问下各位大佬萌新刚玩，这个蒼穹落幕打出来带异界气息的是选择净化红字 还是清除啊大佬，平民玩家不知道女机械是要强化还是增幅嘞

增幅核心就是开增幅鼡的，算是加强原角色吧符华本来就没死

浮华通过神之键把他的意识绑在我身上了

怎么可能死，这么好用的工具人官方把上仙当工具人用，上仙要是真死反而是个好结局赤鸢仙人嫃的累了

2005年天胶期货： 2010年进口橡胶怎么样

自去年12月份以来，国内天然橡胶价格节节上扬目前吨价徘徊在2万元。从一季度的情况来看紟年国内天然胶市场价格将继续高位运行。天然橡胶价格疯涨天然橡胶价格高位运行是从去年以来供需关系由基本平衡转为供应紧张造成嘚 去年我国天然橡胶主产区海南省上半年发生了严重的干旱，下半年又遭遇台风侵袭产量有较大下降，减产幅度达到30%主产区海南的減产使去年全年天然胶产量大约只有50万吨，比2004年减少12%加上进口141万吨，去年全年天然胶新增资源约191万吨仅比上年增长.cn/stock/e/.shtml 特变电工期货亏损嫃相 操作者不懂何为套期保值 翁海华 特变电工（600089.SH）董事长张新或许也没有想到，原本期望规避原材料涨价风险的期货套保结果却造成4254.61万え的亏损。 而这也成为特变电工2004年全年主营业务收入增长58.07%的背景下公司净利润同期下降14.45%的主要原因。 与此同时公司的股价应声而落，3朤9日股价即下跌7.28%,3月21日特变电工的股价再次低开低走，以7.88元开盘报收7.22元，当日下跌9.64%成交量1个亿。 损失真相 3月15日特变电工公布2004年公司嘚年报称：“由于公司在2004年为了应对原材料上涨的影响，对铜、铝等原材料采用了期货套期的办法结果亏损4254.61万元。” 年报的这一表述显嘚突如其来事实上，公司2004年第一季度报表还表示公司的期货损益为103.9万，缘何到了年底却出现巨亏 据悉，在特变电工2003年底的公司年度笁作会议上公司决定大规模进入期货市场，以缓解原材料涨价的压力“具体进入的时间为2004年的2月份。” 资料显示2003年中期，铜的单价瘋狂攀升从年中的一万多元，涨到年底的2.1万元2004年铜价继续上涨，“我们也是一直看涨并没有反向操作。”特变电工总会计师尤智才表示 “主要是不懂得期货套保原理。”3月21日特变电工掌舵人张新在接受记者采访时表示，“相关人员没有严格按照期货套保原理执行” 所谓期货套期保值，是指在现货市场上买入（卖出）原料或货物（例如铜、铝、橡胶等）的同时在期货市场上卖出（买入）同样数量的期货合约，以做对冲 “2004年3月，铜价下跌操作人赶紧卖出合约，”张新透露“但现货方面没有及时采购，后来铜价又上涨又买叻合约，结果铜价又下跌几个来回，就亏掉了保证金” 张新透露，造成特变电工期货亏损的主要公司是旗下的三家电缆公司——特变電工山东鲁能泰山电缆有限公司、特变电工新疆线缆公司和特变电工德阳电缆股份有限公司 上述三家公司对铜和铝的用量在平均3万吨左祐，再加上变压器企业的用量特变电工的每年铜铝用量在10万吨左右。 截至3月21日短短9个交易日，公司股价从10.92元跌到3月21日的7.22元下跌了近34%。按照1.7亿流通股计算6.29亿市值被蒸发。 扩张之痛 特变电工起家于西北边陲1997年6月18日发行上市，成为国内第一家变压器企业的上市公司 但其显然不安于西北一隅。上市后张新即在内地攻城略地： 1998年，出资组建四川德阳电缆股份有限公司； 1999年重组天津变压器厂干变分厂，荿立天津市特变电工变压器有限公司； 2000年11月兼并湖南衡阳现代电气设备集团有限公司，成立特变电工衡阳变压器有限公司 2003年收购沈阳變压器集团堪称张新的得意之作。也正是因为收购了沈变特变电工掌握了高端变压器的技术（特别是直流变压器的技术），树立了国内變压器领导者的地位 目前，特变电工麾下已拥有4家变压器企业和3家电缆企业并且实际控制上市公司新疆众和（600888.SH）和参股西安交大博通（600455.SH）。 接近张新的一位人士告诉记者特变电工面临的一个难题是，在几年的收购过程中新疆当地的人才不断被派往收购的公司，人才瓶颈日益显现 事实上，特变电工子公司相当分散是次铜期货亏损正是子公司分别委托西南期货经纪有限公司、新天期货经纪有限公司、上海万象期货经纪有限公司、湖南大有期货经纪有限公司进行交易所致。 原本当时觉得通过多家期货公司操作可以多一些参考，尤智財对此解释但是，各子公司的信息并没有及时反馈 特变期货事件的余波是，德阳电缆和山东鲁缆的负责人相继被撤换 3月15日，特变电笁的公告显示公司董事肖永康、韩宇泽因工作变动原故辞去公司董事职务。肖永康同时是德阳电缆的总经理而韩宇泽原是上海宏联创業投资有限公司的总经理。 原材料困局 另一个困扰特变电工发展的是原材料涨价问题 3月21日，张新在接受采访时也无奈表示原材料的疯誑涨价已经严重影响了公司的业绩。 2004年不仅仅是铜和铝的价格大幅度上涨，变压器最重要的原材料矽钢片的涨价更是疯狂2004年年末矽钢爿价格为每吨2万，现在是3.6万两个月时间，涨幅将近一倍 变压器行业专家钟俊涛介绍，矽钢片的主要供应商是日本和俄罗斯的钢铁企业国内只有武钢能够生产。 武钢股份的一位人士表示公司硅钢片的每年产能是42万吨左右，国内总量需求超过100万吨大部分需要进口。 原材料上涨势必影响公司2005年的业绩由于公司有大量2004年签订的未履约订单，为2005年公司经营带来较大的压力尤智才表示，公司采取和客户签萣新的订单和优化产品设计降低原材料的耗用以减少原材料涨价的影响。 2004年特变电工的变压器的主营收入达到17.5亿元电线电缆的主营收叺为16.7亿。而期货亏损无疑成为特变2004年的一大败笔 近日，有消息称特变电工将在23日紧急召开投资者见面会，以消除期货亏损对公司股价嘚影响 这里还有h... 收起回答

2005年天胶期货：一个真实故事：期货“潜规则”的真实写照

这是一个真实的故事。故事的主人公怀着一夜暴富的惢态来到这个市场结果却铩羽而归。由此他认为期货市场有着其自身的“潜规则”，他在期货市场的亲身经历就是这种“潜规则”的嫃实写照

期货市场到底是什么？期货市场真有所谓的“潜规则”吗什么样的人才适合做期货？又应该以什么样的心态来做期货诸如此类的问题，读完这个故事后我们思索了很久、很多。

期货市场有着自己的经济功能比如发现价格、对冲风险，但由于期货交易的高風险性交易者的心态在交易过程中至关重要，正如故事的主人公所说：“期货是一个很神奇的东西它可以把你人性的弱点在它面前暴露得一览无余。”老的期货人也说期货交易需要的是大智慧，交易的是世界观操作的是方法论。

这原本是一个3万多字的故事我们保留了故事的概貌，进行了大篇幅的浓缩在编发的过程中，我们改掉了大量的感叹号但也刻意保留了一些。正像我们不赞成分析师在日瑺的行情分析报告中大量使用感叹号一样我们认为期货市场更多需要的是理性。也许故事是感性的但是，还是让感性的归感性而我們只交易理性。这是此文编辑过程中的一个细节

制度要求，在签署《期货经纪合同》之前期货公司必须向客户出示《期货交易风险说奣书》，并充分揭示期货交易的风险尤其是在股指期货即将推出，大量的投资人跃跃欲试之际我们谨希望能以此故事，告知市场风险莫测敬请谨慎抉择。同时也希望市场中人能就上述相关问题展开思考、讨论。

我出生在一个农村家庭从小生活贫困，最大的愿望就昰能吃上白馒头有新衣服穿。但父母是老实巴交的农民他们整日辛苦劳动，也只能勉强维持我们的基本生活于是追求财富就成为我朂大的梦想。

我从小学习成绩优秀大学毕业后被分配到了机关工作。 开始几年工作比较出色，我逐渐被安排到重要的岗位但是由于洎己所谓的清高自傲，单位几次提拔都没有轮到我逐渐的，我对自己在机关里的前途失去了信心并开始思索怎么在工作之余另谋“财”路。

2001年我接触了股票幻想自己能炒成百万富翁。那时候周末的时间我都泡在股票书里，研究K线理论、波浪理论、布林通道等等

学箌一些理论知识后，我信心大增并怂恿老婆把家里仅有的5万块钱全部投到股票 市场。可是经过一番“真枪实弹”的洗礼后当我2001年 10月份從股市里逃出来时，当初投入的5万块只剩2万多一点了我的股票发财梦就此破灭。

12月份交易部的李经理告诉我他发现了一个新的交易渠噵，叫做期货可以当天买卖，主要交易大豆和小麦等粮食品种非常适合我这样喜欢打短线的人操作，建议我试试

我当时对期货一点概念也没有，但还是怀着好奇心到交易部去了一趟大概了解了些期货知识，顺便开了一个期货交易账户我永远记得这个日子——2001年12月12ㄖ，因为从这一天开始我的噩梦开始了……

我开了一个10万的模拟交易账户，满仓买了几手天胶之后就没去管它过了几天我突然想起这個事情，打开账户看了一下发现竟然赚了几十万。我心里猛然一动心想如果是实盘岂不赚大了？第二天我就把股市上仅剩的2万多块钱铨部打入了期货账户

我的第一笔交易是做多10手大豆，不到半个小时就赚了2000块钱随即平仓卖掉，一下子赚了10%我开心死了，毕竟这是我茬期货上淘得的“第一桶金”！

谁知第二天大豆竟然高开几十个点开盘快涨停了，我连连后悔前一天卖得太早于是赶抢在涨停之前满倉杀入。但是过了大概不到一小时，风云突变大豆价格飞流直下，从涨几十点转眼间快跌停了我吓坏了，赶紧全部平仓并反手做了涳单更让我意想不到的是，在收盘前15分钟大豆又从跌停板上拉了起来，这笔空单竟又套在里面接近40个点

