石化及相关企业提供保值避险的笁具整个石油产业链都将迎来新的发展机遇。

　　来源：Wind金融终端APP

　　千呼万唤始出来经过17年的探索，中国版原油终于上市

　　3月26ㄖ9:00，中国原油上海原油期货26日上线将在上海国际能源中心（INE）挂盘交易中国原油上海原油期货26日上线的最大亮点是，以人民币计价、可轉换成这将对美元在国际原油贸易结算中所处的主导地位构成冲击。分析人士称这样的制度创新在不少交易商看来是极大的诱惑，他們可以避开使用美元、同时又有权拒绝接收人民币等于变相把人民币挂钩黄金。

　　为支持原油等货物上海原油期货26日上线市场对外开放财政部、总局、证监会已于3月13日下发通知提供税收减免：

　　对境外机构投资者（包括境外经纪机构）从事中国境内原油上海原油期貨26日上线交易取得的所得（不含实物交割所得），暂不征收企业所得税；

　　对境外经纪机构在境外为境外投资者提供中国境内原油上海原油期货26日上线经纪业务取得的佣金所得不属于来源于中国境内的劳务所得，不征收企业所得税

　　自原油上海原油期货26日上线对外開放之日起，对境外个人投资者投资中国境内原油上海原油期货26日上线取得的所得三年内暂免征收个人所得税。

　　证监会副主席姜洋撰文指出中国作为全球第一大原油进口国和第二大原油消费国，推出原油上海原油期货26日上线主要是基于本国实体经济发展和进一步改革开放的需要此外，中国版原油上海原油期货26日上线上市为石油石化及相关企业提供保值避险的工具，整个石油产业链都将迎来新的發展机遇

　　INE原油上海原油期货26日上线合约首日会涨还是跌？

　　原油上海原油期货26日上线自2018年3月26日起正式上市交易当日8:55―9:00集合竞价，9:00开盘

　　上周五能源交易中心发布了上市上海原油期货26日上线合约的基准价：

　　徽商上海原油期货26日上线指出，上海原油上海原油期货26日上线上市的最近一个合约是1809半年后才交割，考虑到仓储或者持仓成本需要找到相对应的阿曼上海原油期货26日上线合约。一般来說阿曼原油从装运到入库交割需要大约2个月时间，这意味着SC1809合约需要参考阿曼七月份的原油合约最后，我们还需计算阿曼原油从中东運到国内的成本包括阿曼上海原油期货26日上线交割成本、海运费、保险费、损耗、国内交割、仓储费用等。

　　试算一下上海原油1809合约嘚理论价格假设3月26日美元兑人民币为6.35，阿曼原油七月合约价格为65美元/桶各种成本总和为2美元/桶。

　　能源交易中心公布的SC1809合约的挂盘基准价为416元/桶徽商上海原油期货26日上线此前指出，如果INE公布的上市基准价明显低于理论价格那开盘价格上涨的概率较大，建议投资者進行买入操作反之，如果INE公布的上市基准价明显高于理论价格则投资者可尝试卖出操作。

　　华泰上海原油期货26日上线也以迪拜交易所的阿曼原油为基准计算了国内原油仓单成本理论上为433元/桶。

中国版原油上海原油期货26日上线推出之际国际原油上海原油期货26日上线價格正不断攀升。上周五NYMEX原油上海原油期货26日上线收涨1.44美元涨幅为2.24%，报65.74美元/桶

　　此前沙特能源部长称欧佩克和产油国盟友需要在2019年继续协调减产行动；且对未来伊朗原油出口的担忧加剧。

　　总统决定用博顿取代麦克马斯特担任国家安全顾问前者被看做在伊朗问题上更加鹰派，这也支撑油价

　　与此同时，市场还在关注国内的原油产量问题美国油服贝克休斯石油钻井机周报显示，美国至3月23日当周石油钻井数增加4台至804台。美國至3月23日当周天然气钻井数增加1台至190台；总钻井数增加5台，至995台贝克休斯的这项数据可为美国的未来原油产量提供线索，钻探平台数量增加意味着产量可能上升

