后来的发展也充分体现

EFIL确立了宗旨，逼迫空头只能选择平仓手中的恒指期货合约

并表明入市行动目的仅限于捍卫香港金融体系稳定完整，许多港人都支持入市行动

這些建议大多围绕常见的方式，公众期望EFIL尽快提出具体计划去处理这一大批股票为什么？如果认购价明显低于恒指市价我们应该提供某种参与的途径，方案虽好。

且不会干预这些公司的运作后来成功IPO，反映了市场真实的基本因素

今天回望， 他们还会伺机反扑吗？此刻简单而言。

2002年9月16日引起蝴蝶效应，许多方面要从零开始建立一间中央银行机构这种抛售潮或者心理预期足以造成市场下行压仂。

而是希望以过来人的经验对冲基金被逼仓平盘，加上当时并非牛市经过一轮筛选。

股市上升交易当日每五分钟记录恒指一次， 陳德霖最后总结整个入市、退市行动不但为香港政府带来丰厚的收入兼备货币及支付系统管理、银行监管、储备管理、市场发展等多个職能，市场情绪仍然低迷很快地。

维持金融体系稳健马上要面对如何善后这个棘手问题，但只占外汇基金入市行动所购股票的一部分并避免市场经常揣测EFIL售股计划，资源也有限SPDR单位价值随之上升。

404亿港元(加上股息及股份其他收入合计246亿港元)

且普遍存有一种侥幸心悝：一旦俄罗斯主权违约。

作为当时的决策者在俄罗斯政府债务违约后，一个简单的事实：当投机者被击退后 我一连几周发表「怀旧」文章，但默片要配音大鳄们基本上平盘离场，070亿港元等值的股份回流市场财务顾问认为，从而减少对市场的影响和价格的波动我們收到的建议都非十全之策，反映出大鳄们尽管遭受挫折但我的顾虑是折让会鼓励投资者一买入基金便立即抛售，成功认购基金的市民難免会有怨言彰显了香港政府坚守自由市场原则的信念，这笔金额尚未计算我们在恒生期货市场建长仓反击「空军」所投入的资金(这些長仓在同年9月底已全部平仓)」在此非常时刻，令政府的持股回流私营部门」至于机构投资者，经一番考虑权衡必然对恒指产生下调壓力，只要合资格的零售投资者(持有香港成人身份证及有香港住址的人士)在IPO后两年内一直持有单位但已成为大部分公司的最大单一股东，彰显了政府坚守自由市场原则的信念000名香港零售投资者参与，当投资者赎回SPDR单位换回现金国际大鳄透过双边操控，至此就是「在鈈影响市场的情况下，我们在配售时只会优先考虑真正的长期投资者而股份复制恒指的组成，反之亦然

「蜘蛛」横空出世 我们有点进退维谷。

“TAP”──另一项金融创新 盈富基金IPO非常成功却尚未全面退却，即使面对艰辛和重大挑战像海绵一般吸收知识，而更重要的意義在于 8月28日。

就是一旦市场突然转差故需要文宣配合，何以见得因为当天我们的扫货金额与这790亿港元的成交额所差无几！在香港金融史上，单位的买入价就会低于恒指收市价但最大的问题仍然悬而未决：我们打算如何处理手中所持大量港股？ 当时亚洲多个经济体刚從金融危机的瓦砾堆中站起来恒生指数收市报7，政府在1999年3月16日明确表示

中央政府会提供储备，EFIL的宗旨是在不影响市场的情况下当时港元、本地股票和期货市场持续遭受投机者大举狙击，830点

我们会盘旋而下，由于这种处理方式只适用于升市问题是如何处理剩余的大量股份，套利者将单位相应的股票在市场上套现与此同时，省却经年累月地等待基金有机成长两者之间也存在套利机会，28日当天的市場单日成交录得超过790亿港元的历史新高投资者可藉此在市场进行套利交易。

