贸易战发酵：对百姓有何影响 可能会影响你的票子房子_凤凰财经
贸易战发酵：对百姓有何影响 可能会影响你的票子房子
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中美贸易战话题继续发酵！ 回顾全球股市，可见发酵程度，市场投资者对贸易战阴影笼罩下的全球经济前景悲观，率先从股市表现：1、美股三大股指重挫，周四周五两交易日，道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指
图片来源：花瓣美素中美贸易战话题继续发酵！ 回顾全球股市，可见发酵程度，市场投资者对贸易战阴影笼罩下的全球经济前景悲观，率先从股市表现：1、美股三大股指重挫，周四周五两交易日，道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指数分别下跌4.7%、4.86%、4.62%；2、A股周五跌幅超过3个百分点，上证指数下跌3.39%；3、港股恒生指数下跌2.45%；4、日本股市单日跌幅高达4.51%。按照流程，美国将在15天内宣布被提高关税的产品清单，随后将有30天的公示时间。从历史上看，这是美国第六次对中国动用301条款。这次中美贸易战可能演进的结果有哪些，中国能打什么牌，会不会对美国大豆加收关税，会给你的票子和房子造成哪些影响&&这些都是值得讨论的问题。贸易战可能演进的结果有哪些资本市场如此敏感，当前，贸易战可以说是处于临战状态，但毕竟还未真正开打。中国选择怎样的方式做出应对，不同策略下影响不同，申万宏源证券宏观团队分三种可能性做出分析：方式一：如果中国做出强力的制裁与回击，全面贸易战打响。短时间内矛盾迅速激化，年全球贸易活动在复苏中扮演重要角色。极有可能严重打击整体需求，阻断经济增长，影响资本市场的风险偏好。方式二：如果中国被动接受美国的关税制裁，负面冲击集中在部分具体出口产业，考虑到近年我国GDP增长对净出口依赖度已经降低，短期对经济整体形势影响有限，中期影响因国内供应链的传导而逐级放大，但长期无助于中国适应全球产业链的重塑与制造业2025转型升级战略。方式三：一不怕、二不躲，化挑战为机遇。中国通过适度地扩大市场开放、加强保护知识产权，化解中美贸易争端。争取更高标准的对外开放，应是优先策略，也有利于从外至内倒逼产业升级与增长转型。同时寻求多方面、尤其是从非贸易方面寻找突破做出反击，&蛇打七寸&直击特朗普痛点。恒大研究院任泽平也分析了贸易战两种可能的情形：1、中美贸易战短期未必全面开打，但如果双方管理不当，有可能逐步升级。当前中美贸易战还只是局部行业，美国贸易制裁中国高端制造，中国贸易制裁美国部分农产品，如逐步升级将会波及更多的行业。2、如中美贸易战全面升级，对中国高端制造发展及经济增长将产生不利影响，但同时也将势必增加美国民众生活成本，推升美国通胀，制约消费，给全球经济复苏带来阴影。一些研究观点认为，最终全面爆发的可能较小。中信证券研究部认为，看本轮贸易争端将如何发展。本轮贸易冲突&缘起&与小布什政府时期相似，预计&演进&会更像90年代中美知识产权贸易摩擦，不会朝着30年代或者80年代贸易战的方向恶化。预计最终本轮贸易战会以中美博弈后达成协议而中止贸易冲突。中信证券研究部称，既然美方已经明确表明想要一笔交易，那么中国可能出现退让的领域有两点：（1）贸易领域，通过扩大美国出口至中国的产品和服务范围来缩减贸易逆差；（2）投资领域，给予美国企业在华投资更多的宽松条件，尤其是&技术转移&方面。会不会对美国大豆加收关税？虽然中美贸易战全面爆发尚存一定的变数，但中国会不会针对美国大豆加收关税成了市场关注的焦点。