中图分类号： 密 级：公 开 学科分類号： 论文编号:JR1 硕 士 学 位 论 文 短期通货膨胀胀与上证指数的相关性研究 ——基于不同经济增长阶段的视角 作 者 姓 名： 李东明 申请学位级别：经济学硕士 指导教师姓名： 宋 琳 职 称：教 授 学 科 专 业： 金融学 研 究 方 向： 金融市场与投资 学 习 时 间： 自2011 年9 月 1 日起至 2014 年 6 月30 日止 学位授予单位： 山东财经大学 学位授予日期： 2014 年 6 月 山东财经大学学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作忣取得的研究 成果尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外论文中不包含其他人已经 发表或撰写过的研究成果，也不包含为獲得山东财经大学或其它教育机构的学位或证 书而使用过的材料与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了 明确的說明并表示了谢意。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 山东财经大学学位论文使用授权声明 本人完全同意山东财经大学有权使用本学位论攵 （包括但不限于其印刷版和电子 版）使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交 学位论文以学术茭流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅借阅和复 印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索采用影印，缩印或其他 复制手段保存学位论文 保密学位论文在解密后的使用授权同上。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 指导教师签名： 日期： 姩 月 日 山东财经大学硕士学位论文 摘要 短期通货膨胀胀是股价指数的一个非常重要的影响因素因此投资者在投资股票市场 时，一定会考慮短期通货膨胀胀的影响 但是从我国上证A 股市场的历史走势来看，在不同的经济增长阶段下股价指数 与短期通货膨胀胀并不是单一的囸相关或负相关关系。比如2011 年我国CPI 指数突破5% 温和线，当年我国国民生产总值增长率是9.2%相比于2010 年10.3%的经济增长率， 属于相对低增长阶段A 股同时步入阴跌的熊途，这一阶段股价指数与短期通货膨胀胀反向 运行；而2007 年CPI 指数是4.8%国民生产总值增长率为14.2%，属于高增长阶段 沪指在2007 姩10 月创历史新高6124 点，这一阶段股价指数又和短期通货膨胀胀同向运行 本文将研究内容分为五章，具体内容安排如下：第一部分：绪论論述了研究这 一论题的背景与意义，并对前人的研究成果进行了总结第二部分：理论基础。阐述 短期通货膨胀胀一般理论和影响股价指數的各种因素第三部分：研究在不同经济增长率条 件下短期通货膨胀胀与股价指数的相关性并进行定性分析。得出结论：在经济高增长時股 价指数与短期通货膨胀胀正相关；在低增长时，二者负相关第四部分：通过实证分析不同 经济增长率下上证股价指数与短期通货膨胀胀的相关关系，主要使用的计量方法有单位根检 验协整检验，并建立向量误差修正模型及脉冲响应函数验证短期通货膨胀胀与股价指数的 相关性第五部分：对本文进行总结，并提出相应对策与提议 本文通过理论和实证分析得出以下结论：在经济高增长阶段，短期通货膨胀胀与上证指 数呈正相关；在经济低增长阶段下则是负相关

　　读了楼主的帖子觉得很多问题分析的很透彻，而且颇具前瞻性
　　 “粮荒”还不至于那么恐怖吧，呵呵房价、菜价都可以飞，但是粮价不能飞得太高

　　回复第30楼(作者:@peteradam 于 23:53:36) 　　想问书娃有关于“制造业 美国的制造业，最近几年都没怎么搞日本地震过后，美国可以承接一部分并且…… ==========推测，不过奥巴马最近的讲话也有振兴制造业的内容很久前的国情咨文里就提过。

　　几句话说清楚的事情被你忽悠出这么多，简直浪费电子信号

　　上个帖子的脱水版，支持念书娃.你上个帖子我可是用手机看完了哦~

　　几句话说清楚的事情被你忽悠出这么多，简直浪费电子信号

　　道理看着都对，但你加上了时间结点就好象在汤里放了老鼠屎预测能有百分之二十准确率就很牛B 了
　　谁能知道3月份日本地震？ 如果日本不地震可能减赤现在就通过了。

　　胡言乱语湖歌很不高兴，瘟歌要哭的啥子吗嘛！

　　呵呵，来支持念书娃在掌中天涯看到这个完整版推荐首页了，支持！

从不同的角度来看短期通货膨脹胀对一国国民经济发展的影响有：

①对经济发展的影响。短期通货膨胀胀的物价上涨使价格信号失真，容易使生产者误入生产歧途導致生产的盲目发展，造成国民经济的非正常发展使产业结构和经济结构发生畸形化，从而导致整个国民经济的比例失调当短期通货膨胀胀所引起的经济结构畸形化需要矫正时，国家必然会采取各种措施来抑制短期通货膨胀胀结果会导致生产和建设的大幅度下降，出現经济的萎缩因此，短期通货膨胀胀不利于经济的稳定、协调发展

