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经济周期各个阶段的特征是什么？
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经济周期的种类和阶段
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经济周期的各个阶段我们具体应该买什么？
&&& 本文首发于微信公众号：小哈图。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
　　宏观经济周期经历复苏、繁荣、衰退和萧条就跟人的生老病死一样不可避免，这个过程充满各种喜悦和哀伤，既能使人神魂颠倒又能让人痛不欲生，尤其是对于投资者而言。直观地看，经济周期可以只使用产出（GDP）一个维度进行描述，通过观察一段时间内的实际经济产出与潜在经济产出之间的关系就可以大致判断出所处的经济周期阶段。但只了解经济周期各个阶段这一概念，对我们的投资似乎并没有什么帮助。要想利用各阶段的投资机会，就必须对经济周期不同阶段的内涵有所了解。
　　对经济周期各阶段大类资产如何配置，最有名的当属美林投资时钟了。通过对经济增长和通货膨胀这两个重要的指标进行分类来描述经济周期的不同阶段，并且给出明确的资产配置建议，是美林投资时钟的最大特点。美林投资时钟最大优点在于简洁、容易理解，但对于具体的投资标的过于概括。恐怕最随便的投资者也不会只根据宏观周期处于复苏阶段就掷骰子随便买入一只股票。即便处于同一经济周期下，不同行业的公司业绩和回报千差万别，不同类别的商品更是可能走势完全相反。对于投资者而言，更详细的了解宏观周期对具体投资标的的影响无疑十分重要。
　　经济周期对股票的影响
　　总体而言，各行业股票在不同周期阶段的表现可以用上图来表示。
　　当经济快要复苏的前夕，金融市场首先会得到反映，因为企业的投资开始增加，对银行的信贷需求也会增长，绩会得到改善；此外，企业的股票发行、并购活动也会增多，股票交易也会变得活跃，证券公司的股票会变得非常有吸引力。因此，经济复苏之前金融类股票往往会表现优异。金融类股票的上涨也往往会成为大牛市的起点，对于2014年底“金三胖”的雄起，想必大家都记忆犹新。
　　当经济走出谷底出现复苏时，企业经营压力终于得到一定缓解，利润由负增长变为正增长，员工薪资获得提升。以前提心吊胆担心被裁员的日子终于熬过来了，以前舍不得买的东西也终于舍得出手了，随着消费者信心和个人收入的提升耐用消费品（汽车、电脑、空调、割草机）需求增长，股票表现占优。
耐用品股票（100股，下同）相对上证综指的表现
　　一旦大家充分意识到经济已经复苏，企业也开始更新设备以满足不断增长的需求并降低成本，企业资本支出大幅提升，资本商品制造业（飞机、轮船、重型汽车、机械设备等）股票表现抢眼。
　　经济复苏的早期阶段，周期性（房地产、钢铁、电力等）股票开始变得有吸引力，因为周期性行业的销售收入随着经济周期的不同波动剧烈，并且周期性行业普遍具有较高的负债率，高杠杆企业在收入增长时能够获得巨大的收益。
　　随着经济进入波峰，通货膨胀率往往也会快速上涨，此时资源、矿产类（石油、有色金属、煤炭、铁矿石等）股票会大放异彩。通货膨胀的上升意味着商品价格的上升和需求的旺盛，而处于最上游的资源类商品价格往往是上涨的最快的，资源类生产企业销售收入大幅提升，但生产成本基本跟产品价格没有关系，此时资源类企业业绩异常亮眼，股票价格也随着水涨船高。
　　当经济增速放缓，一般企业的销售收入和利润都会随之下降，消费者的信心和收入都下降，但对于食品、饮料、医药的支出却不会减少，因此生活必需品生产企业往往能够抵抗住经济的下降，保持收入和利润的平稳增长，股票也会受到追捧。
通货膨胀的影响
中国CPI与上证指数
