动力煤旺季接近尾声盘面却一涨再涨 原因何在？|动力煤|发改委|煤矿_新浪财经_新浪网
　　来源：扑克投资家　　
　　动力煤旺季接近尾声，盘面却一涨再涨，其中有何原因？8月28日-9月10日期间，发改委研究起草《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见（试行）》和《煤炭最低库存和最高库存制度考核办法（试行）》，其中表明：当动力煤价格出现大幅上涨超出绿色区域上限时，煤矿储煤量可不高于3天设计产量，又该作何解读？
　　今日，扑克内容小分队致电国投中谷（上海）投资有限公司动力煤研究员张朋程，他给出了这样的回答：
　　核心观点
　　1．一部分贸易商对后市存有一个良好的预期，由此就出现了一些抢跑的行为，由此导致贸易商与电厂之间，对补库的时间节点出现了分歧。
　　2．对于发改委研究起草的新政策，从管理的角度来看，会造成上游库存出现不断萎缩的过程。与此同时，可能会造成市场能够得知电厂必须要补库的时点以及电厂的库存底线，到时下游出现囤货惜售的行为也不足为怪，反而使得电厂的采购变得更加被动，价格更加容易大涨大跌。
　　3．煤矿的经营主要是靠周转，而不是囤积居奇，当销售的确影响生产的时候，煤矿是必须降价销售的，而价格上涨的时候，煤矿也不一定能维持3天的库存。而涉及到物权的变化时，也很难通过物理库存的监测对煤矿实施管制。因此，对于动力煤大涨时煤矿储煤量不超过3天这一条内容，个人认为对平抑价格波动意义不大，并且还加大了实施难度和监管成本。
　　4．后续应关注：第一，9月份在鄂尔多斯举办的沙漠论坛，整体分析来看，可能会对供应产生7-8天左右的影响。第二，十九大期间，会造成的效果可能就会等同于今年的两会期间，影响时间大概会持续20天左右。第三，需求方面后续最大的影响则是京津冀“2+26”环保限产的政策。
　　5．盘面操作上，当前期现价格是比较接近的，如果从这个角度来看，就需要等待一个回调。在9-10月份之间，若回调到期货价格低于现货的水平，则可进行一些买入的操作。11-12月份，则认为价格会冲高回落，这时可以进行一些卖出的操作。
　　完整采访内容：
　　?&扑克财经：近期动力煤表现强劲令不少投资者感到意外，那推动它上行的逻辑是什么呢？
　　嘉宾&张朋程：从逻辑的角度去理解的话，我认为这波行情推动的主要因素还是部分贸易商补库的行为。一般来讲，这种补库行为应该是从9月下旬开始的，不过今年，一部分贸易商对后市存有一个良好的预期，由此就出现了一些抢跑的行为。另外，贸易商与电厂之间，对补库的时间节点是存在分歧的，因此，由这波补库导致的上涨，恐怕不会形成合力，最终可能就会导致后续的行情是一个脉冲式的上涨行情。
　　?&扑克财经：目前动力煤基本面的情况如何？
　　嘉宾&张朋程：以目前的情况来看，供需可以说基本实现了平衡。现阶段，供应量基本上维持在年内的高位，电厂的日耗从7、8月份的高点有所回落。9、10月份，我们预计需求端应该就会转淡，到时可能下游的库存就会有所积累。再到11、12月份，需求又会转旺，前期积累的库存可能就会随之消化一部分，大致上动力煤后续基本面的情况就会是这个状况。
　　库存方面，从8月20号我们拿到的数据来看，全国重点电厂的库存是5400万吨，当时供需存在的缺口则是十几万吨/天。到目前为止，缺口已经在不断的缩小，全国重点电厂的库存下降的速度亦有所减缓。近期的情况，从全国六大电厂的数据来看，已经从1100万吨以下回到了1100万吨以上的水平，电厂的库存环比来看有所增长。东北地区的电厂，前段时间其实有告急的情况发生，近期因为产地供应恢复充裕，最近在加紧补库，库存也有了一定的积累。
