从政治局会议看明年经济工作：去杠杆将成三大攻坚战之首
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简介：专家分析，这一次明确判断风险来自金融，而不是增长，防范金融风险成为未来一段时间最重要的问题。
2018年中国经济发展的清晰走向，已经由一场重要会议传递出来。
12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2018年经济工作。会议强调了稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则，部署了防范金融风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。
中国人民大学国企改革与发展研究中心研究员李锦对第一财经记者表示，中央政治局会议的内容初步明确了2018年中国经济的发展纲领。明年将按照高质量发展的要求，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作。
关于住房制度改革和长效机制建设，盘古智库高级研究员吴琦告诉第一财经记者，2018年将在现有政策基础上，出台更多配套政策和调控措施。图片来源：新华社
推动高质量发展
会议强调，稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则，要长期坚持。推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求。
国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁近日在媒体上表示，稳住基本盘、稳住基本面、稳住大的经济形势，使经济形势不至于像前两年那样下行压力较大，不至于需要担心过快下滑。另外在稳的基础上，要加快结构调整，促进各项改革，取得进一步好的成效。
十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。
中原银行首席经济学家王军接受第一财经记者采访时表示，实现由高速增长阶段向高质量发展阶段转变，不是轻轻松松、敲锣打鼓就能做到的，必须要继续推动结构调整和转型升级，提升质量、提升效率。未来将进一步淡化速度、总量观念，强化质量效率优先的理念。
会议指出，要深化供给侧结构性改革，激发各类市场主体活力，实施乡村振兴战略，推进区域协调发展，推动形成全面开放新格局，提高保障和改善民生水平，加快住房制度改革和长效机制建设，提供更多优质生态产品。
关于住房制度改革和长效机制建设，盘古智库高级研究员吴琦告诉第一财经记者，2018年将在现有政策基础上，出台更多配套政策和调控措施。房地产市场长效机制，要以保障和改善民生为立足点，以土地、住房的供给端改革，税收、信贷的配套政策改革，以养老、医疗、教育等资源分配改革为着力点。同时继续坚持分类调控，因城因地施策。
&一二线热点城市，去库存要与城镇居民消费升级的需求相适应，建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，合理控制信贷投放。三四线城市，要重点加快城市对农村转移人口的包容和融合，在就业、医疗、教育、住房方面提供与城市居民平等的公共服务和权益，有序缓解库存压力过大的问题。&吴琦说。
打赢三大攻坚战
会议指出，要统筹规划，有序推进，确保打赢三大攻坚战。防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效；精准脱贫要瞄准特殊贫困人口精准帮扶，进一步向深度贫困地区聚焦发力，激发贫困人口内生脱贫动力；污染防治要使主要污染物排放总量继续明显减少，生态环境质量总体改善。
李锦告诉第一财经记者，过去认为风险来自增长，增长一降就可能出问题，所以一直提保增长、稳增长，这次明确判断风险来自金融，而不是增长，防范金融风险成为未来一段时间最重要的问题。
&很多金融风险爆发是债务引起的。现在民营企业负债不高，主要是国有企业负债率高，已经超过警戒线。所以，中央提出去杠杆重中之重是国有企业。这方面决策层坚定不移要把它降下来。&李锦说。