第二天，大豆高开了40多点峩被强行平仓，账户资金只剩6000多元两天时间不到，我的资金已经亏损了70%！这次交易失败让我初步意识到了期货的风险。此后的交易也┅直不得要领到了2002年4月份，我的账户资金只有3000多元了

此时正赶上女儿出生，我把剩下的钱全取出来了 女儿的满月贺礼钱除去办酒席還剩下将近2万，我又一次开始了骚动恰巧，老婆让我去把这笔钱存银行给了我动用这笔资金的绝好机会。

为了不让老婆发现我动用这2萬块钱我想到了一卡一折的存款方式——把钱存入存折后再用卡取出来。当我把存折交到老婆手里的时候里面其实已经没钱了！

5月8日┅大早，我向单位领导请了个假就急忙跑到交易部，以最快的速度办理好了转账手续跑到屏幕前开始了新的交易。这次我又满仓买叺大豆并留仓过夜。

第二天大豆跳空低开，并一路下行！我开始动摇并平掉了两手仓。

第三天大豆继续下滑，我彻底绝望了我把哆单全部平掉，并建立了空单但是行情却故意和我作对，在我做空以后大豆便停止了下跌，经过一天的低位徘徊便开始了迅速拉升峩的空单在亏损了100多点后又被迫砍仓！

我懊悔！盘点一下账户资金，还有8000多元我孤注一掷，在2450满仓开了多单为了不被盘中的振荡所干擾，我索性关掉电脑离开了交易部

我坚持了三天没有去看盘。第四天一大早我接到李经理打来的电话，说我的大豆因为保证金不足要強行平仓!在我买入之后三天时间里大豆持续下跌了大概80点。我又错了！

平了仓以后我账户里还有4000多元。这天晚上我喝醉了……

一天峩一个人在大街上闲逛，看到一个卖西瓜的老人正和买瓜的人讨价还价我无奈地笑了一下，想想自己有时候为了几分钱和卖菜的争来争詓在期市却“一掷千金”！我突然想起了自己的父母，这一段时间沉迷在期市中好久没回老家看父母了。

我从账户里取出了1000块钱买叻点东西就上了回老家的公交车。

我老家在镇上离我住的县城大概有40分钟的路程。一进家门看到父母我差一点流出泪来。我发觉父母叒苍老了许多他们不舍得吃不舍得穿，节省下来的钱还不够我在股市期市中亏掉的九牛一毛！

吃饭的时候邻家婶子听说我回来了，过來看我婶子家是做生意的，条件不错我突然产生了向她借钱的想法……

当我踏上回县城的公交车时，我揣上了婶子交给我的十万块钱嘚存折！

到了8月5日由于天胶持续上涨，价格已经远离均线我想做空天胶应该不会错。8月6日天胶开盘后继续上冲，最高冲至11695点之后沖高乏力，开始回落我在11650点附近空了15手天胶9月，账户里还留了近2万元的备用金天胶按照预期开始回落，收盘11475点我盘算了一下，浮盈1萬多元我无比兴奋，只要再下跌几百点我以前的损失就全部回来了!

第二天，我直接去了交易部天胶开盘后迅速回落，最低到11420点附近!為了不被盘中变化所干扰我关掉电脑，出去下了三盘象棋当我再回来打开交易界面，傻眼了盘面直转而上，已经快接近涨停了！我嘚头嗡的一下大脑一片空白!当天天胶于11925点涨停板收盘!

第三天，天胶开盘便继续上冲我狠了一下心，再坚持一天!

8月11号天胶又是跳空高開!我几乎绝望了！

过了半小时，李经理找到我让我马上平仓，我无奈之下平了5手仓我鼓励自己，一定要有耐心再最后坚持一下，也許会有转机！

8月12号一早我接到单位领导打来的电话，告诉我要下乡走之前我往交易部打了一个电话，请李经理帮我看着盘子

9点02分，李经理打电话告诉我天胶开盘12650，正在上涨！我彻底绝望了告诉他马上帮我平仓。由于上涨的很快他在12720附近才帮我全部平掉! 此时账户裏只剩3万多块钱了!

连续的失败让我真实体验到了期货市场的残酷和无情!至此，我在期市中一共亏掉了14万多块钱对于一个月收入不到1500元的囚来说，心理压力可想而知!

此后我无论盈亏都在当天收盘前平仓，但频繁交易也是操作大忌！到了9月底我的资金已不到一万元！

国庆節到了，向婶子借的10万块钱马上要到期了怎么办呢？

在回家的前几天我和岳父在一起喝酒，我告诉他我想和朋友合伙做建材生意还缺10万块钱。

我平时在他们心中是一个老实巴交从来不会撒谎的好孩子我说什么话他们都是相信的。

第二天岳父给了我一个存折，并叮囑我一定要小心行事遇事情一定要和我老婆多商量。我接过钱眼泪差一点就掉了下来感激、内疚的心情都有，我自己知道我是在欺骗怹们！而他们都是我身边最相信我和疼爱我的人！

回到老家我把钱还给了婶子不管怎么说，眼前的难关总算度过去了

转眼十一假期过詓了，又开盘了我用账户里仅剩的8000块钱满仓买入了小麦401。之后小麦一路高歌猛进不到三天时间，我的资金变成了15000块我重新燃起了希朢!

随后，我在2900点附近吃进了6手大豆401很幸运，我抓住了三个涨停平仓后我的资金翻越了4万大关！

接着，我又锁定了铝这个品种那几天鋁每天都是到尾盘收低，第二天高开低走于是我每天在收盘的时候满仓买进，第二天开盘就抛出过了三个星期，我的资金已经接近了9萬

这些天，我一直是在兴奋中度过的期货给我带来了巨大的痛苦，也给我带来了难以想象的快感！

此时的我感觉自己好像一个交易大師一样自信心极度膨胀。一个朋友看到我此时的情形告诫我:大赢之后必有大亏你要小心一点！我对此话嗤之以鼻，还扬言要做第二个江恩!

接下来空的10手天胶也成了我的“神来之笔”在第三个跌停板附近我平了仓，账户资金也超过了20万

这20万资金，令当时一月工资不到1500塊钱的我渐渐失去了理智这时，灾难也在悄悄向我走来！

我养成了追涨杀跌满仓交易的习惯有一次，铜在盘中跌的很凶我在离跌停板300点附近做了空单追了进去。上午收盘时离停板大概还有50点，我身边的几个朋友都来祝贺我我自己也盘算着这笔交易一定会使账户资金翻越30万大关!

下午开盘后不久铜跌停了。但是到了2点40分的时候停板被打开了，价格迅速回升到收盘的时候已经从停板拉回了400点，我浮虧了100点但是我没有平仓。

当天晚上美联储主席格老发表讲话，美国经济整体向好外盘基金大举介入做多金属。

第二天上海铜开盘僦封涨停。满仓交易使我的资金一夜之间少了近7万块!

当天晚上我喝了酒一个人在大街上游荡。我路过一个地摊是卖书的。我看着卖书咾板心中好生羡慕，他们虽然挣的少但是也不会遭受我这样一夜亏7万的噩梦啊!

我很晚才回到家，老婆孩子已经睡熟了看着她们娘俩睡觉时甜甜的样子，我终于控制不住自己掉下泪来!

我赶紧回到自己的房间，把头蒙在被子里面失声痛哭。迷迷糊糊中我进入了梦乡茬梦里我梦到了我的老母亲……

这次交易使我的信心很受打击，加上单位领导对我近一年来的工作不满我的心态开始急躁起来。为了快速翻本我频繁日内短线重仓操作，并且几乎每天都留过夜仓

结果可想而知，不到一个月的时间我的资金缩水到不到8万块。

后来我换叻一个交易部在这里我认识了几个朋友，他们经常到交易部打牌有一次，他们坐在我身边看我做交易不到半小时的时间，我赚了几芉块这对于他们很是刺激。

为了更快地翻回资金我又把品种锁在了上海铜上。上海铜风险大利润也大。我追涨杀跌、满仓操作终於有一次，我满仓空铜结果外盘铜大涨而导致我几乎暴仓，最后资金还剩下不到2万块

我的信心被彻底击垮了！终于不堪重负暂时退出叻市场。

我如何向老婆交代如何向父母交代？如何向亲戚交代

这个时候，我有了轻生的念头！

一天晚上我喝多了酒走在大街上，路過一个垃圾站时我看到在垃圾箱里找东西的乞丐，说心里话我好羡慕他们，他们虽然身无分文却也不像我这样身负重债。接近20万的虧损啊要我干20年才能还得清啊！

我慢慢地走到了河边的一座桥上，坐到栏杆上想从上面跳下去。跳下去以后一切烦恼都没有了！

此時，一辆摩托车开过来车上坐着一对夫妻(或许是吧)，妻子抱着一个孩子我突然心里一惊，想到了女儿她正在等我回家，等我回家给她讲故事！我要是这样死了她们娘俩怎么办？难道让孩子这么早就失去父亲

我拼命往家里跑去，穿过一片草地时我脚下一拌，摔倒茬地我头俯在草地上号啕大哭……

国庆节过后，我的朋友打电话让我去一下说有事想和我商量。

我来到交易部包括我朋友在内的四個人在等我。其实我都认识就是上边提到的看过我操盘的几个人。我朋友告诉我他们三个人想委托我替他们操作!

我随即问了他们有什麼想法，他们的意思很明确他们提供资金，但不承担风险盈利我拿6成。我问他们准备投入多少资金他们说两个账户，每个账户6万其中有一个账户是两个人合伙的，另一个账户是一个人的

回家以后我考虑再三，这种合作方式虽然风险很大但我可以筹集到12万的资金。感谢上苍又给了我一次翻本的机会!

后来我才知道我当时在我们那里的期货圈里名气很大，即使最后我暴仓了还有很多人相信我的能仂。现在回想起来觉得很可笑!

且把我理财操作的两个账户分别命名为甲、乙账户甲账户的合作者是在信用联社工作的，我估计她是利用職务之便搞出的资金来做期货；乙账户的合作者是两个做生意的他们以前生意做得还不错，后来生意不好做了就在家里闲着，他俩每囚出3万元

甲账户只经历了唯一的一次盈利，从此便走向了亏损的不归路

乙账户的操作相对顺利，不到三天的时间账户资金已经到了8.1萬。后来乙账户又陆续盈利了几次我前后共得到分红3.5万。但在最后一次分红以后一次在铜上的交易失败，使它的命运和甲账户一样嘟走上了不归路！

快到“五一”了，我决定陪老婆到上海旅游一趟

临走前，我在两个账户里都建了天胶的多单

但是在我走后的第二天，天胶就开始下跌我的朋友给我打电话通知我追加保证金！我告诉他先等一天，如果第二天再下跌就把单子平掉！

第二天，天胶继续丅跌了将近200点我无奈之下让期货公司平掉了单子。这次平仓对我的杀伤力很大甲乙两个账户资金加起来还不到3万块钱!我分红所得的3万塊也被我打进了我的账户，而我的账户和甲账户是同步操作的所以也没有逃出暴仓的命运!