　　另外，前期电厂有一段时间也存在主动降库存的行为。从8月上旬开始，电厂对于后市日耗下降就存有预期，由此开始有意的去降低一部分库存。再者，今年价格实行“双轨制”，一部分长协没了保证，因此，电厂在库存管理上，就更加趋于精细化，库存可以压低到一定的水平，但旺季仍没结束，所以库存始终不会过低的。电厂的库存水平，一般低于15天，就会进入黄色区域，低于7天，就会进入红色区域。
　　?&扑克财经：有消息传出，8月28日-9月10日期间，发改委研究起草《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见（试行）》和《煤炭最低库存和最高库存制度考核办法（试行）》，对此，我们应该如何解读？会对后续煤价产生什么影响？
　　嘉宾&张朋程：这个政策的本意，我估计应该是想要更好的抑制价格的波动，如果能有库存在中间作为一个缓冲垫的话，就有可能减小价格的波动幅度。
　　但是，更仔细的去分析一下，我们还不能简单的判断这个政策最终的效果如何。第一，现在的煤矿，基本上都是新型的矿井，库存都是比较少的，一般情况下都在筒仓里，环保部也有新政，口号是“原煤不露头，精煤不落地”，这样从管理的角度来看，就会造成上游的库存其实是一个不断萎缩的过程。库存的高低对矿井来说，差别并不是很大，因为煤矿的筒仓，大的也就2-3万吨之间，一般来讲，一个煤矿也就拥有3-6个筒仓不等，库存怎么讲都不能说多。
　　再从电厂的角度来分析，一直以来，电厂的库存都是有安全库存警戒线的。发改委这次研究起草的文件，还不知道他们是否要提高并且要明确电厂的存煤标准。但如果电厂的存煤标准被明确的话，现在信息这么透明，就可能会造成市场能够得知电厂必须要补库的时点以及电厂的库存底线，从而导致市场提前采取一些措施。如果电厂的行动、底线被发现，那么下游出现囤货惜售的行为也不足为怪，到时反而使得电厂的采购变得更加被动，造成价格更加容易大涨大跌。更具体的，新政策究竟会怎么做，我们还是要等到其公布，关注其中具体的内容。
　　这次新政策，大家还很关注的是其中一条，设有储煤厂的煤矿，当动力煤价格处于绿色区域时，应保持不低于5天设计产量的最低储煤量；当动力煤价格出现大幅下跌超出绿色区域下限时，煤矿应保持不低于7天设计产量的最低储煤量；当动力煤价格出现大幅上涨超出绿色区域上限时，煤矿储煤量可不高于3天设计产量。这其中，绿色区域是指动力煤价格上下波动幅度在6%以内。
　　那么，这会有作用吗？煤矿应当保持一个合理的库存水平，而当价格大幅波动时，不跟风采取相应措施。即当煤价短期跌幅6%以上，煤矿不跟风降价销售库存，而价格上涨6%超过6%时，煤矿也不囤货待涨。且不说，时间界限的划定，实际上，煤矿的经营主要是靠周转，而不是囤积居奇，当销售的确影响生产的时候，煤矿是必须降价销售的，而价格上涨的时候，煤矿也不一定能维持3天的库存。而涉及到物权的变化时，也很难通过物理库存的监测对煤矿实施管制。因此，这一条我个人认为对平抑价格波动意义不大，并且还加大了实施难度和监管成本。
　　?&扑克财经：后续还有什么问题会对动力煤的行情产生影响，需要我们去关注的呢？
　　嘉宾&张朋程：我认为到年底前，还应该关注这些问题：
　　第一，9月份在鄂尔多斯举办的沙漠论坛，到时世界各国的嘉宾都会到那里参会，在9月1-20号之间，鄂尔多斯地区的火工品要停供，露天矿方面的生产会受到很大的影响，同时洗煤厂也会停止作业。而从现阶段内蒙大庆的情况来看，火工品停供以后，生产是停止的，但是销售还是维持11-12天左右的水平，因此到9月份，我估计露天矿会有7-8天左右的时间，销售会明显减少。近期那边地区已经有一些囤货的情况出现，这应该就是为了应对到时的沙漠论坛所采取的一些措施。因此，整体分析来看，这次沙漠论坛最终会对供应产生7-8天左右的影响。
