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“三板”市场的前世今生
三板前世&&STAQ、NET 以及老三板
1992.7月和1993.4月
STAQ系统和NET系统成立，1998年关闭
多地重建产权交易所
&代办股份转让系统&成立
三板市场今生&&新三板
新股份转让系统建立，被称为新三板
《中关村报价转让试点办法》正式实施
新三板规则制度设计初步完成
新三板进入会签程序
2011年12月
新三板挂牌企业突破100家
证监会表示今年将加快推进新三板建设 中证协组织券商培训
新三板副主办券商制正式实施
证监会称新三板扩容获国务院批准，首批扩大试点除中关村科技园区外，新增上海张江高新产业开发区，东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。
小知识：新三板
　　&新三板&市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为&新三板&。新三板与老三板最大的不同是配对成交，现在设置30%幅度，超过此幅度要公开买卖双方信息。&&[]&
新三板展望：资本市场最后的制度性盛宴
多层次资本市场定位
&展望一：5年后市值将达万亿
摘要：2012年年末，华泰证券在一份《投资新三板，时也势也》的报告中乐观地预测，&按照园区扩容速度、企业挂牌速度、平均市值、换手率等假设，未来5年，新三板挂牌企业将突破5000家，总市值突破10000亿元，年交易量约4000亿元。&目前，深市和沪市的总市值在20万亿左右。
&展望二：将具备上市准备板的功能
摘要：投行圈早已闻风而动，各种迹象表明，证监会有意让新三板承担&上市预备板&的功能，拟上市企业先选择在新三板挂牌，通过一段时间的信息披露即可提高规范运作水平，也可通过市场检验自己的经营能力，提高信息披露质量。如果这一设想落实，新三板将具备&上市准备板&的功能。
&展望三：分流IPO堰塞湖压力
摘要：证监会或出台政策鼓励排队IPO企业自愿申请新三板挂牌。短期内这不失为一个疏导化解IPO&堰塞湖&的办法，而从长期来看，新三板有望成为多层次资本市场的重要一环，为中小企业提供一个更匹配其风险特征的融资市场。
新三板对A股影响几何
券商行业分析师表示，&对市场而言，一是资金分流，二是心理恐惧。如果新三板交易制度改革了，就等于多出一个市场，即便实际资金分流不明显，但对心理层面打击依然很大。& 目前，新三板企业挂牌并不融资，短期而言，大量企业挂牌并不会分流太多A股市场资金。但是，挂牌的企业可以通过定向增资的方式从新三板市场融资。有分析人士表示，挂牌公司越多，定增融资的也就越多，未来还是会分流一部分资金。[]
从估值溢价看，如今创业板整体估值相对沪深300 指数的估值溢价高达3倍有余，接近历史高点。因此，&新三板&快速扩容将冲击中小公司估值，或加速其溢价回归。历史经验表明，中小企业板上市之后的估值溢价均表现出&先上后下&特征，即上市伊始相对主板均表现出明显溢价，但之后逐步回落。可以说，供给稀缺性的降低是中小企业板推出后估值溢价逐步回落的主要原因。[]
对一些投资者担心&新三板&推出后对股市的影响，姚刚表示，&新三板&是资本市场的新事物，在各方面情况尚不明朗的情况下，投资者担心是完全可以理解的。
他建议，投资者要看到，一是&新三板&定位于为成长性、创新性中小企业提供股份转让和定向融资服务，这将有利于弥补金融服务缺失，促进民间投资和中小企业发展，形成经济增长和结构优化的良好预期，对场内市场健康发展有利。
二是&新三板&市场建立以后，拓宽资本市场服务能力，将有利于缓解场内市场的发行上市压力，从而舒缓场内市场扩容预期。
三是&新三板&市场挂牌公司将在主办券商督导下规范公司治理和公开披露信息，从中关村试点看，股份转让价格没有多少炒作，这对培育更加成熟的上市公司和规范场内市场价格形成都有积极意义。
四是&新三板&市场总体上属于长期投资市场，投资者主要集中于产业资本和股权投资基金，自然人主要是公司高管、核心技术人员、发起人股东及具备较高风险识别和承受能力的其他自然人，这与场内市场投资者定位存在很大区别，难以形成同一投资者群体在市场选择上的此消彼长关系。
五是&新三板&市场融资功能属于小额定向融资，市场扩容效应很低，其二级市场交易又由于挂牌公司股本集中度较高，涉及的资金量有限。综合判断，&新三板&推出不会对A股市场运行造成重大影响。[]
新三板投资机会分析
&券商：构建业绩新亮点
新三板引入做市商制度，对券商而言就不仅仅是一次性的保荐承销费用，而是一项长期收入来源，利润将比较可观。所谓做市商制度，就是指证券交易的买价和卖价均（或主要）由做市商连续报出，买卖双方的委托不直接配对成交，而是从做市商手中买进或卖出。做市商通过这种不断买卖可以赚取差价，并维护市场的流动性。比照美国的经验，做市商业务的利润一般占券商全部业务利润的40%~60%。