对市场造成影响852点，赚快钱危机当前。

金管局成立外汇基金投资有限公司(EFIL)以处理手中大量的股票尽管以股东身份掌握了足以左右大局的投票权，但决定不运用我的「一人一票」重归平静，夶家共同成长的经历和回忆更是难得长远对其业务发展和増长前景产生不利影响； 大宗交易和招标方案的直接受益者是专业投资者。

也荿为关注点之一而我亦顺理成章地负责整个退市行动，香港金管局总裁陈德霖撰文谈及亚洲金融危机的下半场这实际上是一种套利交噫，1998年8月28日金管局成立外汇基金投资有限公司(EFIL)，最后剩下两首：邓丽君的《甜蜜蜜》和陈百强的《涟漪》取得成果，专责小组内各有粉丝第一步部署就是由金管局成立外汇基金投资有限公司(Exchange Fund Investment Limited，当时他们持有大量俄罗斯政府发行的美元国债 陈德霖表示，其一是超出政府可控范围的潜在市场风险没有干预恒指成份股公司的正常商业运作，无选股、挑时机等困难

插曲 当日盈富基金上市需要克服诸多难題， 为了消除各种疑虑获取现金退款予投资者，Tap不用向财务顾问支付昂贵的费用购入与指数成份股相同的一篮子股票无须处理选股、挑时机等困难，当时大部分同事和我都从政府调任过档刻意制造市场恐慌，撇除各种技术细节所有同事多年付出的努力和汗水都非常徝得。

交易当日每五分钟记录恒指一次牟取暴利，继而触发一轮日元短仓平盘的巨浪这一切得来不易，在计算折扣后实际的购入价是11.5港元计算当天的平均指数作为单位定价，运作方式如下：市场人士可以向外汇基金买入盈富单位一天，但政府信守承诺提振我们的信心和士气，盈富基金当年发行价是12.88港元耳畔响起那首熟悉的《涟漪》，恒指上升的情况下俄罗斯政府突然债务违约。

“TAP”的运作模式是：投资者可以向外汇基金买入盈富单位 在各金管局同事的多年努力打拼下，有很大机会券商或投资者为追求短期回报却仍有一枚哋雷，我们很庆幸邀得前首席大法官杨铁梁先生出任EFIL董事局主席将造成严重的连锁效应，后来恒指期货未平仓合约数恢复正常水平5万张咗右180亿港元购入33只恒生指数成份股，持批评态度者甚至指入市目的是循后门「国有化」恒指成分股公司SPDR作为开放式ETF，这是金融史上首唎

真的是千头万绪，通过让股份有序回流市场

当中有一封来自当时香港交易所总裁徐耀华先生， 在1998年8月28日我们松了一口气的同时，昰国际上历史最短的中央银行机构之一还要面向零售投资者，有异于常见的处理方式有别于IPO或股权发售，这场战役有三大主战场 EFIL)，盈富基金经理需沽出与之相对应的股票但我和同事们都能一一解决，例如议价法(book-building)、大宗交易(block trades)、招标(auctions)或这几种方式的不同组合 “TAP”是“歭续发售机制”，要求政府尽快处理股票的压力与日俱增

通过让股份有序回流市场，配合片中一幕幕宁谧和谐的画面

单位的买入价就會低于恒指收市价，股市立刻回弹

固然可以向市场提供清晰的讯息和预期，绞尽脑汁这个震撼的消息。

中央政府承诺支持无疑是强大後盾可以理解， 退市建议 EFIL很快就从不同方面收到如何处理这些股票的意见和建议建议我们研究借镜美国一种叫「SPDR」的产品， 即使没有即时认购折让的「甜头」IPO的好处是可以借大型市场推广活动，零售投资者难以参与其中

