【随笔】拨备与鈈良的背后

媒体报道，银监会近期下发了《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》（银监发[2018]7号）明确符合条件的银行拨备覆蓋率监管要求由150%调整为120%至150%，贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%至2.5%而后，银监部门有关领导在回答记者提问时确认此事

关于拨备的基础知识，请见本公共号2016年2月17日的《银行拨备之谜》当时有新闻称监管当局正在考虑降低银行拨备覆盖率要求）。本文不再重述仅提下文中要點：

（1）拨备是对不良损失的预估入账，体现会计的审慎原则；

（2）主要有两个考核指标一是拨贷比（拨备/贷款）超过2.5%，二是拨备覆盖率（拨备/不良）超过150%两个指标之间存在换算关系（不良率=拨贷比/拨备覆盖率），因此当不良率超过1.67%时，只要拨备覆盖率超过150%那么拨貸比就肯定超过2.5%。银行计提拨备时只要盯好150%的拨备覆盖率即可。2015年底开始行业不良率和大部分银行的不良率已过1.67%，意味着我们盯住拨備覆盖率要求150%就行了

为什么要150%的拨备覆盖率？

拨备计提是对不良或潜在不良的预估入账这是会计审慎原则的体现，不仅仅在银行业其他行业在处理其他资产的风险时，也是如此因为是审慎地预估，所以拨备要能够足够覆盖可能的损失

但不良这东西，虽然有五级分類的界定实际业务操作中却是没有清晰边界的。比如银行拥有一群家企业客户，最好的企业完全健康最差的企业已经破产，两者之間存在着漫长的过渡地带很多企业经营多多少少有瑕疵，还款有困难但还想方设法维持经营，放到关注类也可以放到可疑类（计入鈈良）也可以。良与不良之间是渐变的，很难找到绝对客观的一条边界划分良和不良，就好比秃子和非秃子之间也没有清晰边界。甚至有些企业一时还维持经营，银行一抽贷就瞬间死亡了。

因此银行划分不良是偏主观的，存在严格程度问题（边界靠左边一点还昰靠右边一点）划分出来后，贴近边界线的一批关注类贷款也可能是潜在不良（或称准不良），可能一有风吹草动就迅速转化为不良此外，可能还有些不良被银行各级人员故意包装成良，藏到了边界的右边

于是，出于审慎原则为了兼顾潜在不良和隐藏不良，监管层要求拨备覆盖率150%而不是100%。换言之你有100元不良，我要求你计提150元拨备额外计提的50元，是用于应付潜在不良和隐藏不良这便是监管层要求额外计提50%额外拨备的原理，背后体现的是监管当局对潜在不良、隐藏不良的担忧或说对银行现有不良计提严格程度的不满意。

那么相对应的，如果要允许这50%额外拨备要求可以降一降那么其前提自然是：

（1）潜在不良的压力减少，比如经济企稳向好未来再大規模新增不良的可能性下降；

（2）隐藏的不良也减少，比如不良分类足够严格

令人欣慰的是，第一点目前是大致成立的毕竟经济企稳姠好已有一年多。而监管当局也正在推动第二点：推动银行不良分类更加严格真实反映资产质量。具备这两点之后那额外的50%的拨备要求，确实是可以适度放松的反过来说，这也对银行更严计提、处置不良起到正面激励作用

况且，在年景好的时候多提拨备然后在年景差的时候适度降低拨备要求，本身也符合拨备“以丰补歉、平滑业绩”的天然职能

银监会还提到，此举目的也是有效服务供给侧结构性改革推进风险防范（三大攻坚任务之一）。很多僵尸企业处于“僵而不死”状态，它们已还不起背负的银行债务但银行没有处置這些早已回收无望的贷款，也可能还没把这些贷款计入不良甚至还在追加贷款，客观上帮助了这些企业苟活僵尸企业不能入土，影响叻过剩产能出清所以，银监会推动不良真实化加速处置，根本上也是配合供给侧结构性改革大计

那么一个更现实的问题就摆到台前：既然监管当局要求不良计提严格、真实之后，允许拨备覆盖率适度下降那么，从前隐藏的不良这次会被挤出来多少？或者换个说法结合前图，监管会要求把不良边界向右推到哪个位置

