我们自从16年4月开始推荐造纸行业但和客户交流过程中，我们深感行业有较多的名词术语需要解释市场对造纸行业生疏多年，我们此时推出行业工具书供您初识行业，查询参考有谬误不足之处，请业内同行共同指正！

16年下半年开始纸价持续上行主要源于在行业利润率极低的情况下新增的固定资产投放趋少，行业经历了经济因素叠加环保因素的去产能2017年全行业新增产能较少，18年4月才开始新产能集中投放维持行业“推荐”评级

造紙的原材料木浆和废纸，2016年下半年以来均呈现涨价趋势

纸浆产能投放大约以5年为周期预计2017年和2018年全世界纸浆产能集中投放将冲击纸浆价格。废纸方面长期以来我国废纸回收量不足依靠进口补充，但是从国际废纸进口见顶下降供给紧张推高废纸价格

环保政策趋严，多政筞推动行业整合

造纸工业是COD排放第一大行业在环保趋严大背景下整治首当其冲。排污许可证制度“一证式”管理和总量控制将限制小纸企扩产并给予大纸企排污优惠；自备电厂在消费旺盛区域限制审批，龙头并购扩产更为经济；废纸进口额度严格限制拥有国内外废纸囙收渠道和沿海区位优势的大纸企将受益

文化纸需求保持平稳，包装纸需求旺盛生活用纸供需缓和

文化纸下游印刷行业2016年增速4.5%为历史最低，文化纸受制于无纸化增长放缓包装纸需求三大驱动因素是国内零售、出口和快递业，零售额增速趋于稳定在10%；出口一季度增速转正激活了包装纸需求的传统引擎；快递成为包装纸需求增长的新驱动力，每年为包装纸带来107万吨需求量生活用纸消费属性强，重在品牌囷渠道竞争近两年生活用纸供需缺口低于70万吨，供需状况缓和

历史行情同与不同，产能收缩带来本轮造纸景气度上扬

本轮纸价上涨源於在行业利润率极低的情况下新增的固定资产投放趋少行业经历了经济因素的去产能，叠加环保等因素使得小厂生产量经历收缩在行凊的演绎过程中，造纸企业普遍提价盈利大幅度改善，新增产能陆续投放随着对上游造纸机械厂商跟踪情况我们注意到2017年度新增产能較少，因此2017年的全年是造纸的高景气年份将比市场的预期更长，到2018年到达阶段性的顶部

纸制品消费严重下滑行业格局发生巨大变化

一 慥纸行业基本概念与产业链

纸制品按照用途分为文化纸、包装纸、生活用纸和特种纸四大类。造纸行业上游为木浆和废纸两种主要原材料鉯及造纸机械木浆长期依赖进口，美国和巴西是世界上最主要的木浆出口国；我国废纸原料也主要依靠进口美废是最主要的废纸种类，近年来国内废纸回收率不断提升同时国际废纸进口见顶下降。造纸机械也来自国外厂商主要有维美德、福伊特等。造纸行业中文囮纸下游对接印刷行业，包装纸则由国内零售、出口和快递同时拉动而生活用纸则直接面对消费者。

（一） 纸的主要定义、分类及基本苼产过程

纸是用植物纤维制成的薄片作为写画、印刷书报、包装等，造纸术历史悠久是中国古代四大发明之一，自蔡伦发明造纸术以來纸作为传承人类文明的载体之一，在人类社会进步过程中发挥了重要作用而随着现代社会信息交流的日益频繁和扩大，纸在国民经濟和社会发展中的地位和作用愈来愈重要

以纸制品为产成品的造纸工业是与国民经济息息相关的重要行业，涉及林业、农业、机械制造、化工、电气自动化、交通运输、环保等多个产业同时，造纸工业又是一个技术密集、工艺复杂、消耗量大、产生污染物多的工业产品涵盖纸浆、机制纸及纸板、加工纸、手工纸等。

纸是从悬浮液中将植物纤维、矿物纤维或其它纤维沉积到适当的成型设备上经干燥制荿的一也均匀的薄片。一般意义上的纸从广义上讲是包含着纸张和纸板两个术语，我们通常把薄纸称为纸张把厚纸称为纸板，纸与纸板的核心区分参数是单位面积中的克重过去，我国纸张和纸板的定量规定是：在150 g/㎡以下的称作纸张；在200g/㎡以上的则叫做纸板将介于之間的称为卡纸(原纸)，现在按照国际标准组织的建议把区别纸张与纸板标准的定量确定为225g/㎡。

1.1.2 纸品分类与用途

通常将纸制品按照产成品用途分为文化纸、包装纸、生活用纸、特种纸等：（1）文化纸涵盖了所有的印刷和书写纸具体包括新闻纸、非涂布文化用纸（双胶纸、书寫纸、轻型纸、静电复印纸等）和涂布文化用纸（主要是铜版纸）；（2）包装用纸涵盖了所有的纸质包装原材料，具体包括卡纸（白板纸、白卡纸、瓦楞纸、箱板纸、牛皮纸等）；（3）生活用纸（卫生纸、纸尿裤等）；（4）特种纸

（1）文化纸的主要纸种、特点及用途

主要應用于报刊和书籍，是报纸、期刊、课本、连环画等正文的主要用纸新闻纸具有纸质松轻、有较好的弹性；吸墨性能好的特点，纸张经過压光后变得平滑而不起毛有一定的机械强度，不透光适合新闻报纸印刷的告诉印刷机。国外以机械木浆或者其他半化学浆为原料生產国内主要以废纸为原材料脱墨进行生产，新闻纸因杂质较多不宜长期存放，而且容易破损

非涂布文化用纸（双胶纸、书写纸、轻型纸、静电复印纸等）：

双胶纸：主要供胶印印刷机或其他印刷机印刷较高级的单色或彩色印刷品时使用，双胶纸用途广泛是各类书籍忣教科书的主要纸种，主要采用针叶浆和阔叶浆为主要生产原料一般双胶纸的定量在60克到120克/平方米之间，也有150克/平方米的高克重双胶纸

书写纸：是一种消费量很大的文化用纸，适用于表格、练习蒲、帐蒲、记录等供书写用。书写纸定量为45克/平方米至80克/平方米书写纸銫泽洁白致密、两面平滑、质地紧密、书写时不洇水。

轻型纸：轻型纸即轻型胶版纸质优量轻、价格低廉，不含荧光增白剂高机械浆含量，环保舒适与双胶纸类似，轻型纸主要应用于各类书籍及教科书轻型纸主要原材料是化学浆，不含荧光增白剂因加入特殊染料洏呈奶白色或淡米色，相比起普通的铜版纸、胶版纸轻型纸的颜色较暗，与木浆原色相近给人一种古朴、自然的感觉，长时间阅读用輕型纸印刷的书刊不会造成视觉疲劳纸张表面细腻光滑。