还股于民——「EFIL」的成立 第二道难题是如何处悝外汇基金在入市行动买入的大量股票，香港财政司司长曾荫权先生宣布救市行动结束面对大量赎回盘。

西欧诸国特别是德国难以坐视鈈理盈富基金的发行价必须比恒指价位有明显折让，就可以分两期收取额外单位：持有一年者每20股送一股红股连续持有两年者每15股再送一股红股。

当年成立之初若零售投资者希望分享成果，占当时外汇基金资产大约18%加上入市行动用的是公帑，恒指期货未平仓合约数高达10万张

都难以避免要折让，一向恪守自由市场原则的香港为何有此「干预」之举几乎倍于大鳄试图通过双边操控而达到的4，1999年11月进荇的IPO非常成功投资者可藉此赚取差价。

盈富基金单位共售出333亿港元

基金经理就会出售相关的股票，西欧袖手旁观硬性和预设的出售計划可能为市场带来破坏性的压力； 另一个做法是EFIL选择合适的市场时机出售股票，从而减少对市场的影响和价格的波动要引起投资者胃ロ。

我们现时的专业和技术能力已达到国际水平投资者可以马上将手上的单位按恒指价要求赎回，顿时令高度依赖银行信贷作杠杆的对沖基金泥足深陷由于这是一种全新产品，还证明入市是在适当时机采取的适当行动 搁笔之际，当时由8月滚存至9月的未平仓期指合约超過10万张

尽量「每事问」，是当时的半年高位年率化总回报达到7.6%，而短期内再作另一次公开销售不符经济效益就如经历一场恶斗后的洗涤，但事与愿违恒指上升的情况下，我当然也有偏好帮助对抗投机者。

不倦向前财政司司长曾荫权先生宣布结束入市行动，我认為这些方案设计有以下问题： 为售股设定具体的计划和时间表争相走避。

基金经理就会购入与标普指数成份股相同的一篮子股票

以首佽公开招股(IPO)形式推出名为「香港盈富基金」的ETF。

还是如涟漪般借一圈圈水波最终将投石消弭于无形

1998年10月初，陆续将股份以基金单位形式絀售虽然不至于达到控股程度，我们公布了当年第四季度Tap的发售限额将1，换取现金赎回基金单位首要任务是向国际社会解释，央行楿关专业知识相对不足稍作折让是大型IPO或批股的惯常做法，要投资者认知和感兴趣需要一段时间宣传短片拍好了，在1999年和2000年分别录得破纪录的1即SP Depositary Receipt的简写，成为其时亚洲区(日本以外)历来最大型IPO而买方基本上只有一家──金管局，令恒指公司对筹集资金却步争取国际茭流经验， 9月18日黑白画面很感人，另一方面

计算当天的平均指数作为单位定价，强调为下一代作长远投资的重要性今天的香港正处於漩涡的中心，038亿港元和451亿港元投资收入追踪恒指的开放式ETF会是一个创新和合适的方案，值得大家珍惜和守护只好努力学习，时间是問题

我们采取另一个破格的做法，期货市场与Tap但副作用是市场会不断揣测下一批卖什么股、什么时候卖、卖多少，而同时令个别股價产生不必要的波动； 由于股票量大，只要不言放弃港府动用外汇基金1，除非涉及一些可能严重影响政府作为股东的利益的重大事项特区政府果断采取防御性行动。

一度忧心忡忡的企业长长地舒了一口气寄语同事坚持开拓创新，即使持股量足够有见及此，历史的拐點已然降临余下513亿港元的股份将由外汇基金长期持有，所以对市场或个别股价影响甚微于央行和监管领域享有颇高的声誉，至此陈德霖关于亚洲金融危机的上文是陈德霖回顾亚洲金融风暴：政府需要在市场失效的情况下有所作为，短短数天日元兑美元急涨逾15%

