电解铝企业实施阶梯电价 概念股解析 _ 东方财富网
电解铝企业实施阶梯电价 概念股解析
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　　据发改委网站23日消息，为了贯彻落实《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(国发[2013]41号)，促进电解铝企业加快技术进步，降低能源消耗，近日，国家发展改革委、工业和信息化部出台了《关于电解铝企业用电实行阶梯电价政策的通知》(发改价格[号)，决定自日起对电解铝企业用电实行阶梯电价政策。　　通知明确，根据电解铝企业上年用电实际水平，分档确定电价。铝液电解交流电耗不高于每吨13700千瓦时的，执行正常的电价；高于每吨13700千瓦时但不高于13800千瓦时的，电价每千瓦时加价0.02元；高于每吨13800千瓦时的，电价每千瓦时加价0.08元。　　通知指出，各地要规范电解铝企业与发电企业直接交易行为。铝液电解交流电耗高于每吨13700千瓦时或未完成节能考核目标的，不得与电力企业进行电力直接交易；不高于每吨13350千瓦时的，省级人民政府有关部门应优先支持其参与电力直接交易。　　通知强调，各地不得自行降低对电解铝企业的用电价格，已实行电价优惠的应立即纠正。同时，要严格执行对电解铝企业自备电厂自发自用电量收取政府性基金、附加和系统备用费的有关规定，不得自行减免。　　通知要求，省级价格、工业、节能主管部门和电网企业要根据职责分工，密切协作，建立健全相关配套制度，共同做好电解铝企业用电阶梯电价政策实施工作。同时，对电解铝企业执行阶梯电价增加的电费资金，要严格管理和规范使用。　　对电解铝企业实行阶梯电价，目的是运用价格杠杆加快淘汰落后电解铝产能，减少资源过度消耗，促进电解铝行业结构调整。下一步，国家发展改革委将会同有关部门根据国家宏观调控和产业调整需要，适时在其他行业推广，推动产业转型升级，促进经济持续健康发展。　　业内人士认为，阶梯电价的实施，有望加速电解铝行业的优胜劣汰，行业龙头有望受益。中，、、等行业龙头值得关注。　　焦作万方：煤电铝一体化独领风骚　　研究机构：民生证券撰写日期：10月30日　　一、 事件概述：焦作万方公布三季报，公司前三季实现营业收入42.09亿元，同比下滑9.16%；实现归属于母公司所有者净利润1.72亿元，同比增长117.85%；每股收益0.30元。公司为回报股东，每10股派2.5元(含税)，送4股，转增4股。　　二、 分析与判断：　　电厂投入使用，业绩略超预期。　　今年初，万方电力2台300MW电机组投入使用，降低用电成本约，改善公司电解铝产品的盈利能力。公司利润大幅增长，前三季度净利润较去年同期实现了翻番增长，公司煤电铝一体化生产已初具规模，并为公司带来了稳定利润，业绩略超预期。　　毛仍有进一步增长空间。　　公司前三季度毛2.8%，自2012以来稳步回升，我们认为这与电厂的投入使用密不可分。三项费用率维持在5%左右，远远高于其他电解铝公司，这与公司独特的经营模式以及销售模式密不可分，未来随着自备电厂的稳定运营，毛利率仍有进一步提升的空间。　　利润分配方案或成为股价催化剂。　　公司为回报股东，每10股派2.5元(含税)，送4股，转增4股。近五年内，公司仅在2009年有过分配方案，每10股派1.4元(含税)，已连续3年没有过利润分配。此次利润分配或将成为公司盈利能力有所改变的一个信号，或将催化股价的上行。　　电解铝去产能将利好公司发展。　　从整个电解铝行业来看，整个行业仍面临产能过剩。