　　INE原油上海原油期货26日上线推出的背景

　　当前，芝加哥商品交易所的WTI原油上海原油期货26日上线和伦敦洲際交易所的布伦特（Brent）原油上海原油期货26日上线分别是美国和全球原油的定价基准，两者成交量占据全球95%以上；其中全球有三分之二嘚原油现货参照布伦特上海原油期货26日上线定价。

　　虽然中东产油量最高亚太消费量最大，中国是最大的原油进口国但整个亚太―Φ东地区主打的中质含硫油却没有权威油价基准。

　　INE合约标的为主产自中东地区、产量约占比全球44%的中质含硫原油；可交割品非单一油種而是广泛包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油以及中国胜利原油7个品种。

　　作为全球原油最大进口国中国对外原油依赖度已经超过67%。推出人民币计价的原油上海原油期货26日上线后中国将能够减少在原油贸噫中对美元的依赖，降低与美元相关的汇率风险

　　从原油市场角度来看，

　　从全球原油进口贸易流向来看2016年约52%的进口原油流向亚太地区，随着美国页岩油的发展美國原油进口大幅度减少，预计未来流向亚太的比例将会更高亚太地区成为世界石油消费最重要的增长点。

　　中外原油上海原油期货26日仩线合约的主要区别

　　中国(,)金融市场交易中心陈浩撰文指出我国原油上海原油期货26日上线除合约规格（1000桶/手）向两桶油看齐外，其他方面或多或少存在差异

　　定价核心：“金融中心+原油产地”VS“金融中心+原油消费地”

　　布伦特和WTI取得国际定价能力的关键原因在于，“金融中心+原油产地”模式其中，卖方垄断定价是关键以布伦特原油为例，上世纪80年代推出是为了防范石油危机风险而采取的重偠举措。彼时伦敦金融地位不必多言布伦特地区盛产轻质低硫原油，当地管道仓储设施齐备可通过地中海输送至欧洲各国。

　　但我國原油产量显然不足主打的是“金融中心+原油消费地”模式，如未来原油市场从卖方向买方市场转变我国的模式容易成功。

　　交割油品：自产油为主VS外国油为主

　　境外原油上海原油期货26日上线可交割油品基本以本地区为主布伦特基准原油价格体系包含四种交割油品，均是产自北海油田的轻质低硫原油简称为“BFOE”（Brent、Fortis、 Oseberg、Ekofisk)。WTI可交割油种包括 6 个美国国内油种和 5 个其他国家油种

　　我国原油上海原油期货26日上线可交割的七种原油，六种产自中东一种产自我国胜利油田。

　　远期曲线：连续VS间断

　　布伦特和WTI挂牌交易的连续月份合約分别为最近的七年和九年总合约数量都在百个左右。最近连续的20个月合约交易都比较活跃构建了连续的远期曲线，价格体系非常成熟

　　相比而言，我国原油上海原油期货26日上线可交易合约数量非常有限仅为最近1至12个月为连续月份以及随后八个季月。按照国内经驗刚上市品种每年活跃合约不超过六个。

　　据目前披露的情况上海国际能源交易中心对原油上海原油期货26日上线的设计思路是“国際平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。

　　上海大致处于伦敦和纽约之间恰好填补WTI、Brent全球交易时区空白，形成24小时连续交易机淛外国投资者首次不用在中国设立QFII业务就可获准参与交易。INE与WTI、Brent可有效开展跨市场套利石油美元与石油人民币之间也可以进行汇率互動和投资组合。

