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最新研究与资讯 2008 年 2 月 22 日
海通综指分时走势
宏观财经要闻
海通综指分时走势
大部委制改革可能先试点农交科工三大领域 第二次全国农业普查主要数据公布 国家批准实施北部湾经济区发展规划
政策取向决定方向
10:28 11:28 13:55 14:5
资料来源：海通证券研究所
东华能源：华东地区最大的工业用 LPG 供应商 北方创业（600967，￥18.49，增持）公司非公开发行方案今日上会 山河智能业绩快报
海通风格指数
名称 海通综指 海通六成 大盘 100 小盘 200 海通Ｇ股 钢铁指数 煤炭指数 建筑工程 信息设备 纺织服装 金融指数 房地产 交通运输 旅游服务 日涨跌% 周涨跌% 年涨跌% -0.22 -0.69 -1.43 0.85 0.01 2.01 1.90 1.47 1.46 1.35 -2.61 -1.89 -1.40 -0.95 1.30 0.29 -1.85 5.69 1.89 6.15 4.24 4.00 3.92 4.05 -6.18 -2.41 0.13 -3.44 -5.31 -8.09 -12.15 3.69 -3.18 1.61 1.86 -2.19 3.96 -1.97 -18.62 -4.31 -8.69 -7.38 3.05 海通大盘指数
债券和衍生产品
中兴通讯分离债今日上市
海通风格指数
近期重点研究报告
行业公司：特变电工_年报点评 ..........................................詹文辉 行业公司：独一味_新股报告 ..................................................周睿 行业公司：东华能源_新股报告 ..............................................邓勇 行业公司：新疆众和_跟踪报告 ..........................................杨红杰 行业公司：丽珠集团_跟踪报告 ..........................................王友红
表现最好前五行业
新近推荐买入个股一览
长安汽车、黔轮胎 A、天康生物、金风科技、中国燃气（H 股） 、青岛软控、潍 柴动力、东力传动、中新药业、万通地产
表现最差前五行业
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宏观财经要闻
大部委制改革可能先试点农交科工三大领域 大部制改革不会一步到位，循序渐进目前已基本达成共识，2008 年将选择小范围进 行试点。目前大部制试点范围或将从三个领域选择：一是所谓的大农业，农林副牧渔业 和水利部的部分职能组合；二是国防科工委系统的调整组合；三是大交通，主要涉及交 通部、铁道部、民航总局等。2008 年开始的新一届政府，将小范围试点大部制。到 2013 年下一届全国人大开始时，在巩固这五年改革成果的基础上，进一步进行政治、职能和 组织层面的改革。 点评：2008 年将是大部制改革的一小步，但同时也是我国行政管理体制改革的一大 步。 改革重点将从三个方面展开： 一是对具有经济调节和市场监管职能的部门进行改革， 加强宏观管理，减少微观干预；二是对具有公共服务职能的部门进行改革，通过机构改 革促进事业部门进行改革；三是对国有企业进行改革，为市场经济的进一步发展创造良 好的竞争环境。行政机构改革将有利于降低行政成本，提高效率，优化市场环境。 第二次全国农业普查主要数据公布 这次普查的标准时点为 2006 年 12 月 31 日，时期资料为 2006 年度。普查主要内容 包括：农业生产条件、农业生产经营活动、农业土地利用、农村劳动力及就业、农村基 础设施、农村社会服务、农村居民生活，以及乡镇、村民委员会和社区环境等方面的情 况。 点评：从普查的情况看，农村基础设施依然比较薄弱，农村的社会服务发展滞后， 农民的生活条件较差，中国农村依然亟待发展。 国家批准实施北部湾经济区发展规划 《广西北部湾经济区发展规划》获国务院批准实施。