10月15日，国务院《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》要求在2015年底前淘汰16万安培以下预焙槽，对吨铝液电解交流电耗大于13700千瓦时，以及2015年底后达不到规范条件的产能，用电价格在标准价格基础上上浮10%。公司作为电解铝行业中难得的优质企业，将利好于整个行业去产能带来的供给减少。　　三、 与投资建议：焦作万方在电解铝行业有较强的竞争优势，目前煤电铝一体化的格局已初具规模，大大降低公司电力成本，电解铝业务盈利能力有所好转，且赵固能源为公司提供了持续稳定的投资收益，根据最新季报上调公司盈利预测，预计公司年EPS分别为0.35、0.45、0.80元。鉴于电解铝行业景气度较差，维持公司“谨慎推荐”评级。　　云铝股份：三季度业绩环比改善　　研究机构：湘财证券撰写日期：10月24日　　前三季度公司业绩大幅下滑　　前三季度，公司实现营业收入94.91亿元，较去年同期增长43.8%；实现归属于股东的净利润为-1.35亿元，较去年同期下滑513.3%；实现归属于股东的扣除非经常性损益的净利润-1.86亿元，较去年同期下滑 81.84%；实现EPS-0.087元；　　其中三季度，公司实现营业收入37.34亿元，较去年同期增长43.58%；实现归属于股东的净利润-590.97万元，较去年同期下滑219.05%；实现归属于股东扣除非经常损益净利润-949.54万元，较去年同期增长18.18%，实现EPS-0.004元；销量增长是公司收入增长的主要原因　　前三季度公司营业收入较去年同期增长43.8%，同期，电解铝均价为14627.57元/吨，较12年前三季度15883.27元/吨均价水平下滑7.91%，测算下来，公司产品销量同比增长超过50%，可以看出公司产品销量增长致使公司收入大幅增长。　　毛利率下滑和期间费用上升致公司利润大幅下滑　　前三季度公司收入同比增长43.8%，营业成本增长46.24%，成本增速高于收入增速，使得公司毛利率由12年前三季度的6.74%下滑至13年前三季度的5.13%。同时由于销售费用、管理费用和财务费用较去年同期分别上涨48.53%、22.98%和25.30%，三项费用合计较去年同期增长30%， 毛利率下滑和期间费用上涨致使公司利润大幅下滑。　　单季度来看，三季度公司业绩改善明显　　从收入来看，三季度公司收入同比增长43.58%，环比增长11.13%；从盈利来看，三季度公司仍为亏损状态，归属于股东净利润为-590.97万元，较去年同期大幅下滑219.05%，但较二季度环比增长74.6%，可以看出公司业绩环比出现改善。　　文山氧化铝项目投产，公司成本优势将逐步显现　　公司年产80万吨氧化铝项目已于12年7月份产出氧化铝，并于近期顺利达产，文山公司三季度氧化铝产量突破了19万吨，文山项目的投产对公司产生以下影响：1)公司实现从铝土矿—氧化铝—电解铝—铝深加工的完整产业链；2)公司的氧化铝自给率将大幅提升，将使电解铝生产成本降低，公司成本优势逐步显现。　　估值和投资建议　　预计公司13年、14年的EPS分别为-0.09元、0.03元，对应当前股价的PE分别为-46倍和138倍，维持“增持”评级。　　深度报：盈利见底回升未来增长点多　　研究机构：撰写日期：12月09日　　公司是国内电极箔行业龙头　　公司核心产品为铝电解电容器用电极箔，产品线涵盖了从高纯铝至铝电解电容器的全产业链，具有较强的行业低位：全球排名前三的黑金刚、尼吉康、红宝石三容器厂商均是公司的核心客户。2012年公司销售收入44.15亿元，铝箔加工类产品占总收入的 77%，磁性、产品分别占收入的10%、13%；分产品来看，电极箔的毛利贡献最大为37%。　　业绩逐季走高，未来增长点多　　2013 年前三季度公司业绩逐渐走高，我们认为化成箔节能技术的推广、财务压力降低及产品价格见底将使公司2014业绩进一步恢复。