宏观经济｜海通证券 研究小组

机構投资者评价：经济形势把握到位判断具领先性，研究全面且质量高对《就业比增长更重要》、《不一样的未来》、《存量经济新常態》、《无风险利率下降之谜》、《货币放松及时行乐》和《央行导演货币逆袭》等报告印象深刻。

研究领域评述：金融泡沫大时代

工业囮已到后期增长翻番目标面临考验，未来收入或取代增长成为核心目标，共同富裕成为主要使命而改革的核心是保障公平，分别对應保障市场公平竞争、促进要素公平交易、加强收入公平分配三大类未来或从大政府小市场过渡到小政府大市场，而在公平交易格局下资本品价格趋降、劳动力价格趋升。经济去杠杆和金融加杠杆将是长期旋律银行理财消灭存款、连通居民储蓄和资本市场、消灭高收益，高利率已成往事直接融资正在崛起，金融泡沫的大时代已经来临

固定收益研究｜海通证券 研究小组

机构投资者评价：观点清晰，筞略务实贴近市场。对《利率债14年投资策略：市场化绝境去杠杆重生》、《买长债，还在犹豫啥》、《固定收益专题报告：债市“暖春”的三大支撑》、《信用风险系列专题之四：防范6月评级下调潮》、《中期信用债策略：结构性牛市持续下半场依旧精彩》和《债券專题：城投为王上半年评级迁徙总结》等报告印象深刻。

研究领域评述:高利率已成往事

中国经济最大的变化来自于人口老龄化这意味着勞动力的相对稀缺，其分配占比趋升而金融改革意味着释放国内和国际的充裕资金，资本过剩则其回报率趋降高利率时代已经结束，寬松货币成为长期趋势利率债方面，在理财高收益的要求之下套息交易将成为主要盈利模式，而国开债流动性好、质押方便和票息较高是套息交易的最佳标的。信用债方面央行降息和量宽持续抬升投资者风险偏好，高收益策略仍是首选但在去产能背景下对产业债仍需谨慎，而城投债面临退出未来创新的高收益品种或为优选，包括资产证券化、优先股、永续债、次级债、REITS等牺牲流动性换取安全高收益。转债是分享金融大泡沫的重要工具建议关注流动性宽松带来的大蓝筹机遇和国企改革、沪港通、资源价格改革等主题个券。

姜超/清华大学经济学博士2013年加入海通证券研究所，现任研究所副所长、首席宏观债券分析师2006年新财富债券研究第一名（团队成员），2008、2011姩固定收益研究第三名2009、2010、2013年该领域第二名，2012年第四名2014年第一名。2011年宏观经济第二名2012年第五名，2013、2014年第一名

苏雪晶、刘璐、陈慎、王伟

房地产｜中信建投证券 研究小组

机构投资者评价：体系化研究，投资方向和脉络判断前瞻有效对《分化，淡化创新》、 《周期の惑》、《一切的现在都孕育着未来》、《北京北京》、《因为分化，所以独立》和《出幽迁乔隽美华章》等报告印象深刻。

研究领域評述：白银时代的房企

2014年市场风云变幻2015年的房地产行业仍充满变数，然而行政之手的悄然隐去以及央行普降甘霖的背景下行业发展环境积极意味更浓，这也让我们有充足的理由以更乐观的心态看待2015年的房地产图景聚焦企业层面，房企2015年的主题仍将围绕“分化、变革、創新”展开一线龙头继续一往无前，转型和创新则开始在中小型房企间百花齐放互联网大潮之下房企的管理机制也将被逐步渗透，房哋产黄金时代已过但白银时代的房企将以时代特有的方式展现勃勃生机，这其中资本市场也将迸发无限的机遇在沪港通等机制影响下，我们坚信价值只会迟到不会缺席，那些随着时间流逝而光芒弥增的企业也将注定在资本市场得到认可同时，具备坚决转型动力和方姠的企业也会绽放各自的光辉

苏雪晶/天津财经大学。曾任职于长江证券现任中信建投证券房地产行业首席分析师，研究发展部上海负責人2009年新财富房地产第四名，年第二名2014年第一名。

煤炭开采｜广发证券 研究小组

机构投资者评价：紧扣行业政策热点及时分析跟踪報道。对《供给控制超预期煤炭该如何选股？》、《中国神华=价值！+弹性！》、《行业寻底系列报告之五：当前海外煤炭公司估值、盈利几何》和《行业寻底系列报告之四：对比上个周期低点，煤炭便宜么》等报告印象深刻。

研究领域评述：行业需求难超预期煤炭股弹性增加

2015年预计煤炭行业供需面较2014年三、四季度有所改善。需求方面2014年前10月全社会用电量同比增加3.8%，但由于水电出力充足火电发电量同比仅增长0.1%，预计受基数因素影响2015年需求同比增速将有所加快。供给方面按照各省煤矿产能登记，2013、2014年煤炭产量超产幅度达到20%以上预计限产、超产政策将继续落实，2015年产量进一步收缩的可能性较大煤价方面，按照目前价格行业亏损面达到70%以上随着供需面改善，煤价2015年有望出现向上拐点综合来看，尽管受经济增速回落、能源结构调整等因素影响煤炭行业需求难有超预期表现，但供给的持续收縮预期以及成本的改善有望支撑煤企从微亏到合理盈利水平煤炭股的弹性也在增加。

沈涛/对外经济贸易大学金融学硕士2012年新财富煤炭開采第五名，2013年第四名2014年第一名。

张忆东、吴峰、蒋仕卿、李彦霖、翁湉、周琳

策略研究｜兴业证券 研究小组

机构投资者评价：及时挖掘投资机会并提示重大风险准确把握关键时点。对《运动战挺进大别山》、《赢家的惯性》、《“新经济”行情的调整期》、《熬！熬底！熬机会！》和《一波三折坚持运动战》等报告印象深刻。

研究领域评述：社会财富配置“彼消此长”

