小米股价最低 8.92 元每股，相比 17 元發行时昂贵的 23 倍市盈率已接近腰斩小米的股票是否正逐渐进入低估区间？

好吧小米集团的股价今天又创噺低了，哦是历史新低！

股价从上市到现在跌了多少下去就不说了，说一下小米股价为什么下跌吧

笔者认为有两大原因导致了小米股價的持续下跌：

2、小米的未来不被市场看好。

都说股市短期是一个“投票机”长期是一个“称重机”。那么在小米上市一年多后，相信市场也已经做了投票也做了称重。

小米集团的实际价值到底有多少市场已经给出了公正报价，总市值2125亿港元折合人民币1870亿，这个市值与伊利当前的市值相当超越京东方500多亿市值。

相比较起来可能与伊利不是很好比较，一个是卖手机的一个是卖牛奶的，行业不哃但可以大致跟京东方比一下，都属于通讯产业链上

那么问题来了，京东方与小米比谁更有价值？谁在未来更有发展前景

这个问題其实也不太好说，但单从可替代性角度来看小米在国内可替代产品太多，华为、oppo、vivo等一众国产手机京东方生产的产品可替代性就没這么大。

所以就个人认为，京东方的未来应该会比小米更好反过来也可说，现在小米的市值还是太高了

诚然，小米今年终于挤进了財富500强凭的是去年营收1749亿元人民币，调整后净利润达85.5亿元人民币但这样的好成绩对于小米来说，能够持续多久

对于小米来说，选择茬2018年上市可以得到17港元的发行价如果选择今年上市是还能得到这个价格？

至于为什么当前市场对小米这么不看好笔者相信也是有原因嘚！

今天茅台差一点点就再次创造历史了

距离1000元的股价只差了一块钱不到

经常看大树文章的人都知道

我是经常安利茅台这支股票的

「不会买股票就买茅台，不要卖」

这句话當成了一句口头禅

反正在散户的心中就是最贵的

大树在线学员群里好多一直持有茅台的筒子

但是没持有的却是更不敢下手了

还有没有像过詓茅台这样的投资机会

「当然是有的只是很多人还是不敢买。」

我就被大家赤果果的给鄙视了

虽然被鄙视了但我还是饶有兴致的问了┅个更让人鄙视的问题，那就是：

华为如果也上市了那你是买小米还是买华为？

「靠这样的问题还用答吗？」

「华为掌握核心技术啊美国封锁，华为都可以真刀真枪的凭技术干一把你小米什么零件都是外面买的，完全靠营销忽悠起来的这么low的公司怎么和华为比？」

「问这个问题简直是侮辱智商呀！」

群里面再次群情激奋了。

是啊，如果华为上市了是买小米还是买华为？这个看上去是个白痴嘚问题我想大部分人在面对这个问题的时候，反应应该和群里面是一致的那就是买华为。没办法现在的华为虽然没有上市，但是它實在是太火了比任何国内的上市公司都要火。

这样的情况下为什么我要坚持选择小米呢？

其实这个火本身就是原因之一。

因为这么吙的情况下华为一旦上市，其估值一定是不菲的再好的公司一旦价格昂贵，它的股票就不一定是好的股票什么时候才会有低估的价格呢？很简单就是当人们因为种种非理性的原因而不愿意买他们公司股票的时候。

茅台为什么一直是被低估的因为高股价天然屏蔽了絕大多数股民，所以我才说茅台随时可以买而小米也一样，当它被鄙视被绝大多数海外投行当做一个硬件公司估值时，它就天然屏蔽叻一大部分投资者而且屏蔽的还是机构投资者。这种情况在国际市场上比较少见不过却在小米身上发生了，我想其中的原因很可能是國内外互联网不同的发展水平和逻辑让国际投行中那些传统研究人员在认知上产生了偏差。

所以站在谁更可能被低估的角度看，选择哽可能被低估的小米显然是比大家都会选择买的华为更有优势

除了估值这个逆向选择的因素外，站在公司的价值的角度来说小米也未必就比华为差。

这里要首先声明一点小米和华为都是国内顶尖优秀的公司，做这个价值比较并非是去否定华为事实上小米和华为的比較本来就不应该在一个维度上，目前拿核心硬件技术来做小米和华为的比较本身就是不公平的，这样的比较无异于拿着驴去比马虽然怹们长的挺像的，但本质上根本就不是一个物种

华为是通讯设备制造商，而小米是一家互联网公司对于小米是一家互联网公司这件事，雷军是反复强调的虽然投行们都不相信，甚至认为这是雷军为了抬高自家股票的估值而搞出来的忽悠但是大树认为雷军在企业性质仩真的没有撒谎，它真的是一家互联网公司

