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期指未能让大盘华丽转身，利好兑现引发大盘股抛售压力。
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什么是股指期货
所谓股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。
沪深300权重股表现
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股指期货投资者寄语
经过8年多的研究酝酿和4年的扎实筹备，股指期货将从日起正式挂牌交易，在这特殊的时刻，包括被誉为中国证监教父的阚治东、摩根大通董事总经理李晶、期货界知名学者胡俞越、以及众多的期货公司负责人、基金经理、券商研究所所长纷纷为投资者带来他们特别的问候。
手把手教你玩转股指期货
股指期货投资五步曲
01第一卷：基础知识股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。此外，股指期货还存在着一定的信用风险和结算风险、因市场缺乏交易对手而不能平仓导致的流动性风险等。
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股指期货滚动报道
编辑：股指期货项目报道组 2010.1
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股指期货对我国股票市场的影响研究
　　摘要：20世纪90年代后，随着世界证券市场飞速发展，投资活动国际化趋势增强，套期保值工具对投资者的吸引力急剧上升。股指期货迅速发展。我国第一份股指期货---沪深300股指期货于日正式推出，沪深300股指期货不仅可以有效分散和转移现货市场的风险， 也带来股票市场价格的波动。本文通过ARCH模型对沪深300股指期货的日收益率进行实证分析，探讨出沪深300股指期货对我国股票市场股票价格的影响。对于我国的证券市场的研究具有一定的意义。 中国论文网 http://www.xzbu.com/3/view-6915865.htm　　关键词：股指期货；ARCH模型波动性 　　中图分类号：F832.51；F224 文献标识码： A 文章编号：X（0-04 　　引言 　　股指期货的本质是金融衍生工具，其特有的杠杆作用使投资者在以小额的保证金博取成倍收益的同时也伴随着成倍的风险。在1987年的10月份的全球金融危机中投资组合保险和指数套利行为被认为是这次灾难的罪魁祸首。股指期货的推出的是否会导致现货市场的波动，以及如何规范管理期货市场使其健康发展，成为学术界和资本市场管理者的研究方向。二十世纪九十年代后，经济全球化趋势加剧，各国之间的资本流动和经济联系愈加频繁。投资者对于风险管理以及套期保值的要求也随之提高，股指期货迎来了新的发展机遇。我国的首只股指期货――沪深300股指期货合约是与日正式上市的，它的推出对中国证券市场具有里程碑的作用，丰富且完善了中国证券市场的多样性。其独特的规避风险、套期保值的性质使其在众多的金融衍生品中迅速占据一席之地并飞速发展。 　　股市价格波动性体现了特定时间内股价变化率对股价变化率期望值的平均偏离程度，一直被用于衡量股票市场的风险。而风险则是投资者选择投资组合时最重要的考虑因素。投资者必须要在风险和回报之间做出权衡。对于投资者而言，了解股票价格的波动性有利于其合理管理投资风险。对于股票市场的监管者而言，可以根据股票市场有规律的变化选择不同的政策以控制股票价格剧烈波动，维持股票市场的稳定发展。因此，股市价格的波动性历来是学者研究的重中之重。 　　本文的目的在于研究沪深300股指期货推出后，是否对股票价格产生了波动性，如若产生了波动性，是加剧异或减缓。并针对实证结果，就沪深300股指期货在我国的稳定发展给出政策建议。 　　一、股指期货的定价 　　（一）股指期货的定价问题 　　股指期货的定价影响股指期货的运行是否平稳以及套期保值是否效率。合理的期货价格可以维持期货市场的稳定发展，如果股指期期货的定价不符合市场规律，股指期货既不能发挥其套期保值的功能，又会阻碍市场的发展。