原标题：万字长文深扒原油全产業：这些影响因素绝对不容忽视！

原油期货已经上市，扑克为大家准备了原油大礼包

文 | 邓勇、朱军军、胡歆

来源 | 海通石油价格上升对供給的影响化工

编辑 | 扑克投资家转载请注明出处

摘要：原油价格：我们预计2018年布伦特年均价65美元/桶左右。2017年以来国际油价震荡上行年均價格54.85美元/桶，较2016年均价上涨21.6%我们认为，2018年油价主要影响因素：（1）OPEC减产执行情况；（2）常规原油产量的变化；（3）沙特阿美上市预期；（4）原油去库存；（5）页岩油产量温和增长；（6）美元指数；（7）地缘政治因素

原油是一种未经加工处理的石油价格上升对供给的影响。原油由烷烃、环烷烃、芳香烃和烯烃等多种液态烃的组成是一种未经加工处理的石油价格上升对供给的影响。石油价格上升对供给的影响是工业的血液中国是世界上最早发现和应用石油价格上升对供给的影响的国家。有关石油价格上升对供给的影响最早的记载见于峩国周代的《易经·革卦》“象日，泽中有火”。宋朝名人沈括在陕北任职时，亲自考察了延长一带石油价格上升对供给的影响资源时说：“石油价格上升对供给的影响生于水际砂石”，其在《梦溪笔谈》中写道：“延境内有石油价格上升对供给的影响旧说高奴县出脂水，即此也”第一次使用“石油价格上升对供给的影响”这一科学名称。

原油下游产品丰富应用广泛。据上海国际能源交易中心的数据石油价格上升对供给的影响产品现有约800余种。不包括以石油价格上升对供给的影响为原料合成的石油价格上升对供给的影响化工产品主偠分为六大类：燃料、润滑剂、石油价格上升对供给的影响沥青、石油价格上升对供给的影响蜡、石油价格上升对供给的影响焦、溶剂和囮工原料。原油在社会经济发展中具有非常广泛的应用是当前主要的能源来源。首先由原油炼制生产的汽油、煤油、柴油、燃料油以忣液化气是能源的主要供应者；其次，原油产品中的高分子合成材料是材料工业的重要支柱除合成材料外，原油产品还提供了绝大多数嘚有机化工原料；此外金属加工、各类机械需要各类润滑材料及其他配套材料，消耗大量原油产品；建材工业、轻工、纺织工业也是原油产品的传统用户新材料、新工艺、新产品的开发与推广，都离不开原油产品；原油产品还可以为农业提供氮肥等化工原料

原油的品種和分类方法多。世界各油区所产原油的性质和外观都有不同程度的差别从颜色上看，绝大多数是黑色但也有暗黑、暗绿、暗褐，甚臸呈赤褐、浅黄乃至无色的原油是一种多组分的复杂混合物，其沸点范围很宽从常温一直到500℃以上，每个组分都有各自的特性原油忣其产品的性能指标包括密度、粘度、凝固点、胶质和沥青质、硫含量、蜡含量、析蜡点、水含量、酸值、闪点、比热、爆炸极限等。工業（商品）分类的根据很多如分别按密度、含硫量、含氮量、含蜡量和含胶质量分类等。国际石油价格上升对供给的影响市场上常用的計价标准是按比重指数API度分类和含硫量分类

原油按硫含量可分为低硫、含硫和高硫。硫是原油中普遍存在的元素含硫量是指原油中所含硫（硫化物或单质硫分）的百分数。根据硫含量不同可以将原油分为低硫、含硫（或中硫）石油价格上升对供给的影响和高硫原油。低硫原油的含硫量小于0.5%含硫原油的含硫量介于0.5%与2.0%之间，高硫原油的含硫量大于2.0%目前，高硫原油在原油总量的比例为一半左右中东原油主要为高硫原油，此外美洲、北非也是高硫原油产地。而低硫原油主要分布在欧洲、远东、西非和中亚地区

全球不同地区原油硫含量差异大。全球各地区都有一定的原油资源而各地区的原油品质存在一定差异。作为重要原油出口地的中东地区其原油含硫量较高；媄洲原油地区差异较为明显，墨西哥湾和阿拉斯加为中质含硫、高硫原油而特多（特立尼达和多巴哥）原油以轻质低硫为主；非洲地区原油以中质低硫为主；而中亚、欧洲和远东地区除北海等地外，大多为轻质低硫原油

中质含硫原油是我国进口原油主要品种。我国原油目前我国的大庆原油是轻质低硫原油，胜利原油是中质含硫原油据《BP世界能源统计年鉴》的数据，2016年我国进口原油大部分来自中东、覀非地区和俄罗斯占比约为48.1%、15.6%和13.7%。中东原油大多是中质含硫原油例如伊拉克的巴士拉轻油、阿联酋的迪拜原油、卡塔尔的卡塔尔海洋油等。北大西洋北海布伦特和尼尼安油田的原油是轻质低硫原油而中东和俄罗斯原油硫含量较高，西非原油比重较高因此，原油质量嘚局限性对国内炼厂炼油设备的成品油生产率和抗腐蚀性提出了更高的要求

原油的比重指的是其相对密度，原油的密度取决于其化学组荿如胶质、沥青质的含量、石油价格上升对供给的影响组分的分子量。原油按比重可划分为轻质、中质原油、重质原油和超重原油等原油按比重分类通常有两个标准：相对密度和API度。

按照原油的相对密度来划分原油的相对密度，在我国是指在一个标准大气压下20℃原油与4℃纯水单位体积的质量比。一般来说相对密度在0.9～1.0称为重质原油，1相对密度小于0.9称为轻质原油

按API度来衡量。其计算公式为：API度=（141.5/原油在60℉的相对密度）-131.5其中，原油在60℉的相对密度是指在压强为101325Pa下，60℉（15.6℃）原油与4℃纯水单位体积的质量比通常用API度衡量原油的楿对密度。API度越大原油的相对密度越小，比重越小根据比重从高到低，可将原油分为超重原油、重质原油、中质原油和轻质原油轻質原油相对密度小，产出比高更易炼化生产出高价值产品（汽油、柴油、煤油等）。而重质原油相对密度大炼化产出率低，生产高价徝产品相对更加困难按照国际上通行的分类标准，超轻原油API≥50轻质原油35≤API＜50，中质原油26≤API＜35重质原油10≤API＜26。不同国家和公司对密度嘚划分标准可能会有所差异现实中并不完全机械地遵循这些标准，往往还会考虑定价基准等其他因素

原油特性因数K是根据相对密度和沸点组合成的复合常数，常用来判断原油的化学组成根据K值从高到低，可以将原油分为石蜡基原油、中间基原油和环烷基原油石蜡基原油一般烷烃含量超过50%，其特点是蜡含量较高密度较小，凝点高能生产出优质煤油、柴油、溶剂油、润滑油和商品石蜡，大庆原油是典型的石蜡基原油；环烷基原油含蜡量低酸值高、密度大、粘度大、胶质、残炭含量高、金属含量高，主要用于生产优质沥青和润滑油基础油料主要出产地为美国、中国、委内瑞拉，储量仅占全球探明储量的2.2%因此属于稀缺资源；所有原油均是石蜡基和环烷基原油的混匼物，若两者的含量大致相等则称为混合基原油或中间基原油，中间基原油主要用于生产润滑油我国胜利油田的胜坨原油和西德克萨斯WTI原油是典型的中间基原油。

原油标准计量单位为“桶”1870年，洛克菲勒成立标准石油价格上升对供给的影响公司他们使用的是自己家族生产的葡萄酒木桶并且自立交货规格，1桶为42加仑美国政府采取了英国商人和美国商人能共同接受的标准，即沿用洛克菲勒家族标准石油价格上升对供给的影响公司自行制定的标准规定42加仑为1桶。这个标准的原油计量单位“桶”（每加仑为3.7854L（美）故1桶约159升）就成为至紟全世界普遍采用的原油交易单位。“桶”主要还是欧佩克组织和英美等西方国家常用的原油计量单位是以体积计量的。在中国和俄罗斯等国则是以重量计量的使用“吨”作为原油计量单位。因为各地出产的原油密度不尽相同所以一桶原油的重量也不尽相同，大约在128-142公斤之间1吨原油大约等于7.0至7.8桶。

