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对赌协议的法律构造与定性观察_傅穹.pdf 6页
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政法论丛 20 11 12
Dec． 10 ，20 11
】 (20 11)06—066—06
对赌协议的法律构造与定性观察*
吉林大学法学院 吉林长春
内容摘要 对赌协议虽有赌博的字眼与表征 但与零和博弈的赌博存在本质的分歧与泾渭分明的界限 对赌协议
是私法上财产自我估值机制的一种形式 是私募股权投资中常用的估值调整机制 作为一种金融创新工具 即可降
低投资方的代理成本 又可降低融资方的融资成本 对赌协议作为一种非典型合同 与附生效条件合同貌合神离
可归结为射幸合同 在我国现行法律框架下 私募股权投资中对赌协议的运行不存在任何合法性障碍
关键词 私募股权投资 对赌协议 企业估值
】DF4 11． 91 【
中图分类号
文献标识码 檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪檪
随着我国私募股权投资市场的日益发展 投融资
资方与融资方为避免双方对被投资企业的现有价值
， 双方运用对赌协议的案例逐渐增多 这其中虽然不乏
争议不休的常态 将该项无法即可谈妥的争议点抛在
， 蒙牛乳业 雨润食品和中国动向等对赌成功的典范
一边暂不争议 共同设定企业未来的业绩目标 以企
业运营的实际绩效来调整企业的估值和双方股权比 但更多的却是永乐电器 太子奶集团 中信泰富 和碧
: 桂园等对赌失败的惨剧 从学理上观察 对赌协议是
例的一种约定 通常的约定是 如果企业未来的获利
能力达到业绩增长指标，由融资方行使估值调整的权 私法上财产自我估值机制的一种形式 也是最具效率
， 的制度安排 由于尊重了双方当事人的意思自治 因 利 以弥补其因企业价值被低估而遭受的损失 否则
， 而能够确保财产的有效配置 但实践中出现的上述
由投资方行使估值调整的权利 以补偿其因企业价值
。 巨大反差 不禁引发人们重新思考该项制度法律层面
正在加载中，请稍后...朱建民:与死神“对赌”的排爆专家
&&&&来源：&&&&
原标题：朱建民:与死神“对赌”的排爆专家　　□ 本报记者
张淑秋 　　□ 本报通讯员 李金龙
　　插着好多天线的干扰仪,长得像倒放水壶的X光机,再加上一个长条形带把手的炸药探测仪,一个个排爆仪器被迅速运送到指定位置。 　　“干扰仪能屏蔽疑似爆炸物的信号,为准确判断其类型及炸药成分,还需使用炸药探测仪……”一名身穿军绿色与黑色相间排爆服的特警,在一一做完上述检查后,趴在地上,右手握着一把特制不导电的剪子,“咔嚓”一声,剪断了疑似爆炸物的蓝色电线…… 　　脱掉30公斤重的排爆服,这名特警已经汗流浃背。 　　他叫朱建民,45岁,吉林省吉林市公安局特警支队技术大队大队长,该市唯一的排爆专家。 　　1999年,朱建民从部队转业,到吉林市公安局特警支队当上了一名排爆警。 　　排爆是一个高危职业,随时可能危及生命,但朱建民奋战在这个岗位至今已有16个年头了。 　　当年面临二次就业时,很多人都劝他选择一个安定的职业。凭他的能力找个又安全又稳定的工作不是难事,可是朱建民毅然决定走上排爆这个岗位,“排爆虽然危险,但只要社会需要,我就一定当好这个‘排头兵’”。 　　当年和他一起参加排爆培训班的同行,后来大部分都相继离开了排爆岗位,可他却瞒着家人,16年如一日坚守在这个危险的岗位上。 　　2007年10月,地处吉林市火车站人员聚集区的一个拆迁工地挖出36枚日军遗留的迫击炮弹,因年久氧化腐蚀,这些炮弹只要轻微摩擦撞击或者断裂,就可能引发爆炸。 　　刚刚进入现场,脚下的一块石头就顺着浮土滑向了炮弹,朱建民顿时惊出一身冷汗。他不停地刨挖了3个多小时,终于挖出了全部炮弹。最终炮弹被成功销毁,全市百姓悬着的心终于落了下来。 　　日12时,世纪饭店后侧税务小区一车库内发现一枚重15公斤、用煤气罐改制的松发式爆炸装置,这是震惊吉林省的“4?14”系列爆炸案中的其中一枚爆炸装置。 　　这枚爆炸装置,是吉林市历年来发现的爆炸当量最大、起爆装置最隐蔽、设置环境最复杂、排除难度最大的爆炸装置:相当于4公斤TNT当量的爆炸威力；另有一个装满煤气的煤气罐紧挨旁边,无法拿走；爆炸装置处在居民楼的一楼车库内,一旦爆炸,后果不堪设想。 　　经过现场勘查,朱建民只能采取唯一的排爆法――现场手工拆除。 　　14时10分,朱建民穿上排爆服,走进车库,向爆炸装置一步步靠近…… 　　当他拿着被拆除的起爆电源站起身时,警戒线外的队友们不由得喜极而泣。 　　无论是实战还是理论,朱建民都是标准的“学霸”。除了研究与排爆相关的知识外,他还自学犯罪心理学、物理化学、机械电子学等专业知识,战友们调侃他们的队长是“底厚、面宽、技专”。 　　在朱建民十几年的精心培养、苦心耕耘下,吉林特警已经拥有了一支7人的专业排爆队伍,新一代的排爆手正在迅速成长。