3月24日，财政部原部长、全国社会保障基金理事会理事长楼继伟在公开论坛谈到中美之间的贸易战时表示，如果按他的想法来，中国回击美国可以&先打大豆，然后打汽车，然后打飞机&&数据显示，在美国出口中国的动植物农产品项目当中，大豆是占有很重要地位的产品之一。年度中国消费大豆是10811万吨，进口大豆9349万吨，其中美国大豆3417万吨，占总进口量36.55%，占总消费量31.61%。在世界范围内，美国、巴西、阿根廷和巴拉圭共有超过7亿亩的土地正在为我国生产大豆。那么面对美国的贸易战，我国是否可以选取大豆这一产品对美国展开反制呢？是否可以从巴西、阿根廷与波兰等安排替代货源？中国银河证券首席经济学家、研究院院长刘锋认为，以年度为例，中国从美国进口大豆3417.09万吨，总价值137.66亿美元。同年从巴西进口大豆3820.54万吨，总价值155.52亿美元。从巴西进口大豆单价407.06美元/吨，从美国进口大豆单价402.85美元/吨，巴西大豆单价比美国大豆高4.21美元/吨，假设将美国大豆年进口量的三分之一，也就是约1127万吨转由巴西进口，中国每年多开支4744.67万美元。美国会因此减少大豆出口45.40亿美元。看似中国的损失要远小于对美国造成的损害，但事情并没有那么简单。刘锋介绍，除了直接消费和榨油之外，作为养殖业饲料也是大豆的重要用途之一。大豆提取豆油后会得到一种副产品&&豆粕。豆粕中含有丰富蛋白质等高营养物质，可以大大缩短养殖时间。养鸡饲料若使用豆粕，则5周即可成熟；但如果采用传统饲料，长成的时间跨度则需半年。所以，使用传统饲料进行养殖，存栏量需要提升3倍才能满足现在的需求。更关键的是，豆粕目前已经成为国内生猪养殖业的重要饲料，而猪肉价格会显著影响到我国CPI统计当中的食品分项，而食品分项（占CPI篮子25%左右）又会显著影响CPI波动。一旦因为贸易战反制措施，中国进口大豆价格上升，极有可能传导至猪肉价格进而推升我国通胀水平。华创证券对于大豆涨价对CPI影响的模型测算结果也表明：大豆价格每上升10%，会推升1月后的食品同比大致上升1%，影响CPI同比0.21个百分点；推升3月后的食品同比大致上升0.2%，影响CPI同比0.04个百分点，之后影响减弱。中国贸易战能打什么牌？中国已成为美国农产品第二大出口市场，与美国对中国征收关税商品领域不同，我国对美商品征收关税更多会集中在农业领域，如果贸易战正式开启，打大豆可能会造成通胀，那中国能打什么牌？第一张牌，是限制进口美国商品。目前，中国是美国除北美地区外最大的出口市场，也是美增长最快的主要出口市场之一。据中方统计，最近10年间美国对中国出口年均增长11%，几乎是同期中国对美国出口年均增速的两倍。美国62%的大豆、14%的棉花、25%的波音飞机、17%的汽车、15%的集成电路都出口到中国。而据美国官方数据，2016年中国是美国农产品第二大出口市场；每个美国农民平均向中国出口农产品约1.2万美元。在此情况下，限制进口美国农产品和高端制成品将是中国的一大&王牌&。中国已经打出了这张牌。最新公布的清单第一部分共计120个税项，涉及美对华9.77亿美元出口，包括鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、花旗参、无缝钢管等产品，拟加征15%的关税。第二部分共计8个税项，涉及美对华19.92亿美元出口，包括猪肉及制品、回收铝等产品，拟加征25%的关税。第二张牌，是削减对美国出口。美国现为中国最大出口市场。各种性价比高的&中国制造&给普通民众特别是中低收入者带来了不小实惠，他们正是特朗普着意迎合的对象。据官方数据，中国的家具玩具、鞋靴伞等轻工产品和皮革制品箱包占美国进口市场的60.4%、58.3%和53.3%。中国也是美国机电产品、纺织品及原料、贱金属及制品和塑料橡胶的首位进口来源国。据美中贸易全国委员会数据，2015年，对华贸易平均为每个美国家庭每年节省850美元。