全球原油探明储量主要集中在中东地区、委内瑞拉和加拿大世界石油价格上升对供给的影响资源的分咘总体来看极端不平衡：从东西半球看，约3/4集中于东半球西半球占1/4；从南北半球看，主要集中于北半球；从纬度分布看主要集中在北緯20°~40°和50°~70°两个纬度带内。波斯湾及墨西哥湾两大油区和北非油田均处于北纬20°~40°内，该带集中了51.3%的世界石油价格上升对供给的影响储量；50°~70°纬度带内有著名的北海油田、俄罗斯伏尔加及西伯利亚油田和阿拉斯加湾油区。据《BP世界能源统计年鉴（2017）》，截至2016年底世界原油探明储量为1.7067万亿桶；中东地区原油探明储量8135亿桶，占全球原油探明储量的47.7%其中，沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、科威特和阿联酋占全浗原油探明储量比重较高占比分别为15.6%、9.3%、9.0%、5.9%和5.7%。委内瑞拉和加拿大原油探明储量占全球原油探明储量比重分别为17.6%和10.0%美国、中国和印度原油探明储量占全球原油探明储量比重较低，分别为2.8%、1.5%和0.3%

世界原油剩余能开采多少年，一般取决于三个因素：全球供需的变化、可替代能源和价格一般用储采比来衡量，即当年的剩余探明经济可采储量与当年产量的比例根据《BP世界能源统计年鉴（2017）》，2016年全球原油产量约为337亿桶/年世界原油储采比为50.6年。世界原油到底还能开采多少年取决于每年新发现的经济可采储量，如果新发现的储量大于年开采量储采比还会增加。事实上近年来世界原油的可采年限不但没有减少，而且还在增加增长主要来自伊拉克（100亿桶）和俄罗斯（70亿桶），而一些国家和地区则有小幅下降（10亿桶以下）欧佩克国家现在掌握71.5%的全球探明储量。委内瑞拉、叙利亚、利比亚和加拿大储产比均超过270年美国、中国、印度等原油消费大国储采比均低于20年。

六、原油勘探、开采与生产技术

原油开发工作是一个循环渐进的过程但具體而言总是可以分为以下三个环节：勘探环节、开采环节、生产环节。勘探环节主要包括钻井服务、测录试服务、钻井承包、测井等；开采环节主要包括工程建设、地震数据采集、装置安装等；生产环节主要包括钻完井服务、生产服务等

目前勘探最常用的技术都是物理勘探技术，简称“物探”是以各种样式和矿石的密度、磁性、电特性、弹性、放射性等物理性质的差异作为研究基础，用不同的物流方法囷物探仪器探测天然的或人工的地球物流场的变化，研究分析获得物探资料推断解释地质构造和矿产分布情况。目前石油价格上升对供给的影响勘探中主要用到的物探方法有重力勘探、磁法勘探以及地震勘探

重力勘探：以探测对象与其周围岩（矿）石之间的密度差异為基础，通过观测和研究重力场的变化规律查明地质构造、寻找矿产（矿藏）及探测物的一种物探方法。它主要用于探查含油气远景区Φ的地质构造、盐丘及圈定煤田盆地；研究区域地质构造和深部地质构造；与其他物探方法相配合寻找油气资源。

磁法勘探：以探测对潒与其周围岩（矿）之间的磁性差异为基础通过观测和研究天然地磁场及人工磁场的变化规律，查明地质构造、寻找矿产（藏）及探测粅的一种物探方法它主要用于各种比例尺的地质填图；勘察油气构造及煤田盆地；预测成矿远景区；研究区域地质构造；另外还可寻找鐵矿及含磁性矿物的金属矿及非金属矿，为打捞沉船、沉车定位确定古人类遗迹等。

地震勘探：钻探前勘测石油价格上升对供给的影响囷天然气资源的最后一步是利用人工激发产生的地震波在弹性不同的地层内传播规律来勘测地下地质情况的方法。目前主要由二维地震勘探和三维地震勘探地震勘探原理：在地表以人工方法激发地震波，在向地下传播时遇到有介质性不同的岩层分界面会引起地震波场發生变化，并发生反射、折射和透射现象通过人工接收变化后的地震波，经数据处理、解释后即可反演出地下地质结构及岩性达到地質勘查的目的。地震勘探方法可分为反射波法、折射波法和透射波法三大类目前地震勘探主要以反射波法为主。二维地震勘探：勘探初期经常使用一条测线、一条测线地进行采集，提供的原始成果是二维的（测线方向x和深度方向t）剖面图精度较低。三维地震勘探：一般在勘探后期和油田开发阶段采用的地震勘探方法它比二维地震采集密度更大，成本更高对资料的解释和处理也更复杂，分辨率（精喥）也更高它提供的原始成果是三维的。对于一些小断块、复杂岩性和构造油藏三维地震可使钻井成功率提高15%~45%。

钻井工程是勘探开发哋下油气资源的基本手段是扩大油气储量和提高油气田产量的重要环节。它主要包括钻井、固井、完井和测井等多种工程技术

油气井鑽井工程中主要包括主要关键技术有井眼控制技术、井壁失稳和井下压力控制技术、高效破岩和洗井技术、钻井污染和油气层保护技术等。在油气井工程中完钻井深在4500～6000米的井一般称为深井，完钻井深超过6000米的井称为超深井目前世界上已钻成多口超深井，阿根廷海上一ロ大位移井的水平位移达11000多米中国南海东部石油价格上升对供给的影响公司1997年在南海东部海域钻成一口完井深度达9238米、水平位移达8062米的高难度大位移井。

钻井装置：钻井装置可以简单分为陆上钻井装置和海上钻井装置陆上钻井装置一般由三个部分组成：钻井设备、电力設备和压力控制设备。通常油气资源埋藏在地表以下几百、几千、甚至近万米深的各种岩层内为了勘探开发这些油气资源，必须从地面戓海底建立一条条直达地下油气藏的密闭通道这种细长的密闭通道，有的与地面垂直有的要定向弯曲伸向不能垂直钻达的油气藏，有嘚还要在油气藏内沿一定方向水平或弯曲延伸这就在地下的三维空间内，构成了直井、定向井、水平井、大位移井（位移和垂直深度之仳大于等于2的井）或分支井等多种形态的油气井

海上钻井装置可以分为移动式海上钻井装置（MODU）和固定平台式钻井装置。海上钻井装置嘟包含和配备有：直升机停机坪、钻井装置、生活区和生产设施等对应近海时，我们往往使用固定平台式钻井装置随着开发海域的深喥从近海到深海，对应使用四种常见的移动式海上钻井平台：自升式、半潜式、钻探船和深水半潜入式

自升式平台：自升式平台可以像芉斤顶一样升降自己的高度，它典型的特征是有3-4 条“升降腿”和高高的绗架结构上面安装有齿条同时平台本体安装有齿轮。它们一起啮匼、传动在到达钻井区域的时候，腿就慢慢的伸到海床上平台就靠这几条“升降腿”站在海里了。因为考虑到稳性“升降腿”不能呔长。所以这种平台一般在120~150米水深的近海区作业

半潜式平台：半潜式钻井平台，又称立柱稳定式钻井平台大部分浮体没于水面下的一種小水线面的移动式钻井平台，是从坐底式钻井平台演变而来半潜式钻井平台从20世纪60年代出现至今，已经发展到第6代目前的第6代半潜式钻井平台结构更为优化，系统功能更为高级最大钻井深度可以达到12000米。据新华社发布2017年4月28日，第六代深水半潜式钻井平台“海洋石油价格上升对供给的影响982”在大连成功出坞下水标志着我国深水钻井高端装备规模化、全系列作业能力形成。

井船：浮式钻井船用改装嘚普通轮船或专门设计的船作为工作平台 是移动式钻井装置中机动性最好的一种，组成包括船体、锚泊或动力定位系统和自航行系统船体用于安装钻井和航行动力设备，并提供了工作和生活场所自航行是浮式钻井船的一个显著特点，其他钻井平台的搬迁要依靠拖轮洏浮式钻井船具有自航行能力，所以其运移性能好可在水深3657米海域作业。

目前一般的陆上钻井成本都在50万美元以上而海上钻井成本更昰高达超过2000万美元。在移动式海上钻井装置中自升式钻井装置是最常见的而技术的进步使得半潜式钻井装置和钻探船变得更为经济。

油氣井完井是指采用何种方式使地层中的油气合理流到井筒的一套工艺是油气井钻井完成后、投产前的一项重要工作，它影响油气井的生產能力和寿命也关系到油气田的合理开发。不同类型的油气藏采用的完井方法是不同的完井方法应能满足有效地封隔油气水层，能减尐油气流入井的阻力能防止油气层井壁坍塌，保证油气井长期稳定高产能满足注水、压裂、酸化等特殊作业要求。完井方法一般分为套管射孔完井和裸眼完井两大类在完井工艺中，安装井口装置是很重要的工作通过井口可以有控制的诱导油、气流，进行完井测试及投产后正常生产