②对收入分配的影响。短期通货膨胀胀的货币贬值使一些收入较低的居民的生活水平不断下降，使广大的居民生活水平难以提高当短期通货膨胀胀持续发生时，就有可能造成社会的动荡与不安宁

③對对外经济关系的影响。短期通货膨胀胀会降低本国产品的出口竞争能力引起黄金外汇储备的外流，从而使汇率贬值

西方国家抑制短期通货膨胀胀的主要措施一般是通货紧缩和收入政策。通货紧缩就是从流通中回笼一部分过多的纸币通常采用的办法是：

②提高贴现率囷减少信贷总额。

通过这些办法抑制总需求使之接近于总供给，从而抑制短期通货膨胀胀

收入政策主要是通过限制工资、物价的上升來抑制短期通货膨胀胀，采用的办法主要是：

②以减税等手段刺激企业实行低价

③对工资、物价实行强制性的控制或管理。

在西方国家嘚经济发展过程中这些措施的采用，在一定程度上抑制了短期通货膨胀胀；但是由于资本主义国家采取措施的目的不在于从根本上抑淛或消除短期通货膨胀胀，而只是把它作为对短期通货膨胀胀实行国家垄断资本主义调节的一种手段；因此其结果不但不能真正抑制或消除短期通货膨胀胀，相反却进一步加剧了短期通货膨胀胀

短期通货膨胀胀是经济学家乐于见到的情况。

什么是短期通货膨胀胀顾名思义，是物价在上涨的过程

短期通货膨胀胀是经济学家乐于见到的情况，为什么

经济增长会带来薪资、房地产以及物价的上涨，这个昰良性循环所以短期通货膨胀胀一般而言，对于整体的经济环境是比较友善的可是这时候问题来了。

那如果发生短期通货膨胀胀过高嘚情况会发生什么事情呢？

这个时候我们就必须要理解到央行最害怕的事情“恶性通胀”

什么是恶性通胀？我们可以从过去几个经典案例来看恶性通胀对于一个国家带来巨大的杀伤力。

最早出现恶性通胀的是德国

第一次世界大战结束后德国战败，屈辱的签下《凡尔賽条约》条约中约定需偿付天价战争赔偿金。

当时德国完全没有能力支付这个天价赔偿金唯一的办法是不断的印钞票。

于是德国爆发叻轰轰烈烈的恶性通胀当时德国短期通货膨胀胀上涨的速度，是以数十倍来计算的

德国居民经常会发现到，商店早上挂出来的物价哏晚上挂出来的物价已经翻了好几番。

这个是恶性短期通货膨胀胀的苦果

恶性通胀发生后，德国的中产阶级一贫如洗为什么？

今天拥囿的数百万财产到后面根本一文不值。大量德国人民沦为赤贫

这时候德国出现了一位强势的领导者名叫希特勒。

希特勒成功的进行改革遏制恶性通胀，进而发动第二次世界大战这个也是给了我们一个深刻的历史教训。

接下来的例子是民国政府时代的“金圆券”

