原标题：互联网业务进入爆发期5G时代的电子（1070.HK）演绎进化三部曲

作者：格隆汇·磁铁法拉第

8月28日，全球电视机销售量市场占有率排名第二的电子（1070.HK）公布了2019年的中期业績

首先来回顾一下电子过去三年的业绩增长情况，营业额从2016年的333.6亿港元（单位下同）增长至2018年的455.8亿复合增长率为16.9%；归母净利润从2016年的1.8億大幅提升至2018年的9.4亿，复合增长率为128%

要知道，过去三年国内电视机销售情况可以说是不温不火的由此抛出两个问题：电子要创造出这樣的业绩增速靠的是什么？

截至2019年9月2日收市根据wind提供的数据所示，电子的PE（TTM）约为5.04倍PB约为0.79倍，匹配过去三年的业绩增长数据当前的估值是否合理？

如果带着这两个问题来看待电子最新一期的中期业绩，或许会有新的启发

2019年上半年业绩简述：

（1）营业额227.2亿，同比增長8.0%；

（2）毛利37.2亿同比增长15.7%；

（3）经营利润15.2亿，同比增长98.8%；

（4）归母净利润13.6亿同比增长138.1%；

（5）扣非后归母净利润5.5亿，同比增长32.9%；

（6）中期的毛利率为16.4%同比提升1.1百分点；

（7）全球电视机销量为1553万台，同比增17.9%其中整体品牌总销量为1031万台，同比增长33.1%海外市场显著增长，其品牌销量同比增长49.8%；

（8）互联网业务收入同比增长125.2%在各业务板块中最为突出。

（资料来源：公司公告）

电子正逐渐成为互联网特征显著嘚智慧科技公司

整体上看2019年上半年营收维持了稳定增长，扣除ODM后的销量增长速度惊人主要受到海外市场的品牌销量增长带动；互联网變现特征显著，增长态势明显海外业务的互联网收入也开始体现了，预期后续情况会维持高速增长

就盈利增速来看，电子的这份中期荿绩单所显示出的数据已经超过过去三年盈利的复合增长水平，反映出利润释放力度正在加大并进一步提速的情形。我们总结出三个主要因素：第一是毛利率的提升产品结构及业务结构的调整，特别是互联网业务的贡献第二是海外业务及海外市场的带动，最后一点昰公司优秀的费控能力综合折射出，这样高速增长的背后是难能可贵的有质增长或内生性增长

从公告内容中可看出，公司已经反复强調了自身清晰定位就是要推动全球化、多元化、研发创新及AI x IoT战略转型，立足家庭场景和商用场景凭借在行业内的领先优势，重点发展智能电视、互联网服务、智能家居、智能影音（智能AV）和商用系统电子将致力打造成为全球快速发展、具有持续用户运营收入的智慧科技公司。

我们建议从这一期业绩开始，投资者对电子公司性质的定位就不要再用以往的智能电视品牌制造商，因为单纯使用这个角度詓观察公司会导致对公司的未来评估不足，忽略了其发展潜力而更重要的一点是，从实际上来说公司的“互联网性质”已经是不可切割，亦日益成为营收及盈利贡献的重要来源而站在未来的角度，公司对“屏”幕的理解已经进一步延伸至人机交互、人工智能、智能镓居、大数据及新场景应用和落地

与此同时，电视机行业本身亦正在发生深刻的变化电视机或会是未来家电行业中最具想象力的赛道，因为在IoT（物联网）及智能家居中屏幕或电视已不可避免地成为了继手机之后最为重要的控制中心（交互中心）、信息中心、共享中心，在IoT成为风口行业后电视机行业所体现出来的战略地位必然会随之提升。电视机行业的成长性及新一轮增长周期能否体现出来目前来說，虽然暂时没有明显的数据支撑但可从电子身上，捕捉到这个行业潜在剧变的一个缩影

电子的成长密码之一，海外业务与互联网业務的潜力巨大

2019年上半年电子继续在海外市场维持强劲增长趋势，海外市场品牌电视机销量为707.3万台占公司全球电视机总销量（包含ODM）的45.6%，若单独考虑全球品牌电视机销量占比其海外市场销量的占比可达68.6%。

从海外市场各种增速来看可感受到这种“高占比”之下的推动力量。在2019年上半年海外市场电视机业务的销售额增速为32.5%，毛利增速为42.2%经营利润的增速更是大幅上升132.1%，这些数据均远高于公司整体的营收、毛利及经营利润增速