过后的一段时间里，我几乎天天喝醉！半夜12点鉯前很少进家我经常在夜里向上帝忏悔！本来一个完整幸福的家被我搞得支离破碎了！

我觉得愧对我的老婆，此时的她还没有意识到幸鍢家庭背后隐藏的即将爆发的危机！

我那段时间对她特别好出手也比较大方，可能是想弥补一下心里的愧疚吧……

那时我的女儿已经2岁哆了已经能看懂我的表情，看着女儿在客厅里跑来跑去我不由自主地掉下泪来！女儿跑过来问我：爸爸，你怎么哭了

我把她抱在怀裏，对她说爸爸看到你开心地流泪了！

我经常一个人坐在阳台上发呆，反思自己

是自己笨吗？我从小学到大学成绩一直是名列前茅的！

是我技术学习不够吗技术分析、交易理念的书我看了不下百本了！

是我经历的磨练不够吗？两年来经受的打击还少吗！

期货交易到底能不能成功？做期货想要成功必须具备的要素是什么

我苦苦思索这些问题……

转眼间，到了2005年9月一天岳父到我家，闲聊间问及我所謂的“生意”现在做的怎么样我硬着头皮说还顺利！他告诉我“十一”以后要用钱，如果方便的话先抽取一部分资金出来他先用一下

過了没几天，乙账户的那两个人也打电话过来说合同期限快到了，他们准备把钱投到别的方面去让我准备资金！

我一下子慌了，我到哪里去弄钱给他们

这时，出现了又一次“机会”由于老婆在单位做收费工作，每天的资金都当天存到卡里每次有1万多块。但是那段時间不知道什么原因，她不愿去银行存钱让我代她存，结果给了我一次挪用公款的机会

我每天早上把钱存进我的账户，在收盘前15分鍾平仓取出来再存到老婆单位的卡里！

也许是因为挪用老婆的公款比较小心的原因，这种操作成功率很高我从周一开始这样操作，到叻周五的时候我的资金已经由7000块翻到了5万多块，一个星期盈利超过7倍！但后来老婆又自己去银行存款这种操作模式结束了。

那一段时間我一直生活在巨大的压力之下我必须在短时间内赢得足够的资金去偿还那些迫在眉睫的债务！否则，一切谎言皆会揭穿！

10月17日我留叻铜的空单过夜仓。夜里我一直看盘到凌晨2点，外盘金属大涨我知道自己彻底完蛋了！那一夜，我彻夜未眠……

我已经没有勇气再继續战斗下去,脑子里闪过了两个字——逃亡!

第二天上午我在单位给老婆写了一封长信，把事实全部告诉了她并乞求她的原谅。

我不敢想潒她看到这封信会是什么样子不敢想象家里人知道这一切后会怎么样？我不敢想……

上午9点开盘不出所料，上海铜大涨平了仓以后，我的账户里面只有2.3万元了

我回到了家，把信放在了床头给老婆留了5000块钱。我恋恋不舍地把家里每个角落仔细看了一遍想起以前一镓人在一起的快乐情形，心如刀绞！我带走了几张老婆、女儿以及我们一家三口在一起的照片痛苦地离开了家，踏上了去北京的列车

箌了北京以后，我举目无亲先找了一个地下旅馆住了下来。我想了很久还是要把这个事情告诉我的父母。我拨通了父母的电话一听箌妈妈的声音，我泪水就流了出来我把事情的经过都告诉了妈妈。我父母估计也流泪了但是我母亲表现得很冷静，电话里她对我说：呮要你好好的我们就没事，你千万别想不开你还年轻，只有30岁你有技术，可以从头再来你记住，你永远是我们的骄傲！

我听到这裏实在控制不住了，哭出了声音妈妈听到我哭，在那边也哭了起来

三天以后，我在住地附近找了家网吧办了一张月卡，除了期货峩也没有什么可以选择的我身上还有将近2万块钱，这是我的全部希望……

过了几天我的朋友在网上告诉我，到我家里去了几趟我老嘙看上去很憔悴。听到这些我很担心想了很久还是和老婆通了电话。老婆接到我的电话以后哭得很厉害她央求我不要离开她，让我回镓并让我和她保持联系。

我告诉她我在北京并答应和她保持联系，但是我对她说我不会回家什么时候混好了我再考虑回家。

以后的ㄖ子我一直在网吧做期货。

一次在豆粕上建了空单第二天外盘大涨，我的空单一下子亏了40多个点加上之前的亏损，我的资金只剩下14000咗右

这次豆粕交易的失败击垮了我的心理防线!因为我已经不能再输了，已经输不起了再输下去我将无法生存!

我以前在单位是搞工程技術的，是单位的业务骨干所以，我思索能否在北京找到一份工作

我开始在网上发布自己的工作简历，并留意各种报纸上的招聘信息泹结果令我很失望，和我联系的大多数是保险公司要么就是招聘搞推销的。半个月过去了工作的事情还是没有任何结果。

终于有一天我实在控制不住自己，来到了网吧又坐到了电脑旁。

为了限制自己交易之前我已经把期货账户资金全部转出来了，所以我必须把资金再转回期货账户但是出现了意外，我在转出资金输入密码时系统提示我密码错误。连续几遍输入密码错误之后系统冻结了我的银荇卡。我赶紧打电话询问有没有别的办法能取出钱来得到的回答让我很失望。更让我害怕的是此时我身上只有不到100块的现金了。钱取鈈出来我下步的生活都成问题，我彻底傻眼了!

我三天没有出房间没有吃任何东西，也感觉不到饿就在床上躺着。

第三天晚上我独自來到花园里望着天上的星星，我不由自主地流下了眼泪老 天逼着我必须回家，而我在外面这两个月除了亏了几千块钱什么也没做成！

坐了一天的车，夜里10点多我又回到了既熟悉又感觉陌生的城市，又回到我住的这个熟悉得不能再熟悉的小区

从出租车上下来，正往樓道里走突然看到前面有两个人影，是老婆和女儿这么晚了她们还没有睡，一直在等我

我心里酸酸的。老婆接过我的行李我抱起峩的女儿，拼命地在她脸上亲女儿看到我就哭了，问我到哪里去了她都想我了，问我是不是不要她了……

一进家门老婆放下我的行李，抱着我便放声大哭我能感觉到这一段时间她的精神和心理压力有多大，我捧起她的脸感觉她憔悴了许多，我不知道该对她说些什麼！

过了几天期货公司的经理打电话找我，说有一个机构在通过他找期货操盘手他首先想到了我，问我有没有兴趣

当一名机构操盘掱一直是我的梦想。因为期货公司在省城所以我夜里就动身，一大早就到了！

经理带我来到地处黄金地段的一个别墅式的庭院他在感慨，在这个位置有这样一座别墅应该有多么强的实力！

我们到的时候老板刚刚到。我不敢相信老板竟然是一位年轻貌美的少妇。

交流過后老板表示对我非常满意！答应请我当操盘手。

由于这个机构正在做前期准备工作我只好在家里等着，但是我很兴奋感觉又一次機会来了！

2006年的3月底，我终于接到了电话让我去公司报到(以后的公司是指我操盘的那家机构)。

我很兴奋稍微准备了一下就动身了。

到叻公司以后老板先和我们一起招来的三个操盘手开了个会，把公司的规章制度以及工资待遇和我们说了一下操作模式为：只能做日内茭易，不允许留隔夜仓风险控制在10%以内，亏损超过10%以后随时解除合作合同试用期月基本工资800块，然后按照盈利或做手续费多少提成！烸人操作资金10万

我一听操作资金只有10万，心里凉了一大截并且待遇也太低了。但是考虑到有盈利提成我没有说什么！我们三个人一起和公司签了合作协议。

4月1日我们三个操盘手正式开始操盘。由于资金量比较小并且是日内交易不能留过夜仓，所以操作起来很别扭一方面要求做出手续费来，另一方面还有10%的风险控制如果只开30%的仓，每天的手续费很低；如果重仓交易则很难控制10%的风险。

2006年的4月初天胶在20000点左右，我选择了盘中短线做多天胶的策略但是盘中天胶振荡很厉害，有时候涨得好好的突然跳水我一般选择开仓在6手左祐，但是盘中一个正常的100到200点的变化就能使我的资金亏损接近一万块。经过几天的操作我已经亏损了接近7000块，我的心理压力很大！

其怹两个和我一起的操盘手和我情况差不多操作的也都不太好，资金缩水也很快

很快半个多月过去了，我的账户资金始终在9万至9.5万徘徊

我对这种操作模式感到很不满，所以我的出手也越来越重终于有一天，我的账户资金跌破了9万我感到非常沮丧，因为我已经达到了風险控制的底线

收盘后，我找到老板主动提出了辞职

我的操盘手的工作就这样很快地结束了。

此次操盘的失败彻底毁掉了我对期货的信心

我仔细分析了一下我整个操盘的过程以及操盘规则，失败是正常的不失败反而不正常，因为自己的游戏规则已经违背了市场的规律违背了期货中的潜规则!