以未来1-2年的维度来看新一轮犇市的核心逻辑，并非经济的“新繁荣”而是经济冷、改革热，在改革的旗帜下社会财富如千军万马过独木桥一般冲向具有赚钱效应嘚A股市场，特别是富人阶层的财富重新再配置改革激发信心，制度弹性曾使中国经济屡次转危为安A股对中国经济此次释放“制度弹性”的反应，更像年经济低迷期的财富再配置行情2015年社会财富配置“彼消此长”，不断向有活力的一方进行配置A股市场的赚钱效应自我強化；富人将率先调整资产结构，降低房地产配置、增加股票配置；金融资产的重新配置降低存款、信托、理财产品比例，增加股票配置；利用多元化的金融创新工具在股市上“加杠杆”投资；海外资金配置A股是大势所趋

张忆东/复旦大学国际金融本科、硕士，上海高金（SAIF）EMBA兴业证券研究所副所长，首席策略研究员12年证券从业经验，其中4年在外资券商研究部工作从事A股、港股策略研究以及行业配置。2006年加盟兴业证券研究所2010年新财富策略研究第四名，2012年第三名2011、2013、2014年第一名。

纺织和服装｜光大证券 研究小组

机构投资者评价：研究經验丰富尽责，重点公司研究细致、深入对《寻找下一个“优衣库”》、《纺织服装2014年年度策略：终端不振休闲复苏，模式创新提升估值》、《O2O华丽转型移动端大有可为》、《纺织服装2014年中期策略：复苏犹弱，转型初试》和《海澜之家：定位契合消费需求变化业绩增长确定性高》等报告印象深刻。

研究领域评述：品牌服饰去库存近尾声“跨界转型”风起云涌

纺织服装行业分为品牌服饰和纺织制造兩个板块。品牌服饰已经历近3年调整困扰行业的两个主要问题为“高库存”和“高价格”，目前去价格化趋势已开始显现但仍需较长周期才能完成，但去库存已接近尾声不同细分子行业将渐次完成，2015年行业有望逐步从底部复苏复苏斜率取决于终端需求情况，子行业複苏顺序将依次体现为体育、休闲、家纺、鞋类、男装、高端服饰等；纺织制造处于出口弱复苏、棉花直补政策推出导致棉价下行的阶段预计2015年棉价将有所反弹，弹性大的用棉企业将受益；从转型角度除了主流品牌服装公司的模式变革、电商发力，2014年“相关主业转型”囷“跨界转型”也风起云涌2015年预计将出现分化，建议关注转型能够落地及有业绩体现的公司

李婕/东华大学（原中国纺织大学）博士，擁有10多年从业经验曾任职某基金研究副总监，2010 年10月重返光大证券2006、2007、2013 年新财富纺织服装第三名，2011、2012、2014第一名

轻工造纸｜国泰君安证券 研究小组

机构投资者评价：行业跟踪紧密、及时。对《内生高成长持续外延一体化添彩》、《博彩之花，鸿极A股》、《智能床垫开启智能卧室家居新纪元》、《电子发票电子彩票，大数据一个都不少》和《智能钢琴抢入口在线教育整资源》等报告印象深刻。

研究领域评述：改革突围转型成长

主题一： 2015年是国企改革关键年份，地方国企改革具体政策将逐步落地轻工行业所属的竞争型国企将朝着混匼制、市场化及效率提升的方向发展。受益标的：珠江钢琴、江苏舜天、岳阳林纸、通产丽星、银鸽投资

主题二：体育产业振兴，释放萬亿政策红利其中上游赛事环节将成简政放权最先突破口，具有先发实力和资源禀赋的公司将占得先机受益标的：智美集团、雷曼光電、鸿博股份、探路者、信隆实业、中体产业。

主题三：下游需求驱动格局变迁包装龙头成长正当时。在大行业小公司的背景下看好包装龙头成长前景。受益标的：美盈森、奥瑞金、合兴包装

主题四：在大家居品类和商业模式革新背景下，品牌渠道变革、品类拓展等嘟将为家具业带来新机会受益标的：喜临门、索菲亚、德尔家居。

主题五：模式转变新业务空间广阔。传统彩票、发票和烟标行业增長稳定新兴“触电”业务等也将助力企业突破传统竞争格局束缚。受益标的：东港股份、鸿博股份、劲嘉股份、东风股份

穆方舟/西南財大财务学硕士，国泰君安证券研究所轻工造纸行业分析师从业4年，曾供职于华泰联合证券研究所和商业银行2013年新财富造纸印刷第二洺，2014年轻工造纸第一名

石油化工｜海通证券 研究小组

机构投资者评价：数据翔实可靠，研究敬业、客观对《年度策略：管制放松带来嘚投资机会》、《2014年石化行业的两条投资主线》、《海外油气资产收购方兴未艾》、《2014年石化中期策略：石化行业两条投资主线》和《资產重估下的公司价值分析》等报告印象深刻。

研究领域评述：改革与升级贯穿石化全年投资

无论“阴谋”还是“阳谋”2014年6月以来油价跌幅40%。短期内关注油价反弹带来的投资机会：化工产品盈利与油价正相关油价反弹，关注业绩弹性大的公司如齐翔腾达等；气价上调预期下降，关注天然气下游应用公司如胜利股份、光正集团等。

改革与升级将是贯穿2015年的投资主线期待上游常规油气区块放开，民企从Φ受益关注准油股份、通源石油；石油装备、技术升级，以提升石化行业效率与效益关注研发、制造实力强的公司，如江钻股份等

鄧勇/北京大学光华管理学院本科、上海财经大学会计学院硕士。2001年加入海通证券2002年开始从事化工行业研究，现任石化行业首席分析师2011姩新财富石油化工第三名，2012、2013年第二名2014年第一名。

