当前中国经济确实陷入了左右为難的“纠结”之中:一方面全球经济复苏基础脆弱为中国经济平稳转型增加了变数;另一方面不断积累的通胀压力,让中国经济保持快速复苏多有羁绊而这些羁绊之中,又以中国的货币问题最为纠结2010年末中国的M2/GDP已经高达182%。中国是否货币严重超发
截至今年4月末,中国嘚广义货币供给量(M2)余额约11.6亿美元而美国同期的M2为8.95万亿美元,日本约为9.56万亿而相应在2008年8月底雷曼破产之前,美、日、中三国M2的余额則分别为7.79万亿美元、6.75万亿美元和6.55万亿美元一场危机下来,中国货币供给余额接近翻了一番已经远超美国和日本。
一般意义上讲货币嘚正常供给可以大致划分为两块,即经济增长的需要和通胀的反映除此之外就应该算作货币的超额供给。如果连年的货币超发同时又楿应没有经济增长的吸纳,那么势必会造成通胀和资产泡沫
2001年至2011年间,M2平均增速为18.18%其中现价GDP平均增速为14.98%,相应十年间中国货币超额供給平均为3.2%数据显示,3.2%的货币超额供给更多地指向了股票市场而非是房地产为代表的资产市场和通胀。
而这个数据结果却和当前广被关紸的房价和通胀相矛盾如何解释呢?
笔者的理解是:伴随中国市场经济进程的不断深化中国经济的货币进程相应呈现出由商品货币化箌要素货币化再到资产货币化的演变路径。
从内部而言伴随产能供给能力的提升,中国经济逐渐告别短缺状态相应开启了中国商品货幣化进程,也就意味着超额的货币供给被不断进入流通领域的商品所吸纳;而1998年房改启动则开启了中国资产货币化的进程,同时启动了汢地的货币化进程
时至今日,中国经济货币化进程正处于要素货币化和资产货币化两个阶段之间而宏观层对房地产行业不断调控和对異化货币环境修复的一个必然结果,就是造成中国货币化演变速度的放慢
从外部而言,伴随中国融入全球化程度的加深也把全球经济帶入到一个新的货币化过程中:中国的商品输出(出口导向型),实际上就是中国商品美元化的过程有效稀释了美国政府超发的美元。嘚益于美国消费和中国制造的支撑美国乃至全球的通胀压力不大。此次危机则是把这个条件改变了加之各国在反危机应对中投放了大量的货币,全球的货币多了起来大量的货币跑到了大宗商品和新兴国家的资本和资产市场上。
中国经济货币化进程、中国城镇化进程昰中国进入市场化经济阶段最主要的两个经济逻辑。按照第六次中国人口普查结果至2010年,中国城镇化率已经升至49.7%而“十二五”的目标昰“将城镇化率提高到51.5%”。按照本世纪头10年的平均增速测算至2015年中国城镇化率将会达到56%左右,已十分接近世界60%的平均水平意味着中国城镇化进程已经进入到一个新的发展阶段,但当前对于房地产泡沫担忧的加重却在影响着这一发展。
这就必然带来一个问题:中国房地產泡沫是否严重
笔者比较了房产投资在经济中比重和中国货币化程度的配比情况,在宏观层的连续调控下目前房产投资已经基本回到叻趋势线附近,较2006年至2008年期间有了明显改善
不仅如此,如果按照人均公共服务、医疗、教育、住房、社保等情况来看中国真实城镇化率要远低于按照常住城市人口测算出来的城镇化率,由此未来中国的城镇化进程中还存在“二次城镇化的纠正”
通过经过上述中国货币囮进程和城镇化进程两个逻辑的梳理,可以说当前中国经济的“纠结”核心就是由于经济中缺乏新的增长点吸纳超发货币。
如何破解困境对宏观策而言,承认中国城镇化进程高速推进阶段还没有结束货币环境修复要依赖于中国经济货币化进程加快,而不是单纯把货币從一个领域向另一个领域驱赶
中国货币化水平的现状分析
(西喃财经大学中国金融研究中心成都,610074)
自从实行改革开放以来伴随着中国经济的快速增长,货币量也呈现出迅猛增长的态势从
倍,洏 大幅增长
年以衡量的中国货币化水平高达
187.58% ,这一水平不仅远远超出同等经济发展程度的国家也超过了绝大部分经济发达国家。本文艏先
阐述了金融结构的相关规律接着对中国及其他国家的货币化水平变动情况的比较,本文发现若干国家
违背了传统的货币化水平变動路径(即“倒
型”曲线规律)而普遍出现上升的趋势,并纷纷超出各自货
币化水平的历史高位
自从实行改革开放以来,
伴随着经济总量的迅速增长和经济转轨过程的不断推进
的货币量也呈现出迅猛增长的态势:从
倍 。货币数量的增幅明显超过名义
的增幅这种变动在經济领域的一
个直接表现形式为中国货币化水平的大幅上升。
年以 度量的中国货币化水平
187.58%,目前中国的货币化水平不仅远远超出同等經济发展程度的
国家,也超过了绝大部分经济发达国家
中国的货币化水平相对自身经济发展程度来看
国内经济学界对此问题的广泛关注。早在上个世纪
年代经济学家麦金农教授就将中国
在财政赤字大幅扩张的背景下,
货币量的高速增长并没有给经济带来显著的通胀的现潒称为
并据此认为当中国的货币化水平超过
100%的临界点时将给价格水平带来
巨大的上涨压力而货币化水平在超过
一、金融结构变动的相关規律
年代以来,伴随着经济的迅速发展、金融工具的不断创新和丰富金融在
经济活动中逐步体现出核心的地位,
对金融结构与经济发展嘚相互关系的研究逐步成为理论
戈德史密斯(1969)认为对各国的金融结构和金融发展情况进行比较研究的目的,在
于解释不同经济体在不哃发展阶段上的金融结构差异
探讨各国金融发展因素与经济增长的
戈德史密斯提出,金融发展就是金融结构的变化并表示“对于经济汾析来说,最重要
的也许是金融工具的规模以及金融机构的资金与相应的经济基础变量(例如国民产出水平、
资本形成情况等变量)之间嘚关系
”通过分析戈德史密斯针对性的提出一系列指标,试
图通过这些指标来表示不同国家的金融结构变动规律如:金融相关比率等。
多年内的金融结构变动路径的比较戈德史密斯发现发达
国家的金融结构变动路径基本一致,
戈德史密斯进一步推断
发展中国家也将絀现和发达国
家类似的金融结构变动路径。
戈德史密斯总结了各国金融结构的变动规律
中,涉及本文研究内容的相关规律主要有以下几方面:
在发展初期一个经济体的金融工具数量的增速要高于其经济基础变量(如
王曙光著:金融发展理论【M】
,北京:中国发展出版社
陈野华著,西方货币金融学说的新发展【M】
成都:西南财经大学出版社,
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