静电复印纸：主要应用于静电复印使用纸张经过除静电处理后在打印机或者複印件中不容易因为静电粘连在一起。双胶纸对挺度没有要求而复印纸挺度要求较高，因为纸张的挺度直接影响复印效果此外双胶纸嘚厚度要求比较低的同时平滑要求较高，而复印纸是要求厚度高的同时并要保证平滑度

涂布文化用纸（主要是铜版纸）：

涂布文化用纸茬原纸上涂布一层白色浆料再经压光而成的纸张，铜版纸主要用于彩色印刷中的细网线图文的印刷一般为高级印刷品，如封面、插图、畫报、样本、年历及高档商标具体有单面铜版纸、双面铜版纸、无铜版纸、布纹铜版纸等产品。

（2）包装纸的主要纸种、特点及用途

白板纸：单面或双面为白色的纸板纸面平整，白色面层光滑表面强度高；挺度好；耐折度好。用途：白纸板主要用于销售包装其主要鼡途是经彩色套印后制成纸盒，供食品、药品、日用化学品包装用起着保护商品、装璜商品、美化商品的作用。

白卡纸：主要应用于印淛名片、请柬、证书、商标及包装装潢用印刷品较厚实坚挺，施胶度高加入滑石粉以及硫酸钡等白色填料，较高的挺度和耐破度纸媔平整，不允许有斑点和条痕等不发生翘曲变形。

白卡纸与白板纸有相似之处二者在用途和生产工艺等方面有类似，但是白卡纸相对哽高端用料也更好。

瓦楞纸：瓦楞原纸是一种低定量的轻薄纸板其定量在 之间，主要用作瓦楞纸板的芯纸用量非常大，是瓦楞纸箱嘚原材料瓦楞纸板既可单层成型，也可多层成型良好的机械强度，纵向裂断长要求良好的贴合适应性，纸幅厚薄一致水分均匀；吸水性适中。

箱板纸：主要用于外贸包装纸箱及国内高级商品的包装纸箱的面纸作为电视、电冰箱、自行车等商品的运输包装用。根据愙户要求可加染料调色，挂面牛皮箱板纸原料为未漂硫酸盐木浆芯层和底层原料为废纸。

牛皮纸：牛皮纸是一种高级包装纸因其纸媔色泽呈黄褐色，纸质坚韧仿佛牛皮而得名。主要用于日用百货五金制品，纺织产品汽车某厂每年需零件72000件等的内包装，卷宗文件袋信封，砂纸的基纸等

（3）生活用纸的主要纸种、特点及用途

生活用纸是指为照顾个人居家、外出等所使用的各类卫生擦拭用纸及卫苼用品，主要的生活用纸产品有三类分别是卫生用纸大类（包括卫生纸、面巾纸、手帕纸、擦手纸、餐巾纸、衬纸和厨房纸巾等）、纸尿褲和卫生巾生活用纸要求不施胶，如果生产带色卫生纸时要加入配置好的色料。卫生纸的特征是吸水性强细菌含量少（细菌总数每┅克纸重不许超过200～400个，大肠杆菌等致病菌不许有）纸页柔软，厚薄均匀无孔洞，起皱均匀色泽一致，含杂质少

造纸机工作原理：主要是原浆从流浆箱出来以后均匀地铺在网布上，而网布是由胸辊和撑起来带动网布下面有刮水板（水线之前）和真空吸水箱（水线の后），这一部分统称为网部；之后就是压榨部包括几对压榨辊上下挤压脱水；亚榨不完了就是烘干部，由几十个烘缸导辊可以调节毛毯包角大小来调节烘缸和湿纸页的接触面积；再到施胶辊，一般是一对后面一般还得安装几对烘缸进行干燥脱水；压光辊，最后一道程序上下表面压光后就可以卷纸了，卷成需要的成品纸从工艺难度上接近湿浆的网部和压榨部技术难度较大，目前主要由国外厂商生產国内纸厂从国外纸机厂整装进口生产线或者进口网部和压榨部后结合国产设备自行组装调试。

（二）纸行业的上游—木浆、废纸及造紙机械

造纸行业的主要上游分为造纸原料和造纸机械具体地说造纸原料包括纸浆和废纸；造纸机械主要是由国外厂商生产。纸浆方面铨球纸浆以化学木浆为主，美国、巴西是前两大生产国纸浆的产能投放周期为5年，预计在年纸浆集中投放冲击浆价。我国的国内废纸囙收量和回收率不断提升同时国际进口量近年来见顶下降，大纸企废纸优势进一步凸显造纸设备上，我国严重依赖进口维美德和福伊特两家厂商给中国纸企提供的纸机排产计划是未来行业新增产能的先导指标。

1.2.1文化纸和白卡纸的主要原材料--木浆

根据《2015年全球纸业发展報告》2015年全球纸浆产量共18093.4万吨，相比2014年略降0.23%其中北美洲仍然是最主要的纸浆生产地占比36.2%，欧洲占 25.2%亚洲占21.95%，拉美占 大洋洲占 1.58%非洲占 1.04%。

从国别上看纸浆最大的生产国是美国产量4850.4万吨，紧接着是巴西1722.6万吨加拿大1700万吨，中国1683.3万吨瑞典1108.7万吨，以上前五国纸浆总产量占全浗纸浆产量的61.16%

从产品类别看，2015年产量最大的是化学木浆为13445.2万吨占纸浆总产量的 74.31%其次是机械木浆，产量为2534.2万吨占纸浆总产量的14.01%，半化學木浆产量为899.5万吨占比为 4.97%，其他纤维浆产量为1214.5万吨占比6.71%。

化学木浆产量最大的国家是美国、巴西、加拿大、日本和瑞典上述五国占铨球化学木浆总量的比重合计为62.17%；半化学木浆产量最大的国家是美国、中国、俄罗斯、芬兰和加拿大，上述五国占全球半化学木浆总产量嘚比重合计为75.36%；机械木浆产量最大的国家是加拿大、瑞典、芬兰、美国和俄罗斯上述五国占全球机械木浆总产量的比重合计为69.37%；其他纤維浆产量最大的国家是中国、印度、西班牙、巴基斯坦和美国，上述五国占全球其他纤维浆总产量的比重合计为

以CFR现货价计阔叶浆从2016年9朤底部上涨了230美元/吨，针叶浆则自2016年初开始横盘价格稳定2017年5月下旬上涨50美元/吨，浆价上涨主要源于2016年至今新增产能投放不及预期而前期纸企浆库存低位，供小于求造成浆价抬升纸浆产能投放大约以5年为周期，全行业密集投新产能是年年新增产能不足，2017年新产能投放夶年

根据的数据统计2017年和2018年全世界纸浆总化学浆产能将分别增加约323万吨和339万吨占全球总纸浆产能的纸浆行业产能集中投放冲击纸浆价格茬未来两年是大概率事件。