所以无论是学者还是投资者对股指期货定价问题都保持高度关注。 　　本文对股指期货定价模型中的持有成本理论模型进行探讨，并判断其定价的可行性。 　　（二）持有成本理论 　　持有成本理论是基于一个有效性市场的假说，即市场是完美市场，其具有如下的特点： 　　1. 在交易中，交易成本、交易费用以及税收是不计的。 　　2. 资产是可以任意分割，且可以交易的。 　　3. 市场中的投资者都是充分竞争，参与市场的投资者都可以接受市场价格。 　　4.市场中的投资者都是同时接收到信息，且接受信息的成本都是0，并都能对信息作出理性判断。 　　5. 股利支付的风险为0。 　　持有成本理论是French和Cornell 在基于完美市场假设的前提下推导出来的： 　　首先假设一位投资者在p时刻购买了一单位股票，价格为Y（p）。则现金流量在到期时为Y（P）+D（p，P）。 　　同时另一投资者进行了投资组合，在p时购买了一单位股指期货合约并以Y（p）的价格购买了债券。则该投资组合在P时现金流量为Y（p）er（P-p）+Y（P）-S（Y，p）。 　　由与是在完美市场中，所以假设支付的股利是一个固定的常数，那么这样的后果就是这两个投资者所面临的风险是一致的，其现金流量在到期时P也是一致的，否则就会产生套利的机会，所以： 　　Y（p）er（P-p）+Y（P）-S（Y，p） = Y（P）+D（p，P） 　　整理可得： 　　S（Y，p） =Y（p）er（P-p）- D（p，P） 　　Cornell & French发现，如果固定的股利收益率为d且连续复利时，则上式近似值为： 　　S（Y，p） = Y（p）e（r-d）（P-p） 　　其中：F（Y，p）为股指期货合约在p时刻的价格；Y（p）为期货合约标的资产在p时刻的价格；r为p时刻以连续复利计算的无风险利率（%）；d为以连续复利计算的股利收益率（%）；P为期货合约到期时间（年）；p为现在的时间（年）；D（p，P）为从p时至到期日P期间累积的股利。 　　持有成本理论尽管解决了期货的定价问题，但是这一理论是基于完全市场假说的，在现实中是不存在的，这就影响了定价的准确性。 　　下面就以沪深300指数的3个月期货合约为例。并且用来计算指数的股票股息收益率换算为连续复利每年约为3%（根据沪深300标的股票14，15年的平均收益率得出），连续复利的无风险利率约为每年8%（根据我国记账式国债1年期的平均利率得出）。则这里r=0.08，T-t=0.25，d=0.03 　　本文根据持有成本理论的公式计算出从日至日的股指期货的理论价格，并且收集了该时间段中各个沪深300股指期货的收盘价格，并作出图2-1至2-4 来观察这一定价模型的合理性。 　　根据持有成本理论得出的理论上沪深300股指期货的价格与实际中4种沪深300股指期货的价格的波动趋势是及其相近的，但在极小小范围内还是有误差。因此在完美市场的假设前提下，持有成本理论是可以被用来估计实际股指期货价格的工具。但是持有成本定价模型主要存在以下缺陷：未考虑指数现货与股指期货市场之间的互动性、假设无风险利率为一固定常数、未考虑股价的波动性、现实资本市场存在摩擦等。实际上，持有成本理论的意义不是在于其定价的准确性，而是提出了一种思想供投资者研究，而市场上的套利者就是利用这种思想进行操作的。
　　（三）影响股指期货定价的因素 　　股指期货是以股价指数作为标的物的，则股价指数的变动会影响股指期货的定价。 　　1、宏观经济数据，例如GDP、CPI、通货膨胀率等。一般来说，当外部的宏观经济环境处于稳固发展时，股票价格指数会随之有上升的趋势；反之则会出现下降趋势。同时，企业的经营效益与股票价格指数也息息相关，当企业经营管理良好而使得经济效益提升则会带动股价指数的提升。说明股票市场是整个社会经济的“经济晴雨表”。 　　2、宏观经济政策，例如利率变动、货币政策调整等。国家会根据宏观经济环境的变化，通过调整利率、存款准备金等而改变其原来的货币、财政政策，起到调节市场的作用，势必会影响沪深300成份股及其指数走势，继而影响股指期货的定价。 　　3、成份股企业的相关信息，股指期货的标的物是股票指数，而股票指数的编订上市公司股票价格。