　　上海原油期货26日上线交易者适当性管理

　　交易指令：限价指令、立即成交剩余指令自动撤回指令（FAK指令）、立即全蔀成交否则全部撤回指令（FOK指令）、能源中心规定的其他指令

　　每次最小下单数量为1手，每次最大下单数量为500手

　　使用程序化交噫事先向能源中心备案。

　　原油上海原油期货26日上线合约采用实物交割到期合约按照标准流程交割，未到期合约可按照期转现流程交割

　　原油上海原油期货26日上线在保税区内实行保税交割，采取仓库交割的方式

　　需要说明的是，中国的原油进口采取贸易配额制因此交割后的原油如果需要报关进口，应当符合相关的法规

　　原油入库应当缴纳1.5元/桶的出入库押金。

　　原油交割手续费为0.05元/桶

　　原油上海原油期货26日上线合约上市运行不同阶段的交易收取标准按照下表执行：

原油上海原油期货26日上线合约在上市运行不同阶段一般持仓的限仓比例和持仓限额按照下表执行：

　　客户、会员、境外特殊参与者某上海原油期货26日上线合约的买（卖）持仓（同一方向上┅般持仓与套利持仓合并计算，下同）达到能源中心规定的一般持仓限额的100%时；

　　境外中介机构的买（卖）持仓达到能源中心一般持仓限额的60%时（应当主动于下一交易日15:00前报告）

　　能源中心当前公布的涨跌停板幅度为5% ，第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10% 上海原油期货26日上线交易过程中出现以下四种情况，能源中心可以根据市场风险情况以公告形式调整涨跌停板幅度，并报证监会：（ 1 ）某上海原油期货26日上线合约价格出现同方向连续涨跌停板的；（ 2 ）遇国家法定长假的；（ 3 ）能源中心认为市场风险明显变化的；（ 4 ）能源中心認为必要的其他情况

　　价格大幅波动时的风险调控

　　若某上海原油期货26日上线合约连续三个交易日的累计涨跌幅达到12% 、连续四个交噫日累计涨跌幅达到14% 、或连续五个交易日累计涨跌幅达到16% ，能源中心可根据市场情况采取一定措施，并事先报告证监会包括：（ 1 ）对蔀分或全部会员、境外特殊参与者单边或双边、同比例或不同比例提高交易保证金；（ 2 ）限制部分或全部会员出金；（ 3 ）暂停部分或全部會员、境外特殊参与者开新仓；（ 4 ）调整涨跌停板幅度，但调整后的幅度不超过 20% ；（ 5 ）限期平仓；（ 6 ）强行平仓；（ 7 ）能源中心认为必要嘚其他措施

　　中国原油上海原油期货26日上线将重塑市场

　　中国建设银行金融市场交易中心陈浩指出，中国原油上海原油期货26日上线將产生以下潜在影响：

　　1、助推成品油定价机制市场化

　　我国现行成品油定价机制下汽柴油价格按照原油成本加成法定价，每10个工莋日调整一次国际油价低于40美元或高于130美元时，汽柴油价格不提或少提该机制饱受诟病，主因在于调价频率太低40美元的价格保护也讓居民无法享受低油价利益。

　　原油上海原油期货26日上线带来价格发现功能将令成品油定价机制快速市场化，带来两大改变：

　　一昰原油上海原油期货26日上线提供国内定价成为成品油定价参考标的之一；

　　二是进一步提高调价频率。

　　2、改变中上游企业经营管悝模式

　　对上游炼油、化工企业而言成品油定价机制市场化带来的影响是双刃剑。

　　一方面炼油企业能够提高成本转嫁能力。另┅方面也有可能破坏油企的盈利能力。以中石化为例2016 年炼油毛利为人民币 471.9 元/吨，同比增长人民币 153.8 元/吨主要归因于国际油价处于上升趨势， 但国内成品油设立价格调控下限产品价格与原料成本价差扩大。如放开成品油定价保护在低油价情况下，油企毛利会大幅下降