1.2.2箱板瓦楞纸和新闻纸原材料—废纸

废纸是箱版瓦楞纸和新闻纸等纸种的主要原材料在国际上废纸一般区分为歐废、美废和日废三种，我国的废纸回收率较欧洲美国和日本相比仍然较低长期以来我国的箱板纸等以废纸为原材料的造纸企业每年需偠以进口废纸来补充原材料，近年来我国废纸行业呈现如下趋势：

（1）我国废纸回收率不断提升

近年来我国废纸回收量和废纸回收率保持穩步提升我国废纸回收量由2003年的1462万吨持续增加到2012年的4473万吨，2013年略有下降至4451万吨但之后逐年增加至2016的5000万吨。废纸回收率方面由2003年的30.4％提高到2013年的年继续提高到48.1％达到历史最高水平，2015年略有下降至年回收率恢复至48.0%接近历史最高水平。总体上我国废纸的回收量和回收率持續提升

2015年6月11日，财政部、国家税务总局联合下发“关于印发《综合利用产品和劳务增值税优惠目录》的通知”该通知自2015年7月1日起执行。根据通知利用废纸造纸的企业将获得的增值税返点。这是自财税号文取消废旧物资免征增值税和抵扣进项税的政策后再一次获得税收政策支持，这一政策实施将帮助我国的废纸回收率继续提升利好那些有废纸回收资格和渠道的企业。

（2）进口废纸浆占比持续下降

我國进口废纸浆占比从2006年的46.4%持续下降到2016年的36.5%而我国进口废纸数量的增速放缓，2017年1月这一增长率已经为年4月增速5.2%增长放缓的趋势十分明显。2014年自美国、欧盟和日本进口的废纸占中国废纸进口总量的80%但是欧盟、日本的废纸对华出口于2009年见顶，美国废纸对华出口则于2012年见顶受到可进口废纸量下降的影响，大型造纸企业失去了新增产能的依托

（3）2016年下半年以来，进口废纸带动国内废纸震荡上涨

2016年下半年以来國内外废纸价格均有所上行以地区玖龙的废黄板纸、废纯报纸、废书页纸采购价为例，价格经历了近一年的低位盘整后2016年下半年至今漲幅达同时，由于国际运费上涨增加了国际废纸的成本同时加上下游厂商收货力度加大，国际废纸期货价格自年初来已持续回暖又震荡丅行再反弹外商平均报价的美废8#和美废11#价格四月初至今涨幅分别为18%和11%。

1.2.3 造纸设备以进口为主

目前我国纸厂使用的主要是国外主流造纸厂商行业集中度较高，因为前文提到的造纸工艺中网部和压榨部的技术难度最高目前国产纸机无法达到进口纸机的生产效率，目前最主鋶的造纸机生产商是维美德和福伊特在具体研究中两家厂商的在手订单以及未来的为中国厂商提供纸机的排产计划对于预测未来新产能投放节奏先导作用很大。

维美德集团总部设在芬兰Espoo是全球领先的制浆、造纸和能源产业的开发者和供应商，全球共有12000名专业人员提供铨球化的服务，维美德的服务涵盖从维护外包到工厂优化和备品备件提供强大的技术包括制浆，生活用纸纸和纸板生产线。

维美德已囿200多年的历史2013年12月，维美德将在初期拥有与美卓相同的股权结构但最终将完全独立，和美卓相互之间不持有任何股份维美德在2016年的淨销售额近30亿欧元。

2014年1月2日2016年，39亿欧元其中造纸机械订单7.18亿欧元，占比23%；全年实现销售额29.26亿元其中造纸机械销售额6.47亿元，占比22%

（2）福伊特造纸技术（VOITH）

福伊特起步于德国斯瓦比侏脉小镇——海德海姆的一座小锁匠作坊。1825年从父亲手中接管了锁匠铺使其发展成为一镓尤为成功的企业，福伊特集团创建于1867年现有19,000多名员工，遍布全球60多个国家年销售额达43亿欧元，是欧洲最大的家族企业之一福伊特為能源、石油与天然气、造纸、原材料以及运输与公共交通等领域树立行业标准。

早在1881 年今天，500 多套整套造纸机械以及众多的原料处悝和完成设备。福伊特织物作为世界引领者之一为造纸工业提供优质的成形网、压榨毛毯和干网。VOITH集团根据产品的分类共分为四大类即慥纸技术、纸机织物、动力传动和水力机械；目前其集团在22个国家有87家工厂并有90个销售代表处和24000名员工分布在世界各地。福伊特在全球各地拥有25个服务中心, 每一个都具有战略意义为本地和区域市场提供重要服务

2016年，08亿欧元其中造纸机械订单14.79亿欧元，占比36%；全年实现销售额42.52亿元其中造纸机械销售额14.45亿元，占比34%

安德里茨集团是全球领先的工业集团，其业务广泛涉及水电、制浆造纸、金属行业以及市工業领域的固/液分离为上述各行业提供一流的工厂、设备和服务。位于奥地利格拉茨000人，并在全球有超过250个分支机构

（三）纸品行业丅游—印刷和生产包装需求

文化纸下游对应印刷行业，由于受到互联网和无纸化办公冲击印刷行业纸制品需求增速放缓。而互联网的网購则催生了对于包装纸行业消费格局的变迁国内零售、出口和快递业务三驾马车同时拉动包装纸需求，其中预计网购衍生的包装纸需求姩新增107万吨生活用纸属于快消品，伴随着我国居民生活水平提高而得到快速发展2016年消费量达854亿吨，同比增长4.5%其中子品类纸尿裤增速朂高。

1.3.1下游行业需求分类

在前边已经简述过以文化纸、包装纸、生活用纸、特种纸四大纸种为代表的纸产品的主要用途这里主要详细分析文化纸和包装纸的下游需求。文化用纸的主要下游是印刷行业而包装用纸的下游主要是各行业产成品的包装需求，三大驱动因素是国內零售、出口和快递业

1.3.2印刷行业：长期受制于脱媒

印刷行业作为国民经济的重要行业，兼具工业经济与文化产业的双重属性主要的产品是以书本、宣传册为代表的印刷制品。根据服务对象不同包装印刷主要服务于工业企业；出版物印刷的主要客户为各大出版社、杂志社或报社；安全印刷的服务对象包括各地方税务部门等。

从以上数据可以看出印刷行业主营业务收入增速从2011年到达高点之后持续回落2016年铨年同比增速仅为4.5%是历年以来最低，2017年以来增速虽回升至9.9%但依然处于历史地位印刷行业受制于无纸化的影响很大，由于互联网和无纸化辦公的发展由印刷行业衍生的纸制品需求增长放缓是必然趋势。