王军告诉第一财经记者，应提高对经济增速放缓的容忍度，把降低国有企业杠杆、加大对各类企业特别是民营小微企业减税力度作为宏观调控的核心任务。严格控制地方政府负债意愿，增强其预算硬约束，强化财经纪律，打破刚性兑付。
海通证券姜超团队发布的一份研报称，三大攻坚战中的第一条就是防范化解重大风险，要使宏观杠杆率得到有效控制，也就是把去杠杆放在经济工作的首位。今年7月的全国金融工作会议上，就明确把去杠杆作为主要任务，而主要手段则是&控总量&，也就是控制货币总量。近期央行发布的资管新规，其实就是对控总量收货币的具体落实，因为银行表外理财游离于金融监管之外，是货币超发的重要来源。
十九大报告提出，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。近期央行行长周小川也撰文指出，要优化社会融资结构，稳步提高直接融资特别是股权融资比重，拓展多层次、多元化、互补型股权融资渠道。
第二大攻坚战是精准脱贫，中国社科院农村发展研究所研究员党国英在媒体上表示，从中央对2018年经济工作的分析可以看出，明年脱贫攻坚的重点将从提升民众收入的&硬扶贫&，转为形成造血功能的&软扶贫&。扶贫工作将更加注重&扶志&的内容，激发农民脱贫欲望，形成内生脱贫动力。
党国英表示，中央提出对深度贫困地区的脱贫攻坚任务，将来会把脱贫攻坚的重点放在西藏、新疆南疆地区以及云南、甘肃、四川，这些地方是脱贫工作的难点。
污染防治也是明年工作的重点。姜超表示，过去两年去产能政策收到了明显效果，生态环境明显好转，工业品价格也明显回升。而环保政策则是长效机制，可以从根本上抑制低效产能，鼓励先进产能。
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作者：海通宏观姜超团队
　　金融界网站讯 12月8日中共中央政治局召开会议，分析研究18年经济工作，这是本届政治局召开的第三次会议，也是关于经济工作的首次会议，可以看做是18年经济工作的前瞻指引。本次政治局会议与以往有何不同，释放了什么信号？
　　对此海通宏观姜超团队解读称会议为18年经济工作定调。从高速度到高质量，和去年末的政治局会议相比，当时称17年要“适度扩大总需求”，而本次会议则强调“紧扣我国社会主要矛盾变化，按照高质量发展的要求”。
　　海通宏观团队解读称，本次会议透露出的信息没有换届投资冲动。十九大报告对于未来30年的经济发展并没有给出具体的增长目标，这意味着18年的经济增速目标或被继续淡化，我们不会重走大力刺激投资的老路。
　　对18年工作的首要要求是“要统筹规划，有序推进，确保打赢三大攻坚战”，分别是防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治。三大攻坚战中的第一条就是防范化解重大风险，要使宏观杠杆率得到有效控制，也就是把去杠杆放在经济工作的首位。
　　以下是原文：
　　来源：姜超宏观债券研究
　　三大攻坚战，首要去杠杆――政治局经济会议解读（海通宏观每周交流与思考第246期、姜超等）
　　上周美日市高位震荡，韩国下跌，油价稳定下跌，钢价冲高回落、价格下跌，国内股跌债稳。
　　上周中共中央政治局召开会议，分析研究18年经济工作，这是本届政治局召开的第三次会议，也是关于经济工作的首次会议，可以看做是18年经济工作的前瞻指引。本次政治局会议与以往有何不同，释放了什么信号？
　　18年经济工作定调。会议称18年要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，紧扣我国社会主要矛盾变化，按照高质量发展的要求，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，大力推进改革开放，创新和完善宏观调控，推动质量变革、效率变革、动力变革，在打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战方面取得扎实进展，引导和稳定预期，加强和改善民生，促进经济社会持续健康发展。
　　从高速度到高质量。首先，和去年末的政治局会议相比，当时称17年要“适度扩大总需求”，而本次会议则强调“紧扣我国社会主要矛盾变化，按照高质量发展的要求”，称推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求，必须深刻认识、全面领会、真正落实。如果说适度扩大总需求还有刺激经济继续高速增长的意味，那么高质量发展要求意味着高速发展不再是主要追求目标。
