[转载]深喉详解债市灰幕
由债入股&&&
债市核查风暴下，风声鹤唳。
　　债券市场上多位呼风唤雨的大佬已被调查。中信证券固定收益部董事总经理杨辉、万家基金固定收益总监邹昱、齐鲁银行金融部徐大祝等均被调查。这一切缘起债券代持。
　　当债券市场扩容至26万亿元时，当公募基金固定收益类资产管理规模逼近9000亿元时，监管层或将无法忽视债券代持的问题。“你真的无法想象债券市场上的黑幕，债券代持已然失控，机构可以做通过代持将其资产规模放大4、5倍，这是常态。甚至可以将杠杆放大至10倍的，”上海某基金公司固定收益负责人如是告诉记者。
　　如果不存有债券代持，不存有债市“掮客”，那么这股债市核查风或不如今天之猛烈。
　　债券代持的始作俑者是货币基金。
　　一般而言，货币基金对于流动性的追求决定着其投资受限，只能投资于剩余期限在397天以内的债券。通过代持，货币基金可以购买超过一年期限的债券，这是货币基金博取超额收益的一个秘径。
　　国债的投资期限越长，收益率自然越高。若想享有高收益，基金经理自然想投资剩余天数超过397天的国债、剩余天数超过360天的央行票据。但按有关规定，货币基金整个投资组合的剩余天数不能超过180天。
　　“基金公司如果直接购买，会计报表会显示，这自然是违反基金契约的。实际上，监管层每年都会对固定收益业务进行多次检查。如此操作，肯定是不行的，那么通过债券代持则是规避核查的一种方式，”上述上海固定收益人士告知。
　　债券代持的时间长短不一、代持对象亦不一。债券持有人一般是与代持人达成口头协议。约定将标的债券以一定的价格转让给代持方，经过约定时间后，再以事先约定的价格由持有人赎回。债券持有人要支付给代持方一定的资金使用费，同时保有债券的收益和风险。而代持方获得了这部分的资金使用费。这意味着，债券持有人、代持方可以实现双赢。
　　“具体到，债券持有人给代持方多少资金使用费、约定赎回的价格如何，存在商议空间。这其中也就存有基金管理人的寻租空间，”上述人士表示。
　　代持这一手法从货币基金，逐步蔓延至银行间市场成员之间的一种操作模式。在代持过程中，机构已经放大了资产规模。“通过购买债券，委托代持、获取资金、再购买债券、再委托代持的循环，可以放大资产规模，提高投资杠杆，”北京一位熟知债券市场的人士指出。
　　举例而言，比如某基金持有1亿元债券，利用两次代持，实际上拥有三亿元的债券，享有三亿元的风险和收益。这也就意味着，一旦债券价值下降，基金将不得不面对的是3倍的亏损的风险。
　　在具体操作过程中，债券代持时间长短不一。不只是一年、也可以是几个月、甚至按天计算。所以一只固定收益类产品将会出现时间各异的债券代持。关于代持方，最开始货币基金私下开展债券代持之初，一般寻找的代持方是托管行，基本都是直接总行对接，这样操作更加便利。然而，目前代持方并不仅限于银行。
　　“不限于托管行，只要有需求想做的机构都可以，”熟悉债券代持的人士表示。
　　在银行间债券市场中的交易账户分为甲、乙、丙三类。甲类账户为商业银行，乙类账户主要为信用社、券商、基金等非银行金融机构，丙类账户为一般为非金融机构法人。
　　“最初是甲类账户来为机构代持债券，而后乙类、丙类也逐渐加入这一阵营。尤其是丙类账户，此类账户的公司设立门槛较低，一般为非公众公司，最有可能成为债券交易中违规利益输送的载体。比如，债券代持过程中，债券持有人给出的资金价格较高、回购价格较高等，这是最为基本的一种利益输送方式，”上述人士分析。