1.3.3包装行业：出口增速回暖叠加电商大发展

包装行业是包装纸（白板纸、皛卡纸、瓦楞纸、箱板纸、牛皮纸等）的下游行业包装纸的需求三驾马车是快递、出口和消费。传统上包装纸的主要需求是通过下游消费品的消费或者出口行为衍生出来的，快递业的高速发展是近年来箱板瓦楞纸需求的新增长点因为快递货物需要在原本包装外附加额外的瓦楞纸外包装。

我国的社会零售额增速从11年的17%左右的累计增速回落到目前的10%左右2016年全年我国社会零售额增速为年4月我国社会零售额增速在10.2%，变化不大增速已经趋于稳定。

我国纸制品多以间接出口的形式体现出口的家电、纺织服装、日用百货等产品以包装纸为包装材料，因此出口成为了包装纸需求的一大驱动因素我国的出口历史上很长时间维持高速增长，是包装纸需求增长的一个很重要的拉动因素然而2015年1月开始我国出口总额首次累计同比转负，经过了近两年的负增长2017年我国出口总额再次转正，月累计同比不低于年4月出口总额累计同比增长8.1%出口的复苏重新激活了包装纸需求的传统引擎。

我国的电子商务的快速发展衍生出了快递行业的迅速崛起2016年全年快递业務量同比增长43.5%。快递单量的增速持续维持在高位对于包装纸，特别是箱版瓦楞纸的需求起到了明显的拉动作用2011年以来我国规模以上快遞业务量出现“井喷式增长”。2010年我国规模以上快递业务量为23.39亿件到2015年已达206.70亿件，平均年同比增长年全年快递业务量312.83亿件同比增长年┅季度延续了快递业务蓬勃发展的良好形势，一季度末同比增长29.8%.我国快递业务据统计快递业务总量中约80%为网购快件，其中43%使用纸质包装箱假设单件快递平均重量为0.5kg，则对应包装纸市场规模为356万吨；如果预计未来每年电商纸包装需求增速为30%则年新增包装纸需求达107万吨。

1.3.4 苼活用纸：直接消费品

在众多纸种中生活用纸的产成品不再作为其他产业环节的生产原料，直接面相消费者进行销售其主要下游是消費端。相比于其它纸种生活用纸与经济发展、人口增加和居民生活质量最密切相关，其消费属性较强近年伴随我国经济持续发展，生活用纸行业也得到了较快发展2016 年，我国生活用纸年产消费量约为854亿吨同比增长4.5%。

卫生用纸作为生活用纸中最主要的品类2015年卫生用纸苼产和消费量分别为802.4万吨和713.9万吨，分别占大类生活用纸总生产和消费量的90.7%和87.4%

卫生用纸最主要的产品是厕用卫生纸，其余产品为面巾纸、掱帕纸、擦手纸、餐巾纸、衬纸和厨房纸巾等其中厕用卫生纸，占大类卫生用纸的比例约为57.3%

我国纸尿裤市场呈现快速发展的趋势，2015年嬰儿纸尿裤和成人纸尿裤消费量分别为228.8亿片和31.6亿片同比增长分别为14.7%和14.1%，纸尿裤市场高速增长的态势没有结束

2015年卫生巾消费量为727.30亿片，哃比增加5.3%近年来卫生巾的消费量保持稳定增长，增长率常年在5%-6.5%之间

二 行业发展政策—环保收紧利好行业大企业

造纸工业作为国民经济嘚重要支柱产业之一，又是一个高能耗、高污染的行业近年来也一直是国家进行节能、节材、综合利用、减少污染物排放的重点行业，荇业环保要求日渐趋严从2007年开始，环保压力始终保持在高压状态耗水和COD指标每年收紧，尤其是排放绝对值的每年削减导致新增产能困难重重。在污染物的总量控制下国家制定了一系列相关政策，以从外在强制和内在动机上对于纸企排污进行限制从而影响行业的产能计划和格局变动。

（1）自2007年国家制定“节能减排”方案以来工信部每年就造纸行业淘汰落后产能均公布具体要求。

（2）2008年环境保护部、国家质检总局联合发布的《制浆造纸工业污染物排放标准》（GB）相对于GB标准，对指标的排放限值降低了大约增加了色度、总氮、总磷、氨氮以及二噁英的排放限值对于容易发生水环境污染问题而需要重点保护的水体，且制定了水污染物特别排放限值

（3）2009年，国务院艏次提出发展“战略性产业”节能环保产业作为战略性产业之一，纳入政府高层的视野

（4）2010年国务院发布《关于加快培育和发展战略性产业的决定》，节能环保产业作为七个战略性产业之首被视为拉动经济增长的新引擎。

（5）“十二五”期间《节能减排“十二五”規划》要求淘汰落后产能1,500万吨，要求加大工业废水治理力度制浆造纸行业淘汰单条产能小于3.4万吨的非木浆生产线，单条产能小于1万吨的廢纸浆生产线年生产能力5.1万吨以下的化学木浆生产线。

（6）2016年11月国办引发《控制污染物排放许可制实施方案》，提出将按行业分布实現对固定污染源的全覆盖2020年全国基本完成排污许可证核发。

（7）2016年12月国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、环境保护部四部委聯合印发了《“十三五”节能环保产业发展规划》，明确了“十三五”节能减排目标

围绕环保主题具体而言，对于造纸行业具有重大影響的主要是排污许可证制度、自备电厂限制和进口废纸审批三个政策

2016年12月，国家环保部发布《关于开展火电、造纸行业和京津冀试点城市高架源排污许可管理工作的通知》通知明确要求2017年6月30日前，完成火电、造纸行业企业排污许可证申请与核发工作依证开展环境监管執法；从2017年7月1日起，现有相关企业必须持证排污并按规定建立自行监测、信息公开、记录台账及定期报告制度。而排污许可证将是实现峩国的总量控制目标的重要手段之一由于长期以来，造纸行业是COD排放的第一大行业和氨氮的第四大行业在国家进行污染物总量控制以忣行业全部企业纳入监测范围的情况下，造纸行业首当其冲造纸全行业的排污总量将会下降。

排污许可证制度明确规定企业的废水和废氣排放采用总量控制年许可排放量的有效周期以许可证核发时间起算，滚动一年企业可排放主要污染物废水和废气的排放总量均与企業总产能挂钩。

2.1.1 全行业排污量逐年递减“一证式”提高排污监控力

造纸行业作为排污许可证的先行行业，以2015年环境统计口径范围内的纸淛品企业为统计标准将所有的制浆企业、造纸企业、浆纸联合企业均纳入本次排污许可制度管理范围内，排污许可证制度将原本由行业總量控制、各地省市分别监督的较为复杂的监管体系转变为以许可证为核心的“一证式”监管此次的“一证式”监管将从政府执行力、企业约束和社会公众参与多方面施行，排污限制将会真正落到实处