　　没有换届投资冲动。在过去，每一届政府换届都意味着新一轮投资冲动，主要是受高速发展的约束，我们要保证经济总量在2020年翻两番。但是十九大报告对于未来30年的经济发展并没有给出具体的增长目标，这意味着18年的经济增速目标或被继续淡化，我们不会重走大力刺激投资的老路。近期无论是对包头地铁项目的叫停，还是对央企和地方政府参与P项目的设限，均意味着新一届政府换届与以往有着本质区别，不会有新一轮投资冲动。
　　从三去一降一补到三大攻坚战。去年末，对17年工作的首要要求是“要深入推进三去一降一补，推动五大任务有实质性进展”。事后来看，去库存是17年的主要政策方向，并推动了三四线城市地产销量超预期。而在今年末，对18年工作的首要要求则是“要统筹规划，有序推进，确保打赢三大攻坚战”，分别是防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治。
　　去杠杆是首要任务。三大攻坚战中的第一条就是防范化解重大风险，要使宏观杠杆率得到有效控制，也就是把去杠杆放在经济工作的首位。事实上，在7月的全国金融工作会议上，就明确把去杠杆作为主要任务，而主要手段则是“控总量”，也就是控制货币总量。而近期发布的资管新规，其实就是对控总量收货币的具体落实，因为银行表外理财游离于金融监管之外，是货币超发的重要来源。
　　要转型必须收货币。美国刚刚公布的11月就业超预期，失业率降至历史低位。为什么美国经济在09年以后持续复苏，一个重要的原因是其宏观杠杆率在09年以后不再上升，经济增长不再依赖于债务增加，因而经济增长具有韧性。而我国在08年以前的经济增长也不靠债务增加，是在09年以后走上了债务持续增加的模式，从最开始的靠企业举债，到后来靠政府举债，一直到过去两年靠居民举债。但是靠举债是换不来长期经济增长的，因为借钱是要还的，而过去我们每一轮举债促增长的时效性都只有两年，最近经济数据的放缓就来自于居民举债下降的拖累。因此，只有我们真正把债务率稳住了，我们的经济增长才可持续。
　　发展直接融资，扩大金融开放。去杠杆意味着货币政策难松，这意味着依赖于债务发展的部分经济必然在18年面临挑战。那么，如何加强金融服务实体经济的能力？十九大报告明确提出要大力发展直接融资，发展多层次。近期央行周行长也撰文指出，要优化社会融资结构，稳步提高直接融资特别是股权融资比重，拓展多层次、多元化、互补型股权融资渠道。因为是债务融资，而股权融资不增加经济的负债。尤其是在后工业化时代，无论是服务业还是创新产业都是轻资产，都没法靠银行融资，需要靠加大股权融资力度来发展。与此同时，在维护金融安全的前提下，放宽境外金融机构的市场准入限制，可以通过竞争来促进优化与繁荣。
　　走向共同富裕。三大攻坚战的第二条是精准脱贫，要瞄准特殊贫困人口精准帮扶，进一步向深度贫困地区聚焦发力，把扶贫和扶志、扶智结合起来，激发贫困人口内生脱贫动力，巩固扶贫成果，提高脱贫质量。过去30年我们允许一部分人先富起来，但是目前贫富差距日益扩大，未来将是先富带动后富，通过乡村振兴战略，推进区域协调发展，进入共同富裕的时代。
　　从去产能到防治污染。三大攻坚战的最后一条是防治污染，要使主要污染物排放总量继续明显减少，生态环境质量总体改善。过去两年去产能政策收到了明显效果，生态环境明显好转，工业品价格也明显回升。但去产能政策是短期政策，因为去产能一刀切，导致了部分商品价格的暴涨，反而刺激了再度扩产的冲动。而环保政策则是长效机制，可以从根本上抑制低效产能，鼓励先进产能。
　　从减少供给到提高效率。此外，去产能是单纯的减少供给，导致商品价格上涨，但是在经济学上，减少供给并不创造价值，只是把利益从下游行业转移到了上游行业，、等行业当前的暴利是以下游电力、机械等行业的利润受损为代价，价格大涨对于整体无益。真正的应该是提高供给侧要素的效率，因而政治局会议定调明年“要深化供给侧结构性改革，激发各类市场主体活力”，“推动质量变革、效率变革、动力变革”。比如说抑制债务融资、发展直接融资，就是提高资本的使用效率。而“加快住房制度改革和长效机制建设”，当前房地产泡沫的根源之一是缺乏房产税这样的调控机制，同时租赁住宅的供给严重不足、租赁同权等制度也缺乏保障，如果未来能够推行，抑制房价提高住宅供给，就可以大幅提高土地的使用效率。