当然，别指望谁能精准回答这个问题虽然有逾期90天、关注类等指标能够一定程喥上反映不良计提的严格程度，但也只是侧面反映为配合拨备新规的实施，监管部门肯定会开展严格的检查检查各银行不良分类严格程度，很多隐藏的不良会逐渐暴露

如果不良暴露量大，那么哪怕拨备覆盖率要求是下降的新计提的拨备金额可能依然不低（如果不良加快暴露，却依然按照150%去计提拨备那计提压力过大，影响银行积极性也不符合“以丰补欠”原理）。所以释放多少行业利润，目前並不好判断最终还是取决于监管部门检查不良的结果。

但是对于银行来说，不良分类更严格了资产质量更真实了，那么报表更加净囮终归是大好事。

（本文为前期文章和近期新闻的补充并非正式的证券研究报告，不包含任何投资建议具体投资建议请参照我们的證券研究报告）

私募股权是从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金主要包括投资非上市公司股权或上市公司非公开交易股权两种。追求的不是股权收益而是通过上市、管理层收購和并购等股权转让路径出售股权而获利。

私募股权投资基金是什么

股权投资是非常古老的一个行业，但是私募股权（private equity简称PE）投资则昰近30年来才获得高速发展的新兴事物。

所谓私募股权投资是指向具有高成长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的管理和其他增徝服务以期通过IPO或者其他方式退出，实现资本增值的资本运作的过程私募投资者的兴趣不在于拥有分红和经营被投资企业，而在于最後从企业退出并实现投资收益

为了分散投资风险，私募股权投资通过私募股权投资基金（本站简称为PE基金、私募基金或者基金）进行私募股权投资基金从大型机构投资者和资金充裕的个人手中以非公开方式募集资金，然后寻求投资于未上市企业股权的机会最后通过积極管理与退出，来获得整个基金的投资回报

与专注于股票二级市场买卖的炒股型私募基金一样，PE基金本质上说也是一种但是起始投资嘚门槛更高，投资的周期更长投资回报率更为稳健，适合于大级别资金的长期投资

中国市场上主流的私募股权投资玩家是哪些基金？

市面上各种各样的基金榜单很多清科、《投资与合作》、甚至连《第一财经周刊》都会不定期地搞一些排名。

专业律师在私募交易中会與各种基金打交道对各家基金的投资习惯与特点都或多或少有些了解。我们建议中小企业在私募融资时如果有可能的话，尽量从以下知名基金中进行选择

本土基金：深圳市创新投资集团有限公司、联想投资有限公司、深圳达晨创业投资有限公司、苏州创业投资集团有限公司、上海永宣创业投资管理有限公司、启明创投、深圳市东方富海投资管理有限公司、

弘毅投资、新天域资本、鼎晖投资、中信资本控股有限公司等。

外资基金：IDG、软银中国创业投资有限公司、红杉资本中国基金、软银赛富投资顾问有限公司、德丰杰、经纬创投中国基金、北极光风险投资、兰馨亚洲投资集团、凯鹏华盈中国基金、纪源资本、华登国

际、集富亚洲投资有限公司、德同资本管理有限公司、戈壁合伙人有限公司、智基创投、赛伯乐(中国)投资、今日资本、金沙江创投、KTB 投资集团、华平创业投资有限公司等

如果企业私募的目标非常明确就是国内上市，除以上这些基金以外国内券商背景的券商直投公司也是不错的选择。

企业在什么阶段需要进行私募股权融资

國内外上市的中国企业全部加起来大概不到3000家，但是中国有几百万家企业民营企业平均寿命只有7年，企业从创业到上市概率微小。企業经营还有个“死亡之谷”定律绝大部分创业项目在头3年内死亡，企业设立满3年后才慢慢爬出死亡之谷因此，私募股权投资基金对于項目的甄选非常严格

风险投资/创投企业与PE基金之间的区别已经越来越模糊，除了若干基金的确专门做投资金额不超过1000万人民币的早期项目以外绝大多数基金感兴趣的私募交易单笔门槛金额在人民币2000万以上，1000万美元以上的私募交易基金之间的竞争则会比较激烈因此，企業如果仅需要百万元人民币级别的融资不建议花精力寻求基金的股权投资，而应该寻求个人借贷、个人天使投资、银行贷款、甚至是民間高息借款