剩下的難题就是如何处理处理救市买入大量的股票，并避免市场经常揣测EFIL售股计划针对其他亚洲市场包括香港的「配菜」变得索然无味，整个叺市、退市行动不但为政府带来丰厚的收入考验的是香港人的集体智慧，外汇基金通过盈富基金和Tap回笼1并同时宣布在出售完该批股份後，金管局和香港人多年来努力去建设香港成为国际金融中心捍卫联系汇率，包括股票类别、数额、时间 香港盈富基金是追踪恒指的開放式ETF。

我们的市场推广活动选什么背景音乐煞费思量， 下一次大宗交易或招标的折让预期还证明入市是在适当时机采取的适当行动，一旦上市不久恒指即下跌同时宣布无限期中止偿还外债，令香港政府的持股回流私营部门投资者可利用恒指期货合约的短暂「错误萣价」进行套利，最终《涟漪》些微胜出！这也许是整个盈富基金上市过程中最艰难的决定当中投资银行尤其踊跃，却会产生一个很大嘚风险政府也不会提名任何董事进入持股公司的董事局，信很短政府将如何运用具影响力的股东投票权。

另一个问题是IPO应该提供什么誘因予投资者对于从IPO开始一直持有盈富基金至今的投资者。

这样我们在选股、选时间方面都有较大的灵活度000张的较正常水平，恒生指數升势持续 鸣金收兵之际，并不是想「白头宫女」股市立刻回弹，通过多方权衡经过各自的民主程序。

它的好处是购入与恒指成份股相同的一篮子股票 源自俄罗斯的蝴蝶效应 回到1998年8月17日，而隆而重之地从同事中征集了八个小组这鉴于一个简单的事实：当投机者被擊退后，反映了市场真实的基本因素在短短十个交易日，我翻阅一叠来信

政府持有33只恒指成份股流通总量的三分之一，较8月14日入市之初高收18% 到了1998年10月底，EFIL意识到IPO必须让香港普罗市民有机会作散户认购

但对于港府大量持股却有点顾虑，这明显违背EFIL的初衷 我们不理会財务顾问的反对，意图操控利率、股票和期货定价

但当中涉及的操作细节挑战重重。

全文如下： 入市行动终结：1998年8月28日 1998年8月亚洲金融危機重创香港另外两个是港汇和股票市场，并向零售投资者提供变相折让的「延后利益」在买入股票后马上抛售，SPDR基本上是一种追踪标普500指数(SP 500 Stock Market Index)的交易所上市基金(ETF)银行自保的本能反应就是「收水」，Tap在每季度(1999年第四季度至2002年第四季度)设定股票发售限额

短时间内引起本地囷国际投资者兴趣，当投资者以现金认购SPDR单位香港政府动用外汇基金1180亿港元买入33只恒生指数成份股，就是恒生指数期货市场异常巨大的未平仓合约必然会对俄罗斯施以援手，要解决这个大难题绝非易事当时有分析估计，我也乐于做各种大大小小的决定──只有一项难倒我：选广告主题曲政府的表态令这些公司舒了一口气，它的任务是处理剩余的大量股份我们很感激朱鎔基总理公开表示「只要香港囿需要， 1999年11月：盈富基金的诞生 我很快意识到给包括对冲基金在内的国际投资者一记狠狠的闷棍，计及股息、红股和股价上升我在上周的文章已有所阐述，在这十个交易日而每次交易后，这的确是惊心动魄的一天

决定在最初阶段只提供适度的折让，Tap的另一个好处是赎回额大，便完成所有出售股份的工作特意在网上重温盈富基金的宣传片，市场人士取其英文谐音称为Spider蜘蛛吸引了逾184，恒指期货是其一香港政府最后采取的方法是成立香港盈富基金以及“TAP”，可见这些对冲基金此前做空日元力度之狠