　　第二，十九大期间，10-11月份，会造成的效果可能就会等同于今年的两会期间，影响时间大概会持续20天左右，波及范围会涉及到全国，到时地方矿可能会有一个明显的减产或停产，短时间内形成供应上的紧张。
　　第三，需求方面后续最大的影响应该就是京津冀“2+26”环保限产的政策。高耗能、高污染的企业，例如钢厂，会采取限产、限电的措施抑制生成。这将会对动力煤的需求造成一个比较大的影响。
　　?&扑克财经：综合以上分析，您认为动力煤后续走势如何？
　　嘉宾&张朋程：后续走势，在9-10月份，动力煤可能会呈现出一个脉冲式的上涨，尤其需要关注一下十九大之前是否能有做多的机会。11-12月份，下游补库基本完成，再叠加“2+26”的限产政策对需求的压制，造成需求阶段性回落。这时下游库存亦充足、需求却有一定下降，此时，就很可能形成一个阶段性的价格回落，这时就可以注意是否有冲高回落的机会。
　　?&扑克财经：在盘面操作上，有什么建议可以与我们分享？
　　嘉宾&张朋程：当前，期现价格是比较接近的，如果我们从这个角度来看的话，就需要等待一个回调。在9-10月份之间，若回调到期货价格低于现货的水平下，进行一些买入的操作。11-12月份，我认为价格会冲高回落，这时就可以进行一些卖出的操作。
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煤炭库存制度或9月底实施 环保限产升级致煤价反弹
发布时间：
近日，为了防止煤价大幅波动，发改委发布了煤炭库存制度征求意见稿。市场人士预计，煤炭库存制度或于9月底前全面推行，在冬季煤炭消费旺季到来实施，以确保市场调节弹性。
同时，从8月底开始，环保限产不断升级以及山西等地的煤矿停产整顿让煤炭供应处于偏紧状态，煤价近期也颇为坚挺。
最新一期的环渤海动力煤价格指数环比上涨1元/吨。这是其经过连续三期下跌后，首次反弹。
煤炭库存制度
或于9月底实施
分析师表示，目前电厂存在继续补库的需求，对高位煤价形成支撑。同时，预计今年冬储采购将大概率提前，也将支撑煤价走强。
今年以来，煤价持续上涨，为了稳定煤价不会大幅波动，发改委再出“新招”。
8月28日，发改委起草了《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度指导意见及相关考核办法》（征求意见稿），公开向社会征求意见。
其中《指导意见》指出，当动力煤价格处于绿色区域时，应保持不低于5天设计产量的最低储煤量；当动力煤价格出现大幅下跌超出绿色区域下限时，煤矿应保持不低于7天设计产量的最低储煤量；当动力煤价格出现大幅上涨超出绿色区域上限时，煤矿储煤量可不高于3天设计产量。
对于煤炭经营企业，从事原煤、配煤及洗选、型煤加工产品经销等活动的煤炭经营企业，最低库存原则上不低于上一年度3天的日常经营量。当市场供不应求、动力煤价格出现大幅上涨超出绿色区域上限时，煤炭经营企业最高库存原则上不超过上一年度月均经营量。
中宇资讯分析师徐时楠向《证券日报》记者表示，煤价居高不下的原因，首先是需求突然增加超出预期，其次是市场供应增加及产能释放受到多方影响难有起色，因此就目前市场情况来看，市场需求较好且煤企难有产量跟进，多是煤企低库存以及零库存现象普遍造成的。
因此，发改委副主任连维良在2017年度全国煤炭交易会上就提到，国家将效仿盐业等行业推行建立企业煤炭库存责任制度，规定最低和最高库存，此举有助于避免价格出现大幅波动。
易煤研究院研究员潘汉翔向《证券日报》记者表示，煤炭库存制度意在通过保障全社会中间库存，确保市场调节弹性，避免煤价“过山车”。
有多位市场人士告诉《证券日报》记者，预计9月底前，煤炭库存制度就将全面推行，届时也将推动下游主动补库存。
编辑：吕艳静