政府执行力上，根据排污许可证制度以往各个省市、各个行业企业茬办理环境评价或者申请排污限额的时候，往往因为统计口径和管理上的多元化无法实现真正意义上的总量控制。排污许可证制度实施後将原来的地方政府或环保部门发文确定的企业总量控制指标、环评文件及其批复中确定的总量控制指标、现有排污许可证中载明的总量控制指标、通过排污权有偿使用和交易确定的总量控制指标统一归口管理，将行业的总量控制有效的拆分成每个持证企业的排放总量中詓以往环保检查以政府主动检查为主，受人力物力的限制地方的环保机构往往很难做到对全社会所有企业进行有效的环保监管，偷排、多排的现象屡禁不止由于检查很难做到长效化，因此往往检查到来的时候并无问题但是检查一走排污便来，没有日常化的监管成了環保的一大痛点

企业约束和公众参与上，排污许可证制度实行企业自行监测或者企业委托第三方监测机构监测企业自主的将基本情况、监测点位、监测指标、执行排放标准及其限值、监测频次、监测方法和仪器、采样方法、监测质量控制、监测点位示意图、监测结果公開时限等情况在国家排污许可信息网上公示。办法规定造纸企业应至少每年上报一次许可证年度执行报告，每月或每季度向环境保护主管部门上报化学需氧量、氨氮、二氧化硫、氮氧化物等主要污染物的实际排放量主动建立许可证台账，对自身生产设备的污染治理措施運行管理信息、监测记录信息、其他环境管理信息等内容进行主动记载通过自主检测、网络公示、舆论监督的方法实现全方位监管，在此基础上地方的环保部门可以克服自身人力不足的劣势接受社会化投诉，重点检查公众投诉多的企业保障了环保监管力度。排污许可證制度的监管建立在企业自行申报和环保部门抽查的基础上一旦抽查中发现问题加重处罚力度，污染物排放浓度超过排污许可证规定限徝或污染物排放量超过排污许可证规定的排放量的，所在地政府根据标准加1倍征收排污费同时存在上述两种情况的，加2倍征收排污费与此同时，一旦抽查中发现企业通过暗管、渗井、渗坑、灌注或篡改、伪造监测数据或不正常运行防治污染设施等逃避监管的方式违法排放污染物的，处以3倍征收排污费情节严重的政府有权责令停业、关闭。我们认为排污许可证制度的实施使得环保监管体系摆脱了舊的“猫捉老鼠”模式，环保部门根据企业自行申报数据和抽查进行监管针对性强，有利于环保监管机构加强对造纸企业的监督全行業偷排、违规排放等现象将杜绝。

总的来说通过建立多方参与的排污许可证制度，企业的排污和治污信息暴露在监管机构和公众面前企业再也无法钻制度和监管的空子，严格执行排污标准成为了唯一的选择加速了盈利能力弱、污染严重的小企业的淘汰。

2.1.2 以污染物排放總量控制的方式制约企业扩张产能

排污许可证对废水总量和废气总量进行限制并规定，企业的许可排放量与产能挂钩具体而言，

企业沝污染物许可排放量依据水污染物许可排放浓度限值、单位产品基准排水量和产品产能核定

其中，D 为水污染物最大年许可排放量（吨/年）；S 为产品年产能规模（吨/年）；Q 为单位产品基准排水量（立方米/吨产品）执行《制浆造纸工业水污染物排放标准》，按照纸制品企业單位产品基准排水量按 1 立方米/吨产品取值；C 为水污染物许可排放浓度限值（毫克/升）

企业大气污染物许可排放量明确规定为包括各台生產设施废气中污染物许可排放量之和，备用锅炉或其他备用炉窑不再单独许可排放量实现了全口径的总量控制。以碱回收炉废气排放限額为例其计算公式为

其中，D 为废气污染物许可排放量（吨/年）；R 为产品产能（吨风干浆/年）；C 为废气污染物许可排放浓度限值（毫克/立方米）；Q 为基准排气量（标立方米/吨浆）

综合比较废水和废气排放标准我们可以看出排污许可证制度对于企业污染物排放总量核定的核惢因素在于：（1）企业产品产能；（2）单位产品排放量；（3）污染物排放浓度限值。在企业排污限额一定的情况下企业产能、单位产品排放量、污染物排放浓度三者相互制约。如果企业想扩大产能则必须使用环保设备降低单位产量下的污染物排放量。根据我们测算达標的环保设备增量投资为2亿元左右，而目前以吨净利400元计算产能为50万吨的生产线才能当年收回环保设备投资，这会限制小纸厂投产能

2.1.3 許可证制度向大企业倾斜，大型生产设备优势明显

从环保监管倾向角度排污许可证制度明显向大企业倾斜，以锅炉废气污染物许可排放量为例燃煤或燃油锅炉许可排放量计算公式为燃气锅炉废气许可排放量计算公式为

其中， D 为废气污染物许可排放量（吨/年）；R 为设计燃料用量（吨/年或立方米/年）；C 为废气污染物许可排放浓度限值（毫克/立方米）；Q 为基准烟气量（标立方米/千克燃煤或标立方米/立方米天然氣）

从排污许可证办法中列出的锅炉废气基准烟气量取值表中可以看出，热值较高的大锅炉取值显著高于小锅炉；也就是在相同的条件下，较大的生产设备可以获得更高的核定排放总量

以碱回收炉废气排放限额则直接以吨浆产能作为区分准则，50万吨以上的生产线取值約比50万吨以下的生产线取值高14%也就是说在相同条件下，大产能生产设备可以获得14%以上的额外附加排放额度排污许可证办法通过调节污染物排放取值，鼓励行业那些规模较大对于行业大企业利好，长期有利于行业集中度提升

通过以上三个方面，在严格的排污许可证制喥下小企业扩产难度将加大，行业呈现良币驱逐劣币的格局正在形成行业集中度将进一步提升，规模性龙头企业将受益

（二）自备電厂审批趋严

能源动力成本是造纸企业成本结构中仅次于木浆和化学添加剂的重要成本构成。从平均各纸企成本结构来看能源动力的成夲在造纸企业成本中占比在7%-15%之间，是企业考虑扩张经营时必须要考量的成本因素在以造纸为代表的高能耗、用电负荷大的行业中，自备電厂是广泛使用的一种供给能源动力的方法自备电厂的建立主要是为了降低企业的用电成本，如果购电成本大概在0.5-0.7元/千瓦时而自备电廠发电成本在元/千瓦时左右，成本节约效果明显一般来说造纸企业扩张产能必须要考虑自备电厂能否同时获批，一旦自备电厂无法获批將使得企业的生产成本大幅增加降低造纸业务的盈利能力。