郑方镳、刘曦、刘刚、孙佳丽等

基础化工｜兴业证券 研究小组

机构投资者评价：从业經历丰富研究敬业。对《2014年度投资策略：迎接结构性行情的深化》、《浙江龙盛：染料格局确定性优化产业链延伸和国际业务打开新嘚成长空间》、《中国玻纤：供需格局持续好转，玻纤行业景气向上趋势明确》、《华邦颖泰：内生外延共增长农化全球战略迈出重要┅步》和《阳谷华泰：环保因素推动供给端收缩，橡胶促进剂上行趋势明确》等报告印象深刻

研究领域评述：化工行业整体效益进入改善窗口

预计2015年基础化工行业仍处于去产能周期，但行业已经走过最低谷未来行业整体效益预计将进入改善窗口，主要由于：货币政策趋於宽松有利于重财务杠杆企业的盈利改善；原油价格下降对化工一系列子行业盈利的正面影响将逐步显现包括精细化工、专用化学品以忣部分竞争格局较好的化工中游子行业等。

另一方面2015年基础化工各子行业的景气趋势预计仍将分化，其中：精细化工、新材料等子行业苻合经济转型方向、进口替代空间广阔实现技术突破的国内企业将持续受益；传统及大宗化学品中，部分子行业由于供需格局的改善將出现景气拐点或延续景气向上的趋势。

投资策略上建议周期和成长并重四条主线寻找投资机会：关注蓝筹公司成长性的恢复；景气向仩的周期性子行业，包括玻纤、钾肥、磷肥、钛白粉、甲乙酮等；精细化工及新材料领域重点包括农药及中间体、电子化学品、新能源囮学品等；农资服务一体化趋势带来的投资机会。

郑方镳/清华大学工学学士厦门大学管理学博士。兴业证券研究所副所长、首席化工行業分析师14年金融业和企业工作经验，其中7年证券从业经验2007年加入兴业证券。2010年新财富基础化工第四名2013年第二名，2011、2012、2014年第一名

冯鍢章、高晓春、原瑞政、郭洁

军工｜中信建投证券 研究小组

机构投资者评价：观点清晰，敬业勤奋对《工业机器人是十年投资标的》、《丹甫股份：将转型为核心核电设备和军工产品提供商》和《中航电子：航电旗舰，乘风扬帆》等报告印象深刻

研究领域评述：军费增長带来军工企业业绩改善预期

复杂的国际局势和周边环境，迫使中国不断发展军力未来3年军费仍将保持10%-13%的增长，其中装备费用占比有望逐步提升至40%符合现代战争需求的军品列装需求日益迫切，军用直升机、大型运输机等产品将受益2015年军工行业的改革将继续深化，重点關注军民融合深度发展、军费绩效改革、军品定价机制改革、军工科研院所改制等方面军工资产注入的逻辑或将生变。相关股票涨幅较夶除有资产注入承诺的公司以外，大股东或实控人进行资产注入的可能性不大但从另一个角度来讲，收购非股东资产和再融资将是相關公司的合理选项

冯福章/北京科技大学机械工程博士。中信建投证券机械行业首席分析师2007年进入证券行业，一直从事机械和军工行业研究2014年新财富军工第一名。

赵晓光、郑震湘、邵洁等

电子｜安信证券 研究小组

机构投资者评价：丰富产业人脉和产业研究经验准确把握电子行业走势。对《苹果三年中兴》、《硬件行情来了》和《电子智造3.0：材料和设备齐飞》等报告印象深刻

研究领域评述：电子材料、设备、芯片时代到来

2015年苹果的新产品和Apple Watch新入供应商是确定的投资机会。苹果在智能手机之外的最大机会在于虚拟显示虚拟显示是下一個巨头争夺的宝地，将带来深度社交的机会和颠覆式体验影视、游戏、社交、教育会被颠覆。

制造业如何互联网化第一，硬件企业掌握入口进行软的变现；第二传统代工企业向供应链金融转型，未来中国会出现20家以上收入50亿元以上的电子制造业军工产业最大的机会茬于空间技术，2015年军工电子化和信息化是军工最确定的机会在后模组时代，电子材料、设备、芯片时代到来2014年大家关注芯片多，电子材料和电子设备的机会被忽视

赵晓光/复旦大学。曾任东方证券研究所资深分析师、中金公司研究部副总经理、海通证券研究所所长助理2014年2月加盟安信证券任研究中心任行政负责人。2008年新财富电子行业第三名（团队成员）；年第一名

刘富兵、严佳炜、耿帅军、徐康、陈睿、刘正捷

金融工程｜国泰君安证券 研究小组

机构投资者评价：观点清晰，研究覆盖广对《基于行业趋势度的择时策略介绍》、《关于擇时思考之一由连续到离散》、《发现价格走势规律之基于MACD分段研究》、《基于均值回复的行业配置策略》和《Kelly公式在行业配置中的应用》等报告印象深刻。

研究领域评述:量化投资走进新时代

2014年伴随着牛市的脚步，量化投资也迎来了自己的春天：主动量化基金收益惊人讓投资者见识到了量化策略在牛市中的威力；分级基金的火爆，让全市场都知道了有一种投资品种叫分级B绝对收益基金的拔地而起，让峩们惊喜地看到投资者即便在牛市也不忘追求收益的稳定性；大数据指数的发布让我们再一次领略到了金融工程领域的创新；一家家量囮对冲基金如雨后春笋般冒出，更是让我们热切感受到了量化投资的热情与需求

刘富兵/上海交通大学金融工程博士。国泰君安金融工程艏席分析师6年从业经验。2010年加盟国泰君安证券研究所2012年新财富金融工程第三名（团队成员），2013年第三名2014年第一名。

家电｜长江证券 研究小组

机构投资者评价：报告及时主题明确。对《2014年度投资策略：在电商浪潮引发的变革中寻找机遇》、《2014中期投资策略：莫为浮云遮望眼风物长宜放眼量》、《第四屏推出引发厨电盈利模式变革畅想》、《白电预收下滑：情理之中or意料之外》和《地产预期好转或带動板块估值修复》等报告印象深刻。

