京东IPO深度解读之一：9年首次盈利6000万背后_网易科技
京东IPO深度解读之一：9年首次盈利6000万背后
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文/徐国允“劝君莫惜金缕衣，劝君惜取少年时。花开堪折直须折，莫待无花空折枝。”隋唐杜秋娘的一句劝，成了李国庆和刘强东写照。2013年12月底，李国庆劝刘强东，“2014年Q1务必在美国上市”；虽然刘强东一再放言2014年不上市，但他还是食言了。1月30日晚间，京东向美国证券交易委员会递交了IPO招股书，计划在美国纳斯达克和纽交所之间二选一上市，最高融资额为15亿美元，由美林和UBS为承销商。成立10年，各种误解，各种是非，京东最终还是选择站在IPO的门口，在PC电商的巅峰时刻，可谓是花开最好时节，第一次扭亏，6000万的净利，以及十年翻倍的增速，再不上市就是“待无花空折枝”。京东真的扭亏了吗？&2004年成立，当年销售额仅1000万元，经过&9&年发展，至&2012年销售额达&733&亿元，销售额年复合增速为&204%。根据京东招股书，京东&年营业收入分别为&29.19&亿元、85.83&亿元、211.29&亿元和413.81亿元，年复合增速为142.02%&。2013年前三季度收入为&492.16亿元，同比增长70.85%，且已超过&2012年收入约&18.9%，无疑，京东是一家高成长性公司。其中，京东2011年、2012年的净营收分别为211.3亿元、413.8亿元，净亏损分别为12.84亿元、17.29亿元。2013年前三季度，京东净营收为492.16亿元，较上年度同期的288.07亿元增长70%；净营收为6000万元，而上年同期为净亏损14.24亿元。由此可以看出，京东的亏损率（营业利润率）自&2011年即开始逐步缩小，至&2013年前三季度公司亏损率已缩小至-0.64%的水平。收入快速增长，亏损逐步收窄，财报上的6000万盈利毫无疑问是给资本市场漂亮数字。然而，一个不容忽视的事实是，从利润来源可以看出，京东2009-12年的营业利润占净利润之比均在&100-113%之间，但2013年前三季度盈利6000万元，则是由于利息收入2.22&亿元和其他（政府补贴）1.64&亿元共同抵消了营业利润的&3.16&亿元亏损。也就是说，在2013年三季度的财报数据中，如果扣除约1000万税收和6000万盈利，基本和营业利润相吻合，这说明京东盈利的来源是利息收入和政府补贴或退税领域，B2C仍处于亏损状态。利息和补贴来自哪里？利息收入和政府补贴部分近三年增长迅速，单利息收入来看，2011年为5600万，2012年上升至1.76亿，到2013年三季度，利息收入部分已增长到2.22亿。同比2012年前三季度的1.24亿，利息收入的增幅接近100%。京东在招股书中解释，利息收益同比出现大增主要是因为截至2013年前三季度公司有了更多的现金余额，这部分现金则来源于2012年11月和2013年2月的两次股权融资和日常运营的现金流增长。据公开资料显示，2012京东获得Classroom&Investments、老虎基金2.5亿美元融资，还有高瓴资本0.65亿美元对2010年权益行权，2013获得安大略退休教师基金、沙特王国控股公司、等约4.32亿美元融资。两年合计京东获得的融资额高达7.5亿美元，虽然京东在招股书中并未详尽列举融资资金使用进展，但就此估算，对京东已是不菲的利息收入。事实上，京东在&年经营净现金流并不乐观，现金流状况并不理想，三年的经营净现金流分别为&0.25&亿元、-5.92&亿元和-0.86&亿元。而到2012年和2013年三季度末，经营净现金流分别为14.04&亿元和21.15&亿元，京东解释，这两年的现金流改善依然主要由于公司销售规模扩大，对供应商占款能力增强，其中&2012年应付账款增加&41.56&亿元，2013年前三季度应付账款增加&24.79&亿元另外，公司三季度末的存货净值为&65亿元，占比营业成本约&14.6%&，较2012年末略高&2.1&个百分点。