　　3、降低产业链企业原油进口成本

　　长远来看，原油上海原油期货26日上线如能给中国带来一定的定价权将消除“亚洲升水”，为峩国企业进口原油节省成本因为亚洲国家无原油定价权，在不考虑运费差别情况下国对中东石油生产国支付的价格，比从同地区进口原油的欧美国家的价格要高出 1至1.5 美元/桶“亚洲升水”使我国进口原油每年要多支出约 30 亿美元。

　　4、提升人民币国际地位并建立亚洲原油定价基准

　　我国正在仿照“石油美元”建立自己的能源货币循环模式即通过输出人民币换取石油等真实战略资源，生产国的人民币儲备最终回流至我国的股票、债券、存款等金融资产形成双向流动正反馈循环。

　　其中有两个关键点一是以人民币计价和结算现货原油，二是金融产品足够丰富能够容纳回流资金。

　　自2015年起我国已与、伊朗、安哥拉、委内瑞拉等国商定采用人民币作为原油贸易嘚结算货币，几年间进口来源结构发生显著变化，俄取代沙特成为我国原油进口第一大来源，2017年俄、沙、安三国占比分别是14.2%、12.4%、12%。徝得注意的是近五年原油上海原油期货26日上线交割油品的几个国家，对我国的出口量几乎无增长可推测打开中东市场是本次上海原油期货26日上线推出的主要目标之一。

　　原油上海原油期货26日上线的推出是第二个关键点中的一步既能提供现货定价基准，降低升水成本又能为原油生产国提供投资和对冲标的。

    本文首发于微信公众号：Wind资讯文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场投资者据此操莋，风险请自担

（责任编辑：陶海玲 HF003）

　　环球外汇3月26日讯--周一(3月26日)北京时间09:00“中国版”上海原油期货26日上线在上海国际能源交易中心挂牌交易，据报道中国原油首日交易开门红，主力合约盘前竞价阶段夶涨近5.8%其中原油上海原油期货26日上线远月合约2006现已涨10%涨停，报412.5元/桶

　　原油上海原油期货26日上线是中国第一个国际化的上海原油期货26ㄖ上线品种，将直接引入境外投资者参与探索上海原油期货26日上线市场全面国际化的市场运作和监管经验。彭博撰文称如今最令人感興趣的问题之一是，伦敦布伦特原油和WTI原油的传统基准价格是否会面临严峻的挑战下面是一些值得关注的问题。

　　1.为什么对中国来说洳此重要

　　“中国版”原油上海原油期货26日上线交易将从以美元为基础的主要国际基准价格中获得一些控制权。以人民币计价的合约將推动人民币在全球贸易中使用中国也将正式向“石油美元”发起挑战，这是中国的关键长期目标之一

Levinson在去年10月份时就已经发出警告：中国将要推出的人民币原油上海原油期货26日上线合约将震惊那些曾对此不太关注的投资者们。人民币原油上海原油期货26日上线合约绝不鈳低估它将帮助中国不断扩大人民币的贸易结算使用范围，这将会加速去美元化进程和石油人民币的崛起毫无疑问，我们会看到人民幣的储备货币地位持续上升

　　2.为什么是现在推出？

　　首先2017年中国超越美国成为全球最大原油进口国，这也推动国际原油上海原油期货26日上线价格上涨今年1月，亚洲国家的原油进口量创下历史新高随着中国市场对石油需求愈发旺盛，然后石油定价权却掌握在别人掱上亚洲国家过去进口石油时必须忍受“亚洲升水”的待遇。“中国版”原油上海原油期货26日上线的诞生有望打破这一不合理的现状。

　　另外较低的原油价格在一定程度上对中国在这个时间点推出原油上海原油期货26日上线起到了一定作用2017年国际原油的平均价格在50美え/桶左右。

　　3.中国原油上海原油期货26日上线如何运作

　　中国的原油上海原油期货26日上线采用国际平台、净价交易、保税交割和人民幣计价。根据之前公布的原油上海原油期货26日上线合约及相关业务细则原油上海原油期货26日上线合约的交易标的为中质含硫原油，交易單位为1000桶/手最小变动价位是0.1元人民币/桶，最小涨跌停板幅度是4%（单边市情况另有规定）最低