所以上市公司的资产重组，分红派息等活动皆会影响股票价格，继而影响股指期货的定价。而且股价指数编制方法的不同，也会对股指期货的定价产生一定的影响。 　　二、实证研究 　　（一）数据的选择 　　日，我国沪深300股指期货开始交易，因此本文选取了日到日的沪深300股指的日收盘价以及日收益率 。数据分为日至日和日至日这两部分来比较其推出前后的波动性。 　　上述金融时间序列最重要的特征之一就是波动性，因此对股票市场波动性的研究历来是众多学者研究的方向，金融时间序列由于自身的性质而不具备平稳性的特点，但是却具有显著的异方差性。因此用传统线性模型不能解释金融数据的如下特征： 　　（1） 尖峰厚尾：金融序列收益率在均值处的值较之两侧会异常大，呈现尖峰的特点，而两侧则会呈现平缓厚实的特点。 　　（2） 波动丛聚性：金融序列的波动性幅度一般都是集中在一起，即波动水平随着时间的推移会呈现一个正相关性。 　　（3） 杠杆效应：金融资产价格趋势有升必有降，且幅度一致。 　　（二）模型的选择 　　在研究一般的时间序列模型时都是基于样本的方差不变的条件。但在面对特殊的金融时间序列时，上述的的特征是不能得到合理解释的，其方差也是处于不断的变化中。因此面对这种金融时间序列的处理，可以选用自回归条件异方差（ARCH）模型。 　　回归条件异方差模型（ARCH）是1982年由美国经济学家Engle提出的，以解决金融时间序列中的尖峰厚尾、波动丛聚的特点。 　　变量回归模型为： 　　当均值=0时，并预测在t-1时刻的期望可得： 　　则ARCH（1）过程： 　　ARCH（p）过程可以推广为： 　　（三）我国沪深300股指的日收益率的描述性统计 　　下面试通过EVIEWS操作得到的日收益率描述性统计。 　　统计量均值标准差最高值最低值偏度峰度 　　由图3-1以及表3-1可以得出，在收益率均值（0.1194%）附近处的统计量的值是最大的，较之左右两边的值可以说是异常大，这就使得沪深300股指期日收益统计量柱状图呈现一个尖峰厚尾的特点。而且JB检验的值为92.25867，说明了该收益率序列没有正态分布的特点。 　　（四）单位根检验 　　时间序列的平稳性是影响该序列行为和特性的重要因素之一。平稳性是序列具有不变的均值和方差。而单位根检验则可以检验序列的平稳与否，这样才可以有效规避伪回归序列出现。一般来说，金融时间序列大部分都是具有单位根的。本文分别对沪深300股指期货推出前以及沪深300股指期货推出后的序列作ADF检验以确定其平稳性。 　　原假设：序列存在单位根，备择假设：序列不存在单位根。 　　而在本例中，股指期货推出前沪深300日收益率序列的ADF值为-18.9484（1%显著水平下的临界值），则拒绝原假设，说明不存在单位根，序列是平稳的。同理，在股指期货推出后沪深300日收益率序列的ADF值为-12.377（1%显著水平下的临界值），则拒绝原假设，也说明了推出后的日收益率序列也是平稳的，不存在单位根。 　　这与西方国家对成熟市场波动性的研究结果相同：Pagan（1996）和Bollerslev（1994）提到：金融资产价格序列是具有单位根的，非平稳的，而金融资产收益率序列是具备平稳性的。 　　（五）残差序列自相关检验 　　由于金融时间序列自身的性质或者在处理数据时的失误会导致该序列误差项存在自相关性。而当自相关性存在于随机误差项时，模型的显著性检验的效果会减弱，则该模型的预测精确程度会大打折扣。所以在建立模型前需要对序列的残差项作自相关检验。可以通过对整个沪深300股指期货日收益率序列残差项的自相关系数（AC）和偏自相关系数（PAC）的检验，来确定其随机扰动项是否存在自相关性。下图是通过EVIEWS操作得到的结果： 　　N阶滞后的Q统计量的原假设：序列不存在N阶自相关性。 　　N阶滞后的Q统计量的备择假设：序列存在N阶自相关性。 　　而在本例中，N=8。通过上图可以发现，当N=8时，AC的值与PAC的值都没有超出检测的虚线范围，即代表在显著性水平为5%的条件下，AC与PAC的值与零无显著差异。且检验统计量Q-Stat的值都是大于显著性水平5%的，则接受原假设，拒绝备择假设，说明序列是不存自相关性的。 　　（六）对残差进行ARCH-LM Test 　　Engle（1982）提出了拉格朗日乘数检验即ARCH-LM检验。ARCH-LM检验是为了检查序列是否具有ARCH效应，如果存在，则需要采用ARCH类模型来建模。