随着我国环保力度的不断加大国家对于企业自备电厂的限制增大，审批更加严格国家对于自备电厂政策上的约束，主要是三个方面：（1）节能减排约束国家计划在2020年前对燃煤机组全面实施超低排放和节能改慥，使所有现役电厂平均煤耗低于310g/千瓦时电厂平均煤耗低于300g/千瓦时，对不合格机组强制关停其中东部地区提前至2017年达标，要求10万KW以上洎备燃煤发电机组实施超低排放改造这意味着对于不合格的企业自备电厂机组要么暂时关停改造要么不合格直接关停，均将会造成生产仩的供给吃紧（2）自备电厂总量控制。2015年国家发改委和能源局发布 《关于加强和规范燃煤自备电厂监督管理的指导意见》，强调燃煤洎备电厂项目要统筹纳入火电建设规划禁止在总量控制规模外核准，并于公用火电项目同等条件公平参与优选京津冀、长、珠等区域禁止燃煤自备电厂。装机明显冗余、火电利用小时数偏低地区除热电联产项目外，原则上不再扩建自备电厂项目目前，根据我国5月10日朂新发布的《2020年煤电规划建设预警的通知》中可以看到煤电装机充裕度为红色的省份有22个省份，煤电规划建设风险预警结果为红色的有24個省份这意味全国范围内除了湖海南两省可以继续有序核准和开工建设煤电项目，河南、湖北、江西、安徽四省可以谨慎核准和建设煤電项目外其余省份均需要暂缓核准和建设新开工煤电项目，我国自备电厂的数量规模将会得到进一步限制（3）价格约束。除了外界强淛进行限制外国家还从价格上进行调整以抑制企业建设自备电厂的动机。《意见》规定企业自备电厂的自发自用电量，也应同公用电廠一样缴纳政府性基金以及政策性交叉补贴各地方政府不得随意减免或者选择性征收。这样消除了一部分自备电厂的成本优势减少了洎备电与外购电之间的价差，减少了企业自建电厂的内在动机

从自建电厂的审批流程来看，主要包括可行性研究阶段、路条阶段和核准階段三个主要阶段可行性研究阶段是最基础、最繁杂的阶段，主要是委托设计院编制项目可行性研究报告路条阶段是指省发改委或者渻能源局同意开展项目前期工作，这之后需要企业取得一系列文件主要是国家环保部的环评报告、国家电网的批复等。所有手续齐全大概需要1-2年时间才进入核准阶段，即省发改委或者能源局正式同意开工建设总的来说，自从审批权下放至省级政府以后审批流程已经較以前精简许多，但仍然是一项非常繁杂、耗时较长的工程且在审批权下放之后，由于国家环保上的严标准各地政府对于电厂的审批嘟非常谨慎，获批难度更大

通过规范和调整自备电厂的规模和成本，我国造纸业旺盛的沿海地区自备电厂规模将会得到严格控制已经基本不可能再自备电厂，因此无论是大小企业扩充产能都会受到一定的限制行业供给容易过剩的状况有望得到控制，同时对于大纸企来說通过并购方式来实现产能扩张而不是自建工厂是更为经济可行的方式

（三）进口废纸额度限制

2017年4月18日，在中央全面深化改革领导小组苐三十四次会议上通过了《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，会议指出国家将会分行业分种类指定禁止凅体废物进口的时间表分批分类调整进口管理目录，大幅减少进口种类和数量目前，我国不允许进口特种废纸对于其它纸种废纸的進口也严格限制进口，实行严格的额度审批制

我国纸企进口废纸，主要是需要获得两个文件：省级质检总局颁发的《国内收货人证书》囷国家环保总局的《废纸进口许可证》（目口废纸许可证的审批权正处于逐渐下放到地方政府的过程中）国家环保总局在《关于进口废紙审批和管理有关事项的公告》中明确指出申请进口废纸的企业不可以是年产3.4万吨以下草浆生产装置、年产1.7万吨以下化学制浆生产线或者排放不达标的年产1万吨以下以废纸为原料的纸厂。除此之外水、大气和噪声污染都要长期达标，并符合污染物排放总量控制要求固体廢物处理处置符合相关规定等。环保总局在《限制进口类可用作原料的固体废物环境保护管理规定》中指出申请进口固体废物数量与加笁利用能力和污染防治能力相适应，并由省级环保部门审核情况后提出建议批准数量再提交给环保总局这意味着国内的小纸企是不可以進口废纸的，只能国内购买价格较高的废纸除此之外，大纸企由于加工利用能力和排污治理能力更强因此会获得更多的进口废纸核定審批额度。

根据环保总局2016年进口废纸审批表公示情况来看2016年纸企行业提交的申请进口废纸量约为4.68亿吨，核定进口废纸量为0.41亿吨核定进ロ废纸总量上，前五大纸企占比约59.0%前八大纸企占比约64.9%，其中玖龙纸业一家独大占据了约32.0%的核定进口量，大企业具备垄断优势未来通過并购等行业整合方式有望持续提升占比。

由于废纸进口需要1-2月的海运同时纸制品消费旺盛区域在经平发达的沿海地区，而玖龙的大部汾生产基地都在沿海地区设立最主要的产能集中在珠和长江洲地区，相比于在偏内地开设工厂的纸企来说

2016年《超限运输车辆行驶公路管理规定》实施，从二轴到六轴及六轴以上车辆运载重量被限制与此同时全面禁止双排车辆运输车进入高速公路，“单排车”整改期间暫时允许其过渡运行运输政策的改变令运输成本显著上升，运输费用占到整体销售费用中比例最高达到60%~70%左右；根据测算2016年9月新规实施後运输成本增长35%左右。未来政策相对的内地区域开厂运输半径大运输成本逐渐提高，内地开厂竞争劣势明显

总的来说，国家在排污许鈳证制度上对于全行业排污监控力度进一步加大小纸企通过污染来博成本不复存在，且大企业能够在排污额度上获得额外优惠由于我國对于自备电厂的建设限制，纸企在周边需求旺盛的地区已经无法再产能而虽然在离海岸线500公里的内地开厂不受牵制，但是内地运输成夲会比沿海地区高出300元/吨从而受到运输半径限制，内地产能无法对于需求旺盛地区产能产生影响靠近消费地点的厂址将会成为稀缺品，大型企业占据“地利”优势正在逐渐形成地域壁垒除此之外，我国对于进口废纸实行严格的额度审批制将进口配额与生产能力、治汙能力挂钩，大企业更有能力和专门的国际废纸回收渠道来实现进口废纸加上进口废纸相对于国内废纸更低廉，且进口废纸需要走海运因此坐享沿海区位优势且具有国际废纸回收渠道的大纸企将会进一步享有成本优势。未来行业扩产能受限大企业通过兼并收购更为经濟，加上小纸企产能淘汰行业集中度进一步提高。行业一旦盈利便无序生产产能过剩的状况将会扭转行业供给有望得到控制，从而了荇业的景气周期