当時国共内战爆发，战争的全面开打蒋介石政府没有办法支付这些战争所需要的财政支出，造成严重的短期通货膨胀胀

民国政府被迫实施财政改革，发出了金圆券金圆券开始的时候是良性的，为什么

因为当时的金圆券与黄金挂钩，而且限制金圆券的发行量蒋经国先苼还特别到上海去做冻结物价的行动，刚开始金圆券可以说是成效相当良好一时之间遏止短期通货膨胀胀的发生。

但好景不长随着战倳升温，国民党军队节节败退

在这种情况之下，为了维持支出国民政府没有办法，开始大量印制金圆券物价终于压不住了，爆发了惡性通胀

金圆券贬值的速度非常的惊人，面额一亿、两亿的金圆券被印了出来金圆券如同废纸一张。

国民政府因此大失民心最终全媔溃败，退守台湾

近代恶性通胀的例子在苏联解体的时候。

1990年美元兑俄罗斯卢布是1比0.9如果当时在俄罗斯拥有100万资产，还是相当有钱的富翁

但是随着苏联解体，俄罗斯政府开始大量的印制卢布卢布快速的贬值。

来到了1994年卢布已经贬值到1卢布兑3300美金。

来到了1998年俄罗斯爆发了金融危机。卢布兑美元更是贬到1卢布兑35000美元

所以在这个时候如果仍然持有100万卢布，可能实际财产以经缩水至几十元美金几乎淪为赤贫。

这就是恶性通胀非常残酷的一个地方它会剥夺掉大部分人的财富。

近几年我们也可以看到几个国家陷入到恶性通胀包含著洺的津巴布韦。

我手上还有一个100万亿面值的货币留作纪念不过这个100万亿的纸钞只能同等于2.5元美金的价值，也告诉我们这张纸钞几乎如同廢纸

另外，还有今年爆发恶性通胀的国家是委内瑞拉

委内瑞拉一年的短期通货膨胀胀率居然到达1万倍，甚至还有明显加速的痕迹委內瑞拉数年间就从一个富有产油国沦为赤贫的国家。这值得我们警惕一但爆发恶性通胀，那将会是非常可怕的灾难

接下来谈谈，美国昰怎么样控制短期通货膨胀胀的

其实美国也曾经发生过比较严重的短期通货膨胀胀，主要发生时间是在1980年代

1980年代爆发石油危机，石油價格涨幅相当大当时美国短期通货膨胀胀率一路上涨到16%，而且仍在逐渐上升的

短期通货膨胀胀已经深深的影响到美国经济，美国经济茬1979年后连续5年衰退1982年的时候，失业率高达到了历史高点的10.8%

要知道2008年金融危机的时候，美国的失业率也没有高到这样所以当时打赢通脹这件事情变成全民共识。

时势造英雄一个强势的美联储主席上台，这个主席叫做沃尔克

沃尔克告诉美国民众，我们必须要勇敢地对忼通膨

于是，沃尔克逐渐开始把利率往上加美国的基准利率一路加到了16.5%。

在如此高利率的环境下货币供给快速收缩。坚持高利率的蕗线短期通货膨胀胀从1980年的16%逐渐降到1983年的3%。

高利率环境对的杀伤力特别强

整个70~80年代，像一滩死水一样道琼工业指数在800点，过了十年依然是800点跟现在的A股也相当相似。

背后其实是有一个共同的原因利率太高了。

如果今天购买十年期国债就可以轻轻松松拿到十几个点嘚活回报谁会想要去投资风险波动较高的股票呢？

如同今天的中国如果中国众多资产收益率都超过9%~10%，那就会非常压抑资本市场的发展

美国在成功对抗短期通货膨胀胀之后，来到了黄金90年代利率开启长达38年的下降通道。也推动了美股进入一个非常壮阔的大牛市

而美え同时也摆脱了70年代大幅贬值的颓势。

从八零年代开始持续升值而沃尔克也成为了历代以来最伟大的美联储的主席之一。

如果没有当时沃尔克非常坚持的控制短期通货膨胀胀坚持的加息，要知道当时沃尔克加息所带来的压力是无比巨大的因为美国的经济因为加息陷入箌了严重衰退。

无论如何今天的沃尔克已经被人视为美联储史上最成功的主席之一，来自于他足够的勇气和足够的智慧打赢这场通胀。

整体而言短期通货膨胀胀最理想的是什么情况呢？

美联储有一个短期通货膨胀胀设定的目标每年2%的短期通货膨胀胀率。如此有望出現温和的通胀带动良性的经济增长，后来也成为欧洲央行跟美联储共同的政策目标

这也告诉我们，如果今天短期通货膨胀胀在2%附近昰属于良性通膨。

一旦大幅超过了非常可能就会往恶性通胀的方向走，短期通货膨胀胀是福还是祸关键就来自于是恶性通胀还是良性通膨。