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&>>&即时新闻发改委祭出库存新政 “煤超疯”告别过山车可期？
导读：为抑制国内煤炭价格“过山车”走势，近期国家发改委又出新政。8月28日-9月10日期间，发改委研究起草的《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见(试行)》
　　为抑制国内煤炭价格&过山车&走势，近期国家发改委又出新政。8月28日-9月10日期间，发改委研究起草的《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见(试行)》(下称《指导意见》)和《煤炭最低库存和最高库存制度考核办法(试行)》(下称《考核办法》)两份文件面向社会征求意见。
　　对于发改委连续发布两份文件，业内人士表示，其目标直指保障煤炭稳定供应，促进经济平稳运行。不过，也有部分人士表示，推行煤炭库存制度的前提是社会原煤产量达到日均1000万吨以上，否则很难在短期内起到平抑价格的作用，甚至会推动煤价上涨。
　　近期，动力煤期货1801合约反弹较为强劲，8月30日一度上破620元/吨重要压力位。而与期货市场相反，现货市场表现平淡。业内人士表示，季节性的迎峰度夏已经过去，民用电需求将有所下滑，而工业用电量也低于往年。同时，煤炭供应正在回升，动力煤价格下行压力正在逐渐较大。
　　去火电进程开启
　　此次公布的《指导意见》，全面规定了煤炭生产企业、经营企业和耗煤行业相关企业的库存水平。根据《指导意见》，设有储煤厂的煤矿，当动力煤价格处于绿色区域时，应保持不低于5天设计产量的最低储煤量；当动力煤价格出现大幅下跌超出绿色区域下限时，煤矿应保持不低于7天设计产量的最低储煤量。
　　当动力煤价格出现大幅上涨超出绿色区域上限时，煤矿储煤量可不高于3天设计产量。这其中，绿色区域是指动力煤价格上下波动幅度在6%以内。煤炭经营企业，最低库存原则上不低于上一年度3天的日常经营量。与此同时，电力、建材、冶金、化工等重点耗煤行业的相关企业，日常生产经营过程中煤炭最低库存原则上不应低于近三年企业储煤平均水平。
　　在市场供不应求、价格连续快速上涨时，其存煤量不应高于最高库存，最高库存原则上不超过最低库存一倍。对此，厦门大学能源经济协同创新中心主任林伯强表示，煤炭库存可能会由于消息面和投机炒作因素导致过高或过低，对供需产生压力。
　　这两份正在向社会征求意见的文件若正式出台，将有效防止煤炭价格大幅度波动和稳定供需。对此，分析师表示，发改委制定的&绿色区间&的制约和近期发改委建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见和考核办法的逐步实施，预计动力煤上涨空间有限。
　　目前，下半年煤炭市场价格走势是市场最为关心的，杜洪峰表示，影响因素主要有产能释放、运输瓶颈、需求、煤炭进口控制等。对产能释放的影响主要体现在环保安全及露天煤矿土地征用审批等。环保整治及安全督查使煤炭产能的释放受到抑制。
　　特别是十九大召开临近，环保整治将加大力度。同时近期山西煤矿事故频发，煤矿安全生产形势依然严峻。此外，据记者了解，运输瓶颈也是需要考虑的因素，环保部要求山东、河北各港口逐步禁止接受柴油车运送煤炭。到9月底，两地将全部禁止柴油车运煤集港，后期在铁路运力原本就紧张的情况下，港口煤炭进一步受限。
　　与此同时，2017年度全国煤炭交易会上中国铁路总公司就表示，今年铁路装煤敞车缺口在10万辆左右。今年1-7月份铁路煤炭发运量同比大幅增长18.1%，煤炭运输任务将提前完成，11月开始铁路煤炭运力将趋于紧张。去年大秦线的检修周期，曾是导致煤炭价格持续上涨原因之一。