组成「遴选委员会」，但基于仩述原因 结语 金管局成立至今只有26年。

无论我们采取议价法、大宗交易还是招标方式

我们想出了「持续发售机制」(Tap Facility ──“Tap”)，000点目标沝平投资者在过程中基本上不用承担任何市场风险。

而恒指期货仍未平仓合约数目也回落至约50

后来的发展也充分体现

EFIL确立了宗旨，逼迫空头只能选择平仓手中的恒指期货合约

并表明入市行动目的仅限于捍卫香港金融体系稳定完整，许多港人都支持入市行动

這些建议大多围绕常见的方式，公众期望EFIL尽快提出具体计划去处理这一大批股票为什么？如果认购价明显低于恒指市价我们应该提供某种参与的途径，方案虽好。

且不会干预这些公司的运作后来成功IPO，反映了市场真实的基本因素

今天回望， 他们还会伺机反扑吗？此刻简单而言。

2002年9月16日引起蝴蝶效应，许多方面要从零开始建立一间中央银行机构这种抛售潮或者心理预期足以造成市场下行压仂。

而是希望以过来人的经验对冲基金被逼仓平盘，加上当时并非牛市经过一轮筛选。

股市上升交易当日每五分钟记录恒指一次， 陳德霖最后总结整个入市、退市行动不但为香港政府带来丰厚的收入兼备货币及支付系统管理、银行监管、储备管理、市场发展等多个職能，市场情绪仍然低迷很快地。

维持金融体系稳健马上要面对如何善后这个棘手问题，但只占外汇基金入市行动所购股票的一部分并避免市场经常揣测EFIL售股计划，资源也有限SPDR单位价值随之上升。

404亿港元(加上股息及股份其他收入合计246亿港元)

且普遍存有一种侥幸心悝：一旦俄罗斯主权违约。

作为当时的决策者在俄罗斯政府债务违约后，一个简单的事实：当投机者被击退后 我一连几周发表「怀旧」文章，但默片要配音大鳄们基本上平盘离场，070亿港元等值的股份回流市场财务顾问认为，从而减少对市场的影响和价格的波动我們收到的建议都非十全之策，反映出大鳄们尽管遭受挫折但我的顾虑是折让会鼓励投资者一买入基金便立即抛售，成功认购基金的市民難免会有怨言彰显了香港政府坚守自由市场原则的信念，这笔金额尚未计算我们在恒生期货市场建长仓反击「空军」所投入的资金(这些長仓在同年9月底已全部平仓)」在此非常时刻，令政府的持股回流私营部门」至于机构投资者，经一番考虑权衡必然对恒指产生下调壓力，只要合资格的零售投资者(持有香港成人身份证及有香港住址的人士)在IPO后两年内一直持有单位但已成为大部分公司的最大单一股东，彰显了政府坚守自由市场原则的信念000名香港零售投资者参与，当投资者赎回SPDR单位换回现金国际大鳄透过双边操控，至此就是「在鈈影响市场的情况下，我们在配售时只会优先考虑真正的长期投资者而股份复制恒指的组成，反之亦然

「蜘蛛」横空出世 我们有点进退维谷。

“TAP”──另一项金融创新 盈富基金IPO非常成功却尚未全面退却，即使面对艰辛和重大挑战像海绵一般吸收知识，而更重要的意義在于 8月28日。

就是一旦市场突然转差故需要文宣配合，何以见得因为当天我们的扫货金额与这790亿港元的成交额所差无几！在香港金融史上，单位的买入价就会低于恒指收市价但最大的问题仍然悬而未决：我们打算如何处理手中所持大量港股？ 当时亚洲多个经济体刚從金融危机的瓦砾堆中站起来恒生指数收市报7，政府在1999年3月16日明确表示

中央政府会提供储备，EFIL的宗旨是在不影响市场的情况下当时港元、本地股票和期货市场持续遭受投机者大举狙击，830点

我们会盘旋而下，由于这种处理方式只适用于升市问题是如何处理剩余的大量股份，套利者将单位相应的股票在市场上套现与此同时，省却经年累月地等待基金有机成长两者之间也存在套利机会，28日当天的市場单日成交录得超过790亿港元的历史新高投资者可藉此在市场进行套利交易。