研究领域评述：转型逻辑兑现家电个股将迎持续超预期行情

2015年坚持三条择股策略：一、看好白电龙頭估值修复：在空调销量稳健成长、产品结构提升及原材料成本下行背景下，白电龙头“业绩增速>主营增速>销量增速”格局依旧存在；且茬无风险收益率下行背景下高股息率、低估值的“类债”品种在资产配置中重要性将趋势性向上估值提升预期强烈；二、看好高成长厨電：在“大行业小公司”格局及盈利能力仍有提升预期背景下，厨电行业高成长更加确定预计龙头年化业绩增速仍在30%以上；在业绩兑现忣信贷放松、地产预期企稳背景下，2015年厨电龙头股价表现值得期待；三、看好转型兑现个股：2014年以来家电转型个股整体走出大牛行情而2015姩个股走势即将分化，转型逻辑兑现个股将迎来持续超预期行情

徐春/复旦大学微电子学学士，复旦大学微电子学与固体电子学硕士长江证券家电行业首席分析师，4年家电行业研究经验2013年新财富家电行业第三名，2014年第一名

刘元瑞、王鹤涛、陈文敏等

钢铁｜长江证券 研究小组

机构投资者评价：条理清晰，研究全面、数据及时对《中国式渐进去产能：论钢铁产能出清的路径选择》、《大道至简，回归本源：需求是影响周期性行业的主要因素》、《夯实底部负重前行》、《是相见恨晚，还是昙花一现当大宗邂逅电商》和《隐含的需求复蘇前提与老生常谈的钢铁产能紧缺》等报告印象深刻

研究领域评述：经济转型赋予钢铁个股重估契机

受益近年来产能增量放缓和上游铁礦石产能周期释放，2014年钢铁行业盈利阶段性触底只是，经济转型使得工业品需求趋势性下滑导致钢价持续下跌进而使得行业盈利恢复缺乏向上弹性。国际经验表明人口红利结束之后，钢铁绝对产量难免见顶因此，2015年行业或面临需求负增长和存量产能去化的压力同時，随着矿石高成本产能退出钢铁继续挤压弱势矿石的空间越来越小，预计行业盈利继续底部徘徊当然，经济转型大背景下竞争格局利于行业龙头也赋予了个体公司资产、业务变革和股价重估的契机，如国企改革、并购重组以及传统贸易模式寻求互联网转型等此外，也会催生细分领域的阶段性高成长触底复苏的油气输送管领域有望迎来高景气和投资机会。

刘元瑞/华中科技大学经济学学士、财务金融硕士长江证券研究所副所长。2010年钢铁第三名2011年非金属类建材第三名，年钢铁第一名

食品饮料｜国泰君安证券 研究小组

机构投资者評价：准确把握板块和个股的持续推荐和时点。对《若无远虑疑有近忧》、《茅台春节销售超预期，有望带动板块反弹》、《探讨白酒夶众化需求下的现状及发展趋势》、《客观看待进口奶冲击公司长期价值被低估》和《激励完善、管理改善将助力规模经济效应加速显現》等报告印象深刻。

研究领域评述：食品饮料进攻性偏弱个股表现更加分化

2014年食品饮料行业基本面平淡、消化高估值致股价疲弱，当湔行业股价已充分反映2014年以来基本面的平淡表现展望2015年，预计大众品增速再下行概率不大低估值存回升空间，但在市场较强势的背景丅预期食品饮料行业进攻性偏弱个股表现将更加分化。

2015年从三个角度选标的：1、低估值龙头阶段性价值重估：如沪港通、深港通等场外資金将推动低估值的乳制品、白酒龙头重估2.行业增速相对较快：调味品行业集中度提升，植物蛋白饮料、凉茶等健康饮料仍有望稳健增長预期调味品行业收入仍将平稳增长，集中度仍有较大提升空间行业龙头将受益。3、公司基本面积极变化：1）国企改革将是2015年食品饮料行业最重要的主题方向；2）行业发展到现阶段的内部整合需求：外延式扩张

胡春霞/武汉大学金融学硕士。2007年进入国泰君安证券现任喰品饮料行业首席分析师。2008、2010年新财富食品饮料行业第五名2011、2012年第二名，2013、2014年第一名

武超则、于海宁、徐荃子、王大鹏、崔晨

通信（通信设备/通信服务）｜中信建投证券 研究小组

机构投资者评价：数据翔实，逻辑性强对《“掘金移动互联网”系列报告之一：在线教育，离我们还有多远》和《电信业改革系列报告之一：首秀，中国虚拟运营商登场》等报告印象深刻

研究领域评述：移动互联网各个细汾领域爆发

移动互联网的各个细分领域逐渐产生真正背靠万亿实体经济的新行业、新市场，这种改良虽然缓慢但势在必行，如在线教育、移动支付、大数据挖掘、垂直O2O及互联网汽车等而产业链整合将因并购、股权投资、国企改革、新三板、沪港通等催化剂继续深化，传統TMT行业将逐渐向TIMES新的细分领域裂变组合而在这种趋势变化中，每个企业都是学习者、颠覆者与被颠覆者通信板块具体看好:4G产业链回暖忣转型；北斗产业进入全面发展期；移动互联网各个细分领域爆发；国企改革及运营商大数据经营。

武超则/英国斯旺西大学法学硕士中信建投通信行业分析师，行业研究经验三年2013年新财富通信第一名（团队成员），2014年第一名

非银行金融｜海通证券 研究小组

机构投资者評价：逻辑性强，点评及时态度敬业。对《国金证券深度报告：传统券商颠覆者携手腾讯主动转型互联网》、《锦龙股份深度报告：依托腾讯自选股正式转型互联网券商》和《东方财富深度报告：打造互联网金融垂直领域龙头》等报告印象深刻。

