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32只具有估值优势的绩优股近期创一年新低，有何玄机？
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《32只具有估值优势的绩优股近期创一年新低，有何玄机？》的相关文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《32只具有估值优势的近期创一年新低，有何玄机？》 精选一绩优低估值股也创新低？近期市场回暖，仍有逾百股创近一年新低。近期市场有逐步回暖的迹象，及已经，量能也呈现逐步放大迹象。指稍弱，但仍维系在上方。在此背景下，仍有不少表现较差，甚至创出近一年新低，其中不乏一些绩优增长低估值股票。数据宝统计显示，逾百股股价4月以来创出近一年新低。年内涨幅方面，ST保千里重挫83%，位居跌幅榜首位；ST巴士、ST尤夫、天广中茂、顾地科技、*ST华泽、华仁药业等个股跌逾50%，文投控股、、*ST东电等20多只股票跌超30%。有些股票因为业绩较差导致股价持续重挫。ST保千里去年净利润亏损77.24亿元，将被实施退市风险警示的特别处理。但也有些绩优增长低估值股票也于近期创了新低，有何玄机？数据显示，近期创新低的，有32只去年净利增长且折算低于20倍。从净利润来看，广汽集团和江苏银行去年净利均超过百亿元，上海石化、、五矿资本等10多只股票去年净利超过10亿元。净利润最低的是安纳达，去年净利1.64亿元。榜单中有9只股票发布一季报预告，其中6只股票预降，1只股票预平，新野纺织和嘉化能源2只股票预增。有些股票由于一季报业绩较差，导致股价不振。如劲胜智能预计一季度实现净利润0至2000万元，同比下降100%至86.46%。剔除上述6只一季报业绩预降股票后，剩下的26只股票，会不会是错杀股呢？从市盈率角度看，江苏银行、海信科龙、华锦股份、露天煤业、街、福星股份等低于10倍。龙虎榜追踪 资金最青睐这些个股4月11日龙虎榜中机构及营业部席位资金净卖出1.47亿元，其中净买入的个股有7只；净卖出的个股有9只。净买入前三名个股分别是恒邦股份、中兵红箭、紫江企业，净买入金额占当日成交额比例达9.60%、12.11%、49.07%。从盘口资金流向来看，主力资金净流入且龙虎榜净买入个股共有6只，其中恒邦股份、中海达、中兵红箭等金额最大。净流入力度最大的个股有深南电Ａ、中兵红箭、恒邦股份，净流入力度分别为35.17%、32.51%、23.35%。连续上涨+主力资金大幅流入股揭秘最新数据显示，两市共有336只个股连续上涨超过三个交易日，19只个股连续上涨超过五个交易日，连涨天数最多的前三名分别是陇神戎发（11天）、清水源（10天）、华鼎股份（9天）。连涨个股期间累计涨幅最大前三名分别是江龙船艇（38.18%）、清水源（36.69%）、中海达（33.11%）。值得注意的是，336只中，16只个股期间主力资金累计净流入超过亿元。其中，累计资金流入最多的为平安银行，主力资金累计流入12.05亿元。4股走稳 现金叉截至4月11日收盘，有8只的5日均线主动上穿10日均线，其中星普医科、兰生股份、中海油服等个股的5日均线较10日均线距离最大，分别达0.50%、0.33%、0.32%。光大银行等股放量滞涨最新数据显示，两市共有38只A股放量滞涨，其中宏达高科、诚意药业、福建水泥等个股最大，分别达8.04、3.16、3.01。值得注意的是，38只放量滞涨股中，光大银行、交通银行主力资金净流入最多，分别达到0.84亿元、0.66亿元。注：本资讯所有表格已剔除近一年。（来源：证券时报·数据宝
作者：陈见南）（编辑：曾静娇）《32只具有估值优势的绩优股近期创一年新低，有何玄机？》 精选二从年初至今一直被诟病估值太高的，仍在旁若无人似的屡创新高。令人诧异的是，此前创下了24年新低的“恐慌指数”(VIX)丝毫没有抬头的迹象，更有不少交易员预计，VIX三四季度仍有可能下行。市场动能究竟发生了什么变化?VIX不断走低的逻辑何在?拐点是否快要来了?VIX用以衡量未来30日的年化波动率，通常可使用标普500指数的近月及邻月认购/认沽格计算得出。VIX指数本身是不能交易的，但有VIX和VIX期货可供交易员使用。兴起后，便出现了VXX和UVXY这两个看多VIX的ETF，和XIV这个做空VIX的ETF。“VIX往往在市场大跌时走高，而市场大涨时则无动于衷，这也是因为只有在市场走低时，交易员才倾向于来‘上’，涨时只要通过买正股盈利即可，很少会买期权，因此VIX也涨不上去，”资深美股、期权交易人士、上海棋剑资管资深朱凯文对表示。他判断，未来VIX不太会趋势性上涨，甚至有望下跌。“过去很长时间，做空VIX的人赚了很多钱，‘话语权’和筹码大涨;同时，VIX的上升通常是市场对将来有某种强烈的不确定性。而一旦不确定性获得确认，即使市场继续下跌，做多VIX不能很完美地实现做空市场的目标，这也导致VIX越走越低。”此外高盛判断，央行多年来的宽松货币政策推动VIX下行。7月3日，道指在2017年下半年首个交易日收涨130点创收盘纪录高位，但科技板块大跌，板块向金融轮动。未来究竟市场如何，需要密切关注三季报，主流观点认为可控。年初至今的VIX走势缘何VIX只跌不升?通常VIX指数低于20时，表明良好，偏好上升。莫尼塔研究表示，2000年以来，VIX指数长期且稳定低于20分界线的时期大致有三段：第一段是2003年5月至2007年7月;第二段是2012年1月至2015年8月中旬;第三段是2016年3月至今。值得注意的是，在5月马克龙当选法国**后，VIX最低跌至24年新低的9.7，即刷新1993年该品种上市以来最低，而标普500指数则创下1964年以来最为“平静”时期。问题在于，处于历史高位，当VIX还低得可谓“不正常”时，担忧在于，这是否暗示着美股大调整正在酝酿？然而，这一担心持续到7月，VIX还在10附近徘徊，美股也仍在创新高。=对此，朱凯文以多年的期权交易经验，分析了几大主要原因。首先，他称，“自危机以后，美股的交易量在减少，更多资金涌入了(ETF)这类被动管理产品，因为主动管理危机后都很难跑赢指数。这也使得市场波动率下降。”值得注意的是，Two Sigma近期发行了一款无提成的产品，即不收20%的业绩提成费，只收2%的管理费，震惊，可见当今市场环境下主动管理的压力之大。其次，“做空波动性的人在过去8-9年赚了很多钱，例如一个基金的管理规模从5亿大涨到11亿，6亿中的大部分是赚来的，因此做空波动率的话语权也越来越强。”朱凯文表示。同时他也举例称，“假设有三种：一是单边做多正股；二是做多市场的同时，以做多VIX的方法；三是做空VIX。2008年那波做多VIX的人了，此后这一势力就越来越弱，第三种人)实力**增加。”具体而言，做多VIX其实并不容易赚钱，即使是在的时候。朱凯文也分析称，很多人因为市场大跌常常伴随着VIX指数大涨，因此常常选用VXX或UVXY作为做空或者。在大多数情况下这个策略并没有问题，但必须明确一点就是，波动率的上升通常是市场对于将来有某种强烈的不确定性。而一旦不确定性获得确认，即使市场继续下跌，只要跌幅不是很大，做多VIX不能很完美的实现做空市场的目标。也就是说，VXX, UVXY只是在市场开始最惨烈的那一跌的时候具有非常有爆发力的做空作用。如果，VIX却没不一定会出现太大的涨幅。此外，也有研究分析称，VXX和UVXY这两个ETF有个天然的缺陷，它们追踪的是VIX短期的走势。而期货是有到期日的，到期了就要展期。在过去一年里，VIX基本是在历史低位徘徊。因此不断的展期导致了VXX、 UVXY不断的价值损耗。例如，在2013年整整1年里，VIX指数几乎都在14-25的区间来回波动，主要在15以下的低位徘徊。但是VXX的价格却从2013年1月的121左右一路跌到了40-50的位置，可见做多VIX的人受到了很大的打击。不可忽视的是，全球央行的“呵护”也在过去几年**压低。高盛表示，在低环境下，投资者追求高收益的意愿攀升，这使得估值获得支撑，也推动了活动，进一步缓冲了VIX走升压力。此外，自以来，各国更聚焦宏观审慎政策，这对于银行的资本金和流动性要求、等提出了更高要求。高盛认为，类似的政策增加了“大稳健”的前景，也可能会压低所有资产的潜在波动率。交易员并不认为VIX将大幅攀升针对VIX拐点是否将至，第一采访了多位员，其看法也空前的一致——VIX处于低位不值得大惊小怪，未来VIX也不太可能长期走很高，甚至会下行。“我觉得VIX指数大概就在9-15之间，很难再高了。”资深美股交易员司徒捷告诉记者。“很多人说VIX创24年新低，之后股市就可能大跌，这是无稽之谈。美股今年仍然处于安全地带，可能只是涨幅较去年有限。”华尔街某大型投行主管冯磊告诉记者。朱凯文对记者表示：“我认为波动性还会继续缩小。未来标普500指数大概率走平，但波动性会继续降低。做空波动性的会越来越多，除非出了一个大事导致状况巨变。”高盛也表示，“预测波动性何时结束历来是很困难的，因为是由基本面和投资者情绪共同驱动的。高估值并不能充分证明会出现大幅股市回调。历史上波动性的上升和股票大幅度回调都很难预测，因为通常是因不可预测的地缘**事件驱动的，例如战争、恐袭、重大经济金融冲击，即‘未知中的未知’。”VIX历史走势以及标志性事件未来就算VIX趋势性走高，最可能的是到美国的经济周期步入萧条期。“萧条会导致波动率上升，首先是利率的波动率上升，再会传递到股票。”高盛表示，当经济周期逐步成熟，通胀就会走高，萧条风险也在增加，这两者都会推高波动率。美股正现“风格轮换”与VIX息息相关的话题就是美股。今年风光无限的近两周遭遇重挫，谷歌和亚马逊下跌幅度近10%和7%，而则继续大涨，显著。7月4日收盘，板块收跌，Facebook收跌1.69%，谷歌母公司Alphabet收跌1.1%，亚马逊收跌1.48%，苹果收跌0.36%，特斯拉收跌2.49%;美国银行股大幅收涨，美国银行收涨1.73%，花旗集团涨2.06%，摩根大通涨2.04%。“盘面已有越来越明显的迹象显示资金流出科技，而进入金融和基建了。至于大盘的走势，那就看科技板块流出的量和流入其他板块的量的比较了。我对于大盘温和看涨，目前做空了许多标普的看。”司徒捷告诉记者。