广西沿海地区作为一个经济区 来统筹开放开发，并将其建设成为“重要国家区域经济合作区” 中国政府给予广西北 。 部湾经济区的功能定位是立足北部湾、服务“三南”(西南、华南和中南)、沟通东中西、 面向东南亚，充分发挥连接多区域的重要通道、交流桥梁和合作平台作用，成为带动、 支撑西部大开发的战略高地和开放度高、辐射力强、经济繁荣、生态良好的重要国际区 域经济合作区。 点评：这是广西北部湾经济区开放开发上升为国家战略的重要标志，是国家深入实 施西部大开发战略， 完善区域经济布局， 促进全国区域协调发展和开放合作的重大举措。 北部湾及辐射地区的上市公司将因此受益。 其他财经新闻 1、 根据世界银行公布的数据显示， 中国居民收入的基尼系数已由改革开放前的 0.16 上升到目前的 0.47，不仅超过了国际上 0.4 的警戒线，也超过了世界所有发达国家的水 平。 2、已披露年报上市公司净利润增长 148.93%。 3、我国从今年起对部分成品油恢复全额征收消费税 (宏观分析师 陈露)
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政策取向决定方向 周四两市宽幅震荡，尽管终盘两市仍已绿盘报收，但下跌主要集中在银行和地产等 大盘股，中小盘股表现活跃，两市大部分个股以红盘报收。终盘沪综指报收 4527.18 点， 跌 39.85 点或 0.87%，成交 1011 亿元；深成指报收 16804.26 点，挫 154.94 点或 0.91%， 成交 524.3 亿元。 对于后市走势，我们认为上证指数将再度考验年线的支撑力度。同时我们认为年线 对沪综指的支撑力度会比较强，市场短期将围绕年线来回震荡，寻求方向。而最终选择 往上还是往下，政策面的取向将起到重要作用。 在具体操作中，投资者可以采取“轻指数，重个股”的策略。 (策略分析师 黄泽丰)
行业公司点评
东华能源：华东地区最大的工业用 LPG 供应商 东华能源今日网上、网下申购，申购价格 5.69 元。 东华能源主要从事 LPG 的加工和销售。通过多年的经营，目前公司每年的 LPG 进 口量居全国第七位，有着稳定的供货来源，及华东市场的最大 LPG 供应商，是公司最大 的竞争优势。 公司通过进口丙烷、丁烷，经过加工后，出售给工业企业，销售毛利率稳定在 4－5 ％。因而公司业绩的增长主要靠销量的增长，本次募集资金投向将增加公司丙烷和丁烷 的仓储能力，从而保证公司未来盈利的稳步增长。 我们预计公司
年每股收益分别为 0.22 元、0.23 元和 0.32 元，股票合理 价格区间为 7.54－9.60 元，建议投资者申购。 （石化与基础化工行业分析师 邓勇） 北方创业（600967，￥18.49，增持）公司非公开发行方案今日上会 公司公告证监会发审会于 2 月 22 日审核公司非公开发行方案， 待审核结果公告后复 牌。 点评： 我们考虑公司定向增发所带来的利润增量和 2008 年货车产品出口带动导致的 销售增长，预计 2008 年净利润合计可达 7600 万元左右，估算公司定向增发 3 亿元将带 来约 4500 万股的股本扩张，摊薄后 2008 年公司每股收益约为 0.43 元。昨日公司股价出 现涨停收盘价为 18.49 元，相对于 2008 年动态市盈率为 43 倍，略微偏高，但在军工股 中尚属可接受范围。考虑到公司董事长即将变更为一机集团的现任董事长兼总经理，一 机集团 2006 年销售收入 73.8 亿元，2007 年已增至 100 亿元，是北方创业的数倍，实力 雄厚。由公司人事变动情况及中国国防科工委的军工资产整体上市计划分析，我们认为 北方创业后续还将面临与母公司逐步的资产整合过程，给予公司增持评级。 （机械行业分析师 龙华）
每日早报·最新研究与资讯 山河智能业绩快报