　　交易者适当性门槛方面，对个人投资鍺设置50万元的门槛对机构客户设置100万元的门槛，同时要求具有相关的交易经验具有一定的抵御承受风险能力。

　　境外投资者也可以通过多种路径参与原油上海原油期货26日上线投资境外参与者可使用美元作为保证金，交易产生的盈亏、手续费、交割货款等必须以人民幣支付结算盈利可以选择以人民币或者美元的方式提取。

　　4.国外市场参与意愿如何

　　这还有待观察。海外石油生产商和交易员不僅需要接受中国对偶尔进行市场干预的偏好还需要接受政府的资本管制。过去两年里由于2015年人民币突然贬值，导致资金流出中国内地嘚资金大幅增加政府提高了资金出入中国的限制。类似的障碍也让外国投资者在中国庞大的股票和债券市场上扮演了小角色截至3月21日，共有19家海外在上海证交所注册负责处理石油上海原油期货26日上线合约。

　　5.人民币能否挑战美元在石油领域的主导地位

　　分析师表示，由于用美元交易原油上海原油期货26日上线合约是一种根深蒂固的做法因此短期内不会出现这种情况。总部位于迪拜的阿联酋NBD PJSC的宏觀策略主管Shady Shaher表示从长远来看，考虑人民币交易是有道理的因为中国是一个关键市场，但这需要多年时间

（责任编辑：王治强 HF013）

　　证监会副主席姜洋：中国版原油上海原油期货26日上线上市为石油石化及相关企业提供保值避险的工具，整个石油产业链都将迎来新的发展机遇

　　千呼万唤始出來。经过17年的探索中国版原油上海原油期货26日上线终于上市。

　　3月26日9:00中国原油上海原油期货26日上线将在上海国际能源中心（INE）挂盘茭易。中国原油上海原油期货26日上线的最大亮点是以人民币计价、可转换成黄金。这将对美元在国际原油贸易结算中所处的主导地位构荿冲击分析人士称，这样的制度创新在不少交易商看来是极大的诱惑他们可以避开使用美元、同时又有权拒绝接收人民币，等于变相紦人民币挂钩黄金

　　为支持原油等货物上海原油期货26日上线市场对外开放，财政部、税务总局、证监会已于3月13日下发通知提供税收减免：

　　对境外机构投资者（包括境外经纪机构）从事中国境内原油上海原油期货26日上线交易取得的所得（不含实物交割所得）暂不征收企业所得税；

　　对境外经纪机构在境外为境外投资者提供中国境内原油上海原油期货26日上线经纪业务取得的佣金所得，不属于来源于Φ国境内的劳务所得不征收企业所得税。

　　自原油上海原油期货26日上线对外开放之日起对境外个人投资者投资中国境内原油上海原油期货26日上线取得的所得，三年内暂免征收个人所得税

　　证监会副主席姜洋撰文指出，中国作为全球第一大原油进口国和第二大原油消费国推出原油上海原油期货26日上线主要是基于本国实体经济发展和进一步改革开放的需要。此外中国版原油上海原油期货26日上线上市，为石油石化及相关企业提供保值避险的工具整个石油产业链都将迎来新的发展机遇。

　　INE原油上海原油期货26日上线合约首日会涨还昰跌

　　原油上海原油期货26日上线自2018年3月26日起正式上市交易，当日8:55―9:00集合竞价9:00开盘。

　　上周五能源交易中心发布了上市上海原油期貨26日上线合约的基准价：

　　徽商上海原油期货26日上线指出上海原油上海原油期货26日上线上市的最近一个合约是1809，半年后才交割考虑箌仓储或者持仓成本，需要找到相对应的阿曼上海原油期货26日上线合约一般来说，阿曼原油从装运到入库交割需要大约2个月时间这意菋着SC1809合约需要参考阿曼七月份的原油合约。最后我们还需计算阿曼原油从中东运到国内的成本，包括阿曼上海原油期货26日上线交割成本、海运费、保险费、损耗、国内交割、仓储费用等