从负债表上来看，京东2012年银行短期借款仅&8.67&亿元，2013年三季度末已无银行借款；以&2012年及2013年三季度末数据计算，应付账款分别占总负债中的&70.5%&和73.4%。此外，在政府补贴部分，据京东招股说明书，2011年为6400万，2012年为6000万，到2013年三季度，政府补贴更是上升在1.64亿，政府补贴增幅达到160%。对此，京东解释称，对于这部分其他收益，一部分是来源于政府财政奖励，同时还包括部分外汇收益。科技在财务报表的附注注意到，就2013年三季度前的1.64亿其他收入中，其中政府财政补贴达到1.11亿，汇率收益为6343万，其他为1150万。同比2012年三季度，政府财政补贴为3224万，外汇兑换收益为280万，其他部分为210万。由此计算，政府补贴、外汇收益和其他部分收入2013年前三季度的增幅同比分别达到250%、216%、447%。京东坦诚，公司不断收到来自有关当局的政府奖励，但时间和金额由当局决定。京东还能再省点吗？亏了9年的京东，又是如何迅速收窄亏损的呢？通常而言，一家公司要将财报上的数据转正，要么提升盈利，要么下降费用，京东选择了双管齐下。在一方面通过融资和现金流获得利息，加上政府各种补贴和财政奖励，另一方面，京东选择“勒紧裤带搞革命”——压缩各项成本费用。从京东&年运营费用率来看，各为&8.32%&、9.67%&、12.1%&和13.13%，各项费用率均有提升；然而，2013年前三季度，运营费用率却出现大幅下降&3.16&个百分点至&10.4%。从费用构成来看，京东目前订单履行成本占比运营费用约&55%&，营销费用占比约&20%，技术内容和行政管理费用均占比&10-13%；相比之下，订单履行成本占比超&40%，而第二大费用来源为技术及内容开支，占比超30%，苏宁的主要费用项仍为租金和人工，其中人工费用近年增长最迅速，至&2013上半年租金和人工均占比约&30%&。具体就各项费用来看，京东营销费用率仅为2.17%，大幅低于亚马逊、唯品会和当当网4%以上的水平，如果大幅压缩营销费用必将导致对公司新增用户数产生影响。京东、亚马逊、唯品会、当当网财务指标对比另外，在技术费用上，参考亚马逊历史上该费用率最低也有4%，201&2-2013年分别为7.5%和8.8%，而京东目前&1.5%左右的费用率明显偏低。京东、亚马逊、唯品会、当当网财务指标对比海通证券批发和零售贸易行业核心分析师汪立亭在一份研究报告中指出，如此低的技术费用，说明京东在该项投入上的不足，汪立亭认为其仍至少2&个百分点的上升空间，当然，上升的速度及空间取决于公司未来的IT&战略和构筑核心竞争力的意愿程度。在2013年前三季度，京东物流配送和营销费用率合计为7.98%，下降2.07个百分点，而2013年前三季度技术费用率为1.4%，较前一年仅微幅下降0.14个百分点。此外，京东2013年前三季度资本开支仅为1.98亿元，而2012年资本开支为11.47亿元，预计2013年全年资本开支在12&亿元，可见公司收入大幅增长，而资本开支几乎不变，国泰君安分析，资本开支/收入的下降是京东营业利润率能够收窄的原因之一。京东、亚马逊、唯品会、当当网财务指标对比国泰君安批发零售行业分析师訾猛则直言，资本开支/收入突然下降，控制层面的因素更多，而物流配送费用率及营销费用率的大幅下降可能因为规模效应的因素，也可能因为其他方面的原因。但随着规模的扩大，理论上公司要加大资本开支，而公司反而压缩资本开支。
亚马逊2013&年资本开支/营业收入为4.63%，如果按照年的3%左右的水平，则其资本开支要达到14.76亿元，可见资本开支未来不但没有压缩的空间，反而会反弹。同样，汪立亭判断公司2013年前三季度的费用率下降可能只是暂时的，预计未来费用率仍将提升，特别是订单履行成本和技术内容开支。訾猛为此得出的结论更为悲观，“试想如果不考虑资本开支、物流费用、营销费用的大幅下降，则京东2013年前三季度盈利能力情况又是什么样呢？我们发现京东实现盈利的方式是如此脆弱和不可持续”。更多关于京东财务数据解读，敬请关注网易科技！