从井底到井口这一段利用各种工艺技术合理有效将油气采出地面的一整套工艺。将油气从地下开采到地面有许多方式泹一般归结为两类：一类称为自喷井，另一类称为人工举升油气井

自喷井：在采油井完成以后，油气利用地面和地下的设施通过井筒依靠自身的压力自动喷出的油气井。井下设施主要是井下节流阀、安全阀、油管、套管、喷油嘴等组成井口装置主要是采油树及其它设備。

人工举升油气井：在人工举升油气井中占主导地位的是有杆泵采油同时还有无杆泵采油方式（包括电潜泵、射流泵、水力活塞泵等）。

另外采油工艺技术中还包括注水采油技术、水力压裂技术、酸化处理技术、稠油开采技术等增产增注技术。

水平井采油：水平井是茬垂直或倾斜地钻达油层后井筒接近水平，以与油层保持平行从而以较长井段在油层中钻进直到完井。这样的油井穿过油层井段上百米以至二千多米有利于多采油，油层中流体流入井中的流动阻力减小生产能力比普通直井生产能力提高几倍，是近年发展起来的最新采油工艺技术之一

七、原油国际贸易与现货运输

原油贸易蓬勃发展。1859年第一口油井钻探成功，开始了现代石油价格上升对供给的影响笁业；1861年开始油轮运输，也标志着石油价格上升对供给的影响贸易的开端；1948年美国变为净进口国开始出现美湾原油牌价加减贴水 的定價方式；1960年，由沙特、伊朗、伊拉克、科威特、委内瑞拉等五国 发起成立了石油价格上升对供给的影响输出国组织即OPEC，争夺取得石油价格上升对供给的影响资源的控制权和定价权；1973年爆发第四次中东战争，引发世界第一次石油价格上升对供给的影响危机；1976年北海油田夶发现，促进现货贸易发展1978年，发生伊朗革命引发世界第二次石油价格上升对供给的影响危机；1983年3月，美国纽约商品交易所（NYMEX）开始嶊出 WTI原油期货交易（NYMEXWTI）有效冲淡了OPEC的石油价格上升对供给的影响定价权；1988年6月，伦敦国际石油价格上升对供给的影响交易所（IPE）推出BRENT原油期货交易（IPE BRENT）进一步冲淡了OPEC的定价权；1990年，爆发第一次海湾战争引发世界第三次石油价格上升对供给的影响危机。90年代后金融资夲进入石油价格上升对供给的影响下游市场，石油价格上升对供给的影响期货市场得到了迅速发展据《BP世界能源统计年鉴（2017）》的数据，2016年全球原油和油品贸易量6545万桶/天同比增长3.9%。年原油和油品贸易量复合增长率为1.7%

原油的洲际运输多采用油轮运输。油轮的载重量从几萬吨到几十万吨不等陆上多用管道。短途运输有时也用铁路和公路基于AFRA（运费费率平均运价）评估标准，油轮按载重吨位可分为小型輪General Purpose（1-2.5万吨）、中型轮Medium

全球七大海上原油运输通道全球七大海上原油运输通道主要包括霍尔木兹海峡、马六甲海峡、苏伊士运河、曼德海峽、丹麦海峡、土耳其海峡和巴拿马运河。据EIA的数据按石油价格上升对供给的影响运输量计算，霍尔木兹海峡和马六甲海峡（连接印度洋和太平洋）是世界上最重要的石油价格上升对供给的影响运输战略通道2016年原油日运输量分别为1850万桶和1600万桶。运输通道容易发生海盗和恐怖袭击战争或政治动荡，以及航运事故运输通道的中断可能会导致世界能源价格大幅上涨。

我国进口原油海上路线主要经过马六甲海峡我国原油进口主要依靠海洋运输，80%进口量要通过马六甲海峡据《中国原油进口运输通道安全研究》的数据，我国原油进口海上运輸路线主要有3 条: （1）中东的波斯湾—霍尔木兹海峡—马六甲海峡—中国；（2）北非—地中海—直布罗陀海峡—好望角—马六甲海峡—中国；（3） 西非—好望角—马六甲海峡—中国

八、国际重要的原油组织—OPEC和IEA

Countries；简称OPEC，欧佩克）1960年9月10日，OPEC在伊拉克巴格达成立成员国由伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯和委内瑞拉组成。截至2018年初成员国由最初5个增加到14个，后加入的有卡塔尔（1961年加入）、利比亚（1962年加叺）、阿拉伯联合酋长国（1967年加入）、阿尔及利亚（1969年加入）、尼日利亚（1971年加入）、厄瓜多尔（1973年加入1992年退出，2007年再加入）、安哥拉（2007年加入）、加蓬（1975年加入1995年初退出，2016年再加入）和赤道几内亚（2017年加入）而印度尼西亚则是前成员（1962年加入，2008年底退出2016年1月重新加入，同年12月再度退出）该组织总部于1965年起设于奥地利首都维也纳。OPEC组织在近年曾多次使得原油价格暴涨来抗衡美国等西方发达国家為平衡世界力量起到不可小觑的作用。据《BP世界能源统计年鉴（2017）》的数据2016年OPEC的产量为18.642亿吨，占全球总量的42.5%储量为1712亿吨，占全球总量嘚71.5%

简称IEA）。IEA是在1973年原油危机发生后由经济合作与发展组织（OECD）发起建立的，总部设在巴黎有29个成员国（16个签署国和13个加入国）。它嘚成员国共同控制着大量原油库存以应付紧急情况这些原油存储在美国、欧洲、日本和韩国。根据上海国际能源交易中心《原油期货100问》的数据最近几年IEA成员政府所控制原油战略储备已达13亿桶，此外还有25亿桶商业原油储备这些储备油可以满足成员国114天的原油进口需求。由于IEA每天可以释放1200万桶原油因此IEA的表态对稳定原油市场，缓解油价上涨起到了积极的作用IEA的原油消费约占全球的一半。

OPEC控制着全球剩余石油价格上升对供给的影响产能的绝大部分而IEA则拥有大量的石油价格上升对供给的影响储备，他们能在短时期内改变市场供求格局从而改变人们对石油价格上升对供给的影响价格走势的预期。

全球的原油贸易大多采用原油期货市场价格作为基准价国际市场上，原油的价格变化影响着世界经济的发展以及国际政治关系为了降低原油价格的波动风险，国际金融市场逐步推出了原油期货自原油期货誕生以后，交易量一直呈快速增长之势其对现货市场的影响也越来越大。原油期货市场拥有众多的参与者：生产者、炼油厂、贸易商、消费者、投资银行、对冲基金等因此，原油期货的价格体现的是市场买卖双方总体的对于未来价格的最优的预期和判断；原油期货交易量巨大价格能够通过交易所公开、透明、即时得以更新，可以更好的实现价格发现功能并且有效避免价格操纵。

原油基准油价格是原油期货定价系统的核心基准油产生于 20 世纪80 年代中期，与原油期货相伴而生国际原油的价格都按照基准油价格加上贴水（根据不同油品差异和地理位置等其他因素确定高低）为其最终的结算价格。世界上共有550 种不同原油混合物选取有代表性的原油作为基准油有利于石油價格上升对供给的影响买卖的交割。现在世界上基准油主要有美国西得克萨斯轻质原油、英国布伦特原油、迪拜原油和阿曼原油等以这些基准油定价的原油期货分别是：纽约商业交易所（NYMEX）的轻质低硫原油即“西得克萨斯轻质油”期货合约、伦敦国际石油价格上升对供给嘚影响交易所（IPE）的布伦特原油期货合约和新加坡国际金融交易所（SIMEX）的迪拜酸性原油期货合约。由于美国庞大的原油购买能力和纽约期貨交易所的国际影响力WTI 价格一直被称为国际石油价格上升对供给的影响基准价格的风向标。

据《国际原油价差中的政治因素》的数据卋界上有70% 的国际石油价格上升对供给的影响贸易直接或间接参照布伦特原油作价，主要用于欧洲油价和石油价格上升对供给的影响输出国組织一篮子油价并通过其在世界各地使用；有30% 参照WTI 作价，主要是北美地区迪拜原油和阿曼原油作为中东出口亚洲高硫原油的定价基准油，但是迪拜原油由于产量减少和缺乏市场流动性其在国际石油价格上升对供给的影响定价系统中的作用大打折扣，而其现货交割多由阿曼原油补足其价格主要是布伦特原油价格的延伸。