公司 2007 年营业收入和净利润分别为 11.51 亿元和 1.47 亿元，同比增长 80.51%和 80.53%，业绩实现大幅增长。每股收益为 0.56 元，基本符合市场预期，净资产收益为 22.18%，业绩增长原因：国内经济高速增长，投资拉动内需增加，国际产业加速向中国 转移，公司的产品研发能力较强，适时推出了适合市场需求的新产品。 由于公司的小型工程机械出口增速快速增加， 出现了产能瓶颈， 山河智能 2007 年实 施再融资方案，公开增发 50000 万元，增发 915 万股，每股 54.62 元，用于投资小型工 程机械增产 5000 台的重大技改，建设期 24 个月，达产后年增小挖机 4000 台，滑移装载 机 1000 台产量，年销售收入 12.31 亿元、年利润总额 8914.86 万元。 预计公司
年每股收益为 0.91 元、1.33 元和 1.86 元，同比增长 62.50%、 46.03 和 40.83%，成长性良好，但因公司目前估值较高，给予公司“中性”的投资评级。 不确定性：宏观调控、钢价等原材料价格上涨、人民币升值 （机械行业核心分析师 叶志刚）
基金、债券和衍生产品
中兴通讯分离债今日上市 （1）中兴债券价格为 77.38 元－78.82 元，权证上市参考价应在 10.333 元左右，20 元以下比较安全。考虑公司有国开行的担保，但业绩有一定风险，给予到期收益率在 5.8 ％－6.3％之间波动，则对应债券价格为 73.21 元―75.26 元。权证方面，根据正股历史波 动率 （0.45） 计算， 权证的 BS 理论价值为 10.333 元， 100%的隐含波动率对应到中兴 ZXC1 上，权证的价格应在 20.319 元左右，我们认为权证在 20 元以下都比较安全。此外，我 们根据正股价格和波动率对未来权证价格进行了敏感性分析。 （2）权证上市初期很可能会被过度炒作，企业债一般会短期下跌然后反弹。我们预 计近期企业债的收益率下跌趋势有所减缓，会处于相对稳定状态。从历史经验来看，企 业债分离上市后一般会短期下跌然后反弹。建议持有。目前认购权证的良好表现将会给 新上市的权证提供支撑， 中兴 ZXC1 的实际流通量只有 6520 万份， 所以我们预计权证上 市后会快速上涨。但是一旦权证达到我们的定价上限，投资者就应该注意风险，逐步减 仓，大盘走势未明朗前，以短线为主。 （3）公司整体偿债风险小。从公司的偿债能力看，公司的应收帐款国内主要来源于 四大运营商，因此坏帐率比较低。而国外的应收帐款在签单时已经得到有效控制，实际 回款情况较好。预计 2007 年公司的经营性现金流情况会比较好。公司到 2007 年第三季 度资产负债率为 65.51%，分离债发行后负债率将上升到 69%，已经比较高。但鉴于电信 行业和公司较好的成长性，以及政府近期对于下一代无线宽带设备商的扶持，将改善公 司现金流紧张的状况，因此总体看公司的偿债风险是较小的。 （4）公司竞争力很强，业绩成长性较好。中兴通讯是国内电信设备制造行业的龙头 公司， 公司在海外和国内市场的增长仍旧有很大的空间， 我们认为公司业绩成长性较好。 考虑了公司股权激励成本后，2007 年到 2009 年 EPS 预计为 1.36 元，1.77 元，2.65 元。 如果不考虑其股权激励成本，则 2007 年到 2009 年 EPS 预计为 1.66 元，2.07 元，2.75 元。给予中兴 PEG 为 1.4-1.6 的区间，则估值在 86.7－99.12 元。 （债券及衍生品分析师 联蒙珂）
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近期重点报告摘要
特变电工_年报点评 （詹文辉 2008 年 2 月 21 日） 年报业绩超过预期。 今日特变电工公布 2007 年年报，公司实现主营业务收入 89.31 亿元，实现营业利润 59.78 亿元，实现利润总额 6.97 亿元，实现净利润 5.38 亿元，实现 扣除非经常性损益净利润 4.10 亿元，分别比上年同期增长 45.37%、95%、125.44%、 134.25%和 148.5%，摊薄后每股收益 0.63 元，尽管我们已经作出了市场上最为乐观的预 测， 但年报实际结果仍然超出了我们的预期。 公司同时在中期已经 10 转增 10 的基础上， 再次推出分红送股方案每 10 股送 3 股，大大超出我们的预期。 变压器收入和毛利继续保持同向增长。