　　新时代要破旧立新。我们对18年经济展望的题目是破旧立新，含义是旧模式、旧产业会被打破，而新时代要立足于新方向、(000876,)。30年以前我国城镇居民家徒四壁，因此满足物质需求是首要目标，所以我们要大力发展工业，要靠银行给工业企业贷款，经济增长靠数量扩张。但是目前城镇居民的所有物质消费品已经基本满足，未来人民将追求更加美好的生活，包括更好的服务和更高质量的产品，这意味着我们将进入后工业化时代，服务业和创新产业将是主要发展方向，需要靠资本市场给它们提供融资，要靠质量改善来驱动经济。如果我们继续走债务和数量扩张的旧模式，只会带来更大的泡沫。
　　一、经济：出口大幅反弹
　　1）出口大幅反弹。11月我国以计价出口同比12.3%，增速较上月大幅反弹，是年内次高增速，三季度以来，美、欧、日经济增长亮眼，复苏势头仍强，外需持续改善带动出口提升。
　　2）外需强劲回升。对不同国别地区的出口均强劲反弹，对美国（15.2%），欧盟（14.0%）和日本（9.8%）等发达经济体的出口增速都远超上月水平，而对新兴经济出口同比也大幅回升，其中对韩国（14.5%）和东盟（20.2%）出口增速都创下年内新高。
　　3）进口稳中有升。11月我国进口同比略升至17.7%。数量上，11月对（2.8%）进口同比转正，对（14.5%）和铜（23.7%）进口增速明显提高。11月全国制造业PMI小幅回升，需求、生产稳定，限产下部分需求亦转向进口。金额上，11月进口铁矿石（14.3%）增幅略降，而进口原油（36.7%）和铜（61.9%）同比大增。
　　二、物价：通胀均有回落
　　1）11月CPI微降。11月CPI环比走平，同比回落至1.7%。尽管牛羊肉、、鲜果价格环比上涨，但菜价大降，水产、价格也有回落，食品价格环比下降0.5%，同比跌幅扩大至1.1%；能源类消费品价格继续上涨，服装换季涨价，非食品环比涨0.1%，同比升至2.5%。
　　2）预测12月CPI小升。12月以来猪价、菜价均有回升，截止目前商务部、统计局12月食品价格涨幅分别为1%、0.2%，预测12月CPI食品价格环涨0.8%，12月CPI同比或小升至1.8%。
　　3）11月PPI回落。11月PPI环比上涨0.5%，同比回落至5.8%。从行业来看，油气开采、黑金冶炼加工价格环比涨幅扩大，石油加工、化学原料和制品、非金属矿制品涨幅回落，造纸和纸制品环比由升转降。涨幅贡献依然主要来自上中游行业，生产资料价格同比仍在7.5%高位，而生活资料仅0.6%，反映上游涨价主要来自去产能、环保限产带来的供给收缩，而下游需求在走弱。
　　4）12月PPI继降。12月以来钢价续涨，煤价小幅回升，但国际油价有所走弱，考虑到去年基数的抬升，预测12月PPI同比涨幅或继续回落至4.6%。
　　三、流动性：货币利率大降
　　1）货币利率大降。上周R007均值下降63BP至3.05%，R001均值下降21BP至2.62%。DR007下降11bp至2.79%，DR001下降16bp至2.56%。
　　2）央行大幅回笼。上周逆投放2700亿，逆回购到期7800亿，MLF投放回笼持平，公开市场净回笼5100亿。
　　3）小幅贬值。上周回升，小幅下跌，在岸、离岸人民币小幅贬至6.62。
　　4）央行削峰填谷。上周央行大幅回笼货币，但考虑到央行此前两月累计投放货币超万亿，而12月财政放款也将超万亿，因而年末的流动性短期无忧。但考虑到美国加息在即，而去杠杆仍是18年的重要任务，因而货币政策难以放松。
　　四、政策：打赢三大攻坚战
　　1）打赢三大攻坚战。政治局会议指出，18年要统筹规划，有序推进，确保打赢三大攻坚战。防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效；精准脱贫要瞄准特殊贫困人口精准帮扶，进一步向深度贫困地区聚焦发力，把扶贫和扶志、扶智结合起来，激发贫困人口内生脱贫动力，巩固扶贫成果，提高脱贫质量；污染防治要使主要污染物排放总量继续明显减少，生态环境质量总体改善。要加快住房制度改革和长效机制建设。
　　2）国企加快。据了解，目前第三批国企混改试点正在做前期工作，方案近日要上报。业内专家认为，与前两批不同，油气、铁路等垄断行业以及钢铁、煤炭、电力等存在产能过剩行业的国企将是第三批混改的重头戏，特别是东北三省、河北等相关行业的地方国企尤为引人注目。