夏季，随着交易员离场休假，美股的交易比较清淡，未来另一个关注点将是三季报的发布，这可能会引起科技股的另一轮上涨;同时，如果下半年特朗普**的刺激政策有所落实，美股整体可能仍会上行。野村中国主管刘鸣镝在接受记者专访时表示：“如果要看美国经济究竟好不好，科技股究竟还有没有大幅升值动能，就要看最新款苹果手机iPhone8的销售情况。”他表示，美国消费者能不能承受三款机型集中推出，是决定科技股年底走势的因素之一。《32只具有估值优势的绩优股近期创一年新低，有何玄机？》 精选三国内1、经参：筑牢防范不当金融创新“藩篱”金融创新是金融业发展的原动力，应当鼓励和保护。但不当金融创新，在某种程度上却成了违规交易、交易、“脱实向虚”交易的代名词。正是有这些不当金融创新，不是被分散而是在加速聚集，金融交易成本不是下降而是显著上升，这完全背离了金融创新服务实体经济发展的方向。因此，需要推动金融机构切实承担起风险管理责任，完善金融市场秩序，从源头上筑牢防范不当金融创新的藩篱。2、中国保监会开展排查工作①重点关注重大股票、另类及金融产品投资、不动产投资和境外投资等业务领域。②重点梳理风险、、利益输送、、错配等风险点。③重点检查利用金融产品嵌套和金融开展投资，利用金融产品、回购交易及资产抵质押放大，以及利用、“”“阴阳合同”利益输送等行为。3、中国联通董事长称正与十部委沟通混改 混改方案包括5月9日，中国联通董事长王晓初在联通上称，需要与十个部委沟通；市场上对于联通混改方案的传闻有真有假，他不能评价，作为管理层，希望公司改革后真正独立运营，不受制于各个部门的行政命令影响，即使有影响也希望越小越好。王晓初还透露，这次混改方案包括员工持股计划，核心员工和骨干都持有股份，没有什么大的障碍。铁塔公司计划今年四季度到明年上半年完成上市。（澎湃）国际1、朝鲜驻英国大使称朝鲜将择机进行第六次核试验，避险情绪尾盘抬头人民日报旗下海外网援引英国天空新闻报道称，朝鲜将在其领导人选择的时间和地点进行第六次核试验。朝鲜将忽视国际社会对朝的警告，继续实施其弹道导弹和核计划。韩元兑日元跌破113.90，跌破114关口。2、富士康证实特朗普郭台铭会谈，美国六州抢富士康面板厂富士康高管戴正吴表示，他和郭台铭在4月27日和4月28日拜访了美国白宫，和特朗普**进行了会谈。除了两人之外，美国还有六位州长也参加了会谈，这些州长目前正在为各自的州争抢富士康的。（腾讯科技）3、韩国**候选人文在寅宣布胜利韩国共同民主党候选人文在寅宣布取得大选胜利，称投票结果是国民的胜利。他将从5月10日开始成为全体国民的**。（央视）4、又一个房地产大国？1.3将“砸向”印度房产市场从2015年的“人人有屋住”计划，到今年给予经济适用房建筑商获取奖励、补贴、税收优惠和机构融资的资格，印度**莫迪在上任以来从未掩饰对经济适用房的“热爱”。分析认为，去年11月的废钞令将这个国家的房地产市场持续下滑，但如今这个市场已经出现反弹迹象。里昂证券更指出，印度**为13亿人口提供住房、提升收入和担负能力的举措，将在未来7年间为房地产市场带来1.3万亿美元的投资浪潮。股市1、指数全天下探回升 沪指终止五连跌 大盘缩量企稳短期或成底部周二国内：沪指收报3080.53点，涨0.06%，收报9885.34点，涨0.53%，创业板收报1802.49点，涨0.77%；恒指数收涨1.3%，恒生国企指数收涨1.5%。周二日韩：日经225指数收跌0.3%：标普500指数收跌2.46点，跌幅0.10%，道指跌幅0.17%，涨幅0.29%，为2017年第30次创收盘纪录新高。周二欧股：富时泛欧绩优300指数初步收涨0.49%，欧洲STOXX 600指数收涨0.45%，德国DAX 30指数收涨0.43%，创收盘纪录新高。法国CAC 40指数收涨0.28%，收涨0.57%。2、显示，上周证券保证金净流入235亿元。3、媒体：证监会明确券商大集合产品为整改非清理 仍可滚动发新浪援引媒体称，中国证监会周一分批召集券商资管开会，明确对集合资管产品主要是进行整改并非清理；证监会今后拟比照、久期管理券商集合资管产品，依然可存续滚动发行。4、136家房企负债直逼5万亿，平均每家负债362亿据Wind资讯统计数据显示，2016年，A股136家上市房企负债合计超过4.92万亿元，同比增加10139亿元，同比增长幅度达25.93%；总为6.37万亿元，同比增长幅度达24.76%。这136家上市房企的平均77.26%，去年则为76.55%，同比增幅不足1个百分点。（证券日报）5、新浪、网易：监管机构要求券商在一带一路峰会期间管理好客户交易新浪、网易援引媒体称，中国证券监管机构透过沪深交易所要求券商在一带一路峰会期间，管理好客户的交易行为，要求提醒所属活跃投资者、大资金量投资者和监控名单内的投资者， 在5月8日至16日期间，一些对市场有影响的操作会受到更为严格的监管。6、第三家实施机构即将落地 银监会同意筹建工银继建信金融、农银金融有限公司获批筹建后，工银金融资产投资有限公司亦获批筹建，成为第三家获批筹建的债转股实施机构，银监会网站近期公布了该项批复。银行1、央行：目前银行体系流动性总量处于适中水平，5月9日不开展公开市场操作2、交银逼近监管红线 不良贷款认定为五大行中最宽松2016年，交通银行拨贷比为2.29%，同比下降0.06%。与此同时，监管层要求银行达到2.5%标准的时限是2018年底前，而交行的拨贷比十年来均处于2.5%之下，距离监管要求，交行只剩下不到两年时间。在研究之后，更暴露出交行不良贷款认定标准是五大行中最宽松的。（每日经济新闻）3、多家银行收缩同业“战线” 部分小银行流动性压力凸显业内人士称，银行同业已进入实质阶段。目前多数银行都主动收缩同业业务“战线”，个别银行同业业务甚至停摆。专家和券商分析人士表示，银行同业业务中，近年来呈现爆发式增长的“”最受争议。显示以为代表的中小银行对同业存单的依赖度较高，对监管收紧相对也更为担忧。预计在5月偿还高峰的时点下，部分小银行的流动性压力将进一步凸显。年报数据显示，在13家全国性银行中，交行连续四年倒数第一，连续四年排名五大行倒数第一。此外，交行的营业收入、营业利润和利息净收入2016年都出现了十年来的首次降低。（每日经济新闻）4、央行工作论文：应进一步研究对系统性重要金融机构的识别策略应充分认识金融市场政策干预的国际外溢效应，并高度重视对金融稳定的影响。中国金融部门对发达经济，尤其是日本表现出明显影响力。虽然商业银行在我国金融体系中仍占主导地位，但非银行金融机构已开始表现出不可忽视的影响力。资管1、 国防B触发下折，还有12只距下折不到10%受到中证国防指数周一暴跌4.85%影响，作为份额规模第二大的国防B，周一单位净值已经跌破下折阈值0.25元至0.226元，另外市场上还有12只分级基金距离下折线不足10%，其中创业股B和互联网B距离下折已不足1％，可谓命悬一线。对于投资者来说，买入临近下折分级B将面临两大风险：高杠杆品种将放大波动，而溢价部分将会因为下折而消失。（证券时报）2、华泰证券：预计今年委外赎回规模约亿从银行角度看，委外投资分为表内委外及表外委外，预计规模约为5.4-6.6万亿元。从非银角度测算，银行委外以及券商资管作为主要投向，少部分通过私募等其他渠道操作，预计委外规模同样约为5-6万亿元。预计赎回比例在10%以内。判断今年委外赎回规模约为亿元。3、券商资管“”业务监管影响或被市场高估实际上，针对“资金池”业务的整顿工作自去年7月起就已展开，绝大部分被认定不合规的券商资管已陆续平稳退出。据了解，监管层高度关注券商资管可能出现的混同投资、“拆东墙补西墙”等现象，避免因个别资管产品引发风险传导。同时，券商与银行间的“报价式”产品被常态化地要求加强风控及风险自查。而各类券商资管大集合产品运作发行工作目前正常开展。（上证报）4、地方系资管公司密集获批，市场仍有空间地方资管公司以及银行系资管公司正加速密集落地。但A股上市银行一季报表明，截至3月末，多家银行在较去年末仍增长的同时，其较去年末持平或下降。业内人士表示，虽然银行一季报数据显现一些积极迹象，但是2017年银行不良和不良贷款率仍会小幅上升，只是上升的幅度会趋缓，从银行业整体的资产质量角度来分析，不良拐点短期内尚不会出现。（经参）互金刷新历史新高数据显示，国内日内涨幅扩大至9.84%，至9680元，刷新历史新高。创投1、身家总和0元，人均超百亿！中国顶尖富豪排名大换血，结果令人惊讶！“新富人”榜单正式公布。榜单显示，顶级富人榜一直在变，而且是悄无声息地巨变，比如，顺丰创始人王卫，从2016年至2017年，一年间他的上榜名次直接从第47晋升至第3，财富增幅高达401.5%。房产1、深圳调整土地供应规划，增加2800公顷建设用地深圳开展《深圳市土地利用总体规划（年）》调整完善工作，对“十三五”期间的建设用地控制目标、基本农田保护目标指标做出调整，调整主要有两个方面内容：一是全市规划指标，二是中心城区规划指标。其中，全市建设用地总规模由调整前的97600公顷调整为100400公顷，增加了2800公顷。2、蓝皮书：2016年增速逐步回暖据蓝皮书显示，2016年，房地产投资增速逐步回暖。2016全国房地产开发投资已经达到10万亿，总投资规模首次超过10万亿元的门槛，同比增长6.9%，也比2015年提高了5.9个百分点。住宅投资同比增长6.4个百分点，也比去年提高6.0个百分点。3、北京新政后首套房首次贷款占比超8成根据北京银监局监测，4月第二周至第四周，北京市审批数量周环比连续下降，其中第三周、第四周周环比分别下降11.5%、19.2%。这三周累计发放的11588笔个人总金额是153.28亿元，周均环比下降20%。其中11.85亿元为“3·17”新政实施后完成网签的房贷，有9.76亿元为首套房首次贷款，占比达到82.4%，政策落地效果明显。（央视）1、监管再加码 地方债务增速或放缓今年以来地方债发行明显放缓。据Wind数据，2017年前四个月地方债合计发行178只，发行规模共计7994.14亿元，均不及2016年同期的296只、20200.39亿元。分析人士认为，在地方**举债融资行为不断规范的背景下，未来地方债务增速或将放缓。