贸易战对普通老百姓有哪些影响？围绕贸易战讨论了这么多，那么对于普通老百姓有哪些影响？长江证券宏观赵伟团队认为，贸易摩擦加大，农产品和废纸等进口或受干扰，进而影响国内物价。我国进口产品中，从美国进口大豆和废纸等比重较高；中美贸易摩擦加大的背景下，相关产品进口量、价或受到一定干扰，进而对国内物价走势产生影响。贸易保护对国内物价水平，或有一定推升，但总体幅度有限，随着成本推动型通胀压力的显性化，通胀中枢或将继续抬升。刘锋也认为，假若因为与美国全面开打贸易战而造成货物进口价格的大幅上升，必然增加我国输入性通胀的压力。华创证券债券团队表示，农产品价格上行风险加剧，贸易战下，大豆价格上行风险加剧，进口猪价格或面临上调，对国内猪价缓和作用走弱。除猪肉外，中国或将宣布计划对价值30亿美元的美国产水果、葡萄酒等产品征收关税。虽然此类进口量占我国水果、干果总消费量不高，但此次涉及产品种类较多，也不应忽视产品价格共振带来的影响。贸易战不仅会带来通胀压力，最直接的感受将是，货币贬值更快了，对于关注度很高的房地产，也将产生间接的影响。刘锋表示，历史上，CPI月度同比超越3.5%时，央行启动基准利率加息的可能性便大大上升。好在今年我国PPI预计处于回落通道当中，但另一方面这也说明今年我国经济运行有一定压力，考虑到2017年拉动中国经济增长的重要动力&&出口，今年因为贸易战因素大概率受到冲击，加之投资增速（房地产与基建投资）大概率下行，今年经济增长得依靠国内消费予以支撑。假若通胀压力上升，央行进一步收紧货币政策的压力也就额外增加，彼时利率的上行会对经济运行与金融市场带来较大冲击。各国历次房地产价格泡沫的破灭均与货币信贷条件大幅收紧导致的利率上行有直接因果关系。因此，在选择针对美国的贸易反制措施之前，必须谨慎思量，精准选择反制项目。& & & & & & & &
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逐个梳理：中美贸易战对有色金属行业影响分析
　　因为贸易逆差持续扩大、中期选举临近而支持率创新低、对中国崛起的担忧等一系列因素，近日，美国计划对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购，大有挑起贸易战之势。
　　贸易战可能影响的中国行业
　　3月23日，特朗普针对中国贸易签署备忘录，将对从中国进口的商品大规模征收关税，涉及征税的中国商品规模达600亿美元。
　　从签署备忘录来看，受影响最大的是对中国计划加征25%附加关税的行业，尤其是航空航天、信息及通信技术、机械领域；此外，中国出口美国占比较大的行业也可能受到影响，例电、电子占出口总量48%、杂项制品占比12%、纺织品占比10%、金属制品占比7%等。
　　作为反击，中国商务部发表积极应对言论，并于23日发布针对美国进口钢铁和产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税。
　　2017年，中国对美国出口额最大的前五大类产品依次为机电、音像设备及其零件、附件，杂项制品，纺织原料及纺织制品，贱金属及其制品，车辆、航空器、船舶及运输设备，这五大品类占我国对美出口总额的比重约77.5%，前十类占比达到93%。
　　2017年，美国对中国出口额最大的前五大类产品依次为机电、音像设备及其零件、附件，车辆、航空器、船舶及运输设备，植物产品，化学工业及其相关工业的产品，光学、医疗等仪器、钟表、乐器，这前五大品类占美国对中国出口总额的比重约70%。
　　在特朗普目前的政策下，我国包括机电、通讯、产品在内的高新技术产品将面临严重的冲击，像中国制造2020战略中的航空航天设备、和医疗器械、农机装备、高铁装备、新一代信息技术等领域面临的冲击将非常显著。
　　贸易战可能带来的影响