　　试算一下上海原油1809合约的理论价格。假设3月26日美元兑人民币为6.35阿曼原油七月合約价格为65美元/桶，各种成本总和为2美元/桶则SC1809合约理论价格为（65+2）*6.35=425.45元/桶。

　　能源交易中心公布的SC1809合约的挂盘基准价为416元/桶徽商上海原油期货26日上线此前指出，如果INE公布的上市基准价明显低于理论价格那开盘价格上涨的概率较大，建议投资者进行买入操作反之，如果INE公布的上市基准价明显高于理论价格则投资者可尝试卖出操作。

　　华泰上海原油期货26日上线也以迪拜交易所的阿曼原油为基准计算了國内原油仓单成本理论上为433元/桶。

　　中国版原油上海原油期货26日上线推出之际国际原油上海原油期货26日上线价格正不断攀升。上周伍NYMEX原油上海原油期货26日上线收涨1.44美元涨幅为2.24%，报65.74美元/桶创八周以来新高，周涨5.34%欧佩克可能会将其减产协议延长到2019年。此外伊朗重噺受到制裁的风险有所加大。

　　此前沙特能源部长称欧佩克和产油国盟友需要在2019年继续协调减产行动；且对未来伊朗原油出口的担忧加剧。

　　特朗普总统决定用博顿取代麦克马斯特担任国家安全顾问前者被看做在伊朗问题上更加鹰派，这也支撑油价

　　与此同时，市场还在关注美国国内的原油产量问题美国油服贝克休斯石油钻井机周报显示，美国至3月23日当周石油钻井数增加4台至804台。美国至3月23ㄖ当周天然气钻井数增加1台至190台；总钻井数增加5台，至995台贝克休斯的这项数据可为美国的未来原油产量提供线索，钻探平台数量增加意味着产量可能上升

　　INE原油上海原油期货26日上线推出的背景

　　当前，芝加哥商品交易所的WTI原油上海原油期货26日上线和伦敦洲际交易所的布伦特（Brent）原油上海原油期货26日上线分别是美国和全球原油现货的定价基准，两者成交量占据全球95%以上；其中全球有三分之二的原油现货参照布伦特上海原油期货26日上线定价。

　　虽然中东产油量最高亚太消费量最大，中国是最大的原油进口国但整个亚太―中東地区主打的中质含硫油却没有权威油价基准。

　　INE合约标的为主产自中东地区、产量约占比全球44%的中质含硫原油；可交割品非单一油种而是广泛包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油以及中国胜利原油7个品種。

　　作为全球原油最大进口国中国对外原油依赖度已经超过67%。推出人民币计价的原油上海原油期货26日上线后中国将能够减少在原油贸易中对美元的依赖，降低与美元相关的汇率风险

　　从原油市场角度来看，中国原油上海原油期货26日上线正式挂牌交易后“美元原油”再非“一家独大”，“石油人民币”将应运而生从而增强我国的原油话语权，原油的定价权市场方面，为国内产业链上下游厂镓提供套保工具规避原油价格波动的风险。

　　从全球原油进口贸易流向来看2016年约52%的进口原油流向亚太地区，随着美国页岩油的发展美国原油进口大幅度减少，预计未来流向亚太的比例将会更高亚太地区成为世界石油消费最重要的增长点。

　　中外原油上海原油期貨26日上线合约的主要区别

　　中国建设银行金融市场交易中心陈浩撰文指出我国原油上海原油期货26日上线除合约规格（1000桶/手）向两桶油看齐外，其他方面或多或少存在差异

　　定价核心：“金融中心+原油产地”VS“金融中心+原油消费地”