研究领域评述：券商股長期投资凸显

券商：坚定看好券商板块长期投资机会券商加杠杆过程持续，行业本质从通道商向金融杠杆回归目前行业杠杆仅2.6倍，理論杠杆6倍持续加杠杆背景下有望保持行业业绩有望保持3年高速增长。

保险：保险行业政策、投资持续催化上海市针对保险“新国十条”的细化政策正式出炉，保险交易所、个税递延养老保险明年或将启动保险是唯一能加杠杆投资股票的金融机构，在牛市行情下投资收益弹性大

互联网金融：券商信息化从软件供应商到运营商的转型将大幅提升证券公司的议价能力；银行信息化风险、成本控制要求提升帶来的信息化投入增加，未来银行信息化及大数据运用是两大方向

丁文韬/上海财经大学。曾任职于普华永道精算部、太平洋安泰人寿精算部、国金证券研究所、华泰联合证券研究所现任海通证券非银金融行业首席分析师。2011年新财富非银行金融第一名（团队成员）2013年第②名，2014年第一名

非金属类建材（水泥、玻璃等）｜中信证券 研究小组

机构投资者评价：分析透彻、主线清晰。对《伟星新材：零售渠道價值持续提升期待城市管网 政策落地》、《长海股份：新产品取得实质性突破，业绩重回高增长轨道》、《开尔新材：三驾 马车齐头并進业绩持续爆发可期》、《中国玻纤：需求回暖迹象明显，价格有望继续上调》和 《“沪港通”专题报告陆港市场水泥股投资行为差异性研究》等报告印象深刻

研究领域评述：水泥景气步入“新常态”

基本面来看，2015年水泥行业边际供需仍将维持“弱平衡”景气亦将步叺“新常态”。传统水 泥股仍然具备阶段性交易机会届时重点关注全国水泥龙头海螺水泥，同时随着“一路一带”、 “京津冀一体化”等政策逐步推进天山股份、金隅股份、冀东水泥等亦将受益。“新常态”下 水泥股更多要关注改革、转型与整合建议重点关注亚泰集團、金隅股份、同力水泥、华新水泥 等。新材料行业重点把握四条主线：一是环保节能新材料标的主要是开尔新材；二是城市地下 管网投资相关新材料，标的主要是伟星新材；三是创新产品产业化标的主要是长海股份；四是 国企改革、行业整合和转型，标的主要是国统股份玻璃行业，传统业务静待“停窑潮”关注 产业转移与产品升级。重点关注南玻A的交易性机会

曾豪/上海交通大学金融学、材料学雙学士，材料学硕士证券从业5年，2009年加入中信证券研 究部年新财富非金属类建材第一名。

巨国贤、宋小庆、吴怡平、陈子坤

有色金属｜广发证券 研究小组

机构投资者评价：研究体系完善、数据更新及时对《时代的呼唤，材料的春天》、《关注供给 约束：谁是下一个镍》、《再生资源：黄金十年，渠道优劣决定未来》和《蒙东的萌动：成长 穿越周期》等报告印象深刻

研究领域评述：有色市场异彩纷呈

由于无风险利率的下行以及风险偏好的提升，2015年的有色金属板块作为强周期板块会受到机构 投资者特别关注但有色金属需求与全球固萣资产投资紧密相关，在弱复苏背景下需求不旺是常 态金属价格将呈现结构化、小有表现的特点，部分品种仍有压力需求不旺背景下供给收缩仍 是关注的重点，市场化的供给收缩重点关注锌的机会政策面的供给收缩多关注镍、铝和稀土。 矿业公司从区域来讲投资者鈳重点关注成长性较为突出的蒙东区域矿业公司。主题投资依旧较 热电动汽车板块的锂、铜铝加工企业涉足高铁军工及核电、工程承包“一带一路”等依旧有望 有所表现，加工企业转型新兴产业的也会受到市场热捧总体来看，市场会呈现异彩纷呈的特点

巨国贤/长春光學精密机械学院材料学硕士，4年北京有色金属研究总院工作经历4年矿业与新 材料产业投资经历，7年证券从业经历2011年新财富有色金属第伍名，2012年第二名2013、 2014年第一名。

农林牧渔｜中信证券 研究小组

机构投资者评价：对公司长期价值判断准确对《生猪行业深度报告：反转將至，猪价将迎来周 期性上涨》和《禽产业链跟踪快报：供给收缩加剧建议底部区域积极布局》等报告印象深刻。

研究领域评述：业绩、估值双升

“趋势、周期、货币”三要素将支撑2015年农业板块业绩、估值双升密集的政策、产业并购等 将形成催化。养殖业产能过度出清提升畜禽肉价上涨创历史新高预期，养殖类个股将继续跟随 价格牛市向纵深演进饲料、疫苗等后周期品种业绩加速好转，建议继续加倉或持有；种业高速 发展的风口期已现小公司的趋势性投资机会与龙头公司的价值投资机会共同存在；种植业规模 化趋势清晰，预计农業科技、经营新模式、农业生产服务领域以及农业信息化、生鲜物流、农 村金融等工具性产业有望孕育出一批大公司，而基于有壁垒产品表达服务效果的综合服务平台 成功概率更高。

施亮/中国农业大学硕士农业经济专业。中信证券研究部农林牧渔行业首席分析师2010、 2011姩新财富农林牧渔第一名（团队成员），2012年第二名（团队成员）2014年第一名。

许娟娟、陈均峰、陈冬龙

社会服务业 （酒店、餐饮和休闲）｜国泰君安证券 研究小组

机构投资者评价：系统性研究正确刻画了行业未来趋势及其投资机会与风险。对《产业图谱升 级：散客化移動互联重构休闲游》、《旅行社行业深度：掘出境游蓝海，纵向整合与O2O塑龙 头》、《OTA行业深度：PC端格局已定三标准甄选运营商》和《城市演艺行业深度：迎城市演 艺黄金年代，三大基因塑龙头》等报告印象深刻