　　通货膨胀对股票一般都有负面影响，因为高通胀会促使央行收紧货币政策，进而导致利率上升，增加企业的融资成本，并降低社会的总需求，造成企业的收入和利润下降。但如前面所述，对于矿产资源类股票，通货膨胀却会使其受益；此外对于零售行业，高通胀也会促进销售收入和利润的增加；对于一些高杠杆的企业，负债的利率通常是固定的，高通胀会使得实际利率降低，他们也可以利用更低价的资金偿还以前的债务。这几类股票一般都被称之为抗通胀概念。
　　通货膨胀影响最大的就是基础工业商品，例如石油、铜、铝、煤炭、铁矿石。工业品的可替代性强，需求弹性大，通货膨胀高企往往意味着需求旺盛，此时工业企业开足马力生产，导致上游矿产资源品需求飙升，矿产资源类商品价格随之大幅上涨。贵金属、农产品和化工商品期货价格也会受到通胀的推动，但通胀并不是主导因素。
　　利率的影响
　　央行会根据经济情况调整利率水平，根据泰勒规则，当产出缺口为正或者通货膨胀过高时，央行都会，反之则会降息。
　　债券价格取决于所对应的利率水平，当利率下降时，债券价格必然上涨，当利率升高时，债券价格则必然下跌。因此，在经济处于降息周期开始阶段持有债券，一方面可以获得较高的票息收入，另一方面还能获得债券价格上涨的资本利得，一举两得。当然不同债券对利率的敏感性不同，债券价格对利率变化的敏感性通常用久期来表示，债券久期越大，降息时债券价格上涨幅度也越大。一般来讲，剩余到期时间越长的债券久期也越大。
　　的价格也跟利率息息相关。抛开通胀因素，长期利率主要反映了经济增长预期，经济增长越快则长期利率越高；而黄金价格则与经济增长预期呈负相关，因此，短期内看，黄金价格与长期利率走势呈明显负相关。但通胀特别厉害时，利率和黄金价格都会被推高。因此不要低估美联储加息对黄金的打击。
黄金价格与美国10年期国债收益率（倒序）
　　利率同时还会影响一个国家的汇率，通常来讲，利率上升会导致汇率升值，利率下降则会导致汇率贬值。利率上升的原因无论是减少货币供应还是经济增速上升都会使得该国货币升值，但通货膨胀飙升引起的利率上升则不会导致汇率升值，例如部分通胀高企的发展中国家的货币。
　　高利率对股票的影响一般都是负面的，尤其是金融业和建筑行业，但对于一些能够自给自足拥有大量现金的行业则会受益。此外退休人员的收入主要来源息，高利率会增加他们的收入，因此利好养老、保健、医疗等行业股票。
　　经济周期是很多资产α的来源，根据经济周期的变化规律我们可以选择将会受到青睐的资产类别。但需要特别强调的是，我们不应该根据当前的经济周期来决定资产配置，因为在一个有效的市场里面，当前资产价格已经反映了基本面信息。我们要做的是预期未来一段时间的经济周期，并且根据这些预期提前布局，才能获取理想的α收益。目前中国经济增速下滑态势基本得到遏制，通胀和利率都处于历史较低水平，加上美国经济回暖，总体经济周期处于见底回升阶段，随着和供给侧改革的不断推进，去产能、去库存的效果将逐渐显现，预期经济回暖的概率在不断增大。因此，我们建议适当配置金融类股票，银行业整体五六倍的市盈率，远超过一年定期存款利率的股息率，使得它们具有很高的安全边际；同时春江水暖鸭先知，如果你相信中国经济将迎来好的一面，那么金融股将变得非常具有吸引力。对于矿产资源类商品大周期是否会来临，还需要等到经济复苏的真正到来。
&&& 文章来源：微信公众号小哈图
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　　经济周期(Business cycle)：也称商业周期、商业循环、景气循环， 它是指经济运行中周期性出现的与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。是国民总产出、总收入和总就业的波动。
　　在条件下，企业家们越来越多地关心经济形势，也就是 “经济大气候”的变化。一个企业的好坏，既受其内部条件的影响，又受其外部和的影响。一个企业，无力决定它的外部环境，但可以通过内部条件的改善，来积极适应外部环境的变化，充分利用外部环境，并在一定范围内，改变自己的小环境，以增强自身活力，扩大市场占有率。因此，作为企业家对必须了解、把握，并能制订相应的对策来适应周期的波动，否则将在波动中丧失生机。