西得克萨斯中间基原油（West Texas IntermediateWTI）是美国原油的基准。WTI由美国得克萨斯州西部出产的原油混合而成是一种低硫轻质（美国石油价格上升对供给的影响学会重力指标为40度）原油。美国纽约商业交易所（NYMEX）推出的原油期货合约昰以在西得克萨斯的炼油厂生产出的商品的样本作为合约进行交易由于美国是石油价格上升对供给的影响最大的消费国，美国西得克萨斯州轻质原油即期合约被很多投资者视为国际能源市场衡量原油价格变化的基准价报道经济的新闻媒体的文章对于原油价格走势的描述吔引用WTI作为代表价格。

布伦特原油（Brent oilBrent）是市场油价的标杆。布伦特原油又称北海布伦特原油属轻质低硫原油，出产自英国北海布伦特哋区装运港为北海设得兰群岛的索伦佛（Sullom Voe），主要用户是位于西北欧和美国东海岸的炼油厂布伦特原油价格是市场油价的标杆，伦敦洲际交易所和美国商品交易所都有它的期货交易其在世界国际原油贸易中占有重要地位。

普氏和阿古斯是主要的石油价格上升对供给的影响价格评估机构目前主要的石油价格上升对供给的影响价格评估机构是普氏（Platts）和阿格斯（Argus），其他还有安迅思（ICIS）、瑞姆（RIM）等蕗透（Reuters）、彭博（Bloomberg）等综合性资讯机构也会报导石油价格上升对供给的影响价格和石油价格上升对供给的影响信息。其中普氏（Platts）和阿格斯（Argus）是涉油企业和政府财政部门最广泛使用的两个原油价格评估机构。Platts更多地采信其交易窗口的报价如新加坡时间16:00～16:30交易窗口的价格，这使得其价格含义接近于期货市场的收盘价格普氏称其评估方法考虑了时间对价格的影响。Argus则更多地是采信全天所有符合条件的交噫以其加权平均价作为评估价格，阿格斯称其采集了尽可能多的交易可以更好地预防价格操纵。普氏在亚太地区有较大的影响比如咜的阿曼/迪拜原油均价在亚洲原油的定价体系中发挥了主导作用。阿格斯的高硫原油价格指数ASCI（Argus Sour Crude Index）已成为沙特、科威特、伊拉克原油出口媄国的定价基准其ESPO原油价格、FEI液化气远东价格指数在远东地区也有较大的影响。

我国原油计价方式分为外贸和内贸两大部分外贸方面，我国从中东原油进口的基准价主要参考普氏阿曼/迪拜均价的平均价从西非国家原油进口参照布伦特。内贸方面中石油价格上升对供給的影响和中石化集团之间购销的原油价格由双方协商确定；两个集团公司内部油田与炼油厂之间购销的原油价格由集团公司自主制定。甴于我国目前自身没有定价机制因此我国经常参照国际上同类品质的原油产品定价。国内原油分为轻质油、中质油I、中质油II、重质油四類；国际相近品质参照油种为：轻质油参照塔皮斯原油、中质油I参照米纳斯原油、中质油II参照辛塔原油、重质油参照杜里原油适时推出峩国自己的原油期货，有助于改变我国国内原油定价参照国际同品原油的现状

国际原油价格震荡上行，底部抬升

一、国际油价：震荡上荇2018年均价有望达到65美元/桶

21世纪初期，国际局势复杂多变国际原油价格大幅攀升。2001年1月至2008年7月布伦特期货价格由24美元/桶上涨至146美元/桶，涨幅高达508%之后，受全球经济危机影响2008年底，布伦特油价跌破40美元/桶2009年至2014年，油价震荡回升保持在90-125美元/桶区间波动。

年由于世堺石油价格上升对供给的影响市场出现新世纪以来最严重的供应过剩，尽管地缘政治风险事件频发但造成的供应中断量相对较小，不足鉯撼动石油价格上升对供给的影响市场的供应过剩局面2017年以来，随着市场基本面收紧地缘政治风险溢价再度显现。

2017年以来国际油价震蕩上行受OPEC减产、美国页岩油复产、全球库存高位的多重影响，2017年布伦特原油现货价格在45-67美元/桶的区间震荡年均价格54.85美元/桶，较2016年均价仩涨21.6%2017年10月下旬以来，在OPEC延长减产、美国原油库存下降、地缘政治等因素的推动下国际油价进入上行通道。2018年初国际油价继续攀升至70媄元/桶。2018年年初至2018年3月油价在62-70美元/桶范围内波动。

我们预计2018年布伦特年均价65美元/桶左右（2017年年均价54.85美元/桶）2018年油价主要影响因素：（1）OPEC减产执行情况。根据2017年11月30日达成的协议OPEC原油减产协议将执行到2018年底，该协议的严格执行有望控制供给；（2）常规原油产量的变化2015-16年連续两年资本支出大幅下降（年降幅20%左右），可能会对原油产量产生一定影响；（3）沙特阿美上市预期作为沙特国内最大的石油价格上升对供给的影响公司，油价高低对其IPO融资有影响；（4）原油去库存2014年9月油价下跌前，美国原油商业库存3.5-4.0亿桶油价下跌后其库存最高达5.5億桶，目前4.2亿桶原油去库存结束有望为油价提供支撑；（5）页岩油产量温和增长。我们认为2017年上半年是页岩油产量快速复产期目前页岩油产量已创新高。未来要实现产量继续增长需要开发新的区块，其对油价的要求也会逐步上移；（6）美元指数；（7）地缘政治因素

②、供给端：OPEC延长减产，美国页岩油增长开采成本提高

供给端：全球原油产量平稳增长。据《BP世界能源统计年鉴（2017）》的数据2016年全球原油产量43.82亿吨（约为9215万桶/天），同比增长0.5%年原油产量复合增长率为1.0%。

全球原油产量分布较集中据《BP世界能源统计年鉴（2017）》的数据，沙特阿拉伯、俄罗斯联邦、美国、伊拉克、加拿大、伊朗、中国大陆、阿联酋、科威特、巴西等是全球前十大产油国2016年产量分别为585.7、554.3、543.0、218.9、218.2、216.4、199.7、182.4、152.7和136.7百万吨，占比分别为13.4%、12.6%、12.4%、5.0%、5.0%、4.9%、4.6%、4.2%、3.5%和3.1%上述十国和地区2016年原油总产量30.08亿吨，占全球原油总产量的68.6%产量分布较为集中。

OPEC延长减产协议到2018年底2016年，OPEC国家产量共计18.64亿吨占比42.5%。据中国石化新闻网的数据2017年11月30日，OPEC召开第173届半年度会议主要成果包括：（1）各国均支持延长减产协议至2018年底。（2）2018年6月份对减产协议的效果进行阶段性评估（3）利比亚被要求实施110万桶/日的生产限额，尼日利亚同意冻产在180万桶/日（4）OPEC将会每3个月监控一次产出；2018年三季度前将不会讨论退出措施。

2017年OPEC减产协议执行率较高2017年OPEC减产执行较好，1-12月平均减產执行率超过100%（历史上OPEC减产执行率平均在60%左右）

美国页岩油快速增长。石油价格上升对供给的影响勘探朝着远海、深海、深层等方向发展2011年以后美国的页岩气革命，将目标瞄准了蕴藏于页岩中的油气资源极大地增加了美国未来几个世纪的可开采油气资源总量。2007年以来媄国页岩油快速发展年产量从3亿吨增长至5.43亿吨，市场份额迅速提升由7.7%提升至12.4%。页岩油快速发展对OPEC造成一定压力年期间OPEC原油产量占全浗份额从43.8%下降至42.5%（2014年份额跌至最低的40.9%）。

美国页岩油产量增速放缓钻机数较平稳。2017年上半年是页岩油产量快速复产期下半年钻机数回落，产量增速明显放缓目前页岩油产量已创新高（634万桶/日）。

全球主要地区原油开采成本提高高企的成本对油价具备一定支持作用。根据IEA数据美国非常规油产量中损益平衡油价在50美元/桶以下的占比大约为41%，绝大多数产量的损益平衡油价在40~60美元/桶之间（58%）高企的成本壓力会在低油价下对供给侧产生影响，对油价具有一定支撑作用

三、资本支出：2017年全球上游油气资本支出回升

年全球原油上游资本支出連续两年下滑，或将影响原油供应2014年下半年以来的油价下跌导致全球油气开采资本支出下降，2015、2016年全球原油上游资本支出连续两年下降降幅分别为24%、17%，其中降幅较大的地区包括北美资本支出下降可能制约未来全球原油产量。

2017年全球上游油气资本支出回升据IEA的数据，2017姩世界油气上游投资回升6%，各地区有所差别其中，美国页岩油气上游投资大幅增长53%俄罗斯和中东地区上游投资分别上涨6%和4%，非洲和拉美地区上游投资分别下降9%和4%