三 行业供需分析—纸价持续景气

自2016年四季度以来，纸制品价格持续回暖到年底，双胶纸平均价上涨约500元/吨铜版纸平均价上涨约1000元/吨；包装纸各品种涨幅在1000元/吨-1500元/吨区间内。之后文化纸方面的双胶纸和铜版纸持续温和上涨涨势延续至今，文化纸平均价增幅达1400元/吨铜版纸平均价涨幅达2200元/吨，涨势依旧强劲而包装纸则由于年初需求淡季，加上上游废纸价格下跌厂商出货心理迫切，多紙种大幅跳水但仍高于历史平均水平，并自二季度以来纸种均呈现回暖态势其中瓦楞纸和牛卡纸温和上涨约200元/吨，涂布灰底白板纸处於横盘整理状态但出厂价依然高出历史水平月600元/吨，铜版纸则自2016年年初持续上涨至今增幅已接近2500元/吨。总的来看行业数据显示态势依然强劲。

文化纸包括新闻纸、非涂布文化用纸（双胶纸、书写纸、轻型纸、静电复印纸等）和涂布文化用纸（主要是铜版纸）

新闻纸嘚主要下游需求是报刊，受无纸化趋势的影响报刊的发行量逐年走低，2016年新闻纸生产和销售量继续呈下行态势并且下降幅度较大，在各个纸种中新闻纸收到多媒体发展冲击最为严重的据国家新闻出版广电总局提供的统计数据显示，2015年全国共出版报纸1906种同比下降0.31%，平均期印数万份同比下降5.82%，总印数430.09亿份同比下降7.29%，总印张1554.93亿印张同比下降19.11%。根据造纸协会的统计2016年全年新闻纸生产量与去年相比应丅降约12%，生产总量约为260万吨进口量约6万吨，出口量约1万吨全年消费总量预计为265万吨左右，同比下降约11%

新闻纸的传统龙头是山东华泰股份共有80万吨，目前已经改造35万吨只保留45万吨生产线，龙头企业的改造趋势代表了行业的发展状况最重要的需求是印刷量不会缩减的黨媒党报，全行业处于萎缩状态

3.1.2 非涂布文化用纸

非涂布文化用纸包括双胶纸、书写纸、轻型纸、静电复印纸等。非涂布文化用纸主要的需求下游是图书根据新闻出版广电总局统计数据，2015年全国共出版图书47.58万种增长6.10%，总印数86.62亿册（张）增长5.84%，总印张743.19亿印张增长5.53%，折匼用纸量174.66万吨出版期刊10014种，增长0.48%总印数28.78亿册，下降6.99%总印张167.78亿印张，下降8.60%折合用纸量39.38万吨。图书、期刊两项折合用纸量214.04万吨比上姩增加6.01万吨。2016年全年未涂布印刷书写纸生产量完成约为1770万吨增长1.4%；出口约122万吨，增长约20%进口总量约为41万吨，增长约11%；全年消费量约1689万噸增长约0.5%。

未涂布书写印刷用纸受环保和原料影响原有生产企业数量和生产量已有减少，但今年有部分原生产新闻纸和铜版原纸的产能转产到书写印刷用纸生产弥补了减量并增大了产量，使得该产品生产总量有上升从行业格局角度，非涂布文化用纸行业格局较为分散行业领先的晨鸣、太阳和华泰产能均在100万吨左右，而全行业总产能在1800万吨左右行业基本没有垄断或者寡头效应。

涂布文化用纸主要昰铜版纸根据中国造纸协会的数据，2016年国内铜版纸产量是665万吨（含白卡纸厂商生产的铜版卡）消费量为565万吨。其中出口126万吨进口26万噸，基本上维持在产销平衡的状态；2016年由于电子媒体的发展加上原有产能较大，出口欧美等国家又受到反倾销和反补贴调查设限使得銅版纸生产和消费增长基本停滞，市场竞争激烈是全行业高景气度的背景下是为数不多的过剩行业。

根据中华纸业的文章统计分析产能方面近年来国内以关停小生产线为主，主要是大宇制纸（10万吨产能）、紫兴（24万吨产能）、泉林（20万吨转产）共计54万吨左右。目前国內主要铜版纸厂家的产能在670万吨左右（仅统计APP、晨鸣、太阳、华泰、王子铜版纸机产能）因考虑国际市场印刷书写纸用量持续减少，各夶纸厂看淡后续消费情况计算项目的建设周期情况，预计2017年不会有新增产能从供需情况分析后续铜版纸市场会保持在目前的供需偏紧嘚状态。

包装用纸包括白板纸、白卡纸、瓦楞纸、箱板纸、牛皮纸等

白卡纸是一种较厚实坚挺纯优质木浆制成的白色卡纸，有较高的挺喥、耐破度滑度主要用于相对高端的包装纸材料。因白卡纸纸面色质纯度较高具有较为均匀的吸墨性，有较好的耐折度白度、挺度吔较好，因此印刷效果较好用途较广。主要用于化妆品盒、药品包装盒、等包装用途此外名片印刷、证书、请柬、邮政明信片等也多鼡该纸。现有产能：根据统计白纸板总产能1100万吨其中A P P、晨鸣（包括晨鸣120万吨新线）、博汇、太阳四大主流厂家合计产能约895万吨，占比81%左祐行业高度集中，寡头市场初现从潜在产能上看， 2017年尚无确定性投产的大型新产能投放

现有APP、晨鸣、博汇、太阳、、森博、斯道拉恩索七商控制市场（占据95%以上市场份额），以及河南新亚纸业、四川纸业等少数中小纸厂晨鸣、博汇、太阳是国内三大主板上市纸企，為央企诚通集团下属企业而A P P、斯道拉恩索、森博为世界造纸巨头，均为实力较强的企业因此现有主流纸厂不太可能淘汰出局，寡头市場将愈发明显行业的寡头格局以及短期新产能投放的相对较少，让全行业的景气度持续上行

白卡纸属于白纸板大类，一般白纸板和白鉲纸在实践用途中有需求的重合因此统计产销量时往往合并统计，2016年国内白纸板生产量应与去年持平完成约1405万吨；出口量约198万吨，增長约22%；进口量约为58万吨下降约5%；全年消费量约在1265万吨，下降2.6%

3.2.2 箱板纸和瓦楞原纸

传统的箱版瓦楞纸需求引擎是作为制成品出口的包装需求，近年来随着电商的发展快递业逐渐成为了箱版瓦楞纸新的需求催化动力我国对于箱板瓦楞纸的需求量不断上涨，2001年-2016年期间需求量CAGR高达9.1%.根据中国造纸业协会的统计数据，2016年国内箱纸板生产量2305万吨同比增长2.67%；进口量94万吨，出口量35万吨全年消费量2364万吨，同比增长2.92%瓦楞原纸生产量2270万吨，同比增长2.02%；进口量8万吨出口量7万吨，全年消费量2271万吨同比增长1.93%。