年报数据显示，公司主营业务收入增长同比 增长 45.37%，其中变压器业务收入增长仅为 34.43%，但毛利率比上年同期提高 2.73 个 百分点，超出我们对公司毛利率水平的判断。我们认为特变电工依靠产品结构不断向高 端化调整，使公司产品的成本转嫁能力大大提高，从而带动了变压器业务毛利的提升， 2008 年这一毛利率水平可望维持。 另外公司电线电缆业务及新能源业务的收入均有较大 幅度增长，但毛利率水平仍然维持在低位，我们认为这些业务的毛利如果能够回升，将 对公司未来的盈利增长产生重要影响。 投资收益不掩主业快速增长。 公司年报显示 2007 年公司投资收益有大幅增长， 我们 认为 2007 年虽然投资收益数量较大， 但其中来自新疆众和的投资收益快速增长反映了公 司新材料业务的增长，这实际上并不同于一般的非经常性损益，我们预计未来新疆众和 的增长势头依然良好。另外公司扣除非经常性损益后公司主业盈利增长速度高达 148%， 也充分显示了主营业务的快速增长。 增发扩产已成当务之急。公司年报披露目前未完成订单超过 100 亿元，但公司的变 压器产能已经超负荷运转，受去年中期公司增发方案被否的影响，公司旗下沈变、衡变 的产能扩张进展缓慢，尽管公司已经调动自有资金进行部分技改投入扩产，但长时间的 超负荷运显然非长久之计。 因此公司董事会再次提出增发扩产计划， 本次拟增发 19 亿元 资金对沈变、衡变和新变进行技改投入，拟新增的产能可望达到 7000 万千伏安，使得公 司 4 个变压器厂的总产能最终达到 1.5 亿千伏安，为全球最大的变压器集团。公司本次 增发扩产，一方面由于沈变、衡变现有产能吃紧，急需扩大产能，另一方面对新变的扩 充产能，主要是考虑未来几年内新疆 750 千伏超高压输电网的建设，新疆电网的大发展 必定给新变厂带来难得的历史机遇。 新能源产业将成为公司新的盈利增长点。年报数据显示，公司控股子公司新疆新能 源 2007 年的主营业务收入有翻倍增长， 但净利润并未同步增长， 这主要受制于太阳能光 伏产业上游多晶硅价格继续暴涨的影响所致。公司对旗下三大业务一直致力于产业一体 化开发，近期成立特变电工多晶硅公司投资太阳能多晶硅也是从公司内部资源整合和新 疆区位优势产业开发的大主题着眼。短期来看，特变虽然动手介入太阳能多晶硅投资的 步伐稍晚于其他公司，但公司经过缜密的前期调研和内部资源考量评估，联手国内太阳 能多晶硅技术力量最为雄厚的峨嵋半导体厂共同组建太阳能多晶硅公司，在技术上相对 其他国内企业更有保障，同时公司内部拥有大量煤炭资源，未来自备电厂将提供低成本 电力，其他资源如水、工业硅和氯气的废气处理等周边均有良好的配套条件，且发展新 能源作为新疆地区的战略选择，公司多晶硅项目受到新疆自治区政府的大力支持，我们 认为一旦特变和峨嵋半导体厂共同开发的太阳能多晶硅能够顺利达产，则新疆新能源将 拥有国内最完整的太阳能光伏产业链，该产业可望为公司后续增长带来强劲动力。 盈利预测及投资建议。 公司仍将进行 10 送 3 的分红送股， 我们暂调整公司
年的每股收益 0.80 和 1.35 元。 考虑到公司未来的快速成长， 以及公司未来太阳能光伏产 业可能带来的爆发性增长，我们认为应当给予公司一定的市场溢价。我们维持公司的目
每日早报·最新研究与资讯 标价 40.5 元，并维持“买入”的投资评级。 独一味_新股报告 （周睿 2008 年 2 月 21 日）
公司的主导产品具有一定的竞争优势。公司主导产品――独一味系列产品源于传统 藏药独一味草，在止血镇痛方面具有独特的效果。目前， “独一味胶囊”在全国民族药销 售量居前三位，在民族药处方药中销售量居第一位，在止血镇痛类中成药销量中仅次于 云南白药居第二位，是镇痛止血天然处方药物领域的领导品牌之一，并被中国中药协会 评选为中成药优质优价产品。独一味系列产品的生产及销售状况基本决定公司的收入和 盈利水平。 独一味产品在镇痛药市场发展潜力较大。我们认为“独一味胶囊”在镇痛药市场的 发展潜力较大。目前，非甾体类抗炎药是镇痛药市场的主要垄断者，但非甾体类抗炎药 均存在一定的安全隐患，市场需要更加安全的替代品种。 “独一味胶囊”源于传统草药， 具有毒副作用小、安全性高的特点，有望填补或取代部分非甾体类抗炎药占据的镇痛药 市场。 公司具有较强的处方药营销能力。我们认为公司除了拥有“独一味”的核心产品外， 公司还具有非常强的处方药营销能力。公司采取预算制的专业化学术营销方式，建立了 医院、医生对公司和公司药品的信任关系，公司直接掌握了终端网络，减少了对医药经 销商的依赖，有较强的处方药营销能力。公司已覆盖了各直辖市、西南、华东以及西北 等药品重点销售区域，国内不少知名的三级甲等医院成为了公司重点客户。 盈利预测。我们预测
