我所理解的费雪的投资理念——保守投资者夜夜安枕中的第四点
费雪在 Conservative Investors Sleep
Well这本书中提到了保守型投资者选择股票的四个视角，其中就第四个角度，关于股票的定价的决定因素作了分析，占到全书篇幅近半，这也是在Common
Stocks and Uncommon Profits 中谈到比较少的。把我的理解写下来，作为以后复盘用。
在 Common Stocks and Uncommon
Profits，在谈到买点何时出现时，费雪给出的是在找到真正优秀公司后，费雪以制造型企业为例，制造类型企业生产的一般规律是当新产品进入试生产时，会引发市场对于公司的热烈追捧，然而，由于新产品生产过程中并非一帆风顺，随后很可能出现进度不如预期，这时投资者信心受到影响，股价下跌。随后，产品投入市场后，由于前期的推广费用比例会远高于成熟产品，公司盈利受到进一步影响。此时，投资者信心受到进一步影响打击，这时，是对于这类公司的最佳买点。
费雪在 Common Stocks and Uncommon Profits的原则性分析到此截止，随后就是实证分析。在
Conservative Investors Sleep
Well书中在讨论股票定价时，费雪进一步发挥了在前书中的思想。提出了非常明确的观点：”Every significant price
move of any individual common stock in relation to stock as a whole
occurs because of a changed appraisal of that stock by the
financial community. ” 一只股票相对于整体市场的重大价格变动的原因是投资者对于该股票的估值发生了变化。”
如果在前书中费雪还只是比较间接提到了主观心理因素的影响，那么在此部分，费雪明显已经形成了非常明确地强调了主观判断“评估”对于股价的决定影响。
随后，费雪进一步阐明了以下观点，“The matter of “appraisal” is the heart of
understanding the seeming vagaries of price earnings ratios. it
should never be forgotten that an appraisal is a subjective matter.
It has nothing to do with what is going on in the real world about
us. Rather, it results from what the person doing the appraising
believes is going on, no matter how far from the actual facts such
a judgment may be.”
“估值”是理解市盈率差异的关键。永远不要忘记估值是一个主观问题。它与真实世界究竟发生了什么并无关系。实际上，它取决与做估值分析的人相信什么，不论他所相信的与实际情况差异有多大。
那么，竟然股价是由主观的估值决定的，我们花大力气分析基本面的意义何在？费雪首先接着分析了在这种主观判断之下，公司的股价会在一段时间中远低于或者高于股票的内在价值。那么，正因为有了这种心理因素的影响，股市才提供给了长期投资者最佳的股票买入时机。
在此基础上，费雪进一步分析了他所理解的保守投资，大家会发现和通常理解的相当不一样。最为保守也是最聪明的投资是买入那些按照费雪标准真正优秀的公司，而同时又被投资界认为不值得买入的公司。风险低的次一级股票则是被投资界正确估值的优秀公司，这也是值得买入的公司。再次一级则是被投资界高估的优秀公司，此时费雪建议持有而不再买入。费雪的字典里卖出是个生僻词。
风险更高的是那些基本面不好，投资界给予正确估值或低估值的股票，这些股票在费雪的买入标的之外，在费雪看来，看似被低估的股票中潜在风险很大，因此，很难讲看似的低估不合理。最危险的，当然就是被高估的垃圾股票。
这段时间，雪球上关于市场对错的问题争论很多。那么，希望这篇解释大师理念的东西能够帮助大家理解市场。
昨天看小小辛巴的前年写的鲁泰估值，深感估值不易，同样论据，得出结论可以相反。这两天，看大家的总结，投资方式也不尽相同。离费雪写作已经过去几十年了，随着互联网的发展，信息流动极速，喜悦，渴望，贪婪，恐惧等种种情绪传播更快，因此，股价随估值波动将更加剧烈，此剧烈波动又将传回进一步影响投资界情绪。我们该何去何从？或许，耐心等待费雪所理解的最低风险的投资方式，在情绪波动严重低估优秀股票时买入，坚定持有，以好的价格买入好的公司。只有当公司不好了或者有更好公司时卖出，是一种战胜市场的好办法。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。这里第四小点划红线的部分怎么理解?&
湘西土匪7jIa
等比数列中奇数项同号,偶数项同号,产生的原因是通项公式中公比的n次方,若公比q为负数,n为奇为负数,n为偶为正数.因此等比数列中不会出现-1,-3,9这样的三数.
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