　　此次中信证券杨辉、万家基金邹昱被调查即被媒体推测为，为丙类账户输送利益。
　　上书人士透露，债券市场上确实存在，债券基金经理、券商固收人士寻求一己之利，在外面注册成立丙类账户公司参与银行间债券交易，或收受丙类、乙类公司的商业贿赂。
　　除去代持外，丙类账户亦有可能充当债券市场“掮客”的角色。“在债券发行的过程中，会有一些收益率可观的抢手债券，这部分债券可能和发行人、承销商关系特别铁的人才能拿到，丙类账户拿到这部分债券后，可以转手卖给机构，这中间产生的差价即是丙类账户所赚利润，”深圳某资深人士指出。
带着镣铐舞蹈
　　债券代持在给机构带来超额收益时，也带了无法控制的风险。
　　“放大基金资产规模，这无疑会导致货币市场基金流动性降低，未来存在流动性不足的风险，而流动性可谓是货币基金的生命线。此外，如果固定收益类基金变相放大投资杠杆比例，一旦市场利率发生变化或者债券市场出现调整，那么固定收益类产品面临着巨大的风险，”深圳某基金公司人士指出。
　　事实上，某券商曾经暴露出此类风险，2007年该券商代持2.7亿元债券，然而在央行数次加息之后。债券价值下降，债券持有方在代持期结束后违反约定不与回购，导致该券商直接亏损千万。
　　2011年，城投债一度拖累整个债券市场下跌。深圳多家公司的固定收益类产品，因较高的杠杆比例和收益率波动造成了较大亏损。亦有放大债券杠杆，导致国债欠库的情况，一度给机构带来了结算风险。当年，有公司固定收益部门一度造成亏损上亿元。
　　“债券代持的情况非常普遍，几乎每年固定收益类产品都会出现类似情况，只是有些没有公开，或者影响没有那么大。要看监管层怎么来认定，债券市场后市跟监管层态度息息相关，”上述深圳基金人士分析。
　　此外据报道，有关部门派出的调查组上周起已进驻上海、北京、江苏等地多家券商固定收益部门，要求协助调查部分债券交易流向，排查是否有大宗债券在“丙类户”实现不当获利的情形。
　　深圳多家券商固定收益负责人告知记者，债券市场的核查风暴尚未波及到深圳。不过，从目前债市风波来看，调查组来深圳核查也是有可能的。
　　“如果一旦监管层重申不许债券代持、决心整治债券市场。那这个市场对债券的需求自然会减少，外界合力或将戳破目前债券市场的泡沫。从这两日交易所债券走势可以看出，债券市场已出现调整迹象，”一位基金公司固定收益总监告诉本报记者。
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。“深喉”揭秘艺术品公司忽悠藏友：专家外国买家是托每月领工资
　　受骗者展示相关非法鉴定机构出具的鉴定证书等证据　　几十元的地摊货，被艺术品类公司估成了几百万，然后借此忽悠藏家花钱买服务——这样的公司在上海超过百家，因此而受害的藏家超过1900多名，但为何没有相关部门监管?为何受害者的维权成了“不可能完成的任务”?　　本报昨天的相关报道出笼后，在此类公司就职过的小朱揭秘，针对这些梦想着一夜暴富的藏家，他们公司的业务培训就是“学说谎”，谈成一笔就能提成20-30%，所有人都在拼命让你“入局”。　　对此，工商部门建议，加强与市商务委、公安局、文物局、文化执法大队、拍卖行业协会等部门的联动，组建常态化的联动机制，明确各部门职责、多管齐下、联动互补，实现信息互通，共同加强艺术品市场的监管。　　每天早上必修课培训说谎　　小朱今年只有24岁，江苏人。从去年初到今年初，先后在上海的4家艺术品类公司及机构做业务员，因为内心自责导致失眠严重，最终离开该行业。　　