年和 2009 年，公司的 EPS 分别为 0.38 元、0.40 元和 0.50 元。 估值与投资建议。目前同仁堂、康缘药业、云南白药等中药企业 2007 年 PE 在 50 倍左右、2008 年 PE 在 40 倍左右。但考虑到公司规模小、品种结构简单等特点，我们给 予公司 2008 年 35 倍、2008 年 30 倍 PE 水平，对应的合理股价区间为 14.00-15.00 元。 公司一级市场发行价为 6.18 元，申购获利空间为 126.5%-142.7%，可积极参与申购。 风险因素。主导产品过于单一，经营风险较大。原料采集具有季节性。产品被仿制。 东华能源_新股报告 （邓勇 2008 年 2 月 21 日） 公司主要从事高纯度 LPG 的生产加工与销售业务， 是华东地区最大的高品质工业用 燃气供应商，2006 年度工业用燃气占产品销售总量的 90%以上。公司连续多年占据中国 进口 LPG 市场 4.8%以上的份额，进口 LPG 数量连续三年位居全国前七名。 中国 LPG 市场发展迅速，年增长率达 7.8%，是全世界消费增长最快的国家。我 国 LPG 用作燃气年需求量将由 2007 年 2,300 万吨左右增加到 2020 年的 4,600 万吨左右， 进口 LPG 将达到 1,500 万吨； 其中， 汽车燃料已成为 LPG 使用除工业用燃气外又一重要 领域，在华东地区，苏浙皖沪三省一市推广 LPG 汽车的规划启动后，市场容量将增长 50%以上。LPG 作为化工原料世界平均比重 23.9%，我国还不到 8%，LPG 作为化工原料 的需求在未来将出现快速增长。 公司位于张家港保税区，享受保税政策；公司进口 LPG 具有国际采购资信优势；公 司拥有条件优越的长江码头及长江岸线；公司是国内同行业唯一拥有自备专用槽车、拥 有专业化运输公司的供应商；公司安全生产管理出色，成立以来未发生一起安全事故。
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公司销售具有明显的季节性，第三、四季度为销售旺季，第一、二季度为销售淡季。 募集资金项目分析。本次公司 IPO 发行所募集的资金将主要用于扩建 2 万立方米 LPG 储罐项目、20 万立方米储罐建设项目、完善物流配送体系项目。其中，2 万立方米 LPG 储罐项目，将使公司 LPG 储能达到 8.4 万立方米，最大储存量 4.2 万吨，扩大公司 的产能、消除储能闲置现象，降低采购成本；20 万立方米储罐建设项目建成后将向社会 开放，主要对象为需求量大的基础液体化工品种，完善物流配送体系项目，将购买 34 套 牵引车罐车组合，形成强大的液体化工产品物流配送能力。 盈利预测。 根据海通证券盈利预测模型， 我们测算出公司
年的每股收益 分别为 0.22 元、0.23 元和 0.32 元。 投资建议 。根据 PE 和 DCF 估值结果，公司股票合理价格区间为 7.52－9.40 元，建 议投资者申购。 新疆众和_跟踪报告 （杨红杰 2008 年 2 月 21 日） 2 月 21 日公司发布年报公告，经营情况符合预期。公司 2007 年实现主营业务收入 10.58 亿元，主营业务利润 1.37 亿元，净利润 1.26 亿元，每股收益（按总股本 2.98 亿股 计算）0.4037 元，略低于我们前期的每股收益（按总股本 2.98 亿股计算）0.42 元的预测。 年报总体情况符合预期，报告期内高纯铝盈利能力下降，而电极箔盈利能力呈现大幅度 上升态势。高纯铝毛利率下降的主要原因是随着公司高纯铝产量的增加，外购电解铝产 量增加，导致高纯铝毛利率下降；电极箔毛利率上升的主要原因是公司电极箔产能利用 率不断上升，成本不断下降，从而使得电极箔毛利率提高。 