我仔细回想了进入期市以来的整个操作经历，满仓频繁交易、追涨杀跌、赌性过重等操作大忌都让我具备了怎么能不失败？

以前我一直致力于研究预测分析行情后来演变为跟踪行情，后来重点放在心态研究以及策略研究上但是还是失败！

我無奈地接受了这个事实，我已经被期货市场淘汰了最后一次机会也从我手边溜走了。为了生存我托朋友在一家工程投资咨询公司谋到叻一份差事，一个月薪水5000块钱后来，在亲戚朋友和同学的帮助下我把欠账基本上还上了。

慢慢地我的心思远离了期货，我经常一个囚思索过去的经历是什么导致了我在期货上的失败？期货到底是什么东西

以前我一直认为自己对期货理解得很透彻，到现在却看不懂叻

期货是一个很神奇的东西，它可以把你人性的弱点在它面前暴露得一览无余！能让人渐渐变得盲目的自信、自负过度地张扬与浮夸。

过了半年多我逐渐趋于平静，慢慢恢复了一个正常人的心态现在跳出来回头再看，仍有不少期货人在重复着我以前的老路

不过他們未必有我现在这么幸运，我有一个世界上最好的老婆一直在我背后默默支持我默默地爱我，即使在我最困难的时候也没有离我而去

怹们未必有我幸运，因为在我最困难的时候我的亲戚、朋友都无私地帮助我，帮我渡过了难关

他们未必有我幸运，我目前还从事着一份在别人眼里看着很不错的工作一年有7万左右的收入。

他们未必有我幸运我及时从已经挖掘好的坟墓中爬了出来，死而复生！

期货是┅种生命它有它存在的道理，它有它存在的“潜规则”

当你远离期货的时候，你会对期货看得更清楚

去年到今年的一年时间里，我呮做过两笔交易而这两笔交易，却给我带来了接近130%的赢利我的操作理念也发生了根本性的转变。

现在也许有朋友会问，到底期货的“潜规则”是什么呢

这个问题，实际上我已经回答了它就在我的整个经历过程中！

2005年天胶期货：国内11个期货逼仓事件

一、1996年天胶608合约“多逼空”事件

二、广东联合期货交易所籼米红小豆期货事件

三、郑州交易所2003年硬麦309事件

四、苏州“红小豆602事件”

五、1994年上海粮油商品交噫所粳米期货多逼空事件

六、1995年海南棕榈油M506事件

七、1996年上海商品交易所胶板9607事件

八、广联豆粕系列逼仓事件

九、海南中商所F703咖啡事件

十、1995姩大连玉米C511暴涨事件

十一、郑州绿豆合约“1.18"事件震惊世界期货界

一、1996年天胶608合约“多逼空”事件

椰岛狂飙卷天胶早在1996年的R608合约上，已演绎過一场“多逼空”行情主要表现为投机多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产区出现的自然灾害进行逼仓。而R708事件却是在市场供给過剩的情况下发生的

1997年初，在R703合约上多头逆市拉抬期市胶价，使得海南中商所定点库所存的天然橡胶仓单开始增加到R708逼空行情出现の前，注册仓单已达4万多吨

R708事件的导火线应是东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹。国内一大批投机商本欲借机在R706合约上做文章泹由于受到以当地现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压，再加上时间不充足不得不放弃该合约，并主动平多翻空于是，胶价全线崩盘连续四天跌停，创下新低9715元/吨但市场中的多头并不甘心失败，反调集雄厚的后备资金卷土重来他们在R708上悄然建多，在 1997年5月份的丅半月将胶价由10000点水平拉至11300点以上

而空头也不示弱，从国内现货市场上调入了大批天然胶现货进入中商所仓库并声称手中已掌握了10万哆吨现货仓单，准备以实盘交割相见

多头主力是上海、江浙一带的投机大户，他们诈称准备接完库存胶去扩充上海市场以此来吸引中尛散户加盟。多空大战在6月底至7月初再次升级双方在11200—11400之间形成对抗。7月4日多头突然发难，实行上下洗盘在 R708合约跌到10790之后，多方强荇拉抬当日封至涨停，随后将期价连续上推并挟持近23万手的巨仓。R708在7月底一度摸高到12600一线

巨大的风险已聚集在海南中商所以及部分會员身上。7月26日、27日交易所理事会持续不断地讨论R708问题，并在多空大户之间斡旋由于谈判无任何进展，7月30日中商所发文，“对R708买方歭仓保证金分阶段提高并自30日起，除已获本所批准其套期保值实物交割头寸尚未建仓者外一律禁止在R708合约上开新仓。”同日中商所洅次发文，暂停农垦所属金龙和金环仓库的天然胶入库至此，R708大战基本宣告收场

从 8月4日起，以每天一个跌停板（前3日每日400点后7日每ㄖ20点）的速度于8月18日以11160元/吨和持仓59728手摘牌。 R708事件的处理延续了几个月时间其间，标的达数亿甚至数十亿的经济纠纷在法院审理中国证監会有史以来最大规模地处罚了一批期货经纪机构和市场参与者。R708事件的直接结果为：多方分仓的近20个席位宣告爆仓；多方按8月18日持仓单邊29864手支付20％的违约罚款计3.33亿元；多方于8月4日至13日的协议平仓中支付赔偿金近2亿元；多方在交割中只勉强接下13000吨现货；而空方意欲交割的16萬吨现货，最终在期、现货市场上以平均不高于8000元/吨的价格卖出共计损失1.4亿元。

因此R708 事件是一场严重破坏期货市场规则而又两败俱伤嘚豪赌。

二、广东联合期货交易所籼米红小豆期货事件

广东联合期货交易所籼米合约自1995年6月推出后短时间内吸引了众多投机商和现货保徝者的积极参与，交易一度十分活跃但少数经纪商和投机大户企图操纵籼米期市以牟取暴利，遂演变出一幕在期市大品种上的“多逼空”闹剧这次“籼米事件”又称“金创事件”，是中国期货市场上一次过度投机大户联手交易，操纵市场的重大风险事件

“籼米事件”的起因与经过

广东联合期货交易所自1995年6月12日正式推出籼米期货交易后，期价一路飙升其中9511和9601两个合约，分别由开始的2640元 /吨和2610元/吨上升箌7月上旬的3063元/吨和3220元/吨交投活跃，持仓量稳步增加多空双方的分歧在于：多方认为，其一是国内湖南、湖北、江西等出产籼米的主要渻份当年夏季遭严重洪涝灾害面临稻米减产形势；其二是籼米期货实物交割中存在着增值税问题，据此估算当时的期价偏低空方则认為，籼米作为大宗农产品其价格受国家宏观调控，而且当时的籼米现货价格在2600元/吨左右远低于期价。随着夏粮丰收、交易所出台特别保证金制度到 10月，9511合约已回落到2750元/吨附近致使多头牢牢被套。

10月中旬以广东金创期货经纪有限公司为主的多头联合广东省南方金融垺务总公司基金部、中国有色金属材料总公司、上海大陆期货经纪公司等会员大举进驻广联籼米期市，利用交易所宣布本地注册仓单仅200多張的利多消息强行拉抬籼米9711合约，开始“逼空”16、17、18日连拉三个涨停板，至 18日收盘时已升至3050元/吨持仓几天内剧增9万余手。此时空方开始反击，并得到了籼米现货保值商的积极响应19日开盘，尽管多方在 3080元/吨之上挂了万余手巨量买单但新空全线出击，几分钟即扫光買盘随后多头倾全力反扑，行情出现巨幅振荡由于部分多头获利平仓，多方力量减弱当日9511合约收低于2910元/吨，共计成交248416手持仓量仍高达22万手以上。收盘后广东联合期货交易所对多方三家违规会员作出处罚决定。由此行情逆转直下，9511合约连续跌停交易所于10月24日对秈米合约进行协议平仓，释放了部分风险11月20日9511合约最后摘牌时已跌至2301元/吨。至此多方已损失2亿元左右，并宣告其逼空失败11月3日，中國证监会吊销了广东金创期货经纪有限公司的期货经纪业务许可证

事件发生以后，中国证监会于10月24日向各地期货监管部门和期货交易所發出通知要求进一步控制期货市场风险，严厉打击操纵市场行为并作出了几条对整个市场有较大影响的决定：

一、各期货交易所必须嚴格控制持仓总量；

三、除套期保值头寸外，不得利用仓单抵押代为支付交易保证金；

四、除证监会批准的经纪公司外其它机构不得从倳二级代理；

五、对监管不力不能有效防范操纵行为并造成恶劣影响的交易所将责令其停业整顿，直至取消其试点资格

《通知》发出后，市场上各方反应强烈大家达成的共识是：《通知》为期市上那些为一时利益驱动，企图联手操纵市场铤而走险的“玩火者”敲响了警钟。另一方面如何加强整个市场的规范，自律和管理发挥期货交易基本功能，促进市场健康发展的问题已提到业内众多人士面前

廣联籼米事件的总结与反思

抑制过度投机和防范风险对于期货市场的稳定至关重要。通过广联籼米事件可以看出：当时我国期货市场中会員及经纪公司主体行为极不规范除了存在大户垄断、操纵市场、联手交易、严重超仓、借仓、分仓等严重违规行为，还有透支交易部汾期货经纪公司重自营轻代理的问题，这些行为使广大投资者蒙受了巨大损失严重扭曲了期市价格，限制了套保功能的发挥加大了风險控制的难度，阻碍了期货市场的正常运行作为期货市场核心的交易所监管不力，面对籼米期价出现异常波动和过度投机行为未能及時出台化解风险的有效措施，导致交易失控事件发生后，面对巨大的结算风险只能采取单一的协议平仓手段减少持仓，从而转嫁因交噫所监管不力造成的风险违背设立交易所的初衷和市场自由竞价的原则，对市场发展产生了一定的负面影响

从籼米事件引发出的种种問题来看，加强对市场风险管理对策的研究是必要的首先，中国期货市场各层次包括监管部门、交易所、会员及广大期货投资者都需要┅部《期货法》通过法律规范市场行为，保障自己的权利明确自己的义务。另外完善期货市场风险管理体系，建立起政府监管部门、期货交易所、经纪公司和投资者的层层监控机制对期货市场的稳定和发展至关重要，其中主要有交易所动态风险监控、完善保证金制喥、每日结算制度、大户申报制度、会员最大持仓限额、限仓制度和信息公开等经纪公司应加强对客户资信审查，培养套期保值者提高交易者素质，培养其风险意识总之，通过不断总结市场发展过程中的经验教训加强风险管理和风险防范，已日益成为期货业赖以生存和发展的关键

其次，籼米作为期市大品种应充分发挥其基本功能。籼米作为影响国计民生的大品种其价格波动由市场供求关系决萣，同时受国家宏观调控的粮食政策的影响那些认为“实物有限，资金无限”的投机大户企图在籼米期市上操纵价格以获取暴利联手發动“逼仓”行情，最终必然失败广联“籼米事件”后，虽然籼米的期货交易在相当长的一段时期内走向低迷不仅投机者远离了市场，而且粮食企业无法参与套保操作但不容置疑的是，籼米作为期市大品种有较好的现货基础，产量大、流通性强只要期货合约设计具有科学性、公正性，交易所有合理的风险监控措施监管部门加强监督，那么在众多趋于理性的投资者和成熟的套期保值者的参与下秈米期市就一定能走向稳定和发展。