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还剩 5 秒&网联杀入支付江湖影响几何？先看看10万元杂翻倍
这两天，央妈给银联找了个兄弟——网联！支付的战场上又迎来一位新的“大总管”。这也意味着，包括支付宝、财付通在内的所有第三方支付机构可能将被网联收编，第三方支付市场从此进入江湖一统的局面。新的支付战争将打响，新的支付格局或将重塑。
网联杀入支付江湖，影响最大的应该是银联，银联VS网联，很多人都觉得银行输不起，理财产品单一、利息又低，而且近年来还频发各种意外事件，还真不如支付宝、理财通、财猫财富宝等产品渠道来得亲切可人。
网联的成立打通了所有支付公司和银行之间的连接，可为支付公司及社会节省大量成本，连接第三方支付的互联网理财平台也可能从中受益，投资者资金可以大胆地去投资互联网理财产品，根据低中高风险合理配置，争取资金的保值与增值。
互联网理财为何倍受青睐？先看看辛苦存下的10万元，该怎么翻倍？
资金翻倍的衡量是有一个比较常用的定律的——72法则
简单来说，只要知道你所投资的产品的年利率，用72一除，便可以知道资金翻番所需要的时间，比如：
购买银行理财/货币基金：一般年收益4%左右，10万块要存72÷4=18年，路漫漫其修远兮~
而如果购买互联网理财，以行业较低的8%的年利率计算，10万块要存72÷8=9年，路也很长~
如果选择平稳运营4年的老牌平台财猫网，以平台平均年化收益12.5%来计算，10万块要存5.7年，实际中会更少。
现实中，财猫网明星理财产品定期宝的年化收益是12.5%，这是余额宝收益的3倍，一直非常稳定，其实财猫网还推出了聚嗨利、喵杀惠以及新客让利等特惠活动。
聚嗨利最高年化收益16%，分四个收益阶梯，分别对应参与人数，人越多收益越高。此款产品比较适合长短期闲钱搁置，又想获得高收益的人群。如果以聚嗨利的收益率来算，资金翻倍只需要4.5年。
财猫网还有喵杀惠收益最高15%，期限最短15天，风险系数极低，是财猫小额理财的爆款产品。此款产品比较适合不甘心余额宝低收益，而资金流动比较频繁的投资者。
不仅如此，财猫还为新用户准备了588元大礼包，新客所得特权本金、M币、喵券都可在随后投资中使用，还可以到新客专区获得高于其他理财产品6%左右的收益，比如：期限58天，年化收益11.5%;期限180天，年化收益14%等等……
互联网理财平民化 想赚高收益还是先摸清安全性
互联网金融时代降低了投资理财的门槛，很多早年高高挂起的理财渠道逐渐都变得平民化了。对于积极型投资者，资深理财师的建议是只要你摸清楚平台的安全性，都值得去尝试，比如财猫定期宝、财富宝、喵客18节等。
身在金融市场，也就时刻有风险相伴，可能部分投资者还有过“踩雷”经历，究其原因，就是投资人没有花心思了解理财产品的基础资产。缴过了“学费”才知道，一个平台基础资产的重要性。如果大家愿意用了解基础资产状况的方法去看一看，就会发现自己投资的平台到底安全不安全。
基础资产多种多样，安全程度也大不相同。以财猫网为例，财猫网的明星理财产品“定期宝”拥有优良国债基因，“定期宝”的基础资产锁定类政府债。如果将基础资产按照风险由低到高来排序，国债因为有国家信用作背书，其风险最低，当然收益率也相应较低。
2015年财猫网与兴业银行就特定政府基础设施信贷资产受益权转让达成了协议。按照协议内容，兴业银行将对地方政府债务的受益权转让给财猫网，财猫网将这一资产通过金融机构转化成理财产品，销售给投资者。投资者购买了这些投资产品后，相当于投资了政府的公共基础建设项目。由于这些投资挂钩政府资产，有政府担保，投资风险也就相对较低。财猫网“定期宝”等多项产品的基础资产也就由此而来。
新华社专访财猫网
早在2015年，财猫网与兴业银行又签订了资金监管协议。所谓银行资金监管即交易平台通过银行进行资金监管，专款专用。此监管程度比银行存管更高一级。财猫网不接触用户资金，从根源上杜绝了行业道德风险。
2016年8月份监管新政出台之前，财猫网又拿到了行业梦寐以求的ICP经营许可证(证书编号京ICP证161066号)，了解监管新政的观众应该知道ICP经营许可证的含金量。这也从侧面验证了监管层面对财猫网的认可。
作为懒人投资大法的财猫网理财被不少专业投资者认为是不需动脑的投资方式，在财猫跑长线是收益最大化的最好选择。10万元在财猫最短4.5年就可翻倍，财猫网已经平稳运营4年多，多少投资者资金翻倍虽没详细统计，但专业数据显示，财猫网已经累计为用户赚取收益超3亿。如何最快最安全的让资金翻倍想必你心中已经有了最佳选择。
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