由于股份托管的区域性特点，&新三板&所在地的当地券商相对来说更容易获得当地公司的做市商资格，如兴业证券之于福州高新区、东北证券之于长春高新区、长江证券之于武汉东湖高新区等，投资者不妨关注。
&开发区：关注创投实力
申银万国研究报告指出，目前全国共有54家国家级高新技术园区，较大的高新园区首先进入&新三板&，如上海张江高新区、东湖高新区、苏州高新区、成都高新区等，所以上述高新区的相关上市公司，如张江高科、东湖高新、苏州高新将因此受益。
&新三板&作为多层次资本市场的基础，不仅能为这些企业提供良好的融资支持，也能成为其改制、实现规范化经营的最好平台。东方证券分析师王明旭指出，全国高新技术园区申请&新三板&试点资格的验收标准或有两项关键指标，一是园区的综合实力，二是对&新三板&挂牌的准备情况，比如拟挂牌企业的数量和质量等。
&参股公司：迎来价值重估
有学者提出，为提高上市公司质量，&新三板&市场应成为企业通向创业板、主板的必经之路，也就是说应当&先上柜，后上市&。由此可见，随着&新三板&的扩容，创投企业将获得&新三板&以及&转板上市&两个不同层面的投资机会。
东方证券分析师王明旭指出，大量持有&新三板&挂牌公司股权的主板上市公司，将更加&快捷&地实现投资收益，这对创投类和科技类上市公司将带来更多交易性机会。
四家进入新三板的高新产业园区简介
中关村科技园区
上海张江高新区
&&& 中关村科技园区，是1988年5月经国务院批准建立的中国第一个国家级高新技术产业开发区。中关村科技园区管理委员会作为市政府派出机构对园区实行统一领导和管理。
&&& 上海高新区始建于上世纪90年代初，1991年3月，上海漕河泾新兴技术开发区成为首批国家级高新区之一；1992年上海的国家级高新区更名为上海高新技术产业开发区，张江高科技园区成为其组成部分；之后，上大科技园、中纺科技园、金桥园、嘉定园等其他4个园区陆续成为其组成部分，于1998年形成了目前&一区六园&的格局。2006年3月，经国务院批准，上海高新技术产业开发区更名为上海张江高新技术产业开发区(简称上海张江高新区)。&
　　中关村科技园区覆盖了北京市科技、智力、人才和信息资源最密集的区域，园区内有清华大学、北京大学等高科院校39所，在校大学生约40万人，中国科学院为代表的各级各类的科研机构213家，其中国家工程中心41个，重点实验室42个，国家级企业技术中心10家。&
　　经过全国开发区用地清理整顿，上海张江高新区&一区六园&的规划面积获国家批准，由原来的22.1平方公里扩大为42.1平方公里，其中张江核心园规划面积由原来的5平方公里扩大到25平方公里，另外5个园区仍维持原规划面积不变。&
　　日，中国证监会批复同意中关村科技园区非上市股份有限公司股份进入股份转让系统，进行股份报价转让试点，为三板市场注入了新鲜血液，至此，&新三板&横空出世。&
武汉东湖新技术产业开发区
天津高新区
　　武汉东湖新技术产业开发区，简称东湖新技术开发区、东湖高新区等，是中国湖北省武汉市下辖的一个经济开发区。武汉东湖新技术产业开发区于1988年成立，1991年成为国家级高新技术产业开发区。2001年成为国家光电子产业基地，并称为&武汉&中国光谷&。
&&& 天津高新区前身为&天津新技术产业园区&，日《国务院关于同意天津新技术产业园区&更名为天津滨海高新技术产业开发区的批复》(国函〔2009〕25号)同意将&天津新技术产业园区&更名为&天津滨海高新技术产业开发区&。&天津滨海高新技术产业开发区&简称&天津滨海高新区&或&天津高新区&。天津高新区的前身天津新技术产业园区1988年经天津市委、市政府批准建立，1991年被国务院批准为首批国家级高新技术产业开发区，总体规划面积97.96平方公里。
　　位于武汉市东南部的三湖六山之间。关东光电子产业园、关南生物医药产业园、汤逊湖大学科技园、光谷软件园、佛祖岭产业园、机电产业园等园各具特色，2000家高新技术企业分类聚集，以光电子信息产业为主导，能源环保、生物工程与新医药、机电一体化和高科技农业竞相发展。
　　天津高新区由华苑产业区、滨海高新区、南开科技园、武清开发区、北辰科技工业园、塘沽海洋科技工业园六部分组成。其核心区域华苑科技园、滨海科技园位于天津市西南和东部，是天津经济发展的双子星座。天津高新区是天津滨海新区八大功能区之一。
　　目前，高新区形成了以光电子信息为龙头、生物工程与新医药、环保、机电一体化、高科技农业等高新技术产业竞相发展的产业格局。&
新三板概念股
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