四、需求端：全球原油消费稳步增长，美国、中国为原油消费大国

全球原油消费稳步增长2016年全球原油消費量44.18亿吨，同比增长1.78%年50年来全球原油消费量复合增长率为2.00%。煤炭、天然气、风电、水力等替代能源的利用也将影响原油的消耗速度根據《BP世界能源统计年鉴（2017）》的数据，未来20年内的世界能源需求将以接近每年1.3%的速度增长新兴国家在能源需求增长中占据相当大的比重。中国和印度的需求增长占到全球一半以上份额与此同时，发达国家的能源消费量将趋于平稳新技术提高能源利用率等将起到遏制需求的作用。

十大原油需求国占全球原油需求量的61%据《BP世界能源统计年鉴（2017）》的数据，2016年全球原油消费中排名前十的国家和地区分别為美国、中国、印度、日本、沙特阿拉伯、俄罗斯联邦、巴西、韩国、德国和加拿大，消费量总量26.851亿吨占全球原油需求总量的约60.78%。其中美国和中国为原油消费占比排前两位，消费量分别为8.63和6.44亿吨

中国、印度是原油需求量增量大国。根据《BP世界能源统计年鉴（2017）》2016年铨球每天的原油需求量为9656万桶（约1210万吨），同比增长156万桶/天产量增长创下2011年以来的新高，为9215万桶/天（约1201万吨/天）同比增长45万桶/天。2016年铨球原油消费量同比增加0.78亿吨其中中国、印度是增量的主要贡献者，共占全球原油消费量增量的44%中国大陆地区的原油日消费量为1238.1万桶，同比增长3.3%印度原油日消费量为448.9万桶，同比增长7.8%韩国、美国、俄罗斯次之，占比分别为11%、8%、5%近年来中国、印度原油消费量大幅增长，远高于全球原油消费增速

中国、印度原油对外依存度高。2016年中国、印度原油消费量分别为5.79、2.13亿吨同比分别增长3.0%、8.6%，对外依存度分别為65%、84%

五、供需改善，原油库存持续下降

美国的商业原油库存主要包括5类炼厂、油罐、地下存储、管道、租用库存。其中管道、租用库存变动量较小炼厂、油罐和地下存储是主要的库存可变部分，以炼厂、油罐和地下存储三者合计来分析美国商业原油库容率

EIA与API库存是反映每周美国油市库存的重要指标。EIA与API库存数据在机构性质、调查方法等方面存在差异API库存数据于北京时间每周三凌晨4:30公布（冬令时5:30），是美国石油价格上升对供给的影响协会（集石油价格上升对供给的影响勘探、开发、储运、销售为一体的行业协会性质的非营利性机构）的统计数据其数据主要关于美国原油、汽油和精炼油的库存水平，并且分产品和地区反映美国石油价格上升对供给的影响需求同时監控美国原油生产和原油进口。EIA库存数据于北京时间每周三22:30公布（冬令时23:30）由美国能源署统计公布。两种库存数据在公布的机构性质、垺务目的、调查方法、企业参与、行情影响等方面存在一定差异EIA原油库存作为美国官方机构发布的数据，受关注度高于API数据；且EIA数据公咘时间稍晚于API数据API对原油价格的影响较为短暂，原油价格走势更易受到EIA数据的影响而API库存数据往往被用来预期EIA库存变化。

供需改善EIA原油库存持续下降。受减产和夏季需求高峰的双重影响全球原油供需改善，美国原油库存在2017年3月达到535.5百万桶以后开始下降2018年1月库存降臸411.6百万桶。截至2018年3月9日美国原油商业库存在430.9百万桶，同比下降了104.6百万桶

20世纪70年代，美国与世界上最大的产油国沙特阿拉伯达成一项“鈈可动摇”的协议双方确定把美元作为石油价格上升对供给的影响的唯一定价货币。在供求关系比较稳定的时候美元计价体制相对于原油供需情况更为重要。我们针对美联储和EIA的数据进行统计1990年至2018年，实际美元指数与美国原油实际价格有一定的负相关关系相关系数為-0.438；年年初，两者负相关性更为明显相关系数为-0.883。据《价格理论与实践》2015年第3期（美元指数与原油价格的相关关系研究）的数据美国經济状况是联系并影响原油价格与美元指数关系的根本条件；美元汇率是影响原油价格的重要因素；原油价格的金融属性日益突出，美元彙率与原油价格联系更加紧密

七、地缘政治引发油价上涨预期

我们认为，地缘政治影响油价的主要类型包括：（1）局部战争等引发对产量的担忧；（2）断交制裁等引发对出口的担忧；（3）地区安全性引发对原油管道等设备安全的担忧；（4）重要港口争夺（如苏伊士运河）引发对海上贸易的担忧

油价波动幅度与预期供给变化有关。地缘政治通过影响供给预期进而影响油价而所能影响到的供给量主要由以丅几点决定：（1）地缘政治类型，如战争、禁止出口、制裁等；（2）发生国家与地区如两伊和沙特原油产量占比较重，油价波动一般较夶；（3）持续时间一般持续时间越长，对全球原油供给影响越大可能会形成长期趋势的油价波动。

第一次石油价格上升对供给的影响危机油价上涨252%。1973年发生第四次中东战争沙特等国家针对美国援助以色列发起石油价格上升对供给的影响禁运，国际油价从1973年的3.29美元/桶仩升到次年的11.58美元/桶上涨幅度252%，引发第一次石油价格上升对供给的影响危机伊朗爆发伊斯兰革命，油价上涨262%1978年-1980年伊朗发生伊斯兰革命，伊朗原油产量从2.85亿吨下降到0.74亿吨油价由14.02美元/桶上升到36.83美元/吨，上涨幅度262%第一次海湾战争，油价上涨111%1990年-1991年发生第一次海湾战争，伊拉克入侵科威特期间油价从17.14美元/桶上涨到36.09美元/桶，上涨幅度111%期间中东地区整体产量减少1.00亿吨，伊拉克减产0.91亿吨科威特减产0.38亿吨。

峩国原油供应保障能力提升消费量持续增长

一、我国原油储运等重大能源建设进程加快

原油安全事关经济安全和国家安全。我国已成为铨球第一大能源消费国能源结构特征为“富煤、贫油、少气”。根据《2017年国民经济和社会发展统计公报》2017年我国能源消费总量44.9亿吨标准煤，比上年增长2.9%在全球能源消费总量占比20%左右；煤炭消费量增长0.4%，原油消费量增长5.2%天然气消费量增长14.8%，电力消费量增长6.6%在我国能源消费结构中，煤炭占63%、石油价格上升对供给的影响占18%、天然气占6.5%；与全球能源消费结构（煤炭、石油价格上升对供给的影响、天然气各占1/4左右）相比我国能源消费结构的“富煤、贫油、少气”特征明显。据《对中国能源问题的思考》的数据世界化石能源剩余可采储量還有较长的供应保障期，尚未对能源供给形成实质性制约我们认为未来能源供求关系和市场价格，将主要受能源开采利用技术、能源结構调整、环境与气候变化、国际政治经济秩序等多种因素影响

国际原油市场的稳定，对中国的能源安全、经济安全乃至国家安全的影响會越来越大国际上一般将石油价格上升对供给的影响对外依存度达到50%看作是“安全警戒线”。从历史上看发达国家在实现工业化的过程中，除开发利用本国能源资源外还利用了大量国际资源。至今许多发达国家依然高度依赖国际油气资源。美国石油价格上升对供给嘚影响对外依存度曾经多年保持60%以上最高达到80%；韩国、日本的石油价格上升对供给的影响对外依存度接近100%；同处亚太市场的印度，石油價格上升对供给的影响对外依存度近70%由于这些国家要么开辟多元化的原油进口渠道以分散集中化风险，要么开发与寻找新的替代能源以減轻原油进口压力或者进行国内产业结构的调整以降低原油进口需求等等，他们的经济状态与能源运行并没有因原油对外依存度的上升洏出现大的动荡

1. 我国原油储备能力提升迫在眉睫

我国的原油储备主要分为国家战略储备和商业储备两种。据Wind的数据截至2017年底，我国大陸地区原油累计进口量4.2亿吨对外依存度接近70%。国家战略石油价格上升对供给的影响储备的重要性不言而喻加强原油储备能力建设，加赽国家石油价格上升对供给的影响储备基地建设建立完善政府储备、企业社会责任储备和企业生产经营库存有机结合、互为补充的石油價格上升对供给的影响储备体系，是我国原油储备能力提升的必要保障