担保计提和长期股权投资减值准备成为减少公司 2007 年收益的最大事件。 2007 年， 公司为完全解决担保事宜，供给计提的坏账准备 3525.90 万元，这部分资金收回的可能 性较小；而处置对武汉源泰铝业有限公司的长期股权投资，计提长期股权投资减值准备 1433.91 万元。 这两项非经常事件总计影响企业利润近 5000 万元， 影响公司每股收益 0.17 元左右（按总股本 2.98 亿股计算） 。我们预测认为，由于公司已经完全解除了担保责任 以及与武汉源泰铝业有限公司就相关事宜已经达成和解协议并已经计提了相关损失， 2008 年公司非经常项目损失将大幅减少，这将增加公司 2008 年收益。 增发项目已经部分产生收益， 未来将陆续投产， 2008 年公司经营将会出现显著增长。 由于公司募集资金项目建设逐渐进入末期，2008 年公司将进入新项目投产期，高纯铝、 电子铝箔和电极箔的产量将会不断增加， 这将大大提高公司的盈利能力。 我们预测认为， 公司 2008 年高纯铝产量将达 31500 吨、电子铝箔 15000 吨、电极箔 1400 吨，而高纯铝 销售毛利率将保持在 29%左右，电子铝箔销售毛利率将保持在 40%左右，而电极箔销售 毛利率将有望继续上升到 30%以上。 未来全球铝电解电容器市场需求仍将保持 10%的发展速度，我国铝电解电容器市场 需求将保持 13-15%的增速。据中国电子元器件协会数据显示，世界电解电容器市场需求 仍将保持 10%的发展速度，由于国内家电、PC 产品以及其他消费性电子产品对铝电解 电容器的需求不断增加，加上国外家电企业将产能向中国大陆转移，使得国内铝电解电 容器市场平均以 13-15%的速度增长。公司是国内电解电容器原料供应的龙头公司，未来 市场需求的增加将为公司产量的提高奠定了市场基础。 盈利预测与投资建议。我们初步预计公司 08 年、09 年的每股收益（按股本 3.52 亿 股计算）0.68 元和 0.93 元的预测，维持公司“买入”评级。按照 08 年 40 倍、09 年 30 倍的 PE 计算，公司 6 个月目标价为 30 元，公司 2 月 20 日收盘价为 24.49 元，我们维持 公司的“买入”评级。
每日早报·最新研究与资讯 主要不确定因素。公司增发项目进展情况、氧化铝和电解铝价格波动情况。 丽珠集团_跟踪报告 （王友红 2008 年 2 月 21 日）
丽珠集团年报主要数据：2007 年公司实现营业收入 17.48 亿元，同比增长 9.91％； 实现利润总额 6.20 亿元， 同比增长 206.83%； 实现净利润 5.08 亿元， 同比增长 231.31%； 每股收益 1.66 元。 公司 2007 年医药主业稳步增长。公司 2007 年主营收入增长速度接近 10%，明显低 于行业的平均增速。收入增加主要来自原料药、中药制剂、生殖用药及试剂四个类别品 种的销售增加，中药制剂保持了良好的增长势头，同比增长 21.87%，生殖用药、试剂逐 步成为集团新的销售增长点，同比分别增长 59.08%、40.58%。公司胃肠用药和抗感染类 药物出现下滑。 “得乐”系列产品销售下滑 29.14%，主要是公司进行营销改革，清理部 分经销商，另外公司在 OTC 营销方面经验不足等原因导致的。抗感染药原料药的增长 30%，但毛利率只有 8.70%，仍然较低。 三项费用下降超出预期。公司三项费用及资产减值损失与上年同期相比减少 13891 万元，减少幅度为 21.99%，对应的利润比重达到 22.6%。公司认为通过营销改革后，导 致费用下降，另外公司对管理费用的控制较为严格使得管理费用下降。公司在费用控制 能力在行业内表现十分突出，我们认为公司未来重点控制费用比例。 投资收益占利润的比重达到 55%。公司证券投资收益和公允价值变动收益与上年同 期相比增加 20919 万元，增长幅度达到 164.80%。公司截至报告期末持有的交易性金融 资产 4.48 亿元，持股比较集中，公司在证券投资方面能力较强，但我们认为投资收益的 波动性较大，对公司内在价值影响不大。 