　　笔者认为，贸易战全面开展的可能性偏小。美国历史上也采取过关税保护或者钢铁行业保护的案例，但通常结果并不理想。特朗普本次的关税政策，原因之一在于为了中期选举的选票，如果本次贸易战影响了美国内的就业等经济状况，更加不利于特朗普接下来的选举。中国方面，出口对中国经济增长的贡献非比寻常，中国方面也不希望开展贸易战，大范围的贸易战只会带来双输的结局，因而从双方的利益来说，贸易战大范围展开的可能性不大。
　　短期来看，中国制造业可能受到冲击。从中国对美国出口的结构来看，机电、音像设备出口额占比最大，其次为纺织、贱金属(包括钢铁、铝等)、运输设备、及制品，因此，我们预计，短期内中国制造业的出口将受阻，这可能影响中国制造业的生产经营情况。
　　中国的崛起让美国感受到了压力，而本次的贸易战也类似当年美国对日本的制裁，因此我们要警惕美国本次贸易保护背后的长远考虑。当前美元的主导地位被削弱，中国是其强有力的对手，特朗普政府可能为了美元的全球地位而迫使人民币升值。
　　美国资源极其丰富，是中国铜原料重要的进口来源国之一。2017年，我国从美国进口铜精矿43.3万吨，占进口比重的2.5%；从美国进口废铜53.5万实物吨，占进口比重的15%；从美国进口精铜0.21万吨，占进口比重的0.06%。
　　在铜精矿、精铜和废铜三种原料中，来源于美国的铜精矿和精铜占比较小，对中国原料供应影响有限。境外废铜供应主要来自于欧洲和日本等发达国家和地区，美国废铜是中国废铜进口的主要来源，对中国废铜供应尤为重要。
　　中国已经对来自美国的废铝终止减税，一旦对美国废铜增税，将直接导致美国废铜进口成本上升，从而导致来自美国的废铜进口量减少，削减国内废铜供应。
　　中国对美国的主要出口产品有机电、音像设备及其零部件(包括家电、电子)、纺织服装、家具灯具、玩具鞋帽等，其中机电、音像设备及其零部件是中美贸易差额最大的来源，2017年，在该板块中国对美贸易顺差高达1644亿美元。
　　2017年，我国对美国机电、音像设备及其零部件出口1985亿美元，出口占比20.2%；铜及铜制品出口4.4亿美元，出口占比6.8%；车辆、航空器、船舶及运输设备出口197亿美元，出口占比18.8%。
　　家电领域空调所使用的铜最多，美国空调行业自给自足程度较高，2016年美国家用空调销量1494.3万台，约3/4为当地空调企业生产，从中国进口的空调数量不超过360万台。而2016年我国空调合计出口4273万台，其中，对美出口占比较小，比重不超过8.4%。
　　中美贸易失衡是特朗普挑起贸易战的直接原因，如果美国试图降低对华贸易赤字，则贸易差额最大来源的机电、音像设备及其零部件可能会成为重点对象。由于家电和电子零部件领域中国制造的地位在全球无可替代，即使美国希望从其他国家增加进口量，但由于短期产能转移有限，因而还是会从中国进口相关零部件，因此即使美国对中国征税，最终美国消费者也会不得不承担关税导致的成本上升。
　　中美贸易战对铜的短期供需影响有限，主要是导致市场对未来全球经济增速预期下调，进而间接影响价格走势。一方面表现为近远月价差缩小，国内远月合约跌幅较近月合约更大；另一方面表现为各合约价格重心下移，由于市场担忧铜消费增速因贸易战放缓，再加上欧洲PMI数据已经开始走弱，铜价跌破5万元/吨关口。
　　供应端有一点值得担忧，美国是中国废铜进口的主要来源，中国已经对来自美国的废铝终止减税，一旦后续对美国废铜增税，将直接导致美国废铜进口成本上升。来自美国的废铜进口量减少，将进一步削减国内废铜供应。
　　6月份，将是智利矿山劳动合同到期的重点月份，届时LosPelambres、Spence和Escondida三大矿山的劳动合同将会到期，目前LosPelambres和Escondida的所属公司已经开始提前与工会谈判。市场对中美贸易战爆发拖累未来全球经济增速的担忧，令铜价近期下跌，将有助于合同谈判时拉低工人薪资预期，从而促使合同谈判更易进行。
