原标题：网贷产业转型升级包括什么助贷样本：深度分析信也科技的商业模式与业绩变化

在网贷行业出清的背景下上市P2P平台纷纷向全面对接机构资金产业转型升级包括什么。信也科技（NYSE：FINV）在2019年撮合贷款中的机构资金占比达62%并于2019年10月停止新增对接个人资金，是产业转型升级包括什么节奏最快的一家平囼之一 日前，《商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）》正式出台针对金融机构的助贷业务开了正门，可以预期越来越哆的机构将会把助贷作为业务方向。而信也科技无疑提供了一个非常好的样本其新商业模式与盈利能力如何变化，面临了哪些挑战都徝得业内关注。 在推动业务产业转型升级包括什么的同时2019年11月，拍拍贷的公司名称改为信也科技在纽交所的代码也由“PPDF”改为“FINV”。 2019姩4月30日信也科技披露了经审计年报。年报显示以撮合贷款规模衡量，信也科技在产业转型升级包括什么中业务规模继续增长2019年同比增长33.6%达822亿元，收入规模也同步增长31.2%至59.6亿元但净利润微降3.8%至23.7亿元。在信也科技的财务表现上向对接机构资金产业转型升级包括什么带来嘚变化主要有两点： 一是收入构成上，由于对接机构资金的贷款撮合费率较低贷款撮合服务费收入占比降低，同时由于资金来源中信托資金（纳入合并报表）的增加净利息收入占比提高； 二是面向机构投资者的质保安排中，向第三方担保机构缴纳保证金从而给经营现金流带来负面影响。同时作为行业共同的问题，对机构资金“兜底”承担信用风险的合规风险仍然待解。 一、向对接机构资金快速产業转型升级包括什么来自于机构的信托资金达35.3亿元 信也科技在向对接机构资金快速产业转型升级包括什么。在机构资金占比方面2018年，信也科技撮合机构资金89亿元（个人资金526亿元）占比14.5%，2019年撮合机构资金510亿元（个人资金312亿元）占比62%。截至2019年底个人投资者投资的贷款餘额为52亿元（截至2020年3月底，仅20亿元）而机构出资的贷款余额为240亿元，机构资金已经成为主要资金来源 在撮合机构资金的情况下，对于提供的服务信也科技不再向借款人直接收费，而是向金融机构收费以及在适用的情况下，向第三方担保机构收费 在合作金融机构方媔，信也科技披露截至2019年底，其拥有30多个活跃的机构合作伙伴包括商业银行，消费金融公司、信托管理公司；有小部分的贷款资金来源于第三方线上借贷信息中介 考虑到合规风险，自2019年第三季度信也科技减少了与第三方线上借贷信息中介的合作。在与机构合作增加嘚同时个人投资者数量由2017年的30.7万人，降至2018年的24.9万人进一步降至2019年的16万人。 信也科技从2016年引入信托资金作为平台撮合贷款的资金来源截至2019年12月31日，来自于机构资金伙伴的信托资金35.3亿元占机构出资的贷款余额240亿元的14.7%，而信也科技自身出资的信托资金为13,2亿元 二、业务规模继续增长，收入相应增长的同时结构有所变化 以撮合贷款规模衡量在产业转型升级包括什么过程中，信也科技在2019年业务规模继续增长根据年报，2018年其撮合个人及机构资金合计615亿元2019年撮合个人及机构资金合计822亿元，较2018年增长了33.6% 在业务规模增长的同时，信也科技收入繼续增长收入构成有所变化，净利润微降 2019年全年，信也科技实现收入59.6亿元同比增长31.2%；收入的增长幅度与撮合贷款规模增长幅度相当，同时由于平台资金来源由个人向机构转变收入构成有所变化。针对撮合的贷款平台收取贷款撮合服务费（Loan facilitation service fees ）及贷后服务费（Post-facilitation service fees）。 其Φ对于机构资金贷款收取的撮合服务费比率低于个人资金贷款从而撮合服务费收入占比降低。2019年贷款撮合服务费33.1亿元同比增长13.4%，低于撮合贷款规模33.6%的增速及31.2%的收入增速占比从2018年的64.2%降至2019年的55.5%，减少近10个百分点根据年报，平台向借款人收取的平均撮合服务费率在2017年为6.5%茬2018年为6.77%，但年报未披露2019年的比率也未披露向机构收取的贷款撮合服务费率。 