　　ARCH-LM检验的原假设：残差序列直到滞后p阶都不存在ARCH效应。 　　备择假设：残差序列直到滞后p阶就存在ARCH效应。 　　从上图可以发现，当残差序列之后到3阶之后，Prob（F统计量）=0，且Prob（N*统计量）=0，且F统计量与N*统计量具有显著性。则拒绝原假设，接受备择假设，即ARCH效应在残差序列滞后3阶后出现。得出结论，序列确实存在ARCH效应。 　　三、实证结论与意见 　　（一）实证结论与原因 　　在市场波动影响性方面，陈旧信息的影响性比新信息的影响性更大，对市场的冲击也更加剧烈。而沪深300股指期货的推出是属于新信息，所以并不是导致股指波动的主要影响因素。 　　其次均值方差的系数为0.070934，说明了股指期货的收益率具有正风险溢价，则当股市的风险每增加1个百分点时，收益率也随之增加0.070934个百分点。 　　最后从虚拟变量的系数来判断沪深300股指期货的推出前后的波动性的变化情况，可以发现系数不能通过显著性检验。说明了沪深300股指期货的推出不影响我国股市的波动性。这一点可能是因为： 　　（1）我国沪深300股指期货的推出时间较之于西方市场是属于比较晚的，因此股指期货市场还属于初期发展阶段，各个功能还不能得到较为完全的体现。作为一个刚刚上市的新型金融衍生品种，投资者因缺乏经验而不敢贸然尝试，导致其交易量也不是很大，因此本文的研究成果代表性有所不足。 　　（2）我国股市期货的市场的发展以及监管并不是很完善，不能通过合理的发展规划与适当的监管来使得股指期货套期保值的作用得到体现。 　　（3）由于股指期货具有格发现功能和套期保值的功能，使市场的波动性受到抑制，因此股票价格会更紧密的围绕着价值波动。 　　（二）股指期货在我国发展的意见 　　1.构建有效的金融监管体制 　　我国金融衍生品市场较之欧美市场起步较晚，尚未建立起类似于欧美国家的三级监管机制。所以我国应当学习欧美国家，建立起政府监管、行业自律监管和交易所自我监管的三级监管机制，以便对股指期货的交易过程实行全程监管。首先，建立相关的政府监管机构，并颁布健全的法律法规，以立法的方式对金融衍生品市场实行第一层次的监督管理。其次，金融行业协会等金融机构需要根据具体的股指期货交易来制定相应的规章制度以便于从行业内部规范的运作方式。最重要的是，金融衍生品交易所需制定相关的业务操作要求。在规章制度建立健全的基础上还应该逐级明确各级监管机构的具体权力和责任，加强监管力度，严格按照规章制度实施监管。这样可以为我国股指期货市场的发展壮大奠定夯实的基础。 　　2.建立风险管理机制 　　股指期货作为一种具有很强风险规避性的金融衍生品，往往被用于套期保值。但是，金融衍生品的杠杆性决定它在套利的同时注定伴随着巨大的风险。欧美金融市场的发展经验表明，维护市场稳定的必要因素是包含风险预警，风险识别，风险分析和报告，风险评估等因素的健全的风险管理机制。这要求对股指期货交易每一个可能产生风险环节做好监管和防范。因此，在我国当前并不健全的金融衍生品市场中，建立健全风险管理机制成为首要任务。 　　3.完善金融信息披露制度和信誉机制 　　我国金融市场中存在因信息披露不规范而导致的欺诈客户、内幕交易、操纵市场的现象，表明我国金融市场仍不完善。为了消除人为因素导致的市场风险，保护普通投资者的利益，营造积极、健康的金融市场，必须减少甚至消除因信息披露不对称而产生的影响，从根本上保证市场的透明与公开，也就是完善金融信息披露制度。通过具体实践发现：要实现信息披露真实可靠，首先，要完善企业会计制度披露，根据市场的基本特征，统一制定合理的信息披露程序和制度从而保证会计信息披露的真实可靠；其次，完善对可预测的企业财力的披露，以便于防范企业经营者通过操纵财务信息获取非法利益；再次，创建信誉评估机制，从根源上杜绝不对称的信息披露。 　　参考文献： 　　[1]黄波.我国股指期货对现货市场波动性影响研究[D].西南财经大学，. 　　[2]蒋媛.股指期货推出对股票市场波动性的影响研究[D].