　　3）资管新规征求意见。审慎规制局副局长刘志清称，资管新规在确定之前一定会充分考虑对银行和市场的影响，现在正在征求意见，希望各方多提意见，最终产生好的方法，并且能够平稳实施。
　　五、海外：美11月非农就业强劲
　　1）美11月非农就业强劲。11月美国非农新增就业22.8万，大幅高于预期的19.5万，主要得益于商业服务、制造业、领域的就业增长。11月失业率仍旧保持在4.1%，维持在2000年以来最低水平，而时薪增速小幅不及预期，环比增长0.2%，不及预期的0.3%。此次非农报告是摆脱飓风影响后的首份就业报告，12月加息几乎已经确定。
　　2）美国政府本周不关门。上周四美国国会通过了一项维持两周的临时支出法案决议，延长联邦政府的预算拨款两周，避免政府在本周关闭，但这也推迟了有关国防和国内项目支出水平的决定。国会和特朗普目前需要达成协议，使政府12月22日之后继续运转。
　　3）美国12月消费者信心小幅下滑，通胀预期升温。美国12月密歇根大学消费者信心指数略低于预期，初值为96.8，已经连续两个月下滑，但是通胀预期升温，1年通胀预期初值为2.8%，创2月以来新高。调查中心表示，12月最重要的变化就是收入预期上升和对未来一年的通胀预期升温。
　　4）日本考虑追随美国减税。根据媒体报道，日本政府正在考虑为那些愿意提高工资和增加投资的企业提供减税优惠，如果最终实行，那么企业税率最多可以降低至20%。日本首相安倍晋三已经示意让政府在明年春天的劳资谈判中，鼓励3%以上的工资上涨，那些增加资本投资的中小企业可以从2018财年开始免除3年的固定资产税0.7%。
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> 清理地方债是全面去杠杆的攻坚战
清理地方债是全面去杠杆的攻坚战
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为防范和化解金融风险，在结构性去杠杆原则下，杠杆率较高的地方政府与国企成为主要目标。其中，清理地方政府债务是去杠杆攻坚战中的最大挑战，也是最复杂的工程。
之所以复杂，是因为到目前为止我们并不清楚地方政府到底有多少隐性债务。地方政府融资平台70％以上是在区县一级，领域遍布工业、农业、公用事业、交通运输、房地产、能源等，分属各职能部门管理，很难全面统计。国家对隐性债务也无统一标准，在过去多次摸排过程中，主要由各地上报数据，并不准确。
根据中国多个机构调查得出的数据显示，地方政府融资平台债务规模大约在30万亿到50万亿之间。国际清算银行(BIS)认为，若将地方政府融资平台的隐性债务计入中国政府债务杠杆，中国政府债务其实在2017年年中已经占GDP的65％左右，达到了较高水平。
近日，一轮由多部门参与的地方政府隐性债务排查已启动，中央有关部门正在研究制定防控地方政府债务风险的文件。此前中国也进行过多轮排查，但在防范金融风险的当下，出台地方隐性债务统一标准以及在此基础上摸清风险底数，可以为出台防范化解地方债务风险措施提供决策依据。
早在2014年，中国政府就通过修改《预算法》和出台《关于加强地方政府性债务管理的意见》严控地方政府债务增量。此后历年加码控制政策，但依然无法阻挡地方隐性债务上升。去年7月召开的全国金融工作会议上，习近平总书记明确指出，各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。
在传统发展模式与行政结构中，地方政府受GDP政绩考核影响，既要提供基本民生服务，又要承担刺激经济增长任务，尤其是2008年后，保增长成为主要目标。但是，在事权与财权不对称的条件下，投资基础设施只能举债或者土地财政融资。在银行信贷受到限制后，地方政府隐性债务主要是通过影子银行实现。地方政府过高的债务压力，相当程度上也促使了2015年后新一轮全国性的房价上涨，即提高地方政府土地收入，降低地方政府杠杆。
但是，在过去一年，通过严格的金融监管、制定资管新规以及对违法违规PPP项目集中清理整顿，基本上堵住地方政府隐性融资的通道。与此同时，全国房地产市场也在进行检查与整顿，抑制楼市过热同时，必然影响地方政府土地财政收入。因此，当前地方政府压力越来越大，一些偿付能力弱的地区已经到了违约临界点。