（中证报）2、地方债在交易所发行为今年重点工作，18个省份明确年内发行监管层已经将地方债在交易所发行，作为今年的重点工作，上交所为此还组建了专题工作领导小组，曾会同财政部、证监会相关部门多次召开专题会议，以及全国各地财政厅座谈会。（21世纪经济报道）期货1、焦炭、沪主力收盘涨逾2%，鸡蛋跌3%周二螺纹钢收涨1%，焦煤、沪锡、沪镍、沪铅上涨。硅铁、热卷、锰硅跌超1%，铁矿石、塑料、郑棉、橡胶、沪铜、玻璃、郑煤、沪铝、白糖、沪金收跌。2、周二波罗的海干散货指数涨6点或0.6%，报1007点。1、行情90个点，6.9037，为逾一个月来最低，上日中间价6.8947；官方收盘价报6.9057，较上一交易日官方收盘价跌24点。2、港交所双币月内有望获批港交所大宗商品、衍生品及LME业务发展部主管张墨阳8日称，此前公布拟推出的以离岸双币种定价的有望在5月获得香港证监会审批通过，或将在7月与港交所旗下LME的贵金属同步推出。（21世纪经济报道）原油行情周二WTI 6月跌幅1.18%，报45.88美元/桶。布伦特6月货跌幅1.24%，报48.73美元/桶。行情周二纽约商品交易所6月黄收跌11.00美元，跌幅0.9%，报1216./盎司，创约八周收盘新低。《32只具有估值优势的绩优股近期创一年新低，有何玄机？》 精选四随着二季度接近尾声，中国经济进入年中盘点时段。在新常态下的2015年中国经济前半年成绩如何，下半年将呈何种走势，成为关注的焦点。读懂这些，需要多角度观察。我们不妨从经济增速、房地产、调结构、国企改革、地方债五个角度来看待中国经济前半年的变化，并对下半年的走势作出前瞻性展望。从观察到的五个角度来看，中国经济形势正处于分化调整中，一批新产业、新业态、新主体正在加快孕育，经济的新动力在加快成长。当然，转型非一日之功，漫长而艰巨。在这个过程中，尤须保持信心和定力，面对风险挑战，迎难而上，不断释放中国经济潜在的活力和动力，才能真正实现行稳致远。维度一A经济增速上半年：经济增速持续放缓下半年：低增长、低利率、低通胀2015年上半年，我国GDP增速进一步放缓，7%的增速创了历史最低。同时，传统的拉动经济增长的“三驾马车”——消费、投资、出口增速都有放缓的迹象，这是导致中国经济增长速度放缓的主要原因。当前看，消费仍难担当拉动经济快速增长的重任。5月CPI涨幅回落，且连续9个月维持在“1%时代”，维持着低通胀，同时，低通胀又给低利率提供空间。在最近的上，出现了利好的征兆。根据5月经济数据显示，我国官方及汇丰的PMI数据齐齐上升，成为经济回暖的信号。近期国内投资和消费需求都有一定程度的企稳回升迹象，工业生产增长略有加快。同时，在政策上，整体环境“宽松”。今年以来稳增长力度不断加大，形成了以基建投资底、推进消费升级、重大战略部署为三条主线的稳增长策略。同时，“一带一路”、长江经济带发展、京津冀一体化发展，成为2015年区域经济发展的重点抓手。现在全国31个省级地方都推出了自己的“一带一路”发展计划，这些计划的背后都会配套大量的项目。维度二B房地产行业上半年：市场局部回暖下半年：市场或大面积复苏今年初，房地产市场延续之前低迷走势，一季度房地产投资增速下滑至8.5%，与去年同期相比，增速几近减半，房地产拖累经济之势依然显著。3月份之后，中央**了一系列楼市新政，随着新政实施，4月开始，房地产市场回暖迹象逐渐显现。数据显示，5月份，全国商品房销售面积上涨15%，销售额大涨24.3%，房地产投资也完成8623亿元，增长2.4%，环比提高1.9%。前5月，全国商品房销售额为2.44亿元，增长3.1%，而1~4月份是下降3.1%。这也是2014年年初以来首次正增长。虽然政策向好，楼市回暖，预期逆转，开发商悬着的心逐渐放下，但库存高位的三四线城市仍然未见明显好转。***参事室特约研究员姚景源表示，“房地产市场链条长，涉及行业众多，且有很多行业面临产能过剩的情况，如钢铁、水泥等，因此，房地产行业的稳定有利于整个宏观经济的稳定”。自5月份以来，全国商品房销售面积及资金等数据都表明房地产市场有企稳迹象。姚景源认为，在限购全面退出、公积金新政及二套房税收优惠等一系列政策刺激下，预计下半年房地产市场将处于稳定状态。此外，“加快城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设”也是政策重点。“我们预期下半年房地产市场将复苏，由于下半年将有更多房地产项目推售，以及银行利率下降，销售可能于第二季度触底，下半年将复苏。”标准普尔信用分析师叶翱行称。中原证券报告认为，稳定房地产行业仍旧是稳增长的重要手段，预计下半年宽松刺激政策仍将继续，这将明显有利于楼市成交。房地产行业已经明显回暖。楼市开始出现量价齐升，销售拐点出现。长周期看，楼市处于其发展的白银时代，行业难以实现的高速增长；短周期看，楼市已经度过了过去两年最艰难时期，四五月份楼市的回暖趋势将有望延续，下半年，楼市将会继续进一步走高。维度三C结构调整上半年：稳步推进，亮点颇多下半年：“服务+消费”占比将增大经济“稳”步前进中，产业结构调整不失为重头戏之一。昔日我国经历第一次产业结构调整过程中，使得第二产业超越第一产业成为GDP的支柱。如今，第三产业强势崛起，经济的主力正在进行新一轮交接，经济增长的模式正在由“工业+投资”转向“服务+消费”。随着发展阶段和国内外发展环境的变化，我国经济即将迈向增长的新常态，在经济增速逐步回落并实现中速增长的同时，正进入转变经济发展方式的关键阶段。分析人士指出，下半年“服务+消费”占比经济增长继续加大，且“一带一路”将成为下半年经济发展的主要推手。据民生证券统计，国内各省份“一带一路”拟建、在建基础设施规模已经达到1.04万亿元，跨国投资规模约524亿美元，预计影响2015年新增投资4000亿元左右，拉动GDP增长0.25个百分点。“一带一路”很可能影响2015年中国经济增长，同时也会带来较多的。维度四D国企改革上半年：骨头难啃，进程在加快下半年：继续啃硬骨头今年上半年国企改革进程明显加快。今年1月19日，国企改革总体方案进入到中央全面深化改革领导小组的上会讨论程序。5月16日，全国经济体制改革工作会议召开，公布了***批转国家发展改革委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》。《意见》首次对国资国企改革顶层设计文件的内容作了明确规定，清晰地呈现了国资国企改革新阶段的相关内容。家税务总局近日又发布公告，明确四类集团内居民企业之间按照账面净值划或资产的行为，暂不确认股权或，享受递延纳税优惠政策，同时降低集团企业内部交易的税收成本，进一步支持企业资源整合和做大做强，这项措施被认为是给国企改革清障、减负。与此同时，地方国企改革也在稳步推进，北京、上海、广州、深圳四个一线城市的国企改革意见相继**。此外，中国南北车的合并也是上半年国企改革最为火爆的话题。在十八届三中全会后，国企改革呈现三个阶段，即初期探索、制度制定与纵深推进三个阶段，从近期动态看，国企改革已进入制度制定阶段，随着一系列制度公布，便进入纵深推进阶段。维度五E地方债上半年：化解债务风险进行下半年：地方债置换推进财税改革近两年来，地方**债务一直被认为是中国当前面临的多重经济风险中最重要的风险点之一。中国地方债存量已经不小，其风险在经济下行的背景下更显突出。上半年，中国**用地方债置换降低了地方**的利息负担，让地方**腾出手脚可以投入落实积极财政政策的具体行动中去，有利于稳增长。在当前我国经济下行压力加大、地方财政收入增速持续放缓的形势下，发行，有利于保障在建项目融资和资金链不断裂，腾出部分资金支持重点项目建设，既促进稳增长、调结构、惠民生，又有利于化解财政金融风险。化解地方债务风险的重要举措之一，将进一步化解地方偿债压力，腾出更多资金用于重点项目建设。从市场的角度来看，对于置换猜想仍未结束，今年或仍有第三批债务置换。中国银行国际金融研究所研究员周景彤认为，未来，顺利进行债务置换，要兼顾解决当前问题和促进中长期改革，特别要重视相关配套政策和制度的供给。（www.heyunchou.com）和云筹是国内首家创新型互联网综合性众筹平台，于2014年12月正式上线，由广和云筹（北京）网络科技有限公司运营。平台以众筹、、项目众筹作为公司业务布局中的重要一环，致力创建北京首家具有特色的高效、安全、合法的网络众筹平台，努力成为众筹第一品牌。点击“阅读原文”更多惊喜等着你~↓↓↓↓↓↓客户服务热线：400-《32只具有估值优势的绩优股近期创一年新低，有何玄机？》 精选五现在到银行存钱或贷款，需要货比三家，将有更多着数。随着上月央行存款利率“松绑”后，进行了十几年的改革基本完成。昨日，记者调查发现，目前存贷款，也要货比三家，不少居民存贷款渐浓。与此同时，纵观环球经济变化，美联储年底加大，国内外货币政策分化、收窄。　　有专家分析认为，所谓的“利率大战”的确有可能会出现，假如恶意竞争进行高息揽存，导致各家银行之间存款大搬家，是一种不理性的经营行为，风险非常大。　　随着利率市场化的推进，银行的放开，不少银行近期已经悄然调整了存。昨日，市民刘先生告诉记者，近期他准备购买一套新房，将其第一套房子的贷款还清然后选择一家较低利率的银行进行贷款。“现在贷款利率都很公开透明，比如一些大行都在9折左右，而一些小行已经低至85折，客户选择的机会更多。”　　部分银行一年定存　　利率差距达20%　　此外，利率市场化后，银行将差别化经营，不同的银行同一种币种和档期将会执行不同的利率，同一银行相同的币种、相同的档期可因存款金额的大小有几种存款利率档次。如此，实力强、信用度高、服务优及电子化程度高的可能略低一些，因为这些银行存款的安全系数高。而实力较弱的商业银行则可能用高利率吸引储户，这样才能吸收到存款。　　记者近日调查发现，随着各家银行存款利率近期调整，同活期存款方面，大部分银行后将利率调整为0.3%，比此前的0.35%还要低，而部分城商行则调高到0.49%，差距高达63%。定期存款方面，目前记者走访的广东区域的银行来看，一年定存利率差距在20%左右，五年期定存利率差距在52%。　　“现在比对和存贷款利率的客户确实比以前多了。”昨日，位于越秀区一家股份制银行网点的客户经理告诉记者，以前很多客户会因为方便而直接办理业务，但现在更多客户开始考虑存款利率和。　　