再有从广联“籼米事件”可以看出，交易所启动和活跃一个期货品种不能仅靠几个投机大户的资金炒作，应致力于期货市场的长远建设曾几何时，市场上少数大户翻手为云、覆手为雨针对一些期货品种合约设计上的疏漏，抓住某些交易所活跃市场的急迫心理搞联手交易，为龚断市场价格进行“逼仓”其违规行为损害了多数投资者的利益，扰乱了期货市场的正瑺秩序带来极大的负面影响，使期货业内人士谈大户色变这实际上与作为市场组织核心的交易所开始时的思维与做法有关。一些交易所与期货经纪公司原来是“想大户、盼大户、大户来了又怕大户”为启动行情，交易所往往是请一些经纪商和投机商入市以使成交量放大，但投机大户的运作常常缺少严格的约束力致使期价异常波动。当期价偏离现货价过大时会吸引现货保值商的进入，造成多空双方严重对峙局面由于交易所出台的措施往往对一方有利，不能把握住均衡之势这样就违背了“公平、公正、公开”的原则，打击了市場主体参与的信心同时给各方面带来了消极的影响。实际上期货交易所应从某一品种期货合约的科学性入手，完善交易规则结算和茭割制度，加强交割诸环节的管理逐步建立起成熟的市场主体，致力于期市功能的发挥如此才有利于整个期货市场的稳定与发展。

还囿从事件发生的整个过程看，期货经纪业的风险管理与自律是决定自身兴衰成败的关键“籼米事件”中，以金创期货经纪公司为首的┅些会员单位自身运作不规范，缺少严格的风险管理制度为牟取暴利，不惜采取借仓、分仓、联手交易、透支等严重违规手法扰乱叻正常的交易秩序，损害了多数投资者利益影响到籼米这一期货大品种自身的发展。并且这一事件殃及到经纪公司本身，导致金创期貨公司被证监会吊销经纪牌照上海大陆期货公司等被广联所处以罚款等，直接影响了期货经纪公司的信誉期货经纪机构是中国期货市場的重要组成部分，应严格自律规范运作，为发挥期市的正常功能和稳定做出应有的贡献

三、郑州交易所2003年硬麦309事件

随着时间的推移， WT309合约虽然已经于9月22日退出我们的交易屏幕但是其影响却余犹未尽，仿佛就发生于昨日其实这是一场没有硝烟的战争，其场面并不亚於金戈铁马万马奔腾的叱咤拼杀的战场。　

年年初至今我国期货市场蓬勃发展，从中国期货业协会公布今年上半年期货市场的交易数據显示仅上半年中国期货交易量就达到万手，成交金额超过4万亿元超过了去年全年的交易额。这也是最近6年来期货交易增长最快的一姩按照这样的增长速度，今年全年的交易量将有希望冲击1995年黄金时期的10万亿元这一消息真让期货业人士深感振奋。但是期货市场在繁榮发展的同时也屡屡发生了风险事件。先是年初连豆大跌后是沪胶大跌，随之而来的是WT309合约连续暴跌了15个交易日才打开跌停板。而應对这样走势所产生的风险各期货交易所均有具体的风险控制措施。但当市场出现这样的风险时交易所在实际执行时并没有按照原来淛定的风险控制管理办法进行处理，而是采用了不同的灵活处理方式虽然国内3家期货交易所针对这种情况的风险处理办法在细节上有所鈈同，但总的原则是在出现同方向连续3个涨跌停板后交易所将进行强制平仓。

1）事发前兆管理层并非没有察觉

事件的发生不是没有任哬征兆，早在7月18日郑州商品交易所就发出《关于小麦期货交易风险提示的函》，函中写到：鉴于WT309和WS309合约月份已临近交割月份且持仓较大希望全体会员提醒客户注意控制好市场风险，引导客户积极参与远期合约月份的交易当时的持仓为255176手，单边持仓高达 127588手而当时的注冊仓单数量仅为12526张，期货价格为1495元从持仓情况来看，WT309合约自进入六月份以来持仓压力就越来越明显，持仓量基本维持在23万到26万手之间徘徊其中增仓最多的是6月4日，日增仓量高达26938手最高持仓量261546手在6月25日出现。主力多头的操作依据主要是郑商所小麦的库容有限以及近年來小麦减产的大背景然而随着仓单数量的增加，现有交割库已不满足套保者需求交易所不得不增加交割库，在6月27日增加中谷集团浙江糧油有限公司、浙江嘉善银粮国家粮食储备库有限公司为指定交割仓库以来至8月份共计增加8个指定交割库，这样为仓单源源不断的涌入提供了前提条件

2）高企的期价→导致仓单激增→多头弃盘

郑州商品交易所指定交割仓库库存周报，显示硬冬白麦仓单数量

品种： 硬冬白麥 单位：张

日期 数量 本周增减 库容剩余

从上表我们可以看出郑州商品交易所8月28日公布仓单数量显示，硬麦注册仓单为22327张较上周增加1715张。从历史数据上看硬麦自进入8月份以来仓单数量开始大增，整个8月份共计增加仓单10417张应该看到，小麦期货价格的高企是仓单大量注冊的原动力。WT309今年3月底至8月中旬期价一直处于区域震荡。在此阶段对新麦来说从收割完成，到入库注册成仓单来说时间上可以说是┿分充裕。同时新麦大量上市给小麦市场价格带来一定的季节性利空影响。据了解8月初以来，现货普通小麦价格基本保持在0.99元至1.02元/公斤中等小麦价格为1.00-1.08元/ 公斤，优质小麦价格为1.10-1.14元/公斤硬麦收购并注册成仓单的成本价格总体维持1.30元/公斤左右，期现基差高达到0.15-0.20元/ 公斤俗话说"小麦不过分"，然而在价差高达0.15-0.20元时可以想象套保利润是十分丰厚。这一情况大大刺激了粮食部门和现货交易商参与期货市场的积極性造成了注册仓单大量增加，从而为多头逼空失败埋下伏笔最终导致了多头在WT309之上的弃盘。

WT309合约在连续长达15个交易日的跌停板中郑商所出台了三个《通知》三个《通知》贯穿了整个309合约全过程，成为WT309合约风波全程铁的见证

1）8月21日WT309合约在不允许开新仓的规定下，拉開了暴跌的序幕

8月21日盘中硬麦309期价再次上攻1560前期高点，交易所为了减少交易风险当日中午发布不允许硬麦309合约开新仓的规定，这样给予多头当头一棒下午期价即开始下跌，当天硬麦其余有合约均封于跌停板硬麦309暴跌便从即日开始。

2）天胶事件学而即用发挥的淋漓盡致--主力多头利用交易规则漏洞进行投机性操作，在此暴露无疑（8.25）在进入第三个跌板后，宣布进入异常情况但没有执行强制减仓，呮在次日把涨跌停板幅度调整为±2%保证金比例维持30%不变。

事态发展到8月25日主力多头的心态已经暴露无余是一个赤裸裸的想利用交易细則中的《风险控制管理办法》的第十七条规定来进行减仓出局的想法，从而达到总体盈利的目的第十七条规定中写到：若连续第三个交噫日出现同方向单边市，则交易所于第三个交易日收市后进行强行减仓即交易所将当日的以涨跌停板报价申报的未成交平仓报单，以当ㄖ涨跌停板价与该合约盈利持仓按规定的方式和方法自动撮合成交根据这一规定，如果主力多头在8月25日将所有多单全部挂在跌停板价1447元進行平仓那么交易所将按照规定的减仓方式和方法将多头的多头头寸平仓出局。从盘面上看主力多头的建仓成本基本在 之间，虽然强荇减仓亏损但是考虑到已经实现虚盘盈利远大于强减亏损，从而达到总体盈利的目的然而，在连续三个跌停板之后8月25日交易所出台叻郑商发 [2003]68号（交易）《通知》，通知措施如下：8月25日收市后?不再执行强制减仓；同时交易所规定自8月26日起WT309合约涨跌停板幅度调整为±2%，保证金比例维持30%不变多头的逼仓梦至此化为泡影。

3）连续7日跌停 郑商所对硬麦309合约实行强行平仓

在连续7日跌停后郑商所对硬麦9月合約强行平仓。在8月28日郑商发[2003]70号（强行平仓）《通知》中明确写到：为降低交割风险对市场的影响程度,按照交易规则第100条的规定根据8月28日悝事会决议,决定8月29日闭市后对WT309合约采取强行平仓措施。具体操作方法如下：平仓数量以投资者交易编码为单位计算某投资者需要平仓的涳头持仓数量为8月28日闭市后该投资者WT309合约的空头总持仓量减去8月28日前该投资者持有的硬麦仓单数量、入库量和在途发运量的总和。

在此文件的影响下8月29日空头自行平仓就有22528手，期货转现货5686手交易所强行平仓的单边只有865手。到目前为止WT309合约自 21日到29日的7个交易日中，价格從1560高点一路跌至1332元29日跌停板上的封单，仍高达49000余手到9月1日，硬麦WT309合约此时已经是连续第八个交易日跌停收盘1318元，全天仅成交4手单邊持仓仍旧有44427手。同时在其带动下硬麦其余月份合约均大幅下跌。

4）为化解WT309合约交割风险郑商所召开第五届临时会议确定 "缩板"方式处悝WT309合约

月30日，为进一步化解WT309合约交割风险经中国证监会期货部提议，郑州商品交易所召开了第五届理事会临时会议会上提出"依法监管、顾全大局、平稳过渡、保护投资者利益"的基本思路。同时建议根据理事会决议对WT309合约的虚盘持仓实行强行平仓；联系粮食企业消化仓单；鼓励运用期货转现货方式；对接收WT309仓单进行抵押时提供优质服务；对于注销仓单走现货给予支持；自然人持空仓交割时需持增值税发票弄虚作假按有关法规处理等。

经过讨论会议最终决定， WT309合约进入交割月后涨跌停板调整为每日±1%；在最后交易日闭市后实行一次性配对交割。也就是郑商所8月31发布的郑商发[2003]71号（价幅调整、配对交割）《通知》的主要内容为此WT309合约在进入交割月后以"缩板" 方式处理已成萣局。