　　经济波动以经济中的许多成分普遍而同期地扩张和收缩为特征，持续时间通常为2到10年。现代宏观经济学中，经济周期发生在相对于上升（扩张）或下降（收缩或衰退）的时候。每一个经济周期都可以分为上升和下降两个阶段。上升阶段也称为，最高点称为顶峰。然而，顶峰也是经济由盛转衰的转折点，此后经济就进入下降阶段，即衰退。衰退严重则经济进入萧条，衰退的最低点称为谷底。当然，谷底也是经济由衰转盛的一个转折点，此后经济进入上升阶段。经济从一个顶峰到另一个顶峰，或者从一个谷底到另一个谷底，就是一次完整的经济周期。现代经济学关于经济周期的定义，建立在经济增长率变化的基础上，指的是增长率上升和下降的交替过程。
　　经济周期波动的扩张阶段，是宏观经济环境和市场环境日益活跃的季节。这时，市场需求旺盛，订货饱满，商品畅销，生产趋升，灵便。企业的供、产、销和人、财、物都比较好安排。企业处于较为宽松有利的外部环境中。
　　经济周期波动的，是宏观经济环境和市场环境日趋紧缩的季节。这时，市场需求疲软，订货不足，商品，生产下降，资金周转不畅。企业在供、产、销和人、财、物方面都会遇到很多困难。企业处于较恶劣的外部环境中。经济的衰退既有破坏作用，又有“自动调节”作用。在中，一些企业破产，退出商海；一些企业亏损，陷入困境，寻求新的出路；一些企业顶住恶劣的气候，在逆境中站稳了脚跟，并求得新的生存和发展。这就是市场经济下“优胜劣汰”的企业生存法则。
　　将经济周期分为四阶段：、衰退、萧条、复苏
　　经济周期的含义图示
　　A-B为衰退,
B-C为萧条,
C-D为复苏,　　D-E为繁荣
经济周期的特点是国民总产出、总收入、的波动，它以大多数经济部门的扩张与收缩为标志。
的普遍特征：消费者需求、投资急剧下降；对劳动的需求、产出下降、急剧下滑、股票价格和利率一般也会下降。
衰退指至少连续两个季度下降。
萧条指规模广且持续时间长的衰退。
　　法国经济学家（C Juglar）于1862年出版了《法国、英国及美国的商业危机及其周期》一书中，提出了资本主义经济存在着9～10年的周期波动，一般称为“朱格拉周期”。把这种周期称为中周期，或朱格拉周期。则把这种周期称为“主要经济周期”。
　　英国经济学家（J·Kitchen）于1923年提出了存在着一种40个月（3～4年）左右的小周期，而一个大周期则包括两个或三个小周期，故称为“基钦周期”。基钦提到，这种小周期是心理原因所引起的有节奏的运动的结果，而这种心理原因又是受农业丰歉影响食物价格所造成的。
　　俄国经济学家（N·D·Codrulieff）于1925年提出资本主义经济中存在着50～60年一个的周期，故称“康德拉季耶夫”周期，也称长周期。　
　　1930年，美国经济学家（S·Kuznets）提出了存在一种与房屋建筑相关的经济周期，这种周期平均长度为20年。这也是一种长周期，被称为“库兹涅茨”周期，也称。
　　需特别加以说明的是，熊波特在他的两卷本《经济周期》（1939年版）中对前三种经济周期作了高度综合与概括。他认为前三种周期尽管划分方法不一样，但并不矛盾。每个长周期中套有中周期，每个中周期中套有短周期。每个长周期包括6个中周期，每个中周期包括3个短周期。熊波特还把不同的技术创新与不同的周期联系起来，以三次重大创新为标志，划分了三个长周期：第一个周期，从18世纪代到1842年，是“时期”；第二个周期，从年，是“蒸汽和钢铁时期”；第三个周期，1897年以后，是“电气、化学和汽车时期”。
　　1939年，美藉奥地利人综合融贯前人的论点，首次提出在资本主义的历史发展过程中，同时存在着长、中、短“三种周期”的理论。在这里，熊彼特沿袭了的说法，把近百余年来资本主义的经济发展过程进一步分为三个“长波”，而且用“”作为基础，以各个时期的主要和它们的应用，以及生产技术的突出发展，作为各个“长波”的标志。“中周期”即为“”。“短周期”即“短波”为“”。熊彼特还宣称，上述几种周期并存而且相互交织的情况，正好进一步证明了他的“创新理论”的正确性。在他看来，一个“长波”大约包括有六个“中程周期”，而一个中程周期大约包含有三个“短波”。