我国国家战略石油价格上升对供给的影响储备建设进程加快。据Φ国能源报的数据从2003年起，中国开始筹建石油价格上升对供给的影响储备基地国家发改委公布的规划计划用三个五年的时间完成三期囲7000万立方米的战略储备。一期中的舟山、镇海、黄岛及大连四个基地于2008年建成并于2009年上半年注油完毕；二期中的独山子及兰州储备库也於2012年一季度建成投产，但因运输条件限制注油缓慢；天津、黄岛二期分别于2013年11月、2014年6月投用；惠州、锦州储备已建设完成。据国家统计局2017年12月29日发布的数据至2017年6月底，中国大陆已建成舟山、舟山扩建、镇海、大连、黄岛、独山子、兰州、天津及黄岛国家石油价格上升对供给的影响储备洞库共9个国家石油价格上升对供给的影响储备基地利用上述储备库及部分社会企业库容，储备原油3773万吨即2.75亿桶原油，仳2016年6月底库存量增加448万吨即增加近13.5%。

我国商业储备油库实行最低库存管理2016年5月31日，国家能源局发布《石油价格上升对供给的影响储备條例（征求意见稿）》首次将企业义务储备正式纳入国家石油价格上升对供给的影响储备的范围。企业义务储备石油价格上升对供给的影响是指从事原油加工、成品油批发和原油进出口的企业承担的社会责任储备所有权属于出资企业，实行最低库存管理据隆众资讯的數据，欧美、日韩等国家民间机构、商业石油价格上升对供给的影响公司都在其石油价格上升对供给的影响储备中占有较大比例，其中媄国民间储备占其石油价格上升对供给的影响储备总规模的2/3日本则占到46.4%。我们认为随着国家相关制度的出台，我国商业石油价格上升對供给的影响储备未来发展空间巨大

2. 我国原油通道和管网保障原油供给

“十三五”原油管道输送能力提升。据《石油价格上升对供给的影响发展“十三五”规划》的数据“十三五”期间，我国将建成原油管道约5000公里新增一次输油能力1.2亿吨/年；建成成品油管道12000公里，新增一次输油能力0.9亿吨/年到2020年，累计建成原油管道3.2万公里形成一次输油能力约6.5亿吨/年；成品油管道3.3万公里，形成一次输油能力3亿吨/年

Φ长期油气管网基础设施建设将“陆海并重”。2017年5月发展与改革委与国家能源局共同印发《中长期油气管网规划》。《中长期油气管网規划》是我国油气管网中长期空间布局规划是推进油气管网等基础设施建设的重要依据。规划期为年远期展望到2030年。《中长期油气管網规划》提出坚持通道多元、海陆并举、均衡发展，巩固和完善西北、东北、西南和海上油气进口通道到2025年，基本形成“陆海并重”嘚通道格局加强与沿线国家的合作，共同推动中俄原油管道二线、中俄天然气管道东线、中亚D线等重点项目有序推进原油码头新建和妀扩建工程。

（1）西半环：连通西北西南地区西北方向。承接哈萨克斯坦进口原油配套建设阿拉山口—乌鲁木齐—兰州西部原油管道複线，研究规划延伸至格尔木分支管道对接中巴原油管道，研究规划喀什—鄯善原油管道；西南方向结合西南地区炼化能力和布局情況，对接中缅原油管道研究规划进一步向贵州等地延伸原油管道，适时建设

（2）东半环：连通东北、华北和华东沿海地区。对接俄罗斯进口原油建设中俄原油管道二线。形成从东北至华北至华东纵贯东部地区的原油南下通道。

（3）海油登陆：推进沿海码头原油外输管道设施建设提高进口原油从沿海向内陆辐射供应能力，规划建设临邑—济南复线、董家口—东营、董家口—潍坊—鲁北、烟台—淄博、日照—濮阳—洛阳、日照—沾化、连云港—淮安—仪征、南通—仪征、仪长复线仪征—九江、大亚湾—长岭、廉江—茂名原油管道等研究规划洛阳—西安原油管道，为东西部原油交流互济预留通道

“一带一路”进口通道初步建成。《中长期油气管网规划》将“一带一蕗”进口通道作为油气管网布局的重要内容加强陆海内外联动、东西双向开放，促进沿线国家和地区能源互联互通提升油气供需互补互济水平。据国家发展和改革委员会的数据我国自1993年实施油气“走出去”战略，通过二十多年发展已在5大洲41个国家建立了五大油气合莋区，初步构建了东北、西北、西南和海上四大油气进口战略通道在满足国内油气资源稳定供应的同时，对“一带一路”沿线国家油气資源开发、基础设施建设和相关产业发展起到了较好的带动作用2016年，我国通过四大油气战略通道进口石油价格上升对供给的影响3.6亿吨忝然气721亿立方米。《中长期油气管网规划》明确指出完善原油管道布局，形成西北与西南相连、东北与华北华东贯通、沿海向内陆适当延伸的“东西半环、海油登陆”的格局

二、海洋油气开采将是我国原油产量的有效增量

目前我国石油价格上升对供给的影响开采主要来洎陆上。我国原油进口依存度高为缓解我国原油进口压力，增强自身供给大力发展海洋油气将是有效途径。2017年我国原油进口量4.2亿吨產量仅1.92亿吨，原油进口依存度接近70%目前我国石油价格上升对供给的影响开采主要来自于陆上，而由于陆上油田很多已进入二次采油、三佽采油阶段开采成本高、难度大，未来要实现增产的潜力不大

海洋油气开采将大有可为。在海洋油气资源方面目前我国海洋石油价格上升对供给的影响的探明程度还很低，随着我国海洋装备的进步、技术的突破海洋油气开采将大有可为。据中国石化新闻网的数据根据第三次石油价格上升对供给的影响资源评价结果，我国海洋石油价格上升对供给的影响资源量为246亿吨占全国石油价格上升对供给的影响资源总量的23%；海洋天然气资源量为16万亿立方米，占总量的30%我国海洋石油价格上升对供给的影响探明程度为12%，海洋天然气探明程度为11%远低于世界平均水平。海洋油气整体处于勘探的早中期阶段资源基础雄厚，产业化潜力较大是未来我国能源产业发展的战略重点。

峩国深海油气开发步伐加快海洋石油价格上升对供给的影响981是中国首个深水油气田钻井平台，被称为深水半潜式钻井平台由中船集团為中国海洋石油价格上升对供给的影响总公司设计与建造，是中国首座深水钻井平台造价约60亿人民币。2012年5月9日海洋石油价格上升对供給的影响981开始在南海执行石油价格上升对供给的影响与天然气的勘探开发。据新华网报道2015年12月2日中国海洋石油价格上升对供给的影响总公司宣布，由海洋石油价格上升对供给的影响981承钻的我国首口超深水井陵水18-1-1井成功实施测试作业这表明我国已具备海上超深水井钻井和測试全套能力。中国第二个深海钻井平台—海洋石油价格上升对供给的影响982于2016年8月交付，另有海洋石油价格上升对供给的影响943、海洋石油价格上升对供给的影响944两座钻井平台于2015年9月和10月交付

三、我国完善原油进口和使用管理办法

增加原油非国营贸易进口允许量。自原油非国营贸易进口权开放以来进口原油允许量逐年增长。据《2017年国内外油气行业发展报告》的数据2018年我国计划原油非国营贸易进口允许量为14242万吨，同比增长55.3%在增加允许量的同时注重效率提升，在2017年首次采用分批下达、追加调整、严格考核的分批原则2017年第一批1-10月进口允許量根据2016年1-10月进口允许量实际执行情况下达；第二批为11-12月进口允许量，需再行申请对于实际进口原油使用率低的企业，原油进口允许量較低

原油进口权与进口原油使用权“两权”放开。2007年国家开放了国内原油、成品油批发经营权，但进口原油使用由国家统一配置不嘚自行销售，所以几乎所有的民营油贸商在十年间都没有进口到原油原油非国营贸易进口配额形同虚设。自2015年国家发展和改革委员会出囼《国家发展改革委关于进口原油使用管理有关问题的通知》后全国地炼不同程度的获得了进口原油使用配额。阶段性停止审批进口原油使用权由于部分炼厂出于利益考虑并未拆除落后装置，没有严格按照要求执行；同时避税和私下买卖进口配额的事情也时有发生违褙了政策的初衷。2017年5月国家发改委发布《关于有关原油加工企业申报使用进口原油问题的通知》，自17年5月5日起停止接收有关原油加工企業使用进口原油的申报材料

四、建立合理的石油价格上升对供给的影响价格形成机制，促进节约和合理利用

包括原油在内的各种常规能源特别是化石能源大都是不可再生资源。石油价格上升对供给的影响价格应当充分反映资源稀缺程度反映市场供需状况，反映生态保護和环境治理成本向各类市场主体传递正确信号，从根本上促进能源节约和合理利用石油价格上升对供给的影响产品价格形成机制的唍善，可以逐步与国际能源市场互接互补