与外方合作产品对公司的业绩贡献程度尚需观察。公司从 LG 公司引进的艾普拉唑 产品目前已经拿到批文，工厂通过 GMP 认证，目前正在试生产，并准备报批上市，预 计 4 月份开始逐步推向市场。另外代理产品吉米沙星将逐步推向市场。这些产品在上市 初期的规模较小，市场开拓情况还需要观察。 公司未来主业持续增长值得期待。我们认为公司肠胃用药在营销改革后将出现恢复 性增长，2008 年收入有望回复到 2006 年的水平，抗感染类产品的增长保持平稳，中药 产品有望继续快速增长，生殖用药市场空间较大将继续快速增长，心脑血管用药在营销 改革后也有望出现增长。公司 2008 年经营计划实现销售收入 21 亿元，同比增长 20%； 计划实现经营性净利润 3 亿元，同比增长接近 30%。我们认为在行业向好的背景下，公 司主营增长加快的可能性较大。 投资建议：我们对公司未来两年主营业绩进行预测，预计未来两年公司主营业务贡 献的 EPS 为 0.98 元和 1.20 元。按 2008 年业绩计算动态市盈率为 43.57 倍，处于行业平 均水平。我们维持公司股票“增持”评级。 主要不确定性。营销改革后产品增长情况，新产品推广情况和投资收益变化是公司 面临的主要不确定因素。
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股票名称 长安汽车 黔轮胎A 天康生物 金风科技 中国燃气 青岛软控 潍柴动力 东力传动 中新药业 万通地产 代码 589 202 384.HK 338 329 600246 股价（元）
13.15 25.26 157.81 2.48(HK$) 45.65 82.96 27.55 14.74 22.46 0.38 0.38 0.52 1.26 － 0.93 0.85 0.44 0.15 0.32 每股收益（元）
0.57 0.83 2.10 0.1453(HK$) 1.41 1.65 0.70 0.45 0.95
0.64 1.09 3.20 0.2015(HK$) 1.96 2.30 1.19 0.61 1.52
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附录： 全球金融市场表现一览(数据截止至 2008 年 2 月 22 日 7 点 30 分， 数据来源： Bloomberg)
周边主要股市 道琼斯工业指数 S&P500 NASDAQ 香港恒生指数 日经 225 指数 富时 100 指数 H 股指数 韩国 KOSPI 指数 台湾综合指数
汇率市场 欧元兑美元 美元兑日元 英镑兑美元 美元兑港币 美元兑人民币 12 月 RMB-NDF 石油市场 纽约石油 布仑特石油 迪拜石油
日涨跌 (%)
2.53 23 2.2 4.36 8085.93
-1.15 -1.287 -1.174 0.137 2.839 0.655 0.067 0.975 2.425
1.65 1.15 7.141 6.537
-0.5 0.9 0.9
日涨跌 (%)
1.6 0.9 1.1
12. 0.8 8.6
98.23 96.29 93.13 495.5
-1.474 -2.31 0.77 0.61
日涨跌 (%)
8.458 9.98 11.36 9.93
63.526 65.67 71.19 76.65
A 股市场 上证综合指数 沪深 300 指数 上证 180 指数
新加坡燃料油 金属市场 LME 铜 LME 铝 黄金
6.03 10705.49
-0.873 -0.666 -0.901
2.9 17.775
-0.488 0.348 -0.338 -0.559
日涨跌 (%)
N.A. N.A. 5.666 10.713
N.A. N.A. 39.184 25.132
美国债券市场 6 个月票据 2 年期国债 5 年期国债 10 年期国债
白银 农产品 芝加哥小麦 芝加哥大豆 芝加哥玉米 纽约 2#棉花
2.095 1.968 2.796 3.771
-5.3 -15.7 -18.1 -11.9
5.75 524.5 73.23 14
0.931 0.572 0.191 4.272 2.639