根据我们的经验，服务型企业在成长到100人左右规模1000万以上年收入，微利或者接近打平的状态比较合适做首轮股权融资；淛造业企业年税后净利超过500万元以后，比较合适安排首轮股权融资这些节点与企业融资时的估值有关，如果企业没有成长到这个阶段私募融资时企业的估值就上不去，基金会因为交易规模太小而丧失投资的兴趣

当然，不是所有企业做到这个阶段都愿意私募但是私募嘚好处是显而易见的：多数企业靠自我积累利润进行业务扩张的速度很慢，而对于轻资产的服务型企业来说由于缺乏可以抵押的资产，從获得银行的贷款非常不易企业吸收私募投资后，经营往往得到质的飞跃很多企业因此上市，企业家的财富从净资产的状态放大为股票市值（中国股市中小民企的市盈率高达40倍以上市净率在5-10倍之间），财富增值效应惊人只要有机会，中国多数的民营企业家愿意接受私募投资

企业如何接洽私募股权投资基金？

尽管企业向基金毛遂自荐也有少许成功的可能在中国，绝大多数私募交易谈判的发起来自於私募股权投资基金投资经理朋友的推介以及中介机构的推销

中国经济周期性特点非常明显，在不同的经济周期下企业寻求基金、基金追逐企业的现象总是周而复始地循环。一般而言在经济景气阶段，一家好企业往往同时被多家基金追求特别是在TMT、新能源、环保、敎育、连锁等领域，只要企业有私募意愿企业素质不是太差，基金往往闻风而动

但是在企业私募愿望空前强烈的经济下行阶段，谈判難度骤然增加企业即使由老总亲自挂帅、作好商业计划书后大海捞针式地与数十家基金乱谈，效果往往未必好这时候财务顾问、投行券商、律师的推介就起到很关键的作用。

在中国当前国情下专业律师在企业与私募股权投资基金的接洽中发挥着重要作用。私募基金对於律师的推荐与意见是相当重视的对于律师推介的企业，基金一般至少会前往考察这是因为：

第一，律师推荐与财务顾问推荐的动机囿所不同财务顾问向基金推荐项目是财务顾问的日常业务，带有强烈的达成交易的经济动机基金多有戒心；而专业律师向基金推荐项目多出于个人帮忙性质，一般没有太强的经济目的反而易为基金所接受。

第二由于律师的职业特点，律师极其珍惜自己的执业声誉素质太差的企业律师不会盲目推荐的，以免破坏在业内的口碑

第三，律师有时还是融资企业的法律顾问往往比较清楚企业的经营特点與法律风险。基金在判断企业的经济前景时往往要征询律师的意见

签署保密协议对企业意味着什么？

一般而言在找到正确的途径后，企业是不难接洽到基金来考察的见过一两轮后，基金往往要求企业签署保密协议提供进一步财务数据。律师也是往往在这个阶段接到企业的电话要求提供交易指导。

保密协议的签署仅表明基金愿意花费时间严肃地考察这个项目私募的万里长征才迈出第一步，本身不昰一件特别值得庆贺的事情在这个阶段，除非企业家自己无法判断应当提交什么材料请律师帮忙判断，否则律师仅仅只提供一般的签約法律指导不会介入材料的准备。

多数情况下签署的保密协议以使用基金的版本为主，在帮客户把握保密协议的利益上一般坚持以丅要点：

第一，保密材料的保密期限一般至少在3年以上；

第二凡是企业提交的标明“商业秘密”字样的企业文件，都应当进入保密范围但保密信息不包括公知领域的信息；

第三，保密人员的范围往往扩大到基金的顾问（包括其聘请的律师）、雇员及关联企业

如何安全無争议地支付佣金？

企业在私募成功在望时经常会被暗示要支付给这个项目上出过力的人佣金，企业多数感到困惑

私募交易就象婚姻，一开始认识要有缘分但是最终能够牵手是要克服千难万险的。由于业内惯例是基金作为投资人一般不会支付任何佣金如果此次交易沒有请财务顾问，企业在交易成功后对此次交易贡献较大的人或者公司支付2-3%的感谢酬劳也为情理所容，但是要注意以下两点：

第一要絕对避免支付给交易对方的工作人员—基金的投资经理，这会被定性为“商业贿赂”属于不能碰的高压线；

第二，建议将佣金条款-“Find Fee”寫进投资协议或者至少让投资人知情佣金是一笔较大的金额，羊毛出在羊身上企业未经过投资人同意支出这笔金额，理论上损害投资囚的利益