东兴期货有限责任公司是东兴证券股份有限公司的全资控股子公司，注册资本5.18亿元，注册地为上海市。

公司拥有国内一流的软硬件设施，主席交易系统建在上海期货交易所张江数据中心机房内，并在北京建有高等级的灾备机房，公司拥有多套安全、快捷的交易系统和行情系统可供客户选择。

公司股东东兴证券股份有限公司（股票简称“东兴证券”，股票代码“601198”）是2008年经财政部和中国证监会批准，由中国东方资产管理股份有限公司作为主要发起人发起设立的全国性综合类证券公司，2015年2月26日在上海证券交易所上市, 是境内首家资产管理公司系上市证券公司。东兴证券注册资本27.58亿元，总部设在北京，在全国拥有72家分公司和证券营业部；拥有东兴期货有限责任公司、东兴证券投资有限公司、东兴资本投资管理有限公司、东兴证券（香港）金融控股有限公司四家一级全资子公司。

东兴期货有限责任公司依靠股东背景优势，秉承"诚信引领业务、专业赢得信赖、创新成就价值"的经营理念，倡导以人为本的企业文化，尊重知识、尊重人才，依托诚信、专业的有志之士与客户共同成长，创造美好未来。

近期大宗商品市场驱动焦点逐渐由美国债务上限谈判所引发的的事件驱动转至各国经济数据表现所引发的数据驱动。

　　近期大宗商品市场驱动焦点逐渐由美国债务上限谈判所引发的的事件驱动转至各国经济数据表现所引发的数据驱动。从数据端观察，虽然前期国内数据利好为大宗商品提供支撑，但出口数据的不理想则为乐观的复苏预期吹了一记冷风。另一方面，中国经济刺激政策的缺乏，同样限制大宗商品的上行空间。市场对宏观经济复苏的预期，将影响的走势。

　　图1：布伦特油走势图

　　来源：文华财经，期货研发中心

　　除却宏观因素的影响，相关产业链因素亦将指引塑料走势。短期而言，塑料强势的主要原因为乙烯单体的成本支撑；中期，供需逐渐宽松或使塑料承压。

　　产业链方面，因地缘因素和供需因素变动，原油走势跌宕起伏。首先，随着叙利亚化学武器问题的意外顺利解决，市场对原油供应及运输的担忧缓解。加上利比亚原油供应及伊拉克原油运量的增加，原油持续大幅回落。此后，因伊拉克管道意外断裂，短期原油估值或受支撑。此后，伴随着季节性飓风因素的提振，以及伊拉克管道意外断裂，支撑了短期原油走势。

　　中期来看，原油走势可能受到抑制。其原因有三，首先，伊朗核谈判达成协议的几率增大，原油供应增大的概率上涨；其次，IEA及EIA不断下调OPEC成员国原油闲置产能，这对原油市场多头情绪产生打压。此外，汽油需求进入淡季后的原油需求同样会逐渐回落。因此，供需面的逐渐宽松无法支撑原油再创新高，原油或在短期利好因素消散后震荡下行。

　　图2 欧洲及亚洲市场乙烯单体价差趋势

　　数据来源：wind，东兴期货研发中心

　　近期，美元-原油-塑料的相关性产生明显变化，这主要基于塑料供需结构的转变。原油与美元走势背离严重，而塑料走势则独立偏强。其主要原因在于乙烯单体对塑料成本支撑较强。由塑料产业链角度观察，国内厂家主要以石脑油、乙烯单体及MTO进行LLDPE的生产。其中生产占比大的是以石脑油和乙烯单体为原料的生产模式。以往，较高的行业垄断大大提高了生产厂家的议价能力，LLDPE等产品因此获得较大的支撑。今年新出台的产业政策无疑将LLDPE价格支撑再度加码。今年中石油、中石化将生产销售目标纳入行政考核，对此，年内石化产品亏本销售的概率大大减少，面临亏损时厂家将更迅速的下调装置开工率。近期LLDPE跟随乙烯单体上涨便是很好的一个例子(详见图3)。

　　因装置检修，以及套利船纷纷涌向欧洲，亚洲市场乙烯单体供应紧缺。由图2可知，前期欧亚盘较大利差导致亚洲市场无套利船货，结合装置检修，支撑乙烯单体逆势上涨。下游烯烃及衍化物亦受到乙烯单体价格上涨的支撑。其中，由历史乙烯单体-LLDPE的合成盈亏理论可知，当乙烯单体的逆势上行导致乙烯—LLDPE合成装置面临亏损时，生产厂家将降低装置负荷从而减少亏损或挺价。自2013年春节以来，石化产业新政策有效的避免了石化装置亏损，面临亏损时厂商调整生产计划较往年更为迅速、灵活。基于此，年内石脑油—LLDPE装置及乙烯—LLDPE合成装置亏损幅度和概率均大大下降。上游成本上涨对LLDPE的支撑愈强。从近期石化供应及价格变动趋势可知，东北亚—西北欧乙烯单体价差逐渐降低至历史低位，东北亚乙烯单体价格持续高企或导致套利船的回流，从而缓解亚洲市场乙烯单体供应紧张的情况。届时，LLDPE的成本支撑亦将减弱。此外，依据历次生产成本上调的历史经验可知，石化产品的价格传导呈不同程度的滞后性。目前乙烯单体高位持稳的利好影响，仍将在未来一段时间内支撑LLDPE现货及期货价格。故，近期LLDPE期货价格仍有可能在乙烯单体的利好影响下继续冲高。

　　图3 乙烯—LLDPE合成利润图

　　数据来源：wind，东兴期货研发中心

　　随着乙烯单体价格支撑较强这一短期利好因素的逐渐消化，影响塑料走势的因素将逐渐转至LLDPE供需情况。供应方面，，随着三季度武汉乙烯装置的投产，国内LLDPE产能过剩情况将愈发严重。近期装置检修计划较少，除了五月中旬起检修的装置持续停工外，新检修装置较少。

　　数据来源：隆众石化，东兴期货研发中心

　　数据来源：wind，东兴期货研发中心 数据来源：wind，东兴期货研发中心

　　此外，从理论进口盈亏情况及石脑油生产装置的利润情况可知，厂商扩大生产规模及贸易商提高进口量均是有利可图的。基于以上分析可知，后期LLDPE或持续面临供应较为宽松的局面。

　　图6 塑料薄膜月度产量走势图

　　数据来源：wind，东兴期货研发中心

　　而需求方面好转有限，结合历年需求季节性特征可知，目前需求旺季仍未到来。目前塑料薄膜及棚膜产量持续增长，较去年同期水平亦有小幅增长，然而产量与同比的增长非常有限。而历年塑料薄膜产量趋势显示，十月为下游产品的淡季与旺季的交接。

　　图7 农膜月度产量走势图

　　数据来源：wind，东兴期货研发中心

　　图8 塑料1401合约走势图

　　数据来源：文华财经，东兴期货研发中心

　　基于前文分析可知，塑料成本支撑渐消而供需好转有限，冲高回落或为大概率事件。从技术图形看，塑料有形成三重顶的迹象，预计其在11500至11600之间或受到密集压制，若无法有效突破不排除塑料01有承压下行的可能。建议关注11500、11550及11600压制的有效性，下方支撑则为11250、11100及10900。

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