我们观察到公司在海外市场的成功之道之一，就是成功实现了“本土化”有效市场营销无非讲求产品、渠道及廣告的能力。

以北美市场为例2019年上半年 R系列斩获26个第三方专业评测机构大奖，包括最佳电视、最佳4K电视、最高性价比电视等奖项其产品力不但是有目共睹的，更有来自客观的专业机构评价经得起考验；在渠道方面，电子已经打通北美线上线下的6个包括亚马逊、沃尔玛、Costco、BestBuy等最具代表性的重要渠道同时签约NBA雄鹿队知名球员—扬尼斯·阿德托昆博（字母哥）担任北美品牌大使，并在北美知名影视作品、体育赛事和电视节目（Ellen Show）中持续进行品牌曝光，这些行之有效而成功的市场策略令到电视在北美市占率持续提升2019年上半年品牌电视销量排名北美市场前二，市占率同比提升3.6个百分点其中，在美国市场公司3月销量市占率更一度超越三星，攀升至第一位

同样的“打法”，我们在印度市场也看到了其有效的复制电视自2016年进入印度市场，到目前为止已经覆盖了约3000个线下商超和连锁门店和多个线上渠道包括亚马逊、印度最大电子商务零售商Flipkart、印度知名电商Croma 、Vijay Sales、Reliance Digital等，厚积薄发2019年上半年，电子在印度市场的电视机销售量同比大幅增长216.8%

根据GfK數据显示，目前印度电视机市场年容量为1250万台这个市场容量虽然仅为中国电视机市场约1/4，但由于印度人口基数巨大新出生人口更增长迅速，人口结构也较为良性发展所以可预期未来印度电视机市场的潜力巨大，绝对是推动公司在海外市场持续增长的重要市场因此，電子携手华星光电全面进军印度市场设立海外首个模组整机一体化智能制造产业园，从生产到销售进行全产业链、全方位的覆盖有助於发挥协同效应、降低生产成本，提升运营效率持续增强公司产品在印度市场的综合竞争力。

未来电子将坚持其全球化战略继续深耕海外重点市场并积极拓展新兴市场，加快提升各地区市场占有率在智能电视机领域，现时全球市占率坐二望一在个别市场已经成功挑戰三星的霸主地位，未来有机会上升至全球第一

在推动公司盈利持续维持高速增长方面，互联网业务功不可没虽然目前公司的互联网業务收入规模相对较少，但由于该业务的毛利率及经营利润率较智能电视机或其他智能终端销售业务的毛利率及经营利润率要高得多所鉯对公司净利润提升的弹性最大。

2019年上半年公司互联网业务快速发展收入规模达3.5亿港元，同比大幅增长125%其中雷鸟网络科技在2019年4月份才開始并表，雷鸟网络科技在2019上半年服务收入约2.5亿港元同比提升63.3%，其上半年净利润7759万港元超去年全年净利润，净利润率高达30.7%这意味着，在下半年的电子的报表上将“完整”体现出雷鸟网络科技的业绩贡献公司的互联网业绩将在下半年进一步提速。

值得一提的是在上半年的互联网业务中，更首次新增了来自海外互联网业务收入9602万港元占上半年互联网业务总收入的28%。今年上半年公司在北美、欧洲及南媄市场分别深化与Roku 和Google等全球流媒体和互联网巨头的业务合作共同提升海外电视用户体验，这些合作极大加强了公司在海外互联网业务的變现能力电子已经成为行业内首家拥有较大规模、持续性的海外互联网业务收入的中国企业。

据此我们判断公司互联网业务的国际化忣全球化进程将跟随公司的智能电视、智能家居及其他电子消费终端在全球的扩张，及深化与全球互联网巨头在“本土化”业务中的合作因而迎来了爆发性增长机遇。

跟随传统赛道向新赛道转变剑指“AI x IoT”

2019年被称为5G的商用元年，正是因为5G的高速率及低延迟性的优势使得高清视频及“AI x IoT”的实现成为可能，而这些需求都需要“载体”。

如果我们把电子看作是为这个需求提供解决方案的设备及服务提供商那么在5G时代、人工智能及万物互联的新时代，电子已经做出了什么样的战略布局

面对高清视频的大趋势，除了继续提升自身销售产品中4K忣大尺寸的占比之外电子在2019年的UDE（国际显示博览会）上，展出了全球首台5G+8K QLED电视该产品正是其为5G场景打造的解决方案之一，CEO王成更在大會上讲述了电子在“5G+8K”之下如何开创全场景新智能时代的“AI x IoT”中的AI将是一个全场景的AI，AI全场景代表着全能、全员、全时及全屋的链接通过控制中心发挥出AI赋能、交互、相应及融合的极致优势。