中国银中心主任郭田勇分析，利率市场化已水到渠成，存款利率上限已经取消，利率市场化基本已经接近尾声。之所以仍然要强调深化利率市场化改革，是考虑到现在可能在商业银行的管理方面、定价环节还存在一些短板;同时，从资金配置的角度看，怎样采取一些倾斜化的利率政策，比如重点支持一些行业方面，还要进一步探索。　　兴业银行首席***家鲁政委认为，从一年定存浮息债仍有1万亿~2万亿元存量、过去的存续、客户接受程度等角度看，在未来相当一段时间仍有必要存在。从传导机制和建立市场曲线的角度看，关键是尽快确立公开市场操作的政策指标利率，允许市场化的期限套利，但这需要逐步取消货币量、信贷、社会融资等的年度目标限制。　　宏观分析　　　　人民币存贬值预期　　美联储**耶伦周三表示，美国经济表现良好，经济改善为做好了准备，如果数据继续指向增长以及价格坚挺，那么12月加息有“现实的可能性”。大涨，截至记者发稿时美元指数在98附近，创三个月新高，随后又小幅下跌，创三个月新低。财政部副部长朱光耀昨日表示，美国、的分化加剧了世界经济形势的复杂，要密切关注12月FED会议，目前看有可能启动利率正常化的过程。　　此外，中国近期公布的宏观经济数据，暗示随着稳增长政策发挥效应，中国经济开始显露企稳迹象。新兴市场国家经济前景的改善无疑将为创造良好的外部环境。瑞银证《32只具有估值优势的绩优股近期创一年新低，有何玄机？》 精选六股市才刚反弹不久，微信群里一个个股民都慷慨激昂要准备满仓All in。一些之前被强平的又蠢蠢欲动，开始联系配资公司，希望卷土重来。很多投资人感慨，股民的记忆只有7秒钟。一个涨停瞬间就忘记了前两天上天台排队哭爹喊娘的样子。从6月15日爆发“”以来，上证指数从5176.79点一路下探至3373.54点，最多暴跌1800点，超半数股票跌幅超过50%。金融界网站本周二（7日）发布的一项问卷调查显示，超7成股民当下亏损超过30%，信心遭遇严重打击。不过，在***以及、财政部、国资委等部委的大力，以及金融机构和上市公司的共同努力下，A股在7月9日迎来转机，当日在创下3373.54点的调整新低后绝地反击，上证指数大涨5.76%报3709.33点；7月10日，A股延续涨势，上证指数大涨4.54%报3877.80点。以8日的收盘价3507.19点计算，上证指数两个交易日涨幅超10%。市场逐渐回暖，投资者如何选择？金融界网站9日发布的调查显示，6成投资者选择立即进场，不过在仓位上略有分歧；其余4成投资者或持币观望，或打算逢高离场。值得警惕的是，本轮因为去杠杆引发的“股灾”刚刚企稳，杠杆就又跃跃欲试。一位不愿意透露姓名的券商人士对金融界网站表示，他们融资业务部门的热线电话被打爆了，其中不乏此前被强平出局的客户，甚至有客户放言“从哪儿跌到就要从哪儿爬起来”。两融数据显示，9日两市融资买入额大幅回升，显示场内融资情绪有所反弹；与此同时，虽然仍在下降，但降幅明显缩小。而在7日和8日，两市融资买入额和融资余额均大幅下降，并且大多数券商也在这两日通知融资客户将按照相关规定进行平仓。行情转好，配资平台的业务量也开始回暖。配资公司的相关负责人对金融界网站表示，这两日新增配资和追加配资的客户数不断增多。另一家配资公司米牛合创始人柳阳也透露，其9日的业务量是前一日的3倍。“股灾”以来，的接连爆仓，配资比例在1:1之内的部分场内融资盘也没有躲过厄运，倒在了黎明前。而此时，A股虽然连续两日大涨，但后市如何演绎仍未知，投资者贸然风险极大。爱投顾高级投顾郭一鸣指出，随着政策的不断施压，在多路资金的配合下，目前行情已经，短期风险解除。但是，历史走势以及市场整体情况看，底部也不是一蹴而就的，此处还有反复，大幅反弹之际，切不可追高。一根阳线改变情绪，两根阳线改变观点。上证指数连续两日涨幅超过5%，投资者情绪极度高涨，渴望大赚或者翻盘的欲望非常强烈，但我们还是要提醒投资者——千万不要好了伤疤忘了痛。暴富、落魄、癫狂、恐惧、生存、放弃…(民生证券中期报告)写在前面：当我们撰写这篇中期报告的时候，中国资本市场正在书写一段空前绝后的历史。不管是连夜救火的监管层，翘首以盼的投资者，手忙脚乱的媒体人，还是秉烛夜书的研究员，这个夏天都足以写进回忆录里。6月中旬开始，一直潜伏在牛市里的突然袭击，只用了短短10个交易日，便让庞大的A股市场从天堂落入地狱。人性原来如此脆弱，癫狂与恐惧，喧嚣与沉默，暴富与落魄，生存与放弃，一切变化只在一念之间。归根到底，变得不是世界，而是人心。每个人都听过股神的教诲：当别人贪婪时恐惧，当别人恐惧时贪婪。但听了这么多道理，依然过不好这一生。每当恐惧和贪婪来临，大多数人还是会选择盲从。归根到底，理性的思考不难，难的是坚持。在这个哀鸿遍野的时刻，我们仍然坚信中国资本市场仍站在最好的时代。短期来看，监管层已经祭出了央行背书的大招，救市政策也逐步超越证监会上升到中央层面，政策底已经夯实，但即便如此，市场恐怕仍将在泥潭中反复挣扎一段时间。一方面，市场的恐慌情绪需要释放和消化，信心的重建需要时间，另一方面，高位套牢的大量资金需要充分洗牌和换筹，趋势的逆转也需要时间。但中长期来看，我们坚信决策层有智慧也有能力避免，等市场恢复平静，在经济换挡、打破、资产重配、改革加速、创新转型大趋势的支撑下，中国资本市场大繁荣的根基依然牢不可破，全局性疯牛不再，结构性慢牛可期。一篇报告对市场来说也许杯水车薪，但我们坚信理性研究是面对脆弱人性的最佳防御，研究也许不能创造价值，但一定能发现价值，这是我们最后的信仰与倔强。也许眼前一片漆黑，也许前路充满坎坷，但低头看路的同时也别忘了仰望天空，因为那里才是我们的方向。核心观点：市场的趋势最终是忠于基本面的。本轮牛市的核心基本面因素包括以下几点：1）房地产下行；2）反腐、环评趋严和官员考核机制变化等非经济约束；3）地方**收入下滑、举债受限等经济约束；4）出口不振；5）打破刚兑：导致大量高收益的资产不再无风险，压低无风险收益率；6）银行收紧信贷：导致大量本应用于实体信贷的资金闲置；7）货币宽松；8）A股相对低估值；9）改革加速落地；10）杠杆资金煽风点火。这些因素共同推动了以为方向的资产重配，只要他们没有发生质变，牛市的方向就不会发生变化。根据本文的分析，有四个因素基本没有变化，包括出口不振、刚兑打破、银行惜贷、改革加速；有四个因素方向没变，但力度略有弱化，包括房地产下行、地方**经济约束（收入下滑、举债约束）和非经济约束（反腐、环评、考核机制）、货币宽松；有一个因素明显弱化，即A股的低估值优势已经丧失；只有一个因素发生方向性逆转，就是杠杆资金。因此，从基本面出发，我们做出两点判断：第一，牛的灵魂还在，房地产下行、实体信用收缩、货币宽松背景下的资产重配还在继续，市场繁荣的大方向尚未逆转。第二，在短期股灾恐慌和中期基本面调整的冲击下，牛市已经伤痕累累、力不从心，未来疯牛转慢牛、全局性牛市转是大概率事件。正文：分析趋势无非判断两个问题：方向（涨不涨）和节奏（涨多快）。市场的节奏主要取决于短期扰动，容易脱离宏观基本面，但市场的方向更多的取决于长期因素，总体来看是忠于基本面的。换句话说，市场的方向和空间是可以基于宏观经济的研究做出判断的。我们的中期报告主要就回答这两个问题。判断牛市往哪去，先要理清牛市从哪来，从宏观层面看，其核心是新常态之下的资产重配：在一个经济体里，央行是资金的最终，而每一分资金同样有一个最终用款人，这就是所谓的终端需求。过去的旧常态之下，大部分资金最终流向了三个领域的终端需求，即私人部门的房地产（比如你买了一套房，或者买了一个房地产企业的）、**部门的公共建设（比如你把钱存到银行，银行又把钱贷给了）和对外部门的出口（比如银行给出口商的贷款）。但去年以来，情况发生了很大变化。从私人部门来看，房地产在利率、库存和人口三重压力之下持续下行，房地产开发和购买的消失，导致以房地产为终端信用的资产池急剧萎缩。从公共部门来看，反腐、环保标准趋严、财政收入和土地出让金下滑以及43号文约束举债导致地方**失去了加杠杆的意愿和能力，导致以**为终端信用的资产池也急剧萎缩。从对外部门来看，人民币实际有效汇率跟随美元大幅升值，再加上欧美等发达国家持续纠正贸易失衡，导致以出口为终端信用的资产池子也大幅缩水。私人部门、公共部门和国外部门信用的急剧萎缩导致三个结果：一是货币加码宽松，经济失去加杠杆主体，导致经济增速不断下滑，通缩压力加大，迫使央行不断加码宽松，从定向宽松走向降息。二是打破。终端需求萎缩导致企业现金流吃紧，偿债能力持续下滑，再加上4万亿和非标盛宴之后的到期高峰逐步来临，迫使**下定决心打破刚性兑付，违约事件频发。三是银行愈发谨慎。宏观经济下行和微观风险释放导致银行部门风险偏好急剧回落，向实体投放信用的意愿严重不足，M2和社融持续下行，居高不下。所有这一切导致一个结果：整个经济体出现了大量需要寻找低风险、的闲置资金，而且这个资金池还在不断扩大。环顾整个，房地产萎靡不振，非标刚兑打破，偏低，海外，实体投资风险回报不成正比，流动性不佳……相比之下，具有安全边际和极佳流动性的A股无疑成为了最佳选择，而在资金涌入的过程中，受益于几个史无前例的催化剂，A股迅速形成了自我强化的赚钱效应，即便估值不断提升、安全边际不断收窄，也没有阻止资金的持续涌入。第一个催化剂是改革。短期来看，改革不一定能改变基本面，但一定会改变市场的预期。在资金涌入和市场上涨的过程中，改革让市场情绪不断升温。从大的方面讲，中央对改革的坚定立场提振了市场信心，尤其是去年7月30日周永康落马这样史无前例的标志性事件，让大家对改革空前期待。从小的方面讲，每一项改革落地基本都会引发一次主题的追捧，主题的轮动接力直接支撑了市场的持续上涨，试想一下，如果没有央企整合和一带一路，上半年指数能到达5000点吗？相应的，如果没有国企改革这样的大动作，未来的牛市也会失去骨架。第二个催化剂是杠杆。这一轮牛市和上一轮最大的不同就是“杠杆”。从场内融资来看，在不到一年的时间里，融资余额已经从4000亿飙升至2.25万亿，融资买入额占A股总交易金额比重最高达到22%，而在2007年还没有业务。从场外融资来看，渠道更加广泛，包括、配资公司、等，一般在1:3以上，高于场内的1:2，按照目前的市场客户结构，预计这部分配资的规模也在万亿以上。杠杆资金在市场的快速上涨中发挥了推波助澜的作用。