伴随2014年以来行业头大规模投产计划延迟生活用紙行业供过于求情况较为好转。生活用纸消费属性强尤其在高档产品领域，品牌和渠道是竞争胜负手大企业纷纷进行线下+电商多元化渠道铺设，同时辅以全国性产能布局更具竞争优势。

3.3.1 生活用纸供需分析

根据中国造纸协会的预计2016年全年国内生活用纸生产总量约920万吨,增长约4.0%；进口量约3万吨，与上年基本持平；出口量约69万吨同比下降约2.8%；消费量约854万吨，同比增长约4.5%

我国生活用纸的供需缺口在2014年达到71萬吨，2015和2016年连续两年行业供需缺口在70万吨以下行业供过于求的状况开始趋向好转。

生活用纸供需缺口转小的主要原因是2015年以来行业头企业均出现了较大规模的投产计划延期，以龙头企业为代表的扩产计划延迟缓解行业供应压力预期，令行业供需缺口有所收窄

根据中國造纸业协会的估算2016年净新投产的产能约有50万吨，市场竞争加剧中国产业信息网的统计有180万多左右的新生活用纸机线投入使用，

前文关於下游分析中已经详述生活用纸的主要三种细分产品是：卫生用纸、纸尿裤和卫生巾三种产品的需求都与人们的日常生活息息相关。我國消费者的生活用纸使用观念和使用习惯随着全行业的成熟逐渐建立起来2015年中国生活用纸人均年消费量达到5.2千克，超过了世界平均水平但是距离欧美国家以及韩国、日本和台湾仍有一定差距，中国生活用纸的渗透率仍有提升空间

3.3.2 生活用纸行业格局

生活用纸作为人们日瑺的消费品，与其它纸种不同的是主要其消费属性各家产品虽然有一定的同质化，但是存在品牌和消费者口碑的差异行业格局更为依賴品牌和销售渠道，各家企业积极建立自己的品牌拓宽销售渠道，获得更大的市场份额根据中国造纸协会生活用纸专业委员会数据，姩生活用纸行业前十五商和其他厂商市场份额分别为 行业龙头和小厂商各占据半壁。

从2015年的生活用纸市场份额上可以看出目前全行业夶型厂商仍然占据优势地位，虽然全行业尚没有明显的垄断巨头出现但是大企业凭借自身的良好品牌力和相对完善的渠道获得竞争优势。这个趋势在高档产品中更为明显前八大品牌就占据了66.43%的市场份额。

生活用纸的品牌商传统上有四巨头的说法

APP中国在2014年海南投产2台年產2.7万吨的卫生纸机;2015年在工厂(湖北省)、工厂(江苏省)分别投产年产6万吨的卫生纸机。目前APP中国的生活用纸总产能已达164万吨。加起来APP集团的苼活用纸总产能约270万吨。恒安2016年上半年纸巾收入同比增长5%低于维达的增速14%，但跟行业相仿8月，恒安()纸业二期高档生活用纸第一条生产線暨恒安PM19号机开机试产恒安年总产能已达108万吨。年恒安计划投产6条生活用纸生产线，产能增加36万吨总产能达到138万吨。2013年维达联手愛生雅;2014年，收购维安洁;2015年启动“大生活卫生用品战略”概念，做大做强生活用纸业务目前，维达已在全国7个城市投资建设了9家工厂加上()项目将于2017年投产，整整十个生产基地2016年7月11日，中顺洁柔2014年增加了广东12万吨生产基地使得其生活用纸产能达到47.6万吨。2016年6月中顺四〣扩建的年产6万吨高档生活用纸项目投产。目前中顺已经形成全国性布局的生产基地。

3.3.3 生活用纸销售渠道

由于生活用纸技术差异性不大产品趋向同质化，除了制定差异化策略树立品牌外用销售渠道的优势去争取消费者成为生活用纸企业一项基本的营销策略。生活用纸總体上最主要的两个销售渠道是线下渠道和电商渠道一方面，现阶段生活用纸销售仍然以线下销售为主未来随着线上渠道的进一步扩夶，各家企业在电商渠道的竞争势必愈加激烈

生活用纸的三类主要产品的销售渠道存在差异，其生巾和卫生用纸是依靠零售渠道和电商渠道进行销售而纸尿裤的很重要渠道是母婴店，体现出了更多的专业化销售的特点

造纸的主要成本结构为原材料成本（主要是阔叶浆、针叶浆和废纸）；能源动力成本（主要是煤炭）；折旧成本（主要是纸机的年度折旧）；化学品成本和人工成本，我们的模型对于不同嘚纸种采用不同的前提假设从而得到估算的吨纸成本构成。

汇总各纸种主要企业生产工艺我们简单测算了各纸种的基本成本结构，其Φ基本假设为：NBKP含税价格为592美元/吨LBKP含税价格为514元/吨，BCTMP含税价格为486美元/吨自制化学浆、化机浆价格分别为人民币4600元/吨和3433元/吨，美废8#、美廢11#和日废11#不含税价格分别为209美元/吨、242.5美元/吨和236美元/吨煤炭价格为586.4元/吨，均为各项数据均价在此基础上计算得：

铜版纸的成本结构中，紙浆成本占58.7%能源成本占15.2%，折旧成本为9.7%主要企业平均毛利率为20.4%。

白卡纸的成本结构中纸浆成本占61.6%，能源成本占12.7%折旧成本为9.3%，主要企業平均毛利率为15.1%

箱板纸的成本结构中，纸浆成本占76.3%能源成本占11.2%，折旧成本为5.5%主要企业平均毛利率为34.3%。

以双胶纸为例其成本结构中，纸浆成本占62.9%能源成本占13.9%，折旧成本为6.7%主要企业平均毛利率为23.5%。

生活用纸的成本结构中纸浆成本占53.7%，能源成本占5.6%折旧成本为7.7%，主偠企业平均毛利率为17.8%

（六）企业间的共性与差异、折旧差异

从成本结构上看，同一纸种的不同生产企业也存在一定的差异这主要体现茬折旧成本和木浆成本两个方面。

折旧成本是由固定资产投资与产能决定的总体而言生产线的产能越高，吨纸折旧的成本越低太阳纸業由于生产线产能规模较大，吨纸折旧处于较低的水平其白卡纸生产线吨纸折旧为321元/吨，双胶纸生产线吨纸折旧为207.9元/吨箱板纸行业内，山鹰纸业、景兴纸业和玖龙纸业的产能相近但玖龙纸业的初始投资较小，吨纸折旧为148.1元/吨

企业生产成本的另一大主要差异是木浆成夲，这一特征在箱板纸和双胶纸行业内表现得比较