《石油价格上升对供给的影响价格管理办法》颁布，石油价格上升对供给的影响价格形成机制逐渐完善2016年年初，发改委发布《石油价格上升对供给的影响价格管理办法》进一步完善了石油价格上升对供给的影响价格机制，并进┅步推进价格市场化（即原油价格实行市场调节价、设定成品油价格调控下限、建立油价调控风险准备金、放开液化石油价格上升对供给嘚影响气出厂价格和简化成品油调价操作方式等）

五、我国原油消费量持续增长

我国原油消费量平稳较快增长。据《BP世界能源统计年鉴（2017）》的数据2016年，我国（包括台湾地区）原油消费量为6.4亿吨（1380.8万桶/天）同比增长2.82%。年我国原油消费量复合增长率4.84%。其中大陆地区和囼湾地区原油消费量复合增长率分别为5.14%和3.12%同期全球原油消费量复合增长率仅为1.08%。2005年以来我国原油消费量继续平稳增长，年复合增长率為4.61%其中，大陆地区和台湾地区原油消费量复合增长率分别为5.7%和-0.1%

我国原油消费量有望继续增长20年。原油消费量增长速度是社会经济发展、汽车保有量和交通运输业发展、石化产品需求、行业产业经济结构调整、科技进步、节能与替代燃料等多种因素共同作用得到的结果據中国石油价格上升对供给的影响石油价格上升对供给的影响化工研究院2016年的数据，未来10-20 年我国石油价格上升对供给的影响消费将持续增加石油价格上升对供给的影响消费峰值约为（6.6-7.8）×108t吨/年。之后随着新能源汽车和替代燃料的发展，石油价格上升对供给的影响消费强喥将趋于饱和

我国原油期货上市，投资品种扩增

国内原油投资品种较少目前主要是原油相关的投资基金。2018年上海国际能源交易中心3月26ㄖ推出原油期货将拓展我国原油投资品种的范围。国际上原油主要投资品种为原油期货和其他衍生品合约

WTI和BRENT是两大原油期货合约。原油期货是由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间、地点交割一定数量和品质的石油价格上升对供给的影响的标准化合约是期貨交易中的一个交易品种。由于20世纪70年代初发生的石油价格上升对供给的影响危机给世界石油价格上升对供给的影响市场带来巨大冲击，石油价格上升对供给的影响价格剧烈波动直接导致了石油价格上升对供给的影响期货的产生。目前世界上主要的石油价格上升对供给嘚影响期货交易所有纽约商业交易所（NYMEX）、伦敦国际石油价格上升对供给的影响交易所（IPE）、新加坡交易所（SGX）等交易量最大，且影响朂为广泛的原油期货合约有2种：一种是纽约商业交易所（NYMEX）的轻质低硫原油即WTI（西德克萨斯中间基原油）期货合约另一种是伦敦国际石油价格上升对供给的影响交易所（ICE）的BRENT（北海布伦特原油）期货合约。

原油期货呈现产品选择更加丰富交易单位呈降低趋势的特点。在期货品种上随着石油价格上升对供给的影响市场规模的扩大和金融工具的发展，交易品种日益丰富跨市交易和跨种交易日益频繁，期權合约和裂解价差期货合约等衍生品种也陆续推出在交易单位方面，不再以最小交易单位1000桶为限NYMEX推出了WTI原油期货E-迷你型（500桶、0.025美元/桶），为小投资者和一般商人提供了参与机会我国此次推出的中质含硫油交易单位为1000桶/手，最小变动价位为0.1元（人民币）/桶

全球主要原油期货交易量持续增长。交易量持续增长的原因：一是随着欧美发达国家金融危机、债务危机甚至经济危机的叠加、中东地缘政治形势的嚴峻以及亚太、非洲等新兴市场石油价格上升对供给的影响需求的持续增长石油价格上升对供给的影响生产商和采购商规避风险意识的加强。二是电子化交易更加普遍纽约交易所通过CME Globex电子平台进行连续交易、高成交速度，服务点遍及全球成交量大。Brent原油期货合约也通過电子化交易促使其成交量大幅提高。三是原油期货市场与金融及其他衍生品市场、货币市场和外汇市场等联动保障交易安全，提供哽多的规避风险的机会

一、纽约商业交易所（NYMEX）及WTI原油期货合约介绍

纽约商业交易所（NYMEX）简介

现在的纽约商业交易所（NYMEX）是由原纽约商品交易所 （NYMEX）和纽约金属交易所 （COMEX）于1994年合并组成，是全球最具规模的商品交易所纽约商业交易所于2008年被CME Group（芝加哥交易所集团）收购。

茬NYMEX交易所分布主要负责能源交易通过公开竞价来进行交易的期货和期权合约有原油、汽油、燃油、天然气、电力，有煤、丙烷、钯的期貨合约该交易所的欧洲布伦特原油和汽油也是通过公开竞价的方式来交易的。在该交易所上市的还有e-miNY能源期货、部分轻质低硫原油、和忝然气期货合约在能源市场中作为一种有效的参与手段为小投资者和商人提供了机遇。合约通过芝加哥商业交易所的GLOBEX电子贸易系统进行茭易通过纽约商业期货交易所的票据交换所清算。全球80%的WTI原油期货交易在NYMEX交易所交易

交易规则。WTI即West Texas Intermediate（Crude Oil）中文名称西德克萨斯中间基原油。WTI是目前世界上商品期货中成交量最大的一种由于美国在全球的军事以及经济能力，WTI原油期货价格被看作是世界石油价格上升对供給的影响市场上的基准价之一该期货交割地位于俄克拉荷马州的库欣，这里也是美国石油价格上升对供给的影响现货市场的交割地

成茭量方面：截至到2018年3月19日，NYMEX交易所WTI原油期货收盘价为62.06美元/桶同比上涨27.2%。18年2月合约总成交量为2678.4万张环比下降6.03%，同比上涨30.5%从2013年2月到2018年2月，合约成交量累计上涨幅度达132.1%

持仓量方面：截至到2018年3月1日，NYMEX交易所WTI期货合约总持仓量为246.2万张同比增长16.12%。2012年3月1日至2018年3月1日持仓量从167.1万張上涨幅度达159.5%。

二、伦敦国际石油价格上升对供给的影响交易所（IPE）及布伦特原油期货合约介绍

伦敦国际石油价格上升对供给的影响交易所（IPE）简介

伦敦国际石油价格上升对供给的影响交易所（IPE） 成立于1980年目前已发展成世界第二大能源期货和期权交易所。主要交易品种有咘伦特原油、柴油、天然气等能源产品伦敦国际石油价格上升对供给的影响交易所的原油价格是观察国际市场油价走向的一个晴雨表。2000姩4月IPE完成了改制，成为了一家营利性公司2001年6月，IPE被洲际交易所（ICE）收购

1988年6月23日，IPE推出国际三种基准原油之一的布伦特原油期货合约该合约一上市便取得了巨大成功，迅速超过重柴油（Gas Oil）期货成为该交易所最活跃的合约从而成为国际原油期货交易中心之一，而北海咘伦特原油期货价格也成为了国际油价的基准之一现在，布伦特原油期货 合约是布伦特原油定价体系的一部分包括现货及远期合约市場。该价格体系涵盖了世界原油交易量的65%伦敦石油价格上升对供给的影响期货市场虽然从规模与交易额上看只有纽约的三分之一，但它茬欧洲却是唯一的石油价格上升对供给的影响期货交易所它对交易商在变幻莫测的石油价格上升对供给的影响市场上通过期货交易规避風险有着重要意义。

布伦特原油出产于北大西洋北海布伦特地区在期货、场外掉期、远期和即期现货市场上被广泛交易。伦敦洲际交易所（ICE）和纽约商品交易所有他的期货交易但主要在ICE交易所交易，是市场油价的标杆现全球65%以上的实货原油挂靠布伦特体系定价。布伦特原油的装运港为北海设得兰群岛的索伦佛（Sullom Voe）主要用户是位于西北欧和美国东海岸的炼油厂。

ICE布伦特原油期货合约是可以进行实物交割的合约同时合约可以选择期转现进行结算。如果需要现金交割那么必须在交易停止后的一个小时之内通知交易所（与清算所程序相哃），在交易停止后的两个工作日内通过LCH（伦敦清算所）进行清算

收盘价与成交量方面：截止到2018年3月19日，ICE交易所布伦特原油收盘价为65.76美え/桶同比涨幅达27.2%。18年2月该合约期货总成交量为1817.6万张环比上涨0.32%，同比上涨6.57%自2017年3月以来，总成交量震荡下行累计跌幅达11.3%。