可以看到，有地方领导召集银行、银监局、融资平台公司开会要求各家银行下调贷款利率，允许借新还旧；地方政府试图通过各种方式缓解债务压力，但均被发现和制止。当前，有关部门希望暂缓执行资管新规，为地方政府输血，但是，监管部门则希望地方政府自己处理，而不是赖账。
在防范与化解金融风险的攻坚战中，有关地方政府债务有三个目标：遏制隐性债务增量；规范地方政府举债融资；稳妥化解累积的地方政府债务风险。在加强监管导致地方政府隐性融资渠道逐步收紧的趋势下，地方政府隐性债务增量已被遏制，并会逐步暴露。那么，下一步应该对隐性债务进行彻底摸排，制定应对策略。
我们认为规范地方政府举债融资，实现财政硬约束是主要的，在处理地方政府隐性债务的过程中，绝不能将包袱甩给金融机构，地方政府必须承担信用责任，借机建立新的财政规则与纪律。
其次，今年是债务置换收官之年，截至2017年底累计降低地方政府利息负担1.2万亿元。但是，今年以及随后的几年，由于到期合法债务规模较大，应该继续安排它们“借新还旧”。
其三，对于存在违约风险的地方政府，应该优先处置国有资产偿付债务，在中央政府不兜底的前提下，探索和研究地方政府财政破产制度，从而形成有效的约束机制。并在这个基础上，重新安排中央与地方的财权与事权的合理分配。
理念变化要求政府部门职能转变，这是推进国家治理体系和治理能力现代化的主要任务。在打赢防范与化解地方债务风险的基础上，建立现代财政制度，重构权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系，应该是最终目标。中央财经委员会首秀 专家解读三大攻坚战中央财经委员会首秀 专家解读三大攻坚战时代周报百家号时代周报记者 谢江珊 发自上海4月2日下午，中央财经委员会首次会议举行，这是继3月28日下午中央全面深化改革委员会首次会议后的又一个重磅会议。会议审议通过了《中央财经委员会工作规则》，强调要加强党中央对经济工作的集中统一领导，做好经济领域重大工作的顶层设计、总体布局、统筹协调、整体推进、督促落实。会议聚焦在打好三项攻坚战：防范化解金融风险、精准脱贫和生态环境保护。值得一提的是，中央财经委员会由习近平总书记亲自担任委员会主任，李克强、王沪宁、韩正担任副主任，规格极高。“大背景是党政群团的全面改革，我们称之为‘党政关系的重塑’。中央财经领导小组升格为中央财经委员会，实际上也是这次机构改革里非常重要的一个方面，对于一些重大改革议题和重大问题能发挥更大的作用。”如是金融研究院院长、首席经济学家管清友在接受时代周报记者专访时分析道。底线思维很有必要时代周报：防范化解重大风险位列2018年三大攻坚战之首，其重点是防控金融风险。中央财经委员会首次会议提出，要坚持底线思维，坚持稳中求进，抓住主要矛盾。为何要在当下提出坚持底线思维，稳中求进的原则？管清友：年以来，其实是对过去十年的货币膨胀、金融过度繁荣或者说泡沫化的一个矫正，所以在这个过程当中风险是很大的，因为这样的一个流动性释放出去之后，想管住是很难的。而且这里面除了宏观问题，还涉及到很多方面包括金融机构、大型企业的切身利益，搞不好就会引起连锁反应。所以目前来看，守住底线思维是很有必要的，要用一些非常的手段来应对风险。时代周报：会议提出，防范化解金融风险要以结构性去杠杆为基本思路，降杠杆的主要部门是地方政府和企业尤其是国有企业，目标是宏观杠杆率的下降。如何理解结构性去杠杆？为何要以结构性去杠杆为基本思路？管清友：结构性去杠杆，一是，保持宏观杠杆率的稳中趋降，因为这几年宏观杠杆率略有下降，但总体不明显。二是，总体上如果一刀切地去杠杆，反而更容易引发风险，要稍微缓一下。为什么以结构性去杠杆为基本思路？因为现在降杠杆主要在地方政府和国企，国企这几年没去杠杆，民企去杠杆去得差不多了。但很难说精准这个问题，只能是先提要求，然后把控住风险。时代周报：你曾表示，2017年、2018年可能是出清的年份，也就是所谓的结构调整阵痛期，如果这两年我们可以熬过去，黎明的曙光大概会发生在2019年。你还用“最后的出清”概括2018年国内经济市场，可以具体解释一下吗？管清友：其实2016年、2017年的供给侧结构性改革，为我们抵御外部风险和冲突，以及内部防范风险，创造了很好的条件，这是重要的“出清”的时间窗口。