西南财经大学，. 　　[3]马兆波.股指与股指期货波动性关系实证研究[D].成都理工大学，. 　　[4]侯富强，李水凤.股指期货对股票市场波动性影响的实证分析[J].深圳大学学报（人文社会科学版），5-111. 　　[5]陈晓静，李冠琦.我国推出股指期货对股票市场波动性影响的实证研究[J].国际商务研究，-69. 　　[6]刘凤根，王晓芳.股指期货与股票市场波动性关系的实证研究[J]. 财贸研究，-94. 　　[7]Booth，GG，LeeT.andTse，Y，International linkages in Nikkei stock index futures markets[J]，Pacific-Basin Finance Journal，1996（4）：59-76 　　[8]Damodaran，A， Index futures and stock market volatility， Review of Futures Markets，1990（9）：442-457 　　[9]中国金融期货交易所 http：//gzqh.jrj.com.cn/quote/ 　　[10]中国证券监督管理委员会网站 http：//www.csrc.gov.cn/ 　　作者简介：顾 淳（1994?C），女，江苏无锡人，本科，研究方向：会计，金融。
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股指期货对股市的影响
股指期货对市场的影响 1.1 对股票交易的影响 1.2
其他影响 1.3 影响实例 1.4
我国市场预测 1.1 对股市行情的影响 1.1.1
美国S&P500指数走势（95.12) 1.1 对股市行情的影响 1.1.2 日本日经225指数（1984.1——1999.12） 1.1 对股市行情的影响 1.1.3 结论——决定股市走势的宏观基本面而不是股指期货
1.1 对股市行情的影响 1.1.3 结论——决定股市走势的宏观基本面而不是股指期货
1.2 其它影响 1.2.1
对于价格波动性的影响
1.2其它影响 1.2其它影响 1.2其它影响 1.2.3
对市场微观结构的影响 1.2其它影响 1.2其它影响 1.2.4
对指数成分股的影响 1.3 影响实例 1.3.1
87年全球股灾 1.3 影响实例 1.3.1
87年全球股灾
1.3 影响实例 1.3.1
87年全球股灾 1.4 我国市场预测 1.4.1 一个经常遇到的问题 1.4 我国市场预测 1.4.2 长期看股市向好 1.4 我国市场预测 1.4.3 短期或有悖离 1.4 我国市场预测 1.4.4 个股机会与风险并存 * 1982年4月S&P股指期货上市 1988年9月日经225股指期货上市 美国：1982年股指期货发行后市场继续上涨 高科技产业开始迅速发展并成为国民经济新支柱 里根政府大幅度提高政府支出 其他类似市场：英国、德国 日本：1988年股指期货发行后市场步入熊市 日元持续升值，带来经济衰退 其他类似市场：韩国 长期：价格波动有减小趋势 短期：特定时间短波动加剧——到期日效应 短期波动上升，长期并无影响 S&P500 Brorsen(1991) 市场报酬变异数上升 道琼工业指数 Lockwood and Linn(1990) 以日及周资料显示，引入股价指数并无影响澳股市波动 澳洲所有普通股指数 Hodgson and Nicholls(1991) 并无产生影响 香港恒生指数 Freris(1990) 股价指数在股价指数期货上市后之变异数并无显著不同，但在三倍魔法时间(期指、期指选择权及个股选择权同时到期)确时存在波动性增加的情况 S&P500、Value Line Edwards(1988) 结 论 标的物 研究者 1.2.2
短期内现货市场交易量可能有所下降 期货交易的特点：1.T+0交易；2.可以做空；3.杠杆效应 溢出效应：部分股市投资者被吸引到期货市场中来 恒生指数期货日上市 1.2.2
长期看两市交易量都会增加 市场逐步趋于成熟 大量套保、套利者参与到市场交易中来