说了这么多，我们基本能够搭建出这轮牛市的骨架，简单概括为以下几个方面：1、房地产下行：导致以房地产为终端信用的无风险高收益资产减少2、反腐和官员考核机制变化等非经济约束：导致以**为终端信用的无风险高收益资产减少3、地方**收入下滑、举债受限等经济约束：导致以地方**为终端信用的无风险高收益资产减少4、出口不振：导致以出口为终端信用的无风险高收益资产减少5、打破刚兑：导致大量高收益的资产不再无风险，压低无风险收益率6、银行惜贷：导致大量本应用于实体信贷的资金闲置7、货币宽松：导致无不断下降，同时带来8、A股相对低估值：导致A股成为了相对无风险、高收益、高流动性的资产9、改革加速落地：通过不断的改善投资者预期，加速市场上涨10、煽风点火：通过增加投资者可用资金，加速市场上涨其中1-4个因素是基础性因素，他们为牛市提供源动力，如果没有他们，市场的方向就会改变；5-10个则是催化性因素，他们在一定程度上是前几个因素的结果，他们的作用是为牛市推波助澜，如果没有他们，市场的节奏会发生变化。下面让我们就来庖丁解牛，看看牛市还能不能在宏观上站住脚。1、房地产因素重要性：★★★★★总体判断：短期销售局部回暖，中期库存人口压力未变影响评估：方向不变，略有弱化房地产销售出现企稳迹象。5月以来，在前期二套和降息等一系列措施的刺激下，大量前期观望的刚性需求（包括首套刚需和改善刚需）集中入市，导致一线城市的地产销售明显反弹。30个大中城市销售增速（30日滚动）从5月初开始大幅回升至50%以上，不过其中有一部分基数原因，修正后的年化增速大概维持在20%左右，和去年四季度的水平基本持平。中期来看，这并不意味着房地产重新进入上行周期。首先，目前的房地产销售回暖主要集中在一线城市的核心地段，整体销售依然疲弱，30个大中城市在全国占比只有18%。其次，房地产销售中二手房的比例明显上升，根据住建部政策研究中心主任秦虹2014年给的数据，一线城市二手房占整个房地产成交的比例已经达到40%，中国房地产正逐步进入以存量房交易为主的新常态，销售回暖不一定带动增量投资。第三，库存压力并未有效缓解，全国的商品房待售面积和在建面积仍分别高达6.6亿和61.7亿平米，绝对水平和库销比都处于历史高位。第四，人口结构的恶化趋势将越来越明显，2012年之后高中毕业生人数开始下降，从2016年开始刚需人口的下滑压力将加速凸显，根据我们的估算，未来五年20-29岁的刚需人口将减少万，这和过去10年刚需人口增加6000万的趋势完全相反，未来房地产市场将面临供需的双重压力。只要房地产是反弹而不是反转，那么未来家庭部门从房地产到金融资产的重配就依然会继续。根据《中国家庭金融调查报告》的统计，中国城市家庭的金融资产占比仅为4.5%，而金融资产又以存款和现金为主，股票占比仅为15%，即便考虑近两年房价上涨放缓、股市大幅上涨的因素，股票在居民中的占比也绝对不到5%，而美国是30%以上。从的开户数据来看，资产重配也还有很大空间。一方面增量开户数还在持续攀升，另一方面存量账户的持仓占比仅为32%，与2007年的41%相比仍有很大提升空间。2、地方**投资的非经济约束重要性：★★★★★总体判断：反腐进入稳定期，环保和能耗压力不减影响评估：方向不变，略有弱化反腐的方向肯定没有变化。要推行依法治国，反腐必然是“开弓没有回头箭”。截至今年5月底，八项规定累计查处116,492人，但是随着大批违法违纪官员的落马，目前增量上有所放缓，今年1-5月累计查处14324人，同比减少7643人。从经济的反应来看，反腐的边际冲击似乎也在减弱。从宏观数据来看，1-5月大额餐饮消费累计增长6.2%，已经走出13-14年的低谷。从微观数据来看，原来受八项规定冲击最严重的星级酒店营业收入已经出现企稳，并不是执行力度减弱，而是经过两年的挤水分，基数已经非常低了。新常态不仅是经济的新常态，更是**的新常态。除了反腐，官员考核机制在十八大之后也发生了很大变化。环保、能耗、债务等因素的权重明显提高，成为地方**投资的一大束缚。举例来说，很多高污染的重化工业项目因为过不了新的环评而下马，中国承诺了碳排放峰值之后，高耗能的项目也明显受到限制。中央既然要“看得见山，望得见水”，那么环保和能耗的标准就会越来越严格，这注定也是一场“开工没有回头箭”的持久战。3、地方**投资的经济约束重要性：★★★★★总体判断：1）地方债存量压力明显缓解，但增量上举债依然受限；2）PPP和城镇化基金拓展融资渠道，但量级依然不够；3）地方**收入下滑的压力不减影响评估：方向不变，略有弱化地方**的债务扩张在过去一年大幅受限，原因是歪门被堵，而正门还没来得及打开，但为了控制存量债务风险，近期政策层面出现明显松动。首先，财政部已先后下发两万亿的地方债置换，以低成本的地方**高成本的银行贷款，预计下半年可能还会有1万亿左右的置换额度，这已经完全可以覆盖万亿的存量到期压力。其次，43号文剥离城投**融资职能，银监会要求平台贷款余额不新增，但近期有所松动，发改委1327号文要求保障在建工程，并在补充说明中允许借新还旧。发改委副主任明确表示不能出现违约也显示出政策重心正在从调结构向稳增长、防风险倾斜。更重要的是，在传统的债务融资之外，二季度**逐步找到新的融资渠道。首先，加速签约。虽然全国各地先后推出了2万亿的PPP项目，但一季度签约率不足两成，但二季度签约速度明显加快，预计规模已经超过1万亿，主要原因是国办发文规范引导，同时地方**迫于经济下行压力加快项目推介，借由的模式吸引社会资本。其次，城镇化基金也逐步放量。城镇化基金的模式和PPP类似，也基本是由**充当劣后、社会资本充当优先，以**信用保障社会资本的安全和收益。目前来看，各地的城镇化基金撬动社会资本的杠杆大概是1：4。总的来说，PPP和城镇化基金都是**为社会资本提供**信用担保资产的新渠道，会对资金产生一定的分流作用。但对地方**来说，最大的束缚依然来自收入的下滑，这一点并没有弱化。2014年地方**预算内财政收入、土地出让金和其他**性基金的比例大概是7.6万亿：4.3万亿：0.7万亿。1-5月财政收入仅增长5%，比去年同期回落5.7个百分点，在目前以流转税为主的税收体系下，经济不复苏财政收入很难企稳。土地出让收入继续大幅下滑，今年1-5月的收入才刚达到去年一季度的水平，预计同比跌幅可能高达50%，而且由于房地产投资下行的滞后影响，未来可能还会加速下跌，这将成为地方投资的最大障碍。4、出口因素重要性：★★★总体判断：出口底部徘徊，向上动力依然不足影响评估：基本没有变化1-5月出口仅增长0.6%，虽然二季度环比有所改善，但对经济的带动作用非常有限。从高频数据来看，6月中国出口集装箱运价指数再跌9%，年初以来已下跌24%，创历史新低，这意味着目前的出口并没有实质改善。从先行指标来看，6月PMI新出口订单再度掉头向下，连续9个月位于荣枯线之下，这种情况只在2008年金融危机时出现过，这意味着下半年出口依然不容乐观。出口的压力主要来自以下两个方面：从内部看，压力来自。劳动力成本的攀升自不用说，但短期来看，人民币强势才是挤压出口空间的关键问题。在美元大幅升值的背景下，由于弹性不足，导致人民币实际有效汇率在过去一年大幅升值13.3%，虽然4-5月连续贬值，但人民币依然太强，在其他出口国竞相贬值的情况下对我们的出口造成极大负面影响。以汇率冲击最大的日本市场为例，自安倍上台以来已贬值近40%，近一年贬值17%，同期中国对日出口大幅下滑15个百分点以上。从外部看，压力来自贸易再平衡。发达国家的复苏是以纠正贸易失衡为动力，最典型的是欧盟，欧洲经济自去年以来持续复苏，但1-5月中国对欧盟出口增速同比下滑2.3%，原因是欧盟已经从一个经济体变成顺差经济体，2014年欧盟总体实现顺差123，今年1-5月又实现顺差121亿欧元。而且随着希腊债务到期压力加大，要么接受紧缩、民众不满、国内动荡，要么不接受紧缩、违约甚至退欧、欧洲动荡，这都将使原本脆弱的欧洲复苏再添新愁。从政策面看，稳外贸的政策会对出口产生支撑，不过需要一定时间。上半年签署的中韩自贸协定、**自贸协定以及一带一路战略的推进都有助于拓展出口市场，但从历史经验看，对出口产生实质作用要到实质生效半年以后，所以从下半年来看，实质影响不大。5、打破刚兑重要性：★★★★★总体判断：刚兑已经打破，预期很难扭转影响评估：基本没有变化旧常态之下的刚性兑付是抬高无风险收益率、压低的重要原因，但现在刚性兑付已经彻底成为历史。2014年央行第一次公开表示“有序打破刚性兑付”，超日债成为第一单实质违约。今年上李**第一次强调“允许个案金融风险的发生”，4月天威又创造了第一单国企。市场对于打破刚性兑付的预期已经形成，很难扭转。不过，打破刚性兑付的范围不会继续扩大到企业债券。6月29日，发改委副主任连维良在《发挥功能促进经济平稳较快发展》的讲话中强调：“对于今年企业工作，请各级发改委高度重视，不能发生资本市场违约事件。”这意味着下一步打破刚兑还是局限在非系统性重要的企业范围内，这将在一定程度上阻碍无风险收益率的下行。6、银行惜贷重要性：★★★★★总体判断：银行配置实体资产的意愿和渠道依然不足影响评估：基本没有变化只要银行放贷没有明显改善，信贷和社融的拐点就不会出现，资产重配的牛市就仍会继续。目前不论从宏观数据还是微观调研来看，银行放贷依然疲弱。1-5月人民币贷款虽然同比多增6028亿，但并不反映实体信用增量扩张。一方面是表外转表内，社融同比仍少增1.6万亿，另一方面是银行拿冲抵信贷额度，在贷款中的占比已经从去年底的9.8%升至12.7%。下半年制约银行放贷和实体信用扩张的因素依然没有明显改善：从银行角度看，的包袱不仅没有改善，还有加重态势，银行风险偏好依然低迷。一季度不良贷款比例从1.25%升至1.39%，关注类贷款比例上升更加明显，从3.11%升值3.52%。经济下行期不良上升正常，但目前不管是监管层还是银行总行，对不良的容忍度仍然停留在经济繁荣期的标准，导致银行不敢释放存量风险，更不敢增加放贷的增量风险。从企业角度看，有效信贷需求略有改善，但整体依然低迷。安全的大企业借款意愿不足，借款意愿足的小企业缺乏抵押和担保，银行不敢放贷。不过下半年来看，这种情况略有改善，主要受益于1327号文允许借新还旧、PPP和城镇化基金加速推进。7、货币宽松重要性：★★★★总体判断：货币政策力度可能不如上半年，但流动性环境依然宽松影响评估：方向不变，略有弱化货币宽松的方向不可能发生变化。