这个时间窗口我们实际上还是抓住了，我认为国内降杠杆的第一阶段已经完成，很多机构和企业都达到了降杠杆的目的，这样一来就能更好地防范国内的金融风险，抵御外部的冲击。但很多时候不能只考虑国内的问题，还得考虑国际上的一些政策。现在是中美贸易战期间，外部情况不由我们掌控，只能尽可能多做些工作。如果外部条件不恶化的话，那么2018年可能是“最后的出清”，2019年可能会迎来一个新的周期或者说一个新的阶段。降杠杆是循序渐进的消化时代周报：2017年，国企已经出现了降杠杆的苗头。数据显示，2017年国企资产负债率为65.7%，相比上一年下降了0.4个百分点；而规模以上工业企业资产负债率为55.5%，相比上一年下降0.3个百分点。但国企债务占全部非金融企业部门债务的62%，相比2016年上升了3个百分点。对此，该如何理解这一现象？管清友：这跟我们这次改革有关系，一方面降杠杆主要在国企，国企养成的惯性是大举借债而不关注资本回报率，习惯于高负债经营，出现投资饥渴症的问题；另一方面，这几年很多行业的供给侧改革其实都有利于国企，产品价格上涨，在这种情况下国企杠杆反而扩张得更快了。降杠杆是循序渐进的消化，说白了就是资产收益率要提高，负债端的成本要下降，但是资产收益率现在很难提高，杠杆率就很难降。时代周报：未来国企去杠杆的主要发力点在哪里？管清友：国企去杠杆是很难的，跟民企的机制不一样。国资委在考核考评方面有具体指标，所以国企去杠杆主要还是需要中央提要求，必须要中央提明确要求。时代周报：以政府投资基金、专项建设基金、政府购买服务、PPP项目等形式存在的变种融资方式，成为地方隐性负债的主要形态。你认为该如何化解隐性债务的存量，控制新的隐性债务增量？管清友：化解隐性债务的存量这个问题解决起来不容易。债转股这些办法也做了，但现在金融机构都是独立考核的，可能性不是特别高。当然，地方政府将地方国有资产重组出售，也可以降杠杆，除了这个没什么别的特别好的办法。毕竟地方政府借了那么多钱，搞那么多建设，钱总是要还的。这几年，先是地方融资平台，后来又搞PPP这种方式，新的隐性债务增量其实已经控制住了。但地方举债要谨记依法合规，不能再开口子。4万亿的时候就是把国企和央企这两个口子开了，让他们可以随意借钱，鼓励借钱，然后金融机构特别是国有银行跟上，这个方法是有问题的。最难的事情在环保时代周报：党的十八大以来，全国农村贫困人口累计减少6853万人。在剩下不到3年时间里，全国还有3046万人要脱贫。对此，会议提出，打好精准脱贫攻坚战，要咬定总攻目标，严格坚持现行扶贫标准，不能擅自拔高标准，也不能降低标准。在你看来，如何保证打好精准脱贫攻坚战？管清友：脱贫攻坚还是得从中央大政方针考虑，是为了全面建设小康社会。打好脱贫攻坚战，我认为还是地方政府要起重要的主导、引导作用，更多地让企业参与进来，实现产业扶贫，实现造血。产业扶贫这种思路是非常重要的，毕竟中国确实有优势，地方与地方之间可以互帮互助“结对子”，也可以引导一些大型企业，对一些地方互帮互助“结对子”，比如京东与河北一些县签署农村电商及精准扶贫合作协议，其实效果挺好的。时代周报：环境问题是全社会关注的焦点，也是全面建成小康社会能否得到人民认可的一个关键。此次会议明确，打好污染防治攻坚战，要坚持源头防治，调整“四个结构”，做到“四减四增”。如何看待目前在调整“四个结构”方面取得的成绩？管清友：目前我国在调整“四个结构”方面取得的成绩还是很明显的。环保这些措施我觉得都是非常必要的，毕竟中国人均GDP已经8000美元了，发展到目前这个阶段，环境保护必须高度重视。我国现在大气污染、土壤污染、水污染都很严重，要搞清楚经济发展是为了什么，宁可经济发展速度慢一点，也不能以牺牲环境为代价。环境保护还是要进行产业结构调整和升级，这涉及到一系列的问题。现在也确实应该短期与长期结合，行政手段和法律手段并用，下决心打赢这场保卫战。说实话，降杠杆我不担心，我认为最难的事情在环保。环保真的是任重道远，比扶贫还要难办。总不能把企业全部关停，调整产业结构对经济的冲击也是很大的，短期内环保和经济发展肯定是有矛盾的，就看如何取舍。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。时代周报百家号最近更新：简介:中国最具品牌创新力财经报纸作者最新文章相关文章}