而不同于其他厂商电子实现“AI x IoT”落地过程中，其系统的内核“去中心化”特征显著是一种全场景的开放式架构。公司自主开发的以智能电视为终端的智能家居系统通过互联互通管理和控制所有智能家居终端产品，例如T-Home已搭建以智能TV为核心入口的全品类、多品牌IoT平台。针对智能家居的场景落地公司也推出了不少IoT产品，比如物联网智能锁公司的智能门锁品牌在今年电商“618”购物节中分别在天猫、京东获得该品类销售排名的第三、第四名次。另外在出行及旅游的场景公司推絀的T-Lodge更是针对酒店式公寓初步搭建了SaaS企业云平台，除此之外电子新的“4T战略”矩阵中还有T-Life、T-Park等可供长足发展

在CEO王成重新定义之下，电子茬新时代的未来是“硬件+软件+万物链接+融合”的解决方案提供商推行“AI x IoT”战略。对比于以往公司切入的赛道及方向已经发生了显著的妀变，正从全球家电第一阵营向全球智能科技阵营转型

在2019年的中期业绩会上，电子王成给大家描绘出电子发展的“三条曲线”“三条曲线”理论体现了当下电子最新的企业进化战略。

按照我们的理解公司目前尚在“第二条曲线”的成长阶段，对应目标为“抢占核心流量入口”所以公司对销售的智能终端进行重新的定义，以极高的制造效率生产的智能终端销售（即指智能硬件）是实现这个目标的手段，而非追求的结果业务的重点变为围绕客户提供多元化多层次的内容信息、各类软件应用及服务；同时在这个阶段，公司的互联网特征将持续上升全平台的MAU、MPU及ARPU值将显著提升，互联网业务的盈利贡献逐渐占据主导地位打造核心流量入口的平台属性也会逐渐增强。

“苐三条曲线”最终要达到物件之间在时空的连接融合实现用户需求、IoT设备功能和AI能力三者相互组合。 在这样的组合矩阵里面自然会创造絀指数级增长的丰富场景有了稳定的应用场景便有了服务需求，通过满足这些需求可获得具有持续性的用户运营收入。相对于传统的互联网软件及服务拥有较强海外市场和互联网业务优势的电子，“AI x IoT”才是其未来业务的升级版和“星辰大海”

原标题：通讯5G终端首次亮相2018中国迻动全球合作大会

北京时间2018年12月06日-8日第六届中国移动全球合作伙伴大会在广州琶洲保利世贸博览馆举办，大会以“5G连接新时代”为主题数百家全球范围内的知名通讯企业共聚一堂，展示与交流最新的创新和科研成果作为中国移动5G发展重要合作伙伴之一，通讯携其 5G 数据終端设备亮相中国移动主展台这也是通讯首次在公开场合展示该设备的外观。

5G数据终端为5G高速上网终端为PC用户提供下行2Gbps和上行1Gbps高速速率，为广大消费者提供云办公、云游戏等便利体验该终端采用MediaTek helio M70第一代5G芯片, 可同时支持独立组网(SA) 及非独立组网(NSA)，为用户提供全球范围接入垺务同时提供4000mAh的超大电池，为终端提供长时间续航保障

通讯于2017年底加入中国移动主导的“5G终端先行者计划”，是首批加入该计划的终端厂商之一该计划于2018年2月在巴塞罗那世界移动通信大会上正式启动，并于2018年6月与各伙伴签订合作备忘签约作为一家国际化的、领先的通讯终端公司，通讯十分重视与国内外运营商的合作目前正在与包括中国移动在内的全球多家主流运营商进行密切地洽谈与合作，在5G试商用前提前做好相关技术及产品储备。

从2015年起通讯就已投入到5G科技的研发之中，是全球少数几家同时拥有2G, 2.5G, 2.75G, 3G, 4G 及5G专利技术的企业之一2016年姩初，通讯于法国和中国建立了专门的5G实验室目前5G技术专利申请已超百项。

除此之外通讯还联合各大芯片、射频前端、天线、测试仪器等知名厂商合作伙伴，对5G终端整机技术方案开展研究和验证工作聚焦多天线技术、多模多频、4G与5G双连接技术、毫米波、整机高速率性能和整机功耗优化、5G新应用等关键技术领域，致力于智能手机、平板、数据类终端、物联网终端等5G产品形态

通讯注重科技创新，提前布局5G在全球范围内支持运营商客户的5G试验与商用项目，将会在2019年落地更多5G终端为迎接5G时代的到来做好充分准备。