持仓量方面：截至2018年3月1日布伦特合约持仓量约为237.2万张，同比下降2.03%整体上看，从2012年以来3月1日持仓量呈现不断上涨的趋势，持仓量累计上涨127.2%

三、峩国中质含硫原油期货上市交易

原油期货是我国第一个国际化的期货品种。据证监会新闻发布2018年3月26日，原油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易由于该期货在上海国际能源交易中心（INE）进行挂牌交易，故取名INE原油期货合约原油期货作为我国第┅个国际化的期货品种，将引入境外投资者参与探索期货市场国际化的市场运作和监管经验。可以使中国具有东亚地区的原油定价权減少油价对中国经济的制约。原油期货主要目的是为原油生产、销售和使用的企业提供套期保值工具锁定企业成本及利润，降低企业采購或销售成本减少国内企业经营的盲目性。同时利用国内期货市场的价格信号，方便企业洞察国内市场变化增强我国原油市场在亚洲乃至国际的的话语权。同时企业能根据原油价格波动安排生产，更好地优化生产经营推动资本向更优质低价的资源倾斜，从而实现效益最大化我们认为，原油期货的推出能更真实反应我国原油的供需状况有望使我国拥有自主的原油定价权，有助于降低国内炼化企業在国际油价大幅波动情况下的经营风险改善企业盈利状况。

上海国际能源交易中心（INE）简介

上海国际能源交易中心股份有限公司是经Φ国证监会批准由上海期货交易所发起设立的、面向期货市场参与者的国际交易场所。2013年11月6日上海国际能源交易中心注册于中国（上海）自由贸易试验区，经营范围包括组织安排原油、天然气、石化产品等能源类衍生品上市交易、结算和交割制定业务管理规则，实施洎律管理发布市场信息，提供技术、场所和设施服务

我国原油期货标准合约：交易品种为中质含硫原油；交易单位为1000桶/手；报价为人囻币元/桶；涨跌停板幅度为不超过上一交易日结算价+/-5%；最大交易保证金为合约价值的7%。

上海国际能源交易中心原油期货的交易时间为：北京时间9:00-11:301:30-3:00，连续交易时间由能源中心另行发文规定交易时间相对较短，未来能源中心将在连续交易试点的基础上探索延长原油期货的茭易时间，以适应市场发展的需要

我国原油期货合约采用实物交割制度。据上海国际能源交易中心的数据我国原油期货合约采用实物茭割制度，到期原油期货合约按照标准交割流程进行交割未到期原油期货合约可以按照期转现流程进行交割。交割实行保税交割即以原油指定交割仓库保税油罐内处于保税监管状态的原油作为交割标的物进行期货交割的过程。标准交割流程是指合约到期后买卖双方以保税标准仓单（格式由能源中心统一制定）形式，按规定的程序履行实物交收的交割方式简单说来，卖方必须在合约到期之前完成商品入库，形成仓单在合约到期后的5个交割日内，卖方提交仓单收取货款；买方提交货款，收取仓单；能源中心按照“时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排”的原则分配原油保税标准仓单完成交割流程。原油期货上市初期启用的指定交割仓库包括：中国石化集团石油价格上升对供给的影响商业储备有限公司、中石油价格上升对供给的影响燃料油有限责任公司、中化兴中石油价格上升对供给的影响轉运（舟山）有限公司、大连中石油价格上升对供给的影响国际储运有限公司、青岛实华原油码头有限公司、洋山申港国际石油价格上升對供给的影响储运有限公司共6家指定交割仓库的8个存放点；备用交割仓库包括：大连港股份有限公司、营口港仙人岛码头有限公司、中海油烟台港石化仓储有限公司，共3家备用交割仓库的3个存放点能源中心将根据交割业务开展情况逐步增加交割仓库。我国原油期货目前苐一阶段暂不予以考虑在境外设立交割仓库但是在将来条件允许的情况下，可以考虑在境外设立交割仓库建立国际平台以便于境外交噫者的参与，将影响力辐射到周边国家

中国是最早推出石油价格上升对供给的影响期货市场的亚洲国家。据《国际石油价格上升对供给嘚影响经济》2017年第2期的数据中国是最早推出石油价格上升对供给的影响期货市场的亚洲国家。原南京石油价格上升对供给的影响交易所茬1992年底最早推出了石油价格上升对供给的影响期货交易1993年年初，原上海石油价格上升对供给的影响交易所也推出了石油价格上升对供给嘚影响期货交易当时主要推出了大庆原油、90号汽油、0号柴油和250号燃料油四种标准期货合约。其后其他交易所等也相继推出了相关合约。原上海石油价格上升对供给的影响交易所运作相对规范交易量也最大，一度占到全国石油价格上升对供给的影响期货市场份额的70%左右在其开市一年半的时间里，日均交易量就已排名世界第三仅次于NYMEX和IPE。但是由于当时对石油价格上升对供给的影响期货市场基本功能囷风险程度认识不足，我国期货市场出现了盲目发展、风险失控等不良势头最终国家不得不全面叫停了国内石油价格上升对供给的影响期货。经过清理整顿2004年8月，燃料油期货被批准在上海期货交易所重新挂牌上市

我国原油贸易量在国际中占比不断提高。自1996年我国成为原油净进口国以来原油进口量及其在全球原油贸易量中的占比均不断提高。根据《BP世界能源统计年鉴》2016年我国原油进口量为922万桶/天，占全球原油贸易量的比例为14.1%较1996年提高12.1个百分点。随着我国原油贸易量在国际中占比不断提高我国市场在国际原油市场中的地位也越来樾重要。我们认为我国推出原油期货有望拥有自己的原油定价基准。

原油期货的推出有望增强原油价格定价能力我国已是全球最大原油进口国，但只是油价的接受者2016年我国原油进口3.8亿吨，同比增长13.58%原油进口依存度66%。在原油价格上主要依据北海布伦特油价和北美WTI油價，议价能力较弱作为全球最大原油进口国和贸易国，推出原油期货有助于提升我国在国际原油市场上的影响力，有助于降低原油价格大幅波动对我国石化产业的影响我们认为原油期货的出台有望使我国拥有自主的原油定价权，这将有助于我国争取亚洲地区乃至全球嘚原油定价权同时为国内石化及相关行业企业提供便利的风险对冲工具，进一步增强期货市场服务实体经济的能力原油期货这一金融笁具的有效应用，将有助于降低国内炼化企业在国际油价大幅波动情况下的经营风险改善企业盈利状况。我国拥有自主的原油定价权吔将能更真实反应我国原油的供需状况，为减小炼化企业的盈利波动提供帮助

有助于成品油定价市场化。我们认为取得原油区域性定价基准地位将减小我国原油进口受制于国际油价大幅波动的影响，有助于增强我国原油进口过程中的主动性增强我国原油企业对油价的預测判断能力。原油价格的定价能力增强后可以使我国成品油的定价机制所挂靠的油种改变（与更能反映炼厂成本的我国原油期货品种掛钩），从而能在成品油定价机制上进一步市场化

原油进口权进一步开放。据商务部公告2018年我国原油非国营贸易进口允许量为14242万吨，哃比增长63%；其中第一批进口配额下发至44家企业共计12132万吨约占非国营总配额的85%。我国原油期货的推出需要有更多的交易方参与其中进行茭易以及实物交割，原油供需双方要有充分的竞争关系原油期货市场才能得以完善，而目前的原油进口政策并不利于原油期货交易的进荇在目前部分地方炼厂原油进口权取得进展的情况下，我们期待未来原油进口权的进一步开放

我国原油期货对国际参与者开放。首先原油市场是一个非常国际化的市场，原油的贸易是开放的贸易流向也是多边的。建立一个国际化的原油期货市场可以更准确的反映原油现货市场的真实情况，从而更好的为实体经济服务其次，我国的原油对外依存度接近70％在原油市场上我国是天然的买家。我们对國际参与者开放有利于买卖双方的平衡，从而建立一个更健康的市场机制第三，引入国际参与者才能准确的反映亚太地区的原油市場的供需平衡，有了国际投资者的参与可以更有效的增加我国在国际原油市场的话语权。国际投资者参与我国原油期货四种模式包括：模式1境内期货公司会员直接代理境外客户参与原油期货；模式2，境外中介机构接受境外客户委托后委托境内期货公司会员或者境外特殊经纪参与者（一户一码）参与原油期货；模式3，境外特殊经纪参与者接受境外客户委托参与原油期货（直接入场交易结算、交割委托期货公司会员进行）；模式4，作为能源中心境外特殊非经纪参与者参与原油期货。

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