赎权，要求企业或者把投资人的投资全额买回，收回初期的，并获得一定的收益。?涡轮Warrants（香港投资者生动地译成“涡轮”），在股票市场称为权证，在私募交易中称为购股权或者期权，都是投资人在未来确定时间按照一定价格购入一定数量/股份的权利。涡轮的使用在于锁定下一轮投资的未来收益。涡轮的价格一般低于公允市场价格，在公司经营状况较好、投资者的股权已经大幅增值情况下，投资人以折扣价（一般高于首轮的投资价格）再行购买一部分股权，理由是公司价值增长有投资人的贡献，增资应当有优惠。涡轮也可以理解为有条件的分期出资。?现在是做股权投资的合适时机吗？从整个国际大环境来讲，现在全球信贷扩张已经进入尾声，日本欧洲相继进入负时代，货币政策（不断印钞）已经不能推动整个经济的复出。经济复出唯有依靠技术创新提高生产效率，而这就是股权投资的作用，产生新的伟大的公司，去除旧的生产模式和世界格局，才能有更好的前景。从国家层面来讲，中央政府大力支持高新科技、互联网行业发展，鼓励企业并购重组，这已经是一个股权投资时代开始的号召。一级是中国资本市场的重中之重，万众创业万众创新也是目前国家战略的半边天。目前整个二级资本市场的制度完善（包括注册制、战略新兴版、新三板分层、等等）就是为股权铺路，旧的经济环境发展不下去的时候，就是股权投资的最佳时机。技术井喷十年一阶段，整个经济环境新的发展龙头公司正在孕育发展阶段。从目前财富热点的角度来说，目前实体经济下行还在企稳，股票市场还没从股灾中恢复过来。在这样的背景下，互联网和高科技产业将是财富快速集聚的两个领域。资产配置，很多人输就输在，对于新兴事物第一看不见，第二看不起，第不懂，第四来不及。以上是基础概念的科普，愿我们每个人都能在机遇来的时候睁开双眼。来源：钱景在市场周期中，选择正确的时间和为投资者创造最大的价值回报——赵荣春|基金投资|智能投顾理财热线：400-893-6885官方网址 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都有钱景点击阅读原文，赶紧预约↓↓↓《这就是并购从业者们眼中的中国地图》 精选七普通合伙人(General Partner, GP)大多数时候，GP, LP是同时存在的。而且他们主要存在在一些需要大额度资金投资的公司里，比如私募基金(PE，Private Equity)，对冲基金(Hedge Fund)，风险投资(Venture Capital)。可以简单的理解为GP就是公司内部人员。话句话说，GP是那些进行投资决策以及公司内部管理的人。举个例子：现在投资公司A共有GP1, GP2, GP3, GP4四个普通合伙人，他们共同拥有投资公司A的100%股份。因此投资公司A整体的盈利，分红亏损等都和他们直接相关。再举一个简单的例子，在创新工场里面，李开复则是一个经典的普通合伙人(GP)。有限合伙人(Limited Partner, LP)我们可以简单的理解为出资人。很多时候，一个项目需要投资上千万乃至数个亿的资金。(大多数投资公司，旗下都会有很多个不同的项目)而投资公司的GP们并没有如此多的金钱或者他们为了分摊风险，因此不愿意将那么多的公司资金投资在一个项目上面。而这个世界上总有些人，他们有很多很多的现金，却没有好的投资方法。而放在银行吃利息在金融界可是个纯粹的亏钱行为。于是乎，LP就此诞生了。LP会在经过一连串手续以后，把自己的钱交由GP去打理，而GP们则会将LP的钱拿去投资项目，从中获取利润，双方再对这个利润进行分成。这是现实生活中经典的“你(LP)出钱，我(GP)出力”的情况。在美国，绝大多数情况下，LP都有一个最低投资额度——这个数字一般是600万美金，中国的话我目前了解大多都是600万人民币。换句话说，如果你没办法一次性投资到600万的资金的话，连入场机会都没有。此外，为了避免一个LP注资过多，大多数公司也会有一个最高投资额度——常见的则是由1000万至2000万不等。但这个额度不是必然的，如果LP本身实力比较强大，甚至可以在投资过程中给与帮助的，数个亿的投资额度也是可以看得到的。此外，一般LP的资金都会有一个锁定周期(Lock-Up Period)，一般为一年至数年不等(要看公司具体投资的项目而定)。为的是确保投资的持续性(过短的投资周期会导致还没开始赚钱就必须退场)——换言之，如果你给公司投资了600万，你起码要一年以后才可以将钱取出来。那么GP是如何获取利润?在美国，公司普遍是遵循2/20收费结构(two and twenty fee structure)——也就是2%的管理费(management fee)以及20%的额外收益费(outperformance fee)。(2/20结构在08金融风暴以后被一些公司打破了，但毕竟不是常规。而且打破结构的公司并没有做的特别优秀的案例)我们可以通过案例分析：假设LP1投资了600万去投资公司A，一年之后LP1额外收益了100万。那么LP1需要上缴给投资公司A的费用将会是：600万*2% + 100万*20% = 32万。即LP1最终可以获益68万，投资公司A则可以获益32万。顺带一提的是，不管赚钱还是亏钱，那2%的管理费都是非交不可得。而额外收益费则必须要赚钱了以后才会交付。而在中国，目前来说并不是所有公司都有收2%的管理费用。但20%的额外收益费是基本一致的。(最低的我曾经听说过15%并且无2%管理费的，但资金规模并没有太大，估计勉强接近一个亿。)VC和 PE这里还会提到Angel Investor以及Investment Banking，因为他们正好表示了投资者的四种阶段。