“我进入的第一家公司并不大，但也有100多号人，大多是90后的年轻男。没有学历限制、门槛低。”小朱说，每天早上进公司都有“培训例会”，这种例会类似传销组织的洗脑大会，让你相信谎言、学会说谎。培训分三个流程，第一部分是前一天业务员成功案例分享;第二部分是一些上课的人的成功经验;第三部分就是简单的知识介绍，比如哪个艺术家有哪些作品，这些作品值多少钱。　　会议结尾会以“加油”的自我鼓励口号结束。“跟‘传销’有点像，唯一的区别可能是员工有人身自由，而且用提成牵制你。”　　公司人员划分非常详细，流程也非常严密。“业务员的工作就是与顾客聊天套关系，目标就是让对方签下合同，支付服务费。”朱先生说，公司看的只是结果，过程不管，而且如果你有客户上门了，所有人都会配合你一起“骗”。　　所谓专家是年龄大点的托　　等了解到一定的知识后，小朱开始独立接待顾客，一旦发现自己留不住人时，就会向“经理”求助。　　“无论是什么样的商品，反正对顾客只能说是‘好东西’，然后让公司的‘专家’来给你定价，反正很少东西的定价是少于五十万元的，估价都往高的说。”小朱称，一个普通的钱币也能说成是几百万，估得越高，收的费用就越高，都按1%的比例收。　　对于公司里的鉴定人，小朱称也只是公司请来的年纪大一点的托，按每月领工资，再加点提成。“而对于业务员来讲，基本保底工资就有七八千元，每谈成一笔还有提成，可以达到20-30%(每家公司不一样)。只要顾客付了钱，那这笔钱公司是不会少了你的。我收入算少的，最高时每月能拿16万元，最少时也有1万多。我还是普遍的员工，经理级别的更高。”　　与鉴定机构约定五五分成　　“收了服务费其实就是成功了，后面的鉴定费算是额外收入，同样有提成。”对于这些鉴定书的真假，小朱称，每家公司都有自己的鉴定机构合作伙伴，一般约定五五分成。　　和顾客签订了合同，还可以继续争取对方支付其他费用，如鉴定费等，欺诈的过程一环套着一环。但实际上并没有所谓的买家。　　“如果有大客户的话，公司就会有人带他到香港或澳门看一下，借机收取艺术品的出关费等。那边有合作的人，整个过程配合得相当默契。公司还会继续搞搞活动，主要是造势，还会请老外来客串，费用是500至1000元一天。”小朱说，他在4家公司呆过，没见有一件东西真正出过手，都是欺骗。　　小朱曾经接待过一个老乡客户，于是婉转告诉他这个行业的潜规则，但是该客户还是到了另一家艺术品拍卖公司，最后被骗30多万。“我现在都不好意思联系他了。”　　小朱最后总结说：“这些艺术品拍卖公司的流程非常严密，严丝合缝，这招不行换另一招，总能找到办法骗你钱。”　　此类公司多数年内注册　　在上一篇报道中，丁先生与纪先生发现自己被骗后，与其他藏友一样，均想到了维权。他们找过工商部门，报过警、到法院起诉，甚至担心一个人的力量小而约上更多的藏友一起到公司进行理论，希望能追回钱款，但维权之路异常艰难，成功维权的少之又少。　　“我们只有抱成团才有可能解决问题，我们也将统计的名单及收集相关资料递交给了相关部门，但没有效果。”丁先生介绍，有些公司目前已经关门，有些换个名称换个地方继续开。当他们找到这些公司时，藏友中有人曾经被公司的工作人员打伤。虽然警方到场，但也是主张协商解决，认为藏友手上的证据不足，无法认定这些公司是欺诈。　　“《拍卖法》明确规定，不允许收取任何前期费用，只这一条对方就是违法行为，我们搞不懂为何相关部门无作为。”　　