首先，不宽松托不住经济，经济仍处于增长点青黄不接的换挡期，房地产仅是局部的销售复苏，对经济带动作用有限，经济企稳高度依赖稳增长政策。其次，不宽松防不住风险。现在去杠杆才刚刚开始，存量债务负担尤其是企业的债务负担依然处于历史高位，如果利率和财务成本攀升，债务链条可能断裂。第三，不宽松则前功尽弃，市场对短端利率稳定的预期刚刚形成，如果货币突然转紧，银行预期可能会更加谨慎，不敢配置长期限资产。第四，不宽松找不到理由。滞胀的时候即便经济下行压力大，货币政策也无能无力，但现在来看，供给端的猪周期、油价压力都非常有限，不足以对冲需求端的通胀下行压力，货币政策不会因为通胀而掣肘。但货币宽松的思路或有所调整。从去年11月到现在四次降息两次降准，其中最近两次都是降息。这实际上就是我们此前提示的货币政策思路调整，上半场解决了银行间，降低短端利率，下半场主要解决实体，降低长端利率，疏通货币政策的传导渠道。降息降准会继续出现，但由于地产市场逐步企稳、经济下行压力暂缓以及政策传导不畅等因素，降息降准的次数可能少于上半年。从价格工具看，降息仍是降低实体融资成本最直接的手段，尤其是房地产，预计四次降息已经使房贷加权利率下行150个bp以上，对购房需求的支持明显。此外，央行还有可能时隔四年重新下调利率，以刺激银行减少超储、增加信贷。从数量工具看，在以及长端利率居高不下的情况下，央行一方面可能为银行提供更稳定、更长期的负债，比如降准、LLF等，另一方面将继续使用再贷款、PSL等货币财政化工具推动货币扩张向信用扩张转化。8、A股低估值重要性：★★★★总体判断：估值大幅提升，安全边际明显收窄影响评估：明显弱化投资无非是追求风险最小化和收益最大化的平衡。从风险角度看，经过近期的千点大调整，的风险已经暴露无遗，尤其是单日近2000股跌停这样的血腥场面对投资者无疑产生了极强的风险警示作用。A股已经不再是前期单边上涨的，无论是券商两融还是场外配资的安全性都明显下降。从收益角度看，收益是估值的倒数，投资者青睐的是低估值、高收益的资产。截至7月1日，A股在过去一年上涨了1.1倍，其中估值贡献了1倍，是主要推动力量。目前A股整体估值虽然仍低于2007年，但的估值已经超过或接近历史高点，大盘股相对估值依然远低于2007年，但考虑到目前经济转型的背景和2007年完全不同，这既不意味着中估值已经没有提升空间，也不意味着大盘股未来还有很大提升空间。从AH股溢价来看，自去年11月10日A股贴水消失以来，A股一度高达143%，即便调整之后仍在120%以上。无论如何可以确定的是，目前A股在估值上的优势已经大幅消耗。经济转型的新常态下，高估值也许不是股市的天花板，但它至少是一个减速器。9、改革加速重要性：★★★★总体判断：改革仍在持续推进，从规划期进入落地期影响评估：基本没有变化改革对市场的支持需要具体的落地方案和增量信息，比如央企整合重组，不仅此前市场完全没有预期，而且方案具体落地到南北车合并，导致方案一出相关个股暴涨。下半年来看，随着改革的持续推进，仍会有新的改革主题引发市场追捧。最大的主题来自国企改革。推动上市、提高国资证券化率将成为下一步主要方向：首先，推动国企整体上市有助于优化，减少不合理的关联交易。其次，通过国资证券化对国有资产进行补充和调整，有助于实现资源的优化配置，发挥协同效应。第三，国资证券化可以利用解决国有资产的定价问题，避免利益输送和。从各地公布的国改方案来看，基本是这个思路，比如广东计划到2020年将国资证券化率从目前的20%提高到60%，浙江计划提高到75%，北京上海湖北湖南等十多个省市也分别提出了50%到80%不等的证券化率目标，后续将有大量国有资本市场。下半年国企改革1+N方案如果**，将成为资本市场最值得期待的催化剂。除了国企改革，还有很多政策值得期待。建议继续关注两个主题：一是西藏。去年是对口援藏20周年，今年是西藏自治区成立50周年，明年是西藏解放65周年，预计第六次西藏工作会议很可能于今年召开，交通、旅游、水利等方面的对藏扶持政策将陆续落地。二是冬奥会。冬奥会是本届**任内唯一一次举办国际大型赛事的机会，而且叠加了京津冀协同发展、体育产业、环境保护、经济转型（服务业）等多重维度，7月31日公布最终结果后相关政策将加速落地。10、杠杆资金煽风点火重要性：★★★总体判断：杠杆配资遭到严格监管，从加杠杆到去杠杆影响评估：方向逆转杠杆资金虽然放大了本轮市场的涨跌，但它本身并不是市场波动的根本原因。换句话说，它能影响市场的节奏，但无法改变市场的方向。下半年来看，杠杆的催化作用将明显弱化。从政策面看，监管部门强力去杠杆，场外配资活动受到严格限制，从市场面看，近期市场结束单边上涨态势，剧烈波动导致加杠杆风险明显加大，市场加杠杆的意愿将受到严重影响。截至6月30日，场内的融资余额已经从高峰时的2.27万亿下降到2.05万亿，增量买入额也明显放缓，场外的配资活动由于较高，受冲击的幅度更大。结论：从以上分析不难看出，在牛市的十个关键因素中有四个因素基本没有变化，包括出口不振、刚兑打破、银行惜贷、改革加速；有四个因素方向没变，但力度略有弱化，包括房地产下行、地方**投资的经济约束（收入下滑、举债约束）和非经济约束（反腐、环评、考核机制）、货币宽松；有一个因素明显弱化，即A股的低估值优势已经丧失；只有一个因素发生方向性逆转，就是杠杆资金。因此，从基本面出发，尽管牛已经伤痕累累，但牛的灵魂还在。也许眼前一片漆黑，也许前路充满坎坷，但低头看路的同时也别忘了仰望天空，因为那里才是我们的方向。“做个有靠山的股民”长按下方图片识别二维码点『阅读原文』下载爱投顾APP，据说下载了的人买啥啥涨哦！《32只具有估值优势的绩优股近期创一年新低，有何玄机？》 精选七证券时报记者 钟恬隔夜美股以红盘报收，昨日A股各大股指也齐头并进，纷纷上涨。上证综指涨0.78%至3154.13点，为春节前最后一周实现开门红；而创业板指上攻的力度最大，盘中一度涨近4%，一鼓作气突破前期低点，形成一根。盘面上个股普涨，近九成个股录得正涨幅，达到80只（不计ST股），跌停个股仅9只。全线开花，市场人气明显有所回暖，大消费、次、高送转概念、新能源汽车、国产软件等表现强劲，可以说，春节前行情悄悄降临。超九成个股红盘创业板指暴力崛起昨日是春节前的倒数第三个交易日，A股市场以超跌反弹的方式开启节前的红包行情。在近期连续下挫创出本轮调整以来的新低之后，上证综指早盘小幅低开后一路震荡走高，最高触及3168.13点，尾盘略有回落，收涨0.78%至3154.13点。深市各大更为强劲，深证成指报10291.88点，涨2.91%；报7029.77点，涨3.44%。而创业板指更是强势收复，收报1648.07点，涨3.49%。可见，昨日深强沪弱的特征较为明显。值得一提的是，创业板指近期暴力崛起，昨日盘中一度涨近4%，表现非常抢眼，明显强于主板。创业板指在上周三创出本轮调整新低1571.47点之后，开始震荡整固，昨日开盘后创业板指高开高走，领跑A股其他各大股指。业界分析认为，从创业板指的月线来看，已经收出四连阴，这种现象在历史上只在2011年出现过一次；而彼时创业板指在随后的一个月收阳线，因此看好创业板指在2月初下探后将出现反弹。盘面上，昨日个股普涨，再度出现久违的赚钱效应。同花顺统计显示，在昨日可统计的3164只个股中，录得正涨幅的有2970只，所占比例约94%；涨幅超过5%的个股有350只，而涨停个股达到80只。相较而言，跌停的个股仅有9只。不过，昨日美中不足的是量能不足，全日两市共成交3497.01亿元，其中沪市成交1710.03亿元，深市成交1786.98亿元，均为近期的地量。和信投顾表示，从短期市场影响来看，年报因素、外围市场、股价分化等将继续影响市场，而这一切关键的因素将体现到市场量能上。如果量能没有出现改观，这种博弈的反弹将较为有限。因此从投资策略来看，密切关注量能指标变化，回避边缘品种风险，稳健投资者节前总体战略观望为宜。巨丰投顾则认为，昨日两市上行过程中快速萎缩，说明大盘仍有震荡的需求和过程，这也比较符合历次节前的运行规律。因此，节前市场或将继续缩量运行，短期有望企稳，部分超跌个股存在交易性机会，可重点跟踪和把握。题材股全线开花高送转概念掀涨停潮行业板块方面，昨日除了板块及煤炭、石油板块外，其他板块全线飘红。题材股全线开花，市场人气明显回暖。随着春节临近，作为每年必炒的一大主题，大消费概念近日再度站上风口。昨日通达信家电板块指数涨幅达到3.93%，万和电气涨停，小天鹅A、美的集团、春兰股份、格力电器等的涨幅均超过4%。通达信旅游板块昨日也涨3%，西藏旅游强势涨停，众信旅游、峨眉山A、西安旅游等涨超6%。此外，食品饮料、传媒娱乐、白酒等具有“节日效应”的板块昨日也表现出色，纵观历年统计数据，虽然大消费概念中的细分板块在春节前后有涨有跌，但多数能实现一定的超额收益。昨日高送转概念板块成为反弹急先锋，多只相关集体涨停。周末有多家上市公司披露高送转预案，其中崇达技术公告2017年拟10转10股派5.4元；环能科技公告2017年度拟每10股转增8股派现2.3元（含税）；创业软件、星云股份均公告拟10转10派1元。昨日上述4只个股以及、塞力斯、英科医疗、正丹股份等相关均携手涨停。此外，中国汽车工业协会发布的2018年度1月份汽车产销数据显示，1月份新能源车产销量分别为40569辆和38470辆，同比分别增长460%和430.9%，昨日新能源汽车产业链启动特征明显，锂电池、特斯拉、充电柱、燃料电池等板块均表现强势，当升科技、天齐锂业、杉杉股份、雅化集团、安凯客车等纷纷上攻涨停；中央一号文件受益品种乡村振兴继续受到资金追捧，农发种业、吉峰农机、智慧农业强势拉板；大科技板块也表现抢眼，芯片概念的振芯科技、士兰微，国产软件概念的用友网络、卫宁健康，半导体概念的亿晶光电等，昨日也均成功封板。官兵/制图《32只具有估值优势的绩优股近期创一年新低，有何玄机？》 精选八“来源：Bank资管（个人微信号bankziguan03）综合整理存款难拉，价格贵；贷款难放，额度紧。［存款］一方面，M2增速再创历史新低，创历史新高，银行存款增长乏力，拉存款任务重；另一方面，同业负债成本居高不下，、定存、同业存单等价格攀升。［贷款］现在放贷额度很紧张。走访的诸多银行都已经将全年70%-80%的信贷额度用光。银行回归“以存定贷”时代！得稳定存款者得天下，而最稳定的存款来源于极度分散的零售客户，所以得零售者得天下。［一］贷款偏强，非贷款社融和存款偏弱，下半年跷跷板可能回到债券 ——6月金融数据点评 来源：中金研究（ID:FICC_CICC）陈健恒、唐薇、但堂华央行公布6月份金融数据，其中贷款增长1.54万亿，高于预期，社融增长1.78万亿，也因为贷款走高而高于预期，M2增速下滑至9.4%，再创历史新低。评论总体来看，6月份社融仍不算弱，但结构仍严重倾斜于贷款，下半年情况会有所转变，减少，而银行存款在的情况下，银行对会恢复，推动量回升，近期无论利率债还是信用债的发行量都在回升，下半年供需都会比上半年恢复。不过，对于房地产企业和城投平台而言，融资难度仍有所上升，会制约房地产和城投平台下半年的投资增速，经济仍有下行压力，债券收益率也将，曲线重新变陡。1.