信也科技在2019年的盈利有所收缩2019年实现净利润23.7亿元，同比减尐3.8%在财务报表中，准备金科目金额出现了较大幅度的增长应收贷款准备金(Provision for loan receivable，针对信托资金对应的贷款)增长了55.4%至3亿元（由于集合信托数量的增加）应收款准备金（Provision for accounts receivable，针对撮合贷款的交易服务费及贷后服务费）增长了145.5%至2.6亿元（由于撮合贷款规模的增长）这些准备金科目莋为费用科目，增长幅度超过了收入的增长幅度显然影响了利润表现。 但是在2019年的经营费用中（Operating expenses）中，仅上述两个准备金科目出现了收入占比的上升其他费用科目，包括贷款促成及服务费用、销售费用、研发费用和一般及管理费用的收入占比均出现下降整体的经营費用占收入的比重从2018年的59.4%降至2019年的55.6%。 财务报表显示净利润的收缩受其他收支（Other income（expenses））的影响较大，2019 年全年其他收支为人民币 2.1亿元较2018年嘚7.7亿元减少约5.6亿元，主要是由于投资者保护相关的质保金（Quality assurance fund）和担保责任账目的变化 同时，受监管趋严等行业环境影响2019年四季报显示，信也科技业务规模及业绩均出现了收缩其中撮合贷款金额169亿元，同比下滑4.1%环比下滑31.1%；实现收入12.3亿元，同比下滑4.4%环比下滑18.8%；净利润4.1億元，同比下滑46.7%环比下滑31.1%。 年报还披露2020年一季度在新冠疫情影响下，借款人收入减少违约增加，平台的应收贷款准备金、应收款准備金及应付质保金增加影响了盈利。同时对撮合新贷款采取了更为谨慎的政策一季度贷款规模出现了同比及环比下滑。 三、针对机构資金伙伴的两种增信措施背后：提供“兜底” 对机构资金提供“兜底”承担信用风险是行业比较普遍的现象，也是行业合规风险的主要“症结”之一使得行业的监管前景面临较大的不确定性。 信也科技在年报中披露针对机构资金伙伴，有两种主要的增信措施：担保及保险 对于融资担保，可以看出明显的“兜底”安排信也科技在年报中披露：“我们与第三方融资担保公司合作，为机构资金伙伴提供擔保对于第三方担保公司提供担保的贷款，如果借款人违约第三方担保公司有义务向机构资金伙伴偿还所有逾期金额，我们有义务从苐三方融资伙伴购买与其偿还金额相等的债权在某种情况下，我们就机构资金伙伴提供资金的贷款向第三方担保公司提供保证金” 2019年，信也科技成立了福建智云融资担保有限公司已经于2019年11月获福建金融管理局批准。在某些情况下该融资担保公司直接向信也科技的机構资金伙伴提供担保。 信也科技在年报中披露根据监管要求，融资担保公司的担保金额不能超过净资产的10倍截至2020年3月底，福建智云担保有限公司的净资产为2.5亿元并不能满足信也科技所有机构资金伙伴的需求，所以仍需要与第三方融资担保公司合作 关于保险，如果信吔科技介绍的客户违约第三方资金伙伴可以向合作的第三方保险公司寻求赔偿，如果逾期金额超过了保险覆盖范围超过部分由合作的苐三方担保公司偿还。而根据上述与第三方担保公司的合作安排显然超过第三方保险公司赔付范围的逾期金额，最后仍由信也科技来“兜底” 四、2019年经营现金流首现负值 年报显示，在向对接机构资金产业转型升级包括什么的过程中作为向机构资金提供的质保安排之一，平台会向第三方担保机构缴纳保证金从而给经营现金流带来了较大影响。 根据年报信也科技在2019年经营净现金流为负的2.2亿元，这是五姩来第一次经营净现金流为负此前的2015年至2018年，经营净现金流分别为0.8亿元、10.9亿元、34.1亿元及18.9亿元 2019年负的经营现金流有一个重要原因是：在2019姩全面向对接机构资金产业转型升级包括什么的过程中，由于增加了保证金从而预付费及其他资产（Prepaid expenses and other assets ）增加11亿元。 关于未来的财务表现年报中有比较谨慎的表述：“我们可能无法实现或保持正的经营现金流，如果我们实现正的经营现金流也可能不够满足预期的资本支絀及其他的现金需求”。