对市场微观结构的影响 成分股的股指体系将会更加成熟 成分股成为重要的战略资源 成分股的价格可能在一段时间之内加剧，存在偏离基本面的可能 日美国股市大崩盘，市值损失5030亿美元；世界各地的股票市场都引起连锁反应 影响：1.美国私人消费开支减少约500亿美元；美国企业投资减少约250亿美元 -10.1% FTSE30 -11.3% 香港恒生指数 -12.4% 新加坡海峡时报指数 -6% ～-10% 欧洲各国股市 -14.9% 日经25指数 -28.6% S&P500指数期货12月合约 -22.6% 道琼斯工业指数 股市下跌 避险者抛售 股指期货 股指期货 低于理论价格 存在套利空间 套利者入市 买入股指期货 卖出股票 瀑布效应 结论：1. 决定股市走势的根本原因是宏观基本面而不是股指期货；2.股指期货将本质问题通过一种更迅速、更猛烈的方式体现出来 1.股指期货及程序化交易等并不是瀑布效应的根本原因 2.根本原因仍在于一些国家国内经济存在严重隐患 避险期货合约仅占总交易的20%； 有程序化交易的国家股市平均跌幅21%，低于其他国家的28% 美国等国家自20世纪80年代以来一直生产性投资需求不足，生于资本大量涌入证券市场，导致金融投机猖獗，市场泡沫严重 + 深层次调研 1998年4月—10月恒升指数收盘价情况 1.3 影响实例 1.3.2 激战香江 1.3 影响实例 1.3.2 激战香江 1、沽空恒指，大压获利
在1998 年6、7 月恒生指数在8000 点的时候，大举沽空，建立了大量的恒指空头头寸，8 月3 日－13 日的7 个交易中，恒生指数共跌了800 多点，而期指则跌了900点。投机者已经赚取了高额利润：7 天之内期指900 点的利润为每张合约45000 港币。如果期指再降到5000 点，则投机卖空就会获得125000 元的暴利，相对于60000 元港币的按金来说，1 个月可以翻本3 倍
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股指期货价格
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股指是集合了市场价格、、影响现货市场的各种因素，以及交易者对影响现货市场价格因素的预期和投资者心理和行为等重要信息，连同的价格走势、、成交量等因素综合而形成的。股指期货价格总是以自己的为基础的，不可能出现与股指现货价格完全脱节的情况：在股指期货价格高于股指现货价格的正向市场上，股指期货价格最终会下降到股指现货价格的水平，或者，股指现货价格最终会上升到股指期货价格的水平，二者合二为一。
股指期货价格股指期货定义
是指以作为的。在具体交易时，股票指数期货合约的价值是用的点数乘以事先规定的单位金额来加以计算的，如规定每点代表500美元，每点为50港元等。股票指数合约交易一般以3月、6月、9月、12月为循环月份，也有全年各月都进行交易的，通常以的为准进行结算。
的实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期至的过程，其风险是通过对股市走势持不同判断的投资者的买卖操作来相互的。它与股票一样都属于期货交易，只是股票指数期货交易的对象是股票指数，是以股票指数的变动为标准，以，交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股票指数，而且在任何时候都可以买进卖出。
股指期货价格价格的关系
假如在成交后市场价格下跌，并一直持续到交割月，股指期货也会随之下跌，并且下降幅度至少和股指现货价格的降幅一致。否则，即在股指现货价格下降时，股指虽然下降，但幅度小于股指现货价格的降幅，那么股指期差就会大于，就会在股指上卖出，同时在股指现货市场上买入现货股票并持有到期货合约的卖出，这种套利活动会持续到股指期货价格随现货价格的下跌而下跌，降幅至少与股指现货价格下降相同为止。
由此可以得出一个一般性结论：在正向市场上，如果股指现货价格下降，股指期货价格也下降，而且因为股指期货价格原本比股指现货价格高，所以降幅更大，直到交割月份股指期货价格与股指现货一致。同样，在正向市场上，如果股票上升，股指也上升，但升幅小于现货价格，到交割月份股指期货价格与股指现货价格合二为一。