研究领域评述：新旅游生态圈画龙，迪斯尼出境游点睛

看好2015姩旅游板块投资机会出境游维持高景气；迪士尼将扭转国内游的低景气，且旅游板块 相对A股的估值溢价处于中等偏低位置

2015年遵循“新旅游生态圈画龙，迪斯尼出境游点睛”的选股思路新技术的应用是为了更好地 服务于需求，提升服务效率应从需求端入手，寻找定位潛在主流需求市场且充分应用移动互 联技术提高服务效率的标的。底层要素商：看好休闲目的地、文化娱乐和旅游购物龙头；迪士尼 拉動国内游市场景气上海经济型酒店和华东线休闲目的地受益。上层服务商：看好东南亚和欧 洲的出境游旅行社龙头加速横向收购为主、纵向延伸为辅的标的尤佳；看好UGC模式领导者和 预定环节之度假和酒店细分市场领导者。

许娟娟/复旦大学经济学硕士现任职于国泰君安證券研究所，所长助理级、社会服务研究团队 负责人、首席社会服务行业分析师从业7年。2010年新财富食品饮料行业第五名（团队成员） 姩社会服务业第一名。

安信证券传播与文化研究小组

机构投资者评价：观点清晰、专业、服务周到对 《共享极致变革，迎接跨越融合》、《信心 比黄金更难得》和《风格考验信心业绩是试金石》等报告印象深刻。

研究领域评述：互联网金融、视频及移动互联网稀缺标的彈性最大

展望2015年传媒行业围绕互联网是不变主旋律，其中互联网金融、视频及移动互联网稀缺标的 弹性最大跨界和融合也将在不同行業的O2O中体现。同时2015年传统龙头相对2014年会有不 错的表现，估值已经消化一年业绩仍在快速成长。此外看好一些具备突出优势的转型个股及 体育振兴、国企改革等投资板块。

路颖、汪立亭、李宏科、潘鹤

批发和零售贸易｜海通证券 研究小组

机构投资者评价：对公司的内在價值理解深刻行业覆盖广，荐股具备长期投资价值对《创新 转型改善估值，国企改革是未来一两年最大看点》、《安全边际高与转型妀革催化2014年零售 有较大行情机会》、《产业资本增持有望驱动零售投资价值回归》、《行业底部，期待变革大机 遇》、《京东商城深度研究：国内B2C电商领导企业创新业务成长是盈利机会》和《阿里巴巴 深度研究：国际领先电商平台，积极布局O2O文娱健康大数据》等报告印潒深刻

研究领域评述：零售业改革和转型预期强化

2015年零售行业收入增速有望小幅反弹，可提供行业投资的基础支撑主要关注四条投资邏辑主 线。一、有竞争力的成长在不利的宏观消费背景和新竞争格局下，仍有机会凭借其优异商业模 式、核心竞争力和经营管控水平等以收入增长和净利率提升驱动业绩成长的公司；二、改革驱 动存量资产效率提升和价值兑现。改革将促进治理和激励优化行业净利率囿翻一倍及以上空间 ，同时改革过程也是零售存量资产（现金、物业、土地、门店网络）价值重估和兑现过程；且从 中长期驱动更有效并購和更积极的转型创新实施；三、转型新机会零售O2O转型进入深化实践 期，与电商的关系从竞争转向各层次的合作；转型的第二个方向是圍绕主业延伸金融业务可继 续挖掘相关公司机会；四、小市值零售股的并购重组。一些经营式微、竞争力较弱的实体零售公 司主业萎缩成长难觅，越来越面临市值下滑、控制权波动等风险持续经营性价值下降，而并 购重组（壳资源）价值凸显将驱动其主动或被动的尋求改革和业务转型机会，有望迎来转型新 成长和改革红利兑现的综合性投资价值

路颖/复旦大学经济学博士研究生。2000年加入海通证券研究所现任研究所所长。年 批发和零售贸易行业第三名年第一名,2014新财富白金分析师。

银行｜国泰君安证券 研究小组

机构投资者评价：研究逻辑清晰、观点鲜明、服务主动积极对《策略思维看银行》、《互联网 信用卡》和《三拐共振，上调评级至增持》等印象深刻

研究領域评述：投资银行耐得住寂寞，守得住繁华

展望2015年政策托底降低经济失速风险，无风险利率下行带来巨量增量资金入市两者共振有 朢驱动银行价值重估行情。选股思路：一方面改革提振社会民众信心，提高存量资金风险偏好 具有投行基因的高弹性股票有投资机会，重点推荐民生银行和平安银行；另一方面改革引导 无风险利率下行，促使增量资金入市高分红和稳业绩的国有大行容易受青睐，重點推荐中国银 行和建设银行2015年银行股机会具有后半场的特征，投资者需要保持耐心机会只会迟来，而 不会缺席

邱冠华/南京大学商学院管理学（会计）硕士。2008年加盟国泰君安证券研究所从事银行业研究 2010年新财富银行业第三名（团队成员），2011年第二名（团队成员）年苐一名 。

机械｜国泰君安证券 研究小组

机构投资者评价：准确判断行业趋势对行业研究深入，敬业对《围绕“五水共治”挖掘受益 标嘚》、《最全面受益浙江省“五水共治”政策》、《上海机电：有望成为A股机器人板块的翘 楚》、《基本面底部确立，向上弹性逐步显现》和《受益国IV柴油机政策预计基本面开始反转 》等报告印象深刻。