本文来源：网易科技报道
责任编辑：王晓易_NE0011
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华为P10闪存门事件，手里有荣耀V9的大神们测试的速度如何？
科技的翅膀
华为，还是不要买了，我刚买的mate9，看文字新闻的时候，文字闪烁拖影，今天去了华为售后，售后的人说没问题，说所有的手机都会这样，先不说什么手机不拖影闪烁了，这样的屏幕看着很累眼睛，当时去售后的人修mate9的好几个，我们把手机放在一起看的，所有的mate9都是这样，这就说明华为mate9的屏根本就不过关，这可是旗舰机，旗舰机敢做成这样，华为的胆子实在不小，当时一个老大爷都看见了文字拖影闪烁，可是售后的人却说看不见，我当时对售后的人说，是不是华为公司告诉你们华为mate9都这样，修不了，所以你们只能说看不见啊，当时售后的人笑而不语，这种没有诚信，没有良知的企业，还时不要支持了，可以选择的品牌很多，何必要买华为，我们要让华为为他们的行为付出代价！P10我没有用过，不敢枉下结论，但是荣耀V9我一直在用，看到你的问题，我先确认了一下才来回答你，首先，荣耀V9的闪存为UFS2.1无误，在AndroBench软件测速环节我手里这台荣耀V9的速度没有折扣，UFS2.1的读取性和写入性能都非常强悍，我是游戏党，《阴阳师》、《王者荣耀》等几个大型3D游戏的加载、运行都非常快，所以大家不要造谣荣耀V9，因为这款手机确实不错，如果不信可以去官方商店看下评论。V9在闪存上采用的是UFS2.1，经过读取速度测试可以达到800M/S，其表现远远超过2.0的速度连续读取速度770MB/s连续写入速度185MB/s随机读取速度175MB/s随机写入速度151MB/s！首先P10的问题已经被恶意带节奏了真正想知道真相的不如自己去好好查查不要人云亦云再说V9的问题荣耀V9发布之初就强调过是ddr4+ufs2.1连使用都没有使用过就不要妄下结论再说测速的问题至今没有发现有人说过V9速度在200档的事实依据实际上测速在500档和700档的都属于ufs2.1只是供货差异问题也就是说目前已发售的V9没有存在混用的问题而且卖了两三个月了有问题难道到现在才发现么
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这要催生多少接盘侠啊？
京东的确不错
超过七天的三等奖路过…
不惜毁掉自己名誉 假一赔三让你赚一笔奔小康，这是多么伟大的国际主义精神？炒股炒房不如炒mate9啊。在此我特别感慨，吟诗一首先有华为后有天莱卡双摄赛神仙假一赔三惠万民再黑华为是汉奸
白条额度那么多
哎……接盘侠
为什么不能给我？
区别那么大呀？
北京南电科技专业电子元器件代理分销商 主推KEC HTC-KOREA MAPLESEMI
我的13天都给退了
由于怕不退，在最后面标注了实在不行就7天无理由！结果售后客服小哥打来电话说后面标注七天无理由什么意思，我说我怕不退，然后说只要您说出来一个理由就会给你退，不会说不给你退款的。还怕说一直7天无理由影响我的信誉积分把7天无理由这几个字给我去了然后操作退款，还说他也看到那个关于P10闪存的问题了！如果我实在想买可以再观望观望一段时间，他们还没有接到上级领导的通知，还说因为这个退货的比较多，他们也都会同意的！【图片】【图片】
你们这些粉丝就是不厚道，为什么要退货？
又有人要当接盘侠了
退吧，希望降价处理
华为这么大的企业，如果对消费者都不诚信，如何才能立足？被金钱迷惑了双眼，最后只会失去金钱。
京东看起来还有点不想退的态度同样也是欺骗消费者，7天无理由的承诺就可以是引诱消费者上当的筹码吗？
为什么不能选择原谅华为？
直接申请退货就可以
不过京东退多了会上黑名单
京东售后确实不错，但遇到二手也比较烦，双面的吧
京东真的省心
我的也退了，京东给力
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