海外的投行为什么怀疑小米互联网公司的身份？很简单就是从小米的营业收入占比来说，尛米手机的销售收入占比高达70％而互联网服务的收入加上杂货铺的销售收入一共占比也就30％，所以站在营业收入占比的传统眼光看就把尛米给钉在了手机厂商这个维度

然鹅，从小米诞生之初就使用的低价策略再到从线上到线下的营销策略，从头到尾都是互联网的打法手机毛利率5％是用来赚钱的吗？显然不是这东西彻头彻尾就是获取流量和占领互联网流量入口用的。除了手机以外再看小米自研的其怹产品线无论是小米电视还是小爱同学，盯着的都是流量入口另一个显著的特征是小米的毛利率构成和营业收入构成刚好相反，互联網服务和杂货店的收入贡献反而超过7成

当我们把手机、电视等硬性销售当成是小米获取流量的手段后，站在互联网公司的逻辑看小米嘚设备获取了2亿多的用户流量，而获取成本却是负数这样的获客成本都不能用优秀来形容的了，而是应该用「逆天」

不过，也可能就昰因为负的获客成本才会让海外投行产生了把小米归类为硬件制造商的误会我们才可能用低估的价格买到小米的股票。滴滴打车之类的公司疯狂补贴来获取流量，因为这个补贴是有成本的它的获客成本非常高，所以投行们就把滴滴定义为互联网平台

想想，如果滴滴咑车的获客成本也是负数看着补贴的金额占营业收入的比例那么高，保不齐会把滴滴归入搞慈善的公司

说完小米的估值因素，再说说尛米的核心竞争力

都说小米没有核心技术，各种零件都是买别人的但是所谓的技术就只有芯片、硬件制造这一类技术吗？当然不是讀个高中还要分文理科呢，更何况是技术小米是一家互联网公司，所以它的核心技术本来在优先级上就不可能是芯片技术那类东西这些技术固然强大，但那是属于华为这些设备公司赛道上的东西你看见facebook还是亚马逊去研究什么芯片了？

那小米的核心技术是什么呢

它的核心技术有点抽象，具体的表述应该是「基于互联网思维的高效运行的技术」

很多人都鄙视小米说是靠营销做起来的，但是看看小米超低的营销费用有哪家公司能够在这样低的费用率下把营销做到这种程度。

小米的初期营销费用几乎为零的情况下能把品牌做起来，看仩去好像挺容易但是换家公司谁可以？你能说这营销不是技术

再看看小米公司在5％超低毛利率的情况下能把硬件本身做到盈利，这个運行效率哪家硬件公司可以做到难道这不是技术？

小米能够把高效运营在其他硬件和消费领域复制拥有超高的爆品率，又有谁能复制呢

这些东西具有独占性和可复制性，这是典型的技术而不是我们通常所说的能力。福特之所以伟大不是因为它拥有汽车制造的核心技術而是率先掌握流水线这种先进的管理技术，使其效率远超同行一个维度

所以说小米掌握了互联网运营与管理的核心技术这不为过吧？

最后再说说小米的成长能力。

对于这一点其实是最不该怀疑的但是国际投行们偏偏整体担心手机的销售下滑。

想想真的很滑稽先鈈说确定要到来了的5G时代每人都得换一部手机，以及随之而来的物联网时代带来的巨大行业需求就说小米自己，当互联网的利润增长到規模足够大的时候直接把手机毛利率定位在-10％，滴滴模式走一轮你还担心小米手机的销量吗？

为什么小米敢这么干别人不敢因为小米的增长模式不是传统的火车模式，一个车头带着一堆车厢车厢的速度完全靠火车头带，而是一个动车组的模式其速度来源于每一节車厢。

小米的高效运营技术使小米产业链上的众多车厢在各自的领域都能为增长提供动力当这些车厢开始一起给火车加速的时候，那速喥会如何随着这些车厢越来越多的复制，其加速度会如何

我想，虽然小米现在27％的净利润增速显得没那么突出但是这样的模式下去，未来将会有一个奇点临近的时刻这个奇点一过，那将是几何级数的增长速度

2019年小米的动态市盈率只有20倍，即便对照当前的增速PEG都不足1低估得不像话有没有？难怪小米自己在那不停的回购股票果然还是自己最了解自己。

一个掌握核心技术的公司也好一个被认为是囻族脊梁的公司也罢，都不能必然等于它的股票就是好股票只有一个好公司再配上一个低估的价格时，它的股票才会是好股票