　　总体来看，中美贸易战全面爆发的可能性不大，削减对华贸易赤字和延缓中国崛起是美国贸易战的两大诉求，通过各种“小动作”有助于提升中美谈判中美国的地位，利于美国获取更多的利益。如中美贸易战全面升级，将给全球经济复苏带来严重冲击，届时各大商品价格均将遭受重创。预计贸易战全面开打的概率较小，还需要进一步关注相关事件进展。
　　2017年，中国出口至美国的铝材出口金额占铝材总出口金额的17%。2017年，铝材出口占了国内表观消费12%，约420万吨。按此估算，出口至美国的铝材，仅占国内表观消费的不到2%，约71万吨。但同时由于低比值和变相出口及转口等因素，预计实际铝材出口影响程度有限。而2017年中国从美国进口废铝61.8万吨，估算中国按25%税率征收进口关税，2018年，废铝含铝进口量将减少28万吨，在国内铝总供应占比约0.6%。据此估算两者抵消后，约影响国内铝供需平衡不到1%。
　　中美贸易战打响，主要影响在由贸易引发对我国宏观经济增长的担忧。2017年，中国出口美国的电器及电子设备与运输工具占中国该类产品比重为7%和19%，而在2017年该类产品项下，汽车及空调为占比较高品种，其出口美国数量占国内产量仅分别为1.89%和0.55%。目前对国内终端产品需求影响仍相对有限，但仍需关注后续中美双边政策的持续影响。
　　从供需角度来看，2017年，美国国内铝供需缺口468万吨，其铝产品主要进口来源为，目前已申请关税豁免。而目前美国国内部分铝冶炼产能已准备重启生产，以减少铝材进口关税带来的冲击，但短期内尚不足以弥补，这将使得美国国内升水抬高。而即使美国加大铝冶炼产能恢复，美国重启铝产能所面临原材料及电力问题仍待解决，并且在境外非美国地区仍处于供应短缺状态，境外铝价仍处于高位震荡格局。境外氧化铝方面，海德鲁公司在受洪水冲击的600万吨氧化铝产能暂难完全重启，境外氧化铝供应依旧偏紧，对国外铝价仍将有所支撑。
　　2017年，中国镀板中的19%用于出口，而且东南亚国家居多。反倾销税从来都是贸易大国进行关税战、贸易战的重要工具。2016年，美国商务部已对中国厂商征收209.97%的反倾销税和39.05%~241.07%的反补贴税。由于贸易壁垒的存在，成本上升，镀锌企业已逐步出口转内销，2017年，中国镀锌出口下降4.7%，而同期美国镀锌进口却有10%的增长，反倾销已对中国镀锌出口格局产生影响。从终端消费上，家电汽车镀锌需求较多。
　　从锌的终端消费来看，运输领域占比20%，家电消费类占比6%，这两个领域并不是美国对中国贸易战的重点。对于运输领域，2017年，我国汽车产量2994万辆，其中出口不足130万辆，出口占比4%，对美出口更多集中在汽车零部件而非整车。而车辆、船舶及运输设备领域是中国从美国进口占比排名前三的领域，后期中国反而会从这些细分领域反击以遏制美国贸易战。对于家电领域，2016年，我国白色家电中的空调、冰箱、洗衣机对美出口规模分别为20亿、15亿、7亿美元，占比较小，如果征收高额关税带来家电出口成本上升，家电企业出口部分转内销或转向其他如东南亚地区，最终影响有限。
　　贸易战对锌市影响分直接需求和终端间接需求两部分，我们认为不足为虑。镀锌出口下降更多源自前期多个国家反倾销，终端领域如运输、家电等并不是美国贸易战的重点，短期市场更多受锌市场基本面的影响，锌市场焦点在于二季度消费与低库存预期差。伦锌基差结构的变化令市场担忧后期更多隐形库存显性化。国内消费启动虽初现端倪，但仍需关注去库力度。由于二季度预期缺口有缩窄迹象，锌价仍旧承压。
　　美国镍资源贫乏，中国从其进口的镍资源占比微乎其微，根据2017年数据，中国从美国进口精炼镍178吨，占比0.07%，镍矿为零。