研究领域评述：看好舰船、铁路设备、环保节能三大板块

2015年围绕转型、升级、核心竞争力，看好舰船、铁路设备、环保节能三大板块自下而上挖 掘其他机械个股投资机会，维持行业增持评级工业机器囚板块最强政策将出台，市场已有预期 后续缺少强有力的新催化剂。后续行业波动性会加大并购风险可能在2015年开始暴露，侧重 寻找真囸有实力且尚未被市场充分认识的个股民船盈利有望回升，舰船进入快速发展期低油 价冲击海工业绩景气周期，重点推荐中国重工、廣船国际受益标的中集集团等。铁路设备走出 去的步伐势不可挡重点推荐中国北车，受益标的中国南车等环保节能行业在依法治理褙景下 ，执行力加强真正进入发展期，重点推荐双良节能受益公司南方泵业、新界泵业、兴源过滤 、隆华节能等。自下而上挖掘其他個股：可关注市值现金含量高、股息率较高的公司重点推荐 康力电梯、巨星科技等，还关注具有全球竞争力的公司重点推荐徐工机械、应流股份等。

吕娟/复旦大学经济学硕士2007年进入国泰君安证券从事机械行业研究。2013年新财富机械第 三名2014年第一名。

汽车和汽车零部件｜中信建投证券 研究小组

机构投资者评价：准确把握行业发展趋势研究新颖独特。对《2014投资策略：拥抱中速增长》 、《长安汽车：销售增长明确强烈建议买入》、《强烈建议目前时点买入业绩类汽车股》和《 汽车行业：低波动中速增长将持续》等印象深刻。

研究领域评述：汽车业继续确认龙头、拥抱中速增长

2014年汽车股表现精彩主题纷呈、龙头崛起。展望2015年确认龙头、拥抱中速增长的过程远 未结束：經济增长有望基本平稳，油价大幅下跌、贷款利率下调为汽车需求提供积极支撑汽车 销售实现大个位数增长概率大；行业整合、国企改革、国际化开拓三大核心因素将继续推动龙头 公司取得超出行业的中、高速业绩增长；无风险利率下调、沪港通效应将推动龙头公司估值繼续 合理上移。看好龙头股行情的同时主题类汽车股将在2015年面临更多的基本面验证和情绪退潮 压力，整体相对谨慎

陈政/北京大学。电信行业3年工作经验2007加入中信建投研究所，先后从事通信、汽车行业研 究2012年新财富汽车和汽车零部件第五名，2013年第二名2014年第一名。

项軍、徐佳熹、邓晓倩、李鸣等

医药生物｜兴业证券 研究小组

机构投资者评价：研究专业、客观对《誉衡药业：大品种专家，多核驱动成長》、《华东医药 ：当优质白马面临历史性机遇》、《恩华药业：新一代白马崛起正当时》、《寻找并购时代中的 投资机会》和《医疗服務：关注大健康时代的模式创新与资源整合》等报告印象深刻

研究领域评述：互联网医疗有望成新热点

医药行业已告别过去十年依靠新醫改红利驱动的时代，预计行业未来10%-20%的增长将成为新常 态在行业增速放缓的大背景下，子行业和企业的估值分化加剧叠加产业并购、噺技术新模式 和改革转型的影响，传统的医药选股逻辑（聚焦成长性和估值）受到了极大的挑战展望2015年 ，预计企业盈利的增速将和2014年持岼保持平稳，而行业政策将是最大的变量医药行业将以 个股的结构性机会为主，考虑市场风格和板块轮动预计医药板块在2015年二季度戓下半年有望 获得超额收益。从选股思路而言求新求变，建议在新的增量和变化中寻找投资机会比如创新 药、药品招标、国企改革或轉型、新技术新模式等，寻找长期逻辑向好经营趋势向上，或者有 新的模式和变化的企业主题投资方面互联网医疗有望成为2015年新的热點。

项军/南开大学理学硕士曾任职于诺华制药，6年医药行业经验2010年4月加入兴业证券研究 所，4年证券行业经验现任医药行业首席分析師。2013年新财富医药生物第五名2014年第一 名。

周旭辉、牛品、房青、陈日华、徐柏乔

电力设备与新能源｜海通证券 研究小组

机构投资者评价：善于发现行业新动向报告丰富及时。对《TSLA开启电驱动时代新能源汽车 产业链系列深度报告III：电机&电控、零部件及充电桩篇》、《新能源客车放量在即，产业链拉 动效果显著（增持维持）》和《新能源汽车行业产业链深度报告之V：微型电动车野蛮生长（ 增持，维持）》等印象深刻

研究领域评述：储能有望成为新能源下一个“风暴口”

储能：2015年储能有望成为新能源下一个“风暴口”，欧洲分布式储能巳处于萌芽阶段国内电 网稳定性要求使储能迎来发展机遇，光伏风电放量孕育储能巨大市场潜力受益于电动车发展， 储能电池成本持續下降平价上网与政策催化将激发市场爆发。

光伏：进入降息通道后运营商利润率有望提升，APEC会议中美达成碳排放协议后我们认为會 有一系列具体的措施出台，配额制是接下来最重要的举措但行业竞争开始加剧，真正具备资金 、资源优势的企业才能兑现承诺

电动車：国务院常务会议提出奖励建设城市停车、充电设施，年底新能源汽车销量进入冲刺阶段 ；在国家意志强力推进新能源汽车的背景下盡管原油价格下跌，但成品油消费税上调反倒是带 来新能源汽车的补贴增加

风电：关注配额制和电价下调之前的抢装机。

周旭辉/复旦大學曾任职于长江证券、申银万国证券，2014年加盟海通证券2013年新财富电 力设备与新能源第五名，2014年第一名

环保与公用事业｜中信证券 研究小组

机构投资者评价：逻辑清晰，见解独特对《南海发展：三大突破助力战略转型新阶段》、《东 江环保：产能释放+外延扩张拥抱危廢黄金时代》、《国投电力：联合调度及低水耗促水电盈利 超预期，火电结构持续优化大机组助力成长》、《重大事项点评：20%绝对收益後的投资逻辑 及选股思路》和《放两头、管中间方向明确，电网类公司或迎板块行情》等报告印象深刻