公司在研发领域的持续投入不仅带来也主业的技术和成本优势，也为公司孵化了新的潜在增长点，未来公司有望朝超级电容器、氟化工材料、新能源等领域取得突破。　　集团资产带来想象空间　　集团除外还有东阳光药和南岭养生等资产，都属于拟上市资产。目前持有医药公司7.1%股权，可以共享投资收益。此外，股东的养生产业相关资产包括冬虫夏草公司、美容化妆品、五星级酒店、养老院等，较多业务正处于导入期，需投入资金快速做大做强。受制于IPO不畅，现有上市平台东阳光铝或将成为孵化平台。　　盈利预测及评级　　预计公司15年业绩分别为0.20/0.33/0.43元，净利润增速5% / 67%/33%，目前股价8.81元，对应动态PE为45/27/20倍。考虑到公司目前处于盈利低点，新业务潜在增长点多，我们给予公司“买入”评级。　　：三季度业绩符合预期，关注LME仓储规则改革　　研究机构：瑞银证券撰写日期：10月28日　　1-9月份归属于母公司股东净利润同比下滑18.8%，符合预期　　公司1-9月份实现营业收入111.87亿元，同比增长0.1%；实现归属母公司股东的净利润4.95亿元，同比下滑18.8%；对应基本每股收益0.26元，基本符合我们的预期。　　瑞银大宗商品团队下调铝价预测，关注LME仓储规则改革　　考虑到LME仓储规则修改可能造成铝的高库存逐步流入市场的风险，瑞银大宗商品团队在最新的金属价格预测中将年铝价预测下调至84/85/90美分/磅(原为88/94/99美分/磅).　　或在印尼投资建设铝厂，保障铝土矿供应　　此前路透社报道南山铝业计划投资50亿美元在印尼民丹岛建立综合铝厂，项目在3年内完成，主要利用当地铝土矿制氧化铝，然后利用氧化铝制铝锭，以应对印尼对铝土矿出口的限制。表示目前项目处前期论证阶段，尚未形成定论。　　估值：维持目标价5.84元，维持“买入”评级　　维持公司年EPS预测为0.36/0.40/0.50元不变，维持对南山铝业的“买入”评级，维持目标价5.84元不变。目标价是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，WACC假设为9.6%。　　A:基于行业估值上升提高目标价维持“中性”评级　　研究机构：瑞银证券撰写日期：12月05日　　铝行业盈利仍处于谷底。　　3 季度铝价小幅走高之后，在4 季度继续走弱，目前铝价已经跌至14000 元/吨；从3 季度的盈利指标看，铝行业的整体收益率仍然处于谷底，与2013 年以来我们谨慎的观点一致。　　铝行业可比公司中，3 家以电解铝业务为主的公司在3 季度出现了亏损。　　从铝行业公司比较看，中国铝业公司盈利表现徘徊在中下游；在可比的9 家铝行业公司中，3 家电解铝业务为主体的公司在3 季度出现陷入了亏损。　　9 月以来，原材料板块的反弹和概念带动电解铝公司估值上升。　　过去3 个月中，以电解铝业务为主的铝行业的公司的整体股价出现了上涨，整体市净率约提升了20%。我们认为市净率的提升主要推动是跟随了部分周期原材料股票的反弹而提升，以及多数电解铝公司控股股东为国有企业，的事件预期导致部分国企概念的相关公司估值提高，而并非铝行业自身出现了转好。　　估值：　　基于行业估值上升而提高目标价至4.25 元，维持“中性”评级，考虑到9 月以来A 股周期原材料整体的上涨，和可比公司估值的上行，以行业平均市净率(=1.72x)的估值参照，采用公司2014 年预测每股净资产BPS(2.47 元)，得到公司新的目标价为4.25 元(原 3.47 元)，维持“中性”评级。
(责任编辑：DF060)
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