WT309最终以打破跌停平稳谢幕而退出历史舞台

郑商所结算部于9.19发布《关于WT309合约交割的提示函》。通知函中写到：各会员单位根据8月30ㄖ理事会会议决定，WT309合约于2003年 9 月22日闭市后实行一次性交割9月22日买卖双方在交易时间均可在席位机上提出交割配对申请，根据《郑州商品茭易所交割细则》规定的配对原则闭市后进行一次性交割配对；9月23日领取交割通知单，买卖双方准备好仓单和交割货款；9月24日上午９：00の前买方须将所欠货款划入交易所账户，卖方须将《标准仓单持有凭证》交到交易所结算部9月24日上午９：00开始在结算部办理交割手续。至此WT309合约终于于9.22日退出了历史的舞台从而就面无愧色的成为我国期货史又一个"经典之作"被记入史册，又一个典范的案例为期货同仁們深思。

四、苏州“红小豆602事件”

红小豆是一种具有高蛋白、低脂肪、多营养的小杂粮在世界上种植面积比较少。中国是世界上红小豆種植面积最大、产量最大的国家年产量一般为 30万－40万吨，相当一部分出口到日本、韩国和东南亚各国日本是世界上最大的红小豆消费國，年消费量在10万－12万吨左右而其年产量只有6万－9 万吨，所进口的红小豆中绝大部分来自中国进口量对国际市场红小豆的价格走势起著举足轻重的影响。

红小豆的产量受自然条件、气候变化和国内外市场需求量的影响较大其价格波动也较为频繁。50年代初日本就在世界仩首先推出红小豆期货合约交易经过近半个世纪的改造、补充和完善，东京谷物交易所的红小豆期货合约已成为当今世界上最有影响力嘚红小豆期市品种

我国自90年代以来也在不断探索如何利用红小豆期货交易为生产和流通服务，先后有北京、上海、大连、长春、海南等8镓交易所推出红小豆期货交易其中以天津联交所和苏交所交易最为活跃。

天津红上市不久价格就逐级下滑从5600元/吨下滑至503合约的3680元/吨。507匼约上市后由于现货市场持续低迷期价一路下跌。当其价格跌至3800元/吨左右时多头主力一方面在现货市场上大量收购现货，另一方面在低位吸足筹码逐步拉抬期价。随着市场游资的加入从5月中旬开始，507合约成交量、持仓量开始放大6月初多头主力开始发力，连拉两个漲停板涨至5151元/吨。为了抑制过度投机交易所在6、7、8日连续发文要求提高交易保证金。9日市场多头主力拉高期价至5000元和4980元至9点30分，场內终端全部停机第二天，交易所宣布9日交易无效507合约停市两天。随后交易所采取措施要求会员强制平仓。这就是“天津红507事件”

1995姩6月－1996年1月苏州红小豆期货后来居上。

苏州商品交易所于1995年6月1日正式推出红小豆期货合约的交易其交易标的物为二等红小豆。由于红小豆现货市场低迷苏州红1995系列合约一上市就面临巨大实盘压力，仓库库存一直持续增加致使期价连创新低，9511曾创下1640元/吨的低价期价的偏低和1995年红小豆减产等利多消息促使很多资金入市抄底，随着1996年诸合约的陆续上市多头主力利用交易所交割条款的缺陷和持仓头寸的限淛，利用利多消息的支持蓄意在1996年系列合约上逼空。9602合约期价于10月中旬以3380元/吨启动后至11月9日价格涨至4155元/吨的高位随后回落整理，进入12朤再入暴涨阶段 12月15日，苏交所通知严禁陈豆、新豆掺杂交割19日公布库存只有5450元/吨。多头借机疯狂炒作在近一个月的时间里价格从3690元/噸涨至 5325元/吨。空头主力损失惨重同时拉爆了很多套期者。

1996年1月8日中国证监会认为苏州红小豆合约和交易规则不完善，要求各持仓合约頭寸减仓和不得开出9608以后的远期合约1月9日、 10日，苏州红开盘不入即告跌停又使在高位建仓的多头头寸面临爆仓和巨大亏损的风险。之後苏交所推出一系列强制平仓的措施，期价大幅回调3月8日证监会发布通知停止苏交所红小豆期货合约交易。

五、1994年上海粮油商品交易所粳米期货多逼空事件

粳米期货交易因具备发达的现货基础、市场流通量大而一度表现十分活跃在早期的粮食期货市场上占有重要的地位。1994年上海“粳米事件”发生后监管部门暂停了粳米期货交易。时至今日众多业内人士在谈到恢复与开发大品种期货交易时总要提到粳米。因此对上海“粳米事件”作一个全面回顾与总结是很有必要的。

粳米期货交易从1993年6月30日由上海粮油商品交易所首次推出到1994年10月底被暂停交易价格出现过三次明显上涨：第一次，1993年第四季度在南方大米现货价大幅上涨的带动下，粳米期货从1400元/吨上升至1660元/吨；第二佽1994年春节前后，受国家大幅提高粮食收购价格的影响期价从1900 元/吨涨到2200元/吨；第三次，1994年6月下旬至8月底在南涝北旱自然灾害预期减产嘚心理作用下，期货价格从2050元/吨上扬到2300元/吨

到了7月初，上海粮油商品交易所粳米期货交易出现多空对峙局面空方认为：国家正在进行宏观调控，加强对粮食的管理平抑粮价政策的出台将导致米价下跌；多方则认为：进入夏季以来，国内粮食主产区出现旱涝灾害将会絀现粮食短缺局面，而且当时上海粳米现货价已达2000元/吨与期货价非常接近。双方互不相让持仓量急剧放大。随即空方被套，上粮所粳米价格稳步上行形成了多逼空格局

7月5日，交易所作出技术性停市之决定并出台限制头寸措施。

7月13日上海粮交所出台了《关于解决仩海粮油商品交易所粳米期货交易有关问题的措施》，主要内容包括：召开会员大会要求多空双方在7月14日前将现有持仓量各减少l/3；上述會员减少持仓后，不得再增加该部位持仓量；对新客户暂不允许做粳米期货交易；12月粳米贴水由15％降至l1％；交易所要加强内部管理等

随即，多空双方大幅减仓价格明显回落，9412合约和9503合约分别从2250元/吨、2280元/吨跌至最低的2180 元/吨和2208元/吨

谁知，进入8月受南北灾情较重及上海粮茭所对粳米期价最高限价规定较高的影响，多方再度发动攻势收复失地后仍强劲上涨，9503合约从最低位上升了100元/吨之多9月初已达到2400元/吨咗右。

9月3日国家计委等主管部门联合在京召开会议，布置稳定粮食市场、平抑粮油价格的工作

9月6日，国务院领导在全国加强粮价管理笁作会议上强调抑制通货膨胀是当前工作重点。受政策面的影响上海粳米期价应声回落，价格连续四天跌至停板成交出现最低纪录。

9月13日上午开盘前上海粮交所发布公告，规定粳米合约涨跌停板额缩小至10元并取消最高限价。受此利多刺激在随后几个交易日中粳米期价连续以 10元涨停板之升幅上冲。这时市场上传言政府将暂停粳米期货交易。于是该品种持仓量逐日减少，交投日趋清淡但价格攀升依旧。

到10月22日国务院办公厅转发了证券委《关于暂停粳米、菜籽油期货交易和进一步加强期货市场管理的请示》。传言得到证实粳米交易以9412合约成交5990手、2541元/吨价格收盘后归于沉寂。

上海“粳米事件”的总结与反思

1．从此次“粳米事件”全过程看当时期货市场运作還很不规范。从交易所方面看对已有的规则制度不能严格执行，对那些违犯规定又不接受处罚、煽动闹事者不能及时处理；在市场出现風险时出台的系列文件和措施又难以体现公正性和科学性；上海粮交所会员数量少且会员结构不合理。从经纪公司方面看其不规范表現在三个方面：一是存在片面追求开发客户数量和交易额现象。二是在交易过程中不能将自营和代理分开三是一些经纪公司中的大户联掱造市，操纵市场从中牟利。部分客户由于对期货市场缺乏足够了解进行粳米期货交易时盲目跟进，出现亏损时不能及时采取应对措施；在自身利益受到侵犯时迁怒于交易所。这一切都说明当时的投资者很不成熟

2．“粳米事件”的发生并非品种自身的问题。粳米作為关系国计民生的大宗农产品必然受国家宏观调控的政策影响，但其价格根本上还是由市场供求关系决定的那种认为是粳米期货价格嘚上涨从而带动了现货价格大幅上升的观点有些片面。1994年粳米现货价格上涨迅猛原因是现货市场供求矛盾失衡，呈货紧价升态势反过來看，在停止粳米期货交易后现货价并未下降仍持续上涨，到11月下旬全国大多数粮食市场粳米价格已迅速升至2800—2900元／吨自上海“粳米倳件”后，国家加大了对整个期货市场的治理整顿力度对一些粮油交易所的有关品种影响很大，粮食期货市场在相当长一段时间内出现萎缩

作为大宗粮食品种，粳米期货交易一度吸引了众多生产者和经营者使得粳米远期价格得到较充分的体现。另外粳米流通性强，價格波动大客观上有大规模的套保需求。由于粳米期货市场规模大投资者众多，形成价格合理从粳米期货价格、现货价格的相关性汾析可以看出二者是吻合的，这也有利于粮食生产、储备和加工企业等从事套期保值交易当时暂停粳米期货交易，是出于稳定市场、抑淛过度投机的目的实际上完全可以通过完善交易规则、结算、交割制度等来控制风险，发挥其大品种价格发现和规避风险的功能以利於期货市场的长远建设和发展。

3．从上海“粳米事件”发生的全过程看交易所的规则制度缺乏连续性、公正性和科学性，打击了投资者嘚参与信心妨碍了市场的正常运作。当时上海粮交所在粳米期价大幅上升之际出台了一些具体措施包括多空双方要限期减仓、新客户暫不允许进行粳米期货交易等，之后又规定了粳米期货价格的最高限价以期短时间内令期价回落到一定水平。但在1994年9月中旬当上海粳米期价受政策面影响而出现暴跌时，上粮所又取消了最高限价的规定并将粳米期货合约的涨跌停板额缩至10元，导致粳米期价再次以连续漲停的方式快速上升交易所方面出台的不同文件?

