原标题:人民币汇率“逆周期因子”是个什么鬼?
8月24日夜间,中国外汇交易中心发布公告称,绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整,预计未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定和发挥积极作用。
最近在新闻中频繁出现的“逆周期因子”,究竟是什么?今天的理财课堂给大家科普一下这个新的网红词。
“逆周期因子”是什么?
“逆周期因子”是央行用来调节外汇市场的工具,除了能适度对冲市场情绪的顺周期波动,也大幅提振了市场信心。
“逆周期因子”在中国汇市出现的轨迹
逆周期因子的引入发生在2017年5月。
那时,为了适度对冲市场情绪的顺周期波动,缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”,外汇市场自律机制核心成员基于市场化原则将人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。官方认为,引入“逆周期因子”有效缓解了市场的顺周期行为,稳定了市场预期。
到了2018年1月,随着我国跨境资本流动和外汇供求趋于平衡,人民币对美元汇率中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断,陆续将“逆周期因子”调整至中性(即调整为零)。不过,外汇市场自律机制秘书处称,各报价行只是将本行的“逆周期因子”调至中性,“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的中间价报价模型并未改变。
当时,外汇市场自律机制秘书处还强调称,未来若外汇市场情绪再出现明显的顺周期波动,人民币汇率脱离经济基本面,各报价行仍可能会根据形势变化对“逆周期系数”进行动态调整。
2018年8月,受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响,外汇市场出现了一些顺周期行为,基于自身对市场情况的判断,“逆周期因子”重启。
那么,“逆周期因子”出现后,究竟会对汇率产生怎样的影响?自去年首次亮相后,人民币对美元便开启了长达半年的升值通道。
要搞清楚“逆周期因子”的运作原理,首先要了解“中间价”的报价机制。
对此,招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示,外汇市场做市商会参考上日银行间外汇市场收盘汇率,综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化进行报价。
引入“逆周期因子”后,人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。
分析人士表示,“逆周期因子”相当于在各个中间价报价公式里增加了一个变量,报价行单日报价可能将更多的向人民币升值的方向倾斜,从而调节市场顺周期的波动。
而中间价对于人民币汇率的变化至关重要。“中间价决定了人民币汇率每天涨停和跌停的极端价位,中间价既是每个交易日人民币汇率的‘锚’,也是一个时期人民币汇率升贬速度的一个关键条件。”谢亚轩说。
此次重启给市场带来哪些影响?
交通银行首席经济学家连平表示,重启“逆周期因子”有助于理顺外汇市场供求关系,较好地管控外汇市场的“羊群效应”。
谢亚轩则认为,此举除了有望缓解一部分贬值压力之外,还有助于降低汇率稳定与利率政策之间的冲突。“市场担忧,未来如果人民币汇率贬值压力增大的话,短端和长端利率有进一步上行的风险,这一担忧就目前而言可以适度放下。”他表示 。
然而,与上次运用“逆周期因子”不同的是,有市场声音认为,本次人民币汇率较难像上次一样开启一波持续升值走势。有券商的固收分析师表示,当前美元指数趋势走强,经济基本面相较去年已经发生明显的变化,综合来看,预计人民币汇率在当前水平双向波动的概率相对更高。
来源:综合自上海证券报·中国证券网等