贷款高于预期，融资的供需集中在贷款6月份贷款为1.54万亿，高于市场预期的1.3-1.4万亿。如果剔除非银贷款，社融口径中的贷款为1.45万亿，也高于去年同期的1.3万亿。剔除非银贷款后，社融口径的贷款今年上半年增长了8.21万亿，再创上半年增量的历史新高。今年上半年贷款增量明显高于往年，源于银行加快了信贷投放节奏和企业对贷款的需求较强。上半年贷款增量占社融增量的比例达到74%，处于历史高位，而6月份贷款增量占社融增量达到81%，也是较高水平。这显示今年融资的供需基本集中在贷款，而非贷款的社融相对低迷，例如信用债净增量今年上半年是-3700亿，非标融资从4月份以来开始收缩，表内外票据上半年合计净减少了1万亿。导致表外投融资需求萎缩，投融资需求重回表内。6月份贷款中，居民增量4833亿，仍处于较高水平，显示下滑相对平缓。企业中达到5778亿，也仍是年内较高水平，表内票据依然是净减少。贷款偏向于居民房贷和城投平台中长期贷款的结构没有太大变化。部分投资者认为6月份贷款偏高可能会导致监管政策再度收紧，我们的理解正好相反，6月份贷款增量高于预期其实是监管适度放松的结果。往下半年来看，贷款增量难以持续保持这么高的增长，毕竟全年的贷款额度是有限的，即使贷款额度比去年12.5万亿增加一些，比如13-14万，但考虑到上半年贷款投放速度较快，不少银行已经用掉全年70%-80%的贷款额度，下半年实际可用的贷款额度会有所减少。加上房贷放缓以及城投平台贷款受到财预50和87号文制约的影响，两大类主要贷款下半年都会放缓。这可能会推动下半年一些融资需求重新回到债券和非标，近期以及6月份量回升已经看到一些苗头。2.
存款增长依然偏弱，M2再创历史新低尽管贷款增量较高，但整体存款的增长依然偏弱，M2增速再创历史新低到9.4%。我们在最新一期周报《M2会继续下降么？》中探讨了今年M2下滑以及存款下滑的原因。虽然贷款增加，但银行表内的同业资产收缩，所派生的存款依然是偏弱状态。比如企业存款，今年上半年企业存款增量为1.45万亿，而去年上半年是3.57万亿。M1增速从去年最高位的25.4%降至现在的15%也反映了存款尤其是企业存款下滑的问题。6月份财政存款减少了6165亿，下降量高于历史同期水平，是6月中下旬资金宽松的原因之一，但今年上半年财政支出偏快，使得下半年财政存款的投放反而会比往年要低，因此财政存款下半年的变动可能不利于资金面和银行存款增长。不过我们更为关注在美元走弱背景下逐步修复是否会开始改善企业存款的增长。从我们了解的情况来看，6月份以来，企业的结汇需求有所恢复，无论离岸还是在岸市场均是如此，如果下半年美元仍偏弱，那么外汇占款下半年可能会转正，带来企业存款的恢复，降低银行对同业负债的依赖，有利于银行降低同业杠杆。下半年M2可能也不会像上半年那样出现持续的下滑，可能在9%-10%的增速上稳定下来。如果银行的存款有一定恢复，加上贷款下半年额度受限，银行对债券的配置需求会比上半年回升。3.
社融仍集中在贷款，但债券和非标有回升迹象6月新增社融1.78万亿，略高于预期，主因信贷投放高于预期。基数作用下，社融余额同比增速从上个月的12.9%降至12.8%。从社融投放结构来看，在监管从严后有一些显著地变化：（1）在银监会三三四等监管从严，要求加强穿透、禁止套利、空转等，同业业务明显收缩，融资表外转表内，带动上半年信贷余额增速回升。（2）非标方面，监管“去通道”的大的监管方向，在4月之后转向净减少，6月减少33亿。但由于标债、信贷等其他融资渠道对房地产的融资收紧，导致有所增加；与此同时，收紧通道业务，尤其是去年以来收紧券商资金、的通道业务，导致信托的通道优势更为显著。因而，去年下半年至今，社融中的信托贷款增长持续显著，6月更是增加2466亿。除了前文提到的因素之外，50、87号文规范地方**融资，也或导致部分平台类融资需求转向城投债、信托等。6月快速增长，后续可进一步观察。（3）6月表外票据小幅减少204亿，不过表内票据仍大幅减少，在贷款额度受限以及票据融资利率偏高的情况下，票据类似于信用债，出现明显萎缩。（4）6月信用债发行有所恢复，取消发行的案例也明显减少，对应净融资为-209亿，较5月的-2462亿大幅收窄。预计下半年信用债增量会有所恢复，但恢复量取决于后续利率是否会进一步下行来吸引企业通过信用债融资。［三］前半年已用掉大半 额度很紧张来源：华夏时报（公众号：chinatimes）记者 朱丹丹 北京报道刚过完上半年，银行的信贷额度似乎就已经开始捉襟见肘。近日， 一位地方股份制银行人士向《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者表示，该行表内贷款额度用了大约75%。另一家中小银行人士也坦言：“现在放贷额度很紧张。”中金固定收益研究日前发布的报告亦表示，“走访的诸多银行都已经将全年70%-80%的信贷额度用光”。对此，华泰证券银行业分析师沈娟分析指出：“今年银行的广义信贷增长除了受MPA 的约束以外，资产扩张同时受到监管控制。调研显示今年各家银行的月均新增贷款额度较为紧张。”与此同时，《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者注意到，这段时间以来，的现象不时出现。“现在放贷的话，利率上浮的可以排在前面，我们行首套。”上述中小银行人士表示。一位在申请的人士也指出，6月中旬办贷款的时候就没有折扣了。分析人士更表示，预计此后几个月，仍然会保持上行趋势。6月新贷约为1.0万亿-1.1万亿元“走访的诸多银行都已经将全年70%-80%的信贷额度用光，下半年信贷额度将较为紧张。”中金的报告指出。一时之间，银行信贷额度趋紧成为业内关注的话题。上述地方股份制银行人士还进一步指出，行里表内贷款年初定的目标是增幅20%左右；压降规模之后好像要把更多的贷款出表。一季度大概就完成了表外授信年度目77%。“今年以来，受去杠杆和严监管政策影响，债市收益率大幅提高，企业信用债大批量停发，也由债券转向了贷款，使得近几个月人民币贷款规模普遍超出往年同期。随着6月边际政策利好影响债市反弹，预计债市融资三季度会有所恢复，弥补减少所可能导致的供给不足的问题。”研究院宏观经济研究中心负责人、中国首席***家高级研究员蔡浩认为。沈娟在报告中也表示，今年银行的广义信贷增长除了受MPA 的约束以外，资产扩张同时受到监管控制。调研显示今年各家银行的月均新增贷款额度较为紧张。国开证券研究部副总经理杜征征亦在接受《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者采访时分析指出，如果贷款额度下降，而目前大幅缩减，今年社会融资总量增速下降就会很快。下半年到明年二季度，经济下行压力尚存，如果社会融资总量下降过快，不利于稳增长。虽然目前仍在去杠杆的进程中，但要避免流动性收缩从金融体系过快传导至实体经济，推高融资成本。不过，《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者梳理发现，去年全国新增贷款12.65万亿元，其中，上半年新增贷款7.53万亿元，占到全年的60%。“按历史经验，一般上半年进度是全年的60%。” 杜征征表示。 蔡浩也分析指出，根据以往经验，上半年的信贷投放量本身就占据全年信贷额度的大头。上述中金报告亦坦言，当然，信贷额度可能存在一定的弹性，尤其在M2破10%、鼓励脱虚向实的背景下。而根据目前公布的数据来看，今年前5个月新增贷款已达到6.4万亿元，其中，5月份新增人民币贷款1.11万亿元，大幅超过预期的9000亿元。对此，沈娟分析指出，6 月虽然是传统的贷款投放大月，但是因为今年4、5 月份的新增贷款已经较往年有较大幅度增长（分别同比增长98%和13%），6 月额度反而更加短缺。预测6月新增信贷约为1.0万亿-1.1万亿元，同比下降20%-27%，环比下降0%-10%。贷款利率普遍上浮“信贷额度紧张首先会引发银行议价能力的提升，贷款利率上浮的情况开始较为普遍。” 中金的报告分析指出。沈娟也表示，为满足授信需求，银行多数压缩票据额度，加大对零售贷款的投放力度。零售端小，银行议价能力强。随当前利率上行，零售端的可上调空间比公司贷款更大。另外，预计市场利率下半年易上难下，银行也为下半年投放留足额度，以便让新增贷款享受更高利率。同时，《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者也注意到，这段时间以来，不断上调的房贷利率备受关注。来自的数据显示，6月全国首套房平均利率为4.89%，为基准利率的9.97折，环比上升了3.38%；其中，超八成的银行无利率优惠，有32家银行执行基准利率上浮，为基准利率的1.05-1.2倍不等。二套房方面，上浮10%利率的银行占比为87.24%；上浮10%以上的银行占比为8.06%；其中3家银行二套基准上浮30%。“继5月份一线城市房贷利率的大幅上涨之后，受性紧缩的时滞效应影响，6月份二线城市迎来房贷利率的全面收紧，涨幅明显。随着流动性的进一步收缩、成本上升，下行导致银行的收入及利润承压。再加上信贷额度的限制，银行逐步减弱、提高房贷利率就成为必然选择，5、6月份的数据已经展现了相关迹象，预计此后几个月，房贷利率仍然会保持上行趋势。” 融360分析师李万赋认为。