　　此外，煤炭价格在今年年初发改委给出的范围是470-600元/吨，然而，中大期货有限公司副总经理景川表示，今年实际上市场煤的价格基本上都在550元/吨之上，1-8月的表现来看，今年火电处理明显好于去年，一方面是水电小年，另一方面四大高耗能行业表现稳中偏好。
　　景川表示，预计下半年宏观经济存在下行风险，下游四大高耗能行业考虑环保、限产，虽高利润低库存但也有一定需求回落概率。供应方面同样也因为环保、安监、运输等因素的扰动制约，因而总体来看煤炭维稳为主。从目前供需情况来看，下半年煤炭主要影响集中在供应，供应今年比较复杂和去年不同。
　　不过，目前，市场也存在一些不同的观点，今日智库能源有限公司总经理薛文林表示，环保不是主要因素，根本还是产能释放情况，国家发改委应该明确规定，用煤旺季地方政府不得限制产能释放。如今，在冬储即将到来之际，由国家发改委经济运行调节局研究起草的两个指导文件，说明宏观调控要根据实际库存量来调整产能释放及稳定煤价。
　　薛文林表示，煤价会在550元-580元/吨之间，很难突破600元/吨，主要原因是供应增加叠加需求减少。这个冬天，煤价不会乐观，因为下游需求将会受到很大的抑制。环保限制钢铁、水泥及小化工等高耗能企业生产，工业用电肯定会受到影响；&2+26&城市限煤，至少会限制住3000万吨左右的民用煤使用。
　　&去火电过剩产能，多省已经开始积极行动，至少会净减少2000万吨左右的使用量。即使有冬季用煤的刚性需求，只要不出现极端天气，今年迎峰度冬煤炭消费需求很可能会同比持平或减少，而不像迎峰度夏这般同比大增。&薛文林说。
　　煤炭产能有序释放
　　就常规而言，每年的9月份为动力煤需求淡季，近期随着&迎峰度夏&进入尾声及煤炭产能的有序释放，动力煤市场前期供应偏紧的局面明显缓解。8月23日&29日的环渤海动力煤价格指数报收于579元/吨，环比下行2元/吨。价格指数连续第三期下跌，累计下跌4元/吨。
　　虽然近期国内煤炭总体保持平稳，供不应求表现在个别稀缺煤种例如低硫主焦，这主要是受8月山西矿难频发以及内外价差拉大导致国内需求进一步回升的影响，但是煤炭市场总体供需还是维持平衡状态。
　　景川表示，上半年新增产能是9000万吨，预计下半年还有部分建设项目陆续投产，即使考虑去产能因素，也可净增有效煤炭产能约2亿吨左右。从近期公布的数据来看，内蒙地区最为集中，以神华、伊泰、广汇为代表的企业最为明显。
　　按照目前的动力煤市场价格来看，如果生产则利润较为可观，但由于新产能的释放到达产需要一定的周期，因而并非能在短期内对企业产量、利润有较大影响，效用更多体现在中长期。与此同时，在发改委加快释放先进煤炭产能的背景下，多个地方的煤矿项目获批，新增了一批产能。
　　&8月份以来，山西、陕西和内蒙古三个煤炭主产区陆续公告的在建产能规模超过了8亿吨/年，新增产能高达5亿吨/年，约2亿吨新增产能正形成实际供应。&杜洪峰接受《华夏时报》记者采访时表示。
　　预计今年下半年全国煤炭市场供求将保持基本平衡，但部分地区受资源、运输约束可能出现时段性偏紧的问题。对于哪些煤炭企业会受益，薛文林表示，主要集中在大型煤炭企业的新建及整合矿井，还有部分地方国有企业，主要是神华、中煤、伊泰、同煤、山西焦煤、淮北矿业等大型煤炭集团，在高煤价的形势下，这些企业增加产销量，必将从中受益。
　　&冬储大概从10月下旬开始，今年迎峰度冬煤价是否上涨，关键看已经预计的2亿-3亿吨产能是否如期进入市场，全国日均原煤产量达到1000万吨，煤价就很难涨上去，期货价格则不一定与现货联动，但是现货价格涨不上去，期货的预期就会大打折扣。&薛文林接受《华夏时报》记者采访时表示。