昨天，记者在上海市工商行政管理局的官网上对被投诉的多家艺术品类公司的登记资料查询发现，此类公司的登记注册时间大部分是在2014年及2015年初。经营许可范围均不涉及文物、拍卖等。　　[专家提醒]　　捡漏是20年前的事了　　《拍卖法》真的能管到这些艺术品公司吗?上海拍卖行业协会新闻发言人范干平指出，诈骗藏友的公司都不能被称为艺术品拍卖公司，只能称之为艺术品经济公司，这些公司大都没有艺术品、古董拍卖资格。这些公司是打掉一个新开一个，因为来钱容易。他们的工作就是每天打电话上网，发布虚假信息。　　范干平说，这种艺术品诈骗案件的发生其实是两方面促成的。一是艺术品经济公司抓住市民一夜暴富的心理，拉人上钩。二是作为市民没有准确认知自己藏品的价值，期待天上掉馅饼。　　“中国号称有千亿人的收藏大军，能捡漏吗?捡漏是二十年前的事了，现在市场这么成熟，漏已经捡干净了。没有专业水准，没有很好的机遇，天上不会掉馅饼。”范干平说。　　“你在地摊上花几十元买一个东西，然后一下子别人说500万元，你能相信吗?当然也不能怪老百姓，老百姓是外行，被忽悠，然后做套，头脑膨胀，肯定想出手。那些公司谎称可以推荐公司拍卖，步步上钩，借机收取各种费用。几万元的服务费和500万元一比好像不值什么，于是在贪心下一步步落入陷阱。”　　正规公司只有65家　　对于藏友如何避免上当以及如何维权，范干平给出了3条建议。　　首先，找正规的拍卖公司，艺术品拍卖公司100多家，其中从事文物拍卖的有65家，可从上海拍卖行业协会官网找到具体单位名称，另外上海文化地图上面有拍卖行的具体地址。这些拍卖行，每天都有自己的师傅接待来访市民，市民可以带着藏品去鉴定。不在此名单之中的公司很可能是骗子公司。　　其次，如果藏友有证据表示自己受骗上当行为是所谓的拍卖行所为，到这三个地方肯定有人接待处理的。一是上海拍卖行业协会;二是上海工商合同处，其是市场行为监管部门;三是上海商委，其是上海拍卖行业协会的政府主管部门。　　最后，如果藏友确实能够举证这个文化公司带有明显的欺诈行为，比如我的东西肯定是假的，你却说我是真的，或者有录音视频怎么诱导你，可以去公安立案。范干平表示，这是有难度的，因为老百姓一般不懂，不会取证。　　[工商无奈]　　《拍卖法》不适用《消法》难调解　　据工商部门工作人员介绍，这类公司从事鉴定、征集藏品、提供展览展示等服务，本质上虽然都属于拍卖活动，但不属于正规的拍卖公司。《拍卖法》第二条明确规定：“本法适用于中华人民共和国境内拍卖企业进行的拍卖活动。”这一条款对于非拍卖企业则不具有约束力。由于拍卖法法规版本比较老，很多法律条款已经不适应当前经济发展的实际情况，许多政府部门之间制定的部门规章也存在不一致的情况，给不法分子有机可乘。　　并且，此类公司与藏家签订的都是服务协议，而非委托拍卖合同，公司为藏家提供鉴定、展览展示、印制图录等服务，藏家支付一定比例的服务费，形式上是购买服务。虽然一方是经营者，一方是个人，但这是个人投资行为，应区分于新《消法》的“金融服务消费者”，不适用《消法》的调解范畴。这就使得此类事件处于一个颇为尴尬的地位，难以监管。　　工商部门建议，加强与市商务委、公安局、文物局、文化执法大队、拍卖行业协会等部门的联动，组建常态化的联动机制，明确各部门职责、多管齐下、联动互补，实现信息互通，共同加强艺术品市场的监管。
[声明]以上内容只代表作者个人的观点，并不代表“艺术国际”网站的价值判断。
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