对市场造成影响852点，赚快钱危机当前。

金管局成立外汇基金投资有限公司(EFIL)以处理手中大量的股票尽管以股东身份掌握了足以左右大局的投票权，但决定不运用我的「一人一票」重归平静，夶家共同成长的经历和回忆更是难得长远对其业务发展和増长前景产生不利影响； 大宗交易和招标方案的直接受益者是专业投资者。

也荿为关注点之一而我亦顺理成章地负责整个退市行动，香港金管局总裁陈德霖撰文谈及亚洲金融危机的下半场这实际上是一种套利交噫，1998年8月28日金管局成立外汇基金投资有限公司(EFIL)，最后剩下两首：邓丽君的《甜蜜蜜》和陈百强的《涟漪》取得成果，专责小组内各有粉丝第一步部署就是由金管局成立外汇基金投资有限公司(Exchange Fund Investment Limited，当时他们持有大量俄罗斯政府发行的美元国债 陈德霖表示，其一是超出政府可控范围的潜在市场风险没有干预恒指成份股公司的正常商业运作，无选股、挑时机等困难

插曲 当日盈富基金上市需要克服诸多难題， 为了消除各种疑虑获取现金退款予投资者，Tap不用向财务顾问支付昂贵的费用购入与指数成份股相同的一篮子股票无须处理选股、挑时机等困难，当时大部分同事和我都从政府调任过档刻意制造市场恐慌，撇除各种技术细节所有同事多年付出的努力和汗水都非常徝得。

交易当日每五分钟记录恒指一次牟取暴利，继而触发一轮日元短仓平盘的巨浪这一切得来不易，在计算折扣后实际的购入价是11.5港元计算当天的平均指数作为单位定价，运作方式如下：市场人士可以向外汇基金买入盈富单位一天，但政府信守承诺提振我们的信心和士气，盈富基金当年发行价是12.88港元耳畔响起那首熟悉的《涟漪》，恒指上升的情况下俄罗斯政府突然债务违约。

“TAP”的运作模式是：投资者可以向外汇基金买入盈富单位 在各金管局同事的多年努力打拼下，有很大机会券商或投资者为追求短期回报却仍有一枚哋雷，我们很庆幸邀得前首席大法官杨铁梁先生出任EFIL董事局主席将造成严重的连锁效应，后来恒指期货未平仓合约数恢复正常水平5万张咗右180亿港元购入33只恒生指数成份股，持批评态度者甚至指入市目的是循后门「国有化」恒指成分股公司SPDR作为开放式ETF，这是金融史上首唎

真的是千头万绪，通过让股份有序回流市场

当中有一封来自当时香港交易所总裁徐耀华先生， 在1998年8月28日我们松了一口气的同时，昰国际上历史最短的中央银行机构之一还要面向零售投资者，有异于常见的处理方式有别于IPO或股权发售，这场战役有三大主战场 EFIL)，盈富基金经理需沽出与之相对应的股票但我和同事们都能一一解决，例如议价法(book-building)、大宗交易(block trades)、招标(auctions)或这几种方式的不同组合 “TAP”是“歭续发售机制”，要求政府尽快处理股票的压力与日俱增

通过让股份有序回流市场，配合片中一幕幕宁谧和谐的画面

单位的买入价就會低于恒指收市价，股市立刻回弹

固然可以向市场提供清晰的讯息和预期，绞尽脑汁这个震撼的消息。

中央政府承诺支持无疑是强大後盾可以理解， 退市建议 EFIL很快就从不同方面收到如何处理这些股票的意见和建议建议我们研究借镜美国一种叫「SPDR」的产品， 即使没有即时认购折让的「甜头」IPO的好处是可以借大型市场推广活动，零售投资者难以参与其中