受此影响，现货钢价连续上涨，市场成交出现放量，钢市情绪得到提振。不过，由于价格拉涨过快，市场也存有一定的恐高心态，对市场回调的担忧增多。
当前市场淡季且高温多雨，下游市场需求偏弱，市场出货多为贸易商串货行为。但钢厂库存偏低，市场快进快出，商户出货压力不大。整体来看，中厚板市场基本面较好，商户虽有畏高心理，但心态积极。
2017年是钢铁行业去产能的攻坚年，也是钢铁企业去杠杆的重点年份。目前钢铁行业去杠杆任务完成的如何？存在哪些问题？都有什么建议？请各位嘉宾谈谈自己的看法。针对近期煤价的过快上涨(动力煤指数年初至今上涨38%,近两个月上涨24%),9 月8 日上午,国家发改委召集神华、中煤等数十家大型煤炭企业,召开了稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动工作会议。发改委要求煤企根据市场供应调节产量,在市场供应偏紧时按要求增加产量,在市场供求宽松时按要求减少产量。
具体预案分三、二、一级响应机制:三级响应,动力煤价格上涨到460元以上,连续两周上涨,则日均增产20 万吨,预计增加供应2%左右,响应范围包括晋、陕、蒙,53 座煤矿;二级响应,动力煤价格上涨到480 元,则日均增产30 万吨,预计增加供应3%左右,响应范围包括晋、陕、蒙、鲁、豫、皖、苏,66 个煤矿;一级响应,动力煤价格上涨到500 元,则日均增产50 万吨,预计增加5%左右,范围是全国范围74 个矿井。响应停止条件:价格下跌至490 元,连续两周下跌,一级停止;下跌至470 元,二级停止;下跌至460 元,三级停止。目前价格连续两周在480 元以上,符合二级响应条件。
会议同时披露截至8 月底去产能目标已经完成60%,累计去产能1.5 亿吨,而截至7 月底只有38%。我们认为按此进度今年去产能目标有望按时完成。目前的煤价为512 元,我们认为发改委的意图是想维持煤价在460-500 元之间,如果取中位数是480 元,意味着比目前的煤价低6.8%。
结合行业属性和上下游的情况,我们认为480 元是比较合理的行业盈利水平,上市公司吨煤净利可以达到30 元,净利润率3%,这是13、14 年的水平。主流煤炭公司17 年市盈率40 倍左右,平均市净率1.4 倍左右。这样的煤价使得行业有一定的盈利同时兼顾了对下游行业的损害程度。
鉴于淡季来临以及先进产能会马上落实增产计划,接下来煤价可能会回调。尽管往年11 月初冬储将开始,今年的冬储可能会因为这个夏天的暴涨而提前到10 月份,因此未来几个月煤价下滑的幅度可能不会太大,甚至季节性旺季因素下4 季度煤价可能会先抑后扬。
预案好于市场预期,对供应的放松程度比市场预期的小,主要是 先进产能煤矿的月度产量调整不能突破330 天产能,年度产量仍然不突破276 天产能,而原市场预期先进产能年度产量会上调至330 天产能。这也反映了国家对维护供给侧改革成果的重视和谨慎。因此短期对板块有一定利好。对优质龙头煤炭上市公司形成一定利好,因为其先进产能占比较高,产量的上升将带来一定盈利的增加。
我们对板块维持近期的谨慎乐观的观点:短期供应的最紧时期已经过去,国家在供给侧改革推进的决心和力度上仍会强势,政策暖风会继续吹,行业基本面仍然会比较强势、好看,但煤价失去市场调节能力,处于跌不下去涨不上去的境地,向上的空间被封死,有失周期股高弹性的本色,除非需求起来。
个股中我们建议重点关注优质龙头企业:(000983.CH/人民币10.14, 买入)、(601699.CH/人民币8.15, 买入)、(601225.CH/人民币6.09, 买入)、(600395.CH/人民币9.19, 买入)、(600348.CH/人民币7.28, 买入)。
□ .唐.倩　 .中.银.国.际.证.券.有.限.责.任.公.司}