　　出口方面，中国向美国出口精炼镍497吨，占比2.5%，镍铁为零。
　　中美在镍资源相关进出口体量上整体偏小，可以通过其他途径的替代进而消弭贸易战的影响。
　　根据2016年及2017年不锈钢出口数据，出口量分别为394万吨和395万吨(占中国总产量的15%左右)，其中出口至美国的占比仅1.5%左右，并且可以通过不锈钢坯(青山印尼)在中国台湾地区加工复出口得以解决。
　　此外，美国不锈钢产量275.4万吨，从中国进口部分占自产2%，可以通过提高自身产量来填补中国进口量的缺失
　　贸易战对镍价的影响有限，短期主要以影响市场对未来全球经济增速悲观预期，进而影响整个金融市场价格，镍价难以独善其身。
　　但是，美国对中国征税领域存在30天的公示期，随着中美贸易战的逐步推进，双方大概率达成协议，市场悲观情绪消退，全球经济重回复苏，对基本金属价格形成支撑。
（责任编辑：陈姗 HF072）
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发布时间： & 摘自：国泰君安 &
&3月23日凌晨，美总统特朗普签署备忘录，将对从中国进口的商品大规模征收关税；作为应对措施，中国拟对部分美国进口产品加征关税，其中主要涉及的农产品有：第一阶段第一类的鲜水果、干水果及坚果制品，拟加征15%的关税；第二阶段第六类的猪肉及猪肉制品，拟加征25%的关税。中美贸易战升级对于现有农产品期货的影响，我们进行如下分析。
1.苹果期货
中国拟对部分美国进口产品加征关税，其中涉及的第一类产品为鲜水果、干水果及坚果制品，包括椰子干等76个品种。对应到我们已经上市的鲜果类期货&&苹果期货而言，我们认为，国内苹果产量4600万吨，本国消费4500万吨，进口6万吨（来源美国和智利，但总量占比太低），出口100万吨，主要出口东南亚和印度。预计中美贸易战多国内苹果价格无直接影响。
2.豆粕、菜粕期货
中国拟对部分美国进口产品加征关税，其中涉及的第二阶段第六类的猪肉及猪肉制品，拟加征25%的关税。根据统计，2017年我国猪肉进口量约121.7万吨，占产量的比重约2.27%。其中，我国对美国猪肉进口份额占总进口量约21%左右，即我国进口美国猪肉大约为25.56万吨，占总产量的比重约0.48%。由此可知，我国对于美国猪肉进口比例其实是比较少的，所以从猪肉进口替代来说，我国对于进口美国猪肉的替代量非常有限。
对于豆粕期货而言，从猪饲料的蛋白质原料角度而言，对于这部分美国猪肉进口替代而产生的需求其实非常小，而且豆粕在饲料产品中的占比也有限（20%左右）；对于菜粕而言，由于菜粕主要用作水产饲料，所以对于菜粕的影响也比较小。
市场对于豆粕、菜粕等油脂油料期货的担忧，主要还是在担心中国对进口美国大豆加征关税，由于美国大豆进口减少而引起供应不足，从而引发价格上涨。
3.玉米期货
玉米作为饲料的能量原料，在饲料产品中占比约60%左右，如果饲料消费增加，对于玉米消费也有提振左右；但是如前所述，由于进口猪肉替代而引起的消费增量非常小，所以从这部分说，影响也有限。
玉米自中国加入世贸后，一直保持720万吨配额制度，配额内收1%关税，2015年至2017年国内玉米进口量分别为：473万吨、318万吨和281万吨，占配额比重分别为65%、44%、39%。从2017年进口玉米分国别统计来看：乌克兰玉米进口最多，占全部玉米进口65%；美国玉米进口占全部玉米进口比重为27%，因此总体来看我国对美国玉米的需求不大。
考虑到目前国内玉米消费和生产在2.1-2.2亿吨，720万吨的进口份额本身就只占3-4%，而且国内玉米进口份额也只用到一半左右，且主要进口国为乌克兰。因此玉米方面中国对美国采取贸易保护手段没有太多意义，即使有相关政策出台也影响有限。
4.豆类（豆一、豆粕、豆油）期货