杜征征在接受《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者采访时也分析指出，信贷额度的紧张是会推动贷款利率上浮的。从央行一季度货币政策执行报告中就已经体现出来了，包括房贷利率的上调，首套房从半年前的8.5折，到现在的基准利率，甚至部分地区出现上浮10%。不过，杜征征亦进一步坦言，当然，利率的上浮不完全是信贷额度紧张引发的，因为现在银行负债端成本在上升，势必会传导至，即使贷款额度充裕，贷款利率也是可能会上升的。此外，值得一提的是，一边放贷额度收紧，信贷员似乎无所事事了，但另一边揽储的压力似乎更大了。“上班压力大的很，存款任务重。每天上班就一个主题：拉存款。”一位银行人士向《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者吐槽道。他还进一步表示：“虽然目前年中考核节点刚过，但又来新口号，要大干100天，天天就是出去宣传产品，做营销。”（责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东）［二］银行到了「存款难拉、贷款难放」的时候了。来源：小道金融（ID：BankerNotes） 落笔小辛十九大之前，金融的形势依然还会下行，而后未来的金融发展趋势也会陆续的走上正轨，不允许存在利益黑洞和资产毒瘤（慢慢来），这么多年的银行发展平心而论，都是在盲目的拼业绩，结果导向的后果就是失去的经营重心，奋不顾身的为了业绩，投放要求立竿见影，存款规模要求逐年扩张，就像家长让孩子拼命的吃饭以便为了增强体质，而不给孩子找到消耗体能的出路，这非得让孩子变成一个臃肿的胖子么？银行该问问自己，存款那么多有用么？那么低，利润啊，造血功能逐渐的丧失。贷款难放：和其他人一样，我每天也经常拜访一些准客户，客户都明知道各类金融监管约束性的文件内涵，依然还来继续寻找信贷投向的口子。实体企业需要资金周转盘活，很多**类项目就缺少第一笔撬动的资金，大至项目的规划设计管理费、土地出让金；尤其是地方**以打开思路的方式成立了以为注资依托的各类，把所有的资源整合在一起，**认为如果抵押物足值就可以从银行获得贷款，其实目前来看可不是这个概念啊，银行需要现金流，需要第一还款来源啊。就像两个人谈恋爱初期，作为男方你不大方的请女孩吃饭、给女孩买礼物，男方就是家里再有钱，女孩也不信任你啊，你是葛朗台还是钻石抠老五啊。地方**自己做的事应该自己尽量做，项目资本金、拆迁安置补偿款，这类资金严格限制投入，一旦做了，用途也是挪用，肯定不会进入到正常的贸易背景中去。可能我们都习惯了不合理的投放，一旦合理的监管环境来了，反而让我们觉得不会玩了。存款难拉：目前各发达省市地区大额机构类存款都采用公开招标的形式来购买，你付出的费率高，大额度的机构类存款就到你行，然后你可以用这笔存款作为资本金投向到更高费率的信贷业务当中去，这样中间有账可以算，所以有很高的匹配度的情况下，可以去存款市场上举牌拿存款。但是一旦存款采取公开招标的方式去获得，谁还会为了规模去高价吸收存款？日，银监会对外披露《关于进一步规范银行业金融机构吸收公款存款行为的通知，“当前，个别银行业金融机构为获取公款存款，采用利益输送等不正当竞争手段，破坏廉洁从业风气和公平、有序的金融市场环境。” ，利益相关者回避等都是比较实在的举措，但是关键还得看落实和执行。“有些地方国企、事业单位通过公开招标的方式存款，看似公开公平，但是价格很高，**部门也会提很多要求，一些国企事业单位本该自己承担的费用会转嫁给银行，这样同样也是对银行的不公平，也是一种变相的利益输送。”欠发达地区的地方**用存款资源来换信贷额度，假使你给地方**授信几十个亿，地方**给你配套十几个亿的存款资源，或者开立几个未来存款量很高的账户，这样的业务是双赢，利润有了，低成本的存款也随之而来了。这样的双向开口的业务并不多，很难达成共识。以往的**项目大规模，拿什么合理的项目转化啊？但是目前的金融监管状况，难做，通常直接的信贷投融资都做不了的业务，假使通过一定的通道包装就可以做下去，那本身不就是骗人的么。当前的监管环境要求银行专主业、回归本源，未来的公司业务确实比较难，大型民营企业的家族式管理弊端、上市公司财务造假高杠杆，导致一些公司的风险随着社会舆论一点即燃，最终银行避免不了成为。2017年是最难的一年，大家一起挺过去，过了今年还有2018年。版权说明：感谢每一位作者的辛苦付出与创作，《Bank资管》均在文章开头备注了原标题和来源。如转载涉及版权等问题，请发送消息至公号后台与我们联系，我们将在第一时间处理，非常感谢！sunshine loans安徽省众隆在线有限公司（简称：众隆在线），致力成为独立、专业的互联网金融运营服务商，具有成熟的运营模式和管理经验。“”商标由安徽持有并授权安徽省众隆在线投资管理有限公司使用，作为名称（网址：http：//www.ygyd.com）。 我公司历经十余年民间金融行业的累积沉淀，通过对互联网金融领域的积极探索，已具备严谨的风控管理、成熟的后台技术、完善的运营管理、创新的产品设计，致力于为投、融资用户提供一站式互联网金融服务。《32只具有估值优势的绩优股近期创一年新低，有何玄机？》 精选九进入2016年，全球多数市场一片黯淡。昨日(1月20日)，香港市场再现“股汇双杀”!恒生指数盘中下探至18834点，创下3年半新低;在昨日更是最多跌至7.8242，并创下8年半来新低。一时间，“1998年危机再现”“索罗斯又来了”的惊呼充斥市场。不过事务及库务局局长陈家强昨日在立**上称，香港的经济基础良好，金融体系成熟稳健，有能力应付资金进出情况。如果港元汇率触及7.85的弱方兑换保证水平，按照机制，金管局会应银行要求买入港元卖出美元。IMF()也明确力挺香港的联系汇率制度，维持港币及金融市场的稳定。港元：贬值预期强烈由于香港特区采取的是联系汇率制度，香港金管局维持7.8港元兑1水平。近10年来，港汇一直维持在7.741到7.831之间。进入2016年，港元汇率出现快速贬值，对从7.75贬值到7.8242，到了近8年半的低位。为何会出现上述情况?兴业证券表示，2016年初以来，新兴市场货币贬值幅度增大，市场对于资金撤出新兴市场、导致类似1997年、1998年那种金融危机的担忧在升温。此外，近期在央行各项措施下，有所降低。周日，央行进一步规定对境外人民币征收存款准备金，这也意味着离岸人民币现货将继续收紧，从而将使得远期市场上的“无法通过现货平仓”的压力增加。虽然人民币汇率有所回稳，但上周港元出现大幅贬值，人民币空头似乎开始将目标转向官方筹码相对薄弱、管制措施也相对较少的港元市场。《每日经济新闻》记者也注意到，目前香港市场上存在港元与美元脱钩的声音，这也使港元贬值的预期得到加强。：国企指数回到7年前昨日，在港汇忽然急跌至7.82的背景下，恒生指数低开1%，随后节节下探，截至收盘，恒指跌3.82%失守19000点，报18889.38点，跌了整整750点，创下了自2012年7月以来的三年半新低。国企指数跌幅更达4.33%，报8015.13点，盘中最低破8000点大关至7915.17点，回到了7年前的点位。从2015年4月的高点28500点附近至今，恒生指数已经下跌了33.60%，仅在2016年的13个交易日里，恒指的跌幅就达13.82%。国企指数更是从高点跌去了46%。作为的标杆，港交所(00388，HK)的走势令人揪心。昨日股价暴跌5.08%之后，港交所的股价又回到了170港元下方，已经低于去年3月股价启动之前的水平。从可以看出，港交所的股价走出了黄河的“几”字形，且至今看不到回暖迹象。大象跌倒，腰斩的小市值个股已经数不胜数。其实在昨日之前，港股市场的技术面已经走稳，有分析认为，港股反弹要求强烈。那么，昨日突然出现如此大跌的原因是什么?“索罗斯们”出没?市场人士普遍认为，港汇的走低对港股起到了负面影响，而很有可能参与其中。第一上海首席策略师叶尚志对《每日经济新闻》记者表示，港汇创新低，虽未触及弱方保证线，但是触发了港元拆息利率拉升，对港股构成直接打击。而对利率敏感的香港地产股和香港银行股昨日出现重挫，是拖累盘面的元凶。国元师涵称，港股的大跌，应该还是因为市场对港元及偏好急剧下降，而风险偏好的急剧下降可能来自对全球经济陷入萧条的恐惧，“此外，市场还担忧脱钩。”香港金利丰证?研究部董事黄德几对记者称，“多年以来，港股和港汇都是正相关的关系：港汇强，港股便走强;港汇弱，港股便不乐观。近期外资机构对于港股态度偏负面，也正是这个原因。”此外，黄德几还认为，美，香港银行却没有实时跟随上调，这也导致市场对于的担心有所上升。要知道，眼下加息，对港股的影响偏负面。联想到1997年、1998年那场亚洲金融危机，当时金融大鳄索罗斯正是从货币下手，将亚洲不少新兴经济体击溃。眼下，港汇已经连续创出新低，并接近“红线”，不能不让投资者警惕：“索罗斯是否又出手了?”香港金管局总裁陈德霖日前表示，不排除有投资者以港元对冲或。瑞信也直言，汇市空头已由沽人民币转为沽港元，若资金流出香港的速度加快，的时间或会提早来临。黄德几对《每日经济新闻》记者表示，香港是一个开放的市场，国际看到有做空机会，自然会进来。不过，这一次应该不会像1998年那样严重，新兴市场有了教训，也会有应对之道。张浩涵认为，不排除“索罗斯们”再次出没的可能。“空头充分利用了市场情绪和以及市场交易规则，若市场急跌，存在引发系统性金融风险的较大可能时，或许香港**进场干预十分必要。”揭秘对冲基金“三板斧”关于空头做空的问题。兴业证券首席宏观分析师王涵表示，新兴市场相对于1998年来说风险不大，但在一些个别的经济体，可能会有局部风险。另外，如果前期流入的金融资本、FDI(比如购买房产)等资金撤出，则就亚洲新兴市场范围来说，中国香港的压力还是值得重视。此外他还透露了港元的一般做法。第一步是空头先在汇率远期市场建立港币的;第二步是空头在港股市场卖空港股，由于卖空是保证金交易，空头只需要交很少的保证金，就能融到大量的港股，卖出后得到大量港币;第三步是将第二步得到的港币在汇率市场抛出，打压汇率。如果方向正确，其利用远期市场及，运作，在其汇率远期、股市两个市场空头获利。而且，由于杠杆化交易，短期内汇率市场的抛盘可以达到非常高的规模。面对空头的“进攻”，王涵认为如果通过股市上涨，倒逼}