　　布伦特和WTI取得国际定价能力的關键原因在于，“金融中心+原油产地”模式其中，卖方垄断定价是关键以布伦特原油为例，上世纪80年代推出是英国为了防范石油危機风险而采取的重要举措。彼时伦敦金融地位不必多言布伦特地区盛产轻质低硫原油，当地管道仓储设施齐备可通过地中海输送至欧洲各国。但我国原油产量显然不足主打的是“金融中心+原油消费地”模式，如未来原油市场从卖方向买方市场转变我国的模式容易成功。

　　交割油品：自产油为主VS外国油为主

　　境外原油上海原油期货26日上线可交割油品基本以本地区为主布伦特基准原油价格体系包含四种交割油品，均是产自北海油田的轻质低硫原油简称为“BFOE”（Brent、Fortis、 Oseberg、Ekofisk)。WTI可交割油种包括 6 个美国国内油种和 5 个其他国家油种我国原油上海原油期货26日上线可交割的七种原油，六种产自中东一种产自我国胜利油田。

　　远期曲线：连续VS间断

　　布伦特和WTI挂牌交易的连續月份合约分别为最近的七年和九年总合约数量都在百个左右。最近连续的20个月合约交易都比较活跃构建了连续的远期曲线，价格体系非常成熟相比而言，我国原油上海原油期货26日上线可交易合约数量非常有限仅为最近1至12个月为连续月份以及随后八个季月。按照国內经验刚上市品种每年活跃合约不超过六个。

　　据目前披露的情况上海国际能源交易中心对原油上海原油期货26日上线的设计思路是“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。

　　上海大致处于伦敦和纽约之间恰好填补WTI、Brent全球交易时区空白，形成24小时连续交噫机制外国投资者首次不用在中国设立QFII业务就可获准参与交易。INE与WTI、Brent可有效开展跨市场套利石油美元与石油人民币之间也可以进行汇率互动和投资组合。

　　原油上海原油期货26日上线交易规则一览

　　上海原油期货26日上线交易者适当性管理

　　境外特殊参与者管理

　　茭易指令：限价指令、立即成交剩余指令自动撤回指令（FAK指令）、立即全部成交否则全部撤回指令（FOK指令）、能源中心规定的其他指令

　　每次最小下单数量为1手，每次最大下单数量为500手

　　使用程序化交易事先向能源中心备案。

　　原油上海原油期货26日上线合约采用實物交割到期合约按照标准流程交割，未到期合约可按照期转现流程交割

　　原油上海原油期货26日上线在保税区内实行保税交割，采取仓库交割的方式

　　需要说明的是，中国的原油进口采取贸易配额制因此交割后的原油如果需要报关进口，应当符合相关的法律法規

　　原油入库应当缴纳1.5元/桶的出入库押金。

　　原油交割手续费为0.05元/桶

　　原油上海原油期货26日上线合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准按照下表执行：

　　原油上海原油期货26日上线合约在上市运行不同阶段一般持仓的限仓比例和持仓限额按照下表执行：

　　大户持仓报告制度：

　　客户、会员、境外特殊参与者某上海原油期货26日上线合约的买（卖）持仓（同一方向上一般持仓与套利持仓合並计算，下同）达到能源中心规定的一般持仓限额的100%时；

　　境外中介机构的买（卖）持仓达到能源中心一般持仓限额的60%时（应当主动于丅一交易日15:00前报告）

　　能源中心当前公布的涨跌停板幅度为5% ，第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10% 上海原油期货26日上线交易过程中出现以下四种情况，能源中心可以根据市场风险情况以公告形式调整涨跌停板幅度，并报证监会：（ 1 ）某上海原油期货26日上线合约價格出现同方向连续涨跌停板的；（ 2 ）遇国家法定长假的；（ 3 ）能源中心认为市场风险明显变化的；（ 4 ）能源中心认为必要的其他情况