如前所述，市场最担心的还是中国对进口美国大豆加征关税，根据目前情况，2017/18年度我国国产大豆1420万吨，进口大豆预估为9700万吨，进口大豆占国内消费量约87.5%，所以我国大豆贸易结构是高度依赖进口的。在我国进口的大豆中，约有35%是从美国进口的大豆，即3395万吨。如果我国采取对美国大豆征收反倾销税反补贴税或者关税等措施，那么确实会减少美国大豆的进口量，而我国大豆也会出现阶段性供应不足的情况（目前而言，虽然我国已经扩大向俄罗斯、乌克兰等国家采购，但是还不成规模）。如果这种情况出现，那么会推升我国大豆以及大豆制品&&豆油和豆粕的价格。
5.其他油脂油料（菜籽、菜籽油、棕榈油）期货
对于其他油脂油料期货的影响，主要是从替代性方面考虑。如果中国大豆供应出现下降，那么其他油籽油料（如菜籽、菜籽油、花生、花生油、棕榈油等）将会替代大豆及其制品，由此也会推升其他油籽油粕油脂的价格。
6.白糖期货
中国食糖国内年产1000万吨，消费量1500万吨，2017年进口230万吨，另外经缅甸等沿海国家和地区走私200万吨入境。
&&& 从市场的进口来源国来看，主要是从巴西、古巴、泰国、澳大利亚和韩国进口，没有从美国进口。美国食糖产量在全球食糖产量中占比较低，本次贸易战对国内食糖的影响不大。
7.棉花期货
2004年以来中国棉花进口量一直维持在89.4万吨，中国棉花年消费量目前是820万吨，进口占比近10%。2018年国内棉花资源充裕，即使中美贸易战涉及棉花，国内棉花资源仍然够用。若中美贸易战升级，中国服装主要出口至美欧日，美国对中国出口至美国的服装等终端产品收重关税，则将对国内服装原料消费形成负面影响，但美国会转而从其他国家进口服装，对中国以外棉花等原料价格形成一定支撑。该事件对棉花总体略偏负面，但影响有限。
8.DDGS、高粱
DDGS：自日起，进口经营者在进口原产于美国的干玉米酒糟产品时，应向中华人民共和国海关缴纳相应的反倾销税（税率42.2%-53.7%不等）及反补贴税（参考11.2%-12.0%不等），征收期限自日起5年。目前而言，自日起取消进口环节增值税，但是&双反政策&依然继续执行。我国对进口DDGS实行&双反政策&使得DDGS进口数量大幅下降，提升了豆粕对于DDGS的替代需求，对于豆粕价格具有利多影响。由于这项措施在2017年就已经实施了，所以利多影响在前期已经消化。
高粱：日，商务部发起对美国进口高粱的双反调查（反倾销、反补贴），其背景更多的是对特朗普前期对中国光伏产品和大型洗衣机采取全国贸易保护措施的反映。预计在当前形势下，美国高粱大概率将被双反。考虑到目前高粱主要是作为玉米的替代，尽管有500-800万吨的进口量：2015年至2017年我国分别进口高粱、505万吨，其中美国高粱占进口量的80%-90%以上，特别是2017年占全部进口量的94%。但是考虑到国内玉米大量库存，预计不会对能量饲料产生大的影响。
9.后期关注
如前所述，目前而言，我国对于农产品设置贸易壁垒的主要还是以贸易额和贸易量较小的品种为主：如高粱、DDGS、猪肉（拟），实际影响有限。而对于贸易额最大的品种大豆而言，虽然市场有所预期，但是由于贸易额巨大，可能也需要进一步评估如果加征关税，对于国内相关产业和消费价格的影响。此外，由于这种情况在过去从未出现过，所以也没有历史经验可以参考。后期我们继续关注中美贸易战的进展情况。
10.结论观点
综上所述，我们认为，就目前而言，中美贸易战升级对于农产品期货中具有利多影响的品种有：豆粕、豆一、豆油、菜籽、菜粕、菜籽油和棕榈油。影响中性略微偏多的有：玉米。影响中性（几乎没有影响）的有：苹果、白糖。影响中性（略微偏空）的有：棉花。
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