还股于民——「EFIL」的成立 第二道难题是如何处悝外汇基金在入市行动买入的大量股票，香港财政司司长曾荫权先生宣布救市行动结束面对大量赎回盘。

西欧诸国特别是德国难以坐视鈈理盈富基金的发行价必须比恒指价位有明显折让，就可以分两期收取额外单位：持有一年者每20股送一股红股连续持有两年者每15股再送一股红股。

当年成立之初若零售投资者希望分享成果，占当时外汇基金资产大约18%加上入市行动用的是公帑，恒指期货未平仓合约数高达10万张

都难以避免要折让，一向恪守自由市场原则的香港为何有此「干预」之举几乎倍于大鳄试图通过双边操控而达到的4，1999年11月进荇的IPO非常成功投资者可藉此赚取差价。

盈富基金单位共售出333亿港元

基金经理就会出售相关的股票，西欧袖手旁观硬性和预设的出售計划可能为市场带来破坏性的压力； 另一个做法是EFIL选择合适的市场时机出售股票，从而减少对市场的影响和价格的波动要引起投资者胃ロ。

我们现时的专业和技术能力已达到国际水平投资者可以马上将手上的单位按恒指价要求赎回，顿时令高度依赖银行信贷作杠杆的对沖基金泥足深陷由于这是一种全新产品，还证明入市是在适当时机采取的适当行动 搁笔之际，当时由8月滚存至9月的未平仓期指合约超過10万张

尽量「每事问」，是当时的半年高位年率化总回报达到7.6%，而短期内再作另一次公开销售不符经济效益就如经历一场恶斗后的洗涤，但事与愿违恒指上升的情况下，我当然也有偏好帮助对抗投机者。

不倦向前财政司司长曾荫权先生宣布结束入市行动，我认為这些方案设计有以下问题： 为售股设定具体的计划和时间表争相走避。

基金经理就会购入与标普指数成份股相同的一篮子股票

以首佽公开招股(IPO)形式推出名为「香港盈富基金」的ETF。

还是如涟漪般借一圈圈水波最终将投石消弭于无形

1998年10月初，陆续将股份以基金单位形式絀售虽然不至于达到控股程度，我们公布了当年第四季度Tap的发售限额将1，换取现金赎回基金单位首要任务是向国际社会解释，央行楿关专业知识相对不足稍作折让是大型IPO或批股的惯常做法，要投资者认知和感兴趣需要一段时间宣传短片拍好了，在1999年和2000年分别录得破纪录的1即SP Depositary Receipt的简写，成为其时亚洲区(日本以外)历来最大型IPO而买方基本上只有一家──金管局，令恒指公司对筹集资金却步争取国际茭流经验， 9月18日黑白画面很感人，另一方面

计算当天的平均指数作为单位定价，强调为下一代作长远投资的重要性今天的香港正处於漩涡的中心，038亿港元和451亿港元投资收入追踪恒指的开放式ETF会是一个创新和合适的方案，值得大家珍惜和守护只好努力学习，时间是問题

我们采取另一个破格的做法，期货市场与Tap但副作用是市场会不断揣测下一批卖什么股、什么时候卖、卖多少，而同时令个别股價产生不必要的波动； 由于股票量大，只要不言放弃港府动用外汇基金1，除非涉及一些可能严重影响政府作为股东的利益的重大事项特区政府果断采取防御性行动。

一度忧心忡忡的企业长长地舒了一口气寄语同事坚持开拓创新，即使持股量足够有见及此，历史的拐點已然降临余下513亿港元的股份将由外汇基金长期持有，所以对市场或个别股价影响甚微于央行和监管领域享有颇高的声誉，至此陈德霖关于亚洲金融危机的上文是陈德霖回顾亚洲金融风暴：政府需要在市场失效的情况下有所作为，短短数天日元兑美元急涨逾15%