日涨跌 (%)
6.961 11.214 5.268 3.535 16.764
97.033 67.951 22.475 22.869 26.354
国内债券市场 国债指数 企业债指数
纽约 11#糖 其他 波罗的海干散货
112.37 116.05
0.012 -0.157
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投资建议分布
右表为海通证券研究所对重点上市公司投资建议分布的汇总表。 第一列为各评级的上市公司数， 第二列为与海通证券有投资银行 业务关系的上市公司的比例。 上市公司投资建议分布（2008 年 2 月 22 日） 公司数（家） 与海通投行有业务关系（％） 78 19 买入 85 14 增持 70 11 中性 0 0 减持 1 0 卖出 234 15 总数
公司评级、行业评级及相关定义
我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级， 这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。每一种评级的含义分别为： 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资， 责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见 或建议是否符合其特定状况。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司 提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为 均可能承担法律责任。
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海通证券股份有限公司研究所
汪异明 所 长 （021）
路 颖 所长助理 批发和零售贸易行业首席分析师 （021）
叶志刚 船舶及工程机械行业核心分析师 （021）
邓 勇 石化及基础化工行业高级分析师 （021）
刘 金 基础化工行业高级分析师 （021）
邱春城 电子元器件行业高级分析师 （021）
龙 华 铁路装备行业高级分析师 （021）
帅 虎 房地产行业分析师 （021）
谢 盐 证券信托行业分析师 （021）
叶琳菲 传媒行业分析师 （021）
李明亮 宏观经济核心分析师 （021）
陈 勇 宏观经济分析师 （021）
陈久红 策略高级分析师 （021）
高道德 副所长 （021）
江孔亮 建筑工程行业核心分析师 （021）
丁 频 农业及食品饮料行业高级分析师 （021）
顾 青 家电行业高级分析师 （021）
马 婴 航空及机场行业高级分析师 （021）
邱志承 金融行业高级分析师 （021）
刘彦奇 钢铁行业分析师 （021）
王友红 化学制药及生物制药行业分析师 （021）
严 平 通信行业分析师 （021）
周 睿 医药行业分析师 （021）
陈 露 宏观经济高级分析师 （021）
汪 辉 宏观经济分析师 （021）
吴一萍 策略高级分析师 （021）
吴淑琨 所长助理 （021）
陈美风 计算机行业核心分析师 （021）
张 峦 房地产行业高级分析师 （021）
联蒙珂 通信行业及衍生产品高级分析师 （021）
钮宇鸣 港口及水运行业高级分析师 （021）
詹文辉 电力设备行业高级分析师 （021）
潘洪文 保险行业分析师 （021）
汪 盛 批发和零售贸易行业分析师 （021）
杨红杰 有色金属行业分析师 （021）
范坤祥 金融行业助理分析师 （021）
陈峥嵘 宏观经济高级分析师 （021）
于建国 宏观经济分析师 （021）
黄泽丰 策略分析师 （021）
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贺振华 机构客户部副经理 （021）
黄 毓 销售经理 （021）
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