　　当代英国经济学家认为，标准的周期是持续时间为九年左右的“”。这是第一个被确定的周期。大多数人在谈到“周期”时都是指的这个含义。这一评断，应该说比较符合实际。
　　对康德拉季耶夫周期，即使赞同它的人，也承认它存在明显的缺陷。问题在于，人们对九年左右的“尤格拉周期”研究关注比较多，而对四十至六十年的康德拉季耶夫周期研究关注比较少，特别是在美国经济比较繁荣的90年代以来，尤其如此。
　　外因论认为,周期源于之外的因素——太阳黑子、战争、革命、选举、金矿或新资源的发现、科学突破或技术创新等等。
　　太阳黑子理论把经济的周期性波动归因于太阳黑子的周期性变化。因为据说太阳黑子的周期性变化会影响气候的周期变化，而这又会影响农业收成，而农业收成的丰歉又会影响整个经济。太阳黑子的出现是有规律的，大约每十年左右出现一次，因而经济周期大约也是每十年一次。该理论由英国经济学家(W.S. Jevons)于1875年提出的。
　　(Innovation theory)是奥地利经济学家提出用以解释经济波动与发展的一个概念。所谓创新是指一种新的，或者说是生产要素的一种“新组合”。生产要素新组合的出现会刺激经济的发展与繁荣。当新组合出现时，老的生产要素组合仍然在市场上存在。新老组合的共存必然给新组合的创新者提供获利条件。而一旦用新组合的，被大多数企业获得，最后的阶段——停滞阶段也就临近了。在停滞阶段，因为没有新的技术创新出现，因而很难刺激大规模投资，从而难以摆脱萧条。这种情况直到新的创新出现才被打破，才会有新的繁荣的出现。
　　总之，该理论把周期性的原因归之为科学技术的创新，而科学技术的创新不可能始终如一地持续不断的出现，从而必然有经济的周期性波动。
　　外因经济周期的一个主要例证就是政治性周期。把经济周期性循环的原因归之为政府的周期性的决策（主要是为了循环解决通货膨胀和失业问题）。政治性周期的产生有三个基本条件：
　　①为政策制定者提供了刺激经济的工具。
　　②选民喜欢高经济增长、低失业以及低的时期。
　　③政治家喜欢连选连任。
　　内因论认为, 周期源于经济体系内部——收入、成本、投资在作用下的必然现象。
　　该理论主要由英国经济学家（R.Hawtrey）在年的一系列著作中提出的。纯货币理论认为和货币流通度直接决定了名义国民收入的波动，而且极端地认为，经济波动完全是由于交替地扩张和所造成的，尤其以起着重要的作用。现代货币主义者在分析经济的周期性波动时，几乎一脉相承地接受了霍特里的观点。但应该明确肯定的是，把经济周期循环惟一地归结为货币信用扩张与收缩是欠妥的。
　　投资过度理论把经济的周期性循环归因于投资过度。由于投资过多，与消费品生产相对比，生产发展过快。资本品生产的过度发展促使经济进入繁荣阶段，但资本品过度生产从而导致的过剩又会促进经济进入萧条阶段。
　　消费不足理论的出现较为久远。早期有和，近代则以为代表。该理论把经济的衰退归因于消费品的需求赶不上社会对消费品生产的增长。这种不足又根据源于不公所造成的过度储蓄。该理论一个很大的缺陷是，它只解释了经济周期危机产生的原因，而未说明其他三个阶段。因而在周期理论中，它并不占有重要位置。
　　心理理论和投资过度理论是紧密相联的。该理论认为经济的循环周期取决于投资，而投资大小主要取决于业主对未来的预期。而预期却是一种心理现象，而心理现象又具有不确定性的特点。因此，经济波动的最终原因取决于人们对未来的预期。当预期乐观时，增加投资，经济步入复苏与繁荣，当预期悲观时，减少投资，经济则陷入衰退与萧条。随着人们情绪的变化，经济也就周期性地发生波动。
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