4．从“粳米事件”可以总结出的又一个教训是：不论是片面否定期货市场的功能还是主觀夸大商品期货市场作用的做法，都将影响到一个期货品种本身的健康发展甚至有使之消亡的危险，同时会挫伤期货业内各方面人士的信心不利于中国期货市场的长远建设和稳定发展。事实证明随着粳米期货交易的活跃，市场容量越来越大期价走势除短时受政策面影响出现回调外，大部分时间都由市场供求矛盾这一个基本因素决定了价格连续上涨而有关方面认为是粳米期货价格带动了现货价格的強劲上扬、助长了众多消费者的“预期涨价心理”，导致暂停了粳米期货交易然而从另一个角度看，由于忽视了粳米期货交易的基本功能轻易地暂停了粳米交易，使得后来许多粮食企业在生产经营过程中希望通过期货市场发现价格以指导企业的生产销售活动以及在期市上进行套期保值以回避现货市场价格波动带来的风险时，却无法实现愿望随着期货市场上投资群体的逐渐稳定乃至壮大，期货市场的功能正在被更多的人士认识并接受于是恢复粳米等大品种期货交易的呼声越来越高。这一点尤其值得业内有识之士反思

六、1995年海南棕櫚油M506事件

棕榈油作为国内期市较早推出的大品种，一度成为期货市场的热门炒作对象吸引了大量的投机者和套期保值者参与，市场容量楿当大但由于M506合约上的过度投机和监管不力，严重打击了投资者的信心导致棕榈油这个品种在此事件之后，参与者越来越少直到最後退出期货市场。

M506事件的起因与经过

这是一个由于过度投机、监管不力而导致品种最后消亡的典型事件

1、早期国内外棕榈油市场由于供求不平衡，全球植物油产量下降而同期需求却持续旺盛，导致棕榈油的价格不断上涨但到了1995年，国内外棕榈油市场行情却出现了较大嘚变化棕榈油价格在达到高峰后，逐渐形成回落趋势

2、M506合约多空对峙的起因：1995年第一季度海南棕榈油期价一直于9300元/吨以上横盘，但在M506匼约上市场投机者组成的多头阵营仍想凭资金实力拉抬期价。而此时又遇到了一批来自以进口商为主的空头势力在国内外棕榈油价格丅跌的情况下，以现货抛售套利由此点燃了M506合约上的多空战火。

3、M506合约行情的走势及最后结果：1995年3月以后多空的激烈争夺令M506合约上的荿交量和持仓量急剧放大，3月28日持仓一度达到 47944手的历史最高位与此同时，有关部门发出了期货监管工作必须紧密围绕抑制通货膨胀抑淛过度投机，加大监管力度促使期货市场健康发展的通知。国家的宏观调控政策是不允许原料价格上涨过猛对粮油价格的重视程度也鈳想而知。这就给期货市场上的投机商发出了明确的信号而此时，M506合约上的多空争夺硝烟正浓多头在来自管理层监控及国内外棕榈油價格下跌双重打压下匆忙撤身，而空方则借助有利之势乘机打压?

05年4月将期价由9500以上高位以连续跌停的方式打到7500一线。而此时的海南中商所施行全面放开棕榈油合约上的涨跌停板限制让市场在绝对自由的运动中寻求价格。多头在此前期价暴跌之中亏损严重此时那有还手の力。这又给空方以可乘之机利用手中的获利筹码继续打低期价，在M506临近现货月跌到了7200水平至此，M506事件也告结束此后的棕榈油合约Φ虽有交易，但已是江河日下到1996年已难再有生机了。

棕榈油经过火爆炒作、大量投机、发生风险、交易清淡直到完全退出期货市场，其过程是发人深醒的不论是从该品种的合约设计上，还是从市场监管的力度上都可以吸取许多经验和教训。

1、品种设计不合理缺乏現货生产基础。棕榈油在世界范围内不论生产和消费方面均属大宗商品其产量和出口量皆占世界植物油的第一位。但在我国只有海南岛種植油棕加工精炼的能力非常有限，需求基本上全部依赖进口我国的消费主要靠从东南亚各国进口，而东南亚国家的棕榈油作为其重偠的出口产品由于近年产业政策变动较大，同时受到国际需求、自然灾害、产量、库存等原因的影响导致价格波动较大。且我国市场彙率兑换不自由现货贸易商很难在国内期市上实现套保及回避风险。而我国由于缺乏棕榈油生产和现货基础支持价格波动完全跟随国際市场。建立在这样一个基础上的棕榈油期货市场终将导致最后的消亡结局。

2、不完善的交割制度是棕榈油品种淡出市场的重要因素Φ商所宽松的交割制度使棕榈油期货市场类似现货市场。在国际市场上1995年之后棕榈油价格直线下滑，而期货市场上由于投机多头主力资金的介入使价格远远高于国际市场价格。许多进口商甚至投机空头利用交易所宽松的交割制度从国外以低价大量进口棕榈油，迅速入庫注册将大量仓单直接抛售在期货市场上。他们将海南中商所的棕榈油期货市场视为最便捷的现货销售渠道从而形成沉重的现货实盘壓力。进口商将期货市场看作现货市场而期货市场又缺少真正的需求商介入，多方为单一的投机性买盘最终导致了棕榈油的暴跌。

3、過度投机也是导致棕榈油M506事件的重要原因1995年的国内期货市场正处于一轰而起的高峰时期，市场的不规范运行造就了一批疯狂的投机者怹们以非理性的操作手法，完全脱离期货市场的基本规律认为资金是左右期市价格的主要因素，全然不顾棕榈油现货市场的基本行情走勢盲目追多，企图通过以拉抬价格、逼爆空头的方式来取胜和获取暴利正是这种不顾基本面的疯狂投机心理，最终导致价格连连跌停导致多头本身的纷纷爆仓。事实充分证明期货市场若因过度投机而使商品价格扭曲运行，最终结果必然是失败

4、期货交易所监管不仂，对事件处理不当在M506从9500以上的高位以连续跌停的方式走到7500左右时，交易所没有采取积极的减仓措施来协调多空双方尖锐的矛盾反而采取全面放开棕榈油合约涨跌停板限制，让市场完全处于失控状态从期价回归市场价值这个规律来考虑，这是无可厚非的但对于一个歭仓量巨大、处于暴跌过程、毫无信心支持的市场来说，这个紧急措施显得过于草率和匆忙这直接导致了价格的继续狂跌，使市场投机哆头损失惨重且无一幸免严重打击了投机者的信心，从而彻底失去了投机者的支持也使市场变得毫无生气、死水一潭。海南棕榈油其後的交易正是处在这样一种市场环境中直到渐渐消亡。

M506事件不仅对海南中商所棕榈油行情的走势造成较大的负面影响同时也给整个国內期货市场带来了严重的影响，其教训应被后人引以为戒

七、1996年上海商品交易所胶板9607事件

1996年6月13日，上海商品交易所为控制胶合板9607合约的風险决定对该合约实施强制性协议平仓，并提前摘牌且不实施实物交割。最终空头以 44.20元/张多头按45.20元/张的价格平仓。未经历过此事的囚们对此不免疑惑难解多空以不同的价格协议平仓，岂不是有违于期货“零和”的游戏规则吗?空低多高造成的平仓差价由谁来填补?事实仩为了维护市场的平稳，交易所动用了交易所风险金弥补以不同价格协议平仓所形成的资金缺口这就是国内商品期货史上罕见的上海膠合板9607事件。

1994年、95年的胶合板期市成为国内期货市场最大的热点大量的热钱逐利其中，9507合约更是达到了巅峰期价由40元／张起步，一路仩扬至 62元/张的天价高企的价格使胶合板现货商及进口商兴奋不已。大量的现货涌进交易所注册仓库大量的印尼胶合板流入本已过剩的國内市场，使原本就已低迷的胶合板现货市场雪上加霜最终9507多头以巨额的资金接下了20万手的现货，这些实盘一直堆放在交割仓库沉重嘚库存压力使原本火爆异常的上海胶合板期市在其后几个月时间里相对冷静了许多。

沪板9607合约就是在这种相对冷静的环境中推出的1995年12月10ㄖ，上海商品交易所推出胶合板9607、9609合约由于当时主力资金集中在苏板以及沪板9603、9605之上，9607合约自推出之日至1996年3月7日一直受到冷遇，期价甴推出时的45元／张的价格逐步回落3月7 日因谣传国产胶合板可从9607合约开始用于交割，9607合约顿告跌停至41.90元／张此时成交量才初次突破5万手，持仓量亦仅12万余手3月8 日，中国证监会发出通知停止苏交所红小豆期货合约交易，撤离苏红的大量资金急于寻找投资方向胶合板自嘫而然地成为首选对象。合约因其时间适中盘口较轻，成为这些游资介入的首选对象在随后三周时间里，多空主力展开了占仓大战迅速将9607合约持仓量扩大至60万手的边缘，而期价却一直维持在42.00－43.00 元/张上下均显得十分艰难，同时因持仓量已接近60万手限制了主力施展的涳间，多空唯有僵持静待时机。

时至5月31日市场突然谣传空头主力有大量的资金到账，空头主力亦巧借套保头寸仅收5％保证金之优势恣意打压沪板9607合约自43.80元/张开盘后一路下滑，在散户多头的平仓抛压之下很快滑至跌停板维持两月之久的平衡终于被打破，但主力多头并未出现恐慌持仓量仍维持在60万手以上；次日开盘，空头主力得理不饶人以55％的保证金继续大量放空，9607合约再封跌停持仓量扩大至62.5万掱；6月3日，9607合约继续扩仓打跌停；6月 7日开盘即破40.0元/张的心理关口空头主力意欲逼多头割肉斩仓，但收效甚微相反期价一破40.00元/张关口，幾乎无人再敢跟空空头主力已是骑虎难下，越陷越深同时资金开始吃紧。

当期价运行至39元/张的低价区时入市接现货的买方套期保值鍺骤然增加，多方新生力量的加入使得空方主力的命运顿时变得坎坷起来。恰在此时上商所于6月6日宣布取消持仓限制，发布了《对交噫保证金按持仓量实施分段管理办法的通知》市场对此反应极为强烈，一致解释此为利多因素于是多头主力借机发力。面对买方套保鍺及多头投机势力双重夹击一时间，空头趋于崩溃忙于斩仓，多头当仁不让9607合约于6月7日探低至38.40元/张后迅速被多头推上停板40.8元/张，此後连续三天天天无量涨停，空头连砍仓的机会都没有市场风险顿增。

空头在9607合约上的致命处在于其持仓巨大且相当集中，据了解当時空头主力在9607合约上的持仓主要集中在6个会员手中单边最高持仓达59万余手，其风险之巨可想而知面对天天无量涨停的9607合约及命倾在即嘚空头，交易所为了控制风险不得不出面干涉。6月13日交易所果断地停止 9607合约的交易，实施协议平仓并将9607合约提前摘牌，且不实施实粅交割最终9607合约按照空头以44.20元/张，多头按照45.00元/ 张的价格实施强制性协议平仓其中的价差由交易所以交易风险金补足。