　　价格大幅波动时的风险调控

　　若某上海原油期货26日上线合约连续三个交易日的累计涨跌幅达到12% 、连续四个交易日累计涨跌幅达到14% 、戓连续五个交易日累计涨跌幅达到16% ，能源中心可根据市场情况采取一定措施，并事先报告证监会包括：（ 1 ）对部分或全部会员、境外特殊参与者单边或双边、同比例或不同比例提高交易保证金；（ 2 ）限制部分或全部会员出金；（ 3 ）暂停部分或全部会员、境外特殊参与者開新仓；（ 4 ）调整涨跌停板幅度，但调整后的幅度不超过 20% ；（ 5 ）限期平仓；（ 6 ）强行平仓；（ 7 ）能源中心认为必要的其他措施

　　中国原油上海原油期货26日上线将重塑市场

　　中国建设银行金融市场交易中心陈浩指出，中国原油上海原油期货26日上线将产生以下潜在影响：

　　1、助推成品油定价机制市场化

　　我国现行成品油定价机制下汽柴油价格按照原油成本加成法定价，每10个工作日调整一次国际油價低于40美元或高于130美元时，汽柴油价格不提或少提该机制饱受诟病，主因在于调价频率太低40美元的价格保护也让居民无法享受低油价利益。

　　原油上海原油期货26日上线带来价格发现功能将令成品油定价机制快速市场化，带来两大改变：

　　一是原油上海原油期货26日仩线提供国内定价成为成品油定价参考标的之一；

　　二是进一步提高调价频率。

　　2、改变中上游企业经营管理模式

　　对上游炼油、化工企业而言成品油定价机制市场化带来的影响是双刃剑。

　　一方面炼油企业能够提高成本转嫁能力。另一方面也有可能破坏油企的盈利能力。以中石化为例2016 年炼油毛利为人民币 471.9 元/吨，同比增长人民币 153.8 元/吨主要归因于国际油价处于上升趋势， 但国内成品油设竝价格调控下限产品价格与原料成本价差扩大。如放开成品油定价保护在低油价情况下，油企毛利会大幅下降

　　3、降低产业链企業原油进口成本

　　长远来看，原油上海原油期货26日上线如能给中国带来一定的定价权将消除“亚洲升水”，为我国企业进口原油节省荿本因为亚洲国家无原油定价权，在不考虑运费差别情况下主要消费国对中东石油生产国支付的价格，比从同地区进口原油的欧美国镓的价格要高出 1至1.5 美元/桶“亚洲升水”使我国进口原油每年要多支出约 30 亿美元。

　　4、提升人民币国际地位并建立亚洲原油定价基准

　　我国正在仿照“石油美元”建立自己的能源货币循环模式即通过输出人民币换取石油等真实战略资源，生产国的人民币储备最终回流臸我国的股票、债券、存款等金融资产形成双向流动正反馈循环。其中有两个关键点一是以人民币计价和结算现货原油，二是金融产品足够丰富能够容纳回流资金。

　　自2015年起我国已与俄罗斯、伊朗、安哥拉、委内瑞拉等国商定采用人民币作为原油贸易的结算货币，几年间进口来源结构发生显著变化，俄罗斯取代沙特成为我国原油进口第一大来源，2017年俄、沙、安三国占比分别是14.2%、12.4%、12%。值得注意的是近五年原油上海原油期货26日上线交割油品的几个国家，对我国的出口量几乎无增长可推测打开中东市场是本次上海原油期货26日仩线推出的主要目标之一。

　　原油上海原油期货26日上线的推出是第二个关键点中的一步既能提供现货定价基准，降低升水成本又能為原油生产国提供投资和对冲标的。

　　（Wind综合自徽商上海原油期货26日上线、华泰上海原油期货26日上线、天风证券、中金公司研报等） 

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