在解释这四个名词之前，我们可以先将他们按照投资额度从小到大排序;天使投资(Angel)，风险投资(Venture Capital, VC)，私募基金(Private Equity, PE)以及投资银行(Investment Banking, IB)。(事实上，资金额度只是一个大概的均值，不是一个绝对值，切勿以单纯的以投资额度去判定一家公司是什么天使还是风投或者其他。)上一页12下一页《这就是并购从业者们眼中的中国地图》 精选八普通合伙人(General Partner, GP)大多数时候，GP, LP是同时存在的。而且他们主要存在在一些需要大额度资金投资的公司里，比如私募基金(PE，Private Equity)，对冲基金(Hedge Fund)，风险投资(Venture Capital)。可以简单的理解为GP就是公司内部人员。话句话说，GP是那些进行投资决策以及公司内部管理的人。举个例子：现在投资公司A共有GP1, GP2, GP3, GP4四个普通合伙人，他们共同拥有投资公司A的100%股份。因此投资公司A整体的盈利，分红亏损等都和他们直接相关。再举一个简单的例子，在创新工场里面，李开复则是一个经典的普通合伙人(GP)。有限合伙人(Limited Partner, LP)我们可以简单的理解为出资人。很多时候，一个项目需要投资上千万乃至数个亿的资金。(大多数投资公司，旗下都会有很多个不同的项目)而投资公司的GP们并没有如此多的金钱或者他们为了分摊风险，因此不愿意将那么多的公司资金投资在一个项目上面。而这个世界上总有些人，他们有很多很多的现金，却没有好的投资方法。而放在银行吃利息在金融界可是个纯粹的亏钱行为。于是乎，LP就此诞生了。LP会在经过一连串手续以后，把自己的钱交由GP去打理，而GP们则会将LP的钱拿去投资项目，从中获取利润，双方再对这个利润进行分成。这是现实生活中经典的“你(LP)出钱，我(GP)出力”的情况。在美国，绝大多数情况下，LP都有一个最低投资额度——这个数字一般是600万美金，中国的话我目前了解大多都是600万人民币。换句话说，如果你没办法一次性投资到600万的资金的话，连入场机会都没有。此外，为了避免一个LP注资过多，大多数公司也会有一个最高投资额度——常见的则是由1000万至2000万不等。但这个额度不是必然的，如果LP本身实力比较强大，甚至可以在投资过程中给与帮助的，数个亿的投资额度也是可以看得到的。此外，一般LP的资金都会有一个锁定周期(Lock-Up Period)，一般为一年至数年不等(要看公司具体投资的项目而定)。为的是确保投资的持续性(过短的投资周期会导致还没开始赚钱就必须退场)——换言之，如果你给公司投资了600万，你起码要一年以后才可以将钱取出来。那么GP是如何获取利润?在美国，公司普遍是遵循2/20收费结构(two and twenty fee structure)——也就是2%的管理费(management fee)以及20%的额外收益费(outperformance fee)。(2/20结构在08金融风暴以后被一些公司打破了，但毕竟不是常规。而且打破结构的公司并没有做的特别优秀的案例)我们可以通过案例分析：假设LP1投资了600万去投资公司A，一年之后LP1额外收益了100万。那么LP1需要上缴给投资公司A的费用将会是：600万*2% + 100万*20% = 32万。即LP1最终可以获益68万，投资公司A则可以获益32万。顺带一提的是，不管赚钱还是亏钱，那2%的管理费都是非交不可得。而额外收益费则必须要赚钱了以后才会交付。而在中国，目前来说并不是所有公司都有收2%的管理费用。但20%的额外收益费是基本一致的。(最低的我曾经听说过15%并且无2%管理费的，但资金规模并没有太大，估计勉强接近一个亿。)VC和 PE这里还会提到Angel Investor以及Investment Banking，因为他们正好表示了投资者的四种阶段。在解释这四个名词之前，我们可以先将他们按照投资额度从小到大排序;天使投资(Angel)，风险投资(Venture Capital, VC)，私募基金(Private Equity, PE)以及投资银行(Investment Banking, IB)。(事实上，资金额度只是一个大概的均值，不是一个绝对值，切勿以单纯的以投资额度去判定一家公司是什么天使还是风投或者其他。)上一页12下一页《这就是并购从业者们眼中的中国地图》 精选九一提要：一、？二、风险投资/与PE基金有何区别？三、如何决策投资？四、有限合伙制为何成为私募的主流？五、私募基金对企业的投资期限大概是多久？六、私募基金有四大退出模式一、私募？股权投资是非常古老的一个行业，但是私募股权（private equity，简称PE）投资则是近30年来才获得高速发展的新兴事物。所谓私募股权投资，是指向具有高成长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的管理和其他增值服务，以期通过IPO或者其他方式退出，实现资本增值的资本运作的过程。私募投资者的兴趣不在于拥有分红和经营，而在于最后从企业退出并实现投资收益。为了分散投资风险，私募股权投资通过私募股权（本站简称为PE基金、私募基金或者基金）进行，私募股权投资大型机构投资者和资金充裕的个人手中以非公开方式募集资金，然后于未上市企业股权的机会，最后通过积极管理与退出，来获}