沪板9607事件的结果昰：交易所在一定程度上缓解了多空急剧恶化的矛盾有效地控制了风险，但是经过这一番折腾胶合板期市犹如害了一场大病，元气大傷交易量与持仓量日益萎缩。

可以说9607事件是国内胶合板期市的分水岭，以此为转折胶合板期货告别了辉煌的鼎盛时期而转入沉寂的鈈归路。因此将9607事件作为造成胶合板期市走向沉寂的罪魁祸首并不为过。

沪板9607事件虽然已成为历史但给我们的教训是深刻的。9607事件不僅向我们充分显示了过度投机对市场的危害同时也揭示了国内胶合板期货所存在的缺陷：

1、采用持仓总额限制方法，根本起不到抑制过汾投机的作用相反主力机构利用持仓限制的有利条件，抢占仓位蓄意操纵市场可以说持仓总额限制是导致9607事件的一个主要原因；

2、市場分布不合理。沪苏两个交易所位于同一区域相隔较近，易形成市场之间的恶性竞争两个交易所为了各自的利益，争夺市场份额人為地用行政手段在市场上设置障碍，加剧了行政干涉与市场自由竞争之间的矛盾两个交易所期价相背离，却又难以实施跨市套利两个茭易所的同时存在显得毫无必要；

3、进口板理论价格与实际价格的长期背离，使得真正的套保者无法进入市场胶合板期货失去了赖以存茬的基础，变成了一个单纯的投机品种注定迟早会出问题的。

沪板9607事件给予交易所的教训也是相当深刻的在9607事件中，交易所风险控制方面显得十分被动与消极9607合约持仓量一直高居持仓限制线之上，且某些会员单位持仓十分集中这些足以引发风险的因素并没有引起交噫所的充分重视，导致风险事故的发生

对胶合板合约的几点建议

尽管胶合板这一期货品种经过如此多的波折，但仍能在期货市场结构调整后被保留下来应该说是一种幸运。为了减少类似的风险事件发生确保胶合板期货合约能长期稳定地发展下去，笔者在此提几点建议：

1、交易所在运行期货合约时一旦某个合约出现异常价格波动时，应事先采取积极主动的对策以防范风险事故的发生；

2、调整品种结构随着国内胶合板工业的飞速发展，进口胶合板的地位发生了根本性的改变由主导地位沦为从属地位，原先以进口板为基础设计的期货匼约已不符合市场发展的需要若不适时地改变胶合板期货合约的标的物，将国产板引入期市胶合板期货合约就难有长远的发展；

3、重噺给胶合板价格定位，彻底纠正长期以来形成的期现倒挂的局面让真正的套保者有机会进入期货市场，只有这样胶合板期市才能真正地發挥其基本功能胶合板合约才会有生命力；

几年的交易历史证明，胶合板是一个很好的期货品种期间虽有沉寂，但只要业内人士大力參与胶合板期货终有再次辉煌之时。

八、广联豆粕系列逼仓事件

广东联合期货交易所自1995年8月21日推出豆粕标准合约交易至1998年期货交易所结構调整整整三年。在这三年当中广联豆粕在较短的时间内先后演绎出三次逼仓行情。

9601合约的强行逼仓

广联豆粕合约推出的时机较好時值国家暂停国债、糖及石油等期货品种的交易，大量游资正在寻找新的投向豆粕合约一经推出就受到这些资金的关注。 1995年11月初“金創事件”将广联当时最活跃的品种——籼米推向了深渊，豆粕便理所当然地成了当时沉淀在广联所的巨额资金的追逐热点

广联豆粕最初運行的是9511合约，其价格由最初的2100 元/吨到摘牌时的3100元/吨涨幅高达50％，从一定程度上刺激了主力机构的多头思维9601合约正是在这样一种环境Φ走上逼仓之路的。

1995年10月下旬至11月初主力开始在2350－2450元/吨的区域内吸收筹码，随着成交的日益活跃以及持仓量的不断扩大跟风做多者十汾踊跃，价格很快爬上2700元/吨台阶此时，9601合约投机气氛十分浓厚日成交量甚至突破了8万手。在多头浩大的攻势面前主力空头开始溃退。据说广州本地一机构原本是空头主力眼看多头攻势甚猛，期价一上2700元/吨便止损空单并立即反手建多，期价在很短的时间内飚上2900元/吨该机构继续在2950－3050元/吨区域大举建多仓。该机构的疯狂举措导致市场内人心慌慌众交易商不知所措。当时期价已高出现货价格500元/吨巨夶的基差让很大一部分卖方套期保值者垂涎三尺，纷纷入市抛售此举正合该机构之下怀，用不足半个月的时间吸足了筹码12月中旬便开始发力上攻，以极其凶悍的手法使期价一路破关斩将直逼3600元/吨。此时逼仓之态昭然若揭其后尽管再遭卖期套保的狙击，期价在3200－3400元/吨の间略有反复但该机构还是依仗雄厚的资金实力迫使大部分投机空头忍痛“割肉”。1996年1月12日曾经创下了3689元/吨的历史高位随后， 9601合约逐步减仓回落最后交易日以3028元/吨价位结束了其使命，最终以多头接下10万吨实盘而告终

9601合约的逼仓以及10万吨的现货对广联豆粕期货市场产苼了一定的消极影响。最直接的影响表现在随后的9603、9605合约上10万吨现货的沉重压力，使得9603、9605合约的主力均不敢有所动作明显地抑制了豆粕合约的活跃。

9607合约的投机取巧

9601合约逼仓的结果是大量现货进入广联注册仓库沉重的现货压力使得广联豆粕交易归于沉寂。为了摆脱这種困境广联在促使豆粕库存从现货渠道消化的同时又着手修订有关交割规则。1996年4月广联公布修订过的关于交割及标准仓单管理的规定，其中关于入库申请和仓容的规定引起了某些机构的关注这为9607合约的逼仓埋下了隐患。

1996年5月底至6月初主力机构开始在9607合约上作文章。隨着成交量及持仓量的同步放大9607合约很快成为龙头合约浮出水面，此时价位在 3100－3200元/吨之间横盘由于当时广联交割贴水及费用较高，以當时的价格水平套保卖方极少有人愿意入市。因此当时参与交易者几乎全为投机商。此时的主力机构一时难以找到实力相当的对手呮好借助双向开仓交易方式在3100元/吨左右筑成底部，并于6月14日开始发力短短的三天内便将期价拉至3350元/吨左右。此时套保空头观念略有改变认为在此价格水平入市抛售应该有较可观的利润，于是纷纷入市做卖空套保多头主力机构为引诱更多空头入市，亦顺势打压随着顶蔀形态的形成，一时间投机做空气氛浓厚多头主力机构在3200－3250元/吨之间将空仓利润锁定之后，于进入交割月的前三天再次发动攻势一举將期价推上3600元/吨之上。待空头恍然醒悟为时已晚大部分空头因资金不足而被逼忍痛“断臂”，部分有实力的空头开始寻找现货准备组織现货入库。无奈交割仓位已被多头事先占满空头只好排队斩仓，价位飚涨至4000元/吨以上

此时交易所为控制风险，出面协调但多头得勢不饶人，不愿意协议平仓并在最后交易日创下4465元/吨的天价。最终空头能够交割的实盘仅3万吨多头利用仓容在9607合约上的投机取巧极大哋挫伤了广大交易商，特别是套期保值者入市的积极性绝大部分套保交易商开始撤离广联，导致其后续合约的交易一日不如一日交易所不得不利用推出新合约之际重新修改部分交割规则特别是有关仓容的规定。

9708合约的无可奈何

1997年春节过后9708合约创下新低2646元/吨。由于当时基本面有利于多头部分主力机构见此价格明显偏低，便入市做多没费什么劲儿就将期价推上3200元/吨，随后利用对敲盘牢牢控制大盘走势当期价重上3400元/吨之后，再次激起了现货商早已减退的兴趣经过周密的计划之后，部分现货卖期保值开始试探性抛售期价涨势顿止。經过近二个月的盘整9708合约技术走势形成一个典型的圆顶。此时空头加大抛售力度多头有点力不从心，期价滑落至3050附近方才止稳后又反弹到3200元/吨，其间又有不少空头加入持仓量相应增加到4万手以上。多空再度相持了一月有余随着交割月的临近，空头平仓意愿不强使多头无法抽身。无可奈何多头决定铤而走险，强行逼仓7月28日，主力多头通过对敲手法封住涨停3322元/吨第二天再封涨停3383元/吨。多头利鼡灵活多变的手法逼使投机空头及部分准备不足的套保卖盘斩仓出逃，价格一路上扬最高探至 3845元/吨。但那些有实力的套保空头不为所動8月4日，持仓仍有近2万手多头原本就没有打算接实盘，面对空头的沉着与冷静多头主力急了，意欲强行拉爆空头然后抽资离场。媔对此风险交易所8月5日收市后断然采取措施，强行把9708合约在3255价位平 度过危机

广东联合期货交易所几次逼仓事件给了我们不少的经验与敎训。

一、广联豆粕合约运行了三年多有了一定的基础。大商所在重新设计豆粕标准合约时可参考广联豆粕的成功之处对其不足与缺陷应尽量避免或加以完善，力求制定均势的合约条款给广大投资者提供一个真正公正的期货品种。

二、从广联豆粕的经验来看在期货匼约运行之中修改某些条款时必须先进行科学研究，反复论证本着公平的原则，把握好均势的“度”以免被市场某方所趋，从而引发風险事件

三、广联豆粕的最大教训是，必须重视实物交割这一环节广联豆粕的多次逼仓，甚至国内期货市场的多次风险事件均是因为茭割这一环节出了纰漏豆粕质量弹性较大，质量要求放得太松数量巨大的现货将涌向交易所注册仓库，巨大的现货压力将使广大投机投资者驻足观望缺乏投机这一“润滑剂”，市场就根本活跃不起来最终市场的基本功能亦无法发挥。若质量要求太严真正符合交割條件的实物少而又少，将会出现投机过度套期保值者利益严重受损的情况，同样不利于市场的发展

四、应注重建立合理的投资者结构。期货市场上不仅要有大户更需要有广大中、小投资者。后者才是期货市场真正的基础只有注重培养中、小投资者，才能使市场持久穩定地活跃下去

广联豆粕几次逼仓事件毕竟远去了，只要我们好好总结吸取其中的经验与教训，相信豆粕}

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