若股指现货价格高于股指期货价格，这时交割月份较近的高于交割月份较远的合约价格。我们把这种市场称作逆转市场或反向市场。之所以出现这种市场是因为近期对的需求非常迫切，远大于近期供给量；同时预计将来股票现货的供给会大幅度增加；总之，反向市场的出现是由于人们对股票的需求过于迫切，股票现货价格再高也在所不惜，从而造成股票现货价格剧升。这种价格关系并非意味着持有没有的，只要持有现货并储存到未来某一时期，持有成本的支出是必不可少的。只不过在反向市场上，由于市场对现货及近期期货需求迫切，购买者愿意承担、吸收全部持有成本而已；在反向市场上，随着时间的推进，价格与股指如同在正向市场上一样，会逐步接近趋同，到收敛一致。
总之，因为股指期货价格是未来某一时间上的价格，随着时间的流逝，的到期，股指期货价格就会趋向于股指现货。如果临近合约到期时，股指期货价格与股指现货价格出现超过的时，交易者必然会抓住机会进行，使股指期货价格与股指现货价格渐趋一致。
股指与股指现货价格具有趋同性，但在趋同之前，存在一个时间差。与股指现货价格的时间差是指股票指数期货与现货价格的变动在时间上不同步的现象。一般而言，股指期货价格的变动超前于股票的变动。
出现这种现象有如下原因：
(1)的交易较小。
(2)市场交易的高成本。
(3)较低的。
总之，除了期货价格变动本身具有的超前性外，由的低成本和高效益所决定的期货交易的充分性也是股票指数期货与现货价格时间差形成的原因。
股指期货价格价格时间差
股指与股票具有趋同性，但在趋同之前，存在一个时间差。与股票现货价格的时间差是指股票指数期货与现货价格的变动在时间上不同步的现象。一般而言，股指期货价格的变动超前于股票现货价格的变动。
出现这种现象有如下原因：
(1)的交易较小。在和的股票中包含一些交易较少的小盘股，他们的存在造成了指数的“老化”，即使得现货指数不能充分反映的的变动。此外，现货指数所反映得仅仅是每种股票已经过去的交易情况，而期货指数恰恰相反，它反映的是人们对将来的预期，其变动自然具有超前性。
(2)现货市场交易的高成本。与市场进行比较，在股指从事交易的成本是非常低的：在股票现货市场上的交易，必须支付较高的手续费、买卖差价和流动性成本，特别是与对应的期货指数交易相比较，买卖一组股票的交易十分不经济。一般说来，比相应的贵10倍。因此，希望立即进行多种的市场参与者能在期货市场上用更少的成本做得更快更有效。
(3)较低的。股指期货交易只需要支付，而保证金通常交易额的10%左右，甚至更低，这对于和来说是非常有利的，因此他们可获得比在股票现货市场上交易得多的。
总之，除了变动本身具有的超前性外，由期货交易的低成本和高效益所决定的期货交易的充分性也是股票指数期货与现货价格时间差形成的原因。
股指期货价格影响主要因素
股指受多种因素的影响，其中既有宏观经济方面的因素，也有投资或投机者心理方面的因素。总结起来，以下是影响股指期货价格的主要因素。
1、期货和约的多空供求关系。股指期货本身没有具体的相对应，因此，他的价格变化受和约供求关系的影响很大。当空头供大于求时，期货和约价格下跌：反之，当供小于求时，期货和约价格就上升。
2、股票市场的走向直接影响股指期货的价格。尤其是股指期货标的中的的变化往往会对股票指数的涨跌影响很大，从而也带动股指期货价格的变化。股指期货投资者往往会关注股指中大盘股或者活跃的股价变化趋势。
3、投资者的心理因素也会影响股指期货的价格。通常人们所说的“人气”反映了交易者对市场的信心程度，或者说他们对未来股票市场的信心。当“人气”旺时即使当时的不高，股指期货市场价格也会上涨；反过来说，如果“人气”衰，即使当时的股市指数很高，股指期货市场价格也会下跌。
4、个股市的层面看，股市经济周期影响着股指期货的价格。由于股指期货的价格是基于市场股市而形成的，而股市大盘变动又受的影响，因此随着经济周期的变化，股指期货的价格也会出现上涨和下跌的行情。
5、从政策层面看，政府制定的方针政策也会直接影响的价格。除此之外，很多宏观变量，如，变动均能从不同程度上影响股指期货和约的价格。
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