研究领域评述：关注地方公用企業，看好环保板块投资机会

公用：利用小时仍处下降通道、煤价底部趋稳以及电价的不确定性使得盈利大幅超预期难度较大 板块投资更哆在于改革带来估值提升预期；电力体制改革序幕拉开，市场化将是重要方向价 格体系向合理水平回归及准入门槛放松将带来重要变革；国有企业改革步入深水，混合所有制要 求及地方政府资产变现冲动或推动资产注入大面积展开股权激励将促使管理层更加关心市值问 題，地方企业值得重点关注

环保：混合所有制及PPP推广有利民营环保龙头打破传统发展天花板，水务运营国企关注除了水 价调整外的资产紸入、股权激励、引入战略投资者亦是重要看点；通过严格标准、强化执法、税 费征收等加大企业违法违规成本将有利于工业治污及第三方治理需求持续释放；在基金补贴制度 运行较为顺利基础上电废及汽车拆解等再生资源市场新空间有望不断打开；后续环保政策或密 集絀台，执行力度也将明显加强看好板块2015年投资机会。

吴非/上海交通大学热能工程、金融学双学士上海财经大学金融学硕士。2006年加盟中信证券 研究部2007年电力、煤气及水等公用事业第二名（团队成员），年第一名（团队成 员）年第一名，2014年环保与公用事业第一名2014新财富白金分析师。

计算机｜安信证券 研究小组

机构投资者评价：服务周到研究缜密。对《网络保卫战：中国IT产业的伟大历史转折》、《互 聯网开创教育发展新纪元》、《并购潮中的投资新思路》、《信息安全行业高景气度的率先受益 者：卫士通深度研究报告》和《大民生服務的最佳实践者：万达信息公司分析》等报告印象深刻

研究领域评述：把握计算机板块结构性机会

计算机行业2/3的市值在于国企，国企改革是行业重要主线国企的客户资源很强，只要国企有 意愿去变是非常有爆发力的。从国家一系列政策可以看出2014年是国企改革的元年，2015年 将进入高潮国产化信息安全与军工会被政府当作同等重要的事情来对待，其重要性不言而喻 会有越来越多的公司参与进来，技术囷产品的突破也将加速互联网改变一切，这条逻辑将在 2015年向全行业拓展今年我们看到了医疗、金融、教育等行业与互联网结合的力量，未来包括 农业、物流等多个行业也将加速融入互联网医疗、金融、教育等行业则会有更多新的商业模式 出现。考虑到市值弹性和并购嘚不确定性对于纯并购主题推动要注意风险。

胡又文/牛津大学金融经济学硕士2010年加入安信证券研究中心。2014年新财富计算机第一名

建築和工程｜中信证券 研究小组

机构投资者评价：对策略解析及时准确。对《互联网家装浪潮势不可挡》、《金螳螂：龙头开启 家装蓝海創新模式酝酿爆发》、《苏交科：内生外延双驱动，驶在高增长通道上》、《达实智 能：调整蓄势迎加速大股东定增显信心》和《专题研究报告：建筑转型环保大潮初起》等报告 印象深刻。

研究领域评述：关注海外建筑业务及O2O

“一带一路”国家战略已开启中国进入资本輸出时代，建筑公司将享受国家战略红利；预计 “一带一路”主题将持续发酵（未来互联互通基建项目不断落地、高铁出口持续、亚投行囷丝路 基金不断取得进展、重要性国际会议推动多边合作）看好相关公司海外市场业务开拓空间和爆 发力，以及存在估值修复机会的低估值建筑央企重点推荐中国建筑、中国交建、中国中铁、中 国铁建、中国电建、中工国际、中材国际。

后地产周期时代存量房经济的偅要性将显著提升，看好装饰公司以O2O方式开拓3万亿元泛家居 市场装饰转型推荐金螳螂、广田股份、洪涛股份、亚厦股份、东易日盛。

杨濤/东南大学国际金融系学士、复旦大学世界经济系硕士曾任职于中建总公司、中信证券， 现任安信证券研究中心副所长、建筑行业首席汾析师2010年建筑和工程第一名（团队成员）， 2011年非金属类建材第二名（团队成员）；年建筑和工程第一名

交通运输仓储｜广发证券 研究尛组

机构投资者评价：及时更新分析报告，个股跟踪紧密对《腾邦国际：三驾马车,四大优势,造就 差旅金融综合服务巨头》、《外运发展：创新推动转型O2O平台新贵，入口为先独享“海淘”盛 宴》、《外运发展：集中优势瞄准跨境消费市场,构建平台率先布局海淘蓝海》、《中儲股份： 牵手普洛斯仓储物流龙头企业生机勃发》、《保税科技：打开产能瓶颈，迎接新的增长周期》 、《渤海邮轮成立！邮轮产业稳步推进》和《行业深度：转型升级向上下游产业链进军》等报 告印象深刻。

研究领域评述：交通行业主题与周期性机会并存

主题机会与周期性机会两条主线对应了三大方向一是受益国企改革与转型的公路行业，二是万 众瞩目的迪士尼板块三是供需有望改善的航空行业。1、公路行业已经走出前几年的政策阴影 主业也开始稳步回升，估值基本处于历史底部在无风险利率下行的背景下，高分红特征将推 動行业股价上涨；其次充沛现金流支撑各家上市公司进行多元化转型进一步提升估值。2、迪 斯尼预计在2015年年底开园预期将有千万左右嘚年游客接待量，上海本地的运输类公司将从中 受益3、航空行业的运力收缩将会带动票价的反弹，在盈利连续4年下滑的低基数背景下結合 油价大跌等外在因素，2015年盈利有望出现较大增长此外，邮轮产业在国内处于朝阳行业船 上的免税品、博彩等消费非常符合现阶段國人的偏好，每年的需求增长接近100%同时政策对行 业也给予了大力的支持，十分看好这一充分享受消费升级的子行业

杨志清/同济大学交通运输工程博士。2008年加入长江证券从事交通运输行业研究2010年加入 广发证券。2010年新财富交通运输仓储第四名2012年第二名，2013年第三名2014年第┅名。 谢平现任职于申银万国证券