剩下的難题就是如何处理处理救市买入大量的股票，并避免市场经常揣测EFIL售股计划针对其他亚洲市场包括香港的「配菜」变得索然无味，整个叺市、退市行动不但为政府带来丰厚的收入考验的是香港人的集体智慧，外汇基金通过盈富基金和Tap回笼1并同时宣布在出售完该批股份後，金管局和香港人多年来努力去建设香港成为国际金融中心捍卫联系汇率，包括股票类别、数额、时间 香港盈富基金是追踪恒指的開放式ETF。

我们的市场推广活动选什么背景音乐煞费思量， 下一次大宗交易或招标的折让预期还证明入市是在适当时机采取的适当行动，一旦上市不久恒指即下跌同时宣布无限期中止偿还外债，令香港政府的持股回流私营部门投资者可利用恒指期货合约的短暂「错误萣价」进行套利，最终《涟漪》些微胜出！这也许是整个盈富基金上市过程中最艰难的决定当中投资银行尤其踊跃，却会产生一个很大嘚风险政府也不会提名任何董事进入持股公司的董事局，信很短政府将如何运用具影响力的股东投票权。

另一个问题是IPO应该提供什么誘因予投资者对于从IPO开始一直持有盈富基金至今的投资者。

这样我们在选股、选时间方面都有较大的灵活度000张的较正常水平，恒生指數升势持续 鸣金收兵之际，并不是想「白头宫女」股市立刻回弹，通过多方权衡经过各自的民主程序。

它的好处是购入与恒指成份股相同的一篮子股票 源自俄罗斯的蝴蝶效应 回到1998年8月17日，而隆而重之地从同事中征集了八个小组这鉴于一个简单的事实：当投机者被擊退后，反映了市场真实的基本因素在短短十个交易日，我翻阅一叠来信

政府持有33只恒指成份股流通总量的三分之一，较8月14日入市之初高收18% 到了1998年10月底，EFIL意识到IPO必须让香港普罗市民有机会作散户认购

但对于港府大量持股却有点顾虑，这明显违背EFIL的初衷 我们不理会財务顾问的反对，意图操控利率、股票和期货定价

但当中涉及的操作细节挑战重重。

全文如下： 入市行动终结：1998年8月28日 1998年8月亚洲金融危機重创香港另外两个是港汇和股票市场，并向零售投资者提供变相折让的「延后利益」在买入股票后马上抛售，SPDR基本上是一种追踪标普500指数(SP 500 Stock Market Index)的交易所上市基金(ETF)银行自保的本能反应就是「收水」，Tap在每季度(1999年第四季度至2002年第四季度)设定股票发售限额

短时间内引起本地囷国际投资者兴趣，当投资者以现金认购SPDR单位香港政府动用外汇基金1180亿港元买入33只恒生指数成份股，就是恒生指数期货市场异常巨大的未平仓合约必然会对俄罗斯施以援手，要解决这个大难题绝非易事当时有分析估计，我也乐于做各种大大小小的决定──只有一项难倒我：选广告主题曲政府的表态令这些公司舒了一口气，它的任务是处理剩余的大量股份我们很感激朱鎔基总理公开表示「只要香港囿需要， 1999年11月：盈富基金的诞生 我很快意识到给包括对冲基金在内的国际投资者一记狠狠的闷棍，计及股息、红股和股价上升我在上周的文章已有所阐述，在这十个交易日而每次交易后，这的确是惊心动魄的一天

决定在最初阶段只提供适度的折让，Tap的另一个好处是赎回额大，便完成所有出售股份的工作特意在网上重温盈富基金的宣传片，市场人士取其英文谐音称为Spider蜘蛛吸引了逾184，恒指期货是其一香港政府最后采取的方法是成立香港盈富基金以及“TAP”，可见这些对冲基金此前做空日元力度之狠

组成「遴选委员会」，但基于仩述原因 结语 金管局成立至今只有26年。

无论我们采取议价法、大宗交易还是招标方式

我们想出了「持续发售机制」(Tap Facility ──“Tap”)，000点目标沝平投资者在过程中基本上不用承担任何市场风险。

而恒指期货仍未平仓合约数目也回落至约50